PE對新三板公司價值的影響和pe管材及配套管件生產(chǎn)線可行性研究報告

PAGEPAGE45一、新三板和新三板發(fā)展歷史新三板的相關(guān)概念：“新三板”市場也就是中關(guān)村科技園區(qū)的非上市股份有限公司，進入代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)“NEEQ(NationalEquitiesExchangeandQuotations)”進行的試點，由于這都是一些高新技術(shù)的企業(yè)，與之前的“退市企業(yè)”及原STAQ、NET系統(tǒng)里的企業(yè)不一樣，因而稱為“新三板”。新三板市場的建立會給公司帶來很大的好處，利益主體聚焦于企業(yè)、公司，目前已經(jīng)不再僅僅是在中關(guān)村科技園區(qū)的有限公司，也不僅僅是在天津濱海、武漢東湖以及上海張江等地的“未上市的股份有限公司”，而是基于全國的，范圍廣泛的非上市公司的股權(quán)交易平臺，當然新三板市場的主體仍然是中小微型的企業(yè)。新三板的“轉(zhuǎn)板通道”指新三板掛牌企業(yè)可以從一個板塊市場轉(zhuǎn)向另一個板塊市場的機制。實際上，我國并沒有真正意義上的“轉(zhuǎn)板通道”，其實并不存在所謂的企業(yè)從一個證券市場轉(zhuǎn)向另一個證券市場的流動制度，新三板市場上的掛牌企業(yè)和非新三板掛牌的企業(yè)，都必須通過“首次公開發(fā)行IPO”的必要規(guī)定程序，才能被允許在資本市場、場內(nèi)市場中上市融資，我國的場內(nèi)資本市場進入制度仍然是比較嚴格的。雖然在一定程度上控制了上市企業(yè)的質(zhì)量，減小了風(fēng)險，但是也對資本市場的流動性與靈活機制造成了一定的障礙。于是，雖然是在新三板掛牌，這些掛牌企業(yè)也需要與其他IPO的企業(yè)完全一致的首次公開發(fā)行的程序，沒有優(yōu)惠特里條件，在場內(nèi)的資本市場上市?！稗D(zhuǎn)板制度”是資本市場中期也可以從一個板塊轉(zhuǎn)到另一板塊的通道機制，是資本市場中多層次體系建設(shè)的“潤滑劑”。企業(yè)可以流動于不同的資本市場之間，對資本市場的發(fā)展與完善起到重要作用，促使各個板塊市場的定價更為合理。雖然我國尚未搭建起溝通連接的“轉(zhuǎn)板通道”，制度缺乏不完善，但是我們至少有一個發(fā)展的方向，在以后的市場發(fā)展中可以從制度建立方面進行考慮。在新三板市場中，制度規(guī)定“并不是所有個人投資者都可以進入市場進行投資，需要具備一定的條件，必須具有兩年以上的證券投資經(jīng)驗，或具有會計、金融、投資、財經(jīng)等相關(guān)專業(yè)背景，并且要求投資者本人名下前一交易日的證券類資產(chǎn)市值在500萬元人民幣以上?！薄度珖行∑髽I(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)投資者適當性管理細則(試行)》2013.12.30個人投資者進入的準入門檻較高，而做市商的交易方式也被明確規(guī)定出來，對于做市商而言，股票的轉(zhuǎn)讓交易方式被規(guī)定：“股票轉(zhuǎn)讓可以采取協(xié)議方式、做市方式、競價方式或其他中國證監(jiān)會批準的轉(zhuǎn)讓方式”《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)投資者適當性管理細則(試行)》2013.12.30《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)做市商做市業(yè)務(wù)管理規(guī)定(試行)》2014.06.05新三板市場的建立的意義，有力推動了高新技術(shù)的相關(guān)政策敲定落實，也將新三板從局限的中關(guān)村科技園范圍擴容到了全國的市場范圍，市場更具有靈活性和流動性。更重要的意義是，為我國建立在統(tǒng)一的監(jiān)管下的場外資本市場進行了有效的實踐與實驗，并取得了很好的歷史經(jīng)驗累積：1．成為企業(yè)融資的平臺新三板的使得高新技術(shù)企業(yè)有了更多的融資渠道，不僅僅是銀行貸款和政府補助，還可以在新三板市場上融資。越來越多的股權(quán)投資基金也會增加對高新企業(yè)的主動投資。2．提高公司治理水平公司治理結(jié)構(gòu)是新三板對掛牌公司的一項要求，同時還有信息披露的相關(guān)要求，這樣的要求能夠促進掛牌企業(yè)很好的進行自我管理和自我發(fā)展，增強潛力減小風(fēng)險。3．為價值投資提供平臺許多投資者在主板市場中習(xí)慣于短線操作，獲利交割，而是價值投資往往較為缺乏。新三板提供了這樣的投資渠道，在長期投資中，投資于高新企業(yè)然后在價值增長在獲利，這樣有利于市場定價的合理化，也有利于合理的資產(chǎn)配置，是資金流向高效的渠道。4．通過監(jiān)管降低股權(quán)投資風(fēng)險新三板制度的確立，使得掛牌公司的股權(quán)投融資行為被納入交易系統(tǒng)，同時受到主辦券商的督導(dǎo)和證券業(yè)協(xié)會的監(jiān)管，自然比投資者單方力量更能抵御風(fēng)險。5．成為私募股權(quán)基金退出的新方式在新三板中有了股份報價轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，使得私募股權(quán)基金有了一種成功的退出方式。提供給PE新的退出方式后，PE也就能夠更充分的將資金投資于新三板，新三板隨即成為一個投資熱點。6．對A股資金面形成壓力新三板交易制度改革就等于多了一個大市場。對于A股來說，肯定會分流一部分資金。雖然短期掛牌的企業(yè)是通過定向增發(fā)來融資，但是隨著掛牌企業(yè)越多，融資規(guī)模也就會越大，肯定會吸走市場的一部分資金。新三板的發(fā)展歷史：2000年，“股權(quán)代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”建立，是新三板的雛形，承接了退市公司和STAQ和NEEP公司，被普遍稱為“舊三板”。三板市場的概念，顧名思義就是在主板、創(chuàng)業(yè)板市場后解決退市公司及法人股轉(zhuǎn)讓問題的市場。我國的“三板”市場，在三板上市的公司數(shù)量很少，即使掛牌，公司的質(zhì)量也很低，因此轉(zhuǎn)到轉(zhuǎn)板或創(chuàng)業(yè)板是比較難的，三板市場的公司很難吸引投資者，融資仍然較為困難。2006年，新三板成立，也就是“中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份公司”進入了代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，被允許進行股份報價轉(zhuǎn)讓。自從新三板的建立，資本市場將逐步形成主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板及OTC市場和產(chǎn)權(quán)市場的體系?！靶氯濉迸c“舊三板”最大的區(qū)別是新三板有配對成交。同時，新三板設(shè)置了30%的漲跌幅度，如果超過30%，則要進行信息披露的義務(wù)。我國的則本市場長期以來是場內(nèi)市場發(fā)展迅速，而場外市場發(fā)展不足，OTC市場發(fā)展有待提高。因此，新三板的建立給高新企業(yè)提供了流動性，這就被稱為“新三板”。當然，企業(yè)要在“新三板”掛牌，其規(guī)定是要高于“老三板”的，進入門檻、漲跌幅下的信息披露等等。準入對象不同，開始還只允許機構(gòu)投資者進入，后來規(guī)定了個人投資者5000萬的高額準入門檻。雖然新三板有良多好處，但其現(xiàn)狀仍不如人意，掛牌數(shù)量、交易量等都緩步難行，市場對新三板的認可度仍然很低。2012年，新三板進行了突破性的擴容動作。國務(wù)院發(fā)文，決定擴大非上市股份公司股份轉(zhuǎn)讓試點（即新三板），首批擴大試點新增上海張江高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)、武漢東湖新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)和天津濱海高新區(qū)?！蛾P(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》 前證監(jiān)會主席尚福林提出的“新三板擴容”工作是年內(nèi)證監(jiān)會主導(dǎo)工作的第一位。8月3日證監(jiān)會表示會按照“總體規(guī)劃、分步推進、穩(wěn)妥實施”《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》 2013年底，新三板“擴容方案”也就是突破高新區(qū)限制，讓所有符合新三板條件的企業(yè)都可以進入新三板掛牌上市。新三板會逐步制度相關(guān)規(guī)則約束行為，合理交易，比如在未來會推出債券、優(yōu)先股，債券、優(yōu)先股如何交易、如何發(fā)行也會有相關(guān)規(guī)則。新三板的實時行情系統(tǒng)已上線，資本圈已經(jīng)推出企業(yè)庫的投資助手，為投資者提供板塊分析、漲跌幅與自選股的數(shù)據(jù)?，F(xiàn)階段，系三板市場存在較嚴重的供求結(jié)構(gòu)不平衡的現(xiàn)象，截至2015年5月，共2395家掛牌公司，而可供交易的流通股份只有380億，但由于股權(quán)比較集中，真正進入流通的股份有限。這才有了，春節(jié)后新三板做市商指數(shù)在3個月里，最高漲了20%。因此，只有市場供求得到改善后才會考慮該問題。二、新三板與中小板、創(chuàng)業(yè)板和主板的比較對比在我國的多層資本市場體系中，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板與新三板構(gòu)成了資本市場的不同層次。主板市場是一板市場，也就是證交所的股票市場，是一種場內(nèi)的證券交易場所。對發(fā)行人嚴格的要求標準，經(jīng)營期限在一定年限以上，股本大小在一定數(shù)額以上，盈利水平有一定規(guī)定，最低市值及資產(chǎn)規(guī)模有一定要求，因此上市公司多為大型企業(yè)，具有較強的綜合實力、盈利能力與經(jīng)營能力。中國的主板市場就是上交所和深交所，股票交易所是為資本市場提供了固定的場所、制度和交易制度的非營利組織。主板市場能夠很明顯地反映經(jīng)濟發(fā)展狀況，有“國民經(jīng)濟晴雨表”之稱。中小板市場中的企業(yè)常常是達不到主板市場的要求，所以只能在中小板市場上市，中小板市場是主板向創(chuàng)業(yè)板的一種夾層過度，屬于深交所的一個板塊。企業(yè)的資產(chǎn)值不到1億元，并以002的市場代碼開頭。我國資本市場正在逐步改革深化，并且國務(wù)院出臺了“九條意見”，建立多層次資本市場的條件越來越規(guī)范化，并不是越來越嚴格，而是越來越寬松、越來越規(guī)范，放寬企業(yè)發(fā)行上市在股本和盈利方面的限制。到一定階段，將過渡期的中小企業(yè)板塊進行取消，正式建立創(chuàng)業(yè)板市場是必然趨勢。創(chuàng)業(yè)板市場(GrowthEnterpriseMarket，GEM)是指為高新科技創(chuàng)新型公司的籌資進行資本運作的市場，“二板市場”、“另類股票市場”、“增長型股票市場”也是這個市場的名字。創(chuàng)業(yè)板市場很注重未來預(yù)測，注重公司的發(fā)展前景，看重行業(yè)的容量與潛力，它的上市要求明顯低于主板市場IPO，因此創(chuàng)業(yè)板市場有較高風(fēng)險，更加要求掛牌公司進行必要的一定程度的信息披露。主體資格方面：新三板的主體對象是沒有上市的股份公司；創(chuàng)業(yè)板的主體對象是依法設(shè)立、且存續(xù)一定時間以上的股份有限公司；主板的主體也是依法設(shè)立且合法存續(xù)的股份有限公司。經(jīng)營年限方面：新三板要求存續(xù)期要滿兩年，而創(chuàng)業(yè)板和主板要求持續(xù)經(jīng)營時間在3年以上。盈利要求方面：新三板市場要求具有持續(xù)經(jīng)營能力；創(chuàng)業(yè)板市場要求最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤在1000萬元以上，或者是：最近1年的凈利潤在500萬元以上；最近1年營業(yè)收入在5000萬元以上；最近2年營業(yè)收入增長率在30%以上；主板市場的要求是很嚴格的，要求最近3年凈利潤在3000萬元以上。資產(chǎn)要求方面：新三板市場對凈資產(chǎn)無要求；創(chuàng)業(yè)板市場要求最近一期凈資產(chǎn)在200萬元以上；而主板市場要求無形資產(chǎn)（扣除土地使用權(quán)、水面養(yǎng)殖權(quán)和采礦權(quán)等后）占凈資產(chǎn)的比例早20%以下。股本要求方面：新三板市場對股本無要求；創(chuàng)業(yè)板市場要求股本總額在3000萬元以上；主板市場要求股本總額在3000萬元以上。主營業(yè)務(wù)方面：新三板市場只寬泛提出主營業(yè)務(wù)應(yīng)突出；創(chuàng)業(yè)板市場要求主營業(yè)務(wù)在最近兩年內(nèi)沒有發(fā)生變化；主板市場要求主營業(yè)務(wù)在最近三年內(nèi)沒有發(fā)生變化。實際控制人方面：新三板對實際控制人沒有限制；創(chuàng)業(yè)板要求最近兩年內(nèi)實際控制人沒有發(fā)生變化；主板市場要求最近三年內(nèi)沒有發(fā)生變化。董事及管理層：新三板對董事及管理層無要求；創(chuàng)業(yè)板要求最近2年內(nèi)公司治理結(jié)構(gòu)無重大變動；主板要求最近3年內(nèi)治理結(jié)構(gòu)無重大變動。成長性及創(chuàng)新能力：新三板市場的高新技術(shù)企業(yè)具有巨大發(fā)展?jié)摿蛣?chuàng)新能力，創(chuàng)業(yè)板有許多高成長高科技、新發(fā)展的企業(yè)，是雛形概念意義的創(chuàng)新性企業(yè)；主板市場對企業(yè)的成長性無要求，主要是成熟性的企業(yè)。10、投資人方面：新三板的投資人是機構(gòu)投資者、或者個人投資者有5000萬元的準入門檻，不過之后可能會縮小。創(chuàng)業(yè)板的投資人需要具有兩年投資經(jīng)驗；主板對投資人無限制。11、信息披露方面：新三板只要求年報和半年報的披露；而創(chuàng)業(yè)板和主板要求年報、半年報和季報三種披露。12、備案或?qū)徍耍盒氯宀扇浒钢?，?chuàng)業(yè)板和主板采取審核制。三、私募股權(quán)投資的相關(guān)概念及其在國內(nèi)的發(fā)展私募股權(quán)投資的相關(guān)概念私募股權(quán)投資的界定私募股權(quán)投資的英文是PrivateEquityInvestment，簡稱PE?！端侥脊蓹?quán)投資》周煒，《私募股權(quán)投資》周煒，2010國內(nèi)外對于私募股權(quán)投資的定義、概念認識很不一樣，主要有廣義和狹義之分。廣義的私募股權(quán)投資是指私下的形式募集的股權(quán)性質(zhì)的投資資金。這種股權(quán)投資包括IPO至前各階段的權(quán)益性質(zhì)的投資，即對處于初創(chuàng)期、成長期、成熟期各個時期企業(yè)所進行的投資，以及上市后的PIPE等。狹義的私募股權(quán)投資的概念是指對能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流CF的成熟性質(zhì)的企業(yè)的非公開股權(quán)資金募集類型。私募股權(quán)投資的特點包括：以股權(quán)投資為主要投資方式。私募股權(quán)投資是一種權(quán)益性的投資，但是它的流動性比傳統(tǒng)股權(quán)投資要低，交易頻率小得多，由于是私募性質(zhì)，比借貸資本風(fēng)險要更大。因此，私募股權(quán)投資是一種長期期限的股權(quán)投資。私募股權(quán)投資獲得收益的途徑是把目標公司推向股市進行IPO，然后自己在資本市場退出，從而獲得很高的投資收益。對標的企業(yè)進行管理，使其增值。私募股權(quán)投資不僅僅對目標企業(yè)提供資金支持，很重要的一點是提供了技術(shù)更新、管理提升方面的高質(zhì)量服務(wù)。因此，私募股權(quán)投資與標的企業(yè)具有共同的利益目標，沒有利益沖突，使公司的發(fā)展目標得到最大化實現(xiàn)。投資面向高新技術(shù)行業(yè)。私募股權(quán)投資機構(gòu)更多的是把資金投向于高新技術(shù)企業(yè)，這些標的風(fēng)險高但收益也高，而私PE追求投資收益的特點正好促成了它投資于高新企業(yè)的動力。但是，不客觀否認，高新企業(yè)的風(fēng)險極高，隨著每個階段的深入，資金的需要量越來越大，因此高新企業(yè)發(fā)展的每一個階段都很重要不能停歇，任何一個階段出現(xiàn)問題都會功虧一簣。又與標的公司有較高的經(jīng)營風(fēng)險，所以PE投資也相應(yīng)有了較高失敗率30%，獲得很大成功只有10%的概率，其他的也只是勉強回本而已。我國的PE是回報率相對較高的，大概都在30%以上，正是因為高風(fēng)險才有了高收益。PE的投資對象多以中小企業(yè)為主。銀行貸款的融資方式等是那些規(guī)模大、盈利好、管理成熟且完善的公司可以利用的融資方式，但高新技術(shù)企業(yè)的規(guī)模很小，市場潛力巨大的中小創(chuàng)新性企業(yè)，他們沒有相應(yīng)的擔(dān)?；蛐抛u來進行貸款融資。因此，私募股權(quán)投資都將其視為有發(fā)展?jié)摿Φ耐顿Y項目，不但為他們提供資金上的支持，還給標的公司提供包括技術(shù)改革、公司治理CG改善、戰(zhàn)略定位服務(wù)導(dǎo)向等增值服務(wù)，確保獲得較高的投資收益。2、私募股權(quán)投資的分類根據(jù)被投資企業(yè)發(fā)展階段劃分，私募股權(quán)投資主要可分為創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資（VC）、成長資本（DC）、并購資本（BC）、夾層投資（MezzanineC）、Pre-IPO投資以及上市后私募投資（PIPE）?！端侥脊蓹?quán)投資基金》周煒，2010（1）創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資風(fēng)投大家都耳熟能詳，常常投資于高新技術(shù)型或創(chuàng)新概念性的企業(yè)，從最初的一個想法一個概念開始投入，再到研發(fā)產(chǎn)品的產(chǎn)出，最后將成果進行推出適應(yīng)市場，再接著就是逐步擴大市場占有率。風(fēng)投在這一漫長過程中主要提供資金支持和管理提升，使企業(yè)從幼苗不斷茁壯成長，成為參天大樹。由于初創(chuàng)企業(yè)未來發(fā)展的不確定因素很多，資金方面、運營方面、研究方面、盈利方面、營銷方面都很有挑戰(zhàn)，具有很大的風(fēng)險，所以風(fēng)投在選擇項目是會選擇有足夠發(fā)展?jié)摿妥銐蜇S厚的利潤回報的企業(yè)。（2）成長資本成長期投資與風(fēng)投不同，并不是在高新企業(yè)雛形之時就進入，而是在其發(fā)展至一定的穩(wěn)定階段才開始進入。標的企業(yè)已有實力在市場中進行盈利，并處于發(fā)展壯大階段。成長期企業(yè)的的盈利能力、營運能力和技術(shù)能力已經(jīng)在一定程度上得到證實。PE進入時，一般會用兩到三年的投資期，期望得到四到六倍的投資回報收益，通常會投資已經(jīng)有一定穩(wěn)定正向收益的現(xiàn)金流，投入資金規(guī)模約為500萬到2000萬美元。與國外私募行業(yè)不同的是，在我國成長資本無疑也是中國私募股權(quán)投資中比例最大的部分，而發(fā)達金融市場中的私募更多的是風(fēng)險投資的進入。在我國PE市場中，成長資本大概占到60%的比例，而以后的發(fā)展會有逐漸縮小的趨勢，同時風(fēng)投的比重會逐步增加。（3）并購資本并購資本是通過并購重組的方式，通過M&A來實施對標的公司的股權(quán)控制，得到經(jīng)營管理的話語權(quán)，接著運用自身先進的管理技術(shù)及管理經(jīng)驗，甚至還有優(yōu)勢性的渠道資源，來幫助標的公司提升競爭力、增加盈利能力，成功之后等公司升值再出售股權(quán)獲得投資收益。不同于風(fēng)投在雛形階段進入、也不同于成長資本在成長期進入，并購資本常在公司的成熟期進入。這類投資或幫助買方并購進行擴大、或提供資金幫助公司進行融資、或協(xié)助公司進行資產(chǎn)重組。并購資本的資金流動規(guī)模十分龐大，動輒上億美元，甚至更多。（4）夾層投資夾層投資顧名思義是兼具股權(quán)性質(zhì)和債券性質(zhì)的一種投資方式，常在公司進行首次股權(quán)融資之后才進入。其實質(zhì)是一種長期債權(quán)，同時負有一定的股權(quán)投資權(quán)。投資人在觸發(fā)條件滿足后或期限到期后，就購買約定標的公司的股權(quán)，或者進行債轉(zhuǎn)股的相應(yīng)交易。夾層投資的風(fēng)險低于股權(quán)投資而高于債券投資，相應(yīng)地可知，其收益率也低于股權(quán)投資而高于債券投資。之所以命名為夾層融資，是因為它在財報中的位置是出于債與股的夾層位置。夾層投資不惜長期持有，而是常常進行短線投資，收益后迅速撤離，獲得收益。當企業(yè)處于“青黃不接”的上市前最后一部沖刺階段或是兩層融資之間的過渡階段時刻，夾層投資者往往就會馬上進入，救濟于水火之中，然后在發(fā)展的下一階段的時候馬上退出獲得收益。由于夾層投資的操作方面的風(fēng)險很小，所以投資者要求的收益率也相對來說低一些，一半在20%左右即可。（5）Pre-IPO投資Pre-IPO投資在上市之前的一個階段進行投入，其退出方式是將公司主推上市后出售股票進行收益回籠、資金回籠。Pre-IPO的投資者主要有投行型和戰(zhàn)略型的兩類投資者。投行型的有高盛、摩根斯坦利，它們不僅僅是PE也是投資銀行家。作為第二種身份，能夠直接為企業(yè)的首次公開發(fā)行提供幫助；而作為第一種的身份，投行型的投資者為標的公司的股票進行了一種擔(dān)保保證聲明，有利于在市場上獲得投資者的信心，而這種市場信心與認可度是十分重要的。戰(zhàn)略型的致力于幫助標的公司在pre-IPO之前建立起規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)，或者提供專業(yè)的財務(wù)、會計、法律、管理相關(guān)的咨詢。Pre-IPO風(fēng)險較小、收益回籠時間較短，并且在市場有較高認可度的情況下，可以收獲高額資本回報。（6）PIPE投資PIPE是是指投資于已上市公司股份的私募股權(quán)投資，以市場價格的一定折價率購買上市公司股份以擴大公司資本的一種投資方式?！端侥脊蓹?quán)投資對中小板公司業(yè)績影響》《私募股權(quán)投資對中小板公司業(yè)績影響》3、私募股權(quán)投資的運作及退出模式PE的運作流程一般包括以下幾個階段：（1）籌資階段：分期發(fā)起籌資，私募基金往往通過自己在業(yè)界內(nèi)的聲譽能力，從機構(gòu)投資者或有實力的個人投資者獲得資金，向一些養(yǎng)老基金、金融機構(gòu)、理財組織等籌資，另一種方式是建立合適的組織架構(gòu)，建立一個投資公司，以投資公司的形式將投資人作為董事來進行運營。公司運營的收益在股東之間進行分配。（2）投資階段，PE投資家對設(shè)立的基金策略和風(fēng)險收益偏好進行定位，同時考慮內(nèi)外部因素如資金成本、經(jīng)濟環(huán)境、行業(yè)優(yōu)勢等，搜索那些有巨大發(fā)展?jié)摿透哳~回報預(yù)期的企業(yè)標的或項目。然后對標的企業(yè)或標的項目進行盡調(diào)（DD），通過深入了解該標的的財務(wù)狀況、盈利情況、管理狀況及行業(yè)形式來對其有更深入的見解。進過大量深入了解之后，判斷出是否具有投資價值和如何進行投資的框架，PE可以與標的公司簽署“投資協(xié)議”或“投資備忘錄”，并對一些“對賭條件”和雙方義務(wù)進行明確規(guī)定。在PE進行投資之后，并不是棄之不顧，而是積極地對已投資的標的進行管理，提升其技術(shù)能力、渠道經(jīng)營等方面，對其進行資產(chǎn)置換和企業(yè)并購等增值服務(wù)。在風(fēng)控方面PE也積極參與，在標的公司的經(jīng)營管理之中占有一席之地，經(jīng)營管理的決策權(quán)是PE通過努力增高公司價值的基礎(chǔ)。（3）退出階段，在PE參與管理公司的經(jīng)營之后，會選擇退出，一般會把公司推上市轉(zhuǎn)讓股份，成功推出。一般的投資是通過得到所持有股份的孳息或紅利分發(fā)，但是私募股權(quán)投資是通過將持有股份進行升值然后轉(zhuǎn)出獲得利益。通過管理升級和技術(shù)升級以及資產(chǎn)置換之后，標的企業(yè)價值得到提升，同時市場對其價值有所認可，這是PE就會順勢將大漲的股權(quán)進行轉(zhuǎn)讓，獲得高額的股權(quán)投資回報。只有在退出之后才能獲得收益是私募投資的一個特點，在投資前期及中期的現(xiàn)金流均為負值，所以更加考驗對項目的選擇與長期發(fā)展的視角。PE的退出方式主要包括公開上市、回購及出售獲益、破產(chǎn)清算等三種方式。私募股權(quán)投資在國內(nèi)的發(fā)展1、發(fā)展歷史1985年，中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司是我國的第一家PE，而現(xiàn)在，私募股權(quán)投資對大家來說已經(jīng)耳熟能詳。我國的PE行業(yè)發(fā)展火熱，許多成功的中國企業(yè)在其成長過程中都有PE支持的身影，比如百度、新浪、蒙牛、騰訊、分眾傳媒，阿里巴巴、李寧、雙匯僅是其中最閃光的幾例?？梢哉f，PE為促進中國企業(yè)改善公司治理CG，發(fā)展有限合伙制的組織形式，加速行業(yè)資產(chǎn)優(yōu)化重組方面起到了積極的意義。1985年起是PE發(fā)展的雛形階段，《關(guān)于科學(xué)技術(shù)體制改革的決定》指出“可以設(shè)立風(fēng)險投資給予支持”，并且建立了第一家PE——中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司。在之后的《關(guān)于加速科技進步的決定》和九五決定中，政府再次強調(diào)要發(fā)展科技私募股權(quán)投資。在政策指引下，我國有了自己本土的私募公司和投資顧問公司。但是總規(guī)模和總結(jié)構(gòu)發(fā)展能較為緩慢。1997年起是快速增長階段，全國私募股權(quán)投資資金規(guī)模已經(jīng)超過160億元。納斯達克股票價格指數(shù)不斷刷新最高紀錄，這樣全球?qū)E領(lǐng)域有了十分強烈的關(guān)注。國內(nèi)的新浪、網(wǎng)易等互聯(lián)網(wǎng)也是在納斯達克進行掛牌上市。按照高科產(chǎn)業(yè)決定，中國內(nèi)陸的創(chuàng)業(yè)板極有可能很快就成立，這使得國外一大批資金流入了我國，當然包括了大量PE投資者。當時擬在中小板市場上進行投資或套利的創(chuàng)業(yè)企業(yè)超過了2000家。到2001年，我國私募股權(quán)投資機構(gòu)達到323家,管理資金總額超過600億元。2001年后是理性調(diào)整的階段，經(jīng)濟危機、金融危機也大大挫傷了PE的積極性。沒有退出渠道的PE無法給投資者足夠的相應(yīng)收益率，是PE吸引力不停受挫。在深交所推出了中小板后，股市處于漫長的熊市之中，企業(yè)上市進行融資的案例速度變的緩慢。這樣IPO作為私募股權(quán)投資的退出渠道作用十分有限。2007年的大牛市推動了股票市場的大度發(fā)展，當然私募股權(quán)投資也順勢有了發(fā)展的高潮。2009年10月的創(chuàng)業(yè)板成立，為PE的退出提供了一個良好的方式。私募股權(quán)投資作為一種新的金融工具，已經(jīng)越來越被投資者關(guān)注和參與，在資本市場發(fā)揮重要的作用。當我們中國自己沒有錢的時候，有錢的人財大氣粗，當我們自己變得很有錢的時候，我們會產(chǎn)生自己的美林、高盛、新橋和世界經(jīng)濟，因為這個資本存量已經(jīng)具備了。我們的社?；鸫罅客恫怀鋈ィ且驗槲覈就寥鄙倭酥苯油顿Y基金。因此應(yīng)大力發(fā)展私募股權(quán)投資是資本市場活躍起來，是資產(chǎn)配置更加合理。2、發(fā)展現(xiàn)狀在2013年時，PE的投資數(shù)量有了小幅度的上升，但總規(guī)模依舊在下滑，未來的PE發(fā)展形勢依舊慘淡。國外進駐我國市場的PE有很著名的機構(gòu)，尤其是IDG，與IDG處于同一時代的機構(gòu)還有華登國際、祥峰投資、漢鼎亞太等。中國本土私募股權(quán)投資基金與外資相比，稍稍更固定一些。自2003年，中國的百度、分眾傳媒、無錫尚德，出現(xiàn)了一批國際PE身影，比如紅杉資本、黑石等。期中國國內(nèi)資本市場退出機制的逐步完善，國內(nèi)如九鼎已經(jīng)是目前最成功的PE組織，在中國的發(fā)展未來，穩(wěn)步增長可期。目前許多PE還處在大眾視野之外，缺乏法律監(jiān)管與保障，但相關(guān)法律體系正在逐步完善?！逗匣锲髽I(yè)法》規(guī)定了有限合伙的企業(yè)形式，對PE的發(fā)展有極大的促進，是PE組織形式優(yōu)化的基礎(chǔ)。本土的PE在演進過程中會遇到很多障礙，監(jiān)管層對其資本、融資量都有所約束，制約著民營機構(gòu)的成長。目前的中國PE有五路人馬，分別是國外VC、國外大型PE、外資背景國內(nèi)PE、產(chǎn)業(yè)投資基金和本土機構(gòu)。2005年11月下旬我國有了第一支產(chǎn)業(yè)基金，即渤海產(chǎn)業(yè)投資基金，規(guī)模達到了200億元，成功募集了50億元，以一種獨特的組織方式——契約型為主，同時具有公司和合伙制的優(yōu)勢。本土機構(gòu)的再次興起，顯示了中國PE行業(yè)的新希望。這些機構(gòu)的資金主要來源于民營企業(yè)SOE，投資定位大多是上市企業(yè)。3、未來發(fā)展方向PE對于盡職調(diào)查的工作要求比較細致，要深入了解一個行業(yè)與一個企業(yè)，掌握標的企業(yè)的方方面面，才能做出是否投資于如何投資的判斷。近年，許多國際定義私募基金組織紛紛進入我國市場想分一杯羹，作為國外的合伙人GP，他們很難理解國內(nèi)的經(jīng)濟形勢與行業(yè)現(xiàn)狀，因此需要與國內(nèi)私募進行合作。行業(yè)發(fā)展必然需要社會資源向行業(yè)集中。對于私募股權(quán)投資來說，投入就意味著長期投入并進行管理，而這種長期意味著一次投資則兩到三年就無法推出。退出渠道門路是PE的基礎(chǔ)，而投資標的的盈利能力提升是關(guān)鍵保障。我國資本市場的退出渠道不夠充分，是PE退出是的困境，是約束私募股權(quán)基金發(fā)展的主要問題之一。我國的IPO采用審核制，有較為嚴格的審查流程與批復(fù)要求，同時創(chuàng)業(yè)板市場的建立發(fā)展緩慢。所以才產(chǎn)生了我國兩頭在外的現(xiàn)象，也就是優(yōu)質(zhì)企業(yè)高新企業(yè)常常在國外資本市場進行上市融資。但是，我國應(yīng)該盡快建立多層次的資本市場，使私募基金在國內(nèi)退出成為可能，尤其是向新三板這樣的通道型市場，為私募基金的退出提供了又一個機會。只有完善了退出渠道，才能使我國PE健康發(fā)展。私募股權(quán)投資的國內(nèi)外文獻綜述對私募股權(quán)投資基金的理論研究是從1990s開始的，國外的研究主要是在私募股權(quán)投資的組織形式、投融資策略、分配收益和等方面，國內(nèi)的研究多在私募股權(quán)投資的實務(wù)操作上，而理論方面的研究還很少，我國更注重于實際市場的盡早建立。國外對私募股權(quán)投資組織結(jié)構(gòu)的研究有“契約理論”和“信號選擇理論”兩種，F(xiàn)ama(1980)首先使用了契約理論，認為基金管理人的市場價值以及收入取決于其過去的經(jīng)營業(yè)績。Heinkel認為契約的訂立細節(jié)可以反映足夠的基金經(jīng)理負責(zé)人的方式方式與偏向，所以投資者的事前風(fēng)險控制對條款的細節(jié)訂立有明顯影響。Comper和Lenner(1998)認為契約的訂立往往要求基金管理人具有甄別高質(zhì)量可投資項目的能力。信號選擇理論支持方如Gibbon認為基金管理人的首期業(yè)績將會成為自身和外部投資者借以衡量其能力的依據(jù)。也有學(xué)者指出，由于信息不對稱，IPO機制也稱為投資者和基金管理人之間的信號溝通信號。私募股權(quán)投資的融資方面，目前研究表明PE的融資能力與GP的能力關(guān)聯(lián)性明顯，但是資本的實際提供者卻是LP有限合伙人。Sahlman,William認為只要被投資項目可以抵押，那么投入的資金來源就可以用借債或發(fā)行債券的方式來獲取。UlfAxeson認為對于私募股權(quán)基金來說，資本結(jié)構(gòu)有最優(yōu)的存在，并且需要做到事前與事后融資的有效結(jié)合。在事前的融資能夠幫助基金管理人尋找到合適的項目，而在事后的融資可以在信息披露方面和其他監(jiān)管方面約束組織完成價值提升。在投資策略方面，Poindextor搜集樣本數(shù)據(jù)，認為創(chuàng)業(yè)家的技能、管理能力和個人綜合素質(zhì)是創(chuàng)業(yè)項目評估的重要因素。Tybi和Bruno通過實證分析認為在項目篩選的過程中應(yīng)該采用的標準有：投資規(guī)模、市場類型、項目位置以及企業(yè)的發(fā)展階段等。2007年，AM&D三位學(xué)者對宏觀因素進行了研究，將投資決策與基金的需求、市場狀況聯(lián)系起來。項目定價方面，未來現(xiàn)金流理論已成為當今金融學(xué)的基礎(chǔ)理論，但在私募股權(quán)投資者，僅采用DCF方法會低估企業(yè)價值，期權(quán)定價理論在逐步應(yīng)用于實物資產(chǎn)的定價之中。國內(nèi)學(xué)者對私募股權(quán)的研究仍處于初級階段，侯玉娜（2007）從發(fā)展形勢、意義方面介紹了私募股權(quán)投資在我國發(fā)展的現(xiàn)狀，艾曉樂(2008)認為外資并購有消極影響，需要從市場、政策、法律三方面著手進行控制。五、私募股權(quán)投資對公司價值作用（1）私募股權(quán)投資與標的公司的關(guān)系IPO上市是多數(shù)公司在發(fā)展到一定階段后，為了擴大規(guī)模、增加資金來源、進行融資、抑或是占有市場、提升信譽度、改善公司治理，而選擇的在資本市場上進行的股權(quán)融資方式。一般情況下，一家公司會選擇在他的成熟期或者快速成長期進行上市。雖然理論上我們認為，以及公司在上市之后的盈利能力或營運能力會比上市之前要有所提升，至少保持水平，但是實際告訴我們：有的行業(yè)的上市公司反而在上市之后經(jīng)營不良經(jīng)營業(yè)績指標呈現(xiàn)出了倒“U”型的現(xiàn)象。意料之外，公司在上市之前快速高速增長，經(jīng)營業(yè)績優(yōu)良，而在IPO之后卻延緩了增長速度，經(jīng)營業(yè)績堪憂。這樣，我國的私募股權(quán)投資往往不是以初創(chuàng)型企業(yè)為對象，而是通過把成熟階段的、業(yè)績不如人意的上市公司進行退市，采用優(yōu)良的管理制度提升、技術(shù)更新優(yōu)化、治理結(jié)構(gòu)改善，資金渠道補充等方面來真正最大化公司價值。PE在最大化標的公司價值的道路上，有兩方面的服務(wù)：一是為標的公司提供所需的資金；再有就是提供對公司擴大優(yōu)化有利的增值服務(wù)，比如管理制度提升、技術(shù)更新優(yōu)化、治理結(jié)構(gòu)改善、參與經(jīng)營管理決策并提高內(nèi)部風(fēng)險控制能力等，這一切使得被PE支持的公司比其他同類型的上市公司要更有優(yōu)勢、更易獲得市場認可、更能創(chuàng)造更高價值。但是值得注意的一點是，PE并非單純的服務(wù)型機構(gòu)，PE提供服務(wù)的目的是在公司價值增高后，拋出所持有的股權(quán)來獲得資本增值收益。因此，PE一定會在合適的時間選擇退出，獲利結(jié)算。（2）私募股權(quán)投資的功能PE在首次公開發(fā)行的過程中，理論上認為有認證-監(jiān)督(C-M)模型和逆向選擇-逐名（AS-G）模型兩種。關(guān)于認證作用，由于獲得私募基金支持的公司一般都是成熟的發(fā)展前景不錯的、現(xiàn)金流CF有良好預(yù)期的上市公司，因此當一般投資者沒有有效途徑對公司進行甄別時，有PE參與持股是，那么該標的公司就是有良好預(yù)期的標簽，這樣，也就使私募股權(quán)投資持股對標的公司起到了認證的作用。另一方面，PE為了實現(xiàn)目標公司擴大規(guī)模、增加資金來源、進行融資、抑或是占有市場、提升信譽度、改善公司治理的目的，發(fā)揮對標的公司的監(jiān)督作用，參與公司的日常經(jīng)營管理活動的決策權(quán)，來提升公司價值。第二種模型是逆向選擇-逐名擇(Adverseselection-Grandstanding)理論模型。一般情況下，綜合實力強大公司不會愿意主動引入PE基金，而一些剛成立的私募股權(quán)投資機構(gòu)為實現(xiàn)業(yè)務(wù)效果而過快促使公司進行上市，從而，產(chǎn)生噪音現(xiàn)象，傳遞了錯誤的市場信息，產(chǎn)生了逆向選擇的情況。關(guān)于PE的認證-監(jiān)督功能，可以多考慮考慮“信息不對稱理論”的影響，該理論認為準備IPO的公司的相關(guān)利益者經(jīng)常會選擇隱瞞對公司上市不利的信息，為了使準備發(fā)行的股價有一個較高的預(yù)期，來獲得更多的資金來源。在這一理論的基礎(chǔ)上，PE方面提出了“第三方認證理論“，指出除了雖然證券公司承銷商和公司里的股東員工會產(chǎn)生信息不對稱，但是有一定行業(yè)專業(yè)度的第三方機構(gòu)可以保持相對獨立性，來解決信息不對稱的問題。關(guān)于PE的逆向選擇-逐名功能，有的私募股權(quán)投資基金剛剛建立，急于在市場上建立名望，擠占市場，從而將所持有的股票的公司及早推向上市，這樣的情況下PE的投資不僅不會使公司價值有實質(zhì)性提高，還會是公司的融資成本增高，甚至使上市公司的經(jīng)營業(yè)績下滑，最終標的公司的經(jīng)營業(yè)績會十分糟糕。（3）私募股權(quán)投資影響公司價值的表現(xiàn)PE在首次公開發(fā)行的過程中，理論上認為有認證-監(jiān)督(C-M)模型和逆向選擇-逐名（AS-G）模型兩種。關(guān)于認證作用，由于獲得私募基金支持的公司一般都是成熟的發(fā)展前景不錯的、現(xiàn)金流CF有良好預(yù)期的上市公司，因此當一般投資者沒有有效途徑對公司進行甄別時，有PE參與持股是，那么該標的公司就是有良好預(yù)期的標簽，這樣，也就使私募股權(quán)投資持股對標的公司起到了認證的作用。另一方面，PE為了實現(xiàn)目標公司擴大規(guī)模、增加資金來源、進行融資、抑或是占有市場、提升信譽度、改善公司治理的目的，發(fā)揮對標的公司的監(jiān)督作用，參與公司的日常經(jīng)營管理活動的決策權(quán)，來提升公司價值。第二種模型是逆向選擇-逐名擇(Adverseselection-Grandstanding)理論模型。一般情況下，綜合實力強大公司不會愿意主動引入PE基金，而一些剛成立的私募股權(quán)投資機構(gòu)為實現(xiàn)業(yè)務(wù)效果而過快促使公司進行上市，從而，產(chǎn)生噪音現(xiàn)象，傳遞了錯誤的市場信息，產(chǎn)生了逆向選擇的情況。關(guān)于PE的認證-監(jiān)督功能，可以多考慮考慮“信息不對稱理論”的影響，該理論認為準備IPO的公司的相關(guān)利益者經(jīng)常會選擇隱瞞對公司上市不利的信息，為了使準備發(fā)行的股價有一個較高的預(yù)期，來獲得更多的資金來源。在這一理論的基礎(chǔ)上，PE方面提出了“第三方認證理論“，指出除了雖然證券公司承銷商和公司里的股東員工會產(chǎn)生信息不對稱，但是有一定行業(yè)專業(yè)度的第三方機構(gòu)可以保持相對獨立性，來解決信息不對稱的問題。關(guān)于PE的逆向選擇-逐名功能，有的私募股權(quán)投資基金剛剛建立，急于在市場上建立名望，擠占市場，從而將所持有的股票的公司及早推向上市，這樣的情況下PE的投資不僅不會使公司價值有實質(zhì)性提高，還會是公司的融資成本增高，甚至使上市公司的經(jīng)營業(yè)績下滑，最終標的公司的經(jīng)營業(yè)績會十分糟糕。（4）國內(nèi)外理論介紹在國內(nèi)外的私募股權(quán)研究理論中，存在兩種不同的聲音，有學(xué)者認為PE會增加公司價值，而有的學(xué)者認為PE會削弱公司業(yè)績，產(chǎn)生負面影響。當然，學(xué)界普遍達成共識，雖然PE在一定情況下可能會給公司帶來信息不對稱、噪音效應(yīng)的影響，但大多情況下，PE的引入會從管理支持、公司治理等方面優(yōu)化公司結(jié)構(gòu)，最大化公司價值，有良多的正面效應(yīng)。正面影響理論觀點認為，有PE支持的標的公司里，每個PE的持股比例是不同的，這樣也會對公司的經(jīng)營業(yè)績、管理能力、經(jīng)營現(xiàn)金流產(chǎn)生影響。有學(xué)者認為：當一家公司引入的私募股權(quán)投資數(shù)量個數(shù)越多時，那么公司就可以得到更多種類更多優(yōu)質(zhì)的管理才能、技術(shù)改革、公司治理等方面的優(yōu)化，這樣公司的戰(zhàn)略、經(jīng)營、財務(wù)、管理等方面會明顯比之前有利，,這樣保證了企業(yè)的最終發(fā)展目標，及公司價值的最大化。同時，這個目標與相關(guān)者的利益也是不沖突的，股東也是喜聞樂見的。除此之外，從私募股權(quán)投資持股比例的大小可以判斷出，PE在標的公司的日常經(jīng)營管理中扮演著什么樣的角色，以何種程度參與者公司的經(jīng)營決策。此時，私募股權(quán)投資機構(gòu)持股比例越大，其參與度就越高，PE所提供的一系列管理方案與措施才能真正在公司經(jīng)營中得以實現(xiàn)。正面影響理論觀點還認為，私募股權(quán)投資與IPO上市公司的經(jīng)營業(yè)績之間有一定的關(guān)聯(lián)關(guān)系，有PE支持的公司在上市后的經(jīng)營業(yè)績更好。Jain認為在特定的經(jīng)濟環(huán)境下，一家公司無論有沒有PE支持，都會產(chǎn)生經(jīng)營業(yè)績下滑的可能性，但是PE的支持會在一定程度上減弱這種下滑的趨勢效果，并且在上市過程中，如果有PE參與，那么在許多程序方面、信譽方面、市場認可度方面會給公司帶來很多正面效應(yīng)。六、按照附件中第一章緒論中的1.1研究背景及意義和1.2研究問題與內(nèi)容。將中小板的內(nèi)容替換為新三板，后面對章節(jié)內(nèi)容的介紹不用寫，字數(shù)3-4頁。1.1研究背景及意義在大國的綜合實力較量中，經(jīng)濟的發(fā)展、市場的繁榮是十分重要的指標，而市場中的高科技創(chuàng)新型企業(yè)的數(shù)量與質(zhì)量是推動我國經(jīng)濟發(fā)展的一個有力基點。在我國的資本市場中，雖然主板市場是大家耳熟能詳?shù)膱鰞?nèi)資本市場，但并不是所有企業(yè)都可以通過這一途徑進行融資交易，更多的中小型、微型企業(yè)尤其是高新興企業(yè)不得不在場外資本市場進行融資，而這一過程，在產(chǎn)生建立“新三板“市場后有了較大的突破。尤其是，我國目前的新三板掛牌的企業(yè)數(shù)量已經(jīng)等于在主板和中小板、創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)數(shù)量的總和。我國經(jīng)濟發(fā)展關(guān)系到戰(zhàn)略性的地位，摒棄了之前一味追求GDP的指標，現(xiàn)在已經(jīng)開始將經(jīng)濟發(fā)展目標定位在“調(diào)結(jié)構(gòu)”的道路上來，因此創(chuàng)新性企業(yè)是我們在調(diào)機構(gòu)的政策上有力的突破點。新三板市場對創(chuàng)業(yè)型企業(yè)有很大的市場支持與政策支持，因為現(xiàn)在創(chuàng)辦板的門檻依舊非常高，新三板的門開有所降低。新三板應(yīng)該是中國最后一個資本市場板塊，是想創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)化過度的一種通道制度，新三板之后就不太可能再有其他板塊了?，F(xiàn)在目前的四個板塊出來之后中國多層次市場基本上建設(shè)完畢，之后的發(fā)展應(yīng)該是新三板與中小板逐步向創(chuàng)業(yè)板進行轉(zhuǎn)換，進行過度。在經(jīng)濟發(fā)展中，市場需求會變化的很快、市場需求也會很大，而創(chuàng)新型企業(yè)相對來說會更適合這樣的節(jié)奏，能夠推動社會的技術(shù)創(chuàng)新。雖然資本市場為企業(yè)提供很多中的融資渠道如銀行貸款、發(fā)行股票、發(fā)行債券等，但是由于高新技術(shù)企業(yè)并不成熟、財務(wù)制度不健全，管理方式不合理，遇到風(fēng)險后難以自行化解，因而會一直受到多方制約，需要的融資渠道常常不能通過上市公募進行，需要有長期目光的機構(gòu)進行資金支持。PE在國外已經(jīng)發(fā)展多年，理論和實際操作均已較為成熟，而我國引入PE的投融資方式并不久遠，但是在我國的發(fā)展速度很快，并且隨著我國經(jīng)濟的不斷發(fā)展正在逐漸壯大起來。PE是首先對特定對象進行的權(quán)益性投資，然后以已投資管理人角色的姿態(tài)積極參與標的的經(jīng)營管理，最后通過一定的退出方式進行回籠收益（如上市、并購或管理層回購等方式），出售持股獲利。PE一般采取定向私募發(fā)行的方式，向有特定的機構(gòu)或有能力承受風(fēng)險的個人募集。它有利于企業(yè)的價值最大化目標，私募股權(quán)投資基金考慮最多的是標的公司、目標企業(yè)是否具有發(fā)展?jié)摿Γ幌褚话愕耐顿Y角度，并不看重當時的和歷史的財務(wù)情況、盈利業(yè)績。因此，私募股權(quán)投資基金是一些高新技術(shù)企業(yè)非常需要的特意的融資渠道，能有效地給企業(yè)提供發(fā)展所需的資金與技術(shù)管理儲備。因此，當前研究探討私募股權(quán)投資對新三板企業(yè)的影響是很有必要的，有利于解決我國創(chuàng)新不足、資本配置不合理、資金流流動性小等許多金融問題，有較強的理論和現(xiàn)實意義：（1）私募股權(quán)投資在國際上已經(jīng)是廣泛運用的投資方式，如黑石、KKR等私募組織已經(jīng)在國際資本市場上進行了上百億美元資金的運作交易。PE的設(shè)立方式的靈活，以契約制進行交易，雙方采取自愿原則是交易結(jié)構(gòu)交易方式十分靈活，任何新的安排都可以在約束的前提下進行；資金運作安全可靠，投資人資金托管在相關(guān)的銀行，而非放在公司帳戶；以及稅制的合理節(jié)約，由于合伙人企業(yè)本身不是法人，所以避免了雙重征稅，所以PE一直得到全世界投資界人士的統(tǒng)一認可，認為其正面效應(yīng)要遠大于它的負面效應(yīng)；那么，作為一直希望在資本化和國際化上盡量與國際接軌并且發(fā)展的中國金融界，私募股權(quán)投資這一有力武器無疑會成立最佳的操作工具；（2）在中國金融改革和開放的二十年來，我們一直面臨著“一開就亂，一管就死”的監(jiān)管窘境，所以，資金和資本的管道不足造成了我們金融相對落后和資金利用嚴重不足這樣的情況，而以美國為主的資本發(fā)達國家利用我們資本和資金效率不高的局面，已經(jīng)在中國攫取了大量的利益，這種局面迫切需要改觀；（3）中國六十年來的資產(chǎn)價格與價值嚴重背離的情況，要求我們盡快地轉(zhuǎn)變這種局面，而在這個過程中，將出現(xiàn)巨量的財富重新分配的局面，這也是為什么國外的金融巨頭在中國得到巨大利益的基礎(chǔ)，我們應(yīng)該努力把握好這個局面，把六十年中國的發(fā)展紅利留在中國；（4）中國目前正在進行全方位的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和企業(yè)升級換代，那么，通過市場化的手段把資源從不代表先進生產(chǎn)力的地方自然過渡到未來發(fā)展的方向的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)，無疑是最佳的方案，而在這個過程中，私募股權(quán)投資基金將起到不可替代的優(yōu)化資源配置的作用，而且在財富和資源重新分配的過程中給以前的結(jié)構(gòu)留出了充分的享受新成果的可能性和空間，從而最大可能地避免動蕩和變化過大產(chǎn)生的不良后果。1.2研究問題與內(nèi)容私募股權(quán)投資是首先對特定對象進行的權(quán)益性投資，然后以已投資管理人角色的姿態(tài)積極參與標的的經(jīng)營管理，最后通過一定的退出方式進行回籠收益（如上市、并購或管理層回購等方式），出售持股獲利。PE一般采取定向私募發(fā)行的方式，向有特定的機構(gòu)或有能力承受風(fēng)險的個人募集。相應(yīng)的理論研究主要是項目的評估理論、契約設(shè)計理論、投資之后的管理理論和PE退出機制理論等。目前私募股權(quán)投資雖然在我國發(fā)展得風(fēng)生水起，九鼎等許多私募機構(gòu)建立的比比皆是，那么問題就出現(xiàn)了：是否私募投資真的會給公司帶來正面影響，真的能夠給企業(yè)帶來良好的業(yè)績表現(xiàn)。學(xué)界存在兩種觀點:，理論上認為有認證-監(jiān)督(C-M)模型和逆向選擇-逐名（AS-G）模型兩種。關(guān)于認證作用，由于獲得私募基金支持的公司一般都是成熟的發(fā)展前景不錯的、現(xiàn)金流CF有良好預(yù)期的上市公司，因此當一般投資者沒有有效途徑對公司進行甄別時，有PE參與持股是，那么該標的公司就是有良好預(yù)期的標簽，這樣，也就使私募股權(quán)投資持股對標的公司起到了認證的作用。另一方面，PE為了實現(xiàn)目標公司擴大規(guī)模、增加資金來源、進行融資、抑或是占有市場、提升信譽度、改善公司治理的目的，發(fā)揮對標的公司的監(jiān)督作用，參與公司的日常經(jīng)營管理活動的決策權(quán)，來提升公司價值。第二種模型是逆向選擇-逐名擇(Adverseselection-Grandstanding)理論模型。一般情況下，綜合實力強大公司不會愿意主動引入PE基金，而一些剛成立的私募股權(quán)投資機構(gòu)為實現(xiàn)業(yè)務(wù)效果而過快促使公司進行上市，從而，產(chǎn)生噪音現(xiàn)象，傳遞了錯誤的市場信息，產(chǎn)生了逆向選擇的情況。因此，十分有必要對此問題進行研究。2014年有超過600家的企業(yè)在新三板市場掛牌上市，這個數(shù)量相當于主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板上市的總量之和，說明我國的資本市場中許多創(chuàng)新性企業(yè)都接受了私募股權(quán)投資這種融資方式。私募股權(quán)投資會在一定程度上產(chǎn)生影響，沒有上市的企業(yè)何時上市、上市后企業(yè)的業(yè)績管理都與PE的支持息息相關(guān)。許多學(xué)者的研究也表明私募股權(quán)投資在調(diào)節(jié)各方?jīng)_突、降低“代理成本”方面有著明顯的正面效果作用。同時，新三板市場，作為我國場外資本市場的重要組成部分，是我國高新技術(shù)企業(yè)融資的重要通道，也是私募股權(quán)投資重要的退出渠道。可行性研究報告PE管材及配套管件生產(chǎn)線建設(shè)項目

目錄第一章項目概況第二章編制依據(jù)和范圍一編制依據(jù)二編制范圍第三章合資經(jīng)營方式一合資企業(yè)名稱二合資雙方名稱及簡介三合資企業(yè)住冊資金及住冊地址四合資企業(yè)建設(shè)總投資五出資比例六出資方式七合資期限第四章PE管材市場供需分析一生產(chǎn)PE管材及管件完全符合國家的產(chǎn)業(yè)政策二市場需求預(yù)測第五章生產(chǎn)規(guī)模及產(chǎn)品方案一生產(chǎn)規(guī)模二產(chǎn)品方案第六章工程建設(shè)及工藝技術(shù)方案一工藝流程說明二建設(shè)方案第七章廠址方案及土建一廠址方案二維修第八章環(huán)境保護與節(jié)能一環(huán)境保護二節(jié)能第九章安全生產(chǎn)及消防措施一安全生產(chǎn)二消防第十章管理機構(gòu)、勞動定員及進度安排一管理機構(gòu)二勞動定員及培訓(xùn)三進度安排第十一章投資估算及資金來源一概述二投資構(gòu)成第十二章經(jīng)濟評價一基礎(chǔ)數(shù)據(jù)二產(chǎn)品成本費用計算三財務(wù)評價附表附表1現(xiàn)金流量表附表2敏感性分析表附表3損益表第一章項目概況項目名稱：PE管材及配套管件生產(chǎn)線；建設(shè)內(nèi)容：建設(shè)廠房、購進擠出機、管件制造設(shè)備及配套模具、夾具等；生產(chǎn)規(guī)模：一期工程年產(chǎn)700萬米PE輸水管材及配件；二期工程年產(chǎn)5000噸PE排水管材；建設(shè)地點：秦皇島市盧龍縣工業(yè)園區(qū)；項目總投資：工程總投資4100萬元，其中：一期工程投資1600萬元，二期工程投資2500萬元；建設(shè)單位：唐山瑞通塑管制造有限公司；合資年限：15年。第二章編制依據(jù)和范圍一、編制依據(jù)中國供水協(xié)會、河北省城鎮(zhèn)供水協(xié)會提供的有關(guān)資料和數(shù)據(jù)。二、編制范圍主要從以下幾點對項目進行技術(shù)、經(jīng)濟分析論證：1、PE供水管材及管件市場供需分析；2、項目建設(shè)的必要性；3、建設(shè)條件、生產(chǎn)規(guī)模及產(chǎn)品方案論證；4、工藝及設(shè)備技術(shù)方案；5、環(huán)境保護與節(jié)能；6、投資估算及資金來源；7、經(jīng)濟效益初步評價結(jié)果等。第三章合資經(jīng)營方式一、企業(yè)名稱XX瑞通塑管制造有限公司二、合資雙方名稱及簡介甲方：XX瑞通工貿(mào)有限公司乙方：XX縣自來水公司注冊地址：XX縣工業(yè)園區(qū)乙方：自來水公司為水行業(yè)專業(yè)公司，對市場導(dǎo)向起重要作用。甲方：XX瑞通工貿(mào)有限公司在新型自來水管道主持生產(chǎn)與銷售領(lǐng)域有六年歷史，在中國投資三個工廠生產(chǎn)銷售PE、PEX管材管件，形勢十分看好，在同行業(yè)有很高的知名度，在生產(chǎn)管理方面具有很強的競爭優(yōu)勢。三、合資企業(yè)注冊資金及注冊地址注冊地址：XX縣工業(yè)園區(qū)注冊資金：4100萬元四、合資企業(yè)建設(shè)總投資合資企業(yè)建設(shè)總投資為4100萬元，其中：一期工程投資1600萬元（包括：固定資產(chǎn)投資1200萬元；流動資金400萬元），二期工程投資2500萬元。五、出資比例甲方：唐山瑞通工貿(mào)有限公司總出資3000萬元（占注冊資金的73%），其中，一期工程出資1200萬元。乙方：自來水公司出資1100萬元（占注冊資金的27%），其中一期工程出資400萬元。出資方式:甲方和乙方均以人民幣出資。合資期限：15年。第四章PE管材及管件市場供需分析一、生產(chǎn)PE管材及管件完全符合國家的產(chǎn)業(yè)政策隨著人類科學(xué)的不斷發(fā)展，材料領(lǐng)域也發(fā)生了巨大的變革。從原始的土木材料到現(xiàn)在的近現(xiàn)代塑料、玻璃鋼（FRP）以及石棉、PVC等材料的陸續(xù)問世，展示了各自在機械、物理、化學(xué)方面不同的性能優(yōu)勢。然而，這些材料并沒有完成人類所需要的最理想的作用，未能擺脫高溫、低冷、腐蝕、污染等諸多缺陷。面臨材料變革的新時代，人類需要更高性能的材料來主導(dǎo)21世紀材料領(lǐng)域。PE塑管及管件具有高強度、高模量、比重輕和膨脹系數(shù)小等一系列優(yōu)異性能。目前，幾乎沒有什么材料具有如此全面的特性。當今與人類息息相關(guān)的飲用水，在輸送過程中所產(chǎn)生的水質(zhì)變化和泄露，均因輸送管道材料因素所致，不但造成了飲用水的二次污染，同時也明顯地浪費寶貴的淡水資源。我國是一個缺水國家，人均水資源量為2300m3，是世界人均水平的四分之一，被列為世界13個貧水國家之一?，F(xiàn)在我國600多個城市中缺水城市有300個，嚴重缺水城市有108個，可見水資源對我國的今后發(fā)展是何等的重要和寶貴，據(jù)建設(shè)部地下管線管理技術(shù)專業(yè)委員會介紹，近年來我國城市供水、漏失率在20%以上，造成供水損失的原因很多，其中最主要原因是管道破損，占水損失的50%～60%。造成管道破漏的主要原因是在我國各城市供水管網(wǎng)中，絕大多數(shù)小區(qū)和進戶之前的埋地管和進戶管是采用鍍鋅鐵管。由于鍍鋅鐵管韌性低、且易氧化腐蝕，承受不了較高的內(nèi)外載荷，使其在管網(wǎng)運行過程中經(jīng)常發(fā)生爆管和泄露事故。提高供水安全可靠性和降低漏耗是《城市供水行業(yè)2000年技術(shù)進步發(fā)展規(guī)劃》中提出的兩個主攻方向，我國管網(wǎng)漏水和爆管幾率高不僅成為影響正常供水的一個較為突出的問題，而且給企業(yè)帶來了經(jīng)濟損失，另外管中漏掉的水是經(jīng)過加工處理的凈水，對城市水資源緊張和供水能力不足的供水企業(yè)來說實為可惜。具有現(xiàn)代化功能的送水系統(tǒng)的改善，不僅是材料領(lǐng)域的重大課題，更有待于引起全社會都來關(guān)注，才能夠達到良好的局面。PE塑管首次在中國大陸問世，不僅是解決飲用水二次污染的重大措施，而且也將遏制由飲用水引起的各種疾病，使中國飲用水環(huán)境將有望達到世界先進水平，所以建設(shè)PE管材生產(chǎn)線符合國家的產(chǎn)業(yè)發(fā)展要求。該項目產(chǎn)品市場覆蓋領(lǐng)域廣闊、產(chǎn)品生命力極強，其社會效益、經(jīng)濟效益極佳，可視為利國利民的環(huán)保重點項目之一。近年來，國內(nèi)戶表改造工程正在啟動，市場對PE進戶管材及配件需求迅猛增長，因此推廣使用PE管材，對防止水源泄露，保證供水安全，防止二次污染等方面都具有十分重要的意義。二、市場需求預(yù)測我國內(nèi)地現(xiàn)在有24%的人口在飲用不良品質(zhì)的水，約有1000萬人在飲用高氟水，3000萬人在飲用高硝酸鹽水，1.1億人在飲用高硬度水，我國有許多城市的地表水已被污染。隨著生活質(zhì)量的不斷提高，人們對高水質(zhì)的需求越發(fā)迫切，礦泉水、蒸餾水、純凈水相繼登場，展開拉鋸式的“水戰(zhàn)”，成為都市消費新潮。但巨額的飲水消費對居民無疑是經(jīng)濟上的沉重負擔(dān)。所謂自來水，就是要按照國家規(guī)定的理化指標生產(chǎn)的飲用水。從國家的標準來說，自來水源頭水質(zhì)完全符合直接飲用的要求，生化指標也達到國標。從健康的角度來說飲用標準合格的自來水可滿足多種礦物質(zhì)需求的健康要求，但由于輸水管道供水系統(tǒng)的二次污染，嚴重侵害了人們的身心健康。近來人們不斷強調(diào)環(huán)境保護的重要性。我國政府已下決心把環(huán)保事業(yè)的發(fā)展列入到現(xiàn)代化社會文明建設(shè)的重要內(nèi)容。有關(guān)部門與世界專家也多次提出“改變水資源的污染應(yīng)從治理環(huán)境著手”。飲用水的二次污染現(xiàn)象，也應(yīng)從徹底治理自來水輸送系統(tǒng)，直到源頭終端入手，讓老百姓能放心飲用安全的自來水，與原始的腐蝕性管道作徹底的告別，這顯然是治理飲用水二次污染的一項治本工程。隨著《中華人民共和國水法》的實施和建設(shè)部《城市推行分質(zhì)供水政策》的確定，改造舊的供水設(shè)施，改善飲用水環(huán)境已成為中國環(huán)保事業(yè)的必然趨勢。所以代表現(xiàn)代化新型材料的PE管材在飲用水環(huán)境事業(yè)發(fā)展中將起到不可替代的作用。中國改革開放以來，城市的供水能力和供水總量的增長速度一直穩(wěn)定在7%左右。到1995年底中國城市日供水能力近2億立方米，全年供水總量460多億立方米，2000年底年供水總量增至470億立方米。城市供水管道總長度19萬多公里，服務(wù)人口近2.5億。另外，縣鎮(zhèn)供水服務(wù)人口近1.5億，全國供水普及率為28%。2005年底城市日供水能力4.5億立方米，全年供水總量700多億立方米，供水管網(wǎng)總長度增至40多萬公里。未來二十年是中國改革開放和社會主義現(xiàn)代化建設(shè)的主要時期。中國經(jīng)濟的高速增長，人民生活水平的不斷提高，導(dǎo)致對水的需求迅速增加；中國的城市化進程不斷加快，預(yù)計到2020年城市化需水量將從2000年的29%發(fā)展到45%，要保證城市化的進程，對飲用水的需求將持續(xù)增長。中國的城市范圍是包括了13922個鎮(zhèn)，鋪設(shè)供水管道可能只用于不到700個城市，還涉及到38萬個鄉(xiāng)鎮(zhèn)，300多萬個村莊。國際上管線普及率為73%－95%，我國統(tǒng)計普及率是46－47%，包括城市、鎮(zhèn)、鄉(xiāng)村，我國的管線普及率與發(fā)達國家相比還差30年。PE塑管經(jīng)國外多年使用，國內(nèi)市場近幾年的不斷認識，證明是自來水給水的主要產(chǎn)品，因PE管性能優(yōu)越，物美價廉，最近建設(shè)部下文大力推廣應(yīng)用PE管材。管件采取機械卡壓式和熱熔連接式兩種，卡壓式連接適用于戶表改造進戶部分、民用裝潢市場及農(nóng)村市場；熱熔連接主要用于工程市場，尤其是大管道的連接。PE－RT為最新研制的產(chǎn)品。其材料的優(yōu)異性能非常適合于建筑熱水系統(tǒng)及目前北方地區(qū)正在興起的地板低溫輻射取暖系統(tǒng)以及煤氣管道系統(tǒng)，使用可采取熱熔連接方式。由于國內(nèi)戶表改造工程正在逐步啟動，市場容量巨大，合營者在國內(nèi)此領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，且有穩(wěn)定的銷售渠道。針對戶表改造工程，根據(jù)國內(nèi)實際情況，為戶表改造提供一套美觀、實用、衛(wèi)生、廉價的PE系統(tǒng)，肯定會具有很大的市場潛力和發(fā)展前景。第五章生產(chǎn)規(guī)模及產(chǎn)品方案一、生產(chǎn)規(guī)模一期工程投產(chǎn)后年產(chǎn)700萬米PE輸水管材及配套管件；二期工程投產(chǎn)后年產(chǎn)5000噸PE排水管材。二、產(chǎn)品方案1、生產(chǎn)供水管道和專門針對國內(nèi)戶表改造的PE系統(tǒng)。2、生產(chǎn)PP－R建筑冷熱水給水系統(tǒng)及取暖系統(tǒng)。3、煤氣、天然氣管道系統(tǒng)。第六章工程建設(shè)及工藝技術(shù)方案一、工藝流程說明主要工藝流程說明如下：1、制管生產(chǎn)流程為：PE等原材料混料－加料至擠出機－擠出－真空定徑－冷卻－打碼－切割－檢驗－包裝入庫。2、管件生產(chǎn)流程為：PE等原材料混料－加料至注塑機－注塑成型－裝配－檢驗－包裝入庫。二、建設(shè)方案在盧龍縣城工業(yè)園區(qū)購置土地20畝，建設(shè)符合要求的標準廠房2160平方米，辦公用房300平方米。充分利用甲方技術(shù)及管理優(yōu)勢和銷售渠道，生產(chǎn)國內(nèi)一流水平的管材、管件產(chǎn)品。第七章廠址方案一、廠址方案本項目位于盧龍縣城工業(yè)園區(qū)內(nèi)，總占地面積20畝，包括生產(chǎn)建筑物、構(gòu)筑物、道路、綠化等。二、維修該公司設(shè)有機修、儀表、電修等維修機構(gòu)。本項目的設(shè)備（機械、儀表、電器）大、中修可依托廠方。本項目的機修只考慮對設(shè)備的小修及日常保養(yǎng)；電修負責(zé)電氣設(shè)備的運行、維修、保養(yǎng)；儀修負責(zé)自控設(shè)備和儀表的日常維護，檢修和維修工作由公司的生產(chǎn)車間負責(zé)。第八章環(huán)境保護與節(jié)能一、環(huán)境保護1、廢水項目投產(chǎn)后，生產(chǎn)用水和生活用水分流排放，生產(chǎn)用水采用循環(huán)水，無廢水排放。2、廢氣生產(chǎn)采用真空擠壓工藝，無廢氣排放。3、噪聲生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的噪聲，采取局部封閉、基礎(chǔ)隔震防噪和安裝吸聲設(shè)施等防噪措施，使噪聲符合國家規(guī)定的《工業(yè)企業(yè)噪聲控制設(shè)計規(guī)范》的標準。二、節(jié)能項目建成后，消耗能源的項目有：1、生產(chǎn)設(shè)備用電；2、生產(chǎn)用水。從以下兩方面采取節(jié)能措施（1）生產(chǎn)設(shè)備選用先進節(jié)能型設(shè)備，以達到最大限度的降低能耗。（2）全體工作人員實行四定一掛制度，即定責(zé)任、定效率、定能耗、定人員，以上四定和工資獎金掛鉤，最大限度的調(diào)動工作人員的責(zé)任心和積極性，以達到節(jié)能具體指標的落實。第九章安全生產(chǎn)及消防措施一、安全生產(chǎn)1嚴格遵守塑料生產(chǎn)管理有關(guān)規(guī)定制定安全生產(chǎn)規(guī)章和生產(chǎn)崗位安全生產(chǎn)責(zé)任制，建立以總經(jīng)理為第一責(zé)任人的安全生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)。2、加強安全教育，各種操作人員均配備規(guī)定的勞動保護用品，并經(jīng)崗位專業(yè)培訓(xùn)合格后持證上崗，主要生產(chǎn)設(shè)備安裝均應(yīng)有接地保護裝置。董事會董事會董事長董事長總經(jīng)理總經(jīng)理副總經(jīng)理副總經(jīng)理財務(wù)部辦公室營銷部技術(shù)部生產(chǎn)部財務(wù)部辦公室營銷部技術(shù)部生產(chǎn)部年工作日指數(shù)為300天，月均工作日為25天，日工作實行3班倒工時制。二、勞動定員及培訓(xùn)項目定員50人，其中高層管理人員4人，其他管理人員16人，生產(chǎn)人員30人。詳見下表：部門崗位人數(shù)（人）總經(jīng)理1副總經(jīng)理1財務(wù)主管1生產(chǎn)技術(shù)主管1財務(wù)人員2辦公室2營銷人員6技術(shù)、售后服務(wù)人員6生產(chǎn)人員30合計50職工培訓(xùn)擬請有關(guān)專家和技術(shù)人員授課，現(xiàn)場指導(dǎo)，培訓(xùn)期為20天，培訓(xùn)合格后上崗。三、進度安排1、計劃要求。為確保本項目的順利實施，要求盡快列出基本建設(shè)年度計劃，組織落實，資金落實等工作在計劃期限內(nèi)完成，同時做好工程各項前期工作，并確保本工程按照國家和地方基本建設(shè)有關(guān)規(guī)定進行實施。2、計劃進度本項目計劃自有關(guān)部門批準后半年內(nèi)完成。實施進度安排見下表：月數(shù)項目123456項目審批◆◆資金籌措◆◆廠房建設(shè)◆◆◆◆◆◆◆設(shè)備調(diào)試安裝◆◆◆◆人員培訓(xùn)◆◆試產(chǎn)◆◆竣工并交付使用◆第十一章投資估算及資金來源一、概述本項目建設(shè)內(nèi)容包括：廠房建設(shè)、設(shè)備采購及安裝調(diào)試、管件制造、配套模具制造、家具的購置等生產(chǎn)設(shè)施。二、投資構(gòu)成該工程為合資生產(chǎn)PE管材項目，甲方為唐山瑞通工貿(mào)有限公司，乙方為盧龍縣自來水公司，投資比例甲方75%，乙方25%，合資期限：10年。工程投資總估算表單位：萬元序號項目投資估算一一期工程投資1600二二期工程投資25001PE排水管設(shè)備及其它16002流動資金8003預(yù)備費100合計4100其中：一期工程投資估算表單位：萬元序號項目投資估算一工程費用1040（一）土地征用費120（二）土建工程4001廠房1002原材料庫103成品庫304辦公樓855職工宿舍、食堂、浴池等306水電配套507附屬配套、綠化458鍋爐及鍋爐房209圍墻、大門30（三）擠出機200（四）注塑機160（五）模具及夾具160二其它費用1001辦公用品502開辦費50三基本預(yù)備費600合計1200一期工程投資：（1）建設(shè)資金12