墊支營運(yùn)資金課件

第五章投資管理本章內(nèi)容：一、投資評(píng)價(jià)的基本方法二、現(xiàn)金流量的測算三、項(xiàng)目投資可行性分析四、設(shè)備更新決策第一節(jié)投資評(píng)價(jià)的基本方法資本投資的特點(diǎn)：投資主體是企業(yè)資本投資的對(duì)象是生產(chǎn)性資本資產(chǎn)（非金融性資產(chǎn)）資本投資的主要類型新產(chǎn)品開發(fā)或現(xiàn)有產(chǎn)品的規(guī)模擴(kuò)張?jiān)O(shè)備或廠房的更新研究與開發(fā)勘探其他，包括勞動(dòng)保護(hù)設(shè)施建設(shè)等資本投資的管理程序提出各種投資方案*估計(jì)方案的相關(guān)現(xiàn)金流量*計(jì)算投資方案的價(jià)值指標(biāo)價(jià)值指標(biāo)與可接受指標(biāo)比較對(duì)已接受的方案進(jìn)行再評(píng)價(jià)資本投資評(píng)價(jià)的基本原理投資項(xiàng)目的收益率超過資本成本

企業(yè)價(jià)值增加方案可行資本成本資本成本是投資人要求的最低收益率，它是一種機(jī)會(huì)成本，即投資人投資于其他同等風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)可以賺取的收益。投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法貼現(xiàn)分析法（考慮了時(shí)間價(jià)值因素）：主要評(píng)價(jià)方法凈現(xiàn)值法現(xiàn)值指數(shù)法內(nèi)含報(bào)酬率法非貼現(xiàn)分析法（沒有考慮時(shí)間價(jià)值因素）：輔助評(píng)價(jià)方法回收期法會(huì)計(jì)收益率法（一）凈現(xiàn)值法（NPV）

凈現(xiàn)值＝未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值－未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值1．基本原理 凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明該投資項(xiàng)目的報(bào)酬率大于預(yù)定的貼現(xiàn)率（一般根據(jù)資金成本來確定或者根據(jù)企業(yè)要求的最低資金利潤率來確定），投資方案可行，反之亦反。2．經(jīng)濟(jì)本質(zhì)：超額報(bào)酬凈現(xiàn)值是扣除基本報(bào)酬后的剩余超額報(bào)酬凈現(xiàn)值的經(jīng)濟(jì)本質(zhì)：實(shí)例分析某投資者似準(zhǔn)備投資于一個(gè)投資額為20000元的A項(xiàng)目，項(xiàng)目期限4年，期望投資報(bào)酬率為10%，每年能獲取現(xiàn)金流量7000元。則：凈現(xiàn)值＝7000×（PA，10%，4）－20000＝＋2189.30（元）如果該投資者將每年所得的現(xiàn)金流量分為兩個(gè)部分：一部分作為10%的基本報(bào)酬，剩余部分作為當(dāng)期的投資回收額。見書P138例1練習(xí)S公司正考慮一項(xiàng)新設(shè)備投資項(xiàng)目，該項(xiàng)目初始投資為200000元，每年的稅后現(xiàn)金流量如下表，假設(shè)該企業(yè)要求的收益率為10％，問是否應(yīng)投資該項(xiàng)目？年份初始投資初始投資－200000第1年60000第2年80000第3年70000第4年50000S公司投資項(xiàng)目凈現(xiàn)值的計(jì)算年份稅后現(xiàn)金流量現(xiàn)值系數(shù)（10％）現(xiàn)值第1年600000.90954540第2年800000.82666080第3年700000.75152570第4年500000.68334150稅后現(xiàn)金流量現(xiàn)值207340初始投資-200000凈現(xiàn)值7340（二）現(xiàn)值指數(shù)法(PI)現(xiàn)值指數(shù)又稱獲利指數(shù)，是未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率?，F(xiàn)值指數(shù)大于1，說明收益超過成本，投資方案可行，反之亦反。以上例為例PI＝207340/200000＝1.0367現(xiàn)值指數(shù)大于1，項(xiàng)目可行?，F(xiàn)值指數(shù)與凈現(xiàn)值的比較現(xiàn)值指數(shù)作為一個(gè)相對(duì)數(shù)指標(biāo)，可以進(jìn)行獨(dú)立投資機(jī)會(huì)獲利能力的比較，反映投資的效率。在獨(dú)立方案決策中，指數(shù)越大，方案越優(yōu)。凈現(xiàn)值是絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，反映投資的效益。在互斥方案決策中，凈現(xiàn)值越大，方案越優(yōu)。（三）內(nèi)含報(bào)酬率法（IRR）1．內(nèi)含報(bào)酬率是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，即方案本身的投資報(bào)酬率。2．具體測算（1）每年凈現(xiàn)金流量相等時(shí)（利用年金現(xiàn)值系數(shù)）（2）每年凈現(xiàn)金流量不等時(shí)（利用復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)）例假設(shè)一家要求收益率為10％的企業(yè)正在考慮一項(xiàng)初始投資為50000元的項(xiàng)目，投資以后的4年內(nèi)每年稅后現(xiàn)金流量預(yù)計(jì)為16000元，計(jì)算項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率。每年現(xiàn)金流量×年金現(xiàn)值系數(shù)＝初始投資年金現(xiàn)值系數(shù)＝50000/16000＝3.125查年金現(xiàn)值系數(shù)表，n＝4的系數(shù)中有3.125的，對(duì)應(yīng)的i就是要求的內(nèi)含報(bào)酬率，例若沒有3.125,就找最接近3.125的相鄰系數(shù)及其對(duì)應(yīng)的貼現(xiàn)率i=10%3.17X3.125i=11%3.102(10%-x)/(10%-11%)=(3.17-3.125)/(3.17-3.102)IRR=X=10.66%（四）回收期1．回收期是指投資引起的現(xiàn)金流入量累計(jì)到與投資額相等所需要的時(shí)間?；厥掌谠蕉?，方案越有利。2．計(jì)算回收期＝原始投資額/每年現(xiàn)金凈流入量（1）每年現(xiàn)金凈流入量相等時(shí)，直接計(jì)算（2）每年現(xiàn)金凈流入量不等時(shí)，逐步累計(jì)計(jì)算例年份 初始投資初始投資 －200000第1年 60000第2年 80000第3年 70000第4年 50000回收期＝2＋60000/70000＝2.86（年）第二節(jié)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)（一）現(xiàn)金流量的項(xiàng)目內(nèi)容（二）營業(yè)現(xiàn)金流量的測算（一）現(xiàn)金流量的項(xiàng)目內(nèi)容1．初始期：原始投資（1）在固定、無形等長期資產(chǎn)上的投資（2）墊支營運(yùn)資金（流動(dòng)資金）2．營業(yè)期：營業(yè)現(xiàn)金流量3．終結(jié)期：投資回收（1）殘值凈收入（2）墊支營運(yùn)資金收回（二）營業(yè)現(xiàn)金流量的測算1．不考慮所得稅時(shí)的計(jì)算各年?duì)I業(yè)NCF＝收入－付現(xiàn)成本＝利潤＋非付現(xiàn)成本（折舊等）2．考慮所得稅時(shí)的計(jì)算見下圖營業(yè)現(xiàn)金流量測算模式各年?duì)I業(yè)NCF

＝收入－付現(xiàn)成本－所得稅稅前NCF＝收入×（1－稅率）－付現(xiàn)成本×（1－稅率）＋非付現(xiàn)成本稅前NCF×（1－稅率）＝稅后利潤＋非付現(xiàn)成本單選題某投資項(xiàng)目原始投資額為100萬元，使用壽命10年，已知該項(xiàng)目第10年的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量為25萬元，期滿處置固定資產(chǎn)殘值收入及回收流動(dòng)資金共8萬元，則該投資項(xiàng)目第10年的凈現(xiàn)金流量為（）萬元。

A.8B.25C.33D.43答案：C多選題凈現(xiàn)值法的優(yōu)點(diǎn)有（）。

A.考慮了資金時(shí)間價(jià)值B.考慮了項(xiàng)目計(jì)算期的全部凈現(xiàn)金流量

C.考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)D.可從動(dòng)態(tài)上反映項(xiàng)目的實(shí)際投資收益率答案ABC判斷題在投資項(xiàng)目決策中，只要投資方案的投資利潤大于零，該方案就是可行方案。（）答案：×綜合題某企業(yè)擬投資320000元購置一臺(tái)設(shè)備，可使用10年，期滿后有殘值20000元。使用該設(shè)備可使該廠每年增加收入250000元，每年除折舊以外的付現(xiàn)營運(yùn)成本將增加178000元。假定折舊采用直線法，貼現(xiàn)率為12%，所得稅率為35%。分別計(jì)算該投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率，并對(duì)該投資項(xiàng)目進(jìn)行是否可行作出決策。答案年折舊額=（320000–20000）/10=30000元

NCF0=－320000元

NCF1-9=（250000–178000–30000）×（1–35%）+30000=57300元

NCF10=57300+20000=77300元

當(dāng)i=12%時(shí)：NPV=57300×（P/A，12%，9）+77300×（P/F，12%，10）－320000

=57300×5.3282+77300×0.3220－320000

=10196.46元當(dāng)i=14%時(shí):NPV=57300×（P/A，14%，9）+77300×（P/F，14%，10）－320000