某公司資金管理結(jié)構(gòu)及財務(wù)知識分析

第五章資金本錢與資金結(jié)構(gòu)1第一節(jié)資金本錢一、資金本錢概念與作用1.概念資金本錢是指為籌集和使用資金而付出的代價.P1302.作用資金本錢是企業(yè)籌資決策的主要依據(jù)資金本錢是評價工程投資的重要標(biāo)準(zhǔn)資金本錢可以作為衡量企業(yè)經(jīng)營成果的尺度.2第一節(jié)資金本錢二、資金本錢的計算〔一〕個別資金本錢的計算資金成本=用資費(fèi)用籌資額-籌資費(fèi)用=每年用資費(fèi)用籌資額(1-籌資費(fèi)率)3第一節(jié)資金本錢〔一〕個別資金本錢的計算1.債券本錢Kb=面值X利率X(1-所得稅率)實(shí)際金額(1-籌資費(fèi)率)4第一節(jié)：資金本錢〔一〕個別資金本錢Kl利率(1-所得稅率)=1-籌資費(fèi)率2.銀行借款的本錢5第一節(jié)資金本錢(一)個別資金本錢的計算3.優(yōu)先股本錢Kp=股利率1-籌資費(fèi)率6第一節(jié)資金本錢(一)個別資金本錢的計算Ks=股利率1-籌資費(fèi)率+增長率4.普通股資金的本錢7第一節(jié)資金本錢(一)個別資金本錢的計算5.留存收益Ks=第1年股利率+增長率8第一節(jié)資金本錢(二)加權(quán)平均本錢(綜合資金本錢)為綜合資金本錢;為第j種資金占總資金的比例;為第j種資金的本錢9第一節(jié)資金本錢(二)加權(quán)平均本錢(綜合資金本錢)例雙龍公司共有資金1000萬元，其中債券200萬元，普通股400萬元，優(yōu)先股100萬元，留存收益300萬元，各種資金的本錢分別為:債券資金本錢為6%，普通股資金本錢為15.5%，優(yōu)先股資金本錢為12%,留存收益資金本錢為15%。試計算該企業(yè)加權(quán)平均的資金本錢。10第一節(jié)資金本錢(1)計算各種資金占全部資金的比重.債券比重=200÷1000×100%=20%優(yōu)先股比重=100÷1000×100%=10%普通股比重=400÷1000×100%=40%留收益比重=300÷1000×100%=30%(2)計算加權(quán)平均資金本錢=20%×6%+10%×12%+40%×15.5%+30%×15%=13.1%11練習(xí)1某公司資金結(jié)構(gòu)和資金本錢如下：求：公司綜合資金本錢？方式金額資金成本債券120萬8%借款140萬7%普通股435萬15%留存收益55萬14%12解：

Kw=8%X16%+7%X18.7%+15%×58%+14%X7.3%

=12.31%1.計算比重:債券:120÷750×100%=16%借款:140÷750×100%=18.7%普通股:435÷750×100%=58%留存收益:55÷750×100%=7.3%13練習(xí)2某公司擬籌資5000萬元，其中債券面值2000萬元，溢價為2200萬元，票面利率10%，籌資費(fèi)率2%；發(fā)行優(yōu)先股800萬元，股利率8%，籌資費(fèi)率3%；發(fā)行普通股2000萬元，籌資費(fèi)率5%，預(yù)計第一年股利率為12%，以后按3%遞增，公司所得稅率33%.計算：該公司的綜合資金本錢？14解答解：Kb=2000X10%(1-33%)/2200(1-2%)=6.22%Kp=8%/(1-3%)=8.25%Ks=[12%/(1-5%)]+3%=15.63%Kw

=6.22%X2200/5000+8.25%X800/5000+15.63%X2000/5000=10.3%15第一節(jié)資金本錢三、邊際資金本錢資金的邊際本錢是指資金每增加一個單位而增加的本錢。資金的邊際本錢也是按加權(quán)平均法計算的，其權(quán)數(shù)應(yīng)為市場價值權(quán)數(shù)，不應(yīng)使用賬面價值權(quán)數(shù)。〔一〕資金的邊際本錢的概念邊際資本本錢就是取得1元新資本的本錢,籌措的資金增加時邊際資金本錢會上升16第一節(jié)資金本錢三、邊際資金本錢1.計算籌資突破點(diǎn)籌資突破點(diǎn)=2.計算邊際資本本錢例題：教材p136～13917第二節(jié)杠桿原理一、杠桿原理概述(一)本錢按習(xí)性的分類(按性態(tài)分類)本錢習(xí)性：本錢總額與業(yè)務(wù)量總數(shù)的內(nèi)在依存關(guān)系本錢

固定本錢變動本錢混合本錢181.固定本錢定義：固定本錢是指其總額在一定期間和一定業(yè)務(wù)范圍內(nèi)，不受業(yè)務(wù)量變動的影響而保持固定不變的本錢。例如：行政管理人員的工資、辦公費(fèi)、財產(chǎn)保險費(fèi)、不動產(chǎn)稅、固定資產(chǎn)折舊費(fèi)、職工教育培訓(xùn)費(fèi)。例：某產(chǎn)品生產(chǎn)，月折舊費(fèi)為6000元。預(yù)計產(chǎn)量1000件2000件3000件月折舊費(fèi)6000元6000元6000元單位產(chǎn)品折舊費(fèi)6元3元2元第二節(jié)杠桿原理一、杠桿原理概述(一)本錢按本錢性態(tài)分類：191.固定本錢特點(diǎn)：〔1〕從總額來看，固定資產(chǎn)總額不受業(yè)務(wù)量變動的影響，保持相對固定；〔2〕從單位本錢來看，單位固定本錢隨著業(yè)務(wù)量的變動呈反向變化。圖示：產(chǎn)量〔千件〕產(chǎn)量〔千件〕固定本錢〔千元〕02468642

y=a0246642單位固定本錢〔元〕Y=a/x201.固定本錢固定本錢的分類：〔1〕約束性固定本錢：是指管理當(dāng)局的決策無法改變其支出數(shù)額的固定本錢。又稱為承諾性固定本錢，或經(jīng)營能力本錢。如：折舊費(fèi)、租金、管理人員薪金、不動產(chǎn)稅、財產(chǎn)保險稅、照明費(fèi)等?！?〕酌量性固定本錢：是指管理當(dāng)局的決策可以改變其支出數(shù)額的固定本錢。又稱為選擇性固定本錢，或任意性能力本錢。如：廣告費(fèi)、職工培訓(xùn)費(fèi)、技術(shù)開發(fā)費(fèi)等。6.固定本錢的相關(guān)范圍：“在一定期間和一定業(yè)務(wù)量范圍〞(一)本錢按本錢性態(tài)分類：212.變動本錢定義：變動本錢是在一定期間和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)，其總額隨著業(yè)務(wù)量的變動而成正比例變動的本錢。例如：直接材料、直接人工、推銷傭金等。例：某產(chǎn)品生產(chǎn)，單位產(chǎn)品材料本錢為10元。預(yù)計產(chǎn)量1000件2000件3000件材料費(fèi)10000元20000元30000元單位產(chǎn)品材料費(fèi)10元10元10元222.變動本錢特點(diǎn)：〔1〕從總額來看，變動本錢總額隨著業(yè)務(wù)量的增減變動成正比例變動；〔2〕從單位本錢來看，單位變動本錢那么不受業(yè)務(wù)量變動的影響，保持相對固定。圖示：產(chǎn)量〔千件〕產(chǎn)量〔千件〕變動本錢〔萬元〕024681284024615105單位變動本錢元〕Y=bxY=b23第二節(jié)杠桿原理混合成本變動成本和固定成本分解分類半變動成本半固定成本延期變動成本(一)本錢按習(xí)性的分類(按性態(tài)分類)3.混合本錢：本錢總額隨業(yè)務(wù)量變動而變動，但不成正比。243.混合本錢〔1〕半變動本錢〔2〕半固定本錢〔3〕延伸變動本錢xy0Y=a+bxxxyy0025第二節(jié)杠桿原理銷售收入總本錢固定本錢保本點(diǎn)bxaX(業(yè)務(wù)銷售量)0Y收入、成本總本錢=固定本錢+單位變動本錢×業(yè)務(wù)量Y=a+bX(一)本錢按習(xí)性的分類(按性態(tài)分類)4.總本錢習(xí)性模型26

第二節(jié)杠桿原理1.定義：邊際奉獻(xiàn)又稱為奉獻(xiàn)邊際，奉獻(xiàn)毛益，創(chuàng)利額。邊際奉獻(xiàn)是指由產(chǎn)品的銷售收入扣減相應(yīng)變動本錢之后的差額。2.邊際奉獻(xiàn)的計算:①邊際奉獻(xiàn)總額=銷售收入-變動本錢②單位邊際奉獻(xiàn)=單價-單位變動本錢(二)杠桿原理涉及的概念邊際奉獻(xiàn)27第二節(jié)杠桿原理邊際奉獻(xiàn)率=邊際奉獻(xiàn)÷銷售收入×100%或=單位邊際奉獻(xiàn)÷單價×100%變動本錢率=變動本錢÷銷售收入×100%銷售收入銷售收入=-變動成本銷售收入邊際貢獻(xiàn)銷售收入1-變動本錢率=邊際奉獻(xiàn)率(二)杠桿原理涉及的概念28第二節(jié)杠桿原理(二)杠桿原理涉及的概念1.邊際奉獻(xiàn)(奉獻(xiàn)邊際、奉獻(xiàn)毛益)2.息稅前利潤是指支付利息和交納所得稅之前的利潤.息稅前利潤=銷售收入總額-變動本錢總額-固定本錢或:EBIT=px-bx-a=(p-b)x-a29第二節(jié)杠桿原理二、經(jīng)營杠桿(一)經(jīng)營杠桿的含義：由于存在固定本錢，而使息稅前利潤變動幅度大于業(yè)務(wù)量變動幅度的現(xiàn)象。固定本錢的存在是經(jīng)營杠桿的前提.(二)經(jīng)營杠桿的計量常用的指標(biāo)是經(jīng)營杠桿系數(shù)(DOL)30第二節(jié)杠桿原理(二)經(jīng)營杠桿的計量1.經(jīng)營杠桿系數(shù)=息稅前利潤變動率/產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率或：DOL=2.

報告期經(jīng)營杠桿系數(shù)=31第二節(jié)杠桿原理(二)經(jīng)營杠桿的計量例:雙龍公司2003年生產(chǎn)的甲產(chǎn)品銷量40000件，單位產(chǎn)品售價1000元，銷售總額4000元，固定本錢總額為800萬元，單位產(chǎn)品變動本錢600元，變動本錢率為60%，那么其2004年的經(jīng)營杠桿系數(shù)為:32第二節(jié)杠桿原理DOL的意義DOL越大，說明經(jīng)營風(fēng)險大固定本錢增加，DOL系數(shù)變大業(yè)務(wù)量增加，DOL系數(shù)下降DOL==2

33第二節(jié)杠桿原理三、財務(wù)杠桿(一)含義：由于存在利息費(fèi)用和優(yōu)先股股利，而使每股利潤變動幅度大于息稅前利潤變動幅度的現(xiàn)象。

固定財務(wù)費(fèi)用的存在是財務(wù)杠桿的前提.在企業(yè)籌資中有固定財務(wù)費(fèi)用支出的債務(wù)和優(yōu)先股,就存在財務(wù)杠桿的作用.34第二節(jié)杠桿原理三、財務(wù)杠桿〔二〕財務(wù)杠桿的計量(財務(wù)杠桿系數(shù)DFL)(1)定義公式：DFL=ΔEPS/EPSΔEBIT/EBIT=每股利潤變動率息稅前利潤變動率(2)簡化公式：35第二節(jié)杠桿原理三、財務(wù)杠桿(二)財務(wù)杠桿系數(shù)(財務(wù)杠桿率DFL)DFL=EBITEBIT-I-d/(1-T)(3)優(yōu)先股股利視同利息，并將稅后支付的優(yōu)先股股利調(diào)整為稅前列支額36

解:DFL=

=1.43第二節(jié)杠桿原理例:雙龍公司全部長期資本為7500萬元，債務(wù)資本比例為40%，債務(wù)年利率8%，公司所得稅稅率33%.在息稅前利潤為800萬元時，息稅后利潤為294.8萬元。37第二節(jié)杠桿原理DFL的意義：企業(yè)負(fù)債越多，DFL越大，財務(wù)風(fēng)險大財務(wù)風(fēng)險大，說明企業(yè)破產(chǎn)或獲得更大收益的時機(jī)越多。DFL=1，說明企業(yè)沒有負(fù)債也沒有優(yōu)先股38第二節(jié)杠桿原理四、復(fù)合杠桿(總杠桿DCL)(一)含義：由于固定生產(chǎn)經(jīng)營本錢和固定利息費(fèi)用共同存在而導(dǎo)致的每股利潤變動大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動的杠桿效應(yīng)。(二)復(fù)合杠桿的計量復(fù)合杠桿系數(shù)(DCL)39第二節(jié)杠桿原理四、復(fù)合杠桿(總杠桿DCL)〔二〕復(fù)合杠桿的計量(1)定義公式：DCL=每股利潤的變動率業(yè)務(wù)量變動率

DCL=40第二節(jié)杠桿原理四、復(fù)合杠桿(總杠桿DCL)〔二〕復(fù)合杠桿的計量(2)基期公式：DCL=

41第二節(jié)杠桿原理四、復(fù)合杠桿(總杠桿DCL)(3)關(guān)系公式：DCL=DOLXDFLDCL=×42例某公司去年的損益表有關(guān)資料如下:銷售收入4000萬元、變動本錢2400萬元、固定本錢1000萬元、息稅前利潤600萬元、利息200萬元、所得稅200萬元。要求〔1〕計算經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)和復(fù)合杠桿系數(shù)?！?〕假設(shè)今年銷售收入增長30%，息稅前利潤與凈利潤增長的百分比是多少？43例解〔1〕DOL=〔4000-2400〕÷600=2.67DFL=600÷(600-200)=1.5DCL=2.67×1.5=4(2)息稅前利潤增長百分比=30%×2.67=80%凈利潤增長百分比=30%×4=120%44第三節(jié)資金結(jié)構(gòu)一、最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的含義P151(一)資金結(jié)構(gòu)中負(fù)債對企業(yè)的影響(二)最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)兩個標(biāo)志:其一是能使企業(yè)綜合資金本錢最低;其二是能使企業(yè)價值最大理論上存在,實(shí)際很難找到.45第三節(jié)資金結(jié)構(gòu)一、最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的含義二、資金結(jié)構(gòu)決策的方法定量定性每股利潤無差別點(diǎn)法比較資金成本法46第三節(jié)資金結(jié)構(gòu)一、最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的含義二、資金結(jié)構(gòu)決策的方法〔一〕比較資金本錢法是指通過計算不同資金組合的綜合資金本錢，以其中資金本錢最低的組合為最正確的一種方法。它以資金本錢的上下作為確定最正確資金結(jié)構(gòu)的唯一標(biāo)準(zhǔn)。例：教材153頁47第三節(jié)資金結(jié)構(gòu)〔二〕每股利潤分析法就是通過尋找每股利潤平衡點(diǎn)來選擇最正確資金結(jié)構(gòu)的方法，即將息稅前利潤〔EBIT〕和每股利潤〔EPS〕這兩大要素結(jié)合起來，分析資金結(jié)構(gòu)與每股利潤之間的關(guān)系，進(jìn)而確定最正確資金結(jié)構(gòu)的方法。48第三節(jié)資金結(jié)構(gòu)由于這種方法需要確定每股利潤的無差異點(diǎn)，因此又稱每股利潤無差異點(diǎn)法。49第三節(jié)資金結(jié)構(gòu)〔二〕每股利潤無差異點(diǎn)法(EBIT-EPS分析法)例：A公司目前資金75萬元，其中權(quán)益資金65萬元，發(fā)行普通股20000股，負(fù)債資金10萬元，年利率8%，因生產(chǎn)開展需要再籌資25萬元，公司所得稅率50%，方案一：發(fā)行普通股1萬股，每股10元，發(fā)行價25元方案二：發(fā)行債券25萬元，年利率8%請分析企業(yè)應(yīng)采用何種方式籌集資金？50答案解：目前利息：100000X8%=8000元方案二利息：250000X8%+8000=28000元解得:EBIT=68000(元)所以EPS=(68000-8000)(1-50%)/30000=1(元/股)51當(dāng)EBIT<68000元時，應(yīng)選方案一當(dāng)EBIT=68000元時，兩種方案均可當(dāng)EBIT>68000元時，應(yīng)選方案二0EPSEBIT168000負(fù)債權(quán)益資金52練習(xí)題3某公司2003年銷售產(chǎn)品100萬件,單價60元,單位變動本錢40元.固定本錢總額為1000萬元.公司負(fù)債500萬元,年利息率為10%,并須每年支付優(yōu)先股股利12萬元,所得稅率33%.要求:(1)計算2003年邊際奉獻(xiàn);(2)計算2003年息稅前利潤;(3)計算該公司復(fù)合杠桿系數(shù).53練習(xí)題3解：(1)邊際奉獻(xiàn)=100×(60-40)=2000(萬元)(2)息稅前利潤=2000-1000=1000(萬元)(3)復(fù)合杠桿系數(shù)=2000÷［1000-500×10%-12/(1-33%)］=2.1554解：邊際奉獻(xiàn)=500-500×40%=300DOL=300/EBIT=1.5EBIT=200EBIT=300-aa=100DFL=200/(200-I)=2I=100原DCL=1.5×2=3DCL=300/(300-100-50-100)=6100%/x=6x=16.67%練習(xí)4：營業(yè)收入500萬元，變動本錢率40%，DOL=1.5，DFL=2，假設(shè)固定本錢增加50萬元，那么總杠桿系數(shù)為多少？此時，要使每股利潤增加一倍，業(yè)務(wù)量將如何變動？55練習(xí)題5某企業(yè)只生產(chǎn)和銷售A產(chǎn)品,其總本錢習(xí)性模型為Y=10000+3X.假定該企業(yè)1998年A產(chǎn)品銷售10000件,單價5元;預(yù)測99年銷量將增長10%.要求(1)計算98年該企業(yè)邊際奉獻(xiàn).(2)計算98年該企業(yè)息稅前利潤.(3)計算銷量10000件時的經(jīng)營杠桿系數(shù).(4)計算99年息稅前利潤增長率.(5)假定98年發(fā)生負(fù)債利息5000元,且無優(yōu)先股股息,計算復(fù)合杠桿系數(shù).(1999年)56練習(xí)題5解：(1)M=10000×5-10000×3=20000(元)(2)EBIT=20000-10000=10000(元)(3)D0L=20000/10000=2(4)99年息稅前利潤增長率=2×10%=20%(5)DCL=(5-3)×10000/［(5-3)×10000-10000-5000］=457練習(xí)題6MC公司2002年初的負(fù)債及所有者權(quán)益總額9000萬元,其中,公司債券為1000萬元(按面值發(fā)行,票面年利率8%,每年年末付息,三年后到期);普通股股本4000萬元(面值1元,4000萬股);資本公積2000萬元;其余為留存收益.2002年該公司為擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模,需要再籌集1000萬元資金,有兩個方案可供選擇.方案一:增加發(fā)行普通股,預(yù)計每股發(fā)行價格5元;方案二:增加發(fā)行同類公司債券,按面值發(fā)行,票面年利率8%.預(yù)計2002年可實(shí)現(xiàn)息稅前利潤2000