有色與新材料2023年半年度策略：海外衰退待兌現(xiàn)銅價(jià)偏承壓

3-5下在定度上振內(nèi)費(fèi)電網(wǎng)資在10以這比如網(wǎng)等預(yù)計(jì)2023年全球銅消費(fèi)長(zhǎng)1.5中國(guó)銅消費(fèi)增長(zhǎng)3.9。投資建議：?jiǎn)芜厑砜?，按震蕩偏空思路；結(jié)構(gòu)上來看，內(nèi)外盤滾動(dòng)參與反套。風(fēng)險(xiǎn)因素：銅礦供應(yīng)中斷；國(guó)內(nèi)政策刺激超預(yù)期；海外宏觀面惡化；美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策繼續(xù)鷹派目錄摘要： 1一、2023年上半年銅市顧： 6二、2023年下半年銅市觀點(diǎn)和核心邏輯 6三、宏觀經(jīng)濟(jì)政策析 7（一）2023全經(jīng)長(zhǎng)預(yù)放緩 7球濟(jì)長(zhǎng)韌，但確性多 7球脹位落但歐通絕數(shù)仍大 9（二美儲(chǔ)息近聲，政轉(zhuǎn)仍等待 9（三美指維高，人幣弱 11四、銅供需面分析 12（一全銅需 12管利礦量縮，全銅產(chǎn)平增長(zhǎng) 12球濟(jì)長(zhǎng)緩但銅費(fèi)現(xiàn)一韌性 142023年球市幅過剩 15（二中銅需 16國(guó)原供充裕 16中銅礦應(yīng)為寬松 16中陽銅口幅收縮 17國(guó)廢供增較快 18國(guó)銅應(yīng) 19中上年銅量大增 19中銅煉業(yè)修動(dòng)態(tài) 20國(guó)消費(fèi) 21中精表消增長(zhǎng)快 21銅工節(jié) 22下終端 23（三全庫保在低水平 24（四內(nèi)價(jià)-正易方轉(zhuǎn)變 25（五投基-觀反復(fù)多切頻繁 26五、銅價(jià)技術(shù)圖形析下半年價(jià)格展望 26免責(zé)聲明 27圖表目錄圖表1：滬連和LME3月銅 6圖表2：IMF調(diào)2023全球濟(jì)長(zhǎng) 8圖表3：全主經(jīng)經(jīng)濟(jì)退率 8圖表4：摩大全造業(yè)PMI 9圖表5：全主經(jīng)制業(yè)PMI 9圖表6：主經(jīng)體CPI 9圖表7：國(guó)脹期數(shù) 9圖表8：美儲(chǔ)主行資負(fù)表勢(shì) 10圖表9：美儲(chǔ)標(biāo)率 10圖表10：美指數(shù)金多頭美指數(shù) 11圖表11：中進(jìn)口出增速 12圖表12：中利差美兌人幣勢(shì) 12圖表13：美兌人幣倫銅三勢(shì) 12圖表14智銅產(chǎn)量 13圖表15：秘銅礦量 13圖表16：全銅礦擴(kuò)產(chǎn)能 14圖表17：美成屋售 15圖表18：全源汽銷量 15圖表19：全銅供平表 15圖表20：中銅供平表 16圖表21中現(xiàn)銅礦TC 17圖表22：銅礦冶利潤(rùn) 17圖表23銅礦量 17圖表24：銅礦進(jìn)量 17圖表25：南粗銅工費(fèi) 18圖表26：陽銅進(jìn)量 18圖表27精銅廢價(jià)差 18圖表28：1#銅進(jìn)折扣 18圖表29廢進(jìn)量 18圖表30：銅進(jìn)口量 18圖表31：國(guó)廢銅量 19圖表32：中銅冶廠工率 20圖表33精產(chǎn)量 20圖表34：中精銅口 20圖表35：2023年國(guó)增粗和煉能 20圖表36：2023年煉業(yè)下年修劃 21圖表37：中精銅觀費(fèi)量 22圖表38電月投資 22圖表39：電全年長(zhǎng)標(biāo) 22圖表40：廢制桿工率 23圖表41：銅開工率 23圖表42：銅線工率 23圖表43銅開率 23圖表44：銅帶箔工率 23圖表45發(fā)設(shè)產(chǎn)累計(jì)速 24圖表46：汽產(chǎn)量計(jì)速 24圖表47空產(chǎn)累增速 24圖表48：房產(chǎn)竣面計(jì)增速 24圖表49：三交易和稅庫存 25圖表50：滬庫季走勢(shì) 25圖表51：洋銅月價(jià)長(zhǎng)單格 25圖表52：銅貨口虧 25圖表53：Comex銅金倉 26一、2023年上半年銅市回顧：20237.41月投者國(guó)內(nèi)濟(jì)蘇美儲(chǔ)息放的觀期高價(jià)；23月下實(shí)跌有限倫下近5.14-5宏面面息始增；6圖表1：滬銅連三和LME3個(gè)月銅 單位：元/噸美/噸資料來源：中信期貨研究所二、2023年下半年銅市場(chǎng)觀點(diǎn)和核心邏輯我們認(rèn)為下半年銅價(jià)將維持震蕩走勢(shì)，但重心可能略下移，倫銅大致運(yùn)行區(qū)間在7600-8800美元，滬銅大致運(yùn)行區(qū)間在6.3-7萬元。主要基于以下幾點(diǎn)：宏觀面來看，國(guó)內(nèi)有經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期，但是基調(diào)偏穩(wěn)，高利率和偏高6就供應(yīng)端看，年初秘魯暴力抗議事件及印尼洪災(zāi)等對(duì)全球銅礦生產(chǎn)有Codelco，4TFM40萬噸冶煉和精煉產(chǎn)能投放，今年國(guó)內(nèi)精銅產(chǎn)量增速大幅提升帶動(dòng)全球產(chǎn)量回升。預(yù)計(jì)2023320238。就消費(fèi)來看，國(guó)內(nèi)外分化較為明顯，雖然海外消費(fèi)在清潔能源的托底3-51-5月電網(wǎng)投資增速在102023中國(guó)消長(zhǎng)3.9。三、宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析（一）2023年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)放緩2023IMF1202341月底，IMF更新了其對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，相較于2022年11月份預(yù)測(cè)，IMF預(yù)測(cè)，IMF20230.22.9復(fù)蘇的樂觀預(yù)期，歐美央行加息節(jié)奏放緩。4月11調(diào)2023年經(jīng)速0.1個(gè)分至2.8調(diào)2024年經(jīng)濟(jì)速0.1百至3.0主是于金融較動(dòng)部行機(jī)10于1IF203和2040.20.120230.50.1個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期未做調(diào)整。662023/20240.60.1百點(diǎn)至1至1.1歐央較慎把2023/2024歐濟(jì)增長(zhǎng)期調(diào)0.1百點(diǎn)至0.9好1.5。圖表2：IMF下調(diào)2023年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 單位：資料來源：IMF中信期貨研究所圖表3：全球主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)衰退概率 單位：美國(guó) 加拿大 歐元區(qū) 英國(guó)瑞士澳大利亞瑞士澳大利亞中國(guó)日本10080604020May-23Mar-23Jan-23Nov-22Sep-22Jul-22May-23Mar-23Jan-23Nov-22Sep-22Jul-22May-22Mar-22Jan-22Nov-21Sep-21Jul-21May-21Mar-21Jan-21Nov-20Sep-20Jul-20May-20Mar-20Jan-20Nov-19Sep-19Jul-19May-19Mar-19Jan-19Nov-18Sep-18Jul-18May-18Mar-18Jan-18Nov-17Sep-17Jul-17May-17Mar-17Jan-17資料來源：彭博中信期貨研究所圖表4：摩根大通全球制造業(yè)PMI 單位： 圖表5：全球主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)PMI 單位：全球PMI 生產(chǎn)80 新訂單 投入價(jià)就業(yè)70605040Jan-23Jul-22Jan-22Jul-21Jan-21Jul-20Jan-20Jul-19Jan-19Jul-18Jan-18Jul-17Jan-17Jul-16Jan-23Jul-22Jan-22Jul-21Jan-21Jul-20Jan-20Jul-19Jan-19Jul-18Jan-18Jul-17Jan-17Jul-16Jan-16

中國(guó) 日本 Markit美國(guó) 歐元區(qū)70605040Jan-23Jul-22Jan-22Jul-21Jan-21Jul-20Jan-20Jul-19Jan-19Jul-18Jan-18Jul-17Jan-17Jul-16Jan-16Jan-23Jul-22Jan-22Jul-21Jan-21Jul-20Jan-20Jul-19Jan-19Jul-18Jan-18Jul-17Jan-17Jul-16Jan-16資料來源：Markit中信期貨研究所 資料來源：中信期貨研究所縮態(tài)5摩大通球業(yè)PMI在49.6，續(xù)9個(gè)于榮PMI，5PMI到48.8創(chuàng)5月日造業(yè)PMI到50.6近75Markit美國(guó)制造業(yè)MIPMI2022310年來高位。2023年5美國(guó)CPI落到創(chuàng)近26月新，仍于08年以來偏位；5歐區(qū)CPI回到6.1，近15個(gè)月低但處記偏高位。5月國(guó)10期預(yù)期數(shù)到2.21創(chuàng)近27月低但于近20年震蕩區(qū)間偏上沿。圖表6：主要經(jīng)濟(jì)體CPI 單位： 圖表7：美國(guó)通脹預(yù)期指數(shù) 單位：美國(guó) 歐元區(qū) 日本15 15 中國(guó)英國(guó)加拿大105032

美國(guó)通脹預(yù)期指數(shù)1Jan-23Jan-21Jan-19Jan-17Jan-15Jan-13Jan-11Jan-09Jan-07Jan-05Jan-03Mar-23Dec-22Sep-22Jun-22Mar-22Dec-21Sep-21Jun-21Mar-21Dec-20Sep-20Jun-20Mar-20Dec-19Sep-19Jun-19Mar-19Dec-18Sep-18Jun-18Mar-180Jan-23Jan-21Jan-19Jan-17Jan-15Jan-13Jan-11Jan-09Jan-07Jan-05Jan-03Mar-23Dec-22Sep-22Jun-22Mar-22Dec-21Sep-21Jun-21Mar-21Dec-20Sep-20Jun-20Mar-20Dec-19Sep-19Jun-19Mar-19Dec-18Sep-18Jun-18Mar-18-5資料來源：中信期貨研究所 資料來源：中信期貨研究所（二）美聯(lián)儲(chǔ)加息臨近尾聲，但政策轉(zhuǎn)向仍需等待20223202359503，52，625Bp4，610限0.5日行購計(jì)放但日行一維寬的幣策，主要基于工資增長(zhǎng)和通脹可持續(xù)性的擔(dān)憂。中國(guó)央行資產(chǎn)負(fù)債表整體較為穩(wěn)定，20221245圖表8：美聯(lián)儲(chǔ)等主要央行資產(chǎn)負(fù)債表走勢(shì) 2007年1月為10012891089689489289

美國(guó) 日本 歐元區(qū) 中國(guó)（右軸）

350300250200150Jan-23Jan-22Jan-21Jan-20Jan-19Jan-18Jan-17Jan-16Jan-15Jan-23Jan-22Jan-21Jan-20Jan-19Jan-18Jan-17Jan-16Jan-15Jan-14Jan-13Jan-12Jan-11Jan-10Jan-09Jan-08Jan-07資料來源：中信期貨研究所圖表9：美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)利率 單位：美國(guó):美國(guó):聯(lián)邦基金目標(biāo)利率8642Feb-23Apr-20Feb-23Apr-20Nov-18Jun-17Jan-16Aug-14Mar-13Oct-11May-10Dec-08Jul-07Feb-06Sep-04Apr-03Nov-01Jun-00Jan-99Aug-97Mar-96Oct-94May-93Dec-91Jul-90Feb-89Sep-87Apr-86Nov-84Jun-83資料來源：中信期貨研究所36152022310202320255.64.63.4（3預(yù)分為5.14.3這味63（三）美元指數(shù)維持高位，人民幣偏弱APP15067APP2024PEPPPEPP4/5，20231-42700，5圖表10：美元指數(shù)基金凈多頭與美元指數(shù) 單位：張、數(shù)值0

美元指數(shù)凈多頭 美元指數(shù)右軸

13012011010090Feb-03 Feb-05 Feb-07 Feb-09 Feb-11 Feb-13 Feb-15 Feb-17 Feb-19 Feb-21 Feb-2380-40000 70資料來源：中信期貨研究所圖表11：中國(guó)進(jìn)口和出口增速 單位： 圖表12：中美利差與美元兌人民幣走勢(shì) 單位：，數(shù)值8060400

中美利差與美元兌人民幣匯率走勢(shì) 進(jìn)口%出口%中美利差美元兌人民幣匯率右軸逆序中美利差美元兌人民幣匯率右軸逆序1Mar-23Oct-22May-22Dec-21Jul-21Feb-21Sep-20Apr-20Nov-19Jun-19Jan-19Aug-18Mar-18Oct-17May-17Dec-16Jul-16Feb-16Sep-15Apr-15Nov-14Jun-14Jan-142011-012012-01Mar-23Oct-22May-22Dec-21Jul-21Feb-21Sep-20Apr-20Nov-19Jun-19Jan-19Aug-18Mar-18Oct-17May-17Dec-16Jul-16Feb-16Sep-15Apr-15Nov-14Jun-14Jan-142011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01-1-2

55.566.577.5資料來源：中信期貨研究所 資料來源：中信期貨研究所就人民幣匯率與倫銅價(jià)格走勢(shì)來看，這兩個(gè)品種大體呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)的關(guān)系。簡(jiǎn)單來說，因?yàn)閲?guó)內(nèi)銅原料及精銅成品等80以上都需要從海外進(jìn)口，人民幣的強(qiáng)弱對(duì)進(jìn)口需求影響非常大，而銅的定價(jià)權(quán)在LME。圖表13：美元兌人民幣與倫銅連三走勢(shì) 單位：數(shù)值、美元/噸LME銅LME銅3M人民幣離岸即期匯率右軸1050095008500750065005500Jun-23May-23Apr-23Mar-23Feb-23Jan-23Jun-23May-23Apr-23Mar-23Feb-23Jan-23Dec-22Nov-22Oct-22Sep-22Aug-22Jul-22Jun-22May-22Apr-22Mar-22Feb-22Jan-22Dec-21Nov-21Oct-21Sep-21Aug-21Jul-21Jun-21May-21Apr-21Mar-21Feb-21Jan-21

7.607.407.207.006.806.606.406.20資料來源：中信期貨研究所四、銅供需面分析（一）全球銅供需1.1盡管智利銅礦產(chǎn)量收縮，但全球銅礦產(chǎn)出平穩(wěn)增長(zhǎng)20232023441.6下降0.9累比降1.9我也魯初力議對(duì)該42.2萬比長(zhǎng)30.5月計(jì)比長(zhǎng)14較于2019年期長(zhǎng)18，QuellavecoTorromochoBambas672023Codelco2-415運(yùn)營(yíng)問題、環(huán)保及品味下降等問題仍在制約該公司產(chǎn)量增長(zhǎng)，不過考慮到今年智利有QuebradaBlancaQB2投產(chǎn)，全年智利銅礦產(chǎn)量或有望逐步改善。2021720221282成60517846.5518至26的額外稅。Bloomberg68.5ICSG1-4產(chǎn)量709.5萬噸，同比增長(zhǎng)2.1，剛果金的Kamoa-Kakula、Tenke，秘魯?shù)腝uellavecoTorromochoQuebradaBlancaQB22023年1-4全精量899.4萬，比長(zhǎng)7.8其原銅量增長(zhǎng)6.9再銅量長(zhǎng)12.8其中1-3月果金中和本銅量增長(zhǎng)較，比別長(zhǎng)22.1和7.2，利、蘭美和國(guó)國(guó)家產(chǎn)下比別降4.8降9.3降9.5下降3.1主是由Chuquicamata30135Onsan61325圖表14：智利銅礦產(chǎn)量 單位：千噸 圖表15：秘魯銅礦產(chǎn)量 單位：千噸63053043033023013030

智利銅礦產(chǎn)量1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023 2022 2021 2020

2802301801308030

秘魯銅礦產(chǎn)量1月 3月 5月 7月 9月 11月2023 2022 2021 2020資料來源：SMM彭博中信期研究所 資料來源：SMM彭博中信期貨研究所圖表16：全球銅礦新擴(kuò)建產(chǎn)能 單位：千噸資料來源：ICSGSMM彭博中信期貨研究所1.2全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，但銅消費(fèi)表現(xiàn)出一定韌性202320231-44屋銷售年化428萬套，同比下降24，較去年底回升6.2。屋銷售年化428萬套，同比下降24，較去年底回升6.2。解，國(guó)內(nèi)購置稅減半政策和新能源車政府補(bǔ)貼退出。1-4月份全球汽車銷量約2285.8輛同增長(zhǎng)7.5主是歐汽量增帶歐國(guó)汽銷分同長(zhǎng)17和增長(zhǎng)10球源汽延高長(zhǎng)全球新源車為350萬輛同長(zhǎng)38，中1-4月歐新源銷量達(dá)到86.1萬，比長(zhǎng)18.8。圖表17：美國(guó)成屋銷售 單位：萬套 圖表18：全球源汽車銷量 單位：輛

1月 3月 5月 7月 9月 11

2020202120202021202220230

2020 2021 2022 2023資料來源：中信期貨研究所 資料來源：彭博中信期貨研究所1.32023年全球銅市場(chǎng)小幅過剩2023202333消降1，球銅費(fèi)國(guó)消增的帶下長(zhǎng)1.5。精圖表19：全球銅供需平衡表 單位：萬噸，資料來源：ICSGIWCC中信期貨研究所（二）中國(guó)銅供需488520238；2-414.12023335萬噸而需來，們對(duì)2023年內(nèi)需樂觀預(yù)增長(zhǎng)3.9，由2023圖表20：中國(guó)銅供需平衡表 單位：萬噸，資料來源：SMM中信期貨研究所中國(guó)銅原料供應(yīng)充裕1-5（銅進(jìn)口，內(nèi)銅產(chǎn)）應(yīng)顯善我們計(jì)比在6。3TC，219TFM205TC6月20日消息，Antofagasta與日本/韓國(guó)銅冶煉廠就2023年下半年與2024年上半年的銅精礦TC/RC定為88.0美元/干噸及8.80美分/磅，較上一次上漲13.0美元/噸及1.30美分/磅。但與中國(guó)冶煉廠的談判仍有分歧。圖表21：中國(guó)現(xiàn)貨銅精礦TC 單位：美元/噸 圖表22：銅精礦冶煉利潤(rùn) 單位：元/噸

2023 2022 2021 20201M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12M

0(2000)(3000)

銅精礦冶煉利潤(rùn)資料來源：中信期貨研究所 資料來源：SMM中信期貨研究所圖表23：銅精礦產(chǎn)量 單位：千金屬噸 圖表24：銅精礦進(jìn)口量 單位：千實(shí)物噸200150100500

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

30002023 2022 2021 202025002023 2022 2021 20202000150010000

2023 2022 2021 2020 資料來源：中信期貨研究所 資料來源：中信期貨研究所2023口持高4月中銅礦量13.5噸同比下降計(jì)57.5噸同長(zhǎng)0.4，5中銅礦口255.7萬物，比長(zhǎng)16.8，1-5累進(jìn)口1131.6萬物，比長(zhǎng)8.4。51200100850元，5，6；511056105202358.9降0.7計(jì)口46.3噸同降13.4考到內(nèi)銅和陽極銅需求量在增強(qiáng)，估計(jì)接下來中國(guó)陽極銅進(jìn)口量有望繼續(xù)改善。2023 2022 2021 2020圖表25：南方粗銅加工費(fèi) 單位：元/噸 圖表26：陽極銅進(jìn)口量 單位：噸2023 2022 2021 2020150100

粗銅加工費(fèi)1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12M2023 2022 2021 2020

50100

1月 3月 5月 7月 9月 11月資料來源：SMM中信期貨研究所 資料來源：中信期貨研究所20222022202320231-616691579.51#年1-6月中國(guó)進(jìn)口1#紫銅折扣均值10美分/磅，去年同期為12美分/磅。圖表27：精煉銅和廢銅價(jià)差 單位：元/噸 圖表28：1#紫銅進(jìn)口折扣 單位：美分/磅銅精廢價(jià)差中國(guó)進(jìn)口廢雜銅扣減：1#紫銅6000 40銅精廢價(jià)差中國(guó)進(jìn)口廢雜銅扣減：1#紫銅40002000 20Apr-23Jan-23Oct-22Jul-22Apr-22Jan-22Oct-21Jul-21Apr-21Jan-210Apr-23Jan-23Oct-22Jul-22Apr-22Jan-22Oct-21Jul-21Apr-21Jan-21Jun-23Mar-23Dec-22Sep-22Jun-22Mar-22Dec-21Sep-21Jun-21Mar-21Dec-20Sep-20Jun-20Mar-20Jun-23Mar-23Dec-22Sep-22Jun-22Mar-22Dec-21Sep-21Jun-21Mar-21Dec-20Sep-20Jun-20Mar-20-2000資料來源：SMM中信期貨研所 資料來源：SMM中信貨研究所2023202220212020圖表29：廢銅進(jìn)口量 單位：實(shí)物噸 圖表2023202220212020200000

60100150000

4010010000050000

2010001月 3月 5月 7月 9月 11

100

2023 2022 2021 20201月 3月 5月 7月 9月 11月2023 2022 2021 2020資料來源：SMM中信期貨研所 資料來源：SMM中信貨研究所5517.680.312.154.458.6，1-521.81。根據(jù)SMM計(jì)內(nèi)廢量8.5萬比長(zhǎng)13累計(jì)49.9萬噸同增長(zhǎng)22今銅表較堅(jiān)這利廢的放不過5，SMM67.52023 2022 2021 2020圖表31：國(guó)內(nèi)廢銅產(chǎn)量 單位：萬金屬噸2023 2022 2021 20201510501月 2月 3

4月 5月 6

7月 8

9月 10

11月

12月資料來源：SMM中信期貨研究所中國(guó)精銅供應(yīng)SMM計(jì)據(jù)示國(guó)精量95.9噸比長(zhǎng)17，1-5國(guó)精產(chǎn)到463.9噸，比長(zhǎng)11.8，SMM預(yù)計(jì)6中精產(chǎn)回落到93.2萬噸。上半年國(guó)內(nèi)精銅產(chǎn)量同比大增，一方面是去年同期國(guó)內(nèi)冶煉廠意外減產(chǎn)，基數(shù)較低，另外一方面是由于去年下半年投放的產(chǎn)能在年初集中貢獻(xiàn)增量，年初地方政府面臨較大的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)壓力，銅冶煉廠產(chǎn)能利用率明顯抬升?？紤]到下半年仍有新的冶煉和精煉產(chǎn)能投放，并且原料偏寬裕，預(yù)計(jì)下半年國(guó)內(nèi)精銅產(chǎn)量仍將維持偏高水平，但增速將放緩。1-5月精銅累計(jì)口126.5萬比降10.6而期累計(jì)口14.6萬下降5.9。圖表32：中國(guó)銅冶煉廠開工率 單位：2023 2022 2021 202010510095908580757065601月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月資料來源：SMM中信期貨研究所圖表33：精銅產(chǎn)量 單位：千噸 圖表34：中國(guó)精銅進(jìn)口 單位：千噸1000

2023 2022 2021 2020

2023 2022 2021 2020500

100400

01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：SMM中信期貨研究所 資料來源：中信期貨研究所圖表35：2023年中國(guó)新增粗練和精煉產(chǎn)能 單位：萬噸資料來源：SMM中信期貨研究所2.2.2中國(guó)銅冶煉企業(yè)檢修動(dòng)態(tài)SMM69208145，7/8去幾年同期相差無幾。圖表36：2023年冶煉企業(yè)半年檢修計(jì)劃 單位：萬噸資料來源：SMM中信期貨研究所中國(guó)銅消費(fèi)3/4/54/55月國(guó)銅觀費(fèi)為122噸同增長(zhǎng)12.7累表消費(fèi)量為576萬同增長(zhǎng)6.5要由國(guó)精量大增抵掉凈6期恢到123噸，比升2.4。圖表37：中國(guó)精銅表觀消費(fèi)量 單位：萬噸140

中國(guó)精銅表觀消費(fèi)120100801月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2023 2022 2021 2020資料來源：SMM中信期貨研究所銅加工環(huán)節(jié)2023520050125中國(guó)力資103元同長(zhǎng)5.1-5計(jì)3789億元同增長(zhǎng)8，其中1-5月源資2389億元同長(zhǎng)62.5電網(wǎng)資1400元同增長(zhǎng)10.8。的看力投增強(qiáng)，對(duì)消費(fèi)到極底不，考圖表38：電力月度投資 單位：億元 圖表39：電網(wǎng)全年增長(zhǎng)目標(biāo) 單位：億元3000200010000

電力月度投資2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

600050004000300020001000

國(guó)家電網(wǎng)年度計(jì)劃投資額（億元）2023年 2022年 2021年 2020年

20092011201320152017201920212023資料來源：SMM中信期貨研究所 資料來源：中信期貨研究所4/5，6般，廢銅制桿對(duì)精銅制桿的替代并不明顯。圖表40：廢銅制桿開工率 單位：廢銅制桿開工率8060402012M11M10M9M8M7M6M5M4M3M2M1M012M11M10M9M8M7M6M5M4M3M2M1M2020 2021 2022 2023資料來源：SMM中信期貨研究所圖表41：銅材開工率 單位： 圖表42：銅桿線開工率 單位：100

銅材企業(yè)開工率

100

銅桿企業(yè)開工率50 5012M11M10M9M8M7M6M5M4M3M2M1M12M11M12M11M10M9M8M7M6M5M4M3M2M1M12M11M10M9M8M7M6M5M4M3M2M1M2022 2021 2020 2023 2022 2021 2020 2023資料來源：SMM中信期貨研所 資料來源：SMM中信期研究所圖表43：銅管開工率 單位： 圖表44：銅板帶箔開工率 單位：806040200

銅管企業(yè)開工率

8060402012M11M12M11M10M9M8M7M6M5M4M3M2M1M

銅板帶箔開工率12M11M10M9M8M7M6M5M4M3M2M12M11M10M9M8M7M6M5M4M3M2M1M資料來源：SMM中信期貨研所 資料來源：SMM中信期研究所2.3.3下游終端20231-5電設(shè)累增長(zhǎng)25.9；1-5月車量計(jì)長(zhǎng)7.1，1-5中新源車產(chǎn)量長(zhǎng)34；1-5月累計(jì)量計(jì)長(zhǎng)14.2；1-5房屋竣面計(jì)增長(zhǎng)19.6?？紤]到今年購置稅減半政策和政府補(bǔ)貼退出，估計(jì)下半年國(guó)內(nèi)汽車銷長(zhǎng)19.6?？紤]到今年購置稅減半政策和政府補(bǔ)貼退出，估計(jì)下半年國(guó)內(nèi)汽車銷量和新能源汽車銷量增速大概率將放緩；而隨著空調(diào)等家電排產(chǎn)三季度回落且出口整體仍處于偏弱狀態(tài)，預(yù)計(jì)下半年空調(diào)等家電產(chǎn)量增速也將明顯走弱。圖表45：發(fā)電設(shè)備產(chǎn)量累增速 單位： 圖表46：汽車產(chǎn)量累計(jì)增速 單位：120100806040200

產(chǎn)量:發(fā)電設(shè)備:累計(jì)同比月%

產(chǎn)量:產(chǎn)量:汽車:累計(jì)同比月%Nov-11Jul-13Mar-15Nov-16Jul-18Mar-20Nov-210-20-40May