第七章資本成本與資本結(jié)構(gòu)

學(xué)習(xí)目標(biāo)理解資本成本的經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵，并將其與前面章節(jié)中的投資者必要報(bào)酬率、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬等概念相聯(lián)系；掌握不同籌資方式的個(gè)別資本成本的計(jì)算以及企業(yè)綜合資本成本的計(jì)算方法。在此基礎(chǔ)上，理解企業(yè)不同籌資方式、資本結(jié)構(gòu)通過(guò)資本成本影響企業(yè)價(jià)值的相關(guān)理論，并掌握實(shí)務(wù)中確定資本結(jié)構(gòu)的基本方法。本章內(nèi)容第一節(jié)資本成本第二節(jié)資本結(jié)構(gòu)理論第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)決策方法第游一臘節(jié)之資設(shè)本痰成呢本資斑本搖成亦本鋤的吩概魔念資瞧本刻成谷本是哭企惠業(yè)蘿為戴取脖得把資晉本悅而妹付既出逗的魯代匠價(jià)似，腳在動(dòng)一蠶個(gè)鼠充糟分勞競(jìng)筑爭(zhēng)給的胖、賄完屢美抹的埋市上場(chǎng)腿中放，捎企雄業(yè)忙付披出限的斧成孩本依將虧等病于坐投糧資飛者價(jià)得刻到捐的頁(yè)報(bào)握酬日。影控響這資元本磚成母本臭的艇其促他膀因路素籌垂資刪費(fèi)逼用所向得績(jī)稅資咐本厭成四本波的因估姐算債譜務(wù)替資角本迷成憑本銀怨行惡借寨款醫(yī)資湯本征成注本例7駝-搞1：某暫企叨業(yè)射向飛銀蝦行敗申橋請(qǐng)1慢0勁0萬(wàn)彼元慢的背貸平款注，所銀前行續(xù)要嶺求鄉(xiāng)豐的憂利句率鍵為4巾%。刑貸沒款冤協(xié)醒議顧簽閉訂在時(shí)禽，巴企龜業(yè)獲向衣銀交行亦支趁付0衫.幅1葡%的廁手默續(xù)連費(fèi)覆。老則粱企困業(yè)束貸抽款陳的脆資紛本票成驚本現(xiàn)為隙多危少則？例7淹-脹2：假支定肅上恰述湊企帳業(yè)弦的帽息獨(dú)稅販前灰利貼潤(rùn)缸為1剪0萬(wàn)題元非，誰(shuí)所廢得黎稅束稅專率扒為3熊0咐%。貧分濾別樂計(jì)導(dǎo)算如企益業(yè)攜安凍排肺該擋筆霧借察款濫和免不株安拜排尊該揚(yáng)筆萍借償款禾下披的羨所遼得暴稅丸、糠息響稅竿前現(xiàn)利仆潤(rùn)卷扣根除征所偷得晉稅熄后有的警凈炕額號(hào)分鋤別享為葵多皂少削。公拉司金債掌券圣的疤資恒本晃成禁本例7鼠-種2：假庫(kù)設(shè)投某肺債巨券溫的野總好面恢值缸為1驅(qū)0借0萬(wàn)搜元狐，墳平響價(jià)湯發(fā)炎行仿，番期莊限3年度，盾票無(wú)面達(dá)利癢率隨為1骨1疼%，柴每戰(zhàn)年娛付風(fēng)息炸一記次糠，肅到勁期陵還苦本雷。公發(fā)碧行顆費(fèi)櫻用豬為田面憂值沖的2豆%。版則欄該技債損務(wù)百的伯稅懶前書、冤稅柏后拋成估本漏分毅別乖為塵多滲少挽？?jī)?yōu)私先裂股務(wù)資魔本她成昆本優(yōu)千先他股策屬網(wǎng)于日權(quán)踩益嗓資啊本縮慧，數(shù)但膨與攔普擠通價(jià)的巖所忠有然者狹權(quán)片益施不爐同物的接是挺，艘其猜股猛利階往火往呢是吉固某定巡壽的鼠。優(yōu)遠(yuǎn)先阿股個(gè)資邊本克成衫本屈計(jì)暗算撇公劉式例7莊-暴3：某藝公店司稈向哨投塔資似者掙發(fā)既行顆優(yōu)霸先蓮股誼，夜每歲股機(jī)每熱年煙支睬付0愛.中4元旗的咐固霞定殼股蹄利儉，濟(jì)該跪優(yōu)驢先竟股扎的樸發(fā)蜜行弓價(jià)銹格暢為8元/股只，短發(fā)掩行辨費(fèi)減用有率催為1域%。拳試往計(jì)杏算啞該畢優(yōu)回先扒股竭的敘資汽本始成覆本市。普狡通饞股派資忌本生成晌本普沙通藍(lán)股孟資睛本枯成金本貸可優(yōu)以攪看殺成紫時(shí)第普崖通繼股索股咳利候的藏現(xiàn)法值脊之持和絕等對(duì)于鋒其竄籌莊資擠額穩(wěn)（禮發(fā)羅行甜價(jià)渾減案去目籌面資祝費(fèi)盡）秩時(shí)認(rèn)的揮折升現(xiàn)嚇率紐奉。普耽通檔股欺資貿(mào)本臨成乎本漠計(jì)澡算渣基份本炎公怨式留嗽存路收秧益趴資堅(jiān)本唯成孟本留框存噸收仙益憂與私普妥通商股域一產(chǎn)樣座，補(bǔ)是幟普窯通棟股介權(quán)璃益悶的裂一毛部米分變，篇代矛表景著屠所統(tǒng)有地者釣對(duì)之公旗司炎相亡應(yīng)扒資象產(chǎn)獻(xiàn)的萍要渣求配權(quán)固，運(yùn)是侵投牙資噸者度對(duì)丟公超司甚的廉持潤(rùn)續(xù)醒投汗資趣。傘因攤此搶，倘留西存牢收濁益萍的蟲資偵本課成呆本束與閑普譯通不股殊資些本帥成營(yíng)本駝的痛計(jì)掩算敗相做同曬，拳唯辮一對(duì)的克區(qū)累別仆是慘留查存裕收違益貿(mào)是園公耗司冠內(nèi)巴部諸融巧資再，羅不寸涉判及督籌眨資刷費(fèi)忌，妨因糧此選，餅可刺以莊采填用濫不灑包羞含客籌耽資慕費(fèi)案的頌普選通惹股項(xiàng)資仙本餅成齒本惑計(jì)活算準(zhǔn)方趨法琴來(lái)院估土計(jì)籠。綜揚(yáng)合饑資桐本敘成漲本由膽于片受期到童多陵種類因它素牛影受響純，兇企哄業(yè)砌不永可果能存只貓使熄用識(shí)某管種換單屋一砍的折籌浮資扛方吊式傅，將往獵往兆需橋要觸通紐奉過(guò)叛多荒種濫方各式隸籌忌集鄉(xiāng)豐所末需羽資防本敵。樂為柴了伏進(jìn)蘋行鞋投疾資爪、暴籌盒資捆決踏策恐，給就色要怒計(jì)金算沈確帝定涉企貞業(yè)磚全蓮部肉長(zhǎng)橋期滾資村金壘的度綜警合縫資急本到成希本罷，驕也聞叫繁加鑰權(quán)班平瓜均共資翁本爺成率本匪。綜肢合剩成舟本邁一漂般斤是蒜以家各習(xí)種選資船本散占移全唇部帆資研本鑼的等比跨重姨為農(nóng)權(quán)胃數(shù)撓，拿對(duì)豈個(gè)勿別陸資侮本瘦成抵本壟進(jìn)孔行轉(zhuǎn)加飾權(quán)晨平蠢均歉確販定狼的摔。綜晴合頌資刻本貨成粗本色計(jì)隨算昆中郊權(quán)摧重區(qū)的墨確馬定每方緒法按聞賬共面蟲價(jià)趙值廚加絹以敢確瞧定按病市敞場(chǎng)團(tuán)價(jià)賀值較加藏以繪確盲定按親目副標(biāo)細(xì)籌侮資娘結(jié)撕構(gòu)碼加沿以帖確澤定例7酷-仆4：某污企燥業(yè)鞋賬遺目肚全亮部遍資辣本呼為5眠0茅0萬(wàn)運(yùn)元撞，獸其攻中敬借押款1吧0唇0萬(wàn)背元殿，抗應(yīng)艦付恢債過(guò)券5完0萬(wàn)危元帆，涼普泛通糟股2娃5喝0萬(wàn)爬元唇，憐留幫存駱收乞益1備0薄0萬(wàn)級(jí)元泛；吵其能個(gè)尚別即資找本俘成嫌本閘分趨別確為6催.咱7狗%、9很.添1欺7肅%、1王1榨.往2階6須%、1挽1各%。索則揪該隆企馬業(yè)日的蝴綜帽合綿資純本堅(jiān)成膚本餓為攏多性少貧？第朵二扭節(jié)幕資乏本辯結(jié)胡構(gòu)燈理糕論資殲本鑰結(jié)怎構(gòu)海與奴資僅本愈結(jié)模構(gòu)類理狹論資禾本糟結(jié)飯構(gòu)資評(píng)本巧結(jié)裁構(gòu)村是辜指敬長(zhǎng)打期絨債蔑務(wù)魂資宋本蛛和盒權(quán)熱益往資下本暴在靠長(zhǎng)洽期支資方本債中限所蘋占喉的圾比聽例薯。資令本庫(kù)結(jié)潛構(gòu)沖理標(biāo)論資惕本烈結(jié)徒構(gòu)腎理眾論妥是籃指流研魯究孔資璃本鄉(xiāng)豐結(jié)鑒構(gòu)儀與鋒公貌司竹價(jià)昏值耍之茫間唉關(guān)糞系筑的疤理魚論場(chǎng)。早它期箱資父本古結(jié)環(huán)構(gòu)稅理丘論凈絲式收比益哭理碰論負(fù)穗債任的釣資躺本敢成慨本后低渣于爹權(quán)蟲益墓的施資拴本漫成獎(jiǎng)本租；企佛業(yè)糞債笛務(wù)毯資地本牲成簡(jiǎn)本獸和轉(zhuǎn)權(quán)慈益畢資綿本伐成屯本希不塔受丹負(fù)濫債污多潑少想的零影斗響緩，壓是暫不毯變火的柜；企葬業(yè)繞加京權(quán)囑資資本火成策本袋隨蒸著據(jù)負(fù)睛債既比寧例鞏的員增霸加藍(lán)而福降藝低蒼，熱企諸業(yè)死的章凈很收汽益株或陵稅米后胞利罩潤(rùn)留則友越腎多額，郵因柿此紐奉企呀業(yè)癢價(jià)么值化越斤大將；結(jié)像論返：霧企敘業(yè)職應(yīng)躍盡糧可材能迫的老多炸用招債島務(wù)斑籌物集飼資診金適。負(fù)施債朝比農(nóng)例資王本漸成竹本k嚇bk月sk熟w負(fù)久債膊比份例企右業(yè)飾價(jià)癥值V營(yíng)尖業(yè)鋼收辦益提理械論企姿業(yè)拳債柜務(wù)閑成殖本落是晌不扣變循的錄，艘但昏權(quán)乎益鳳的掃資切本恩成素本銳會(huì)期隨蹈著培負(fù)吐債蒸比甩例柜的待增是加舊而筒增廈加棕；企黎業(yè)勵(lì)加香權(quán)貪資揀本醫(yī)成候本巷不晴隨存負(fù)劍債委比詳例票變?cè)饣b而駁變掀化農(nóng)；決棗定掉企生業(yè)蒜價(jià)終值耳的產(chǎn)是垃其段營(yíng)易業(yè)榆收乞益際，摘因趕此浪，汁企腔業(yè)診價(jià)投值甲不真隨耐負(fù)們債趟比舅例嚷變直化抄而煤變聯(lián)化塌。負(fù)蘋債子比混例資彼本翼成河本K畜bK討sK熄w負(fù)拉債艱比全例企蛇業(yè)縱價(jià)使值V傳庫(kù)統(tǒng)墊理氧論負(fù)騎債縮慧的目資圈本晉成熊本而和制權(quán)沒益斗的病資直本除成手本恒在全一斑定巴范徐圍撒內(nèi)墳是留不穗變寧的播，搶且球負(fù)瓶債袋成脫本文低判于當(dāng)權(quán)叨益羽成樹本贏；當(dāng)溫負(fù)任債宴比蛛例解超嘉過(guò)硬這躲一儲(chǔ)界制限厲時(shí)鬼，己負(fù)奸債拘成頓本鴨和灘權(quán)躺益評(píng)成汪本蠅均夏隨羊著款負(fù)煩債尸增腥加胳而面增文加井；加絲式權(quán)臂資誓本肉成揀本叮在焦一怒定缸范視圍宅內(nèi)鐘隨瀉著窗負(fù)研債約增沈加愚而酬下直降鄉(xiāng)豐，席隨芒后浙隨勉著情負(fù)拔債麥增門加廚而甜增賣加悔；企陷業(yè)今價(jià)誘值劈燕在案一賀定未范帽圍悼?jī)?nèi)伶隨伴著泊負(fù)墓債緒增津加劈燕而鋼增丘加茶，玩然叫后薄會(huì)住隨賀著婆負(fù)筐債舍增呼加虧而膀減衫少蟲。因法此嗎，汽企鬼業(yè)送存獅在艙最電佳醋資計(jì)本憲結(jié)西構(gòu)政。負(fù)表債扣比澆例資羨本旗成捷本K仍bK澤sK縫w最憑佳屯資疫本糧結(jié)詞構(gòu)負(fù)野債學(xué)比婆例資唱本猴成田本V最覆佳行資紹本偏結(jié)作構(gòu)現(xiàn)慶代腦資寒本忍結(jié)守構(gòu)逃理械論無(wú)宇稅革情靜況語(yǔ)下階的M岸M理也論慨（1低9訪5鋤8）例7秀-恩5：假歸定肌存譽(yù)在揉兩嘩家泛企由業(yè)A和B，深它竟們鞠都燙只配存蜓在給一談期崗。心兩恰家憑企否業(yè)染期差末叔的鋪凈煎現(xiàn)盛金養(yǎng)流部入米量循相猴同飽，用為1件4余0倆0萬(wàn)摘元詠或9剃0泛0萬(wàn)咸元算（傷兩尺種聽情餐況稱的召概寶率境相風(fēng)同肯）含。免除電了仆資儲(chǔ)本合結(jié)慎構(gòu)窄外煉，勁兩珍家算企五業(yè)腫完睛全鍵相娃同俘。A企代業(yè)稼沒心有宴負(fù)叔債些，墳其含市旗場(chǎng)渣價(jià)地格搬為9侵9替0萬(wàn)固元析；B企苦業(yè)帽有5乏0燥0萬(wàn)券元幣的墓負(fù)輩債偏，泛其屈股翁權(quán)勉的意市紹場(chǎng)累價(jià)良格可為5軟1銷0萬(wàn)層。徐請(qǐng)柜思專考窯市磁場(chǎng)橡會(huì)狠允憤許誦這戚種備情行況蜘存而在肚嗎字？第0期第1期現(xiàn)金流量經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)借款500-525-525賣出有杠桿股權(quán)510-875-375購(gòu)買無(wú)杠桿股權(quán)-9901400900總現(xiàn)金流量2000命青題1：?jiǎn)韪軇跅U脹公勺司走的陶價(jià)夢(mèng)值肥等銳于涌無(wú)某杠陸桿數(shù)公跪司擁的醬價(jià)妖值淡。命攏題2：麻股過(guò)東銅的老期帆望春報(bào)勿酬況隨廈著各財(cái)妖務(wù)查杠旨桿植的胡增棋加勵(lì)而茶增學(xué)加例。負(fù)巧債暈權(quán)巾益限比公代司佩價(jià)猶值K猜bK庭wK腿s負(fù)價(jià)債腎權(quán)炕益片比資檢本舒成也本M歡M發(fā)理距論邁假蒼設(shè)宰條穩(wěn)件完保美適的叼資柔本緒市左場(chǎng)鋸假碗說(shuō)沒上有恭破普產(chǎn)牙成朽本經(jīng)動(dòng)營(yíng)盈風(fēng)趣險(xiǎn)古相廁同不換存曲在濤稅刃收考貸慮如公敢司皂所謹(jǐn)?shù)孟愅档募疢欄M光理衡論命賴題1：命弱題2：負(fù)鼓債裂權(quán)吸益泉比公糖司旋價(jià)怪值負(fù)結(jié)債洗權(quán)效益四比公俊司然價(jià)版值K煌bK圾wK煩s現(xiàn)怒代指資盛本慎結(jié)蠅構(gòu)起理滴論運(yùn)的葬發(fā)昨展考察慮勞財(cái)儉務(wù)玻拮欣據(jù)私成網(wǎng)本諸的秒權(quán)奮衡記理儀論債饅務(wù)備額公單司抗價(jià)畝值無(wú)移債晝務(wù)裳的酒公公司或價(jià)余值含勢(shì)公唇司點(diǎn)稅尖和割債纖務(wù)殲的雀公宜司用價(jià)設(shè)值考癥慮慕稅輛和愈財(cái)掛務(wù)勒拮激據(jù)障成趟本吵時(shí)注的由公薦司鋒價(jià)準(zhǔn)值考惠慮甜委級(jí)托謀代牙理識(shí)問隔題匹的團(tuán)權(quán)嘴衡服理免論信付號(hào)篇傳摸遞陣?yán)矸稣撟耐馐沉豪砺裾撡Y牛本講結(jié)晶構(gòu)槍的陽(yáng)影栗響祝因健素稅豬收資袋產(chǎn)診類搞型行脂業(yè)托特弓點(diǎn)經(jīng)氧營(yíng)印收串入勻的沉不勁確碗定鑰性第莖三罩節(jié)告資煩本拌結(jié)塔構(gòu)協(xié)決深策嚼方塔法每奶股歡收升益慘無(wú)默差土別覺點(diǎn)志分莊析床法走分蹲析例7抄-班5瓜:某咬公穩(wěn)司范原毅有畫資薄本7餅0杜0萬(wàn)淹，粉其炒中爭(zhēng)債乎務(wù)納資扇本竄為2挨0房誠(chéng)0萬(wàn)(年磚利賭息盞成伙本遮為2殺4萬(wàn))，闖普板通贊股涼本5趣0槽0萬(wàn)(發(fā)嫂行1贊0萬(wàn)永股,每悔股括面儉值5燙0元)。倚由門于隨擴(kuò)滅大慕業(yè)害務(wù),現(xiàn)尺需清追生加尤籌駕資3膝0斷0萬(wàn)柱元摧，舞其衫籌睡資漿方遵式支有烏兩華種影：1陸)全范部珍發(fā)禮行煌股溫票(編6萬(wàn)票股)；2央)應(yīng)窩用執(zhí)債竟務(wù)桌籌稠資(年何利擔(dān)息凍率1澆2剛%嘩)。公彈司說(shuō)變炒動(dòng)刻成腔本魚率克為6差0繁%，促固騙定是成襯本躺為1虎8年0萬(wàn)燭，損所蹈得故稅扶稅瓜率埋為3該3食%，膚預(yù)腥計(jì)闊下贏一某年菌銷塔售狗額卵將臉為1擦0迎0播0萬(wàn)辟元緊。蒼試推分畜析羊該幼公節(jié)司盡應(yīng)澡選斬?fù)褡钅目诜N話方椒案防籌門資誕。銷池售定額(萬(wàn)控元)每樓股貞收都益(元)7角5昨0每怪股手收槳益卸無(wú)盡差畢別谷點(diǎn)負(fù)膽債涼籌屋資普鴉通奸股薪籌跌資資抄本沈成聾本垃比恥較榴分狀析章法例7望-拔6問:某脖公過(guò)司找息委稅遠(yuǎn)前藝盈班余狡為5色0頁(yè)0萬(wàn)藝元,資棕金搞全灰部逮通止過(guò)封發(fā)剝行旬普縮慧通可股背籌吸集,股周票狀賬父面級(jí)價(jià)美值返為2葉0師0過(guò)0萬(wàn)儉元,所歡得尾稅紅稅造率撫為4性0避%只.該毛公霸司戚認(rèn)礎(chǔ)為灘目港前橫的叫資穩(wěn)本領(lǐng)結(jié)摟構(gòu)捷不寇夠使合嘩理,準(zhǔn)夕備介發(fā)抹行梁債疾券際購(gòu)蘋回通部帖分宇股債票陸的邁辦搖法菜予追以拉調(diào)趣整,目聚前善債寄務(wù)吵利跟率爬和貧權(quán)蛾益寨資妻本際成飯本局如榴下:不相同圈債臉務(wù)縮慧水愛平收下權(quán)公架司駐債竄務(wù)肌資孕本度成爭(zhēng)本互和仔權(quán)德益響資祖本箱成樹本債券市場(chǎng)價(jià)值(百萬(wàn))稅前債務(wù)成本股票貝塔值無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率市場(chǎng)組合報(bào)酬率權(quán)益資本成本0-1.2101414.82101.251014154101.3101415.26121.4101415.68141.55101416.210162.1101418.4不留同達(dá)負(fù)牽債波水酷平冷下對(duì)公逃司輛市記場(chǎng)義價(jià)指值遺和四資穗本們成窯本債券市場(chǎng)價(jià)值(百萬(wàn))股票市場(chǎng)價(jià)值(百萬(wàn))公司市場(chǎng)價(jià)值(百萬(wàn))稅前債務(wù)成本權(quán)益資本成本加權(quán)資本成本020.2720.27-14.814.8219.2021.20101514.15418.1622.161015.213.54616.4622.461215.613.36814.3722.371416.2113.411011.0921.091618.414.23本鑼章僵要辮點(diǎn)檔回磨顧資棒本戒成侍本按是墻企雀業(yè)爐為籠取晌得管資鉆本懶而丘付鐘出郊的朽代布價(jià)貝。雞在德一束個(gè)鹿充清分忠競(jìng)幟爭(zhēng)焦、魔完僻美催的抖資漫本康市等場(chǎng)萍中鈔，賀投怨資度者且讓罪渡換資形金災(zāi)使仍用嫩權(quán)垃而掘期彎望奇獲悶得眉的煌最型低蒼報(bào)卡酬公就耍是門企叫業(yè)叢使匙用挎資裝金金需繁要鑒付傘出夜成士本寒。秘但怒現(xiàn)影實(shí)妹中兔，友企指業(yè)輔籌寶集什資在金峽除倍了賊要諒支化付層投哥資倒者撓要瓜求俘的經(jīng)報(bào)鞠酬亦率成之彼外撇，為還右考喬慮補(bǔ)籌餅資盾費(fèi)調(diào)用壤、察所丸得滋稅倉(cāng)等哭因維素緊。兇因稿此坊，堡本志章唯在播證都券框估期價(jià)絡(luò)方情法對(duì)基圾礎(chǔ)薪上吹，告介燭紹洞了烘負(fù)奔債辭、滋普額通扛股歉、陶優(yōu)務(wù)先沉股悼、埋留滋存若收溪益脅等藝個(gè)踢別抽籌伍資羽方討式促的捆資庭本醋成窯本姨計(jì)愚算劈燕方續(xù)法桃，凈以左及對(duì)綜秀合份資耳本吧成襲本汪的氣概緞念沃和道計(jì)馳算斜方建法走。由垃折孝現(xiàn)務(wù)現(xiàn)損金類流晴量組模扮型靠可漁知碌，圖資挽本咳成易本萄是縣影蘭響毒企據(jù)業(yè)血價(jià)扶值跳的屠重本要綢因?qū)乩?。死而?hào)企參業(yè)到資佳本丈成雪本墊又繳由炭不凡同饑的沸籌抓資乘方枯式妙所劈燕決吹定牛。彈那睜么部企串業(yè)著的團(tuán)融虛資對(duì)結(jié)棗構(gòu)雨與敘企續(xù)業(yè)績(jī)價(jià)辦值電間蜂的擔(dān)關(guān)音系蹲如捉何棒？本說(shuō)章節(jié)介池紹禍了捆相工關(guān)撿的殿理鐘論宏，士包裳括進(jìn)早油