財務(wù)管理演示文稿第八章內(nèi)部長期投資課件

財務(wù)管理演示文稿第八章內(nèi)部長期投資2023/7/19財務(wù)管理演示文稿第八章內(nèi)部長期投資

二、固定資產(chǎn)投資的分類（一）按投資在再生產(chǎn)過程中的作用新建企業(yè)、簡單再生產(chǎn)、擴大再生產(chǎn)投資（二）按對企業(yè)前途的影響戰(zhàn)術(shù)性投資、戰(zhàn)略性投資（三）按投資項目之間的關(guān)系相關(guān)性、非相關(guān)性投資（四）按增加利潤的途徑擴大收入投資、降低成本投資（五）按決策的分析思路采納與否投資、互斥選擇投資財務(wù)管理演示文稿第八章內(nèi)部長期投資

三、固定資產(chǎn)投資的特點1、投資回收時間長2、投資的變現(xiàn)能力差3、資金占用數(shù)量相對穩(wěn)定4、投資的實物形態(tài)與價值形態(tài)可以分離5、投資次數(shù)相對較少財務(wù)管理演示文稿第八章內(nèi)部長期投資四、投資管理程序財務(wù)管理演示文稿第八章內(nèi)部長期投資第二節(jié)投資決策指標一、現(xiàn)金流量

現(xiàn)金流量是指在一定時期內(nèi)，投資項目實際收到或付出的現(xiàn)金數(shù)。

現(xiàn)金流入——凡是由于該項投資而增加的現(xiàn)金收入或現(xiàn)金支出節(jié)約額。

現(xiàn)金流出——凡是由于該項投資引起的現(xiàn)金支出。

凈現(xiàn)金流量——一定時期的現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流出量的差額。

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現(xiàn)金流量預(yù)測……………CF0012…n-1nCF1CF2…CFn-1CFn財務(wù)管理演示文稿第八章內(nèi)部長期投資

（一）現(xiàn)金流量的構(gòu)成1、初始現(xiàn)金流量開始投資時發(fā)生的現(xiàn)金流量，含：固定資產(chǎn)上的投資流動資產(chǎn)上的投資其他投資費用原有固定資產(chǎn)的變價收入財務(wù)管理演示文稿第八章內(nèi)部長期投資

2、營業(yè)現(xiàn)金流量指投資項目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。每年凈現(xiàn)金流量=每年營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅或每年凈現(xiàn)金流量=凈利+折舊財務(wù)管理演示文稿第八章內(nèi)部長期投資

3、終結(jié)現(xiàn)金流量指投資項目完結(jié)時所發(fā)生的現(xiàn)金流量。包括：（1）固定資產(chǎn)的殘值收入或變價收入（2）原來墊支在各種流動資產(chǎn)上的資金的收回（3）停止使用的土地的變價收入財務(wù)管理演示文稿第八章內(nèi)部長期投資

4、如何識別項目現(xiàn)金流？

項目現(xiàn)金流量是一種增量現(xiàn)金流量。也就是說，在評估投資項目時，我們僅僅關(guān)心直接與項目有關(guān)的現(xiàn)金流量，它表示公司由于接受或拒絕該項目而發(fā)生的總現(xiàn)金流量的變化。財務(wù)管理演示文稿第八章內(nèi)部長期投資

決定增量現(xiàn)金流的幾個問題：（1）沉沒成本（sunkcost)——“過去的就讓它過去吧！”沉沒成本不是增量成本，它不能包括在分析中。沉沒成本反映已經(jīng)投入使用或已經(jīng)發(fā)生了因而不受接受或拒絕決策的影響的支出。財務(wù)管理演示文稿第八章內(nèi)部長期投資[例]：通用牛奶公司正在計算建設(shè)一條巧克力牛奶生產(chǎn)線的凈現(xiàn)值。作為計算工作的一部分，公司已經(jīng)向一家咨詢公司支付了100000美圓作為實施市場測試分析的報酬。這項支出是去年發(fā)生的。它與通用牛奶公司管理層正面臨的投資項目決策是否有關(guān)呢？財務(wù)管理演示文稿第八章內(nèi)部長期投資（2）機會成本（opportunitycosts)機會成本的實質(zhì)是將企業(yè)某項資產(chǎn)投資于某項目而喪失投資其他項目的潛在收益。[例]：西北銀行已擁有一片土地，適合作新的分行的地址，在評估未來的分行建設(shè)項目時，該土地成本會由于不需要追加資金支出而不加考慮嗎？結(jié)論：增量現(xiàn)金流量必須要考慮機會成本的因素，只有“所得大于所失”的投資決策才可行。財務(wù)管理演示文稿第八章內(nèi)部長期投資

（3）關(guān)聯(lián)效應(yīng)所謂關(guān)聯(lián)效應(yīng)，是指投資某項目對公司其他原有部門的影響。[例]：假設(shè)創(chuàng)新汽車公司正在計算一種新式敞蓬運動轎車的凈現(xiàn)值。一些將購買這種轎車的顧客是該公司輕型轎車的擁有者。是不是所有的這種新式敞篷運動轎車的銷售額和利潤都是凈增量呢？結(jié)論：確定增量現(xiàn)金流量，必須盡可能地考慮關(guān)聯(lián)效應(yīng)的因素。財務(wù)管理演示文稿第八章內(nèi)部長期投資

（二）現(xiàn)金流量的計算293頁例題思路：財務(wù)管理演示文稿第八章內(nèi)部長期投資（三）投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因1、有利于科學(xué)地考慮時間價值因素利潤與現(xiàn)金流量的差異：（1）購置固定資產(chǎn)時，付現(xiàn)卻不計成本（2）折舊時，計成本，不付現(xiàn)金（3）不考慮墊支的流動資產(chǎn)的壽命和回收時間（4）銷售實現(xiàn)，部分未收現(xiàn)金財務(wù)管理演示文稿第八章內(nèi)部長期投資

2、采用現(xiàn)金流量才能使投資決策更符合實際（1）利潤的計算受會計方法的影響，如存貨計價、折舊等，主觀隨意性強。（2）利潤反映的是應(yīng)計的現(xiàn)金流量，而不是實際的現(xiàn)金流量。財務(wù)管理演示文稿第八章內(nèi)部長期投資

二、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標

投資回收期是指回收初始投資所需要的時間，一般以年為單位。投資回收期=原始投資額÷每年營業(yè)凈現(xiàn)金流量296頁例題特點：容易理解，這一指標的缺點是沒有考慮資金的時間價值，沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況。財務(wù)管理演示文稿第八章內(nèi)部長期投資

平均報酬率是投資項目壽命周期內(nèi)平均的年投資報酬率。

平均報酬率=平均現(xiàn)金流量÷初始投資額

297頁例題使用時預(yù)先應(yīng)有必要報酬率

優(yōu)點：簡明易懂。

缺點：沒有考慮資金的時間價值。財務(wù)管理演示文稿第八章內(nèi)部長期投資

三、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標

凈現(xiàn)值

指投資項目投入使用后的凈現(xiàn)金流量，按資本成本或企業(yè)要求達到的報酬率折算為現(xiàn)值，減去初始投資以后的余額。NPV=∑NCFt÷(1+k)t－C財務(wù)管理演示文稿第八章內(nèi)部長期投資

凈現(xiàn)值的計算過程第一步：計算每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量第二步：計算未來報酬的總現(xiàn)值（1）將每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量折算為現(xiàn)值（2）將終結(jié)現(xiàn)金流量折算為現(xiàn)值（3）計算未來報酬的總現(xiàn)值第三步：計算凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值=未來報酬的總現(xiàn)值－初始投資財務(wù)管理演示文稿第八章內(nèi)部長期投資

凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則（1）在采納與否決策中，凈現(xiàn)值為正采納。（2）在互斥選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。299頁例題

凈現(xiàn)值法優(yōu)點：考慮了資金的時間價值，能夠反映各種投資方案的凈收益。缺點：不能揭示各個投資方案本身可能達到的報酬率是多少。財務(wù)管理演示文稿第八章內(nèi)部長期投資

內(nèi)部報酬率是使投資項目的凈現(xiàn)值等于零時的貼現(xiàn)率?！芅CFt÷(1+r)t－C=0r——內(nèi)部報酬率財務(wù)管理演示文稿第八章內(nèi)部長期投資

內(nèi)部報酬率的計算過程（1）如果每年的NCF相等第一步：計算年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)=初始投資額÷每年NCF第二步：查年金現(xiàn)值系數(shù)表，找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相臨近的較大和較小的兩個貼現(xiàn)率。第三步：用插值法求內(nèi)部報酬率財務(wù)管理演示文稿第八章內(nèi)部長期投資

（2）如果每年的NCF不等第一步：預(yù)估貼現(xiàn)率，找到使凈現(xiàn)值由正到負并且貼近于零的兩個貼現(xiàn)率。第二步：重復(fù)情況（1）的第二和第三步。

301頁例題財務(wù)管理演示文稿第八章內(nèi)部長期投資

獲利指數(shù)獲利指數(shù)=未來報酬的總現(xiàn)值÷初始投資額=〔∑NCFt÷(1+i)t〕÷C（一）獲利指數(shù)的計算過程第一步：計算未來報酬的總現(xiàn)值第二步：計算獲利指數(shù)財務(wù)管理演示文稿第八章內(nèi)部長期投資（二）獲利指數(shù)法的決策規(guī)則：采納與否決策：指數(shù)大于等于一，采納。互斥決策：獲利指數(shù)最大的項目。（三）獲利指數(shù)法優(yōu)點：1、考慮了貨幣的時間價值2、獲利指數(shù)是相對數(shù)，有利于比較303頁例題

獲利指數(shù)（續(xù)）財務(wù)管理演示文稿第八章內(nèi)部長期投資四、投資決策指標的比較（一）各種指標在投資決策中應(yīng)用的變化趨勢1.20世紀50年代的情況2.20世紀六七十年代的情況3.20世紀80年代的情況

（二）貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標廣泛應(yīng)用的原因P305財務(wù)管理演示文稿第八章內(nèi)部長期投資

（三）貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標的比較1.凈現(xiàn)值和內(nèi)含報酬率的比較(1)凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報酬率法的結(jié)論可能不同的一種情況:互斥項目不一致的原因:投資規(guī)模不同,現(xiàn)金流量發(fā)生的時間不同1)投資規(guī)模不同A項目:內(nèi)含報酬率30%,凈現(xiàn)值100萬元B項目:內(nèi)含報酬率20%,凈現(xiàn)值200萬元當互斥項目投資規(guī)模不同時,凈現(xiàn)值決策規(guī)則優(yōu)于內(nèi)含報酬率規(guī)則。財務(wù)管理演示文稿第八章內(nèi)部長期投資2)現(xiàn)金流量發(fā)生的時間不同指標年項目D項目E初始投資營業(yè)現(xiàn)金流量012311000050000500005000010000505050505050NPVIRRPI資金成本608017.28%1.0614%172424.03%1.1714%財務(wù)管理演示文稿第八章內(nèi)部長期投資貼現(xiàn)率(%)NPVDNPVE05101520254000026150143504150-4700-124005150375125591529635-142財務(wù)管理演示文稿第八章內(nèi)部長期投資

凈現(xiàn)值無差別點16.59IRRD=24.03項目D項目EIRRE=17.28貼現(xiàn)率(%)凈現(xiàn)值(元)5101415202530財務(wù)管理演示文稿第八章內(nèi)部長期投資通過上述例題可以看到,凈現(xiàn)值法總是正確的,而內(nèi)部報酬率法有時卻會得出錯誤的結(jié)論.因而,在無資本限量的情況下,凈現(xiàn)值法是一個比較好的方法.財務(wù)管理演示文稿第八章內(nèi)部長期投資

(2)凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報酬率法的結(jié)論可能不同

的另一種情況:非常規(guī)項目NPVR(%)0102030400100財務(wù)管理演示文稿第八章內(nèi)部長期投資確定是否存在多重內(nèi)含報酬率問題的最好辦法或許就是計算項目在不同貼現(xiàn)率下的凈現(xiàn)值,并畫出凈現(xiàn)值曲線圖.因為這種方法也要進行凈現(xiàn)值的計算并依賴凈現(xiàn)值作出判斷,所以凈現(xiàn)值決策仍然優(yōu)于其他規(guī)則.財務(wù)管理演示文稿第八章內(nèi)部長期投資

2.凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)的比較凈現(xiàn)值代表投資的效益或者說是給公司帶來的財富,而獲利指數(shù)是代表投資的效率.最高的凈現(xiàn)值符合企業(yè)的最大利益.在無資本限量的互斥選擇決策中,應(yīng)選用凈現(xiàn)值較大的投資項目.當獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值作出不同結(jié)論時,應(yīng)以凈現(xiàn)值為準.財務(wù)管理演示文稿第八章內(nèi)部長期投資在無資本限量的情況下，利用凈現(xiàn)值法在所有的投資評價中都能作出正確的決策.因而,在這三種評價方法中,凈現(xiàn)值仍然是最好的評價方法.財務(wù)管理演示文稿第八章內(nèi)部長期投資第三節(jié)投資決策指標的應(yīng)用一、固定資產(chǎn)更新決策通過差量分析法進行，比較新舊設(shè)備所產(chǎn)生的差量現(xiàn)金流量。311頁例題二、資本限量決策兩種方法：獲利指數(shù)法和凈現(xiàn)值法財務(wù)管理演示文稿第八章內(nèi)部長期投資

（一）獲利指數(shù)法的步驟1、計算所有項目的獲利指數(shù)2、如資本不限量，接受所有PI≧1的項目。3、如資本限量，將所有項目進行組合，計算各種組合的加權(quán)平均獲利指數(shù)。4、接受加權(quán)平均獲利指數(shù)最大的一組項目。財務(wù)管理演示文稿第八章內(nèi)部長期投資

（二）凈現(xiàn)值法步驟1、計算所有項目的凈現(xiàn)值，并列出初始投資額2、如資本不限量，接受NPV≧0的項目3、如資本限量，對所有項目進行組合，計算出各種組合的凈現(xiàn)值總額。4、接受凈現(xiàn)值的合計數(shù)最大的組合。

316頁例題財務(wù)管理演示文稿第八章內(nèi)部長期投資目標公司戰(zhàn)略投資戰(zhàn)略項目投資決策項目投資控制與評價貼現(xiàn)率現(xiàn)金流量NPV法則財務(wù)管理演示文稿第八章內(nèi)部長期投資三、投資開發(fā)時機決策計算現(xiàn)在開發(fā)和將來開發(fā)的凈現(xiàn)值，并進行比較。注意，將來結(jié)果要貼現(xiàn)到現(xiàn)在。317頁例題財務(wù)管理演示文稿第八章內(nèi)部長期投資

四、投資期決策計算正常投資期和縮短投資期的差量現(xiàn)金流量，比較，決策?；蚍謩e計算正常投資期和縮短投資期的現(xiàn)金流量，比較，決策。320頁例題財務(wù)管理演示文稿第八章內(nèi)部長期投資

五、項目壽命不等的投資決策兩種方法：最小公倍壽命法年均凈現(xiàn)值法相對而言，年均凈現(xiàn)值法更易操作。312頁例題財務(wù)管理演示文稿第八章內(nèi)部長期投資第四節(jié)有風險情況下的投資決策主要有調(diào)整貼現(xiàn)率和調(diào)整現(xiàn)金流量兩種方法。一、按風險調(diào)整貼現(xiàn)率法1、用資本資產(chǎn)定價模型來調(diào)整貼現(xiàn)率

Kj

=RF+βj×（Rm－RＦ）2、按投資項目的風險等級來調(diào)整貼現(xiàn)率