海航控股擴(kuò)張投資戰(zhàn)略的危機(jī)獲獎(jiǎng)科研報(bào)告

海航控股擴(kuò)張投資戰(zhàn)略的危機(jī)獲獎(jiǎng)科研報(bào)告

【摘

要】近年，我國推動(dòng)實(shí)施發(fā)展供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長的速度逐漸降緩。海航控股在以往寬松財(cái)政政策下又采取高速擴(kuò)張戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)了快速增長。但快速擴(kuò)張戰(zhàn)略下積累了大量債務(wù)，一旦遇到突發(fā)事件則可能出現(xiàn)資金鏈斷裂。本文通過分析海航控股擴(kuò)張投資戰(zhàn)略帶來的危機(jī)，提出相應(yīng)的對(duì)策建議。

【關(guān)鍵詞】海航控股;擴(kuò)張投資;危機(jī)

一、引言

改革開放以來我國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了三十多年的高速增長，目前中國經(jīng)濟(jì)從高增長轉(zhuǎn)入了平穩(wěn)增長，在這個(gè)轉(zhuǎn)換過程中，有的企業(yè)順應(yīng)時(shí)勢及時(shí)進(jìn)行調(diào)整，但也有部分企業(yè)的債務(wù)危機(jī)開始顯現(xiàn)。比如海南航空控股有限公司在以往寬松的財(cái)政政策下采取激進(jìn)的戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)了快速擴(kuò)張，但其危機(jī)也在不斷地累積。在這種瘋狂式砸錢背后，外部誘發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的導(dǎo)火索，對(duì)于海南航空控股有限公司而言將會(huì)是致命打擊。

二、海南航空控股股份有限公司簡介

海南航空控股股份有限公司（以下簡稱海航控股，股票代碼（600221）成立于1993年，致力于為全球旅客提供完善的航空服務(wù)，目前控股股東為大新華航空有限公司（持股23.08%），曾經(jīng)是目前中國發(fā)展最快、最有活力的航空公司之一，在2019年《財(cái)富》中國500強(qiáng)，海南航空控股股份有限公司排名第133位。

三、海航極速前進(jìn)的擴(kuò)張之路

20年來，海航控股通過不斷地新設(shè)、并購來擴(kuò)張企業(yè)的版圖，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)多元、地域延伸廣闊。

根據(jù)表1海航控股對(duì)外投資企業(yè)資料，海航控股對(duì)外投資涉及領(lǐng)域以航空業(yè)投資為主，涉及維修業(yè)、服務(wù)業(yè)、商業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)業(yè)等。海航控股擴(kuò)張戰(zhàn)略階段根據(jù)其特點(diǎn)大致可以分為以下三個(gè)階段。

第一個(gè)階段（2000-2003年），主要是面向區(qū)域企業(yè)并購擴(kuò)張階段。，處于海航控股保全獨(dú)立性、區(qū)域性擴(kuò)張的開始，通過跨區(qū)域系列并購地方航空企業(yè)。這也使得海航控股從一家地方航空公司逐步躋身為目前全國第四大民用航空集團(tuán)。

第二階段（2003-2008年），通過西安民生、部分證券、信托與商業(yè)銀行，開始了多元化擴(kuò)張階段，進(jìn)入商業(yè)零售業(yè)和金融業(yè);但在2004年的“德隆事件”被迫停止國內(nèi)并購腳步，轉(zhuǎn)向境外資本市場并購;2008-2009年由于金融危機(jī)，暫停并購腳步。

第三個(gè)階段（2010年至今），海航控股開始行業(yè)領(lǐng)域以及地區(qū)的擴(kuò)張戰(zhàn)略，進(jìn)入物流、商業(yè)、金融、機(jī)務(wù)維修、航空運(yùn)輸、旅游、租賃、酒店、教育、互聯(lián)網(wǎng)、銷售等行業(yè)，從中國境內(nèi)到歐美非亞等全球區(qū)域，例如美國Aberdeen旅游公司、IT產(chǎn)品分銷公司IngramMicro、金絲雀碼頭、希爾頓酒店。此階段，海航控股的海外金融資產(chǎn)及其銷售市場規(guī)模、收入實(shí)現(xiàn)迅猛增長，發(fā)展到2017年為止，海航控股530.3億美元的收入，榮登世界500強(qiáng)170位，這也是海航控股躋身世界500強(qiáng)的第三年。

四、海航控股極速前進(jìn)的籌資方式

海航控股極速前進(jìn)的擴(kuò)張中，用于支撐海航控股“買買買”策略的巨額資金，主要有以下三種籌資方式：

（1）債務(wù)籌資。以2010年海航控股海外收購GESeaCo公司為例，其中10.5億的對(duì)價(jià)來源就是其向德意志銀行和ING的借款。

（2）通過內(nèi)部資本市場和關(guān)聯(lián)交易，以超低成本的形式可占用上市公司資金。海航控股利用旗下的財(cái)務(wù)公司，集中存儲(chǔ)上市公司款項(xiàng)，但只需存款利率支付利息，從而獲取并購資金。

（3）“長貸短投”的新型融資租賃模式。這可以說是支持海航控股實(shí)現(xiàn)并購擴(kuò)張的主要?jiǎng)恿λ凇４朔N模式主要目的是實(shí)現(xiàn)“一機(jī)兩吃”的新型結(jié)構(gòu)性飛機(jī)融資租賃模式，把飛機(jī)作為固定資產(chǎn)抵押貸款的同時(shí)，再把相關(guān)航線的未來收益權(quán)以“期貨”方式再度抵押貸款。這樣，海航將飛機(jī)采購平臺(tái)變成了一個(gè)融資規(guī)模龐大的平臺(tái)。這種激進(jìn)的“反周期運(yùn)力擴(kuò)張”模式，使得海航控股在資本市場低迷之際，可以以低價(jià)獲取一定規(guī)模的飛機(jī)和航材，從而進(jìn)行了運(yùn)力擴(kuò)充，也同時(shí)成為了償還前期借貸和展開后續(xù)收購的重要金融杠桿。

例如，在海航控股進(jìn)行擴(kuò)張的第一階段即通過中外金融機(jī)構(gòu)一共融資超過150億元的額度，這也為之后的快速擴(kuò)張之路保證了資金。與此同時(shí)，海航控股通過資本運(yùn)作，高杠桿的擴(kuò)張，使得其孕育著巨大的危機(jī)。當(dāng)時(shí)即有人認(rèn)為海航控股高負(fù)債擴(kuò)張的背后潛藏著巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)重時(shí)資本游戲鏈條的斷裂，就會(huì)將企業(yè)推向財(cái)務(wù)危機(jī)。

從圖1和圖2可看出，海航控股的經(jīng)營業(yè)績（包含凈資產(chǎn)收益率和營業(yè)利潤率以及投資收益率）在2013年國家實(shí)行對(duì)航空業(yè)市場準(zhǔn)入政策開放調(diào)整后，就陡然下滑。盡管結(jié)合圖3中企業(yè)年報(bào)數(shù)據(jù)凈利潤的絕對(duì)數(shù)值來看，目前海航控股的凈利潤絕對(duì)值指標(biāo)在上升，但是從絕對(duì)性指標(biāo)上來看，其航空主業(yè)公司的經(jīng)營效率和盈利性還是呈現(xiàn)一個(gè)下滑的形勢。

五、啟示

海航控股出現(xiàn)了危機(jī)，很大原因是擴(kuò)張戰(zhàn)略不合理。企業(yè)管理者想要走向多元化投資和多元化發(fā)展的路線，是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的必經(jīng)之路，但要是擴(kuò)張節(jié)奏過快，導(dǎo)致資金回收的難度就會(huì)增加。其次，擴(kuò)張方向不明確，以至于出現(xiàn)混亂的擴(kuò)張事