第七章投資方案經(jīng)濟評價教學課件

項目類型劃分獨立型方案互斥型方案混合型方案條件型方案現(xiàn)金流相關型方案互補型方案7/21/20231管理學院劉明珠7.1投資方案的經(jīng)濟評價指標與方法（1）從反映的側(cè)面①反映盈利能力：看項目的收益水平。②反映償還能力：看項目的清償能力。③反映外匯運用效果：看項目的外匯平衡能力。（2）從是否考慮資金的時間價值：

①靜態(tài)指標：不考慮資金時間價值②動態(tài)指標考慮資金時間價值。（3）從指標的性質(zhì)①時間性指標：看項目收回投資或償還貸款所需的時間②價值性指標：看項目直接的凈效益③比率性指標：看項目的盈利效率。7/21/20232管理學院劉明珠靜態(tài)指標(1)靜態(tài)投資回收期投資回收期（Paybackperiod,Pt）是兼顧項目獲利能力和項目風險的評價指標。(2)簡單收益率7/21/20233管理學院劉明珠(1)靜態(tài)投資回收期(Pt)1）含義：是指以項目的凈收益償還項目全部投資所需要的時間，一般以年為單位，并從項目建設起始年算起。若從項目投產(chǎn)年算起，應予以特別說明。投資回收期越短，表明項目的盈利能力和抗風險能力越好。其表達式為：7/21/20234管理學院劉明珠2）計算：(1)靜態(tài)投資回收期(Pt)7/21/20235管理學院劉明珠(1)靜態(tài)投資回收期(Pt)3)判別標準：

Pt

Pc時，項目可接受；Pt>Pc時，項目不可接受。Pc：基準投資回收期（可根據(jù)行業(yè)水平或投資者的要求設定）4）經(jīng)濟含義：既可一定程度反映項目的經(jīng)濟效果，也可反映項目收回投資風險的大小。7/21/20236管理學院劉明珠5）優(yōu)缺點：優(yōu)點： A直觀、簡單 B在一定程度上反映了項目的風險大小缺點： A沒有考慮資金的時間價值 B不能全面完整地反映項目一生的經(jīng)濟效果

(1)靜態(tài)投資回收期(Pt)7/21/20237管理學院劉明珠7/21/20238管理學院劉明珠例題書p4267-1新書P2897－17/21/20239管理學院劉明珠（2）簡單收益率1）投資利潤率2）投資利稅率3）資本金利潤率7/21/202310管理學院劉明珠1）投資利潤率1）含義：指項目達到設計能力后一個正常生產(chǎn)年份的年利潤總額或年平均利潤總額與項目總投資的比率。2）計算： 3）判別標準：大于等于行業(yè)標準投資利潤率或平均投資利潤率7/21/202311管理學院劉明珠2）投資利稅率1）含義：指項目達到設計能力后一個正常生產(chǎn)年份的年利稅總額或年平均利稅總額與項目總投資的比率。2）計算： 3）判別標準：大于或等于行業(yè)平均投資利稅率7/21/202312管理學院劉明珠3）資本金利潤率1）含義：指項目達到設計能力后一個正常生產(chǎn)年份的年利潤總額或年平均利潤總額與項目資本金的比率。2）計算： 3）判別標準：大于或等于行業(yè)平均資本金利潤率7/21/202313管理學院劉明珠7.1.2動態(tài)指標考慮資金時間價值的指標動態(tài)投資回收期(Pt，)凈現(xiàn)值（NPV）凈年值（NAV）內(nèi)部收益率（IRR）7/21/202314管理學院劉明珠（1）動態(tài)投資回收期(Pt，)1）含義：按現(xiàn)值法計算的投資回收期。2）計算：

7/21/202315管理學院劉明珠7/21/202316管理學院劉明珠（1）動態(tài)投資回收期(Pt，)3）判別標準：Pt，

n時，項目可行；Pt，>n時，項目不可行。4）經(jīng)濟含義：既可一定程度反映項目的經(jīng)濟效果，也可反映項目收回投資風險的大小。5）優(yōu)缺點：與靜態(tài)投資回收期相比：優(yōu)點：考慮了現(xiàn)金流入與流出的時間因素，能真正反映資金的回收時間缺點：計算比較麻煩。7/21/202317管理學院劉明珠例題：書p4327-3新書P2937－37/21/202318管理學院劉明珠（2）凈現(xiàn)值（NetPresentValue,NPV））1）含義：指投資項目按基準收益率或設定的折現(xiàn)率（當未制定基準收益率時）將各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到投資起點的現(xiàn)值之代數(shù)和。2）計算：7/21/202319管理學院劉明珠（2）凈現(xiàn)值（NPV）3）經(jīng)濟含義：NPV=0表示項目剛好達到預定的收益率標準；NPV<0表示項目不能達到預定的收益率水平，但不能說明項目虧損；NPV>0表示表示除可實現(xiàn)預定的收益率外，尚可獲得更高的收益。7/21/202320管理學院劉明珠

（2）凈現(xiàn)值（NPV）

4）判別標準：NPV0時，項目可行；NPV<0時，項目不可行。5）優(yōu)缺點：優(yōu)點：全面考察了項目在整個計算期內(nèi)的經(jīng)濟狀況，經(jīng)濟意義明確直觀缺點：ic的準確確定比較困難。7/21/202321管理學院劉明珠

例：p4357-4新書P2967－47/21/202322管理學院劉明珠與NPV密切相關的問題凈現(xiàn)值函數(shù)凈現(xiàn)值率7/21/202323管理學院劉明珠凈現(xiàn)值函數(shù) 式中NCFt和n由市場因素和技術因素決定。 若NCFt和n已定，則NPV0i典型的NPV函數(shù)曲線7/21/202324管理學院劉明珠某項目的凈現(xiàn)金流量及NPV值年份01234NCF(萬元）－2000800800800800利率％NPV＝－2000＋800（P/A,I,4）（萬元）0120010536207122030－26740－52150－716無窮－20007/21/202325管理學院劉明珠凈現(xiàn)值函數(shù)凈現(xiàn)值函數(shù)特點：同一現(xiàn)金流量的NPV隨i的增大而減小在某一個折現(xiàn)率i*上，凈現(xiàn)值函數(shù)曲線與橫軸相交，此時NPV=0。當i<i*時，NPV(i)>0；當i>i*時，NPV(i)<0NPV0i7/21/202326管理學院劉明珠基準折現(xiàn)率的確定基準折現(xiàn)率的概念（MinimumAttractiveRateofReturn,MARR） 基準折現(xiàn)率是凈現(xiàn)值計算中反映資金時間價值的基準參數(shù)，是導致投資行為發(fā)生所要求的最低投資回報率，稱為最低要求收益率。決定基準折現(xiàn)率要考慮的因素資金成本項目風險現(xiàn)實成本機會成本7/21/202327管理學院劉明珠聯(lián)合國工業(yè)發(fā)展組織和世界銀行采用的收益率基準是籌資方案的資金成本或期望投資回報率。資金成本是指為籌集和使用資金而付出的代價,包括資金籌集費和資金占用費兩部分。資金籌集費是在資金籌集過程中支付的各項費用,如手續(xù)費、律師費、擔保費等。資金占用費是指占用資金支付的費用。如股票的股息、銀行借款和債券的利息等。7/21/202328管理學院劉明珠資金成本通常不用絕對金額表示,而用資金成本率表示。資金成本率是企業(yè)資金占用費與實際籌集資金的比率。它根據(jù)資金來源分為債務資金成本率和自有資金成本率。由于債務成本的利息支出可以計入稅前成本費用,可以起到抵稅的作用,因此,綜合資金成本率的公式為:7/21/202329管理學院劉明珠Kw——綜合資金成本率;I——債務資金年利息;T——所得稅率;B——債務資金額;F——債務資金籌資費率;Wb——債務資金比率;D——自有資金期望年收益;P——自有資金額;WS——自有資金比率。7/21/202330管理學院劉明珠影響ic的因素（iC取值的依據(jù)）①資金的成本（i1）1）現(xiàn)實成本2）機會成本②投資的風險：（i2）③通貨膨脹（i3）ic=（1＋i1）*（1＋i2）*（1＋i3）－1或ic≥i1+i2+i3參考順序：1）查表2）用ic=（1＋i1）*（1＋i2）*（1＋i3）－13）用ic=銀行貸款利率+通貨膨脹率+2~3%，4）用社會折現(xiàn)率。7/21/202331管理學院劉明珠凈現(xiàn)值率(NPVR)指項目的凈現(xiàn)值與總投資現(xiàn)值之比。即 該指標反映了項目的投資效率。在企業(yè)資金受限制的情況下對項目的優(yōu)劣情況比較時非常有效。7/21/202332管理學院劉明珠（3）凈年值（NAV）1）含義：指通過資金等值計算將項目計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量分攤到每一年年末的等額年值。2）計算：NAV=NPV（A/P,ic，n)或NAV=NFV（A/F，ic，n)3)判別標準：當NAV0時，項目可行；當NAV<0時，項目不可行。注意:該指標對壽命期不同的項目進行比較時非常有效結(jié)論：通過NAV可以直接將NAV大的項目視為更優(yōu)的項目7/21/202333管理學院劉明珠例題P4407-6新書P3007/21/202334管理學院劉明珠（4）內(nèi)部收益率（IRR）1)含義內(nèi)部收益率(InternalRateofReturn)是項目現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出量現(xiàn)值時折現(xiàn)率。2)計算IRR的理論公式:7/21/202335管理學院劉明珠計算IRR的試算內(nèi)插法NPV1NPV2NPV0ii2i1IRRi2－i1IRR－i1NPV1NPV1＋|NPV2|IRR計算公式：使用插值法的2個重要條件：1）i1要對應NPV1>0，i2要對應VPV2<02）i2-i1≤5%,以避免過大的誤差

7/21/202336管理學院劉明珠內(nèi)部收益率計算示例7/21/202337管理學院劉明珠3)判別標準：IRRic時，項目可行；IRR<ic時，項目不可行。4）經(jīng)濟含義：在項目的整個壽命期內(nèi)，折現(xiàn)率按IRR計算，始終存在著未能收回的投資，而在壽命結(jié)束的時候，投資恰好被完全收回。也就是說，IRR是指項目對初始投資的償還能力或項目對貸款利率的最大承受力。（4）內(nèi)部收益率（IRR）7/21/202338管理學院劉明珠5）優(yōu)點：全面考察了項目在整個計算期內(nèi)的經(jīng)濟狀況，并克服了NPV指標受主觀因素影響的缺點。說明償還能力或貸款利率達最大承受力

6)缺點：有多解的情況問題：如果IRR有多個解（4）內(nèi)部收益率（IRR）7/21/202339管理學院劉明珠非常規(guī)投資項目內(nèi)部收益率的討論：內(nèi)部收益率方程無解內(nèi)部收益率方程有多個解常規(guī)與非常規(guī)項目例：012345判斷－1002030204040常規(guī)－100470－720360470760非常規(guī)7/21/202340管理學院劉明珠例題書p449（P307）7-107/21/202341管理學院劉明珠（5）幾個用于方案比較的動態(tài)指標1）費用現(xiàn)值（PC）2）費用年值（AC）3）差額凈現(xiàn)值（NPV）4）差額內(nèi)部收益率（IRR）7/21/202342管理學院劉明珠1）費用現(xiàn)值（PC）把不同方案計算期內(nèi)各年的年成本按基準收益率換算為基準年的現(xiàn)值，再加上方案的總投資現(xiàn)值。計算公式為：判別：最小值7/21/202343管理學院劉明珠

2）費用年值（AC）把各方案計算期內(nèi)的投資和年成本按基準收益率換算為系列年金。計算公式為：

7/21/202344管理學院劉明珠

7/21/202345管理學院劉明珠例題書p452（P308）7-117-127/21/202346管理學院劉明珠3）差額凈現(xiàn)值（NPV）被比較的兩個方案凈現(xiàn)金流量差額的現(xiàn)值之和。計算公式為：判別標準實際上，對于多個方案選優(yōu)直接用MAX進行方案選擇

7/21/202347管理學院劉明珠