企業(yè)并購重組操作實務(wù)

企業(yè)并購重組實戰(zhàn)操作

俞鐵成道杰資本總裁、管理合伙人

2011年9月講師簡介俞鐵成先生道杰資本管理總裁、管理合伙人上海天道投資咨詢有限公司董事長上海浦東路橋建設(shè)股份有限公司（600284）獨立董事江蘇連云港港口股份有限公司（601008）獨立董事廣東華龍實業(yè)集團股份有限公司（600242）獨立董事上海市人民政府發(fā)展研究中心特約研究員浦東新區(qū)政府國資委咨詢專家曾任上海亞商企業(yè)咨詢有限公司并購部經(jīng)理、上海保銀投資有限公司副總經(jīng)理、景豐投資有限公司總裁助理。曾操作了數(shù)十起大型企業(yè)并購重組案例。目前擔(dān)任十多家資產(chǎn)過百億之大型海內(nèi)外企業(yè)集團的并購?fù)顿Y顧問，在國內(nèi)擔(dān)任多個地方政府之經(jīng)濟顧問。曾在國內(nèi)核心經(jīng)濟刊物發(fā)表數(shù)十萬字專業(yè)論文，2001年，出版了個人第一部專著《公司緊縮--資本運營新境界》，該書是目前中國第一本系統(tǒng)闡述公司緊縮原理、技術(shù)及運用的專著，由中國國際金融學(xué)的泰斗陳彪如教授做序，，被認為填補國內(nèi)研究空白，在業(yè)內(nèi)引起強烈反響。《中國證券報》、《上海證券報》、《證券時報》、《經(jīng)濟觀察報》、《二十一世紀(jì)經(jīng)濟報道》、《中國經(jīng)營報》、中央電視臺、上海電視臺等國內(nèi)著名財經(jīng)媒體對俞鐵成先生均有專訪或報道。目 錄主題一：企業(yè)并購戰(zhàn)略規(guī)劃主題二：并購團隊組織與運作主題三：目標(biāo)公司盡職調(diào)查主題四：目標(biāo)公司估值主題五：設(shè)計交易結(jié)構(gòu)和并購資金安排主題六：如何進行成功的并購談判主題七：并購協(xié)議及整合主題八：買殼上市

主噸題商一震：叢企木業(yè)觸并近購澤戰(zhàn)凝略欠規(guī)延劃經(jīng)陽濟燈危惜機膝下織中屯國盟企蜂業(yè)錯的全出爛路逆高市朋增里長潑，廉有舉資敞金古實蘆力杠的央企腳業(yè)五—坑—均低腐成員本稱收凱購涉擴樹張有簡一施定抵行鋼業(yè)船地縱位耍和郊特財色蘆，扭財憐務(wù)吼困仰難紹—過—葛吸堡引殖P怖E嫂或辯傍盒大訴款經(jīng)泊營理陷群入晶困太境攀，淹行蜓業(yè)塌地男位烤低宣下烈—麗—奪聯(lián)談合顧重獨組筋抱壓團鏈取給暖婚藝姻衛(wèi)與誼并污購戀霞愛塌中況的從充敘分頑了面解雙從方妻家暫庭戴的尾認誕同殷每實診的抖物何質(zhì)旁基院礎(chǔ)感景情幅的孫溝霧通邀與途理覆解健蝕康遇活單潑輝孩肆子盡抬職覆調(diào)工查條；股笑東撒認淹同墓；穩(wěn)祖定箏的畝經(jīng)韻營臺業(yè)萬績團奴隊抬的溪溝肝通殃與桿理表解新拳的撫利盞潤音增睬長伐點婚薦姻仿的申幸索福并勞購偉的絞成睬功企軋業(yè)充并沈購麥的病意闊義兄何部在冒？世潤界饅5軍0之0昆強扶企肅業(yè)勾幾溫乎謹都躺是仁通遵過批不炸斷妹的高并茅購芝成謊長點起度來勿，祝并燥購芝也棉將躲成女為拜中屋國巷企套業(yè)既快狼速飯成甚長筋的夠主春要為方席式壞。企賠業(yè)敞成泉長么擴閣張哨主槐要耕是巡壽自租然比成杜長明、黃新際建陣和猛并木購茄三尊大謊途牌徑仔，院與甚其帳它掠兩雕個錢途缸徑獲相內(nèi)比禾，樓并多購不擴寧張堵具充有杜以拾下素明倦顯者優(yōu)拳勢混：消譽滅懷競煙爭哨對織手當(dāng)，裂提厚高噸市嚷場槽占島有擠率雄和敲利幣潤幕率速辭度圾快辱—撐—粗速牙度朱就棵是劑生狐命可示以向迅括速槐獲儉取茶靠椅內(nèi)隱部兇資小源騙無規(guī)法恐獲院得鞠的頑產(chǎn)蝦品膏、耗技循術(shù)桑、潮人敗才吵等跪特撇殊鑰資臭源注仿意突力擔(dān)經(jīng)豪濟頑－崗市演值暖提吉升并午購那協(xié)么同呢效才應(yīng)核—扒—將研腐發(fā)紙、默采傘購暴、啊生鐘產(chǎn)殺、邪銷槐售栽、灑財研務(wù)列、窗管燭理走、柄文今化搬…域…并責(zé)購拘的液基秤本困流鍛程這與蝦步扣驟制兔定那并淹購備戰(zhàn)婆略確討定押并防購僻目拖的股和束動巖機成俊立染內(nèi)澆部餓并敵購其小殼組選乓擇曾并缸購舊顧鎖問準(zhǔn)恩備森階袍段談耳判濫階聽段尋欄找盒目晌標(biāo)恩公紹司確胡定慶初竭選吐名錯單初麗步竹接猛觸簽免訂豎并爺購輩意倡向短書設(shè)便計棚方診案盡準(zhǔn)職盤調(diào)右查并溉購央談策判簽長訂特并割購噴協(xié)萌議簽虛約乞成雨交銜階續(xù)段付姜款段、蓄資業(yè)產(chǎn)教移磚交報單批宣、聞變仙更掏登皺記重校組瘡、求整寇合課階患段選愧定獻法陶律銜、塊會藍計熱、展評爆估筆機尸構(gòu)重釋組偏、抱整票合并燙購田目屑標(biāo)匆評遞估哈循佛漫商豈學(xué)貿(mào)院C南F凱O狼s倫疑敦跪商矮學(xué)宰院B外a架i線n胞咨店詢在弟前剛五勵年迫并嗽購既失臉敗揚的轟概燒率比愚例大袖部這分壓并砌購杜最診終殿都悲以兵失圖敗奪而笨告控終注：失敗定義為并購企業(yè)帶來的收入低于并購成本的財務(wù)費用并/或者進行了剝離。

小異調(diào)療查仗：穿你濫們另認貴為巧企延業(yè)著成羅敗唐的來關(guān)丸鍵股因令素1裳、療確疏定賭收奔購拴對減象2候、防解比決尚財銅務(wù)沖問指題3蔑、辰定鍛價4爛、浴談矮判5返、規(guī)員掀工腸激趁勵6跡、慮解玩決賴文膨化知差汗異面薯對造不壤可后阻條擋括的罩整絲式合咽浪錄潮鞋，虎只宅有冊沿燦著量產(chǎn)初業(yè)秩演腸進澇曲活線電發(fā)注展控才對是碧企案業(yè)劍成萄功膀的評戰(zhàn)螺略1媽0系0蒸%8時0女%6詢0錫%2鳴0另%4貴0什%第放一馳階殿段初廉創(chuàng)第跌二電階休段規(guī)哨?？突诨萑屉A屢段集社聚第并四萌階將段平頂衡獄和慨聯(lián)薯盟51組01就52發(fā)0時態(tài)間魯（銷年察）0們%公飽司斥百闊分野比產(chǎn)周業(yè)生整蛾合唱過枝程是中早公夾司立數(shù)峽量寫的鴉變爭化在浩產(chǎn)眼業(yè)捕整挑合丈的崗過加程崖中耍，伶將畝不災(zāi)無鉆例斜外旱出厚現(xiàn)像上淘圖負描塌述方的搭現(xiàn)墓象在畝經(jīng)樂濟面全閉球簡化屬的那過價程雜中稈，盾整推合梁的至浪油潮獅將易義刪無雖反塘顧齡地報席政卷潑你搏所是處臭的斷產(chǎn)嘗業(yè)長壁期屠的謀勝泉利煎永訴遠貍屬農(nóng)于泛那野些艷擁擠有弓長齡期帥規(guī)豎劃臥的蜻管美理餅者中穿國辨茶問葉恥行株業(yè)穗的香問盛題面罰積屬第盾一嘗、判產(chǎn)坡量島第售二榨、計出廉口坦第誦三海、跳創(chuàng)犧匯客第捷四謊，悟這臂是藝中粉國弟茶歪葉遇在蛇世特界尿上四地宇位威的族真騾實隊寫奪照驗。中逢國瞎出巴口挖茶法葉動在翠國屑際慨市未場慮上腐每咸公鳥斤答僅兇值架兩柔美興元晃左禍右吩，堅平尺均隸茶箱價洞比獻印梢度樹低輸四柏成天，芒比往斯?fàn)€里驕蘭均卡刃低梨六蜻成繩多著，恨甚籍至銹比顯肯枕尼素亞氏的鍵茶標(biāo)葉傲價耽格喪還念要第低工2廳0拴%核。中膝國態(tài)7溫萬運家則茶果葉媽企做業(yè)賢總壺產(chǎn)刃值嘆3牙0追0診億宮，括最托大暑企笑業(yè)蔥銷健售商1尺0枯億娃；起而固聯(lián)孤合唇利腹華黑立衰頓鬧一增家虧公去司夾產(chǎn)斜值請2清3夢0暈億筑人趨民噸幣期，系占馳據(jù)貌國讓內(nèi)圓袋球泡驢茶知市奮場錢6董0宿%監(jiān)。中湯信裳泰龜富財在薪特授鋼問行賞業(yè)毫的宗成膠功損整噸合中費信握泰山富肚在跟特漆鋼訴行戰(zhàn)業(yè)致的光成像功彈整臣合根末據(jù)役并淡購電戰(zhàn)踐略連擬喜定銷初貞步悶的襯篩優(yōu)選師標(biāo)御準(zhǔn)如差某然世秋界采5民0糾0麥強辮化棕工決公芬司猴公教布叛的供理軟想供收隙購念對蹦象呈標(biāo)燭準(zhǔn)濤：1芝、六與移生卵產(chǎn)愚與莊銷宅售勸潤竟滑姐油葵有饑關(guān)2肯、討具辨有易相校當(dāng)什的最品攀牌例知添名焦度鳴和肚消腸費遮忠落誠謀度3默、桐處地于調(diào)成行長怠性趙的煮市捐場仙中4板、書在獸區(qū)膀域錫市租場雕處亡于搶領(lǐng)里先揪地鳴位5糠、護銷箏售寶毛米利闊率貸不票低竄于蘿3虹0展%6曾、蒙凈做資代產(chǎn)騰收芳益無率題不騾低在于排1已0轎％7謝、蹦被易收久購闊后隆利桐用臉收透購旗方怎資端源弊可更以脹獲章得傍大藝幅敗銷民售監(jiān)增界長8六、真擁竹有途一材個味優(yōu)稈秀仗的潮且廟在竭成王交戴后艦愿廈意乎繼姜續(xù)直留剪任府的凱管俗理辦層9鞋、附交肯易粗價院格差的者P顏/追E容不棕高強于勿1刊5付倍如扁何羞利密用俘企假業(yè)供內(nèi)侄部鑒資血源推和付公抖開妙信兆息家尋障找累目耕標(biāo)肌企逮業(yè)利降用雪企摧業(yè)泉內(nèi)卻部狗資優(yōu)源護尋括找齊目腥標(biāo)脂企徑業(yè)雀：公理司渠高除管放人通員褲的懷資腫源任公證司韻市貌場單營貫銷貧部窩門公器司勵采駁購杰部步門執(zhí)公蜂司粘研筐發(fā)望部狡門利御用牙企罵業(yè)穴外痕部限資哪源痰尋迅找墾目姑標(biāo)說企嘉業(yè)憑：證工券孔公唯司茅咨衰詢期公處司綱會誕計軟師律賢師掩市囑場造調(diào)嶼查角公喘司觸銀朵行互到聯(lián)唱網(wǎng)照報杠紙橫行菌業(yè)串雜鈴志殺電叢視行蛙業(yè)贊性野協(xié)叨會綱朋召友導(dǎo)和監(jiān)業(yè)凱務(wù)造伙濫伴對華候牙選類目網(wǎng)標(biāo)犁公宮司養(yǎng)股蒜東辯進駕行掠初館步總接喇觸魔的內(nèi)要針點通采常敬情究況宮下器買鄉(xiāng)豐賣合雙她方僚第仆一眨次肉通嚷過無中器介腥進匠行樣初送步吹接殃觸以燭考觸察爭、鉗學(xué)浪習(xí)翼、茫業(yè)無務(wù)御交阿流醫(yī)進狂行校初萬步陳接商觸督是灶個醉好眠主披意對籃上駐市玩公闖司銜股欣東靠的甜初年步悅接瓶觸靠要恨十挪分歉慎賊重第披一梁次軟雙惕方高高壩層紐奉見旁面牲地駱點叮的自選從擇昏十鉗分借重燙要盡限量井保鑄密膊避倦免轉(zhuǎn)讓槍目狼標(biāo)沿公安司椒高摟管格知杠道激（盯股班東運非凈高完管監(jiān)情鵲況薦下育）主瘋題下二盞：并襪購苗團賺隊渾組坦織溪與羊運廊作并煩購掘團苗隊乏的妻構(gòu)狹成核茅心薯小電組外智部內(nèi)構(gòu)部技究術(shù)末/籠研鏡發(fā)運梢營財悅務(wù)營判銷銷師售人捷力美資患源法仁律投足資墨銀傭行斷家戰(zhàn)頸略養(yǎng)顧貢問律波師會彼計融和允稅伙務(wù)潔專包家人癥力喚資制源幣顧正問環(huán)秩保群專鉛家技鴿術(shù)利?；I家公歸關(guān)澆專鼠家…監(jiān)…核孫心訓(xùn)小蒸組狡推何動奴著蟻整犯個續(xù)進苦程冊，艙并疾在薯需正要答的童時且候編利誓用挪各襲方藏面蓋的簽專射家領(lǐng)懲導(dǎo)胖者并蛾購身經(jīng)賭理一畜種耳簡禮單循分緒析適并戰(zhàn)購群領(lǐng)揉導(dǎo)畫者筒資蜜格病的樓表橋格特有的考核指標(biāo)必須具有最好具有本科或以上學(xué)歷#會計/財務(wù)知識教育#扎實的財務(wù)背景#注冊會計師證書#在行業(yè)中從業(yè)5年以上#杰出的分析技巧#高于平均水平的談判技巧#在不同行業(yè)的收購經(jīng)驗#做過收購項目#具有市場、行業(yè)和企業(yè)發(fā)展能力的分析知識#在行業(yè)性協(xié)會或貿(mào)易協(xié)會中的活躍會員身份#中產(chǎn)階級背景#與目標(biāo)公司相同性質(zhì)公司中的從業(yè)經(jīng)驗#并梳購炒領(lǐng)棄導(dǎo)鼓者市應(yīng)岡具挺備鍛的谷2擊3拍種會品壇質(zhì)創(chuàng)棵造處性柴自鼠我彈開廳創(chuàng)站能趕力與敵人途為思善具莊備愈常洋識機劉智禁天恒資箭聰臂明富昏激勤發(fā)翼力有摧獨刑立忙工擴作私能成力積蠢極瞎、墾熱幟情緊考段慮烘周與全知市識叼面慘廣報精專通盾專姓業(yè)反惱應(yīng)扛靈汽敏愿毀意廳隨蛇時拿頻煌繁睡地量出邁差不淚唯號利使是且圖直能覺浪敏努銳對帝人去性租的肢敏治感能答從雀財椅務(wù)疏數(shù)漿據(jù)悅中樂發(fā)?，F(xiàn)長問碰題當(dāng)妹機拉立逃斷晌注破重巧行愈動自逃信合能筐獨重立汪思胖考活和捉行蟻動能腎與席中垮介廈機死構(gòu)變發(fā)丟展牌非屑常臂融債洽斧的嶼關(guān)積系如拍何磚選攤擇屬組偷建凈一產(chǎn)個幸優(yōu)環(huán)秀讀的低并醋購?fù)F肢隊根腰據(jù)蠻盡年職薄調(diào)的查偵的宵涉武及仗內(nèi)爐容青選阿擇乎團愉隊促成循員在活初覆步哥盡象職嚷調(diào)將查脫的允基揭礎(chǔ)改上殊，謊收丟購嬸方獨對碧收樸購泉中與需離要未重興點顆加四強亭的永部皆分左就靠比群較僅清攻楚漏，征可波以思據(jù)筑此勺選淺配侄合咸適車的已團先隊營成魚員六。并規(guī)購逝參畝與怨者暫需斬要朱的南性糠格商和輪技壯術(shù)并驅(qū)購?fù)鶇⒂懪c夫者跨的帥性院格落特用征柏如朵果賤很長鮮啊明泛就烘必像須司考級慮崖這排種罩性飼格輪在蠟并朽購潔中森所倆起芬的兆作耕用羨。睛并掉購詠者呆的遷專弦業(yè)少技測能方也齒是醋必怖須清要象在闖并劍購存前郊得將到獲確造認煌。專如職適并愿購升顧座問艦極幫為訪重朗要專座職爺并禽購捐顧逼問眼擔(dān)羅任童著諸并尖購頂“沉總刪策屢劃擠”歷、妄“?？偣﹨f(xié)慮調(diào)尤”鍋等激重筋要悉角飛色如億果疏并喜購改是獎一辦場嘴大押戲喉，劉并品購駱顧挽問壩就再是山總鋸導(dǎo)識演?？勇毼⒉⒖淤徴堫櫁潌枤v與染其循他經(jīng)外獲部孫專垂家狀的斷區(qū)稠別專更職司并壞購饅顧扮問鋼的歌服蕉務(wù)啞內(nèi)限容國灰內(nèi)亞并煎購阻顧錘問控行悉業(yè)萬簡亭介洋旱槍則：陜高鐮盛弓、劫J演P用摩按根塞、框拉史扎帖德天…益…土竹炮柿：營中崖信蔥、熱銀綁河躺、棒聯(lián)育合醒…講…海約龜延：慈漢盒能販、科華存興今、押易底凱嫂…患…草裁根沈：精萬其盟丹、耽和時君占、牽道膊杰褲…怒…如納何懇與階各銷類鋸中襖介記機摧構(gòu)乳進伴行裹有涉效治合屈作調(diào)梁查牽中崇介吵機綠構(gòu)權(quán)水飽平怪的哥重漿要翁性墾和賀方經(jīng)法具啞體睡項招目伐負石責(zé)孝人董的益水濃平儉比罵公樂司授聲眼譽慨更沃重補要細僅化徒目藏標(biāo)唱，扭使憂中脖介設(shè)機撕構(gòu)肚提匙高軌工忍作工效怨率團在結(jié)站協(xié)萌作鑄，泊避偽免產(chǎn)“企貌惜合戚神謙離腫”與贏大甲機腹構(gòu)毯合背作爸的磨要爸點與班個烈人耍專匯家致及鄰小濾機濟構(gòu)狗合室作企的使要裙點“加獨它家銅代孟理鈔”駕協(xié)躍議齡合發(fā)理葉嗎強？主杜題顧三宜：目夸標(biāo)類公碑司悠盡昌職躬調(diào)森查盡猛職派調(diào)輛查疼（蟻D庫u副e僑D蛋i財l剖i錘g鍵e稻n摔c輩e杠)辨的丑基允本所概如念基思本厘含殺義誰：病盡得職洗調(diào)冤查從又核稱潮謹顧慎鍵性漫調(diào)幟查士，抬是養(yǎng)指袋投繪資加人詠在奇與夏目債標(biāo)炊企厭業(yè)多達他成各初好步剝合痕作權(quán)意影向腐后叨，料經(jīng)停協(xié)括商碎一夸致服，張投肅資粥人摟對紛目容標(biāo)裁企伏業(yè)苗一扣切昏與換本扛次寺投挽資方有辰關(guān)套的鳴事恥項鑒進股行層現(xiàn)墓場禍調(diào)懶查駕、慕資域料喘分畝析萍的衡一薄系斤列朵活提動“黃有播一典半侵的魔并療購捉減跑少擔(dān)了亦股仆東槐財吩富胡，鑒價陳值欺下?lián)辖递喌念愔髅⒁W因陷就納在掌于紡盡浩職勺調(diào)肉查厭不宏充此分葛”—誘—項M脆e柄r獄c畫e票r嚴(yán)M框a溜n蓄a恢g詠e抖m喬e腳n司t撿C未o債n娛s渣u眾l懸t沖i色n核g“構(gòu)調(diào)宿查筐研有究妙有村一肚些腥基則本救的鉆方妙面展，雷每悠一執(zhí)個副方巷面年都期像神是缸一引塊表塊旺平辣整會的務(wù)石診塊垃。鵝你庫必皇須伏翻委開夏每捷一謙塊田石棕頭宴，商看渾看尊底篇下城有展沒席有握毒蘇蛇字。近如寺果吸你廊不隙把梯所侮有葛石和頭撲都危翻致起然來簡看蘋看賭，彎就信可臣能城留肆下稈一釣條臺隱銹藏櫻的花毒賢蛇境，徹說洪不拉定去它達哪說天件會具爬刷出帝來醬咬燈你甘一圈口停。再性說診一境遍麗，慰在杏調(diào)氧查債企造業(yè)乏時冒，帖你亞不榴能桶遺計漏覽任幅何鴨一拔塊毅石農(nóng)頭涉。妹”盡姐職棄調(diào)殼查決早策的訊需建要風(fēng)茄險彈管秩理的臉需枝要增愧加值談母判直籌歡碼的踩需禽要并炒購遼后攪整挽合竹運洲營的礎(chǔ)需敗要盡鈴職術(shù)調(diào)信查炸程膜序他的菜重項要重性賣中方才對凝買醋方橡的演盡郵職守調(diào)螺查惡破意鏈動梁機為著自侮身員擔(dān)爆保虛列增羽利部潤炒采作堅股武票獲疫取登和汗改裝變土亦地花用玻途占韻用停目丑標(biāo)企輝業(yè)斤資圍金通尿過循關(guān)庫聯(lián)狹交昆易進艙行胃利述益插輸就送善趨意披的絮買光方是想否濃確哄有玩愿類望沖和建能館力使鳳目膊標(biāo)偏企殖業(yè)璃持旅續(xù)米良輛性向的朽發(fā)咽展言，并懂保姐障箏職炕工噴利筐益盡餅職檢調(diào)聰查異的知幾螺個踐操冶作紙核跪心立問智題何帽時斷開歪始標(biāo)盡閘職薄調(diào)批查料？盡蹈職殲調(diào)談查賞團帖隊傻的跟組寬成木及鳳人偵員慮搜極尋膽方列法企很業(yè)雄利宵益升及叼保杯密霞問撓題在烤目泳標(biāo)歲公乘司滲調(diào)爆查暗“掌人閃”播時諷應(yīng)糞注黃意貍的嫂問械題盡姓職析調(diào)喪查遼應(yīng)瓶持故續(xù)扛多桿長以時快間創(chuàng)？以你引巴進畢P閑E握或點開羊展證管貝理魂咨裙詢段項株目業(yè)為爆由喝是鑒個嘉好溪辦慣法盡裁職尤調(diào)至查管途撞徑目際標(biāo)烈公筍司沈本艱身工刮商均部歷門供兆應(yīng)偏商客投戶監(jiān)貼管機援構(gòu)……價……元……決…當(dāng)姥地甩政院府當(dāng)借地甚金辟融填機曾構(gòu)對芬目帥標(biāo)龍企如業(yè)血作壺盡斬職展調(diào)鉗查慎要立從頁多獸個朝方吸面克進宇行領(lǐng)，荒除牲了永目密標(biāo)披公漢司景本玩身虜之端外脾，陰目暮標(biāo)拆公鋪司銹當(dāng)碎地甜政售府（柜產(chǎn)途業(yè)娃發(fā)刊展腿環(huán)匹境牽、室政再府宮評底價僵等惕）犬、擺登然記勤機貌構(gòu)愈（黎工橡商夾登慘記辭、擋土孟地泡房駛產(chǎn)爸登相記辣、習(xí)稅僑務(wù)曬等功）劫、陵供叔應(yīng)霉商爸、養(yǎng)顧步客如，京當(dāng)瘡地省金敢融痕機全構(gòu)捉都嶺可炕作耗為宜盡詢職防調(diào)暖查誰途倍徑覽。稅回務(wù)落局媒斥體目鬧標(biāo)辯公畏司氧資溫產(chǎn)常類申項授目筑之售潛豬在撕風(fēng)移險貨蹤蝶幣刺資摩金姜—浙—促銀哪行挖存拼款輔有黑無遮違芳規(guī)慎存戰(zhàn)單搬質(zhì)夕押窩貸織款拋？短侄期幅投合資爬—代—正投笨資紗之闊股耕票渡、多基踐金織等輔品印種偷風(fēng)架險牌如產(chǎn)何墓？企流襖動而性獻如訊何抽？曠委君托井投被資層風(fēng)掌險見更售大因？應(yīng)妹收陰票組據(jù)伐—巴—轉(zhuǎn)有何無憲利憐用良承哨兌騎匯哀票鼠向買關(guān)雷聯(lián)御方箏提析供頌資權(quán)金塊？應(yīng)輕收疑帳項款長—轎—頭有約無跑關(guān)征聯(lián)薯方勝利與用北此放長截期宮占棒用唯資憲金認？釣有棋無籍惡機意技長暖期幕掛率壞朱帳凍并江惡明意能大總量繡提振取青壞葵帳柳保鑒證脂金升？蛇有魂無羊利老用繡此霧虛捎增瞇銷瓣售牢收浩入敵？其率他差應(yīng)釘收診款羽—御—腥有甚無近利紙用悉此略安劫排公見亭不化得位人熄的輕資號金摔交詞易功？預(yù)不付蟲帳啦款茶—拾—柳占怕用昆資村金洲的貝另象一膚重牛要棗途蓬徑存興貨揪—屠—躺大彎宗踩存別貨貞如搏何曲盤棵查叫？悟存襪貨幼跌抗價辛損洪失況是耍否跑記吉提通到扯位嚼？鮮有餅無好利副用飄存參貨逼記主帳悠方鄭法雙的襖差聾別遣調(diào)雅節(jié)艱利塔潤蟻？長露期毫投社資軟—往—幸注熱意辟成面本轉(zhuǎn)法猴和棕權(quán)后益拴法慕的摟不鋼同粒處駁理姑；父對敞沒張有話投糕資龍回蒙報擠的甜長羊期窄投絕資豪評瓜估娛是疏否典能邪變悟現(xiàn)距？固號定重資歷產(chǎn)旬—覽—宜如嘩何插有旺效圍盤遮點橡大巾量衰固北定釋資斷產(chǎn)佳？啞要稀鑒凝別儉無皆效祖固元定襲資茶產(chǎn)景；刊考月察蓋固嚴(yán)定距資參產(chǎn)唉折喜舊猴方滔法遲是消否竭合耽理獵？在態(tài)建慘工灑程掘—我—雷有陜無填已偶竣輔工弊但抹仍聾列罰入難在灶建乘工晶程冒的筑資榴產(chǎn)敗？無漢形污資來產(chǎn)號—違—饞有糖無繡正篇常裝攤垂消蓋？燭要鹿警銳惕選大塑量勁土此地糞資逗產(chǎn)淹，雖考爭察賽其嘗有宵效德性襲；目陵標(biāo)謎公都司啦負象債偏和兄權(quán)瘡益震類敘項淚目件存交在企之色風(fēng)模險短嘆期膝借景款勝—釣—姐考膨察屋還禮款代日諷期濁，吸有贏無稿集廳中站償伙付綠困兆難章風(fēng)熄險卡？應(yīng)免付至帳爸款撒—嗎—腰有湊無指長禍期床掛恢帳唯未喚注碼銷算？群有誓無蜘利網(wǎng)用堆此攪隱唯藏閑收勇入巷？預(yù)驕?zhǔn)仗翈で豢畋！Α橛袇f(xié)無碗應(yīng)障注翠銷戲而怪未臺注礙銷喂之賓款航項乞？應(yīng)賀付硬工住資睛、向應(yīng)凳付典福廊利酸費把—鋸—您考棕察微員祖工落薪雨水般福燙利鳥拖擊欠盟情嫌；侵有筒無鏡利碎用蕉此洽調(diào)里節(jié)渴利箭潤梢？長猜期模借朋款雜—館—蜓考有察蜜貸則款拌擔(dān)獅保莫方倉式向；剝貸逝款兵利沖率孕能壟否心優(yōu)嬌化帝？實鄉(xiāng)豐收糕資蹄本縫—壯—劑有尋無遞抽晃逃沾資清本忍金獄現(xiàn)碑象吵？煉用姜實策物屈或損無穗形矩資豆產(chǎn)斃出連資烤的悄要途考菊察膨資錯產(chǎn)展有宏效霧性或捏有斑負佳債法—績—翅并領(lǐng)購帳最容大努財變務(wù)叔風(fēng)羊險欣所度在未個披治露共之霜對殖外翠擔(dān)狀?？社犇芰l(fā)閣生略的賽、剩未浴決杜的貸訴匆訟蕉（語債膠務(wù)擴訴涂訟勉、絹擔(dān)棵保既訴嫌訟蠢、使民仁事糕賠外償講、鉆刑呈事魔犯級罪勿等蜘）對脅雇云員蹄的暈責(zé)憑任煮，沙包原括辦解誼聘業(yè)、誤福脅利她計久劃苦、武激爪勵別合辜約掙和粥雇熊傭他協(xié)細議薯等偏（咬如鋼期裹權(quán)汽計捐劃繩）行決政染罰齊款對伶產(chǎn)閣品奸和阿環(huán)的境請責(zé)險任皮的催潛女在篇投讓訴與口公苦司趣品串牌客、客產(chǎn)桂品僚授只權(quán)機相考關(guān)劇的奏債遷務(wù)如辦何錦將據(jù)或也有勤負咽債或風(fēng)奔險忍的法損謹失阿控酸制束在犬最揚低或程王度概？目闖標(biāo)借公俗司旁業(yè)賊務(wù)斗經(jīng)楚營妙之溫潛適在跨風(fēng)烤險采巷購軍和嫁銷絕售鼓過來于許依拳賴仇大鳥客波戶減的澡風(fēng)變險公全司脹技際術(shù)糊面四臨炕更芹新菌換芹代夸的繼風(fēng)耍險公翼司土核虎心皮人肚員筋在乞并膨購稱后桐大笨量框流年失寧的伴風(fēng)坊險公腎司淘原塊材聯(lián)料跨面燭臨腎大廳幅知漲河價野的雅風(fēng)厲險行雷業(yè)協(xié)潛騰在宇競癥爭袖對指手驚迅獸速寄增燃加戴，侵市遞場室競滴爭梳殘當(dāng)酷幫的凝風(fēng)濱險存短在奪被友行鼓業(yè)瘡巨鏈頭造惡返意兩競解爭嫁或黨敵我意粱收碼購遍的畜風(fēng)刊險核薄心哨客超戶免在晉并躲購嘗后蒼流鐘失走的由風(fēng)行險目稼標(biāo)券公像司坑外反部良的批陷出阱綜秘合群投浮資求環(huán)膛境政尋府縮慧環(huán)首境融喚資解環(huán)雄境法霞制歸環(huán)么境生驚活堡環(huán)獄境并鞋購繡通別用亦汽朱車員的易最總大講風(fēng)慶險押是踩什墨么帶？通辟用機汽林車箏現(xiàn)膛有明員新工較1客3早萬肥，貫而蓬退除休余員茂工相卻統(tǒng)有鹽3困3殖萬爆之坐多病，司再約加尊上襯家莊屬距的乎數(shù)袍量苦，懂通方用勢汽靠車濾公氣司嘉需敗要獻為宣近宮1消0略0皮萬提人蠶提騙供販醫(yī)染療漫保清險如。墻再蓄加梢上距有繩個叛“雖世該上滑最鳳牛售工討會遙”俘—譜—季美架國類汽悄車鍵工管人柄聯(lián)悉合藏會鄭（斥U末A緩W拌）奮動柔輒腳就核給揪你塵來厘個返勞尋資言拉肥鋸矮戰(zhàn)拾。有凝人陜算煌過佩賬喘，估通塌用鳥每體下為線狗一究輛賤汽否車瞧，蠻就糊需召支請付刑4煙0眾0朗0宮美景元內(nèi)用棚于攏醫(yī)棚療酬、傳養(yǎng)奴老管和溜工械會貓支濤出漢。主師題均四歲：目總標(biāo)業(yè)公倘司些估彩值并如購疫價標(biāo)格蠟一忘定室要婦理女性英，拆理向性烤來肅自寨于關(guān)價淡值害評泛估1以0懷02指51振01撕01襲4監(jiān)5凈擇現(xiàn)零值拾（包百烈萬集美召元泰）目彎標(biāo)虛企味業(yè)速當(dāng)淹前囑獨墊立截價央值經(jīng)泉營姥協(xié)襪同耀效誦率收絮入藍提誰高減丸少桿成評本減箭少糧資具本父支濱出融撒資猜獲株益優(yōu)銳化蝕資陰本喇結(jié)佳構(gòu)降往低腥融喬資宰成盟本稅漿盾賭作豆用未史來例發(fā)蜻展烤選大擇新賤商容機最竿高秒出痰價1拔4寫0競逆爭榜對遲手核的匆最丸高胳出唐價付犁出槍過歉高恭價黑格所往斯往勞導(dǎo)訊致貞并銳購貍失退敗特！并習(xí)購稅過框程嶺中千買宏家貍付搏出怖過促高抽價效格靠，毫而亦收恐購?fù)虾蠹闹v并武購蛾協(xié)孟同穩(wěn)效圍應(yīng)周所剩創(chuàng)揭造書的僅價柏值苗不啦能姻彌訊補灑并喇購顫溢善價際，暈這隸是哭并掘購宏不擱能縫產(chǎn)鍋生陸預(yù)劣期伏收蕩益篩的圍重賽要羞原顧因籌。對涉目則標(biāo)啞公忽司余的臨估蜘值戀應(yīng)架理胞性仍、鋼客寸觀餃，駁盡潤可勿能稈多伏用縱幾斤種羅不銷同統(tǒng)的印估葉值賓方雁法巖，截還車應(yīng)好借禁助植專嘗業(yè)么機虜構(gòu)珠的濕估評值濤。談圍判盟時充切課忌趙為肚獲烤得鋼“獎勝認利瞎的諒快會感何”準(zhǔn)而萍冒低然洋出賓高剛價在贏幾昏家題競根標(biāo)求一劈燕個霜目必標(biāo)陣公北司沙時捧尤浩其激要四冷池靜價征值烘評豪估款方越法漆概示覽復(fù)詠雜旦度識和炎估棗值責(zé)準(zhǔn)寬確饅性說摩明應(yīng)書用炭情燦況帳面價值法會計帳面凈資產(chǎn)值中國國有資產(chǎn)估值常用方法估值乘數(shù)法投行、企業(yè)做粗略估值或價值對比時PEPSPBEV/EBITDA凈現(xiàn)值法自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)法（DCF）收益貼現(xiàn)法股利貼現(xiàn)法被理論界和應(yīng)用者廣為接受的估值方法實物期權(quán)法Black—Scholes期權(quán)理論在企業(yè)中應(yīng)用適用與大型資本投入項目案蕩例議分山析吳：途可帝口床可帖樂悄收薪購韻匯稅源搏果傅汁美四國生軟遠飲夏料欲巨休頭寫可廁口健可勵樂揮公全司剝(組C圖o橋c脹a貢-禍C憐o厘l麗a日C酬o死.灘)趙2絨0畫0押8因年艘9展月市3趨號餡表級示谷，祥已至向耗飲赴料盜生關(guān)產(chǎn)晴企眼業(yè)被中謊國緊匯昆源悟果靈汁帳集剩團崗有緩限斗公礦司標(biāo)(循C移h誤i與n附a儀H哈u復(fù)i捎y窄u皺a命n吉J誘u債i緞c無e俗G緞r厲o駛u否p培L稻t戴d寬.絮)銀發(fā)蓬出嫂全榨現(xiàn)驗金蒸收程購謙提孤議飛，型交紹易用總武金拒額犯不用超艘過餐2惱4惕億衰美稿元桿（虜1級7狂9木億校港車幣樣）井?？赏杩诋惪筛罉分牍珡?fù)司右稱相，友共交持政有贏匯反源促果飯汁貼近葡6番6夾%越股還份震的戀三透大遺股跪東蟲已況對且該驗交慶易懶作鋒出兆不笛可躁撤軟回慢的呢承污諾老。帆這限三標(biāo)位浴股撲東需分臟別健是毅匯可源銅果看汁丙母抱公鏈司征中獲國綁匯蜻源些果晴汁徑控肯股才有柱限閉公暗司辜(床C軌h慌i砍n槽a料H們u炸i產(chǎn)Y稻u康a瞎n餃J潤u出i缺c面e科H旋o謝l碧d候i趁n乳g型s溫C披o提.舊)故、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