10金融市場(chǎng)與工具課件

第十章金融市場(chǎng)直接融資銀行籌資者投資者間接融資存款貸款證券市場(chǎng)：股票債券金融市場(chǎng)

第一節(jié)金融市場(chǎng)及其功能一、金融市場(chǎng)的含義

金融市場(chǎng)是實(shí)現(xiàn)金融資產(chǎn)交易的市場(chǎng)。市場(chǎng)形態(tài)：有形的、無(wú)形的場(chǎng)所。二、金融市場(chǎng)的主要功能微觀層面的功能1.價(jià)格發(fā)現(xiàn)2.提供流動(dòng)性3.減少搜尋成本和信息成本

宏觀層面的功能1.實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化2.資源配置3.宏觀調(diào)控三、金融市場(chǎng)分類(lèi)1.按交易金融資產(chǎn)的期限：貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)

貨幣市場(chǎng)：期限在一年以?xún)?nèi)的短期融資場(chǎng)所，主要是為了調(diào)節(jié)臨時(shí)性、季節(jié)性、周轉(zhuǎn)性資金供求。該市場(chǎng)上的金融資產(chǎn)具有較強(qiáng)的貨幣性，因此得名。資本市場(chǎng)：期限在一年以上的長(zhǎng)期融資場(chǎng)所，主要是為了調(diào)節(jié)長(zhǎng)期性、營(yíng)運(yùn)性資金供求。三、金融市場(chǎng)分類(lèi)2.按交易層次分：一級(jí)（發(fā)行）市場(chǎng)、二級(jí)（流通）市場(chǎng)一級(jí)市場(chǎng)：發(fā)行新的融資工具進(jìn)行融資的市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)：買(mǎi)賣(mài)現(xiàn)有的或已經(jīng)發(fā)行的融資工具以實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性的交易市場(chǎng)。

3.按交易支付特征：現(xiàn)貨市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)

現(xiàn)貨市場(chǎng)：當(dāng)期就發(fā)生款貨易手的市場(chǎng)

期貨市場(chǎng)：交易成立時(shí)不發(fā)生錢(qián)貨易手，而是在交易成立時(shí)約定日期實(shí)行交割的市場(chǎng)。金融市場(chǎng)的主體交易主體資金供應(yīng)者資金需求者管理者中介者個(gè)人家庭企業(yè)單位金融機(jī)構(gòu)政府部門(mén)海外投資者個(gè)人家庭企業(yè)單位金融機(jī)構(gòu)政府部門(mén)海外投資者金融機(jī)構(gòu)政府部門(mén)中央銀行二、金融工具的三性收益性流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)性三性之間關(guān)系：收益性與風(fēng)險(xiǎn)性呈正向關(guān)系流動(dòng)性與風(fēng)險(xiǎn)性和收益性存在復(fù)雜的關(guān)系

貨幣市場(chǎng)Moneymarker貨幣市場(chǎng)：期限在一年以?xún)?nèi)的短期融資場(chǎng)所，主要是為了調(diào)節(jié)臨時(shí)性、季節(jié)性、周轉(zhuǎn)性資金供求。包括：同業(yè)拆借市場(chǎng)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)可轉(zhuǎn)讓大額定期存單市場(chǎng)債券回購(gòu)市場(chǎng)央行票據(jù)市場(chǎng)1、同業(yè)拆借市場(chǎng)的形成：同業(yè)拆借的起源：存款準(zhǔn)備金制度。存款準(zhǔn)備金(DepositReserve)：是指金融機(jī)構(gòu)為保證客戶(hù)提取存款和資金清算需要而準(zhǔn)備的在中央銀行的存款，中央銀行要求的存款準(zhǔn)備金占其存款總額的比例就是存款準(zhǔn)備金率，它是傳統(tǒng)的三大貨幣政策工具之一。

同業(yè)拆借是金融機(jī)構(gòu)之間相互融通短期資金的一種金融業(yè)務(wù)。同業(yè)拆借的資金主要用于彌補(bǔ)短期資金的不足、票據(jù)清算的差額以及解決臨時(shí)性的資金短缺需要。

貨幣市場(chǎng)——同業(yè)拆借市場(chǎng)同業(yè)拆借市場(chǎng)參與者

★主要參與者：政策性銀行、商業(yè)銀行（包括中外銀行、外國(guó)銀行的代理機(jī)構(gòu)和分支機(jī)構(gòu)）；

★其他參與者：非銀行金融機(jī)構(gòu)，如證券公司、保險(xiǎn)公司以及經(jīng)國(guó)家批準(zhǔn)的金融企業(yè)（信托投資公司、基金公司、財(cái)務(wù)公司等）。同業(yè)拆借市場(chǎng)的特點(diǎn)①進(jìn)入市場(chǎng)的主體有嚴(yán)格的限制②融資期限較短：1~2天，短至隔夜，多則一周，一般不超過(guò)一個(gè)月。③交易手段比較先進(jìn)④交易數(shù)額較大，而且一般不需要擔(dān)?；虻盅海耆且环N信用交易。⑤利率由供求雙方?jīng)Q定同業(yè)拆借市場(chǎng)利率

由于同業(yè)拆借市場(chǎng)交易量大，能敏感地反應(yīng)供求關(guān)系和貨幣政策意圖，影響貨幣市場(chǎng)利率，因此，同業(yè)拆借市場(chǎng)利率往往會(huì)成為一個(gè)國(guó)家的基準(zhǔn)利率。

基準(zhǔn)利率：是金融市場(chǎng)上具有普遍參照作用的利率，其他利率水平或金融資產(chǎn)價(jià)格均可根據(jù)這一基準(zhǔn)利率水平來(lái)確定。

國(guó)際上有代表性的同業(yè)拆借利率LIBOR：倫敦銀行同業(yè)拆借利率

（LodonInterbankOfferRate）是國(guó)際短期資金市場(chǎng)的指標(biāo)性利率，國(guó)際上通用的銀行間借貸和商業(yè)信貸的利率定價(jià)和標(biāo)價(jià)的基礎(chǔ)。每天發(fā)布一次，時(shí)間為倫敦時(shí)間上午11點(diǎn)。SIBOR：新加坡銀行同業(yè)拆借利率HIBOR：香港銀行同業(yè)拆借利率NIBOR：紐約銀行同業(yè)拆借利率CHIBOR：中國(guó)銀行同業(yè)拆借利率SHIBOR:?被稱(chēng)為中國(guó)的“LIBOR”。它是中國(guó)人民銀行希望培育的基準(zhǔn)利率體系。我國(guó)從2006年9月開(kāi)始試行SHIBOR。金融界網(wǎng)站關(guān)于SHIBOR的介紹：http:///special/home/shibor.htm商業(yè)票據(jù)：匯票、本票、支票。商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)：以商業(yè)匯票的發(fā)行、承兌、轉(zhuǎn)讓和貼現(xiàn)形成的市場(chǎng)。商業(yè)匯票：是由債權(quán)人簽發(fā)給債務(wù)人,命令債務(wù)人支付一定款項(xiàng)給第三者或持票人的支付命令書(shū)。又分為商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票兩種。商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)商業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)的種類(lèi)①貼現(xiàn)——匯票的持票人將已承兌的未到期的匯票轉(zhuǎn)讓給銀行，銀行按貼現(xiàn)率扣除自貼現(xiàn)日起到到期日為止的貼息后付給持票人現(xiàn)款的一種行為。

普通持票人——銀行②轉(zhuǎn)貼現(xiàn)——貼現(xiàn)銀行需要資金時(shí)，持未到期的票據(jù)向其他銀行辦理貼現(xiàn)的一種行為。

商業(yè)銀行——商業(yè)銀行③再貼現(xiàn)——中央銀行對(duì)商業(yè)銀行以貼現(xiàn)過(guò)的票據(jù)做抵押的一種放款行為，體現(xiàn)中央銀行與商業(yè)銀行之間的融資關(guān)系。商業(yè)銀行——中央銀行可用于貼現(xiàn)的票據(jù)必須是銀行承兌匯票票據(jù)貼現(xiàn)的期限和貼現(xiàn)率票據(jù)貼現(xiàn)期限：3—6個(gè)月，不超過(guò)9個(gè)月

貼現(xiàn)利息（銀行）票面金額

實(shí)付貼現(xiàn)金額（貼現(xiàn)價(jià)格）（持票人實(shí)拿金額）

貼現(xiàn)日到期日貼現(xiàn)天數(shù)開(kāi)票日課堂練習(xí)：某公司將一張面額為10000元、3個(gè)月后到期的商業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)，若銀行的年貼現(xiàn)率為5%，則銀行應(yīng)付金額為

元。A、125B、150C、9875D、9800CDS：是銀行或儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)發(fā)給存款人按一定期限和約定利率計(jì)算，到期前可以在二級(jí)市場(chǎng)上流通轉(zhuǎn)讓的證券化存款憑證。特點(diǎn)：金額固定，起點(diǎn)較高不記名，可轉(zhuǎn)讓流通到期方可提取本息期限短可轉(zhuǎn)讓大額定期存單市場(chǎng)（CDs）短期債券市場(chǎng)短期債券：中央政府（通常是財(cái)政部）發(fā)行的期限在一年或一年以?xún)?nèi)的政府債券，期限分3、6、12個(gè)月。短期市政債券：以地方政府的稅收能力為擔(dān)保發(fā)行的短期債券。違約風(fēng)險(xiǎn)較小，可享受地方稅收的優(yōu)惠。短期融資券：指具有法人資格的非金融企業(yè)，依照規(guī)定的條件和程序在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。短期融資券是由企業(yè)發(fā)行的無(wú)擔(dān)保短期本票。短期債券市場(chǎng)短期債券：中央政府（通常是財(cái)政部）發(fā)行的期限在一年或一年以?xún)?nèi)的政府債券，期限分3、6、12個(gè)月。短期市政債券：以地方政府的稅收能力為擔(dān)保發(fā)行的短期債券。違約風(fēng)險(xiǎn)較小，可享受地方稅收的優(yōu)惠。短期融資券：指具有法人資格的非金融企業(yè)，依照規(guī)定的條件和程序在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。短期融資券是由企業(yè)發(fā)行的無(wú)擔(dān)保短期本票。短期債券市場(chǎng)短期債券：中央政府（通常是財(cái)政部）發(fā)行的期限在一年或一年以?xún)?nèi)的政府債券，期限分3、6、12個(gè)月。短期市政債券：以地方政府的稅收能力為擔(dān)保發(fā)行的短期債券。違約風(fēng)險(xiǎn)較小，可享受地方稅收的優(yōu)惠。短期融資券：指具有法人資格的非金融企業(yè)，依照規(guī)定的條件和程序在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。短期融資券是由企業(yè)發(fā)行的無(wú)擔(dān)保短期本票。短期融資券特點(diǎn)：獲取資金成本比較低，通常低于銀行短期借款成本；靈活性較強(qiáng)，可在期限內(nèi)不限次數(shù)不定期滾動(dòng)發(fā)行；對(duì)利率變動(dòng)敏感；有利于提高發(fā)行公司的信譽(yù)；一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行量大，二級(jí)市場(chǎng)交易量小發(fā)行主體：各類(lèi)金融公司、非金融公司（如大企業(yè)等）及銀行控股公司。投資者：大商業(yè)銀行、非金融公司、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老金、互助基金、地方政府、投資公司中國(guó)石油化工集團(tuán)26日公告，該公司將于今日（27日）發(fā)行其2011年第二期超短期融資券，期限270天，發(fā)行金額50億元。根據(jù)發(fā)行公告，本期超短融27日發(fā)行，10月28日繳款并開(kāi)始計(jì)息，兌付日為2012年7月24日，到期一次性還本付息。本期超短期融資券將采用簿記建檔、集中配售方式發(fā)行，票面利率通過(guò)簿記建檔方式確定。國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行和建設(shè)銀行擔(dān)任此次發(fā)行的聯(lián)席主承銷(xiāo)商。經(jīng)聯(lián)合資信評(píng)估有限公司綜合評(píng)定，公司的主體長(zhǎng)期信用等級(jí)為AAA級(jí)，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定。本期超短融無(wú)擔(dān)保。根據(jù)交易商協(xié)會(huì)公告，中石化集團(tuán)2010-2012年度超短融注冊(cè)額度為300億元。該公司于2月17日發(fā)行了今年第一期共50億元超短融，該期債券已于8月中旬到期。另?yè)?jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至10月26日，今年累計(jì)已發(fā)行超短融24只，發(fā)行總額1990億元。含義：按照交易雙方的協(xié)議，由賣(mài)方將一定數(shù)額證券臨時(shí)性的售予買(mǎi)方，并承諾在日后將該證券如數(shù)買(mǎi)回的交易方式。實(shí)質(zhì)：一種以有價(jià)證券作為抵押拆借資金的行為。回購(gòu)的期限：1.182.273天回購(gòu)品種：國(guó)債、CDS回購(gòu)市場(chǎng)正回購(gòu)：賣(mài)出證券取得資金（先賣(mài)后買(mǎi)）

逆回購(gòu)：買(mǎi)入證券出借資金（先買(mǎi)后賣(mài)）

A將證券賣(mài)給B，A到期按約定價(jià)格向B買(mǎi)回證券。對(duì)賣(mài)方A：正回購(gòu)對(duì)買(mǎi)方B：逆回購(gòu)回購(gòu)市場(chǎng)的運(yùn)行層次證券交易商與投資者。銀行同業(yè)——被納入同業(yè)拆借市場(chǎng)中央銀行公開(kāi)市場(chǎng)操作業(yè)務(wù)，調(diào)節(jié)市場(chǎng)上的貨幣供應(yīng)量。思考：1、放松銀根，采用正回購(gòu)還是逆回購(gòu)？2、緊縮銀根，采用正回購(gòu)還是逆回購(gòu)？中央銀行票據(jù)央行票據(jù)：中國(guó)人民銀行發(fā)行的短期債券發(fā)行背景：中國(guó)公開(kāi)市場(chǎng)操作工具短缺情況下的一種創(chuàng)新。發(fā)行目的不是籌資，而是作為貨幣政策調(diào)控的工具，是貨幣政策的“風(fēng)向標(biāo)”。資本市場(chǎng)（Capitalmarket）股票市場(chǎng)債券市場(chǎng)證券投資基金市場(chǎng)資本市場(chǎng)（Capitalmarket

）：是期限在一年以上的長(zhǎng)期融資場(chǎng)所，主要是為了調(diào)節(jié)長(zhǎng)期性、營(yíng)運(yùn)性資金供求。四個(gè)特點(diǎn)：1、金融工具期限長(zhǎng)；2、交易的主要目的是解決長(zhǎng)期投資性資金的需要；3、資金借貸量大；4、收益較高而流動(dòng)性差，價(jià)格變動(dòng)幅度大，有一定風(fēng)險(xiǎn)性和投機(jī)性。

1990年12月和1991年7月，上海證券交易所和深圳證券交易所相繼正式營(yíng)業(yè)，我國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)入全新的發(fā)展階段。一、股票的定義及其特征定義：股票是股份公司發(fā)給股東作為入股憑證并借以獲取股息收入的一種有價(jià)證券。

股票stock是什么？股票的分類(lèi)——普通股股份有限公司發(fā)行量最大、最普通、最重要的股票，每一股份對(duì)公司財(cái)產(chǎn)都擁有平等權(quán)益，并能隨股份有限公司利潤(rùn)的大小而分取相應(yīng)股息的股票。種類(lèi)：藍(lán)籌股、成長(zhǎng)股、收入股、周期性股票等普通股股東權(quán)利：經(jīng)營(yíng)決策參與權(quán)、公司盈余分配權(quán)、剩余財(cái)產(chǎn)分配權(quán)、認(rèn)股優(yōu)先權(quán)、公司管理者選擇權(quán)股票的分類(lèi)——優(yōu)先股此類(lèi)股票在分配公司收益和剩余資產(chǎn)方面比普通股股票具有優(yōu)先權(quán)。特征：1、約定股息率；

2、優(yōu)先分派股息和清償剩余資產(chǎn)；

3、表決權(quán)受到一定限制；

4、股票可贖回。我國(guó)在實(shí)踐中極少采用這種股票發(fā)行¤只有1995上交所的杭州天目山藥業(yè)股份有限公司“天目藥業(yè)”將1890萬(wàn)國(guó)有股改為優(yōu)先股。按發(fā)行地及交易的幣種不同分為以下幾種A股：用人民幣標(biāo)明面值，由境內(nèi)公司境內(nèi)發(fā)行，由境內(nèi)居民或機(jī)構(gòu)用人民幣購(gòu)買(mǎi)。B股：用人民幣標(biāo)明面值，由境內(nèi)公司境內(nèi)發(fā)行，由境內(nèi)外居民或機(jī)構(gòu)用外幣購(gòu)買(mǎi)。H股：用人民幣標(biāo)明面值，由境內(nèi)公司發(fā)行，在香港上市，用港幣交易。N股：類(lèi)似H股，上市交易地在美國(guó)紐約。S股：類(lèi)似H股，上市交易地在新加坡。股票的分類(lèi)—國(guó)家股法人股個(gè)人股國(guó)家股：以國(guó)有資產(chǎn)向股份有限公司形成的股票。法人股：企業(yè)法人股非企業(yè)法人股個(gè)人股：公司職工股社會(huì)公眾股關(guān)注我國(guó)證券市場(chǎng)特有的股權(quán)分置現(xiàn)象國(guó)家股和法人股不允許上市流通，為非流通股社會(huì)公眾股上市流通，為流通股股權(quán)分置的弊端同股不同酬流通股沒(méi)有發(fā)言權(quán)，大股東一股獨(dú)大上市公司的市值無(wú)法計(jì)算非流通股轉(zhuǎn)讓價(jià)格畸高股權(quán)分置改革成敗的標(biāo)準(zhǔn)：上市公司所有股份的持股成本是否相同。股權(quán)分置的弊端——同股不同酬有一個(gè)山村，叫郭家灣，村長(zhǎng)姓郭，叫郭法人。有一年初春，村長(zhǎng)決定由村民入股成立一個(gè)養(yǎng)殖場(chǎng)。郭村長(zhǎng)首先將自己家里100只土雞蛋孵化出100只小雞，作為100股發(fā)起養(yǎng)殖場(chǎng)，并吹噓他的雞是烏雞，今后還會(huì)變鳳凰，之后向村民兩次籌集股份。頭一次要求村民以一頭豬作為一股，共有60戶(hù)入股，入60頭豬。第二次增發(fā)要求村民以一頭牛作為一股，共有40戶(hù)入股，入40頭牛。養(yǎng)殖場(chǎng)很快發(fā)展起來(lái)，雞鳴、豬肥、牛壯。年末，養(yǎng)殖場(chǎng)制訂分配方案。將全年雞生的共200個(gè)蛋分紅，每股分一個(gè)蛋。這樣村長(zhǎng)分得100個(gè)雞蛋

股價(jià)指數(shù)相對(duì)法：股價(jià)指數(shù)=1/n*∑P1/P0綜合法：股價(jià)指數(shù)=∑P1/∑P0加權(quán)法：拉斯拜爾指數(shù)=∑P1*Q0/∑P0*Q0（德國(guó)使用）派許指數(shù)=∑P1*Q1/∑P0*Q1全球主要股價(jià)指數(shù)道·瓊斯股價(jià)指數(shù)-世界上歷史最悠久的股價(jià)指數(shù)常用：道·瓊斯工業(yè)股票價(jià)格平均指數(shù)納斯達(dá)克指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)·普爾500日經(jīng)股價(jià)指數(shù)—日經(jīng)225指數(shù)香港恒生指數(shù)http:///money/globalindex/index.shtml上海證券交易所股價(jià)指數(shù)成分指數(shù)——上證180指數(shù)分類(lèi)指數(shù)——上證A股、B股、工業(yè)類(lèi)、商業(yè)類(lèi)、房地產(chǎn)類(lèi)、公用事業(yè)類(lèi)、綜合業(yè)類(lèi)基金指數(shù)——上證基金指數(shù)綜合指數(shù)——上證綜合指數(shù)，最為常用，采用上海交易所所有股票為樣本，以1990年12月19日為基期，指數(shù)定為100點(diǎn)。1991年7月15日對(duì)外發(fā)布。深圳證券交易所股價(jià)指數(shù)綜合指數(shù)——深圳綜合指數(shù)基金指數(shù)——深圳基金指數(shù)成分指數(shù)——深圳成分指數(shù)，最為常用，采用深圳交易所40家上市公司股票為樣本，以1994年7月20日為基期，指數(shù)定為1000點(diǎn)。1995年1月23日對(duì)外發(fā)布。滬深300指數(shù)滬深證券交易所第一次聯(lián)合發(fā)布的反映A股市場(chǎng)整體走勢(shì)的指數(shù)。滬深300指數(shù)樣本覆蓋了滬深市場(chǎng)六成左右的市值，具有良好的市場(chǎng)代表性。滬深300指數(shù)以2004年12月31日為基日，以該日300只成份股的調(diào)整市值為基期，基期指數(shù)定為1000點(diǎn)，自2005年4月8日起正式發(fā)布。①場(chǎng)外市場(chǎng)在股票交易所以外的交易市場(chǎng)。②場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)：股票交易所

一板市場(chǎng)：主板市場(chǎng)是資本市場(chǎng)中最重要的組成部分，主板市場(chǎng)對(duì)發(fā)行人的營(yíng)業(yè)期限、股本大小、盈利水平、最低市值等方面的要求標(biāo)準(zhǔn)較高，上市企業(yè)多為大型成熟企業(yè)，具有較大的資本規(guī)模以及穩(wěn)定的盈利能力。

二板市場(chǎng)：主要針對(duì)中小成長(zhǎng)性新興公司而設(shè)立，它的明確定位是為具有高成長(zhǎng)性的中小企業(yè)和高科技企業(yè)融資服務(wù)，是一條中小企業(yè)的直接融資渠道，是針對(duì)中小企業(yè)的資本市場(chǎng)。

股票流通市場(chǎng)關(guān)注我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)于2009年10月23日正式啟動(dòng)。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是為了適應(yīng)創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新的需要而設(shè)立的新市場(chǎng)。創(chuàng)業(yè)板以成長(zhǎng)型創(chuàng)業(yè)企業(yè)為服務(wù)對(duì)象，重點(diǎn)支持具有自主創(chuàng)新能力的企業(yè)上市，具有上市門(mén)檻相對(duì)較低、信息披露監(jiān)管?chē)?yán)格等特點(diǎn)，它的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)要高于主板。

在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)大多處于成長(zhǎng)期，規(guī)模較小，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性相對(duì)較低，總體上投資風(fēng)險(xiǎn)較主板大，因此適合于那些具有成熟的投資理念，有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和市場(chǎng)分析能力的投資者。

國(guó)際創(chuàng)業(yè)板發(fā)展情況德國(guó)：1997年3月創(chuàng)立，2003年6月關(guān)閉。失敗原因：上市標(biāo)準(zhǔn)過(guò)低，審核不嚴(yán)；造假丑聞；行業(yè)結(jié)構(gòu)不合理。香港：1999年11月創(chuàng)立。不成功原因：本地上市資源不足，信息披露不完整上市公司門(mén)檻較低；投資者結(jié)構(gòu)不合理；上市公司行業(yè)結(jié)構(gòu)不合理。

借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)：上市標(biāo)準(zhǔn)包含盈利要求，降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)行業(yè)所處類(lèi)型要求和其他創(chuàng)業(yè)板不一樣，目標(biāo)企業(yè)是“兩高六新”（高成長(zhǎng)、高科技、新經(jīng)濟(jì)、新服務(wù)、新能源、新材料、新商業(yè)）一、債券的定義和特征債券（bond）是債務(wù)人依照法定程序發(fā)行，承諾按約定的利率和日期支付利息，并在特定日期償還本金的書(shū)面?zhèn)鶆?wù)憑證。長(zhǎng)期債券市場(chǎng)Bondmarket二、債券的分類(lèi)（一）長(zhǎng)期政府債券：中央和地方政府債券長(zhǎng)期公司債券：國(guó)外統(tǒng)稱(chēng)公司債我國(guó)則分為企業(yè)債和公司債

企業(yè)債—國(guó)字號(hào)企業(yè)—發(fā)改委管理—信用高公司債—上市公司—證監(jiān)會(huì)——信用低于企業(yè)債長(zhǎng)期金融債券：政策性金融債券商業(yè)銀行債券其他金融債券具有中國(guó)特色的地方政府債券以企業(yè)債券的形式發(fā)行地方政府債券如：1999年上海城市建設(shè)投資開(kāi)發(fā)公司發(fā)行了5億元浦東建設(shè)債券，名義上是公司債券，但所籌集資金用于上海地鐵建設(shè)；如：濟(jì)南自來(lái)水公司發(fā)行1.5億元供水建設(shè)債券，名義上是公司債券，但所籌集資金用于濟(jì)南自來(lái)水設(shè)施建設(shè)。財(cái)政部網(wǎng)站昨日披露消息稱(chēng)，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，2011年上海市、浙江省、廣東省、深圳市開(kāi)展地方政府自行發(fā)債試點(diǎn)。目前，我國(guó)地方政府發(fā)債是由中央代理，地方政府自行發(fā)債試點(diǎn)的啟動(dòng)，意味著我國(guó)正在探索地方政府發(fā)債的新模式，有利于地方政府逐步建立穩(wěn)定和規(guī)范的發(fā)債渠道，逐步向自主發(fā)債模式過(guò)渡。二、債券的分類(lèi)（二）憑證式國(guó)債：主要通過(guò)銀行承銷(xiāo)，各金融機(jī)構(gòu)向企事業(yè)單位和個(gè)人推銷(xiāo)債券，同時(shí)向買(mǎi)方開(kāi)出收款憑證。可記名，可掛失，但不可上市流通，持有人可以到原購(gòu)買(mǎi)網(wǎng)點(diǎn)辦理提前兌付手續(xù)。記賬式國(guó)債：沒(méi)有實(shí)物形態(tài)的券面，而是在債券認(rèn)購(gòu)者的電腦賬戶(hù)中作一記錄。它主要通過(guò)證券交易所發(fā)行。投資者利用已有的“股票賬戶(hù)”通過(guò)交易所網(wǎng)絡(luò)，按其欲購(gòu)買(mǎi)的價(jià)格和數(shù)量買(mǎi)入之后，債券數(shù)量自動(dòng)過(guò)入客戶(hù)的賬戶(hù)內(nèi)。穆迪公司和標(biāo)準(zhǔn)普爾公司的債券信用評(píng)級(jí)穆迪標(biāo)準(zhǔn)普爾信用描述AaaAAA最高質(zhì)量（違約風(fēng)險(xiǎn)最?。〢aAA高質(zhì)量AA中上級(jí)BaaBBB中級(jí)BaBB中下級(jí)BB投機(jī)級(jí)別CaaCCC,C可能違約（違約風(fēng)險(xiǎn)很高）CaC高度投機(jī)CD最低級(jí)其他金融市場(chǎng)外匯市場(chǎng)黃金市場(chǎng)保險(xiǎn)市場(chǎng)投資基金市場(chǎng)金融衍生品市場(chǎng)金融衍生工具金融衍生工具：是在基礎(chǔ)性金融工具（股票、債券、貨幣等）的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的投資和風(fēng)險(xiǎn)管理工具。金融衍生工具以合約的形式出現(xiàn)，其價(jià)值取決于原生工具的變動(dòng)情況。金融遠(yuǎn)期合約與金融期貨合約金融遠(yuǎn)期合約：指雙方約定在未來(lái)的某一確定時(shí)間，按確定的價(jià)格買(mǎi)賣(mài)一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約。包括遠(yuǎn)期利率、遠(yuǎn)期外匯、遠(yuǎn)期黃金。金融期貨合約：是買(mǎi)賣(mài)雙方簽訂的在將來(lái)的某一規(guī)定時(shí)間、地點(diǎn)，按合同簽訂的價(jià)格買(mǎi)賣(mài)某種金融商品的合同。包括利率期貨、股票指數(shù)期貨、貨幣期貨。遠(yuǎn)期合約與期貨合約區(qū)別遠(yuǎn)期合約由雙方協(xié)定，靈活但缺乏流動(dòng)性，到期需交割。期貨合約是由交易所制訂的標(biāo)準(zhǔn)化合約，合同內(nèi)規(guī)定了商品名稱(chēng)、等級(jí)、數(shù)量單位、期貨交貨時(shí)間和保證金等條件。買(mǎi)賣(mài)時(shí)只需確定價(jià)格、交貨月份及合同數(shù)目即可成交。期貨交易古老歷史買(mǎi)賣(mài)期貨合同叫做“開(kāi)倉(cāng)”。買(mǎi)——多方，賣(mài)——空方。交易規(guī)則：保證金交易合同到期的兩種做法：

1、按合同交割（一般不經(jīng)常采用）；

2、買(mǎi)回與它最初賣(mài)出的同樣數(shù)量的期貨合同，一買(mǎi)一賣(mài)對(duì)沖交易——“平倉(cāng)”。300元/噸250元/噸公司預(yù)測(cè)小麥價(jià)格下跌。于是賣(mài)出一個(gè)期貨合同定交割價(jià)為300元/噸。如果價(jià)格真的下跌，按做法①交割，按300元/噸交割，避免了按現(xiàn)貨250元/噸價(jià)格所導(dǎo)致的利潤(rùn)減少。按做法②按250元/噸的價(jià)格買(mǎi)回一個(gè)期貨合同進(jìn)行平倉(cāng)，期貨合同有50元/噸的盈利。同時(shí)按當(dāng)前250元/噸的價(jià)賣(mài)出小麥，虧損。期貨合同的盈利抵消了市場(chǎng)價(jià)格的下跌，成功保值。假設(shè)：期貨合同定的交割價(jià)與當(dāng)時(shí)價(jià)格大體一致。假設(shè)某農(nóng)業(yè)公司收獲了小麥，并預(yù)測(cè)小麥價(jià)格將下跌。通過(guò)賣(mài)出等于小麥當(dāng)前價(jià)值的期貨合同能夠?qū)@種不利的價(jià)格運(yùn)動(dòng)套期保值。300元/噸350元/噸公司預(yù)測(cè)小麥價(jià)格下跌。于是賣(mài)出一個(gè)期貨合同定交割價(jià)為300元/噸。結(jié)果價(jià)格沒(méi)下跌，而是上漲，按做法②按350元/噸的價(jià)格買(mǎi)回一個(gè)期貨合同進(jìn)行平倉(cāng)，期貨合同是50元/噸的虧損。同時(shí)按當(dāng)前350元/噸的價(jià)賣(mài)出小麥，盈利?，F(xiàn)貨交易的盈利抵消了期貨合同的虧損。假設(shè)：期貨合同定的交割價(jià)與當(dāng)時(shí)價(jià)格大體一致。利率期貨99元，1%97元，3%預(yù)測(cè)市場(chǎng)利率上漲，即債券價(jià)格下跌。于是賣(mài)出一個(gè)期貨合同定交割價(jià)為99元。如果市場(chǎng)利率上漲，即債券價(jià)格下跌，按做法①交割，按99元交割，避免了按現(xiàn)貨97元賣(mài)出的虧損。做法②按97元的價(jià)格買(mǎi)回一個(gè)期貨合同進(jìn)行平倉(cāng)，期貨合同有2元的盈利。同時(shí)按當(dāng)前97元賣(mài)出債券，虧損。期貨合同的盈利抵消了市場(chǎng)利率的變動(dòng)，成功保值。注意：期貨合同定的交割價(jià)與當(dāng)時(shí)價(jià)格大體一致。股票指數(shù)期貨股指期貨，就是以某種股