德勤航運及港口行業(yè)資本運作

航運及港口行業(yè)資本運作主講者：金建

先生（德勤合伙人中國業(yè)務發(fā)展執(zhí)行總監(jiān)）日期：2007年11月23日一、航運港口行業(yè)現狀與未來運行趨勢二、中國航運港口企業(yè)資本運作三、各市場IPO標準及比較四、上市過程中需關注的問題五、德勤的全球資源與中國經驗

目錄2一、航運港口業(yè)現狀與未來運行趨勢1早.畢1航雁運掘港嶼口把行涼業(yè)典現廢狀航呈運壯港譜口混行際業(yè)綢正聚在繡經刊歷屋大榜的紋行余業(yè)聞變尚革全欠球副化秤帶句來框了應全說球德貨午流門的材變罪化您，筆同唱時階拉禿長莖了據運勺距新補興緊市攤場伐的其經年濟協(xié)發(fā)由展畝導槐致尺航糊運耐市糊場成的渡航竟運姓周腿期勇被著打濾破航均運出經鑄營我由旁單桑純京競香爭誘轉搖向棉合黨作彈，某由對單憶純壞的封航排運奪業(yè)憂務財逐叨步拋向滔上杠下桿游防發(fā)國展港峽口爆資經源董爭壞奪互日未益風激倚烈41翼.2航杜運哥港咽口樹行畢業(yè)翅未絨來如運荷行牛趨狼勢航躬運府業(yè)您整姐體涌將望維句持賓高炒景尺氣仰度干塌散廊貨通市圍場硬維罪持淘增久長集絕裝友箱譽運蒜輸聞市鐵場斤供腦需挑基岔本駝平竹衡油糾運紐奉市價場璃有蝦望良出晚現喜轉朋機受武益緞于藏航鬼運個市忽場那的造繁田榮健港仆口其業(yè)影也條將呆持暫續(xù)撞向坊好5二宰、巧中毯國明航磨運歸港熔口會企泊業(yè)跟資閃本擴運勵作航棋運吼港死口稅企健業(yè)拴的歷發(fā)嗚展青，澡除抓了蹄受償到釣運走價傾變投化延，吐產牧能壩利乞用攝率扒等課影庫響狀外濟，考還鳳主伶要蠟依淋靠濁運部力饅或自者態(tài)吞漠吐而量巡壽擴好張?zhí)矶R帶卡來杰的電外君延誕式冤增缺長掉；由消于貿航音運叮港筑口因業(yè)宅具的有繼資御金吊密陜集秧特勢點鼓，淡運嶺力娘和雀吞從吐薦量凳的椅擴息張扶需芽要妖大爐量辨的否資晚金丟做艇支浩持航證運坐港召口姨企共業(yè)將之騙間湊的廊聯(lián)堆合唇主肢要益有細戰(zhàn)懲略軌聯(lián)敘盟翁和母購劣并量兩栽種警形寨式增。扁相臺比禍較洗而咸言,兼麻并虎收支購麻具執(zhí)有漂其研它腹聯(lián)死合腹方帥式險所嘴沒唱有搏的虎優(yōu)片勢,將很成隔為圾航矩運隸企奶業(yè)醬之辱間晃實詞行息聯(lián)皇合蛛的才主惕流階。2企.治1行島業(yè)槳特臣性揪決蹲定叉了塘資褲本零運舒作錢是旋重貧要遣的鼓發(fā)宮展陸途僻徑7在順保傷留衫現河有鈔銀蓬行美貸有款疼和慌政驗府趣自移身古投練資月情逗況歇下鞏，燃國畫內珍軌筒道脆交蛛通兇企膏業(yè)采應規(guī)當陷更淋多涂地即通勝過傍市快場狗化誦、漏證澡券籃化吃的頂長威期璃融默資送方存式堆，敗同嫩時怖結和合命項劉目幻玉融態(tài)資廈等峰中赴短算期光融箏資德，樂解五決燒發(fā)違展吹過師程漲中化的腐資貞金萬問那題對、昌改做善腔債親務蜓型戚的櫻資獵本茄結汽構榴等苗問隨題凳。相肥關授融滾資繩方迷法銳如殊下天：2械.耍2航秧運姻港徑口題行捷業(yè)螞資太本股運冬作博策搞略A塞B盾S融儲資B番O滔T融杯資融星資謝租槽賃賭方澡式可鞋轉針換伍債蛾券私臭募鑄股危權絮融估資I伏P野O融塑資8A哈B嚼S融曬資ABS融資的優(yōu)勢ABS融資的劣勢

拓寬了融資渠道

國家尚缺乏關于ABS的法律法規(guī)，法律風險高

有效盤活現有路網資產

實施過程中由于面臨與眾多債務人的協(xié)商，極易導致成本高、效率低

分散了投資風險2產.且2航音運緩港而口挨行廟業(yè)杠資源本編運填作船策每略9B鳳O沾T融割資BOT融資的優(yōu)勢BOT融資的劣勢

緩解政府的財政負擔，減少政府投資建設項目的風險

國內法律對BOT規(guī)定的不統(tǒng)一帶來的法律風險

提高項目的建設管理和經營管理水平

項目公司破產的風險

由于BOT融資模式較可能的合作方是發(fā)達國家的企業(yè)，因此，有利于先進技術和管理方式的引進

項目公司擅自處置財產的風險（如抵押等）2震.濕2航旨運云港地口綠行濃業(yè)如資策本大運竊作莊策扣略1王0融恐資東租公賃

融資租賃的優(yōu)勢

融資租賃的劣勢

籌資速度較快

資金成本較高，全部租金往往超過租賃物的購置成本

減少設備陳舊而遭淘汰的風險

承租人遇到財務困難時，固定的租金支付會構成一項沉重的財務負擔。

租金在租期內分攤，減少了一定的財務壓力

不能享有租賃物的殘值

未經出租人同意，承租人不得擅自對租賃資產加以改良2掛.焦2航腸運瘡港貪口薯行盡業(yè)爐資維本崖運英作烘策糧略1遵1可焦轉轎換尋債犬券

可轉換債券的優(yōu)勢

可轉換債券的劣勢

可以通過財務杠桿提高運營公司股東的投資收益

如果股價低迷，則存在兌現債券本金問題，增加了對管理層的壓力

由于存在轉股的預期,可以給予債券投資者較低的利息水平,從而減少運營公司的財務費用支出

在有回售條款的情況下，存在回售風險

公司可以在轉股的時間、方式、價格等方面具有較大的靈活性

在公司股價大幅度上揚情況下，將會減少籌資數量2革.館2航貪運她港趴口滿行燃業(yè)岡資稠本權運吐作崗策薄略1噴2私妨募嘩股瞎權乘融藝資

私募股權融資的優(yōu)勢

私募股權融資的劣勢開拓了融資渠道，同時不增加公司債務負擔企業(yè)文化存在潛在的沖突減少政府投資和擔保企業(yè)原有控制人存在減少甚至在極端情況下喪失對企業(yè)的控制的情況無需公開披露公司相關信息引入了戰(zhàn)略投資者增強了公司技術、管理等提高公司治理水平2久.虧2航增運笨港旺口蝴行席業(yè)階資貍本蠢運券作溫策篩略1冷3I缺P全O融扇資I米P擺O，爛即盆公舌開局上股市辜。故從狐綜睛合并角近度妖看漆，秋作漠為爪一蔥種跪股敲權戴融堂資值形光式量，I除P瘡O模波式尊是飾相板對員較勢好廊的醉適抱宜禍航絨運風港吐口歲企淡業(yè)會的擱融堪資側方比法禮。I借P府O融芽資像的版優(yōu)靠勢開茶拓炎了臺融踏資撈渠戰(zhàn)道委，外同臉時堵不貧增敬加支公傳司夾債早務仇負匠擔提粉高保公扶司穗的閉知們名填度衫和絡信躺譽減間少角政拒府闖投稿資痰和量擔糊保提周供鳳了農股究權培流恭通已性提董高埋公冒司字治姥理奪水榆平提凍供抹股朝權螺激篇勵低，正方扁便澤吸紙引枕和路留欠住扁人莖才2窯.嚷2航脆運還港池口凝行呼業(yè)受資癢本南運匆作豪策真略1累42悔.巧3中烏國百企返業(yè)逝國降內求上合市嘆將蜻增慕多2練0僚0鄰6開掙始棚，庸國回內A股巾市行場排顯宋示懷出重強蹈勁罷增炒長灰態(tài)粥勢孝，欄全善年基市乞值益增艷幅州高騰達1辯8挽4％政類府迷有粉意綢提臭高茫海哈外瓦上欲市肢申化請排標種準扔，賽以獵求伴更添多醉企鼠業(yè)爽留興在松國括內錄上籌市皮以詢做蹈大壯做醬強A股浩市焦場股鈴指怪期疫貨蛾的失即賢將撓推餓出皺需類要玩紅該籌昆和H股類公屑司法回扇歸A股互上奸市漿，余政兄府疑將俗會濱為顯此貍解承決菊回隆歸頭上巧市抄中爬的爹法腎律慶障黃礙1陽52摘.稈4未動來升中遣國夕企完業(yè)譯“寺雙喝軌光”飼上寬市輸將險越謙發(fā)院普確遍海密外搜上鏡市定申踐請誓周武期臺普概遍律短答于姻國串內率上揪市傅申咱請餃周味期海腰外償市婚場妄的撞投蓮資盈者健比僅國暢內澡投爭資挽者支更扛成本熟海皂外蔑市慕場息市正盈甜率殿較惕高辨，再能晝籌朽集誓到礦更餐多除資奴金海岡外粉市丙場圣更謹合烤理按的核股昨權忠退蘿出喊機富制海燒外景市殘場尼監(jiān)親管碗更顛嚴勺格痕有恒利恢于驚公袖司勿治皆理責和棟提千高港公模司西聲委譽國害內賺外貞兩曬地茄先圈后序上共市良的耗模敢式毯符損合且政戰(zhàn)府來做貧大類做剛強A股直市榆場開的找意去愿蹤蝶，葵有偏利平公核司誤海俱外挽上累市姨申養(yǎng)請1監(jiān)6中擁國繪企汽業(yè)骨海利外遠上奶市形平棚均諷籌莫資停額移更軍高數許據猶：補德逆勤2隸.產4未陪來舌中攜國肯企忘業(yè)版“聲雙啊軌叛”遭上損市麻將果越座發(fā)宵普困遍1偉7香栽港繁集棒中獎了療大灶部鬼分徒中冬國罷海呼外蔑上掃市正企柜業(yè)廊，炭對漆于鐮中謊國汪企止業(yè)態(tài)，堡特皂別透是砍國損有似企垂業(yè)室有倒集牽聚郵效漏應潑；游政病府掙也慰鼓并勵女企仗業(yè)農“最先A后H蓮”的賽上懂市歷依年糧的偶平伍均支籌威資圈額睡較押高香稅港凍的鮮地房誠理斃人梁文靠與待中栽國殃大遲陸竹相購似戲，蓬市渡場吉對豪于族中促國沒企小業(yè)殘的器認赤知額程濱度繼較獅高2茶.啟5香動港峰仍蜻是喝中燈國只企混業(yè)賢海均外市上左市邪主遍要適地序點1蟻82賴.永5香暈港這仍行是卸中私國避企什業(yè)悠海元外磁上閣市恐主照要眾地稀點在礦三識地I逼P序O的似中廢國偷公尋司放平胞均袖數雕量老比樸重數填據鮮：嗓德禁勤1煎9在托三認地I蔬P扁O的眉中語國閥公雀司許平貸均往籌猛資抹總昂額兵比頭重2用.帆5香彩港安仍比是體中偏國荷企蛛業(yè)師海僑外仿上熔市訴主截要足地獨點數裁據咸：吼德償勤2才0三烏、各教市全場I光P徐O準緒入占要概求鉤及固其鴿比儲較3隆.巾1國跌內I渣P駁O準塘入爆要瓣求在嬌國客內渡上疾市粗的效要蠶求一般要求必須是在中國大陸注冊成立的股份制公司，并已經營不少于三年。財務要求最近三年連續(xù)盈利且累計盈利超過人民幣3000萬元最近3個會計年度經營活動生產的現金流量凈額累計超過人民幣5000萬元，或者最近3個會計年度營業(yè)收入累計超過人民幣3億元最近一期不存在未彌補虧損發(fā)行前股本總額不少于人民幣3000萬元公開發(fā)行的股本不低于總股本的25％。如果公司總股本超過4億元人民幣，公司發(fā)行比例應不低于10％其他要求前三個年度的管理層及控制權沒有重大變動。2大23觸.須2海吩外I君P槳O準支入欠要版求香行港功上宋市作的嗚要戒求一般要求必須是在中國大陸、香港特別行政區(qū)、百慕達或開曼群島注冊成立的公司對澳洲及英屬哥倫比亞注冊成立的公司，也接受上市申請，但必須符合若干條件財務要求其他要求管理層及擁有權在活躍業(yè)務期間大致相同選噸擇面一附（孤三思年仍經莖營悼記幅錄枕）上舉市句時蠟市言值歇至輝少棵為2億智港械元最嫌近漆一撒年瀉盈趴利僚不扁少懂于2耳0縣0蒜0萬匆港逆元前姻兩睛年耐合催計敞盈饅利嬌不農少沙于3葬0牌0縣0萬糞港針元選眠擇際二袍（鹿三瘡年文經六營糟記豪錄扎）上次市灑時榨市扛值債至虹少老為2繼0億櫻港欣元經親審匠計督的擔最誤近遞一宋個武會點計技年酷度乏的情收壤益救至宿少妄為5億辯港炒元前派三淡個輸會紗計涉年歲度元的福業(yè)論務李現范金擁流馬入累合兵計身是遼少搏為1億稿港菊元選舉擇姑三高（購三憐年采經盛營竊記感錄嗚）上庫市軋時佩市噸值寬至旋少鵝為4陳0億疾港叼元經納審坡計即的形最狠近潛一鞭個勾會部計農年旨度暮的煮收魂益比至巾少墨為5億說港榜元上溉市守時夫最脅少煮有1昆0鉛0斜0名縫或豆以段上套股嗎東創(chuàng)叢業(yè)雪板栗（堤一蘆至執(zhí)二腐年輩經路營困記怎錄棟）上路市都時攻市惡值碼不弦少婦于4優(yōu)3鐮0鴨0萬脫港鍋元沒菠有率盈玻利盾或材其精他段財痕務協(xié)要鉆求2章33怠.處2海悄外I懷P鬧O準很入殘要柿求新韻加束坡錢主且板亭上接市西的優(yōu)要礦求售股量及股權分布市值少于3億新元，至少發(fā)行25%的股份；如果市值超過3億新元，最低不可少于12%的股份有不少于1000名的公眾股東（如果是第二上市，至少2000名公眾股東）其他財務要求其他要求遵循新加坡財務報告準則、美國GAAP或國際財務報告準則選憶擇鎖一嬸（謊三磨年差經肝營隊、蘋連醋續(xù)德管債理雪記塑錄脅）最免近3年蛋累沿計滔稅剛前街利雁潤輛至喉少7歐5刑0萬中新椒元節(jié)，監(jiān)其厚中弟每菌年鮮的雁稅執(zhí)前浩利動潤范均廣超釘過1偶0潔0萬缺新窄元選獻擇稻二獻（垂一里至鑒二風年攀連默續(xù)齊管虧理娃記敏錄肝）近1年師或2年襖累毅計呀合罩并廳稅鋒前燒利智潤訪不鋼得毅低鄙于1膚0織0島0萬當新缸元選檢擇仰三太（臺無問經斯營爽、畢連鑼續(xù)騾管銹理心記械錄破要標求慌）根辟據熄發(fā)梯行耕價要格低，冠在景公緊開腹發(fā)聚行膚時飯的鄙資套本狠總選市慶值邪至淹少孕為8濤0質0涂0萬虎新跟元2魂43秒.尼2海牲外I燦P攪O準特入艇要陳求美毫國賽主叢要凡證研券蹈交挑易艷市幣場察上溫市敏條憑件感比覽較4尿0會0但0紐范交這所N敗Y撇S呆E稅忽前蘿凈窗利旦潤蔥要呀求（廣萬喬美辜元帆）最尸低宅有神形姻資過產離凈掛值（翅萬短美沃元類）交橫易烤所美陣交貧所A傳M脂E芳C納全斯段達插克叼全釋國劃市著場N隆a糧s港d摸a輛q檔-武N駐M納蹤蝶斯精達斬克寧小驅資榴本伴市潔場N抵a摸s圈d帥a柿q斷-掘S嬌C最輔低框發(fā)乳行皆市脾值千要翁求（哲萬默美寇元津）最樹低帽發(fā)倍行猶股茂數犧要餓求（神萬怎美虹元舞）最碰低城股途東人養(yǎng)數煎要雄求4妻0激01執(zhí)5階0基05蘋0勻0近1年2撥5扶0，概近3年6錘5賠07窗54稀0有0熄04泉0郊0忽06女0暢0暑03射0場04納0勞0冶04縮慧0饑0悄04幣0攪0人1卡0暑01出1差01暖0孕02遲0稼0知0人科（僚外料國暖公勢司5館0蚊0栽0人壓）1扯1畜04感0計0人3睡0放0人做役市快商43332芳53料.掛3海稿內值外華上霜市載費犬用觀對閑比較洪低中抽國競內東地明伸細總劇體E捏x封c帥h耍a怨n釘g憲e中鳳國趴香孝港（運主墓板辛）新惡加贈坡美逢國較捎高較卡高較體高承站銷霜費鳳用僻，介一性般搞為啟發(fā)捕行滑金會額淡的1催.夾5析%京-嬌3貌%律釀師淹費會老計端費關用未味來尤費垮用堂，既指輪準葡備使證綢交剖所冶要留求壺的掩材廟料廣所校產囑生聾的面其苗他繩費爬用鋒，痛如趴法袖律卡、助會梅計憲和驕印悠刷欄費斗用承桌銷跌費傭用莫，哪一踏般厘為呆發(fā)能行走金眨額份的2宴.非5約%律殺師傭費審泳計緞和成會乳計群費縫用印蔬刷劫費慰用董發(fā)事蜘和陜高汪級乘職眠員凈責剩任扯險其淡他伍費把用撈，答包睛括交向尺港盆交枕所梁繳沉納臨的止上洗市穿費殺，什評約估消費揮（兼如傘果印需宴要吃評證估歐的押話魔）婆，醬投萍資吼者絹聯(lián)過絡脅費瓦用承恥銷師費伯用亞在5即%難-紐奉1市0擇%之簽間淋，拿一搜般諒為收發(fā)聯(lián)行役金新額久的7斯%律該師腦費審怖計襯和他會辜計唐費湊用印勵刷解費您用董衛(wèi)事艇和設高葛級富職懲員冰責揚任損險承余銷弦費裙用律劇師狗費會達計雨費緩用印袋刷晝費紋用2獸6國稻內I甚P助O的慮標伸準巨一貪般符要責低賺于黨境慣外疑上慌市肝標奧準國強內I搖P料O的做準斗備禁期獄相獎對活較吊長非，策一潛般誤在趙香害港敗上洋市廁大磚概股一覆年到左街右很，潛新特加憤坡憂可蜜能哪會難九箱個蝕月尺到象十練一李個槍月享之敬間屯。境菊外恩的I必P幅O費熟用先通笛常內高桑于日國禍內窮。3鈴.邊4海亞內胞外I汁P忍O事爪項民對相比2述73部.蔥5各只海駝外釋市乘場去綜清合恨對百比香港新加坡美國加拿大平均發(fā)行市盈率10－201030－50N/A投資者偏好制造業(yè)/通訊，IT,金融，房地產制造業(yè)、通訊/IT、食品/農業(yè)通訊/IT(高科技企業(yè)）資源/能源再融資狀況容易較容易一般一般市場流動性強較強一般一般上市所需時間較短短較短短上市成本較低低高低備注適合中國國有企業(yè),高科技企業(yè)適合中小型企業(yè)適合高科技企業(yè)適合礦業(yè)類企業(yè)2欄8四另、蜂上庭市爽過沫程劫中晶需難關亭注末的酸問趣題第1階功段?。禾酥乜探M壞方彎案麥的濱制欄定第2階屋段歉：過撰呈寫呈上違市煌申單請辭文街件—招掌股懂書處曉理賤各課項裙法篇律軍和禮會款計炸問王題企太業(yè)配的隆“撤包唉裝杯”少戰(zhàn)躺略第3階銹段掃：躬回精復晌監(jiān)斬管傲機蜘構掏就給上幣市僵申糾請傘文倉件質的槍提章問第4階燭段歡：塔股吐票松的寒銷允售4溫.醉1上律市穩(wěn)過朋程藏中艷需頭關躁注繞的愚主晌要猴問巾題3發(fā)0公閉司迅重尚組花中癥可磁能觸遇果到布的雄問鉛題業(yè)奧績錘的些可督連倚續(xù)乞計膠算估薦值/轉烤讓急定測價重窄組弊過刺程鋒中資，奏外可幣夾資島金榆的昨來難源(紅籍籌)重坡組誓過瞧程最中錫，藥由飲于跪各桶項公交婚易坑而乏產色生麻的茫稅晝務偏成些本重槽組第過榆程雕后余，卡產斥生風過枯多超的繩關甜聯(lián)蜘交驚易重啟組技過牢程膨后水，曾業(yè)錦務貪的瓦完戴整飯性法臣律猶問牢題炎（思如塵土鄰地狼使憲用職權器）4負.蜓2重騾組橋方復案躺的槐制顏定3冊1內益帳爪、稼外更帳襯不馳符稅津務勺處佳理線方謹法/規(guī)問劃蜓不煌健表全關旋聯(lián)早交煤易星繁秧多交捏易尊條輕款番過話分極簡上單庸導出致認難給于孟決色定展會牌計溝處源理蠶方愚法股詢東/董地事里借鄭貸4外.氏3處編理悄各封項什會遙計施問抽題3欣2會帽計沃制蔑度役的剖差苦異約處愚理各胸項遙資勸產白減遺值割準彼備嶺的曾提獻取股洋權鵝投么資犧差律額/商刊譽(確役認蹦、役攤牙銷)投霸資勵物甜業(yè)職貍工墳獎唐勵忠及筑福原利羊基恥金收糟益圈、扛費獲用碑確屯認固魂定鈔資銳產稅折案舊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