貨幣銀行學(xué)版本2課件：信用與利率機(jī)制

12信用與利率機(jī)制2本章要點(diǎn)信用的產(chǎn)生與發(fā)展信用的形式與信用工具利息與利息率利率的計(jì)量利率的決定及影響因素2信3第一節(jié)信用的產(chǎn)生與發(fā)展3一、什么是信用？社會學(xué)—信用：信守承諾民無信不立——孔子承諾約定

經(jīng)濟(jì)學(xué)：信用（Credit）——以償還和付息為基本特征的借貸行為。4債權(quán)人（creditor）

債務(wù)人（debtor）

授信受信貨幣

貸款人（lender）借款人（borrower）45二、信用的特征-所有權(quán)與使用權(quán)相分離-以還本付息為條件-以相互信任為基礎(chǔ)具有特殊的價值運(yùn)動形式G-G′一般形式：W-G-W

-以收益最大化為目標(biāo)56信用是古老的經(jīng)濟(jì)范疇：公元前18世紀(jì)古巴比倫漢謨拉比法典中第89-119條大部分是關(guān)于債務(wù)的法律條文。三、信用的產(chǎn)生-產(chǎn)生的原因：商品或貨幣在空間和時間上分布的不平衡性。信用是在貨幣的支付手段職能存在的條件下產(chǎn)生的。67四、信用的發(fā)展信用由實(shí)物借貸發(fā)展到貨幣借貸經(jīng)歷了：

◎高利貸信用：◎現(xiàn)代信用：1、主體：生產(chǎn)經(jīng)營者2、借貸的用途：生產(chǎn)經(jīng)營3、借貸利率通常小于平均利潤率a.高利息率為基本特征

b.非生產(chǎn)性

高利貸債權(quán)人：商人、封建統(tǒng)治者、宗教機(jī)構(gòu)、貪官高利貸債務(wù)人：自然經(jīng)濟(jì)中的小生產(chǎn)者78第二節(jié)信用形式與信用工具

一、商業(yè)信用二、銀行信用三、國家信用四、消費(fèi)信用五、民間信用六、常見信用工具89一、商業(yè)信用(tradecredit)企業(yè)之間進(jìn)行商品交易時，以延期支付或預(yù)付形式提供的信用。商業(yè)信用是現(xiàn)代信用的基礎(chǔ)。形式兩種基本形式①賒銷——商業(yè)信用最早的基本形式。在交易中，由于買方缺乏現(xiàn)實(shí)貨幣不能立即支付，而賣方在資金比較充裕，又對買方信譽(yù)比較了解和信任的情況下，允許買方在約定期限內(nèi)支付。即延期支付。②預(yù)付貨款。買方為購買某種緊俏商品，按照合同規(guī)定預(yù)付部分貨款給賣方，以保證及時得到所需商品。1.商業(yè)信用的定義和形式9102.商業(yè)信用的特點(diǎn)①商業(yè)信用中的債權(quán)人和債務(wù)人都是企業(yè)②商業(yè)信用與特定的商品買賣相聯(lián)系不是閑置貨幣政資本③商業(yè)信用與產(chǎn)業(yè)資本動態(tài)一致10受企業(yè)資金規(guī)模的限制，大規(guī)模的生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目資金不可能通過商業(yè)信用解決；113.商業(yè)信用的局限性(1)授信規(guī)模局限性(3)信用期限局限性時間短，難以提供較長期信用(2)授信方向局限性只能由商品的生產(chǎn)者提供給商品的需求者棉花商→紡紗廠→織布廠→印染廠→服裝加工廠(4)管理和調(diào)節(jié)上局限性參加者相互結(jié)成緊密的支付鏈鎖，一旦某個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題就會影響一系列支付。信用鏈條的不穩(wěn)定性，增加了政府宏觀調(diào)控的難度。1112

（1）銀行信用是以貨幣形式提供的。克服了商業(yè)信用在授信規(guī)模、方向和期限上的局限性；（2）銀行信用是一種中介信用。二、銀行信用(bankcredit)1.銀行信用的定義銀行及其他金融機(jī)構(gòu)以貨幣形式，通過存款、貸款等業(yè)務(wù)活動提供的信用。主要是提供給工商企業(yè)與居民的信用。2.銀行信用的特點(diǎn)

※銀行信用不能取代商業(yè)信用，二者相互補(bǔ)充、相互促進(jìn)。

1213三、國家信用1、國家信用定義：是國家政府以債務(wù)人或債權(quán)人的身份籌資或放債的一種信用形式。公債國庫券債務(wù)人債權(quán)人國內(nèi)信用國外信用對外負(fù)債對外債權(quán)

政府1314（1）調(diào)節(jié)財(cái)政收支的短期不平衡國家信用是中央銀行進(jìn)行公開市場業(yè)務(wù)的前提，而公開市場操作又是中央銀行的主要手段。2.國家信用的作用（2）是彌補(bǔ)財(cái)政赤字

一般來說，彌補(bǔ)財(cái)政赤字，平衡財(cái)政收支的方法很多①增加稅收；②向銀行借款或透支；③發(fā)行政府債券增加稅收多受到限制，因?yàn)槎愂者^多會影響企業(yè)與個人積極性將企業(yè)、居民的購買力轉(zhuǎn)移給了國家，是一種財(cái)力再分配，不會導(dǎo)致通貨膨脹；也不會影響企業(yè)的生產(chǎn)積極性如果是在銀行資金來源不足的情況下進(jìn)行，只能造成擴(kuò)大貨幣供給以滿足財(cái)政需要，結(jié)果必然導(dǎo)致通貨膨脹、物價上漲（3）調(diào)節(jié)貨幣供給與經(jīng)濟(jì)1415

◎第一階段：新中國成立后至1958年，發(fā)行“人民勝利折實(shí)公債”3.02億元和“國家建設(shè)公債”35.44億元；

◎第二階段：1959—1980停止發(fā)行公債；

◎第三階段：1981年開始，恢復(fù)發(fā)行國債，當(dāng)年發(fā)行49億元。

2009年我國國債發(fā)行量達(dá)到了1.4萬億元。

2014年我國國債發(fā)行量達(dá)到了20,247.35億元。3.國家信用在我國的三個發(fā)展階段1516

消費(fèi)信用與商業(yè)信用和銀行信用并無本質(zhì)區(qū)別，只是授信對象和授信目的有所不同。

四、消費(fèi)信用(consumercredit)

1.消費(fèi)信用的定義

消費(fèi)信用，是指企業(yè)、銀行和其他金融機(jī)構(gòu)向消費(fèi)者個人提供的，用于生活消費(fèi)目的的信用。

162.消費(fèi)信用的方式(1)分期付款購買耐用消費(fèi)品時，按規(guī)定比例支付一定貨款，其余部分在一定時間內(nèi)分期償還。(2)消費(fèi)信貸金融機(jī)構(gòu)直接以貨幣形式向消費(fèi)者提供的以消費(fèi)為目的的貸款。(3)賒銷企業(yè)與零售商對消費(fèi)者提供的一種延期付款的信用。171718過去的十幾年中，中國消費(fèi)金融經(jīng)歷了飛速發(fā)展。截止2012年末，中國人民銀行所統(tǒng)計(jì)的全國消費(fèi)信貸余額已達(dá)到10.27萬億元，為1997年末的600倍左右，消費(fèi)信貸占金融機(jī)構(gòu)信貸余額比例達(dá)到16.42%，其中個人住房按揭貸款占了絕對的比重。截止2012年底，中國商業(yè)銀行住房按揭貸款余額約為7.8萬億元，占全部消費(fèi)信貸余額約為76.3%；信用卡貸款余額約為1.14萬億，占消費(fèi)信貸余額的11.1%；汽車卡貸款余額約為1500億元，占比約為1.5%；其他各類消費(fèi)信貸占比約為10%。1819

銀行卡（BankCard）由銀行發(fā)行、供客戶辦理存取款業(yè)務(wù)的新型服務(wù)工具的總稱。銀行卡包括信用卡和借記卡兩種。19銀行卡借記卡信用卡20借記卡〔debitcard〕可以在網(wǎng)絡(luò)或POS消費(fèi)或者通過ATM轉(zhuǎn)賬和提款，不能透支，卡內(nèi)的金額按活期存款計(jì)付利息。消費(fèi)或提款時資金直接從儲蓄帳戶劃出。借記卡（借記卡）：先存錢，后刷卡消費(fèi)購物卡（商業(yè)企業(yè)發(fā)行）儲值卡（相關(guān)企業(yè)與機(jī)構(gòu)發(fā)行）

信用卡是指發(fā)卡銀行給予持卡人一定的信用額度，持卡人可在信用額度內(nèi)先消費(fèi)、后還款的信用卡。信用卡（貸記卡）：先刷卡消費(fèi)，后還錢20五、民間信用

1.民間信用的定義

民間信用，亦稱“民間借貸”，主要指居民個人之間以貨幣或?qū)嵨锏男问剿峁┑闹苯有刨J。21(1)自發(fā)性，繞過正規(guī)金融機(jī)構(gòu)(2)范圍有限，在一定的地域內(nèi)借貸(3)利率較高，且具有較大的彈性(4)具有較大風(fēng)險(xiǎn)2.民間信用的特點(diǎn)2122積極作用：民間信用一般是在國家銀行信用和信用社信用涉足不到和力不能及的領(lǐng)域發(fā)展起來的，可拾遺補(bǔ)缺。消極作用：借貸糾紛，非法集資，金融風(fēng)險(xiǎn)3.民間信用的作用2223

信用工具23一、信用工具的涵義

信用工具（金融工具），是資金供應(yīng)者和需求者進(jìn)行資金融通時所簽發(fā)的證明債權(quán)或所有權(quán)的各種具有法律效力的書面憑證構(gòu)成要素：

面值到期日期限利率利息的支付方式24

二、信用工具的特征

1．償還性償還期持有期待償期

24252．流動性

流動性，是指信用工具可以迅速變現(xiàn)而不致遭受損失的能力。信用工具的流動性大小包含著兩個方面的含義：（1）能不能快速地自由變現(xiàn)；（2）變現(xiàn)過程中損失的程度和所耗費(fèi)的交易成本的大小。

25263．風(fēng)險(xiǎn)性違約風(fēng)險(xiǎn)（信用風(fēng)險(xiǎn)）市場風(fēng)險(xiǎn)市場利率越高，信用工具的市場價格就越低；反之，市場利率越低，信用工具的市場價格就越高。26274．收益性

收益性，是指金融工具能定期或不定期地為其持有人帶來一定的收入。收益的大小是通過收益率來反映的。流動性風(fēng)險(xiǎn)收益性2728

三、信用工具的分類

按融資方式按接受程度按償還期直接融資工具間接融資工具普遍接受的信用工具有限接受的信用工具長期信用工具短期信用工具股票、債券、商業(yè)票據(jù)存單、保單、銀行票據(jù)貨幣、活期存款各種有價證券國債、公司債券、股票國庫券、商業(yè)票據(jù)2829四、短期信用工具本票匯票支票29

本票，又稱期票，指債務(wù)人向債權(quán)人開出的，以出票人本人為付款人，承諾在一定時間內(nèi)償付欠款的支付保證書。(一)本票(PROMISSORYNOTES)

票面上注明支付金額，還款期限和地點(diǎn)，其特點(diǎn)是見票即付，無需承兌，期票有兩個當(dāng)事人，一是出票人（債務(wù)人），二是收款人（債權(quán)人）。

按出票人的身份不同，本票可分為商業(yè)本票和銀行本票。303031(一)本票(PROMISSORYNOTES)本票是出票人簽發(fā)的,承諾自己在見票時無條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據(jù)。銀行本票是申請人將款項(xiàng)交存銀行,由銀行簽發(fā)給其憑以辦理同一票據(jù)交換區(qū)域內(nèi)轉(zhuǎn)賬或支取現(xiàn)金的票據(jù)。本票的基本當(dāng)事人有兩個,即出票人和收款人。目前,在我國流通并使用的本票只有銀行本票一種。

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（二）匯票

（BillofExchange/PostalOrder/Draft）

匯票，是債權(quán)人向債務(wù)人發(fā)出的支付命令書，命令他在一定期限內(nèi)支付一定款項(xiàng)給第三人或持票人。

匯票必須經(jīng)過債務(wù)人承兌才有效，債務(wù)人承認(rèn)付款的手續(xù)叫承兌。

按出票人的身份不同，匯票可分為商業(yè)匯票和銀行匯票兩種。匯票有三個基本當(dāng)事人：出票人、付款人和收款人。由賒購方自己承兌的匯票稱為商業(yè)承兌匯票由賒購方委托銀行承兌的匯票稱為銀行承兌匯票背書

轉(zhuǎn)讓

貼現(xiàn)

追索323233銀行匯票（bankdraft）銀行匯票是匯款人將款項(xiàng)交存當(dāng)?shù)爻銎便y行，由出票銀行簽發(fā)的，由其在見票時，按照實(shí)際結(jié)算金額無條件支付給收款人或持票人的票據(jù)。銀行匯票有使用靈活、票隨人到、兌現(xiàn)性強(qiáng)等特點(diǎn)，適用于先收款后發(fā)貨或錢貨兩清的商品交易。

3334

支票，是指銀行的活期存款人通知銀行在其存款額度內(nèi)或在約定的透支額度內(nèi)，無條件支付一定金額給持票人或指定人的書面憑證。（三）支票（Chaque,Check）

支票有三個當(dāng)事人，即出票人，付款人和收款人。現(xiàn)金支票，即可支取現(xiàn)金，又可轉(zhuǎn)帳。轉(zhuǎn)帳支票，只能用于轉(zhuǎn)帳。賬戶所有者銀行賬戶所有者或第三人34

353536五、長期信用工具股票（stock）債券（bond）3637股票（stock）

是股份公司發(fā)行的，用以證明投資者的股東身份，并據(jù)以獲得股息的憑證。是一種資本所有權(quán)證券。1、按股東享有的權(quán)利分：普通股優(yōu)先股①經(jīng)營決策參與權(quán)；②公司盈余和剩余財(cái)產(chǎn)分配權(quán)；③優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。股東權(quán)利①優(yōu)先領(lǐng)取一個固定的股息；②公司剩余財(cái)產(chǎn)分配的優(yōu)先權(quán)無表決權(quán)，不能獲得高額利潤分配

股東權(quán)利股票及其分類：37382．按投資主體的性質(zhì)，我國公司股票分為國家股、法人股和社會公眾股

國家股指有權(quán)代表國家投資的部門或機(jī)構(gòu)以國有資產(chǎn)向公司投資形成的股份，包括以公司現(xiàn)有國有資產(chǎn)折算成的股份。

法人股指企業(yè)法人或具有法人資格的事業(yè)單位和社會團(tuán)體以其依法可經(jīng)營的資產(chǎn)向公司股權(quán)進(jìn)行投資所形成的股份。社會公眾股指我國境內(nèi)個人和機(jī)構(gòu)投資于公司可以上市流通的那部分股票所形成的股份?？梢陨鲜辛魍ǖ纳鐣姽梢卜Q為流通股。在我國進(jìn)行股權(quán)分置改革之前，國家股與法人股是非流通股，即不能上市流通，只能通過協(xié)議方式轉(zhuǎn)讓。自2005年4月開始進(jìn)行股權(quán)置改革試點(diǎn)以來，到目前為止，深滬上市公司約有一半完成了股改，其國家股與法人股變成了流通股。

38393．按股票的上市地點(diǎn)和所面對的投資者，我國上市公司的股票分為A股、B股、H股、N股和S股等。A股的正式名稱是人民幣普通股票。它是由我同境內(nèi)的公司發(fā)行，供境內(nèi)機(jī)構(gòu)、組織或個人（不含臺、港、澳投資者）以人民幣認(rèn)購和交易的普通股股票。B股的正式名稱是人民幣特種股票，它是以人民幣標(biāo)明面值，以外幣認(rèn)購和買賣，在境內(nèi)（上海、深圳）證券交易所上市交易的。B股公司的注冊地和上市地都在境內(nèi)。2001年2月19日,中國證監(jiān)會宣布,B股市場對國內(nèi)居民開放,從而大大拓展了B股市場的投資主體。至2005年末，深滬兩市場共有B股99只。H股，即注冊地在內(nèi)地、上市地在香港的外資股。香港的英文是HongKong，取其字首，在港上市外資股就叫做H股。紐約的第一個英文字母是N，新加坡的第一個英文字母是S，在紐約和新加坡上市的股票就分別叫做N股和S股。3940債券是國家或地方政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)等機(jī)構(gòu)直接向社會借債籌措資金時，向投資者發(fā)行，并且承諾按特定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。

債券

4041債券種類按發(fā)行主體劃分1.政府債券。政府債券是政府發(fā)行并負(fù)責(zé)還本付息的債務(wù)憑證,可以從不同的角度進(jìn)行分類。(1)按政府發(fā)行主體不同,政府債券可分為國債與地方政府債券。國債是中央政府以債務(wù)人的身份、以國家信用為擔(dān)保發(fā)行的債券,通常由財(cái)政部來具體負(fù)責(zé)組織發(fā)行工作。地方政府債券又稱市政債券,是指地方政府發(fā)行的債券。地方政府發(fā)行債券的目的主要是為當(dāng)?shù)氐慕煌ā⑼ㄓ?、環(huán)保、市場建設(shè)等籌集資金。我國長期以來是不允許地方政府發(fā)行債券的，從2009年開始允許地方政府委托財(cái)政部代理發(fā)行地方債。2014年3月16日發(fā)布的《國家新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃（2014－2020年）》明確要規(guī)范城市建設(shè)投融資機(jī)制，允許地方政府發(fā)行市政債。4142(2)按期限長短,國債可分為短期國債、中期國債和長期國債。國庫券（一年以下）公債（一年以上）(3)按國債的券面形式,可分為無記名式國債（紙制形式）、憑證式國債（收據(jù)形式，可提前贖回）、記賬式國債（記錄在電腦中，可上市交易）三個品種。(4)按國債利息的支付方式,分為到期付息國債、附息國債、貼現(xiàn)國債。42432.公司債券。公司債券就是作為獨(dú)立經(jīng)濟(jì)法人的企業(yè)為籌集資金而發(fā)行的債務(wù)憑證(1)根據(jù)公司債券的發(fā)行是否有抵押品,分為擔(dān)保公司債券和無擔(dān)保公司債券。(2)根據(jù)公司債券是否可以轉(zhuǎn)換，分為可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券。(3)根據(jù)是否可提前償還,可分為可提前償還公司債券和不可提前償還公司債券。3.金融債券。金融債券是由銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券。在英、美等歐美國家,金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券歸類于公司債券。在我國及日本等國家,金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券稱為金融債券。43股票和債券的區(qū)別1.股票持有者是公司的所有者，債券持有者是債權(quán)人。2.股息不固定，不具有強(qiáng)制性，債券到期還本付息3.股票風(fēng)險(xiǎn)大、債券風(fēng)險(xiǎn)小44第三節(jié)利息與利息率

一、利息及其本質(zhì)利息（interest）：是借款人支付給貸款人的超過借貸資本金額的那部分價值額，是借款人使用資本的代價。利息的本質(zhì)：表2-145二、利息率（interestrates）（一）利率定義、表示方法、變化單位利率是貨幣資本（借貸資本）的價格利率的表示方法:年利率（%）、月利率（

‰

）、日利率（‰0。）年利率÷12=月利率；月利率÷30=日利率年利率÷360=日利率利率變化單位：百分點(diǎn)：一個百分點(diǎn):1%；基點(diǎn)：1個基點(diǎn)等于0.01%46相關(guān)知識我國民間利率單位“厘”和“分”的含義在我國民間,習(xí)慣上用“厘”和“分”作為利率單位。年利2厘即2%，月息2厘即2‰，日息(拆息)2厘即2?，。分是厘的10倍。如年息2分，年利率就是20%，年利2.5分（2分5厘），就是年利率25%。47

復(fù)利（CompoundInterest）

在一定時期按本金計(jì)息，隨即將利息并入本金，作為下一期計(jì)算利息的基礎(chǔ)。單利（SimpleInterest）

僅按本金和時間的長短計(jì)算利息，本金所生利息不加入本金重復(fù)計(jì)算利息。利息的計(jì)算方法：單利與復(fù)利48（二）利率種類1、存款利率與貸款利率

貸款利率－存款利率＝存貸利差【上限、下限】2、名義利率(Nominal)與實(shí)際利率(RealInterestRates)

名義利率是指借貸契約和有價證券上載明的利率。它實(shí)際上包含了通貨膨脹因素的利率。實(shí)際利率是指貨幣購買力不變條件下的利率，通常用名義利率減去通貨膨脹率49實(shí)際利率=名義利率-通貨膨脹率名義利率只能為正，實(shí)際利率可以為負(fù)。正利率和負(fù)利率:當(dāng)名義利率高于通貨膨脹率、實(shí)際利率大于0時，即為正利率；反之則為負(fù)利率，借貸資金貶值。零利率：名義利率=通貨膨脹率1斤大米=1元。假設(shè)投資者要求6%的真實(shí)回報(bào)率。在無通貨膨脹條件下，100元存入銀行，年利率6%，1年后本利之和106元，可買大米106斤，以大米表示的利率6/100，此時名義利率與實(shí)際利率相等。50案例分析問題：負(fù)利率：到底有利還是有害？由于通縮陰影持續(xù)籠罩大半個歐洲，幾家歐洲的央行已于近期將短期利率降至負(fù)值。自歐洲央行2014年9月降隔夜存款利率至-0.20%后，瑞士和丹麥央行更為激進(jìn)地將利率降至-0.75%，瑞典也首次實(shí)施了負(fù)利率。從歐洲央行到瑞士央行，從丹麥央行到瑞典央行，負(fù)利率頗受歐洲的央行青睞，那么負(fù)利率的實(shí)施究竟是利是弊，利多還是弊多？513、固定利率與浮動利率

fixedrate、floatingrate固定利率是指在借貸期內(nèi)不隨借貸供求狀況而變動的利率。適用于短期借貸。實(shí)行固定利率對于借貸雙方準(zhǔn)確計(jì)算成本與收益十分方便，同時也鎖定了融資成本或風(fēng)險(xiǎn)。它是一種較為傳統(tǒng)的計(jì)息方式。浮動利率是一種在借貸期內(nèi)可定期調(diào)整的利率。根據(jù)借貸雙方的協(xié)定，由一方在規(guī)定的時間依據(jù)市場利率進(jìn)行調(diào)整，每3個月或6個月調(diào)整一次。52在我國，浮動利率還有另外一種含義，即指金融機(jī)構(gòu)在中央銀行規(guī)定的浮動幅度內(nèi)，以法定利率為基礎(chǔ)自行確定的利率。為了發(fā)揮利率的杠桿作用，我國從1987年1月24日開始，允許各金融機(jī)構(gòu)流動資金貸款利率在規(guī)定的幅度內(nèi)浮動，后又多次變動了利率浮動的幅度和范圍。例如，2004年月1月1日人民銀行將商業(yè)銀行、城市信用社貸款利率浮動區(qū)間規(guī)定為[0.9，1.7]。2012年6月8日，存款利率浮動空間的上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍，7月將貸款利率浮動區(qū)間的下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.7倍。2013年7月央行全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制，取消金融機(jī)構(gòu)貸款利率0.7倍的下限，這標(biāo)志著貸款利率市場化的完成，利率市場化只需等待存款利率的放開。2014年11月22日，央行再次將浮動上限由基準(zhǔn)利率的1.1倍調(diào)整為1.2倍。2015年3月1日起，央行將存款利率浮動區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.2倍調(diào)整為1.3倍。534、法定利率、公定利率與市場利率

法定利率（官定利率）officialinterestrate

市場利率(marketinterestrate)

公定利率(pactinterestrate)銀行同業(yè)拆借利率民間借貸利率各種債券的利率54利率體系中央銀行利率與金融機(jī)構(gòu)利率同業(yè)拆借利率與國債利率一級市場利率與二級市場利率三、利息體系概念：是指各類利率之間和各類利率內(nèi)部都有一定的聯(lián)系并相互制約，從而構(gòu)成有機(jī)整體。主要包括利率結(jié)構(gòu)、各利率間的傳導(dǎo)機(jī)制和利率監(jiān)管體系。55市場上利率各有差異，但在本質(zhì)上有相同的結(jié)構(gòu)。一般認(rèn)為，由兩個部分組成：無風(fēng)險(xiǎn)利率和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償因素。無風(fēng)險(xiǎn)利率。無風(fēng)險(xiǎn)利率是任何一種金融工具利率的基礎(chǔ)部分，由于國債沒有違約風(fēng)險(xiǎn)，因此無風(fēng)險(xiǎn)利率一般是指國債的發(fā)行利率。如美國將3個月期國庫券利率作為無風(fēng)險(xiǎn)利率，金融市場上其他任何利率都是參照它，再加上各自特定的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償部分而形成的。市場利率=無風(fēng)險(xiǎn)利率+風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償56基準(zhǔn)利率（basicrate）基準(zhǔn)利率是在整個金融市場上和利率體系中處于關(guān)鍵地位、起決定性作用的利率。在西方國家，傳統(tǒng)上曾經(jīng)是以中央銀行的再貼現(xiàn)利率為最主要的基準(zhǔn)利率。近些年來發(fā)生了變化，各國主要的基準(zhǔn)利率不盡相同。例如，美國目前最主要的基準(zhǔn)利率是聯(lián)邦基金利率，即美國銀行業(yè)的隔夜拆借利率。英國主要的基準(zhǔn)利率是短期國債回購利率。57中國基準(zhǔn)利率在我國，基準(zhǔn)利率概念使用得比較廣泛，除了中國人民銀行的再貸款與再貼現(xiàn)利率以及金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金利率被稱之為基準(zhǔn)利率外，中國人民銀行所規(guī)定的金融機(jī)構(gòu)的存、貸款利率也叫基準(zhǔn)利率。梁琪,張孝巖,過新偉.中國金融市場基準(zhǔn)利率的培育——基于構(gòu)建完整基準(zhǔn)收益率曲線的實(shí)證分析[J].金融研究,2010(9):81-98.在基準(zhǔn)收益率曲線的短端，Shibor在貨幣市場上的基準(zhǔn)地位還有待加強(qiáng)；央行票據(jù)利率目前發(fā)揮著極為重要的作用；央行存貸款基準(zhǔn)利率仍然包含金融市場大量信息；在收益率曲線的長端交易所國債回購利率發(fā)揮著重要影響，但其基準(zhǔn)地位卻也需加強(qiáng)。58第四節(jié)利率的計(jì)量

MeasuringInterestRates貨幣的時間價值是指當(dāng)前擁有的一定量貨幣比未來獲得的等量貨幣具有更高的價值，利息就是貨幣的時間價值的數(shù)量表示?，F(xiàn)值是指未來某一時間的終值或現(xiàn)金流在現(xiàn)在的價值。終值是用復(fù)利計(jì)息方法計(jì)算的一定金額的初始投資在未來某一時期結(jié)束后獲得的本息總額。貼現(xiàn)——計(jì)算未來收入在今天的價值的過程貼現(xiàn)率是指計(jì)算現(xiàn)值時所使用的利率或報(bào)酬率59終值（futurevalue）計(jì)算公式：PV——初始投資額或者說投資本金

i——利率

n——計(jì)息的期限數(shù)

被稱之為終值系數(shù)，其數(shù)值表示以利率i計(jì)算期初1元錢投資額n年后的終值。60現(xiàn)值（presentvalue）計(jì)算公式現(xiàn)值系數(shù),其數(shù)值表示利率為i時，n年后1元錢的現(xiàn)值6162棋盤上的麥粒古印度有一個國王，很喜歡下棋。一天，國王下令：誰能贏了他，就可以滿足這個人提出的一個愿望。結(jié)果，聰敏的大臣贏了。大臣說：“我只想要一些麥粒，能把棋盤放滿。這個棋盤共有64個方格，陛下，請?jiān)诘谝粋€格子里放一顆麥粒，第二個格子里放2顆，第三個格子里放4個，第四個格子里放8粒……依此類推，把64個格子都放滿?！眹跻宦?，不假思索地說：“這樣小小的要求，我立刻就滿足你?！庇谑?，命令管糧食的大臣按著這位大臣的計(jì)算方式算好麥粒的數(shù)目。1+2+22+23+24+25……＝18446744073709551615粒，1立方米的麥粒大約是1500萬顆，一共要給他12000立方米的麥粒?！眹跻宦犐盗搜?，這可怎么辦？“陛下，不必?zé)溃覀兛梢源蜷_糧庫，讓他自己去數(shù)好了，即使每秒鐘數(shù)兩粒，每天數(shù)12個小時，那么10年才可以數(shù)20萬立方米，所以要數(shù)完他要的麥粒，共需要2900億年。”管糧食的大臣對國王說：“陛下，我想他并非真的要得到這么多的麥粒，他只是想試一試還有誰比他更聰明吧?！眹趼犃斯芗Z大臣的分析，十分高興。因?yàn)樗袃晌挥致斆饔种覍?shí)的大臣。63二、利率與收益率（Yield）（一）到期收益率（YieldtoMaturity，YTM）到期收益率是指來自于某種信用工具的未來收入的現(xiàn)值總和與其今天的價值相等時的利率水平。

投資者用Ｖ元投資于某種信用工具，ｎ年后可一次得到Ｒ元的總收入，那么使這Ｒ元收入現(xiàn)值ＰＶ等于當(dāng)前投資的價值Ｖ的利率ｉ由下面的公式?jīng)Q定：641、簡易貸款（simpleloan）的到期收益率簡易貸款：到期一次還本付息以Ｌ代表貸款額，Ｉ代表利息支付額，ｎ代表貸款期限，ｉ代表利率或到期收益率，則：652、固定分期償還貸款的到期收益率

對于任何固定分期支付貸款，如果Ｌ代表貸款額，Ｒ代表每期的支付金額，ｎ代表貸款的期限，ｉ代表利率或到期收益率，則：663、附息債券（couponbond）的到期收益率

附息債券的現(xiàn)值相當(dāng)于所有息票利息支付額的現(xiàn)值總和再加上最終支付的債券面值的現(xiàn)值。對于任何一筆附息債券，如果Ｐｂ代表債券的價格，Ｃ代表每期支付的息票利息，Ｆ代表債券的面值，ｎ代表債券的期限，ｉ代表附息債券的到期收益率，則：67附息債的利率（息票利率）與其到期收益率之間的關(guān)系當(dāng)附息債券的購買價格與面值相等時，到期收益率等于息票率。當(dāng)附息債券的價格低于面值時，到期收益率大于息票率；當(dāng)附息債券的價格高于面值時，到期收益率低于息票率。附息債券的價格與到期收益率負(fù)相關(guān)。如果債券價格上升，到期收益率下降；反之，如果債券價格下降，到期收益率上升。附息債的價格與到期收益率之間的關(guān)系：負(fù)相關(guān)

684、貼現(xiàn)債券（discountbond）的到期收益率與簡易貸款相似對于一年期貼現(xiàn)債券而言，如果Ｆ代表債券面值，Ｐｂ代表債券的購買價格，則債券的到期收益率為：注：貼現(xiàn)債券一般都是短期的，即一年和一年以內(nèi)的；長期債券則是附息債券。我國曾經(jīng)發(fā)行過長期貼現(xiàn)債券。691、當(dāng)期收益率（CurrentYield）（1）定義及公式是指債券的當(dāng)期利息與當(dāng)期價格之比公式：（2）當(dāng)期收益率與到期收益率之間的關(guān)系：當(dāng)期收益率是到期收益率的近似值（二）當(dāng)期收益率與貼現(xiàn)收益率702、貼現(xiàn)收益率（YieldonaDiscountBasis）（1）定義及公式期限一年的貼現(xiàn)債貼現(xiàn)收益率：到期收益率（2）貼現(xiàn)收益率與到期收益率之間的關(guān)系

后者大于前者71期限不足一年的貼現(xiàn)債貼現(xiàn)收益率：到期收益率：到期收益率>貼現(xiàn)收益率72

持有期收益率（回報(bào)率）：投資者在從買進(jìn)債券到賣出債券期間，所獲得的報(bào)酬與購買價格之間的比率73（三）利率與收益率的聯(lián)系與區(qū)別到期收益率考察的是在當(dāng)前市場價格條件下買進(jìn)債券，一直將其持有到期為止所能獲得的收益率當(dāng)期收益率和貼現(xiàn)收益率都沒有考慮資本利得，近似替代到期收益率持有期收益率考察的是從債券買入到賣出之間所獲得的收益率74到期收益率是衡量利率水平的有效指標(biāo)當(dāng)市場上利率水平上漲，債券價格下降，進(jìn)而引起到期收益率的上升；反之，當(dāng)市場上利率水平下降，債券價格上漲，進(jìn)而引起到期收益率的下降。因此信用工具的到期收益率與利率同方向變化，到期收益率可以作為衡量市場上金融工具的利率水平的有效指標(biāo)。75利率與收益率之間的關(guān)系聯(lián)系：利率有時和收益率是相一致的，收益率的實(shí)質(zhì)就是利率，到期收益率是衡量利率水平的一個重要指標(biāo)。簡易貸款、定期定額償還貸款本息的利率就是其收益率（前提條件貸款到期償還）區(qū)別：各類債券本身利率與其收益率不一定相等76第五節(jié)利率的決定及影響因素馬克思利率理論古典學(xué)派利率理論凱恩斯利率理論可貸資金利率理論影響利率水平的因素有哪些77一、利率理論（一）馬克思利率理論利息本質(zhì)：剩余價值的特殊轉(zhuǎn)化形式利率決定基本因素：平均利潤率利率影響因素：供求關(guān)系利率受借貸資本供求影響在零與平均利潤率之間波動78（二）古典學(xué)派的利率決定理論1、利息是儲蓄（節(jié)約）、等待、節(jié)欲的報(bào)酬。2、利率的決定因素：強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)當(dāng)中的實(shí)物因素——儲蓄與投資

資本的供給來自儲蓄，儲蓄是利率的遞增函數(shù)。資本的需求來自投資，投資是利率的遞減函數(shù)。3、利率變化能夠自動調(diào)節(jié)儲蓄與投資的均衡791、利息本質(zhì)：所謂利息，乃是在一特定時期以內(nèi)，放棄周轉(zhuǎn)靈活性之報(bào)酬。（三）凱恩斯的利率決定理論2、利率的決定因素貨幣供給（外生變量，與利率無關(guān)）貨幣需求（與利率負(fù)相關(guān)），強(qiáng)調(diào)貨幣因素對利率的決定作用3、利率對產(chǎn)出的作用MSi

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