第四章-遠(yuǎn)期合約教材課件

第四章遠(yuǎn)期合約2023/7/26案例

翰云公司是一家化工企業(yè)，其原材料需要從國(guó)外進(jìn)口。2005年11月，翰云公司的財(cái)務(wù)總監(jiān)在制定2006年財(cái)務(wù)預(yù)算時(shí)，預(yù)計(jì)公司在2006年5?11月由于進(jìn)口原材料而需要向銀行借款200萬美元，即在2006年5月份需要借款，而在2006年11月左右可還款。假設(shè)公司可以直接使用美元借款和還款，不考慮匯率問題。由于美元利率市場(chǎng)化，未來的利率不確定。財(cái)務(wù)總監(jiān)擔(dān)心：如果這幾個(gè)月內(nèi)美元利率上升，公司將為此多付利息，從而增加借款成本。2023/7/26可能的方案：公司在當(dāng)前，即2005年11月到銀行貸款200萬美元，期限為1年。由于這筆款2006年5月份才使用，所以又把這筆錢先到銀行存6個(gè)月。但是，由于公司的存款利率要低于貸款利率，公司又覺得這樣成本太高，還不如等到2006年5月直接去借款。因此，公司希望能有一種金融產(chǎn)品，能夠以較小的成本固定未來的借款利率，使得公司可以規(guī)避將來利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。2023/7/26金融工程師的建議：進(jìn)行遠(yuǎn)期利率交易。

2023/7/264.1遠(yuǎn)期合約的概述1、遠(yuǎn)期合約的由來與定義遠(yuǎn)期合約是適應(yīng)規(guī)避現(xiàn)貨交易風(fēng)險(xiǎn)的需要而產(chǎn)生的。遠(yuǎn)期合約是指交易雙方約定在未來的某一確定時(shí)間，按照事先商定的價(jià)格（如匯率、利率或股票價(jià)格等），以預(yù)先確定的方式買賣一定數(shù)量的某種標(biāo)的物（金融資產(chǎn)）的合約.2023/7/26

其中合約中規(guī)定在將來買入標(biāo)的物的一方稱為買方（或多頭），在將來賣出標(biāo)的物的一方稱為賣方（或空頭）。合約中規(guī)定的未來買賣標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格稱為交割價(jià)格。如果信息是對(duì)稱的，而且合約雙方對(duì)未來的預(yù)期相同，那么合約雙方所選擇的交割價(jià)格應(yīng)使合約的價(jià)值在簽署合約時(shí)等于零。這意味著無需成本就可處于遠(yuǎn)期合約的多頭或空頭狀態(tài)。

2023/7/26我們把使得遠(yuǎn)期合約價(jià)值為零的交割價(jià)格稱為遠(yuǎn)期價(jià)格。遠(yuǎn)期價(jià)格是跟標(biāo)的物的現(xiàn)貨價(jià)格緊密相聯(lián)的，而遠(yuǎn)期價(jià)值則是指遠(yuǎn)期合約本身的價(jià)值，它是由遠(yuǎn)期實(shí)際價(jià)格與遠(yuǎn)期理論價(jià)格的差距決定的。在合約簽署時(shí)，若交割價(jià)格等于遠(yuǎn)期理論價(jià)格，則此時(shí)合約價(jià)值為零。但隨著時(shí)間推移，遠(yuǎn)期理論價(jià)格有可能改變，而原有合約的交割價(jià)格則不可能改變，因此原有合約的價(jià)值就可能不再為零。

遠(yuǎn)期價(jià)格與遠(yuǎn)期價(jià)值2023/7/262、遠(yuǎn)期合約的損益分析0KST+-損益多頭頭寸0KST+-損益空頭頭寸2023/7/26（１）通過現(xiàn)代化通訊方式在場(chǎng)外進(jìn)行，由銀行給出雙向標(biāo)價(jià)，直接在銀行與銀行、銀行與客戶之間進(jìn)行。（２）交易雙方互相認(rèn)識(shí)，而且每一筆交易都是雙方直接見面，交易意味著接受參加者的對(duì)應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。（３）不需要保證金，對(duì)方風(fēng)險(xiǎn)通過變化雙方的遠(yuǎn)期價(jià)格差異來承擔(dān)。大部分交易都導(dǎo)致交割。（４）其金額和到期日都是靈活的，有時(shí)只對(duì)合約金額最小額度做出規(guī)定，到期日經(jīng)常超過期貨的到期日。（５）遠(yuǎn)期合約在到期日交割。3、遠(yuǎn)期合約的特征2023/7/26４、遠(yuǎn)期合約的優(yōu)缺點(diǎn)

缺點(diǎn)：1）市場(chǎng)效率低下2）流動(dòng)性較差3）違約風(fēng)險(xiǎn)較高優(yōu)點(diǎn)：具有較大的靈活性。2023/7/265、遠(yuǎn)期交易的主要種類遠(yuǎn)期利率協(xié)議遠(yuǎn)期外匯合約遠(yuǎn)期股票合約2023/7/26人們從事遠(yuǎn)期交易的目的有以下幾種：套期保值平衡頭寸投機(jī)（套利）6，遠(yuǎn)期合約的運(yùn)用2023/7/26

套期保值主要指資金借貸雙方或進(jìn)出口商為避免資金借貸或貿(mào)易業(yè)務(wù)中利率或匯率變動(dòng)而進(jìn)行的遠(yuǎn)期交易。平衡頭寸主要指銀行等金融機(jī)構(gòu)為避免日常業(yè)務(wù)中的利率、匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，相互間平衡其相關(guān)頭寸的遠(yuǎn)期交易。投機(jī)（套利）指建立在投機(jī)者某種預(yù)期基礎(chǔ)上的，由投機(jī)者承擔(dān)匯率和利率風(fēng)險(xiǎn)的遠(yuǎn)期交易。2023/7/264.2遠(yuǎn)期合約的定價(jià)及其套利機(jī)制一、無收益資產(chǎn)情形無收益資產(chǎn)是指在到期日之前不產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)，比如貼現(xiàn)債券。無套利定價(jià)法的基本思想：構(gòu)建兩種投資組合，令二者終值相等，那么現(xiàn)值一定相等。2023/7/26組合A：一份遠(yuǎn)期合約多頭加上一筆數(shù)額為的現(xiàn)金；組合B：一單位標(biāo)的資產(chǎn)。無收益資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約多頭的價(jià)值等于標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨價(jià)格與交割價(jià)格現(xiàn)值的差額。即（一）、無套利定價(jià)法2023/7/26（二）、現(xiàn)貨-遠(yuǎn)期平價(jià)定理定理：對(duì)于無收益的資產(chǎn)，遠(yuǎn)期價(jià)格等于現(xiàn)貨價(jià)格的無風(fēng)險(xiǎn)利率復(fù)利終值。

證明：如果不等，就會(huì)出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)，比如，套利者的套利策略：2023/7/26

第一步，為了獲得預(yù)期利潤(rùn)，套利者借款S，以便購買債券用于未來的交割，并在到期日償還本息；

第二步，支付S購買債券，并設(shè)到期日債券的價(jià)格為ST。

第三步：由于套利者預(yù)計(jì)到，所以會(huì)采取空頭策略，從而在到期日得到正的；

2023/7/26行動(dòng)初始現(xiàn)金流到期日現(xiàn)金流1、選擇遠(yuǎn)期合約空頭02、借款3、購買債券合計(jì)0其行動(dòng)和現(xiàn)金流可用表表示為：2023/7/26如果所有的套利者是理性的，預(yù)期相同，那么套利者的套利行動(dòng)最終會(huì)導(dǎo)致遠(yuǎn)期價(jià)格等于現(xiàn)貨價(jià)格的無風(fēng)險(xiǎn)利率復(fù)利終值。

同理可證，的情況在均衡狀態(tài)中不成立（采取反方向套利策略即可套利）。2023/7/26假設(shè)一只股票當(dāng)前市值為30元，預(yù)期在未來2年內(nèi)不會(huì)支付股利；二年期無風(fēng)險(xiǎn)利率為5％（連續(xù)利率）。如果該股票的2年遠(yuǎn)期價(jià)格為35元，則套利者便可采取以下方法獲利：（1）以5％的年利率借入3000元，期限為2年；（2）購入該只股票100股；（3）訂立遠(yuǎn)期合約，約定2年后以每股35元的交割價(jià)格賣出其100股股票。兩年后所獲無風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)為元由于例4.12023/7/26再假設(shè)該股票的2年遠(yuǎn)期價(jià)格為31元，則套利者所采取的策略為：（1）賣空股票100股；（2）將售股所得3000元進(jìn)行投資，投資利率為5％，期限為2年；（3）持有遠(yuǎn)期多頭，同意2年后以每股31元的價(jià)格購入股票100股。兩年后所獲無風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)為元由于2023/7/26（三）、遠(yuǎn)期價(jià)格的期限結(jié)構(gòu)

遠(yuǎn)期價(jià)格的期限結(jié)構(gòu)描述的是不同期限遠(yuǎn)期價(jià)格之間的關(guān)系。設(shè)F為在T時(shí)刻交割的遠(yuǎn)期價(jià)格，F(xiàn)*為在T*時(shí)刻交割的遠(yuǎn)期價(jià)格,r為T時(shí)刻到期的無風(fēng)險(xiǎn)利率,r*為T*時(shí)刻到期的無風(fēng)險(xiǎn)利率,為T到T*時(shí)刻的無風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)期利率2023/7/26兩式相除消掉S后,我們可以得到不同期限遠(yuǎn)期價(jià)格之間的關(guān)系：

2023/7/26二，已知收益資產(chǎn)情形

已知現(xiàn)金收益的資產(chǎn)是指在到期前產(chǎn)生的現(xiàn)金流可以預(yù)測(cè)的資產(chǎn)，比如附息債券、優(yōu)先股票等固定收益證券，以及本身不產(chǎn)生收益、但是卻需要一定貯藏成本的資產(chǎn)，比如黃金，貯藏成本可以看成負(fù)收益。2023/7/26組合C：一份遠(yuǎn)期合約多頭加上一筆數(shù)額為的現(xiàn)金；

組合D：一單位標(biāo)的資產(chǎn)加上利率為無風(fēng)險(xiǎn)利率、期限為從現(xiàn)在到現(xiàn)金收益派發(fā)日、本金為I的負(fù)債。

支付已知現(xiàn)金收益資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約多頭價(jià)值等于標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨價(jià)格扣除現(xiàn)金收益現(xiàn)值后的余額與交割價(jià)格現(xiàn)值之差。即2023/7/26根據(jù)F的定義，我們可從上式求得：

這就是支付已知現(xiàn)金收益資產(chǎn)的現(xiàn)貨-遠(yuǎn)期平價(jià)公式。

結(jié)論：已知現(xiàn)金收益資產(chǎn)的遠(yuǎn)期價(jià)格等于標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨價(jià)格與現(xiàn)金收益現(xiàn)值之差的復(fù)利終值。2023/7/26

證明：如果不是這樣，比如，就會(huì)存在套利機(jī)會(huì)，套利者通過買入遠(yuǎn)期合約、在現(xiàn)貨市場(chǎng)上融券的方式來套取利潤(rùn)。

2023/7/26行動(dòng)初始現(xiàn)金流到期日現(xiàn)金流1、選擇遠(yuǎn)期合約多頭02、借入債券并出售3、以出售債券所得再投資4、償還債券利息0合計(jì)0

如果所有套利者有相同的預(yù)期，那么就會(huì)采取一致的行動(dòng)，最終套利機(jī)會(huì)會(huì)消失，

2023/7/26

同樣，的情況在均衡狀態(tài)下也不會(huì)出現(xiàn)。套利者的套利行動(dòng)會(huì)引導(dǎo)?？疹^投機(jī)者的現(xiàn)金流：

行動(dòng)初始現(xiàn)金流到期日現(xiàn)金流1、出售一份遠(yuǎn)期合約02、借款S3、購買債券4、債券利息投資0合計(jì)02023/7/26例4.2

假設(shè)一份購入附息票債券的遠(yuǎn)期合約，債券當(dāng)前價(jià)格為900元，假定遠(yuǎn)期合約1年后到期，債券5年后到期；預(yù)期在6個(gè)月和12個(gè)月以后將分別支付債券利息各40元，其中第二期利息支付恰好在遠(yuǎn)期合約交割日之前；6個(gè)月期和1年期無風(fēng)險(xiǎn)年利率各為9％和10％（連續(xù)復(fù)利計(jì)算）。易知，均衡價(jià)為912.39元。2023/7/26

若遠(yuǎn)期價(jià)格為930元。此時(shí)，套利者可以借入資金900元購買債券并賣出遠(yuǎn)期合約。第一期利息支付的現(xiàn)值為38.24()元。因此，在借入的900元中有38.24元能以9％的年利率借入，期限為6個(gè)月。剩下的861.76元能以10％的年利率借入，期限為1年。年末套利者還完借款后還可獲利元。2023/7/26

再假設(shè)債券遠(yuǎn)期價(jià)格為905元。投資者便可以賣空債券并持入遠(yuǎn)期多頭。在賣空債券所得的900元當(dāng)中，有38.24元用于6個(gè)月期的投資，年利率9%，以便將來支付第一期利息()。剩下的861.76元被用于一年期投資，年利率10%，1年后增值到=952.39元，其中的40元被用來支付第二期債券利息，905元被用來購買債券以結(jié)平遠(yuǎn)期空頭。因此，投資者可獲利952.39-40-905=7.39(元)2023/7/26三、已知收益率資產(chǎn)情形組合E：一份遠(yuǎn)期合約多頭加上一筆數(shù)額為的現(xiàn)金；組合F：?jiǎn)挝毁Y產(chǎn)并且所有收入都再投資于該證券，其中q為該資產(chǎn)按連續(xù)復(fù)利計(jì)算的已知收益率。支付已知收益率資產(chǎn)的遠(yuǎn)期價(jià)格：2023/7/26應(yīng)用：遠(yuǎn)期外匯的定價(jià)

S為以本幣表示的一單位外匯的即期價(jià)格，K為遠(yuǎn)期合約中約定的以本幣表示的一單位外匯的交割價(jià)格，外匯遠(yuǎn)期合約的價(jià)值：外匯遠(yuǎn)期價(jià)格的確定公式：

這就是國(guó)際金融領(lǐng)域著名的利率平價(jià)關(guān)系。它表明，若外幣的利率大于本幣利率，則該外幣的遠(yuǎn)期匯率應(yīng)小于現(xiàn)貨匯率；若外幣的利率小于本幣的利率，則該外匯的遠(yuǎn)期匯率應(yīng)大于現(xiàn)貨匯率。2023/7/262001年5月，翰云公司為了購買原材料而借入一筆美元貸款。同時(shí)它在日本市場(chǎng)銷售產(chǎn)品的收入為日元，公司用收入的日元通過外匯市場(chǎng)兌換為美元來支付美元利息。公司需要在6個(gè)月后（2001年11月）支付一筆美元的利息費(fèi)用。但公司的財(cái)務(wù)總監(jiān)認(rèn)為未來日元有貶值的趨向，那么到時(shí)候，為了支付美元利息可能就需要更多的日元，這對(duì)于公司來說就存在日元貶值的風(fēng)險(xiǎn)。問翰云公司如何通過金融市場(chǎng)規(guī)避未來日元貶值的風(fēng)險(xiǎn)？例4.32023/7/26進(jìn)一步假設(shè)翰云公司6個(gè)月（180天）后會(huì)得到銷售收入100萬日元，公司在即期外匯市場(chǎng)及美元和日元資金的借款成本如下（市場(chǎng)狀況）： （1）

即期匯率為：119.72日元/1美元； （2）

當(dāng)前6個(gè)月期的美元利率：0.6875％； （3）

當(dāng)前6個(gè)月期的日元利率：0.0100％。試問翰云為規(guī)避此匯率風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)采取哪些步驟？6個(gè)月末的遠(yuǎn)期匯率為多少才無套利機(jī)會(huì)？2023/7/26

例4.5

Ａ股票現(xiàn)在的市場(chǎng)價(jià)格是２５美元，年平均紅利率為４％，無風(fēng)險(xiǎn)利率為１０％，若該股票６個(gè)月的遠(yuǎn)期合約的交割價(jià)格為２７美元，求該遠(yuǎn)期合約的價(jià)值與遠(yuǎn)期價(jià)格。

例4.4

當(dāng)一種不支付紅利股票的價(jià)格為$40時(shí)，簽訂一份一年期的基于該股票的遠(yuǎn)期合約，無風(fēng)險(xiǎn)年利率為10%。（連續(xù)復(fù)利計(jì)息）

（1）

遠(yuǎn)期價(jià)格為多少？遠(yuǎn)期合約的初始價(jià)值為多少？（2）

三個(gè)月后，股票價(jià)格為$48，無風(fēng)險(xiǎn)利率為不變。遠(yuǎn)期價(jià)格和遠(yuǎn)期合約的價(jià)值為多少?2023/7/264.3、遠(yuǎn)期利率協(xié)議

一、遠(yuǎn)期利率協(xié)議定義１、產(chǎn)生：產(chǎn)生于“遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期貸款”。首次出現(xiàn)在1983年英國(guó)倫敦。２、定義：遠(yuǎn)期利率協(xié)議（ForwardRategreements，簡(jiǎn)稱FRA）是交易雙方簽訂的一種遠(yuǎn)期貸款合約，即約定從將來某一日期開始，以約定的利率水平，由一方（買方）向另一方（賣方）借入一筆數(shù)額、期限、幣種確定的名義本金。并約定在結(jié)算日根據(jù)合同利率與當(dāng)日的參考利率之間的差額及名義本金額，由一方支付給另一方結(jié)算金。注意：名義本金并不交換！2023/7/26買方相當(dāng)于名義借款人，他為了避免利率上升的風(fēng)險(xiǎn)而買入；賣方相當(dāng)于名義貸款人，他則希望防范利率下降的風(fēng)險(xiǎn)而賣出。都是希望對(duì)未來利率進(jìn)行保值或投機(jī)而簽定該協(xié)議。保值者對(duì)未來的利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范，投機(jī)者則指望從未來的利率變化中獲利。2023/7/26３，重要術(shù)語

英國(guó)銀行家協(xié)會(huì)于1985年頒布的遠(yuǎn)期利率協(xié)議標(biāo)準(zhǔn)化文件（FRABBA）對(duì)FRA的重要術(shù)語做如下規(guī)定：

合同金額；合同貨幣；交易日；結(jié)算日；確定日；到期日；合同期；合同利率；參考利率；結(jié)算金。2023/7/26４、遠(yuǎn)期利率協(xié)議的交易流程

遞延期限

合同期限

2天2天

交易日

起算日

確定日

結(jié)算日

到期日2023/7/262天延后期2天合同期交起確結(jié)到易算定算期日日日日日例4.6

遠(yuǎn)期利率協(xié)議某交易日是2003年4月12日星期一，雙方同意成交一份金額100萬美元，利率為6.25%的遠(yuǎn)期利率協(xié)議，確定日市場(chǎng)利率為7%。請(qǐng)指出：（1）的含義；（2）起算日；（3）確定日；（4）結(jié)算日；（5）到期日；（6）結(jié)算金。

2023/7/26 交割額是由按合同利率、參考利率、合同期限和合同金額決定的。 由于FRA的交割日是在名義貸款期初，而不是名義貸款期末，因此交割額與一般利息的計(jì)算稍有不同：交割額的計(jì)算需要進(jìn)行貼現(xiàn)。 具體來說，交割額的計(jì)算分為兩步： 取確定日的參考利率與合同利率之差，乘以合同金額，再乘以合同期限，得到名義貸款的利息差。以參考利率作為貼現(xiàn)率，對(duì)上一步計(jì)算得到的利息差進(jìn)行貼現(xiàn)，計(jì)算出利息差在交割日的現(xiàn)值，即交割額。５、結(jié)算金的計(jì)算2023/7/26結(jié)算金

在結(jié)算日，如果參考利率超過合同利率，那么賣方就要根據(jù)協(xié)議支付買方一筆結(jié)算金，以補(bǔ)償買方在實(shí)際借款中因利率上升而造成的損失。結(jié)算金應(yīng)等于額外利息支出在結(jié)算日的貼現(xiàn)值，即比較與大小，再?zèng)Q定支付方式！2023/7/26６、遠(yuǎn)期利率協(xié)議的定價(jià)

如果把當(dāng)前利率稱為即期利率，則當(dāng)前時(shí)刻的未來一定時(shí)期的利率就稱為遠(yuǎn)期利率。遠(yuǎn)期利率是由一系列即期利率所決定的。合同利率實(shí)際上就是遠(yuǎn)期利率！遠(yuǎn)期利率協(xié)議的定價(jià)就是如何確定遠(yuǎn)期利率。2023/7/26

一般地說，如果現(xiàn)在時(shí)刻為t，T時(shí)刻到期的即期利率為r，T*時(shí)刻（T*>T）到期的即期利率為r*，則t時(shí)刻的T至T*期間的遠(yuǎn)期利率可以通過下式求得：2023/7/26

當(dāng)即期利率和遠(yuǎn)期利率均為連續(xù)復(fù)利時(shí)，即期利率和遠(yuǎn)期利率之間的精確關(guān)系為這是因?yàn)椋?023/7/26例4.7假設(shè)現(xiàn)在6個(gè)月即期年利率為10%（連續(xù)復(fù)利，下同），6個(gè)月到1年的遠(yuǎn)期利率為11%，1年期即期利率為12%，請(qǐng)問應(yīng)如何進(jìn)行套利？2023/7/26要確定遠(yuǎn)期利率協(xié)議多頭的價(jià)值，我們首先將T*時(shí)刻的現(xiàn)金流用T*-T期限的遠(yuǎn)期利率貼現(xiàn)到T時(shí)刻，再貼現(xiàn)到現(xiàn)在時(shí)刻t，即：2023/7/26二，遠(yuǎn)期利率協(xié)議的交易１，報(bào)價(jià)

FRA常以LIBOR為參考利率，其報(bào)價(jià)一般由銀行給出。如銀行報(bào)出“美元3V９V10.03—9.98”，說明美元FRA３個(gè)月后起息，再過６個(gè)月結(jié)束；10.03和9.98分為賣價(jià)和買價(jià)，二者之差從最初的２５個(gè)基本點(diǎn)降到現(xiàn)在的５個(gè)基本點(diǎn)。遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易的幣種主要有五種：美元、英鎊、馬克、瑞士法郎和日元，其中美元占９０％以上。每筆金額最初在５００萬～２０００萬之間，現(xiàn)在２０００萬～５０００萬已經(jīng)相當(dāng)普遍。2023/7/26

功能：將浮動(dòng)利率負(fù)債轉(zhuǎn)換為固定利率負(fù)債，以確定未來償還的利息支出，或?qū)⒏?dòng)利率資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為固定利率資產(chǎn)。由于本金不用交換，這為銀行提供一種管理利率風(fēng)險(xiǎn)的有效手段。

運(yùn)用原則：未來時(shí)間里持有大額負(fù)債的銀行，在面臨利率上升、負(fù)債成本增加的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，必須買進(jìn)遠(yuǎn)期利率協(xié)議；未來時(shí)間里擁有大筆資產(chǎn)的銀行，在面臨利率下降、收益減少的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，必須賣出遠(yuǎn)期利率協(xié)議。２，功能與運(yùn)用2023/7/264.4*遠(yuǎn)期外匯合約

一，定義遠(yuǎn)期外匯合約是指雙方約定在將來某一時(shí)間按約定的遠(yuǎn)期匯率買賣一定金額的某種外匯的合約。名義本金并沒交換；在簽定合約時(shí)除交納10%的保證金外，仍無資金的轉(zhuǎn)移；期限以3個(gè)月最為普遍。按照遠(yuǎn)期的開始時(shí)期劃分，遠(yuǎn)期外匯合約又分為直接遠(yuǎn)期外匯合約和遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議（簡(jiǎn)稱SAFE）。2023/7/26二，遠(yuǎn)期外匯交易方式與遠(yuǎn)期匯率

按外匯交割日的固定與否劃分為固定交割日的遠(yuǎn)期外匯交易、不固定交割日的遠(yuǎn)期外匯交易和掉期交易。遠(yuǎn)期匯率的標(biāo)價(jià)方法有兩種：一種是直接標(biāo)出遠(yuǎn)期匯率的實(shí)際價(jià)格；一種是標(biāo)出遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差價(jià)即遠(yuǎn)期差價(jià)，也稱遠(yuǎn)期匯水。

2023/7/26

在不同的匯率標(biāo)價(jià)下，遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算方法為：在直接匯率標(biāo)價(jià)下：遠(yuǎn)＝即＋升水，或遠(yuǎn)＝即－貼水；在間接匯率標(biāo)價(jià)下：遠(yuǎn)＝即－升水，或遠(yuǎn)＝即＋貼水。

遠(yuǎn)期與即期匯率的關(guān)系是由兩種貨幣間的利率差決定的，其公式為2023/7/26三、遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議１，定義與由來遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議（SAFE）是指雙方在現(xiàn)在時(shí)刻（t時(shí)刻）約定買方在結(jié)算日（T時(shí)刻）按照合同中規(guī)定的結(jié)算日直接遠(yuǎn)期匯率（K）用第二貨幣向賣方買入一定名義金額（A１）的原貨幣，然后在到期日（T*時(shí)刻）再按合同中規(guī)定的到期日直接遠(yuǎn)期匯率（K*）把一定名義金額（Ａ２）的原貨幣出售給賣方的協(xié)議。實(shí)際上是名義上的遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期掉期交易。遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議是對(duì)未來遠(yuǎn)期差價(jià)進(jìn)行保值或投機(jī)而簽定的遠(yuǎn)期協(xié)議。2023/7/26２，SAFE與FRA的區(qū)別和聯(lián)系

不同點(diǎn)：SAFE保值或投機(jī)的目標(biāo)是兩種貨幣間的匯率差（利率差）；FRA的目標(biāo)是一國(guó)利率的絕對(duì)水平。

相同點(diǎn)：１）標(biāo)價(jià)方式相同；２）二者都有五個(gè)時(shí)點(diǎn)；３）名義本金均不交換；４）都屬于資產(chǎn)負(fù)債表外業(yè)務(wù)。2023/7/26３，交易流程與結(jié)算金交易日，交易雙方就結(jié)算日和到期日將兌換的原貨幣（外幣）的名義金額（Ａ１、Ａ２）、相應(yīng)的直接遠(yuǎn)期匯率（Ｋ、Ｋ＊）達(dá)成協(xié)議，據(jù)此可算出第二種貨幣（本幣）的名義金額。確定日，雙方可依照倫敦銀行同業(yè)折放利率的確定方式確定即期結(jié)算匯率（Ｆ）、到期日遠(yuǎn)期結(jié)算匯率（Ｆ＊），并通過比較直接遠(yuǎn)期匯率、合同遠(yuǎn)期差價(jià)和即期結(jié)算匯率、遠(yuǎn)期結(jié)算差價(jià)，算出結(jié)算金。2023/7/26根據(jù)結(jié)算金的不同計(jì)算方式，遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議又可分為遠(yuǎn)期外匯協(xié)議（FXA）和匯率協(xié)議（ERA）。2023/7/26

根據(jù)該協(xié)議，多頭的現(xiàn)金流為：T時(shí)刻：A1單位外幣減A1K本幣T*時(shí)刻：A2K*本幣減A2單位外幣這些現(xiàn)金流的現(xiàn)值即為遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議多頭的價(jià)值（f）。FXA結(jié)算金（1）遠(yuǎn)期外匯協(xié)議（FXA）的結(jié)算金2023/7/26

為此，我們要先將本幣和外幣分別按相應(yīng)期限的本幣和外幣無風(fēng)險(xiǎn)利率貼現(xiàn)成現(xiàn)值，再將外幣現(xiàn)金流現(xiàn)值按t時(shí)刻的匯率（S）