中國連鎖餐飲企業(yè)資本之路系列報告

中國連鎖餐飲企業(yè)資本之路系列報告2023中國連鎖餐飲企業(yè)資本之路系列報告2023歷盡千帆厚積薄發(fā)項目委員會 專家組成員中國連鎖經(jīng)營協(xié)會餐飲專業(yè)委員會編輯組成員中國連經(jīng)營會： 王洪濤 常務副秘書孫工賀 主任王汭妲 主任普華永道：

馬玉婷 交易戰(zhàn)略與運營咨詢合黃笑臨 交易咨詢估值服務合伙人陳如奕 審計部合伙人張煒彬 審計部合伙人感謝吉莉、馬麗君、劉洋、胡沁怡、楊怡蕓、潘煜、劉佳璐和宋玉靖對此次報告的貢獻。目錄前言 3餐飲行業(yè)整體回顧 5餐飲行業(yè)一二級市場動態(tài) 92023年第一季度餐飲行業(yè)蘇表現(xiàn) 26餐飲行業(yè)上市規(guī)則動向上市選擇 365.結(jié)語 426.附錄 44聯(lián)系我們 47前言前言對餐飲企業(yè)來說，2022年是充滿挑戰(zhàn)的一年。不少企業(yè)實際營業(yè)天數(shù)壓縮，線下客流減少。伴隨著門店經(jīng)營的不確定性，行業(yè)也迎來了重塑之時，即“韜光養(yǎng)晦，內(nèi)外兼修”—如何能夠降本增效，提升自身業(yè)務的靈活性和抗風險能力，成為餐飲企業(yè)的必修課。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2022年中國餐飲行業(yè)收入約為4.4萬億元，較2021年同比下滑超6%。面對線下餐飲市場的短期不振，企業(yè)采取如跨品類創(chuàng)新融合、發(fā)展預制菜產(chǎn)品線、開拓加盟市場、線上平臺合作獲取新增客戶等方式積極應對，尋找新的增長機會。2023年人民生活回歸常態(tài)，餐飲行業(yè)亦是最先呈現(xiàn)復蘇跡象的消費品類，經(jīng)歷了年初兩個月的調(diào)整期，從3月起餐飲收入強勢增長，市場信心得到恢復。盡管前方仍然存在不確定性，經(jīng)歷了多年考驗和戰(zhàn)略調(diào)整的連鎖餐飲企業(yè)，定將能夠更迅速地把握市場機遇。2022年至2023年一季度，共有2家餐飲企業(yè)完成A股上市、2家企業(yè)登陸港交所、1家企業(yè)登陸納斯達克，超過10家餐飲企業(yè)提交了上市申請。一級市場投融資活動趨于理性，但依然保持一定的活躍度。

在此背景下，中國連鎖經(jīng)營協(xié)會與普華永道聯(lián)合，連續(xù)第三年對中國連鎖餐飲企業(yè)的資本之路進行追蹤與研究，立足資本市場視角，旨在剖析餐飲行業(yè)一二級資本市場發(fā)展動向，為廣大行業(yè)參與者提供參考。本報告在前二期的基礎(chǔ)上進行了更新和擴充。首先，基于餐飲行業(yè)2022年全年數(shù)據(jù)，結(jié)合2023年上半年餐飲市場的最新動向，分析當前中國餐飲企業(yè)的新增長動力。其次，調(diào)整餐飲上市公司研究樣本至27家在大陸有門店的上市及擬上市企業(yè)，持續(xù)追蹤其業(yè)績和市值表現(xiàn)，同時緊跟線下餐飲市場投融資動向，分析市場投資熱點和趨勢。另外，本報告新增對51家線下連鎖餐飲品牌的一手調(diào)研，分析2023年上半年線下餐飲市場的復蘇情況及餐飲企業(yè)對2023年的收入預期。最后，報告對餐飲行業(yè)最新的上市規(guī)則動向和上市地的選擇進行分析。最終，我們希望本次研究成果能夠為餐飲企業(yè)在歷盡千帆后的厚積薄發(fā)提供借鑒。2023年6月3 中國連鎖餐飲企業(yè)資本之路系列報告2023中國連鎖餐飲企業(yè)資本之路系列報告2023 4餐飲行業(yè)整體回顧餐飲行業(yè)整體回顧一5 中國連鎖餐飲企業(yè)資本之路系列報告20232022年餐飲行業(yè)再次承壓經(jīng)歷了2021年餐飲行業(yè)的強勢復蘇后，2022年國內(nèi)堂食營業(yè)天數(shù)被壓縮，餐飲行業(yè)再次回落，市場規(guī)模較2021年下降約6%。在政府發(fā)布“新十條”等優(yōu)化防控措施后，全國各地的生產(chǎn)經(jīng)營活動開始有序恢復，餐飲市場得以回溫。

與其他居民基本生活相關(guān)的消費品行業(yè)相比，餐飲行業(yè)是受影響最大的行業(yè)之一。2022年全年基本生活類消費行業(yè)中，餐飲、服裝/鞋帽/針紡織品、化妝品和日用品均出現(xiàn)同比下滑，其中餐飲行業(yè)是下滑幅度次高的行業(yè)。中國餐飲行業(yè)市場規(guī)模及增速（2016-2022年，萬億人民幣）市場規(guī)模年增速市場規(guī)模年增速市場規(guī)模10.8%10.7%9.4%7.7%20162017201820193.64.04.34.7202220212020-15.4%-6.3%18.6%4.04.44.7基本生活類社會消費品零售額同比增速1（2022年vs2021年）12.4%12.4%8.7%5.3%2.3%餐飲服裝、鞋帽、針紡織品類 化妝類日用品類糧油食類 飲料類煙酒類中西藥品類-0.7%-4.5%-6.3%

-6.5%注：1.）（單位、個體戶）統(tǒng)計范圍相一致信息來源：國家統(tǒng)計局中國連鎖餐飲企業(yè)資本之路系列報告2023 6餐飲企業(yè)積極探索新增長點跨品類融合，滿足多場景需求近年來催生了更多“一人食”、“小家庭食”、便利店鮮食等就餐場景。外賣成為主力渠道也讓很多消費者模糊了“一日三餐”的概念。自帶情緒價值的下午茶、夜宵，具有社交價值的戶外露營、深夜小酌等也成為人們休閑娛樂的潮流，為滿足這些多元場景的需求，餐飲企業(yè)的經(jīng)營時間段也更加富有彈性。同時，隨著Z世代成為消費主力，線下餐飲愈加注重通過高品質(zhì)的產(chǎn)品和服務來滿足消費者對美好生活的愿景，“火鍋+甜品”、“燒烤+奶茶”、“書店+咖啡”等跨菜系品類的創(chuàng)新融合已成為部分餐飲品牌的新名片。新零售崛起，培養(yǎng)用戶新的消費習慣餐飲企業(yè)為創(chuàng)造更多的收入來源、落實線上線下共同發(fā)展的策略，也在迅速開拓新的餐飲產(chǎn)品形態(tài)?？梢詽M足終端消費者在家簡易烹飪需求的預制菜、半成品及各類餐飲零售產(chǎn)品，在居民團購物資中屢見不鮮，新的消費習慣正在被養(yǎng)成，并加速了預制菜從B端延伸發(fā)展至C端。

預制化、零售化也成為餐飲企業(yè)的一大重要發(fā)力點。為降本增效，簡化烹飪過程，提高出餐效率，多家餐飲企業(yè)進行供應鏈升級，加快餐飲工業(yè)化進程。依據(jù)門店特色研發(fā)多款半成品、料理包并推出零售產(chǎn)品已成為趨勢。相對于連鎖加盟品牌，連鎖直營品牌需要面臨更加高昂的初始資金投入及運營成本壓力，因此近2023年始，餐飲市場已率先迎來復蘇，多家直營品牌已陸續(xù)開始加盟或者合伙模式的探索及開放。無論是出于緩解資金壓力，還是搶占近年來出清的市場空間，開放加盟已成為多個頭部直營品牌全國化戰(zhàn)略的共識。多場景需求跨品類融合預制菜等新零售加盟01 02 03 04多場景需求跨品類融合預制菜等新零售加盟信息來源：公開信息7 中國連鎖餐飲企業(yè)資本之路系列報告2023社區(qū)化、小店化、特色化定位食材、房租及人工是餐飲企業(yè)的三大成本。受到不確定性因素的影響，餐飲企業(yè)也將長期關(guān)注自身降本增效的能力，因此面積小、人員投入少、店型靈活、更貼近社區(qū)的“小店”成為趨勢。從品類上，“小而美”、“小而專”，帶有區(qū)域特色的細分賽道美食小店也逐漸崛起。部分大型的餐飲集團也加速布局“第二增長曲線”，紛紛在更細分的賽道下開設(shè)更具有區(qū)域特色或傳統(tǒng)國潮文化的副品牌。抖音入局，線上到店餐飲服務市場進一步擴大抖音在商業(yè)化道路上實現(xiàn)了內(nèi)容平臺、市場營銷以及產(chǎn)品銷售的結(jié)合，為餐飲商家提供了另一個集曝光、引流和轉(zhuǎn)化為一體的全鏈路交易平臺。

揚帆出海，實現(xiàn)全球化布局全球餐飲市場也在逐漸恢復，“出?！币苍俅纬蔀椴惋嬈髽I(yè)熱議的話題。美國、日本及東南亞等國都有較高的中餐接受度，成為眾多中國餐飲企業(yè)出海的首選地。近年，包括奶茶、咖啡及火鍋在內(nèi)的多個品類加速在海外布局。如何克服水土不服、進而實現(xiàn)海外門店盈利及品牌規(guī)模化都是餐飲企業(yè)需要考量的問題，雖困難重重，但全球化布局的大幕已拉開。05社區(qū)化餐飲門店 06線上引流到店服務05社區(qū)化餐飲門店06線上引流到店服務07餐飲品牌出海信息來源：公開信息中國連鎖餐飲企業(yè)資本之路系列報告2023 8餐飲行業(yè)一二級市場動態(tài)餐飲行業(yè)一二級市場動態(tài)二9 中國連鎖餐飲企業(yè)資本之路系列報告20232.1餐飲（擬）上市企業(yè)二級市場表現(xiàn)2.1餐飲（擬）上市企業(yè)二級市場表現(xiàn)從二級市場來看，仍有多家餐飲企業(yè)積極布局資本市場。2022年共有13家餐飲企業(yè)交表，截至2023年一季度，有5家餐飲企業(yè)完成IPO，分別是五芳齋、紫燕食品、Tims咖啡、達美樂及分拆上市的特海國際，同時還有3家餐飲企業(yè)正在IPO進程中。本次調(diào)研樣本為27家在大陸有門店的上市及擬上市的連鎖餐飲企業(yè)1，其中26家已上市，1家在上市進程中。27家樣本企業(yè)均已披露2022年財務信息，其中有10家已披露2023年第一季度的財務表現(xiàn)。

本次研究的數(shù)據(jù)來源包括上市公司年報、擬上市公司招股說明書，公司官網(wǎng)及其他公開信息渠道。樣本企業(yè)的營收規(guī)模差異較大，多數(shù)企業(yè)在10億-50億元人民幣。近半數(shù)樣本企業(yè)的門店數(shù)集中在100-1,000家。樣本企業(yè)的上市地主要集中在香港。樣本企業(yè)類型主要集中在正餐、中西式快餐及風味小吃領(lǐng)域。注：1.際于2022年底從海底撈分拆上市，海底撈2021年及以前年份的財務報表均包含特海國際的業(yè)務。為了可比分析，海底撈2022信息來源：Wind，公司官網(wǎng)中國連鎖餐飲企業(yè)資本之路系列報告2023 10樣本企業(yè)按營收規(guī)模分布 樣本企業(yè)按門店數(shù)分布35357124281350億元以上25億元-50億元

-25億元及以下

10,000家以上1,000家-10,000家

100家-1,000家100家及以下11363931666上交所港交所正餐風味小吃11363931666上交所港交所正餐風味小吃飲品酒館深交所納斯達克中西式快餐火鍋紐交所+港交所注：1.涉及多類餐飲業(yè)態(tài)的上市公司，其細分市場按上市公司主營餐廳劃分信息來源：Wind，公司官網(wǎng)11 中國連鎖餐飲企業(yè)資本之路系列報告2023從收入規(guī)模來看，正餐在近幾年受沖擊最大，其余賽道通過標準化復制擴張，實現(xiàn)營收增長雖然各品類通過外賣渠道及新零售業(yè)務進行收入補充，但整體來看，門店的運營天數(shù)下降對各品類的單店收入影響都較大的。標準化程度較高的品類依舊通過規(guī)?；瘮U張實現(xiàn)整體營收的增長。超過的中西式快餐樣本企業(yè)2022年主營業(yè)務收入較2019年實現(xiàn)了兩位數(shù)的增長，雖然單店的收入表現(xiàn)尚未完全恢復，但得益于完善的外賣渠道，樣本企業(yè)在2022年的外賣營收占比均超過整體的30%，在線下門店堂食經(jīng)營受限的情況下，通過外賣業(yè)務增長彌補收入。同時，中西式快餐企業(yè)仍在積極開店，提高市場滲透率及擴大地理正餐正餐品類受到影響最大，對比2019年企業(yè)營收規(guī)模，成為唯一負增長的品類。樣本企業(yè)主要以多品牌、跨菜系并在產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸作為主要的經(jīng)營模式。然而重線下體驗的屬性、較高的單店投資、繁重的門店固定支出及下降顯著的翻桌率，都極大的影響到正餐企業(yè)，近70%的樣本企業(yè)收入規(guī)模對比2019年出現(xiàn)下降。雖然正餐企業(yè)

風味小吃風味小吃樣本企業(yè)多以加盟為主、直營為輔的經(jīng)營模式運營，因此整體品類的抗風險性更強。樣本企業(yè)根據(jù)渠道復蘇的走勢及市場趨勢制定擴大市場版圖的策略，通過持續(xù)性的品牌賦能擴大市場份額。火鍋火鍋品類樣本企業(yè)門店規(guī)模均超過1,000家，為穩(wěn)定經(jīng)營狀況，多選擇關(guān)閉部分不達預期的門店，并放緩開店節(jié)奏?；疱伈似返臉藴驶潭雀?，企業(yè)通過火鍋外賣、團購及到家服務實現(xiàn)了收入的二次增長曲線，“自嗨鍋”等零售產(chǎn)品更是成為居家期間各類電商渠道的熱銷產(chǎn)品。飲品酒館作為餐飲市場上的新興品類，飲品及酒館企業(yè)正處于行業(yè)的高速發(fā)展階段，門店擴張速度快。茶飲及咖啡品類依托于完善的外賣渠道搭建及在線下單無接觸取貨的方式，一定程度彌補了堂食受限的影響。小酒館企業(yè)則通過探索特許經(jīng)營的新型合作模式，來尋求新的收入增長點。嘗試了老店升級改造、菜品迭代更新、研發(fā)外賣 菜單及搭建外賣渠道等，但若不能維持品牌的新鮮感及疊加品牌勢能，想要實現(xiàn)持續(xù)性營收增長或?qū)⒚媾R較大的挑戰(zhàn)。

各細分品類樣本企業(yè)主營業(yè)務收入增長率2范圍與平均值1（2022年vs2019年）范圍平均數(shù)范圍平均數(shù)123.8%26.2%13.9%4.9%-13.9%各細分品類樣本企業(yè)主營業(yè)務收入范圍與平均值1（2022年，人民幣億元）

150%0

124.0

18.7

范圍 平均198.322.9

100%中西式快餐

正餐風味小吃火鍋3

中西式快餐

正餐風味小吃火鍋3飲品酒館4注：1.均為算數(shù)平均數(shù)；2022年對比201920222019-1)*100%；2019Tims20192019Tims信息來源：上市公司年報，招股說明書中國連鎖餐飲企業(yè)資本之路系列報告2023 12從盈利水平來看，各品類較2019年均出現(xiàn)不同程度下滑，快餐、小吃及火鍋下滑幅度相對較小整體來看，各品類的平均盈利水平相較2019年均出現(xiàn)不同程度的下滑。2022年給餐飲企業(yè)帶來了更高的運營成本。生產(chǎn)供應的緊缺、運輸?shù)南拗频冗M一步提高了原材料及物流成本；為滿足經(jīng)營要求需長期采購配置的口罩、溫度計、消毒水等防疫物資增加了額外的運營支出；同時房租及人工等固定的支出在門店可運營天數(shù)減少的情況下也讓整體門店盈利壓力進一步增大。中西式快餐盈利水平受沖擊相對較小，過半樣本企業(yè)實現(xiàn)盈利。雖然多家快餐企業(yè)持續(xù)開店的同時不斷調(diào)整門店模型以提高門店運營效率，但食材成本及人員成本的上升，疊加外賣配送單量的上漲帶來的較高平臺使用費，各家中西式快餐企業(yè)的盈利性仍受到不同程度的影響。正餐正餐企業(yè)的盈利性水平差距較大，近70%的樣本企業(yè)的息稅前利潤處于虧損狀態(tài)。正餐企業(yè)對菜品原材料品質(zhì)、新鮮度以及烹飪的要求相對更高，多家上市企業(yè)面臨嚴峻的毛利率壓力。線下門店的停擺讓部分正餐企業(yè)意識到外賣渠道的必要性，但相應的也增加了如外賣平臺使用費等相關(guān)支出。盡管通過部分新零售業(yè)務來彌補線下的虧損，但由于新零售業(yè)務規(guī)模普遍較小，仍難阻

止其盈利水平的下滑。風味小吃依托于加盟模式，風味小吃是唯一全部實現(xiàn)盈利的細分品類。近幾年，受到大宗商品、糧食、飼料價格等上漲的因素，上游養(yǎng)殖成本增加顯著，尤其鴨苗的成本上升對幾家頭部鹵味企業(yè)的影響顯著，因未能全部轉(zhuǎn)嫁于下游，導致利潤率均出現(xiàn)不同程度的下降?；疱佇?。飲品酒館在競爭愈發(fā)激烈的茶飲、咖啡及酒館賽道，虧損與擴張同行。頭部企業(yè)為搶占市場在高速開店的同時，還要通過較大力度的促銷及市場營銷來吸引消費者，在市場環(huán)境的雙重影響下，新店爬坡周期變長、老店營收不穩(wěn)定，給企業(yè)的盈利性帶來挑戰(zhàn)。各細分品類樣本企業(yè)息稅前利潤率變化3范圍與平均值2（2022年vs2019年）各細分品類樣本企業(yè)息稅前利潤率1范圍與平均值2（2022年，%）

20%

范圍 平均數(shù)

范圍 平均

-5.7%

-19.5%

-6.7%

-42.9%-60%

6.1%-2.9%6.1%-2.9%-1.4%-14.9%-39.7%

正餐風味小吃火鍋4

中西式快餐

正餐風味小吃火鍋4飲品酒館5注：1.為主營業(yè)務息稅前利潤率=主營業(yè)務息稅前利潤/主營業(yè)務收入，其中利潤計算剔除非經(jīng)常性項目；2022年對比2019=2022-20192019Tims2019201913 中國連鎖餐飲企業(yè)資本之路系列報告2023大部分餐飲企業(yè)的收入尚未完全恢復，但依然采取多種措施，對外積極開拓新收入來源，對內(nèi)降本增效截至2022年，仍有近半數(shù)的樣本餐飲企業(yè)尚未恢復到2019年的收入規(guī)模，大部分的企業(yè)盈利性均出現(xiàn)較大幅度的下滑。盡管面臨嚴峻的挑戰(zhàn)，大部分樣本企業(yè)依然積極采取多種措施，對外開拓新收入來源，對內(nèi)降本增效，抵御風險。線上線下全渠道、多業(yè)態(tài)發(fā)展百勝：進一步推動不同渠道及場景的業(yè)務發(fā)與外賣平臺的合作，以加強業(yè)務結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性。賴性。全時段、新場景覆蓋品供應，例如：肯德基增加夜宵小食及下午

時間段的翻臺率，未來將推出茶飲+點心下午茶組合、休閑鹵味及烤串為主的夜宵系列菜降本增效，穩(wěn)健發(fā)展優(yōu)化線下門店布局，減少盲目拓店帶來的支出穩(wěn)健的拓店計劃，重視單店效益，以優(yōu)勝劣于集中的風險的同時降低采購及物流運輸成本：樣本企業(yè)按主營業(yè)務收入變化和息稅前利潤率1變化分布52022年主營業(yè)務收入相比2019年變化率2（%）盈利性恢復中未恢復盈利性恢復中未恢復已恢復4業(yè)務規(guī)?；謴椭?/p>

已恢復恢復中未恢復圓圈大小表示企業(yè)2022-80%

-70%

-40%

-30%

-20%

-10%

10%

20%

年主營業(yè)務收入規(guī)模2022年息稅前利潤率相比2019年變化百分點3（%）注：1.主營業(yè)務息稅前利潤率=主營業(yè)務息稅前利潤/主營業(yè)務收入，其中利潤計算剔除非經(jīng)常性項目；20222022/2019-1)*100%；2022=20222022信息來源：上市公司年報，招股說明書中國連鎖餐飲企業(yè)資本之路系列報告2023 14從市值來看，兩家千億以上市值上市公司占據(jù)了近六成份額，頭部效應依然明顯2022年12月31日上市餐飲企業(yè)市值情況2市值區(qū)間上市餐飲企業(yè)數(shù)量分布(家)2

上市餐飲企業(yè)市值份額1,000億以上257%200-1,000億214%50-200億1226%小于50億103%信息來源：CapitalIQ15 中國連鎖餐飲企業(yè)資本之路系列報告2023與2021年相比，2022年股價跑贏市場的餐飲上市公司數(shù)量有所增加過去2年餐飲上市公司股價表現(xiàn)12022/1/1-2022/12/312022/1/1-2022/12/312021/1/1-2021/12/31481017餐飲企業(yè)細分領(lǐng)域股價表現(xiàn)22022.03.31-2023.06.30-

風味小吃 火鍋 中式正餐 中西式快餐飲品酒館 滬深300 恒生指數(shù)22/03 22/06 22/09 22/12 23/03 23/06注：1.我們將餐飲企業(yè)劃分不同細分領(lǐng)域，根據(jù)每個領(lǐng)域內(nèi)各企業(yè)市值的大小對每日股價進行加權(quán)平均，以2022/3/31股價為基數(shù)100，來展示各細分領(lǐng)域及大盤指數(shù)在不同期間的股價波動；2.30016信息來源：CapitalIQ，公開信息16中國連鎖餐飲企業(yè)資本之路系列報告20232022年底消費市場預期向好，餐飲業(yè)大部分公司市值逐漸修復，2023年上半年短期波動影響依然存在部分上市企業(yè)市值和市銷率市值（人民幣百萬元）180,000

2022.3.31市值 2022.6.30市值 2022.12.31市值 2023.6.30市值160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,000-百?？毓砂賱僦袊?九毛

同慶樓

周黑鴨 絕味食品 海底

呷哺呷哺奈雪的茶 海倫司中西式快餐中西式快餐正餐風味小吃火鍋飲品酒館細分品類平均過去12個月6.0x6.3x4.4x4.8x5.3xP/S4.0x3.6x4.0x3.6x2.4x3.1x3.3x2.7x1.2x1.3x1.3x1.5x1.2x1.5x1.8xCapitalIQ，公開信息17 中國連鎖餐飲企業(yè)資本之路系列報告20232.22.2餐飲行業(yè)一級市場投資趨勢與熱點線下餐飲國內(nèi)投融資交易數(shù)量總覽2022年，線下餐飲市場總交易量超130筆，其中大額融資事件較上一年明顯減少，而種子天使輪投融資事件則依舊活躍。一方面，多家線下餐飲品牌收縮業(yè)務或減緩擴店計劃，資本對餐飲行業(yè)的大額投資態(tài)度日趨謹慎；另一方面，主打差異化突圍的新興品牌不斷涌現(xiàn)，吸引資本積極參與早期投資市場。由于2021年末有部分進行中交易于2022年上半年才最終完成，因此縱觀全年交易數(shù)量，前三季度整體市場投融資活躍度較高，第四季度市場熱度明顯下降。中國連鎖餐飲企業(yè)資本之路系列報告2023 182021年線下餐飲投資數(shù)量飛速增2022年盡管市場存在不確定2021年線下餐飲投資數(shù)量飛速增2022年盡管市場存在不確定性，線下餐飲投資交易依舊活躍，資本更多關(guān)注交易規(guī)模較小的早期各賽道中，烘焙飲品交易數(shù)量占比較大，其中咖啡、茶飲等細分品類在2022年依舊受到資本青睞；而中式餐飲中，正餐作為最受創(chuàng)品類，相比前一年該賽道融資事件驟減；頭部漢堡品牌商逆勢擴店，多家本土平價西式快餐積極拓展下沉市場，帶動西式餐飲賽道的投融資關(guān)注度134133134133 7 4214215951 7 18232311356581332721332721316

2020

2022注：1.注：1.1322.烘焙飲品包括烘焙、咖啡、茶飲及酒水。信息來源：投中數(shù)據(jù)，企名片，企查查

烘焙飲品2

風味小吃

西式餐飲/日料19 中國連鎖餐飲企業(yè)資本之路系列報告2023線下餐飲國內(nèi)投融資交易金額總覽2022年，盡管總體交易活躍度與2021年基本持平，但過億元的大型交易數(shù)量較2021年出現(xiàn)縮減，且大型交易的規(guī)模不到上一年的一半，市場

總體交易金額出現(xiàn)大幅回落。然而，在餐飲行業(yè)整體收縮的大環(huán)境下，烘焙飲品的吸金能力依舊相對強勢。線下餐飲國內(nèi)投資并購交易金額（2019-2022，人民幣億元）173.211.82021173.211.82021年，十億/億元級大型交易事件頻出，烘焙飲品及中式餐飲賽道備受追捧，總體交易額和平均單筆交易規(guī)模均創(chuàng)近年之最中式餐飲市場主要是和府撈面的E輪融資、太二餐飲的少數(shù)股權(quán)轉(zhuǎn)讓、五爺拌面及張烘焙飲品中，喜茶、蜜雪冰城及瑞幸咖啡等頭部飲品均完成一輪融資，Manner及MStand2022年，億級以上大型交易占比大幅降低。全年唯一一筆十億級交易為上半年瑞幸咖啡的股權(quán)轉(zhuǎn)讓（近31億元人民幣），其余交易單筆規(guī)模均為億級及以下茶飲品類中，上半年書亦燒仙草完成了達6ATComma完成5,000萬歐元的戰(zhàn)略融資，下半年奈雪的茶以5.25億元的價格收購樂樂茶43.64%的股份，1.71.73.40.13.10.82.019.420192020202120225.212.112.822.540.174.0120.130.834.9平均交易30.834.9規(guī)模（億元/筆）1

1.01.0中式餐飲

0.90.92.0烘焙品 風味2.0

1.01.0西式/日料91.291.2注：1.中國連鎖餐飲企業(yè)資本之路系列報告2023 20線下餐飲國內(nèi)投融資交易細分市場2022年資本最活躍的賽道依舊是咖啡、茶飲及中式快餐，但在融資輪次上整體偏向早期，因此各賽道平均單筆投資金額較上年均有不同程度的下滑。具體而言，繼2021年的茶飲熱潮，咖啡成為這一年獲得最高平均投資金額的細分品類，主要系瑞幸4.43億美元的共同控制權(quán)收購事件拉高了整體平均交易規(guī)模。2022年隨著城鎮(zhèn)化率的提高以及小鎮(zhèn)青年消費的興盛，帶動咖啡消費進一步提升，巨大的想象空間吸引資本對該賽道持續(xù)加注，定位Z世代下的地域性新銳品牌紛紛涌現(xiàn)，如寧波的歪咖啡、紹興的Coco.Juliet、長沙的DOC當刻咖啡和廣州八?？Х鹊取２栾嬍袌鰟t加速洗牌。一方面，定位中端茶飲的書亦燒仙草獲最大規(guī)模投資，頭部品牌下調(diào)售價以覆蓋更多人群；另一方面，地方茶飲品牌在資本加持下迅速向外擴張，如廣西的阿嬤手作等。同時有部分小眾賽道品牌也因其差異化的強單品而受到資本關(guān)注和布局，如檸檬茶品牌檸季、鮮果茶品牌TCOMMA、椰子茶品牌茶大椰等企業(yè)。

市場在2022年對中式面館的熱情有所下降，米粉品類隨著2021年譚仔國際港股上市開始受到關(guān)注。與中式面館類似，米粉類線下餐飲品牌同樣具備快速擴店的條件，小門店、低客單及強地域性等特點有助于該類品牌商搶占下沉市場，包括疆小駱、十分湘、甘食記在內(nèi)的多家米粉品牌商市場對效率的追求同樣表現(xiàn)在多起炸雞漢堡品牌商的融資事件中。由于品類創(chuàng)新受限，西式快餐市場規(guī)模增長一度放緩，但年，出餐迅速、適合外帶的炸雞漢堡等西式快餐市場逐步回溫。打開下沉市場的關(guān)鍵依舊是平價策略，近8家平價西式快餐于年獲得融資，如顧思特漢堡、德吉仕、楚鄭等。與此同時，健身文化的興起帶動了西式健康輕食的消費，包括超級碗在內(nèi)的3家輕食品牌獲得資本布局，西式快餐的活躍度達2022年線下餐飲國內(nèi)投融資交易細分市場交易規(guī)模（億元）及數(shù)量（筆）中式餐飲

烘焙飲品

風味小吃

西式/日料筆數(shù)（交易筆數(shù)數(shù)量統(tǒng)計包括未披露具體交易金額的44筆交易）額3026額30262211743.1123523424.56.04.71.33.33.11.5 0.7 1.1 0.11.700.1323323中式快餐0.4平均交易規(guī)模0.4（億元/筆）1

中式火鍋 咖啡烘焙茶飲酒館 鹵味小吃炸物包正餐 煎1.60.3 3.31.60.33.30.31.01.0

西式西式日料快餐正餐0.2未披露0.10.2未披露0.10.80.20.50.1注：1.20220.80.20.50.121 中國連鎖餐飲企業(yè)資本之路系列報告2023交易規(guī)模線下餐飲投融資規(guī)模分布統(tǒng)計1（2019-2022，筆）2022十億級億級十億級億級千萬級百萬級十萬級注：1.上述交易數(shù)量統(tǒng)計不包括未披露交易金額的132筆交易信息來源：投中數(shù)據(jù)，企名片，企查查中國連鎖餐飲企業(yè)資本之路系列報告2023 2221202117420820205982019174216312549線下餐飲品牌重大交易事件2022年線下餐飲重大投融資交易線下餐飲品牌重大交易事件標的品牌細分市場交易金額輪次融資時間瑞幸咖啡烘焙飲品4.43億美元控制權(quán)收購2022.01Tims咖啡烘焙飲品9,450萬美元PIPE輪12022.03書亦燒仙草烘焙飲品6億人民幣戰(zhàn)略融資2022.02樂樂茶烘焙飲品5.25億人民幣共同控制權(quán)收購2022.12TCOMMA烘焙飲品5,000萬歐元戰(zhàn)略融資2022.04添好運中式餐飲約4.1億港元非控制權(quán)收購2022.08悸動燒仙草烘焙飲品數(shù)千萬美元天使輪2022.07SeesawCoffee烘焙飲品數(shù)億人民幣A++輪2022.02COMMUNE烘焙飲品數(shù)億人民幣A+輪2022.01檸季烘焙飲品數(shù)億人民幣A+輪2022.012022年線下餐飲上述重大交易融資金額約占全年披露交易總額的75%，且整體輪次偏早期。曾經(jīng)備受資本追捧的新中式烘焙未能延續(xù)上一年的市場熱度，但咖飲賽道融資事件依舊頻發(fā)。相較上一年喜茶、蜜雪冰城作為餐飲市場的融資明星，2022年中端咖飲品牌叩開了資本市場大門，同時還出現(xiàn)了大型收并購交易，下沉市場競爭力和消費者觸達是繞不開的話題?？Х荣惖郎?，瑞幸咖啡通過優(yōu)化整體經(jīng)營戰(zhàn)略，包括門店調(diào)整、產(chǎn)品定價等，以及在成本控制、私域營銷上的多年積累，短期內(nèi)便實現(xiàn)了現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正。大鉦資本聯(lián)合IDG資本、AresSSGCapitalManagement以4.43億美元于2022年1月完成了對瑞幸共計3.83億股A類普通股的收購。Tims咖啡以“咖啡+暖食”的差異化路線，自2019年登陸中國后在本土團隊的帶領(lǐng)和資本的助力下，通過渠道合作、電商運營、多類型門店等方式迅速擴張，并通過“SPAC+PIPE”的組合快速實現(xiàn)納斯達克上市，于2022年9月正式成為中國咖啡SPAC第一股。

茶飲賽道上，樂樂茶在華東地區(qū)良好的品牌認可度和渠道價值受到了奈雪的重視，后者以5.25億元人民幣獲得了樂樂茶43.64%的股份，雙方期待未來能以聯(lián)營的方式優(yōu)化行業(yè)競爭力，尋求新的增長機會點。而在茶飲賽道的另一端，中端品牌定價策略更加靈活，可以向上和向下兼容，同時相比于高端和平價茶飲，該價格段的市場格局尚未成型，多家中端連鎖品牌計劃在未來進一步探索成長空間。書亦燒仙草和悸動燒仙草在2022年憑借差異化大單品和已建立的門店網(wǎng)絡，獲得了投資者的認可和支持。注：1.即PrivateInvestmentinPublicEquity，指私人投資或共同基金以低于當時市場價值的價格買入一家公司的股份23 中國連鎖餐飲企業(yè)資本之路系列報告2023投資主體從投資主體看，餐飲行業(yè)參與者中最為積極的仍是PE/VC投資機構(gòu)。2022年參投機構(gòu)投資的賽道相比于前一年變得更加多元化。除中式快餐、茶飲及咖啡仍是投資焦點外，PE/VC機構(gòu)也將目光投向了日料、西式餐飲以及酒水等品類。另一方面，相較前幾年，企業(yè)投資者在2022年的表現(xiàn)更為活躍。餐飲企業(yè)投資者傾向于投資自身

所在賽道品牌以實現(xiàn)業(yè)務擴展或整合市場的目的，尤其是競爭激烈的咖啡茶飲賽道，其中的頭部企業(yè)積極參與新品牌的孵化；而2021年曾活躍于餐飲投資的互聯(lián)網(wǎng)/游戲文化企業(yè)在這一年出手頻率明顯降低，投資市場轉(zhuǎn)而迎來更多專業(yè)的餐飲管理公司，如小龍坎、百?？毓伞⒖鞓贩浼瘓F等。5511線下餐飲投資主體分布統(tǒng)計1（2019-2022，筆）13413313413369697637342019202020212022PE/VC企業(yè)混合未披露個人 11 21614919325951 11 21614919325951 4388中國連鎖餐飲企業(yè)資本之路系列報告2023 24投資展望2022年線下餐飲需求受阻，多個賽道面臨大震蕩，這在一定程度上加速了馬太效應。中小企業(yè)持續(xù)承壓，運營效率難以提高、現(xiàn)金流管理不佳、產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重等問題日益凸顯。過往以“燒錢”來跑馬圈地、積極拓店的投資邏輯被重新審視。在此背景下，餐飲投資者一方面將目光投向更細分的品類賽道以尋求新的機會點；另一方面，也將更加偏好已具備一定規(guī)模的餐飲品牌，以期在不確定中實現(xiàn)相對穩(wěn)定的增長。信息來源：公開信息

2022年12月我國提出“新十條”等優(yōu)化管控措施，參考日本及美國經(jīng)驗，餐飲行業(yè)即將迎來復蘇。在高線市場競爭激烈的情況下，下沉市場作為一個大體量的潛在市場勢必在新一輪復蘇之中占據(jù)重要地位，因此已在下沉市場中占據(jù)一定份額的區(qū)域性品牌屆時也將獲得投資者的持續(xù)關(guān)注。在未來，餐飲競爭將更加聚焦“差異化”，這種差異化不僅體現(xiàn)在價格、品類、區(qū)域，也體現(xiàn)在能否提高運營效率上。餐飲企業(yè)需專注自身，修煉內(nèi)功，優(yōu)化自身運營能力，實現(xiàn)內(nèi)生增長才能積極應對未來餐飲市場的強勁反彈。25 中國連鎖餐飲企業(yè)資本之路系列報告2023行業(yè)復蘇表現(xiàn)行業(yè)復蘇表現(xiàn)223年第一季度餐飲三中國連鎖餐飲企業(yè)資本之路系列報告2023 263.1餐飲行業(yè)宏觀及二級市場復蘇表現(xiàn)2022年-2023年5月社會消費品零售總額中餐飲收入（千億元人民幣）及同比增長率1（%3.1餐飲行業(yè)宏觀及二級市場復蘇表現(xiàn)餐飲收入餐飲收入同比增長率202220238.47.744%35%3.8 3.7 3.73.84.14.44.226%3.73.84.12.92.63.01-22 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月1-22 3月 4月 5月-8%-8%-16%-23%-14%-21%-2%8%-2%-4%9%9%27 中國連鎖餐飲企業(yè)資本之路系列報告20232023年第一季度基本生活類社會消費品零售額同比增長率3（%）5.1%5.9%6.8%7.5%5.1%5.9%6.8%7.5%9.0%6.5%8.3%13.9%4.9%1.8%4.9%餐飲收入

商品零售

餐飲收入

糧油、

飲料類

煙酒類服裝、鞋帽、化妝

日用品類

中西藥食品類

針紡品類 品類 品類 社會消費品零售總額按消費類型

限額以上單位商品零售42022年受不確定性因素影響，3月至5月餐飲收入同比跌幅超15%，后雖處于緩慢恢復狀態(tài)，但餐飲市場整體表現(xiàn)不佳，全年多數(shù)月份餐飲收入同比負增長。自2023年開年，餐飲消費一轉(zhuǎn)頹勢迅速反彈。2023年第一季度統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，餐飲收入同比增速達13.9%，遠高于其他商品零售的4.9%增速，而在限額以上單位基本生活類商品零售中，餐飲收入表現(xiàn)更加亮眼。

最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，至2023年5月餐飲收入單月同比增長率已連續(xù)3個月超過25%，其中5月同比增速達約35%，對比2019年同期實現(xiàn)了超12%的增長，市場信心得到了極大振奮。注：1.餐飲收入月同比增長率=(該月社會消費品零售總額中餐飲收入/上一年同期社會消費品零售總額中餐飲收入-1)*100%；1-2=(-1)*100%；）（）信息來源：國家統(tǒng)計局中國連鎖餐飲企業(yè)資本之路系列報告2023 28上市公司2023年第一季度財務表現(xiàn)概覽樣本上市公司2023年第一季度主營業(yè)務收入（人民幣億元）及息稅前利潤率1（%）15.3%10.0%10.9%15.0%6.4%6.1%5.6%0.4%190.5(14.3%)18.215.3%10.0%10.9%15.0%6.4%6.1%5.6%0.4%190.5(14.3%)18.2(34.4%)7.69.25.15.43.22.23.21.8絕味食品紫燕食品煌上煌巴比食品五芳齋廣州酒家同慶樓全聚德西安飲食百勝中國風味吃 正餐 中西快餐2023年第一季度營收同比增長率%2

13.8%

(5.6%)

3.2%

(28.7%)

23.1%

27.3%

49.4%

53.5%

17.8%2023年第一季度營收占2022年全年營收比例%

27.5% 21.0% 26.2% 21.0% 8.8% 22.4% 32.3% 44.5%36.4% 30.0%息稅前利潤率變化3(23Q1vs22Q1)

1.4%

1.6%

(0.3%)

(8.6%)

(26.2%)

2.2%

8.2%

28.0%

23.4%

7.5%2023年，全國人民的生活逐步回歸常態(tài)，線下餐飲門店開門營業(yè)，商場及街道亦充滿煙火氣。從已披露2023年第一季度的10家樣本公司的財務表現(xiàn)來看，大部分餐飲企業(yè)均出現(xiàn)不同程度的復蘇趨勢。超半數(shù)樣本上市公司在2023年第一季度的營收超過2022年全年的1/4，第一季度營收平均同比漲幅超16%，其中尤以正餐復蘇強勁。隨著年初全國有序開放，疊加元旦、春節(jié)等社交聚

餐的強需求下，正餐品類實現(xiàn)顯著增長。得益于營收的快速恢復，樣本企業(yè)的息稅前利潤率也得到改善。正餐及中西式快餐的樣本企業(yè)息稅前利潤率較2022年第一季度平均上漲13.6個百分點。進入2023年，人們對于餐飲，尤其是線下餐飲的需求回歸。線下餐飲企業(yè)在通過優(yōu)化門店結(jié)構(gòu)、提高門店運營效率、并通過營銷及創(chuàng)新方式構(gòu)建強品牌認知后，也必將迎來春天。注：1.主營業(yè)務息稅前利潤率=主營業(yè)務息稅前利潤/主營業(yè)務收入，其中利潤計算剔除非經(jīng)常性項目；20232023/2022-1)*100%;=2023-2022信息來源：上市公司年報，Wind29 中國連鎖餐飲企業(yè)資本之路系列報告2023參與調(diào)研餐飲品牌基本情況總覽3.2連鎖餐飲品牌復蘇情況調(diào)研本次調(diào)研采用線上匿名問卷調(diào)查的形式進行，參與調(diào)研的線下連鎖餐飲品牌共參與調(diào)研餐飲品牌基本情況總覽3.2連鎖餐飲品牌復蘇情況調(diào)研按品類分類：12家正餐，21家火鍋，6家風味小吃，51按經(jīng)營模式分類：超過60%的樣本品牌是以直營為經(jīng)營模式的餐飲品牌，主要為正餐、中西式快餐和火鍋；純加盟模式的餐飲品牌共14家，主要涉及風味小吃及飲品品類；另有5家樣本品牌采用混合經(jīng)營模式，即直營和按門店規(guī)模分類：連鎖品牌門店數(shù)量超過

樣本品牌按細分市場分布11512691261,000家的共有7個樣本品牌，主要為西式快餐和火鍋品類；門店數(shù)量在100-1,000家的品牌共20家，各品類均有涉及；門店數(shù)量在10-100家的品牌共20家，主要為正餐和中式快餐；另有4個樣本品牌門店數(shù)少于10家。

正餐火鍋

西式快餐風味小吃飲品

其它1樣本品牌按經(jīng)營模式分布 樣本品牌按門店數(shù)量分布51451432472020純直營連鎖

純加盟連鎖

混合連鎖2

1,000家及以上100家（含）-1,000家（不含）

小于10家注：1.具體為自助餐廳；2.指“直營+加盟”混合模式信息來源：中國連鎖經(jīng)營協(xié)會問卷調(diào)研

10家（含）-100家（不含）中國連鎖餐飲企業(yè)資本之路系列報告2023 30調(diào)研企業(yè)2023年第一季度恢復情況樣本品牌2023年第一季度對比2019年、2022年同期營收表現(xiàn)1分布統(tǒng)計（家）較2022年同期營收表現(xiàn)17

較2019年同期營收表現(xiàn)161613101097743221100實現(xiàn)同期實現(xiàn)同期基本持平超過同期超過同期超過同期超過同期超過同期80%以下80-100%0-25%25-50%50-75%75-100%100%以上31 中國連鎖餐飲企業(yè)資本之路系列報告2023分品類樣本品牌2023年第一季度對比2019年、2022年同期營收表現(xiàn)1（家）不及同期

基本持平

高于同期12 12 12 1233%33%33%42%17%33%33%33%42%17%42%75%25%75%8%17%17%67%17%11%11%78%17%17%17%67%17%11%11%78%17%17%67%50%17%33%44%33%22%83%17%5 5同期營收表現(xiàn)

1 120%80%20%80%00%20%80%20%80%00%對比年份

20222019

20222019

20222019

20222019

20222019

20222019

20222019正餐 中式快餐 火鍋 西式快餐 風味小吃 飲品 其他正餐中式快餐火鍋西式快餐風味小吃飲品其他2從調(diào)研數(shù)據(jù)來看，在經(jīng)歷了20222023年第一季度51的品牌營收表現(xiàn)優(yōu)于2022年同期，其中以火鍋、中式快餐及正餐類恢復尤為迅速，分別有、75%及的品牌實現(xiàn)第一季度正向增長。西式快餐、風味小吃品類總體向好，營收持平或優(yōu)于去年同期的品牌占比分別超75%及65%。調(diào)研的飲品品牌恢復程度不及預期，5家品牌中僅1另一方面，與2019年相比，餐飲市場雖距離完全恢復尚需一段時間，但整體處于穩(wěn)步增長態(tài)勢，近半數(shù)品牌2023年第一季度營收已持平甚至超過2019年同期：

營收表現(xiàn)尚不及2019年同期水平的品牌中，品牌較2022注：1.同期營收表現(xiàn)2019)*100%2.其他為自助餐廳信息來源：中國連鎖經(jīng)營協(xié)會問卷調(diào)研中國連鎖餐飲企業(yè)資本之路系列報告2023 32調(diào)研企業(yè)2023年“五一”節(jié)假日恢復情況樣本品牌2023年第一季度及“五一”節(jié)假日期間對比2019年同期營收表現(xiàn)1（家）可比同店較2019年“五一”節(jié)假日營收表現(xiàn)22

樣本品牌較2019年第一季度同期營收表現(xiàn)17171311967564001 10 0實現(xiàn)同期實現(xiàn)同期基本持平超過同期超過同期超過同期超過同期超過同期80以下80-1000-2525-5050-7575-100100以上分品類樣本品牌2023年第一季度及“五一”期間對比2019年同期營收表現(xiàn)1（家）不及同期

基本持平

高于同期12 12 12 1225%42%33%33%33%25%42%33%33%33%33%42%17%42%42%33%25%11%11%78%17%67%17%11%44%11%11%78%17%67%17%11%44%44%17%17%67%17%67%17%33%33%33%5 5同期營收表現(xiàn)

1 120%80%40%60%20%80%40%60%100%第一期間季度

期間

期間

期間

期間

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“五一”第一期間季度正餐 中式快餐 火鍋 西式快餐 風味小吃 飲品 其他正餐中式快餐火鍋西式快餐風味小吃飲品其他233 中國連鎖餐飲企業(yè)資本之路系列報告20232023年始，假期出游帶動的消費成為餐飲業(yè)恢復的重要引擎之一。經(jīng)文旅部數(shù)據(jù)中心測算，今年“五一”假期國內(nèi)旅游出行人次已恢復至2019年同期水平。餐飲消費乘著熱潮順勢成為社交媒體的熱門頭條，“淄博燒烤”等網(wǎng)紅話題一度帶動了淄博的旅游業(yè)發(fā)展，貼近山水等自然風光的小眾旅游目的地利用抖音等內(nèi)容平臺的宣傳，也吸引了眾多游客觀光打卡，帶動餐飲消費。2/3的調(diào)研企業(yè)表示，“五一”節(jié)假日期間的可比同店營收已恢復甚至超過2019年同期。從分品類的樣本品牌“五一”期間營收表現(xiàn)來看，旅游經(jīng)濟對多數(shù)餐飲品類具有一定的拉動作用，但消費者旅游期間對餐飲的消費選擇往往具有旅游目的地導向性。一線城市始終是傳統(tǒng)熱門旅游目的地城市，這類城市擁有更多的網(wǎng)紅餐飲

品牌，但依托平時龐大的常住人口和較強的居民消費力，餐飲的旅游效應相對有限；而借助網(wǎng)絡傳播及便利的交通興起的二線及以下旅游目的地城市，則是節(jié)假日效應的主要受益者之一，尤其是在經(jīng)過旅游市場發(fā)展受限的3年，高強度的“特種兵式”旅游方式開始興起，內(nèi)容平臺推送等使得游客在目的地城市更加傾向于選擇有當?shù)靥厣覜]有消費場景限制的餐飲品牌，以達到最大的時間利用效率。受制于不同城市的旅游熱度、消費場景及連鎖餐飲企業(yè)的覆蓋度，總體來看，樣本企業(yè)“五一”期間相對于第一季度有所提升，但后續(xù)表現(xiàn)仍待觀察。注：1.具體分別指2023=2023收入/20192023=收入/2019信息來源：中國連鎖經(jīng)營協(xié)會問卷調(diào)研2.其他為自助餐廳信息來源：中國連鎖經(jīng)營協(xié)會問卷調(diào)研中國連鎖餐飲企業(yè)資本之路系列報告2023 34調(diào)研企業(yè)2023年全年收入預測情況樣本品牌預估2023年全年收入將達到2019年收入的%1（家）<=80%(175-200%]<=80%(175-200%]2(4%)(125-150%]11(22%)4(8%)11(22%)14(27%)(80-100%)9(18%)基本持平總體而言，不斷升溫的“周末經(jīng)濟”和假期出行都在加速餐飲市場復蘇，過半樣本品牌預計今年的營收能恢復到2019年的水平。中式快餐、正餐、火鍋品類的受訪者對餐飲市場復蘇相對更具信心，超67%的樣本品牌預計2023年收入能恢復至2019年水平。其中，中式快餐和正餐品牌中分別有50%和42%的品牌預計能夠?qū)崿F(xiàn)正增長。西式快餐和飲品樣本企業(yè)對2023年相對悲觀，僅20%的受訪者認為能與2019年的收入持平。

直營及混合模式2的品牌對業(yè)務的復蘇預期相對更樂觀，近60%的受訪者認為2023年其品牌能夠恢復甚至超過2019年的營收水平。而飲品及火鍋等競爭激烈、頭部品牌爭奪存量空間的品類中，中小型加盟連鎖品牌相對直營品牌面臨的挑戰(zhàn)不僅僅有市場空間的競爭壓力，還有來自加盟商信心的重建。注：1.即樣本品牌收入合計，包括存續(xù)直營門店收入、新開直營門店收入、加盟相關(guān)收入及零售收入等，收入的%=(預估品牌2023年全年收入/2019年品牌實際收入)*100%；2.指“直營+加盟”混合經(jīng)營模式35 中國連鎖餐飲企業(yè)資本之路系列報告2023及上市地選擇及上市地選擇餐飲行業(yè)上市規(guī)則動向四中國連鎖餐飲企業(yè)資本之路系列報告2023 36“紅黃綠燈”行業(yè)限制動聞4.1餐飲行業(yè)上市規(guī)則最新動向觀察“紅黃綠燈”行業(yè)限制動聞4.1餐飲行業(yè)上市規(guī)則最新動向觀察根據(jù)目前部分流出的審核標準細則，總體上，主板應屬于大盤藍籌、業(yè)務模式成熟、經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)

定的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。此次流傳受限的行業(yè)大多屬于老行業(yè)，而食品、快消餐飲連鎖業(yè)務企業(yè)的上市成為各方關(guān)注的焦點。食品、餐飲類項目影響待考15677213

數(shù)據(jù)顯示，截至2023年1月31日，處于正常審核狀態(tài)的主板IPO排隊企業(yè)近300家，其中77家已反饋，156家已預披露更新，21家過會，3家正在發(fā)行。排隊企業(yè)中，就有不少來自于食品飲料、餐飲連鎖等行業(yè)企業(yè)。已反饋 已預披更新

過會 正在發(fā)行 37 中國連鎖餐飲企業(yè)資本之路系列報告2023港股，港股，A股主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所4.2餐飲行業(yè)上市地的比較和選擇2023年2月17日，中國證監(jiān)會發(fā)布全面實行發(fā)行注冊制相關(guān)制度規(guī)則，自發(fā)布之日起施行。全面注冊制使得市場體系與規(guī)則制度更加完善，上市條件更加包容。注冊制將全面覆蓋上交所、深交所、北交所和全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，并明確各板塊定位。主板定位于“大盤藍籌”企業(yè)，科創(chuàng)板突出“硬科技”特色，創(chuàng)業(yè)板聚焦成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，北交所主要服務創(chuàng)新型中小

企業(yè)。同時，主板上市核心條件“持續(xù)盈利能力”改為“持續(xù)經(jīng)營能力”，取消關(guān)于不存在未彌補虧損以及無形資產(chǎn)占比的限制，允許“差異表決權(quán)”企業(yè)上市。創(chuàng)業(yè)板明確表示實施未盈利企業(yè)上市標準的時機已成熟，取消“紅籌”及“差異表決權(quán)”企業(yè)上市盈利要求。各版塊上市條件的修訂也為餐飲行業(yè)企業(yè)在上市地的選擇上帶來更廣闊的思考空間。中國連鎖餐飲企業(yè)資本之路系列報告2023 38港股主板A股主板科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板港股主板A股主板科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板北交所板塊定位無特別定位板塊定位無特別定位“大盤藍籌”企業(yè)“硬科技”創(chuàng)新企業(yè)“三創(chuàng)四新”成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)新型中小企業(yè)實際、理隊主業(yè)務 3年 3年 2年 2年 2年穩(wěn)定期市值與財務指標數(shù)量3套3套5套3套4套是否接受“未盈利”一般企業(yè)是否是是是是否接受“紅籌企業(yè)”是是是否是否接受“差異表決權(quán)”是是是是是“差異表決權(quán)”市值要求至少100億至少100億至少50億至少50億至少6億“企業(yè)業(yè)務模式成熟業(yè)務模式成熟規(guī)模較大 經(jīng)營績定 規(guī)模較大具有業(yè)表性

科創(chuàng)板新一代信息技術(shù)生物醫(yī)藥新一代信息技術(shù)生物醫(yī)藥新材料新能源高端裝備節(jié)能環(huán)保

創(chuàng)業(yè)板新技術(shù)新業(yè)態(tài)新產(chǎn)業(yè)新模式

北交所創(chuàng)新型中小企業(yè)專業(yè)化精細化特色化新穎化“更早、更小、更新”39 中國連鎖餐飲企業(yè)資本之路系列報告2023市值與財務指標條件—一般企業(yè)港股主板A股主板(3套）科創(chuàng)板(5套)創(chuàng)業(yè)板(3套)北交所(4套)標準一：市值+持續(xù)盈利標準一：持續(xù)盈利+現(xiàn)金流/標準一(1)：市值+持續(xù)盈利標準一：持續(xù)盈利標準一(1)：市值+持續(xù)盈利市值≥5億港幣收入市值≥10億+ROE*市值≥2億利潤≥4,500萬港幣≥5,000萬≥5,000萬≥1,500萬≥3,500萬港幣≥1.5億≥6,000萬億標準一(2)：市值+盈利+收入市值≥10億標準二：市值+盈利+收入市值≥10億標準一(2)：市值+盈利+ROE*市值≥2億近一年營業(yè)收入億億≥2,500萬近一年ROE≥8%—— —— 收入發(fā)≥15億近一年營業(yè)收入營業(yè)收入合計≥15%

—— 收入+研發(fā)市值≥8億≥2億≥8%標準二：市值+收入+現(xiàn)金流市值≥20億港幣≥5億港幣港幣

標準二：市值+收入+現(xiàn)金流+盈利市值≥50億近一年營業(yè)收入億金凈流量≥1.5億

標準三：市值+收入+現(xiàn)金流市值≥20億近一年營業(yè)收入億流量≥1億

—— 收入+現(xiàn)金流市值≥4億入≥1億≥30%—— 收入盈利市值≥80億

標準四：市值+收入市值≥30億近一年營業(yè)收入

標準三市收入 ——市值≥50億億入+豁免條件市值≥40億港幣≥5億港幣不變。

—— 技術(shù)市值≥40億

—— 研發(fā)市值≥15億合計≥5,000萬中國連鎖餐飲企業(yè)資本之路系列報告2023 40市值與財務指標條件—紅籌企業(yè)主板科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板北交所試點范圍尚不允許紅籌企業(yè)上市具有國家重大戰(zhàn)略意義的紅籌企業(yè)申請納入試點，不受前述行業(yè)限制。已在境外上市紅籌企業(yè)標準一：市值≥2,000億標準二：市值≥200億位尚未上市的紅籌企業(yè)標準一：市值≥200億近一年營業(yè)收入≥30億————標準二：市值≥100億*標準三：市值≥50億近一年營業(yè)收入5億*地位*營業(yè)收入快速增長，應當符合下列標準之一：近一年營業(yè)收入3近一年營業(yè)收入33處于研發(fā)階段的紅籌企業(yè)和對國家創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略有重要意義的紅籌企業(yè)，不適用“營業(yè)收入快速增長