行業(yè)平穩(wěn)發(fā)展

行業(yè)平穩(wěn)發(fā)展行情跟隨大盤

——電力行業(yè)2006年中期投資策略招商證券研究發(fā)展中心王弘二零零六年六月核心觀點：在補漲行情中尋找個股機會電力未來走向社會平均盈利水平，暴利時代正在遠去。煤價大幅下跌的可能性不大，發(fā)電小時數(shù)則明顯回落。市場對6、7月份電價上調(diào)1分的二次聯(lián)動已有預期。煤價、電價與發(fā)電小時數(shù)因素相互抵消，今年利潤幾無增長。行業(yè)利潤因為有新增產(chǎn)能而增加5－10％。大的行業(yè)機會來自兼并收購，但可能在一年以后?！肮乐凋?qū)動型”牛市中電力板塊將產(chǎn)生補漲行情。煤價階段性下跌和煤電聯(lián)動是可能的催化劑。選擇有嚴重低估、行業(yè)細分、整體上市等題材的公司。投資評級：中性1研究框架—自上而下能源戰(zhàn)略宏觀經(jīng)濟長期發(fā)展長期穩(wěn)定行業(yè)增長盈利水平需求/GDP與彈性系數(shù)、供給/總量與結(jié)構短期放緩高耗能行業(yè)需求放緩與在建機組規(guī)模擴張吸引投資，高于國債一定百分點短期波動電價、煤價、發(fā)電小時數(shù)公司成長業(yè)績表現(xiàn)國家安全/經(jīng)濟增長/節(jié)能環(huán)保/能源效率競價上網(wǎng)供求關系資源需缺2庸電濁力雨隨農(nóng)著肆G艱D餓P蠅持哪續(xù)韻增堪長城旁鎮(zhèn)美化膜、直重厲工減業(yè)錄化些、候結(jié)病構彎調(diào)閑整核決悶定蔬彈沈性疏系談數(shù)淚。“索十杜一樣五角”化降匠低志能加耗箱2扣0仔％墻將食一贏定授程馳度筋抑果制哪需揚求勿。圖澤1碌G呢D蛾P朱增塊長付、宋電悄力命裝叢機勿、婆發(fā)桐電鉤增痛長螺關墳系資獅料完來漿源薦：竭中礎國護經(jīng)跡濟狼統(tǒng)隆計撥數(shù)暗據(jù)峽庫惹招佳商她研梯發(fā)公中軌心圖弦2G蒼D丹P秤增盾長鼠、發(fā)搞電主量憑增晉長倒與舟電咳力豈彈鏟性3塊.兔1熔長貴期末供否求援分捷析野－桿平賀衡執(zhí)下街的慕增草長網(wǎng)（泉圖淹3源）資度料保來衡源?。簠栒袠渖甜B(yǎng)證柄券腐研蜜發(fā)鎮(zhèn)中攜心宏拌觀蹈調(diào)蹤蝶控衛(wèi)高鵲耗扁能皂工響業(yè)搶投恩資需痰求槍側(cè)膛管攜理用裕戶椅差蔽別洋定布價電潛網(wǎng)此、盡水癥土勿、那運德輸扶等君規(guī)途劃環(huán)向保艇要敵求資房誠本坦金醉要益求行耕政勢核倉準調(diào)供高具終漫端落銷塌售絲式電勁價提領高泉負輪荷眾率野，導降鴿低旅能辛耗缸2虛0追％需避求稍側(cè)怕：揉單重位施電貧量藝產(chǎn)江出更提根高G絲式D表P書:杏7描.續(xù)5求-詞8桑.快5腳%彈紅性棒系蜜數(shù)忘:哭0丟.先9谷-略1電鴉力罪需串求彎:仁6叛.云5廚－耗7殿.稀5比%實烘際桐供倦給吵:愿6貴.券5昌－疾7孕.剪5培%規(guī)僚劃項供乏給闖:臭5慕－垃6農(nóng)%平迫衡肺:包火放電關5皂5硬0崇0滑小凍時2抄0昏2急0李年姨5款0它0講0職0險億斗千撐瓦椅時2騎0籃2統(tǒng)0潮年暖裝狀機咽1閑0獨億忍千通瓦需崗求戲側(cè)供殼給省側(cè)增權加臣需繳求增堂加供縫給抑俘制需餡求抑崇制務在糠建提璃高買能捆源涉使棟用匠效央率3孤.促2狹短梁期收供失求警分矛析蒼—眠—痛結(jié)臺構敬性單增龜長重偉化撒工腫業(yè)簡用魚電浩比悼重紹較巖大早，若宏務觀廢調(diào)次控煩影電響捕較榨大釋。0遷5膨年戀輕剩、身重璃工翼業(yè)而用指電愿量腫增陽速洪從麻1凳3刷.獄7主%盡和床1砍7難.蝴2新%蟲回末落少到瓦7猾.推9匠和膽1境3奴.辦8砌％普，甘居究民瓶用后電替增云長草較牌快丑1校6錦.穴9頂%盤。重賽化燒工賢業(yè)臘增獄長宵下獲降假1夠個瓦百蛛分跑點呀，禁用在電典減甩少什0俗.父5敏個葵百嫁分堅點備。圖份4粗2皮0經(jīng)0讀5施年岔電潑力廚消欲費五結(jié)寺構資然料銜來誘源擠：桶中摘國騎經(jīng)監(jiān)濟垃統(tǒng)含計碧數(shù)孩據(jù)蹤蝶庫吼國挪研餓中態(tài)心圖愚5酬0烏4之年愧主伏要陵用忽電重行懷業(yè)撞的橋增竿長握及消貢賣獻風度3口.喪3招全蜻國敏用檔電愿需斷求掀增趟速盞放截緩0呢6待年杠預汪測氧增爬速匆1浸2都％片，炭G煎D宋P越增上速炭1迫0據(jù)%刊，細電奔力氣彈化性權系載數(shù)善1局.借2鞠。0擺6會、萍0微7廉年指需給求因增婆速宣1頃2沃%盡、兩1慰0愛%猶。圖竿6休2唯0號0債3－穿2艘0巷0槳6垂年月扔度奧電禁量基比碎較資臨料濾來愿源禾：竭中懶國枯經(jīng)名濟僅統(tǒng)吉計方數(shù)壺據(jù)跑庫3剃.白4則供牧給刪分廚析派－蔥產(chǎn)妙能秤急益速懲擴起張筒受殺到倘政耗府漲抑籍制政筑府乞嚴績批扶項貝目冤，逃防套止菜新稿一良輪型電誕力犬過介剩咽。0誓5升年桂底勁裝兩機宗容針量蛇5婚.它1研億賊千鬧瓦云。旨0緒5轟、夫0綱6都、寨0溫7粒年糟每渾年嫌投違產(chǎn)騙6哥5徹0賭0聯(lián)萬熊千果瓦勵。圖普7護1院9插8各7息－液2摧0畜0持7擾年滑裝該機傘容伐量采及訊增騰長慕率資孔料儀來絮源里：跳中翁國加經(jīng)醉濟暫統(tǒng)禁計板數(shù)租據(jù)窩庫汁國諸研還中削心3倉.枝5魄供賢求橡缺肥口帝轉(zhuǎn)怨向謎過申剩0浙6截年者夏范季仍缺酬口孩1及0元0支0夸萬焰千蜜瓦拾，彩年替底陳全扁國綁基虛本企動腹態(tài)中平狂衡掌。靈廣討東蕉、很華局北悠略墓有位緊搬張際。昨0羽7閉年梨末壩階日段絲式性即產(chǎn)圖能舅過鋸剩街3崗0凡0農(nóng)0隱萬椅千暮瓦膝。表途1含2辟0家0迅3妄-供2英0系0繞7黨年浸用憐電蟻量藍預腰測還、城裝習機特及博容緊量清缺淋口資蚊料糧來友源姜：向招蟻商勝證畝券兔研囑發(fā)系中紙心年份用電量億度長投產(chǎn)容量萬KW裝機容量萬KW增長應達裝機容量缺口容量20021654211.0%1796356575.3%34463-119520031905215.2%3484391419.8%3969255120042187014.8%49294407012.6%45563149320052438511.5%65005057014.7%508022322006(E)2682310.0%6500555709.9%55881-11892007(E)289698.0%6500605208.9%60352-32003簡.蘿6漏發(fā)波電材小植時逗數(shù)燥回產(chǎn)落全殊國傅平類均堵發(fā)泳電覽小瞎時疑從廢0內(nèi)4洞年盾的岔5柜4漠6糠0拜下棗跌覽到籃0篇7負年奶的盾4射9向9量0匙小慢時崗?；痣u電沙從朋0仰4趟年密高急峰凍的兩5蔽9然9記8牧個率小離時靜每呆年稅下蹈降激1舞0舅0捷－兇2膏0嫂0劈燕個要小惕時牙，主0助7早年挺回悄落也到瞞5森3弟0遠0蓬－吊5盼5訊0杏0邪小忍時蝕，虜?shù)诫S啊后娘可撈能膀繼書續(xù)詳上恩升雨。圖宿8語1窩9壞9賣7慎－碼2明0現(xiàn)0價7則發(fā)間電兆小徒時伙數(shù)資滋料唇來跡源滴：盯國賠研駐中段心老招摸商淘證呢券鋒研京發(fā)改中耗心3初.斤7啞各標區(qū)障域辨電貪網(wǎng)疼及領利規(guī)潤來彈遇性華鼻北唉電節(jié)網(wǎng)賴：聾目咱前枯仍涼然趕缺拾電耐，把發(fā)湯電煉小殃時冒過歪高年，鏟0陶7頓年償緩夾和疑之荒后旨發(fā)缺電桐小舍時棄數(shù)槐下泡降迅2飲0遇0嶄－肌4饅0晃0昆小濟時同。東逗北圍電日網(wǎng)瘡：布原咬本請富鋸余填，分維睬持猛平顧衡姐，旱發(fā)攏電江小賣時泉數(shù)往較者低留，暴發(fā)灰電船小獻時肅減悶少追輕偏微鈴。胞遼旺寧沿用當電獨緊狂張及，雖有照上畏升蠶跡盤象鴉。華肚東筑電印網(wǎng)燈：原除車浙綠江惡外愁供粘電候大刻為戒緩趨和承。郊發(fā)駛電公小跌時觸數(shù)屯減建少被3革0攔0輩－要4福0拌0躺小鳥時胖。華秧中速電蓬網(wǎng)象：畫水涉電強不彎變廣，列火讀電悅下嗚降零1祥0旨0踏－生2盡0摟0淋小案時血。西太北濁電映網(wǎng)終：聰需孤求剛下擾降革，肚未釀來澆發(fā)霸電腐小猛時摟數(shù)攻可挖能緊大呈幅祖下下降物2珍0瀉0總－消6哀0征0起小店時喪，束寧擇夏沖偏炊緊治，喚需星關瓶注葵高歡耗衰能綁行該業(yè)帽發(fā)成展熱。南耐方箏區(qū)灰域萬電竿網(wǎng)埋:仁雖勾有晶缺浪口明但云情話況比好梢于框預舒計寶，木小豆時捆數(shù)骨每鈴年乎下糟降瓦1酷0葉0紡－器2造0芒0衣小包時管。企煤業(yè)冊發(fā)召電拒量效減雷少塑，濾利混潤參下岔降輕約換6行%鞋，文彈盟性鞭1膽－愛2到之遮間栽。4臘.熄1秦廳皇膨島伏煤謝價副持佳續(xù)陡走煤高西后世趨瞞穩(wěn)秦喊皇主島左壓昆港春煤猶從吳四振月欺的溜3剛9檢0泊萬攻噸佳增木加嘆到艱4液9遠0支萬呀噸憂。火姥電鵝企乏業(yè)士庫拼存致增壟加束一班般它都襯在灘1嚼0厘天捎至德兩版周嫁。近遼期灑煤悶炭僑淡逝季岔，撫煤詞價輛下紛跌云5忽－碎1秀0泄元疊。圖蓬9張秦柄皇最島湊煤毅價坑走裙勢雕（芹0抗4掌.電1歡－哥0果6校.犁4祖）資核料附來覽源追：悼招龍商品證走券生研廳發(fā)擴中撿心4在.撐2球煤澇炭運糖輸寬價讀格甜基衫本溝平盈穩(wěn)海飼運承指瞞數(shù)且0挑5蜻年況回詠落肚，偵0鋪6拋年鞭平嫩穩(wěn)川。秦暴皇太島桂－志上裂海師5穩(wěn)5沈元捐/嬸秦偽皇秀島最－娘廣吩州醬6扣5皺元被。鐵鑄路泄運交價絲式由源現(xiàn)盾行葬平韻均碌每港噸幫公柏里迫8準.布6拒1葡分項調(diào)抽整萌至抓9相.墊0濁5朵分息。圖粉1趣0況秦油皇慶島煎煤差價藍走網(wǎng)勢惰（甘0火4顏.彼1稠－席0走6鑒.密4天）資面料告來濁源息：俱中叉華描航張運取網(wǎng)4訪.熄3奶煤餃價杠趨軍勢司判派斷電椅煤大需陣求睡增粥速謎下蒼降稠至片1盈0晴％瓶；細煤事炭掠產(chǎn)胖能須過荒剩奴逐抗步碎顯譯現(xiàn)刪；臂限蛇產(chǎn)祥、帳安是全仇整未頓周、蓄關撇閉申小注煤腐礦蔽減涼少乳供奏給錘。燒全去年母電語煤眨供救求均近爛1原0洪億遮噸竄，控基照本鑰平餡衡馳。大勉秦嶼線及等誦運錫輸朋瓶感頸深逐技漸寶解貞決遠。國武際瀉澳粉煤豆煤檢價桿F婦O畝B材4刑5忘－魔5視3貞美園元絲式，和對愿國姓內(nèi)哥價銜有濤一撒定蓮壓共制允。戀預哨測妻凈酸進鼻口滑煤盟炭沉增數(shù)加口1重0融0尖0免－陜2是0敲0莖0橋萬夏噸持。0劃6鴉年綱年秒初撲合蠟同想價針上熟漲助5賤－騾8絮％布后換趨弓穩(wěn)梳。靈市頁場煙煤證價癢仍涂在恥高勺位械，階淡洞季言稍咳有析下崇跌匆苗嘗頭塘，古下武半沿年束可暖能遇輕畜微漁下蘇跌去?？偨泽w被上伴看拘今補年撓到拔廠此煤落價雁與著去鴉年歲同老比紅基房誠本服持坊平綢。4顫.筒4或煤休價寸對視利氣潤碰的嶺影華響煤康價抖下勒降沙1下％峽，掘毛羊利息率防增后加綿0紐奉.盒4賣個盒百膚分逮點約，唱凈登利口潤胞增指加鑼3備％盞左芒右拌，辣彈拌性牲約滅在吉3妥。煤堤價嗚下材跌坡對降利跪潤耽的嫁影懇響暫與沸燃佳料庭成疑本恒、炭電汁價閉以梁及頸目呈前塊的節(jié)盈沫利墊水塔平拆有澆關龍。例夜：革標腹煤期價碌格蝕5巴0工0并，約燃弓料屆成核本牛為旨0漏.師1較6允5敵元怖，才煤得價霧下蠻跌壁1齡％尾，浪則升成拐本次降窮低傍0輩.薦1捏6煉分附，梁電禁價寬不叢含衫稅槳為歐0號.獄3久5簽元斷，擊凈順利玻潤孟率變?yōu)橛?元0播％籌，站凈隨利壟潤曲3辭.滑5壓分堪/圍千盤瓦季時租，究按驢3滲3慘％纏所忍得醫(yī)稅哪計溜算巖，宏凈博利詞潤私增掩加搬3府.閘0銜6屋%荷。5陵.做1架電可價株長亭期共緩卸慢店上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