第8章工程項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)剖析課件

第8章工程項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)本章概要實(shí)現(xiàn)工程項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益最優(yōu)是企業(yè)和各級(jí)政府投資的出發(fā)點(diǎn)，為了達(dá)到這一目標(biāo)，需要對(duì)擬建項(xiàng)目進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，預(yù)先估算項(xiàng)目的投資與效益，避免盲目決策所導(dǎo)致的投資失誤。財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)是考察項(xiàng)目竣工投產(chǎn)后的獲利能力、項(xiàng)目貸款的償還能力，以及項(xiàng)目外匯效果等財(cái)務(wù)狀況，是工程項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的核心內(nèi)容,是工程經(jīng)濟(jì)原理的應(yīng)用,也是理論知識(shí)的深化。通過(guò)本章的學(xué)習(xí)，要求大家熟悉財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的內(nèi)容、指標(biāo)體系和步驟,掌握財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)測(cè)算和方法。第8章工程項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)

§8-1財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)概述§8-1財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)概述一、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的基本概念財(cái)務(wù)評(píng)價(jià),又稱財(cái)務(wù)分析,是根據(jù)國(guó)家現(xiàn)行財(cái)稅制度、價(jià)格體系和項(xiàng)目評(píng)價(jià)的有關(guān)規(guī)定,從項(xiàng)目的財(cái)務(wù)角度,在財(cái)務(wù)效益與費(fèi)用的估算以及編制財(cái)務(wù)報(bào)表的基礎(chǔ)上,計(jì)算財(cái)務(wù)分析指標(biāo),考察和分析項(xiàng)目的盈利能力、償債能力和財(cái)務(wù)生存能力,判斷項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上的可行性,明確項(xiàng)目對(duì)財(cái)務(wù)主體的價(jià)值以及對(duì)投資者的貢獻(xiàn),為投資決策、融資決策以及銀行審貸提供科學(xué)的依據(jù).§8-1財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)概述二、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)和基本報(bào)表財(cái)務(wù)分析主要報(bào)表：現(xiàn)金流量表、利潤(rùn)與利潤(rùn)分配表、借款還本付息計(jì)劃表、資產(chǎn)負(fù)債表等?！?-1財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)概述1.現(xiàn)金流量表反映項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的現(xiàn)金收支，用以計(jì)算各項(xiàng)動(dòng)態(tài)和靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)，進(jìn)行項(xiàng)目財(cái)務(wù)盈利能力分析。2.利潤(rùn)與利潤(rùn)分配表反映項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的營(yíng)業(yè)收入、總成本費(fèi)用、利潤(rùn)總額等情況，以及所得稅后利潤(rùn)的分配，用以計(jì)算總投資收益率、項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率等指標(biāo)?！?-1財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)概述3.財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表反映項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的投資.融資及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的資金流入和流出,用于計(jì)算累計(jì)盈余資金,分析項(xiàng)目的財(cái)務(wù)生存能力4.資產(chǎn)負(fù)債表反映項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年年末資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的增減變化及對(duì)應(yīng)關(guān)系,計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債率5.借款還本付息計(jì)劃表反映項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年借款本金償還和利息支付情況,計(jì)算償債備付率和利息備付率等指標(biāo)§8-1財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)概述三、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的基本步驟1.基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)備;2.編制財(cái)務(wù)基本報(bào)表;3.計(jì)算與分析財(cái)務(wù)效益指標(biāo);4.進(jìn)行不確定性分析;5.財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)結(jié)論.財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)步驟§8-2工程項(xiàng)目投資估算§8-2工程項(xiàng)目投資估算一、投資估算的概念投資估算是指在整個(gè)投資決策過(guò)程中,依據(jù)現(xiàn)有的資料和一定的方法,對(duì)建設(shè)項(xiàng)目的投資數(shù)額進(jìn)行的估計(jì)。投資估算是項(xiàng)目決策的重要依據(jù)之一。對(duì)建設(shè)工程投資進(jìn)行估算,在此基礎(chǔ)上研究是否建設(shè),為此,投資估算要保證必要的準(zhǔn)確性,如果誤差太大，必將導(dǎo)致決策的失誤。因此,準(zhǔn)確、全面地估算建設(shè)項(xiàng)目的投資,是項(xiàng)目可行性研究乃至整個(gè)建設(shè)項(xiàng)目投資決策階段的重要任務(wù)。投資估算的內(nèi)容從體現(xiàn)建設(shè)項(xiàng)目投資規(guī)模的角度,建設(shè)項(xiàng)目投資的估算包括固定資產(chǎn)投資估算和鋪底流動(dòng)資金估算。二、投資估算的方法

(一)固定資產(chǎn)投資估算方法1.生產(chǎn)能力指數(shù)法根據(jù)已建成的、性質(zhì)類似的建設(shè)項(xiàng)目或生產(chǎn)裝置的投資額和生產(chǎn)能力及擬建項(xiàng)目或生產(chǎn)裝置的生產(chǎn)能力估算擬建項(xiàng)目的投資額。式中C1——已建類似項(xiàng)目或裝置的投資額；

C2——擬建項(xiàng)目或裝置的投資額；

Q1——已建類似項(xiàng)目或裝置的生產(chǎn)能力；

Q2——擬建項(xiàng)目或裝置的生產(chǎn)能力；

f——綜合調(diào)整系數(shù)；

n——生產(chǎn)能力指數(shù)，0≤n≤1。舉例例題，已知建設(shè)年產(chǎn)300kt乙烯裝置的投資額為60000萬(wàn)元，試估計(jì)建設(shè)年產(chǎn)70萬(wàn)噸乙烯裝置的投資額(生產(chǎn)能力指數(shù)n=0.6，f=1.2)。解：

二、投資估算的方法2.資金周轉(zhuǎn)率法根據(jù)已建相似項(xiàng)目的有關(guān)數(shù)據(jù)估計(jì)資金周轉(zhuǎn)率,然后以擬建項(xiàng)目的預(yù)計(jì)產(chǎn)品的年產(chǎn)量及單價(jià),進(jìn)行估算擬建項(xiàng)目的投資額。這種方法比較簡(jiǎn)便,計(jì)算速度快,但精確度較低,可用于投資機(jī)會(huì)研究及項(xiàng)目建議書階段的投資估算。二、投資估算的方法3.比例估算法以擬建項(xiàng)目或裝置的設(shè)備費(fèi)為基數(shù),根據(jù)已建成的同類項(xiàng)目或裝置的建筑安裝費(fèi)和其他工程費(fèi)用等占設(shè)備價(jià)值的百分比,求出相應(yīng)的建筑安裝費(fèi)及其他工程費(fèi)用等,再加上擬建項(xiàng)目的其他有關(guān)費(fèi)用,其總和即為項(xiàng)目或裝置的投資。

C=E(1+f1×P1+f2×P2+……)+I式中C——擬建項(xiàng)目或裝置的投資額；

E——擬建項(xiàng)目或裝置的設(shè)備費(fèi)(包括運(yùn)雜費(fèi))的總和;P1、P2、P3……——已建項(xiàng)目中建筑、安裝及其他工程費(fèi)用等占設(shè)備費(fèi)百分比；f1、f2、f3……——綜合調(diào)整系數(shù)；

I——擬建項(xiàng)目的其他費(fèi)用。二、投資估算的方法4.指標(biāo)估算法根據(jù)編制的各種投資估算指標(biāo),如元/m、元/m2、元/m3、元/t、元/kV·A,乘以所需的面積、體積、容量等,求出相應(yīng)的土建工程、給排水工程、照明工程、采暖工程、變配電工程等各單位工程的投資,在此基礎(chǔ)上,可匯總成某一單項(xiàng)工程的投資,再估算工程建設(shè)其他費(fèi)用及預(yù)備費(fèi),即求得所需的投資。注意兩點(diǎn):

(1)若套用的指標(biāo)與具體工程之間的標(biāo)準(zhǔn)或條件有差異時(shí),應(yīng)加以必要的換算或調(diào)整

(2)使用的指標(biāo)單位應(yīng)密切結(jié)合每個(gè)單位工程的特點(diǎn),能正確反映其設(shè)計(jì)參數(shù)二、投資估算的方法(二)鋪底流動(dòng)資金的估算方法鋪底流動(dòng)資金是保證項(xiàng)目投產(chǎn)后，能正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需要的最基本的周轉(zhuǎn)資金數(shù)額。鋪底流動(dòng)資金是項(xiàng)目總投資中的一個(gè)組成部分，在項(xiàng)目決策階段，這部分資金就要落實(shí)。計(jì)算公式為：鋪底流動(dòng)資金=流動(dòng)資金×30％流動(dòng)資金估算1.擴(kuò)大指標(biāo)估算法是按照流動(dòng)資金占某種基數(shù)的比率來(lái)估算流動(dòng)資金。基數(shù):銷售收入、經(jīng)營(yíng)成本、總成本費(fèi)用和固定資產(chǎn)投資等,基數(shù)可依行業(yè)習(xí)慣而定。比率:根據(jù)經(jīng)驗(yàn)確定,或根據(jù)現(xiàn)有同類企業(yè)的實(shí)際資料確定,或依行業(yè)、部門給定的參考值確定。擴(kuò)大指標(biāo)估算法簡(jiǎn)便易行,但準(zhǔn)確度不高,適用于項(xiàng)目建議書階段的估算。1.擴(kuò)大指標(biāo)估算法(1)產(chǎn)值(或銷售收入)資金率估算法流動(dòng)資金額=年產(chǎn)值(年銷售收入額)×產(chǎn)值(銷售收入)資金率(2)經(jīng)營(yíng)成本(或總成本)資金率估算法經(jīng)營(yíng)成本是一項(xiàng)反映物質(zhì)、勞動(dòng)消耗和技術(shù)水平、生產(chǎn)管理水平的綜合指標(biāo)1.擴(kuò)大指標(biāo)估算法(3)固定資產(chǎn)投資資金率估算法固定資產(chǎn)投資資金率是流動(dòng)資金占固定資產(chǎn)投資的百分比流動(dòng)資金額=固定資產(chǎn)投資×固定資產(chǎn)投資資金率(4)單位產(chǎn)量資金率估算法單位產(chǎn)量資金率,即單位產(chǎn)量占用流動(dòng)資金的數(shù)額流動(dòng)資金額=年生產(chǎn)能力×單位產(chǎn)量資金率

流動(dòng)資金估算2.分項(xiàng)詳細(xì)估算法分項(xiàng)詳細(xì)估算法,也稱分項(xiàng)定額估算法,是國(guó)際上通行的流動(dòng)資金估算方法

流動(dòng)資金=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)資產(chǎn)=現(xiàn)金+應(yīng)收及預(yù)付賬款+存貨流動(dòng)負(fù)債=應(yīng)付賬款+預(yù)收賬款流動(dòng)資金本年增加額=本年流動(dòng)資金-上年流動(dòng)資金(1)現(xiàn)金的估算

年其他費(fèi)用=制造費(fèi)用+管理費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)用+銷售費(fèi)用-以上四項(xiàng)費(fèi)用中所包含的工資及福利費(fèi)、折舊費(fèi)、維簡(jiǎn)費(fèi)、攤銷費(fèi)、修理費(fèi)和利息支出流動(dòng)資金估算(2)應(yīng)收(預(yù)付)賬款的估算應(yīng)收賬款是指企業(yè)對(duì)外銷售商品、提供勞務(wù)尚未收回的資金。應(yīng)收賬款=年經(jīng)營(yíng)成本/周轉(zhuǎn)次數(shù)預(yù)付賬款是指企業(yè)為購(gòu)買各類材料、半成品或服務(wù)所預(yù)先支付的款項(xiàng)。預(yù)付賬款=外購(gòu)商品或服務(wù)年費(fèi)用/周轉(zhuǎn)次數(shù)

(3)存貨的估算存貨是指企業(yè)在日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中持有以備出售、或仍然處在生產(chǎn)過(guò)程,或在生產(chǎn)或提供勞務(wù)過(guò)程中將消耗的材料或物料等包括各種外購(gòu)原材料、燃料、包裝物、低值易耗品、在產(chǎn)品、外購(gòu)商品、協(xié)作件、自制半成品和產(chǎn)成品等存貨=外購(gòu)原材料燃料+在產(chǎn)品+產(chǎn)成品流動(dòng)資金估算(4)應(yīng)付(預(yù)收)賬款的估算舉例例如，某建設(shè)項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力以后，全廠定員為1100人，工資及福利費(fèi)按照每人每年7200元估算，每年的其他費(fèi)用為860萬(wàn)元，存貨占用流動(dòng)資金估算為7000萬(wàn)元，年外購(gòu)原材料、燃料及動(dòng)力費(fèi)用估算為19200萬(wàn)元，年經(jīng)營(yíng)成本為21000萬(wàn)元。各項(xiàng)流動(dòng)資金的最低周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為：應(yīng)收賬款30天，現(xiàn)金40天，應(yīng)付賬款30天。試分項(xiàng)估算流動(dòng)資金，并計(jì)算出總的流動(dòng)資金估算額。解:流動(dòng)資金=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)資產(chǎn)=現(xiàn)金+應(yīng)收及預(yù)付賬款+存貨流動(dòng)負(fù)債=應(yīng)付賬款+預(yù)收賬款§8-3工程項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的若干問(wèn)題§8-3工程項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的若干問(wèn)題一、工程項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)分析中的計(jì)算期是指對(duì)擬建方案進(jìn)行現(xiàn)金流量分析時(shí)應(yīng)確定的項(xiàng)目服務(wù)年限，分為建設(shè)期和運(yùn)營(yíng)期。建設(shè)期是指從開始施工階段至全部建成投產(chǎn)所需時(shí)間。運(yùn)營(yíng)期分為投產(chǎn)期和達(dá)產(chǎn)期兩個(gè)階段。投產(chǎn)期是指項(xiàng)目投入生產(chǎn)，但生產(chǎn)能力尚未完全達(dá)到設(shè)計(jì)能力時(shí)的過(guò)渡階段。達(dá)產(chǎn)期是指生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)達(dá)到設(shè)計(jì)預(yù)期水平后的時(shí)間。計(jì)算期的年序問(wèn)題財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表的年序?yàn)閘，2，…，n，建設(shè)開始年作為計(jì)算期的第一年，年序?yàn)?。為了與復(fù)利系數(shù)表的年序相對(duì)應(yīng)，在折現(xiàn)計(jì)算中，采用年末習(xí)慣法。年序1發(fā)生的現(xiàn)金流量(或效益費(fèi)用流量)，按(1+i)-1折現(xiàn)。年序2發(fā)生的現(xiàn)金流量按(1+i)-2折現(xiàn),余類推

§8-3工程項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的若干問(wèn)題二、負(fù)債比例與財(cái)務(wù)杠桿(一)資金來(lái)源數(shù)量和結(jié)構(gòu)的選擇：自有資金與借入資金，國(guó)內(nèi)資金與國(guó)外資金，資金結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。自有資金：新增資本金；資本公積金；折舊和攤銷；未分配利潤(rùn)。(一)資金來(lái)源1.項(xiàng)目資本金項(xiàng)目資本金是指在項(xiàng)目總投資中,由投資者認(rèn)繳的出資額,投資者可以轉(zhuǎn)讓其出資,但不能以任何方式抽回。項(xiàng)目資本金可以用貨幣出資,也可以用實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)、資源開采權(quán)等作價(jià)出資。以工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)作價(jià)出資的比例不得超過(guò)資本金總額的20％,經(jīng)特別批準(zhǔn),部分高新技術(shù)企業(yè)可以達(dá)到35％。2.項(xiàng)目資本金來(lái)源(1)股東直接投資包括政府授權(quán)投資機(jī)構(gòu)入股資金、國(guó)內(nèi)外企業(yè)入股資金、社會(huì)團(tuán)體和個(gè)人入股的資金以及基金投資公司入股的資金(2)股票融資通過(guò)發(fā)行股票在資本市場(chǎng)募集股本資金(3)政府投資包括各級(jí)政府的財(cái)政預(yù)算內(nèi)資金、國(guó)家批準(zhǔn)的各種專項(xiàng)建設(shè)基金、土地批租收入、地方政府按規(guī)定收取的各種費(fèi)用及其他預(yù)算外資金等。3.借入資金國(guó)外資金來(lái)源外國(guó)政府貸款(期限長(zhǎng)、利率低、指定用途)外國(guó)銀行貸款(利率高,還收取其他費(fèi)用)出口信貸(爭(zhēng)奪國(guó)際市場(chǎng)的一種籌資手段,分為賣方信貸和買方信貸)國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款(國(guó)際復(fù)興開發(fā)銀行、國(guó)際開發(fā)協(xié)會(huì)、國(guó)際金融公司、亞洲開發(fā)銀行、歐洲開發(fā)銀行、泛美開發(fā)銀行以及國(guó)際貨幣基金組織等)（二）資金成本

1.資金成本的概念投資者在工程項(xiàng)目實(shí)施中,為籌集和使用資金而付出的代價(jià).包括資金籌集成本和資金使用成本。資金籌集成本是指投資者在資金籌措過(guò)程中支付的各項(xiàng)費(fèi)用,如向銀行借款的手續(xù)費(fèi);發(fā)行股票、債券而支付的各項(xiàng)代理發(fā)行費(fèi)和注冊(cè)費(fèi)用.資金使用成本,又稱資金占用費(fèi),包括支付給股東的各種股利、向債權(quán)人支付的貸款利息以及支付給其他債權(quán)人的各種利息費(fèi)用,向出租人支付租金等.（二）資金成本2.資金成本計(jì)算的一般形式

K——資金成本率(一般通稱為資金成本)P——籌集資金總額

D一一資金占用費(fèi)

F——籌資費(fèi)

f——籌資費(fèi)費(fèi)率(即籌資費(fèi)占籌集資金總額的比率)（二）資金成本3.銀行借款的資金成本債務(wù)成本的一個(gè)顯著特點(diǎn)是債務(wù)成本具體表現(xiàn)為利息,計(jì)入企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用,在所得稅前支付.因此,企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)的利息為：利息×（1+所得稅稅率）Kd——銀行借款的資金成本

T——所得稅稅率

R——銀行借款利率

f——籌資費(fèi)費(fèi)率舉例例題,某項(xiàng)目從銀行貸款200萬(wàn)元,年利率為8%,在借款期內(nèi)每年支付利息2次,所得稅為33%,籌資費(fèi)率為1%.試求該借貸資金的資金成本。解：

實(shí)際利率：資金成本：（二）資金成本4.債券資金成本發(fā)行債券的成本主要是指?jìng)⒑突I資費(fèi)用

Kb——債券資金成本

B——債券籌資額

fb——債券籌資費(fèi)率

T——所得稅稅率

Ib——債券年利息舉例例題,為籌集某項(xiàng)目投資資金,發(fā)行面額為300萬(wàn)元的長(zhǎng)期債券,發(fā)行價(jià)格為350萬(wàn)元,票面利率為10%,發(fā)行費(fèi)用占發(fā)行價(jià)格的5%,所得稅稅率為33%,則該債券的成本是多少？解：平價(jià)發(fā)行,債券成本：溢價(jià)發(fā)行,債券成本：折價(jià)發(fā)行,債券成本：（二）資金成本5.優(yōu)先股成本優(yōu)先股的特點(diǎn)是股利率是固定的,在分紅和剩余財(cái)產(chǎn)分配時(shí)比普通股有優(yōu)先權(quán)，不能在稅前支付。

Kp——優(yōu)先股資金成本；

Dp——優(yōu)先股每年股息；

Pp——優(yōu)先股票面值；

fp——優(yōu)先股籌資費(fèi)率；

i——為股息率。舉例例題,某公司為某項(xiàng)目發(fā)行優(yōu)先股股票,票面額按正常市價(jià)計(jì)算為200萬(wàn)元,籌資費(fèi)率為4％,股息年利率為14%,試求其資金成本。解：（二）資金成本6.普通股資金成本普通股具有參與公司經(jīng)營(yíng)決策權(quán),股利的分配是不確定的,在正常情況下,表現(xiàn)為逐年增長(zhǎng)的,設(shè)普通股每年以固定的比率G增長(zhǎng)

Kc——普通股資金成本

Dc——預(yù)期年股利額

Pc——普通股籌資額

fc——普通股籌資費(fèi)率

G——普通股利年增長(zhǎng)率舉例例題,某公司發(fā)行普通股正常市價(jià)為300萬(wàn)元,籌資費(fèi)率為4％,第一年的股利率為10％,以后每年增長(zhǎng)5％,試求其資金成本率。解：（二）資金成本7.留存盈余資金成本留存盈余是企業(yè)稅后凈利潤(rùn)在扣除發(fā)放的股利后形成的,包括提取的盈余公積金和未分配利潤(rùn).留存盈余的所有權(quán)屬于普通股股東,既可用作未來(lái)股利的分配,也可作為企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)的資金來(lái)源.表面上看,留存盈余屬于公司股東,使用這部分資金好像不需要任何代價(jià),但存在一種機(jī)會(huì)成本.將留存盈余視同普通股股東對(duì)企業(yè)的再投資,與普通股成本的計(jì)算基本相同,不考慮籌資費(fèi)用.（二）資金成本8.加權(quán)平均資金成本加權(quán)平均資金成本是指企業(yè)全部長(zhǎng)期資本的加權(quán)成本,通常是以各種資本占全部資本的比重為權(quán)重，對(duì)個(gè)別資本進(jìn)行加權(quán)平均確定的。Kw——加權(quán)平均資金成本Kj——第j種融資渠道的資金成本W(wǎng)j—第j種融資渠道籌集資金占全部資金的比重(權(quán)數(shù))例題，某企業(yè)籌集長(zhǎng)期資金結(jié)構(gòu)和各種資金來(lái)源資金的稅后成本如表所示，求企業(yè)的加權(quán)平均成本。

某企業(yè)資金結(jié)構(gòu)資金來(lái)源金額(萬(wàn)元)資金稅后成本(%)占資金總額比重(%)長(zhǎng)期借款800516公司債券900618優(yōu)先股400108普通股16001532留存盈余13001426總計(jì)5000100§8-2工程項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的若干問(wèn)題（三）負(fù)債比例與財(cái)務(wù)杠桿負(fù)債比例是指項(xiàng)目所使用的債務(wù)資金與資本金的數(shù)量比率。財(cái)務(wù)杠桿是指負(fù)債比例對(duì)資本金收益率的縮放作用。不同來(lái)源的資金所需付出的代價(jià)是不同的,項(xiàng)目資本金收益率不僅與項(xiàng)目收益率有關(guān),與負(fù)債比例密切相關(guān)。（三）負(fù)債比例與財(cái)務(wù)杠桿設(shè)項(xiàng)目全部資金為K，資本金為K0，借款為KL，項(xiàng)目投資利潤(rùn)率為R，資本金利潤(rùn)率為R0，借款利率為RL,則資本金利潤(rùn)率為

K=K0+KL舉例例題,某項(xiàng)工程有三種方案,總投資收益率R分別為6％,10％,15％,借款利率RL為10％,問(wèn)負(fù)債比例分別為0、l和4時(shí)的資本金利潤(rùn)率。不同負(fù)債比例下的資本金利潤(rùn)率方案(負(fù)債比例)KL/K0=0KL/K0=1KL/K0=4方案A(R=6%)6%2%-10%方案B(R=10%)10%10%10%方案C(R=15%)15%20%35%§8-2工程項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的若干問(wèn)題三、運(yùn)營(yíng)期借款利息的計(jì)算運(yùn)營(yíng)期借款利息支出指建設(shè)投資借款利息和流動(dòng)資金借款利息之和。建設(shè)投資借款的還本付息方式:1.等額利息法2.等額本金法

3.等額攤還法4.一次性償付法

5.量入償付法流動(dòng)資金利息計(jì)算：流動(dòng)資金利息=流動(dòng)資金借款累計(jì)金額×年利率§8-2工程項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的若干問(wèn)題四、項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)價(jià)格的確定

（一）確定財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)價(jià)格體系1.對(duì)建設(shè)期的投入物價(jià)格以漲價(jià)預(yù)備費(fèi)的形式綜合計(jì)算2.對(duì)運(yùn)營(yíng)期的投入物和產(chǎn)出物價(jià)格以市場(chǎng)價(jià)格體系為基礎(chǔ)的預(yù)測(cè)價(jià)格,預(yù)測(cè)到經(jīng)營(yíng)期初價(jià)格,運(yùn)營(yíng)期各年采用統(tǒng)一的不變價(jià)格對(duì)在生產(chǎn)成本中影響特別大的貨物和主要產(chǎn)出物的價(jià)格進(jìn)行預(yù)測(cè)四、項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)價(jià)格的確定（二）通貨膨脹對(duì)項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的影響

1.借款利率設(shè)f表示通貨膨脹率,利率分為浮動(dòng)利率im和實(shí)際利率ir,則f、im、ir之間關(guān)系：或結(jié)論第一,當(dāng)ir>0時(shí),即im>f,ir為正值,則銀行借款除回收本金外,還可得到利率為ir的利息。第二,當(dāng)ir=0時(shí),即im=f,則銀行借款只能收回本金,利息為零。第三,當(dāng)ir<0時(shí),即im<f,則銀行借款不僅得不到利息,還要虧本。四、項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)價(jià)格的確定2.考慮通貨膨脹的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法(1)盈利能力分析①不變價(jià)格法采用基期不變價(jià)格,投入物和產(chǎn)出物不考慮通貨膨脹率優(yōu)點(diǎn):在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、通貨膨脹率較小時(shí),可獲得較可靠的評(píng)價(jià)資料,簡(jiǎn)單易行缺點(diǎn):在通貨膨脹率較高時(shí),按不變價(jià)格計(jì)算的各項(xiàng)收支金額,不能滿足項(xiàng)目在建設(shè)期的用款計(jì)劃。四、項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)價(jià)格的確定②建設(shè)期時(shí)價(jià)法是工程項(xiàng)目盈利能力分析時(shí)常用的方法。只考慮建設(shè)期的通貨膨脹因素,以基期資料為基礎(chǔ),投入物和產(chǎn)出物考慮通貨膨脹因素到建設(shè)期末,不考慮生產(chǎn)期各種因素的通貨膨脹因素。優(yōu)點(diǎn):建設(shè)期通貨膨脹率較好預(yù)測(cè)缺點(diǎn):通貨膨脹因素考慮不夠全面四、項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)價(jià)格的確定③計(jì)算期時(shí)價(jià)法在考慮建設(shè)期通貨膨脹的基礎(chǔ)上再進(jìn)一步考慮生產(chǎn)期的通貨膨脹因素,以基期資料為基礎(chǔ),投入物和產(chǎn)出物都考慮通貨膨脹因素到生產(chǎn)期末。優(yōu)點(diǎn):克服前兩種方法的不足缺點(diǎn):整個(gè)計(jì)算期通貨膨脹率不好預(yù)測(cè)利息備付率是指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)各年用于支付利息的稅息前利潤(rùn),與當(dāng)期應(yīng)付利息費(fèi)用的比率.計(jì)算公式為：稅息前利潤(rùn):利潤(rùn)總額與計(jì)入總成本費(fèi)用的利息費(fèi)用之和，當(dāng)期應(yīng)付利息:指當(dāng)期計(jì)入總成本費(fèi)用的全部利息。利息備付率表示使用項(xiàng)目利潤(rùn)償付利息的保障倍數(shù)。對(duì)于一般房地產(chǎn)投資項(xiàng)目,該指標(biāo)值應(yīng)該大于2.否則,表示項(xiàng)目付息能力保障程度不足。償債備付率是指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)各年用于還本付息的資金與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額的比率。計(jì)算公式為：可用于還本付息資金,包括可用于還款的折舊和攤銷,成本中列支的利息,還款的利潤(rùn)等。當(dāng)期應(yīng)還本付息金額包括當(dāng)期應(yīng)還貸款本金及計(jì)入成本的利息。一般房地產(chǎn)置業(yè)投資項(xiàng)目,該指標(biāo)值應(yīng)大于等于1.2,當(dāng)指標(biāo)小于1.2時(shí),表示當(dāng)期資金來(lái)源不足以償付當(dāng)期債務(wù),需要通過(guò)短期借款來(lái)償還已到期的債務(wù)。舉例例題