企業(yè)資本運營戰(zhàn)略規(guī)劃及成功案例

企業(yè)資本運營戰(zhàn)略規(guī)劃及成功案例 資本和金融：企業(yè)騰飛的翅膀

新達投資管理有限公司.、八 、-一前言以資本市場為核心、以股權(quán)架構(gòu)和資本、金融工具為手段推動企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃，我們稱之為企業(yè)資本戰(zhàn)略規(guī)劃。以面向資本市場確定的企業(yè)經(jīng)營規(guī)劃包括：集團、子公司\分公司架構(gòu)、市場及生產(chǎn)布局規(guī)劃、品牌規(guī)劃、創(chuàng)新產(chǎn)品規(guī)劃、企業(yè)形象規(guī)劃、技術(shù)及工藝流程規(guī)劃、設(shè)備及戰(zhàn)略成本規(guī)劃、供應(yīng)鏈規(guī)劃、環(huán)保規(guī)劃、人力資源及績效規(guī)劃等是企業(yè)資本戰(zhàn)略規(guī)劃的重要載體。二資本和金融市場的功能資源優(yōu)化配置功能——越是優(yōu)秀的企業(yè)，市場一定會超額配置金融和資本資源，包括增發(fā)股票、發(fā)行債券、容忍更高的負債率水平等；企業(yè)定價功能——超脫傳統(tǒng)的資產(chǎn)定價方法，以企業(yè)未來可能實現(xiàn)的收益進行折現(xiàn)，充分挖掘企業(yè)價值；企業(yè)股權(quán)多元化的必要性:很多企業(yè)家有一個觀點,既想企業(yè)上市,又想盡可能少的出讓股權(quán),保持家族絕對控股最好，其實這是對股份制公司和資本市場缺乏了解的結(jié)果,是用有限責(zé)任公司的觀點看待股份制公司。有限責(zé)任公司是我們國家公司法的一個特色，帶有濃厚的中國國情，它是針對我國企業(yè)規(guī)模較小，公司發(fā)展既需要資金又需要股東合作經(jīng)營，我們稱之為資合+人合，任何股東不管股權(quán)比例多小，均對公司產(chǎn)生重大影響，典型的規(guī)定就是股東出讓股權(quán)應(yīng)優(yōu)先轉(zhuǎn)讓給其他股東，其他股東明確表示無意購買時才能轉(zhuǎn)讓給其他人（法人），當(dāng)然還有其他的很多約束條件；很多企業(yè)不愿意出讓股權(quán)有幾種顧慮：1、其他股東好不好合作？2、企業(yè)是自己的小金庫，加入其他股東就不好操作了3、決策效率降低，很多事情都要經(jīng)過其他股東同意4、權(quán)力受到制約，用人用物都不方便了，有些違規(guī)經(jīng)營的擦邊球不能打了等等其實在企業(yè)規(guī)模較小時我們是支持家族經(jīng)營的觀點的，在中國的法制環(huán)境下家族經(jīng)營的模式是最安全也是最高效率的，只是在企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模后家族經(jīng)營帶來的利益遠遠小于股份制經(jīng)營，思維和模式必須要做出一定的調(diào)整：1、資本帶來的多元化資源對企業(yè)價值的重大影響，企業(yè)引入新股東帶來的不僅是寶貴的資本資源，而其隱含有新股東的企業(yè)無形資源，對企業(yè)的發(fā)展意義重大，如法人治理結(jié)構(gòu)的完善和財務(wù)狀況的透明使得企業(yè)獲得資本的溢價水平大大提高，其金額往往是以數(shù)億元甚至幾十億元計算，金融融資的數(shù)量和金融杠桿倍數(shù)成倍增加，品牌價值提升，社會形象積極，都對企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生促進作用，所以上市公司關(guān)注的是企業(yè)市值，非上市公司特別是小型公司往往關(guān)注企業(yè)股權(quán)比例；例：騰訊QQ在七八年前，馬化滕作為絕對控股股東希望以300萬元的價格賣出公司給搜狐張朝陽，以解決吃飯問題，而張朝陽只愿意出價100萬元而沒有成交，雙方對QQ的價值分歧僅僅在百萬級別上；其后騰訊不斷出讓股權(quán)引入新的股東和資源促進企業(yè)發(fā)展并上市，短短幾年市值已經(jīng)達到2000多億，而馬化騰的股權(quán)雖已稀釋到12%，但是依然是控股股東，價值200多億，回想當(dāng)年，馬化滕一定是驚出一身冷汗而張朝陽肯定是懊悔不已。雖然馬化滕的股比降低了卻不是其他企業(yè)能夠收購得起的；微軟的控股股東比爾蓋茲當(dāng)前持有微軟十幾點的股份卻擁有500億美元身家，源于微軟四五千億美元的市值而不是股權(quán)比例上述企業(yè)市值的擴大就是不斷增發(fā)出讓股權(quán)為企業(yè)帶入巨額的資本資源，推動企業(yè)價值的巨增，沒有股權(quán)的稀釋就沒有企業(yè)價值的增長，畢竟靠企業(yè)經(jīng)營獲取的利益不僅微小而且很慢，當(dāng)然我們依然要重視企業(yè)經(jīng)營活動的獲利能力，它是企業(yè)獲取資本利益的基礎(chǔ)。2、 資本運作的需要所有人都知道資本運作一旦成功帶來的價值是極其巨大的，上市公司的控股股東對自己的企業(yè)是十分了解的，通過戰(zhàn)略性的對自己公司的投資，已經(jīng)屬于資本套利的范疇，可以在市場沸騰、企業(yè)估值偏高的時候賣出部分股權(quán)，在市場低潮時買入部分股權(quán)獲取投資收益，比僅僅依靠企業(yè)經(jīng)營獲取的利潤要巨大的多，只要保持控股權(quán)不受影響即可，但是如果控股比例過高則無法開展該項工作例：華人首富李嘉誠，透過戰(zhàn)略性投資長江和和黃的股票，每年額外獲取百分之二三十的資本收益，塑造千億身家，如果只是靠企業(yè)利潤恐怕再過一百年也做不到；巴菲特每年只要22%的投資收益四十年后從幾百萬美元增長到數(shù)百億美元；我們有些上市公司市值幾十億，控股股東比例高達百分之五六十，流通股才三四十點，根本無法投資自己的公司，稍一買入股價就大漲，稍一賣出股價就暴跌，資本投資的價值完全浪費了。3、 顧慮的解決：前文談到的有關(guān)顧慮，其實是不存在的A、 上市公司的股東決大多數(shù)是社會股東，其本身并不會介入企業(yè)經(jīng)營活動，即使是大的基金公司、戰(zhàn)略投資人亦是如此，用腳投票是他們約束企業(yè)的唯一手段，所以不存在是否合作愉快的問題B、 小金庫、違規(guī)經(jīng)營等獲取的利益比起企業(yè)價值來說微不足道，再加上嚴(yán)格的監(jiān)管和刑法的制裁，企業(yè)上市后絕大多數(shù)企業(yè)家都不會關(guān)注這些利益，企業(yè)不上市是沒有這個感受的C、 決策效率低是大型企業(yè)的特點，但是也有其道理，所有成功的企業(yè)并不是決策效率最高的企業(yè)，大型企業(yè)要求的是少犯錯誤，因為它們占有的資源和優(yōu)勢太多了，小企業(yè)很難對它形成挑戰(zhàn)，失敗的大型企業(yè)不是被別人打垮的，而是自己決策失誤造成的。我們很多企業(yè)家因為企業(yè)規(guī)模小，用小企業(yè)的觀點和視角看待問題，并不一定適合大型企業(yè)的特點。4、 綜上所述，上市公司的核心在于保持控股權(quán)的前提下，通過增發(fā)等方式雖然降低了股權(quán)比例，卻盡可能的做大了企業(yè)市值，追求占有多少點股權(quán)比例是不現(xiàn)實的，魚和熊掌不可兼得。5、 企業(yè)上市前出讓一定比例的股權(quán)也是有必要的，不僅要達到上述增大企業(yè)市值的目的，最主要的是對上市審核非常重要，家族控制的企業(yè)會受到“額外的特別關(guān)照和要求”，因為在證監(jiān)會和發(fā)審委看來，家族控股比例過高，本身意味著法人治理結(jié)構(gòu)難以發(fā)揮作用，事實上也是如此。對企業(yè)來說既然出讓一定比例的股權(quán)幾乎是必須的，那么核心就是換回來什么資源，對企業(yè)上市和發(fā)展帶來了什么幫助？三資本市場對企業(yè)定價：充分挖掘企業(yè)價值一般定價：按原始出資額或凈資產(chǎn)值定價，特殊情況下低于凈資產(chǎn)值；適用于創(chuàng)始合伙人、創(chuàng)業(yè)階段天使投資、企業(yè)危機階段投資人，承擔(dān)最大的投資風(fēng)險，預(yù)期收益最高的投資人。同業(yè)定價：按行業(yè)收益率定價，一般高于企業(yè)凈資產(chǎn)值；適用于同業(yè)競爭者，追求壟斷或規(guī)模，在非上市企業(yè)兼并、收購、合并中多見，用優(yōu)勢企業(yè)的收益率或行業(yè)平均收益率水平對企業(yè)估值，承擔(dān)較大風(fēng)險，預(yù)期收益率較高的投資人。戰(zhàn)略投資人定價：資本市場未來收益折現(xiàn)法對企業(yè)估值，減去投資人無形資產(chǎn)投入價值定價；適用于關(guān)注并期望企業(yè)上市或與企業(yè)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)的投資人，風(fēng)險中等，預(yù)期收益率中等。財務(wù)投資人定價：資本市場發(fā)行價打折，折扣取決上市后的收益與鎖定期的風(fēng)險；一般適用于支持企業(yè)成功發(fā)行掛牌的投資人，風(fēng)險較低，預(yù)期收益也較低。資本市場定價：企業(yè)未來收益與長期資本平均收益率形成的企業(yè)未來收益折現(xiàn)法對企業(yè)估值；適用于社會大眾投資人，預(yù)期收益率要求最低，IPO發(fā)行或已上市企業(yè)，企業(yè)上市失敗的風(fēng)險幾乎為零，預(yù)期基本收益為社會無風(fēng)險資金成本。例如：長期資本收益率5%（無風(fēng)險資金成本）,折合市盈率為20倍，某企業(yè)預(yù)期未來盈利為100萬元，市場以2000萬元為企業(yè)做基本價值估值；顯然：資本市場是估值最充分的也當(dāng)然是估值最高的，源于資本市場投資人是預(yù)期收益率最低的社會投資人；資本戰(zhàn)略對投資者的超額利益A、 金融杠桿：99%企業(yè)家都明白的道理無金融杠桿企業(yè)企業(yè)股東投入100萬元，實現(xiàn)年銷售收入200萬元，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率200%，實現(xiàn)利潤20萬元，銷售利潤率10%，凈資產(chǎn)收益率20%；有金融杠桿企業(yè)企業(yè)股東投入100萬元，通過金融機構(gòu)借入100萬元，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率200%，實現(xiàn)年銷售收入400萬元，實現(xiàn)利潤40萬元，銷售利潤率10%，凈資產(chǎn)收益率40%；資本金杠桿結(jié)構(gòu)過于復(fù)雜、操作要求較高，本文暫不作分析，另文專項研討B(tài)、 資本公積的再分配：相當(dāng)多的企業(yè)家不明白的作用甲某（創(chuàng)始投東）興辦企業(yè)，投資100萬元，占有100%股份；經(jīng)營狀況良好，銷售收入200萬元，年終獲利20萬元，銷售利潤率10%，資產(chǎn)收益率20%，凈資產(chǎn)收益率20%，年終甲某分紅20萬元；假設(shè)：社會平均資金成本5%，標(biāo)準(zhǔn)估值20倍市盈率，企業(yè)價值400萬元（其他條件暫不考慮）；乙某（社會投資人）希望入股該企業(yè)分享收益，投資200萬元入股（其中100萬記入實收資本，100萬記入資本公積）股份占比50%：乙某入股后股本增加到200萬元，資本公積100萬元；甲某擁有股本100萬元，資本公積50萬元，合計150萬元；乙某擁有股本100萬元，資本公積50萬元，合計150萬元；假設(shè)：企業(yè)清算，甲某分配得到凈資產(chǎn)150萬元，或甲某轉(zhuǎn)讓股份即使按凈資產(chǎn)也可以獲得150萬元，資本增值50%；該企業(yè)持續(xù)經(jīng)營狀況下：經(jīng)營狀況良好，凈資產(chǎn)300萬元，銷售收入600萬元，年終獲利60萬，總資產(chǎn)收益率20%，凈資產(chǎn)收益率20%，年終分紅60萬元；甲某分的30萬元，分紅增加50%，投資收益率30%；乙某分的30萬元，投資收益率15%，超過社會資金平均收益率300%；成功的共贏；金融杠桿+資本公積的再分配甲某借助金融杠桿（50%負債率）作用實現(xiàn)：資產(chǎn)規(guī)模200萬元，銷售收入400萬元，實現(xiàn)利潤40萬元，資產(chǎn)收益20%，凈資產(chǎn)收益率40%，年終分紅40萬元；企業(yè)估值800萬元，條件同前；乙某入股該企業(yè)分享收益，投資400萬元入股（其中100萬記入實收資本，300萬記入資本公積）股份占比50%；乙某入股后股本增加到200萬元，資本公積300萬元；甲某擁有股本100萬元，資本公積150萬元，合計250萬元；乙某擁有股本100萬元，資本公積150萬元，合計250萬元；假設(shè)：企業(yè)清算，甲某分配得到凈資產(chǎn)250萬元，或甲某轉(zhuǎn)讓股份即使按凈資產(chǎn)也可以獲得250萬元，資本增值150%；持續(xù)經(jīng)營狀況下：經(jīng)營狀況良好，資產(chǎn)規(guī)模600萬元，年終獲利120萬元，總資產(chǎn)收益率20%，凈資產(chǎn)收益率24%（有所下降），年終分紅120萬元；甲某分的60萬元，分紅再度增加50%；乙某分的60萬元，投資收益率15%，是社會資金平均收益率300%；再上臺階的共贏；再度使用金融杠桿：經(jīng)營狀況良好，資產(chǎn)規(guī)模1000萬元，年終獲利200萬元，總資產(chǎn)收益率20%，凈資產(chǎn)收益率40%（回升至標(biāo)準(zhǔn)），年終分紅200萬元；甲某分的100萬元，分紅再一次增加50%，投資收益率達到100%；乙某分的100萬元，投資收益率25%，是社會資金平均收益率500%；最高水平的共贏企業(yè)市場估值4000萬元；以上案例揭示：優(yōu)秀的企業(yè)得到資本市場的支持做大做強；創(chuàng)始股東和原始股東獲取超額的收益。c、市值—未來收益的貼現(xiàn)上述案例同樣揭示：企業(yè)的估值從資產(chǎn)評估100萬元；良好經(jīng)營帶來的市場估值400萬元；金融杠桿擴大盈利帶來的超額估值800萬元；金融杠桿結(jié)合資本公積創(chuàng)造的每天都在上演的資本“神話”4000萬元；甲某的投資價值2000萬元，增值至創(chuàng)始投資的20倍；乙某的投資價值2000萬元，增值至初始投資的5倍；企業(yè)資本戰(zhàn)略的核心要點：范圍：資本層面、經(jīng)營層面；手段：股權(quán)架構(gòu)、金融及資本工具：融資及杠桿、企業(yè)（董事會）控制；資本層面1、前瞻性股權(quán)設(shè)計目標(biāo)：方便靈活的股權(quán)重組、資產(chǎn)重組、行政審批、IPO上市安排、分拆上市、關(guān)聯(lián)交易、同業(yè)競爭、控制人及家族控制、上市合規(guī)性；手段：集團、子公司、分公司架構(gòu)、中外合資、紅籌模式、夾板結(jié)構(gòu)、基金及信托模式等；2、 投資、融資手段：集團擔(dān)保、成員企業(yè)互保、商業(yè)票據(jù)保貼、保理融資、內(nèi)保外貸、資本金杠桿、可轉(zhuǎn)債、企業(yè)債等；3、 董事會控制權(quán)獨立董事制度、執(zhí)行及非執(zhí)行董事制度、外部董事、監(jiān)事會制度；經(jīng)營層面：面向資本市場的經(jīng)營規(guī)劃1、 財務(wù)規(guī)劃及稅務(wù)清理干凈、無不良歷史痕跡：規(guī)范成本較低；2、 市場戰(zhàn)略優(yōu)勢、市場布局規(guī)劃；3、 品牌規(guī)劃：例如：中國名牌、馳名商標(biāo)、清潔生產(chǎn)、戰(zhàn)略性新產(chǎn)品；4、 企業(yè)形象規(guī)劃：例如：行業(yè)地位、社會形象；5、 技術(shù)及工藝流程規(guī)劃：例如：專利及專有技術(shù)、國家或省級研發(fā)中心、博士后工作站等；6、 設(shè)備及戰(zhàn)略成本規(guī)劃；7、 供應(yīng)鏈規(guī)劃；統(tǒng)采政策、零庫存政策、重要原材料戰(zhàn)略儲備政策；8、 環(huán)保規(guī)劃；9、 人力資源及績效規(guī)劃：股權(quán)、期權(quán)激勵政策、企業(yè)年金、五險一金政策；企業(yè)發(fā)展的五個個階段初創(chuàng)階段：自有資本及天使投資，生存是企業(yè)的第一要務(wù)；成長階段：金融杠桿與直接融資的結(jié)合，伴隨著股權(quán)、資產(chǎn)重組，財務(wù)規(guī)劃及稅務(wù)清理，經(jīng)營合規(guī)性審查，為企業(yè)的資本戰(zhàn)略奠定基礎(chǔ)，決定企業(yè)未來發(fā)展的核心階段；戰(zhàn)略融資階段：PE投資，提升企業(yè)資本市場形象；上市階段：資本價值最大化；財務(wù)投資人的價值市值管理及戰(zhàn)略投資階段：更高層面的循環(huán)；成長階段：脫胎換骨的改造和資本戰(zhàn)略的奠基：歷史沿革：例：現(xiàn)金出資與資產(chǎn)出資、設(shè)立審批及權(quán)限、管理層變動、歷史股權(quán)變更、違法違規(guī)記錄、“紅帽子”、國有產(chǎn)權(quán)、股份代持、固定分紅等；產(chǎn)權(quán)清理及資產(chǎn)重組：例：土地、房產(chǎn)、設(shè)備、商標(biāo)、專利、商號；財務(wù)規(guī)劃、稅務(wù)清理及籌劃；同業(yè)競爭的規(guī)避；關(guān)聯(lián)交易政策；經(jīng)營戰(zhàn)略規(guī)劃方案確定和落實；股權(quán)重組；金融及資本工具引入、推動企業(yè)快速成長；確立企業(yè)行業(yè)龍頭地位或競爭優(yōu)勢；預(yù)審計安排；初步法律意見書；初步上市方案建議成長階段：戰(zhàn)略融資企業(yè)估值；戰(zhàn)略投資人范圍及條件；PE引薦及商談；對賭條款確立（國內(nèi)不建議采納）；鎖定期確立；戰(zhàn)略投資人義務(wù)商定；企業(yè)定價；公司上市上市方案內(nèi)部稿確定；募集資金用途、項目初步確定；中介機構(gòu)范圍及條件；中介機構(gòu)引薦及商談；中介機構(gòu)權(quán)利義務(wù)及費用確定中介機構(gòu)工作質(zhì)量內(nèi)評；募投項目可研、立項、審批或核準(zhǔn)；遞表、溝通、預(yù)審、過會、聆訊協(xié)助；路演機構(gòu)引薦、確定；財務(wù)投資人引薦及協(xié)助商談、確定；十市值管理及戰(zhàn)略投資分紅方案及政策：現(xiàn)金分紅和送轉(zhuǎn)股政策、分紅時機；再融資方案及政策：定向增發(fā)、配股、可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股（海外）、企業(yè)債資產(chǎn)管理建議案：股東增、減持方案、理財方案；控股股東戰(zhàn)略投資建議案：收購、兼并及資產(chǎn)注入、PE投資；十一服務(wù)理念以合伙人的心態(tài)，借助歷史積淀的資源和經(jīng)驗，與創(chuàng)始合伙人共鑄企業(yè)成長歷程，共享企業(yè)成長價值與收益；以我們的資源與項目聯(lián)合創(chuàng)始合伙人進行戰(zhàn)略投資，與創(chuàng)始合伙人共享我們的價值與收益；十二案例分享：比亞迪(H股)：(1)背景：用實驗室手工模具成功代替需巨資引進的機械化設(shè)備，借助國內(nèi)廉價的勞動力，從94年初創(chuàng)至2002年，發(fā)展到40億元的銷售額，主力充電電池產(chǎn)品在全球的市場占有率達40%，具有優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)團隊和管理水平，2001年被評為中國最有潛力成長為世界級企業(yè)的公司；公司創(chuàng)始人幾度成為中國福布斯首富。卓越的成長使企業(yè)上市成為必然的選擇，當(dāng)時國內(nèi)資本市場還是額度制，資本市場的功能正在從為國企解困服務(wù)向資源配置功能過度，法人股和國有股不能流通，除個別民企外優(yōu)秀民企選擇香港和海外上市；全流通和再融資是海外市場的比較優(yōu)勢。H股的架構(gòu)缺陷H股是中國資本市場初創(chuàng)時期理論的結(jié)果，為保持國有控股地位同時解決資本短缺而設(shè)計出的B股、H股、N股模式，核心是中國公司發(fā)行部分股票在B股市場和海外市場流通，其他股份暫時不流通，該模式是過渡模式。比亞迪因紅籌架構(gòu)的重組難度和巨額的過橋資金成為選擇H股的理由，核心還是對資本市場的未來發(fā)展和功能缺乏長遠認識，H股相對簡單的重組使上市節(jié)奏加快，卻失去了長遠發(fā)展的融資能力和套現(xiàn)能力、中介機構(gòu)尤其是律師和保薦機構(gòu)過于注重短期利益的結(jié)果。目前解決B股和H股問題依然沒有提上議事日程。比亞迪：華麗轉(zhuǎn)身和激越一跳秦川汽車的收購要點：原華晨汽車控制人仰融因特殊原因放棄，比亞迪接盤；2.54億港元收購77%股份，當(dāng)時8張汽車生產(chǎn)許可證之一，按當(dāng)時中外合資作價3億以上；迎合“深圳往哪里去”的討論，檢討深圳發(fā)展名為高科技、實為廉價代工廠的歷史失誤，指出上海、北京、廣州、武漢高速增長的汽車及其他傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，以建設(shè)傳統(tǒng)動力汽車項目獲取深圳巨額土地支持（1500畝）；迎合西安發(fā)展高科技的預(yù)期以電池動力汽車項目獲取巨額土地資源（1500畝）；新能源產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，拓展企業(yè)發(fā)展空間的激越一跳；積極發(fā)展電池塑封業(yè)務(wù)，電子業(yè)務(wù)，汽車業(yè)務(wù)，上游原料業(yè)務(wù)，工業(yè)電池儲能業(yè)務(wù)，選擇合適時機分拆上市；期后事項比亞迪電子已成功分拆上市；工業(yè)儲能業(yè)務(wù)已為全球領(lǐng)先業(yè)務(wù)；引入巴菲特財團為財務(wù)投資人；引入奔馳汽車為戰(zhàn)略投資人；中順潔柔：（1）背景：典型的民營企業(yè)，歷史久遠，產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)秀，在華南區(qū)域有一定的品牌影響力和固定的客戶群體，04年位于行業(yè)第7—10名之間。家族控制，管理粗放，財務(wù)規(guī)范度不高，聯(lián)營企業(yè)較多造成同業(yè)競爭，利益沖突嚴(yán)重，下屬企業(yè)控制力薄弱。資金短缺，銀行融資為抵押貸款1000萬元和部分信用證，盈利能力較弱，年度銷售約5-6億，利潤1500-1800萬元。（2）戰(zhàn)略和規(guī)劃企業(yè)處于成長階段，資本戰(zhàn)略、經(jīng)營規(guī)劃和規(guī)范運作交替進行；第一階段：企業(yè)定性從造紙企業(yè)轉(zhuǎn)化為快速消費品企業(yè)——打造并優(yōu)化企業(yè)在社會和資本市場的形象；確定中順潔柔為資本運營主體，重組中順集團（原中順集團是中順潔柔的子公司，很奇怪的設(shè)計，追尋原因是工作人員對注冊企業(yè)集團公司政策的誤解）——家族控制上移至集團同時建立融資擔(dān)保主體，也可作為鄧氏家族戰(zhàn)略投資主體；保留中外合資架構(gòu)，為海外上市和國內(nèi)上市均留有余地；同時發(fā)揮稅務(wù)籌劃和銀行融資的作用；確定戰(zhàn)略布局和設(shè)備選型，全國六大生產(chǎn)基地布局、淘汰落后小型機組、引進BF-10大型機組；確定品牌戰(zhàn)略：獲取“中國名牌”和“馳名商標(biāo)”，確定“可濕水”和“柔潤”系列產(chǎn)品的長遠發(fā)展規(guī)劃；清理同業(yè)競爭關(guān)系：確定關(guān)閉廣東韶關(guān)公司，轉(zhuǎn)出浙江孝豐公司、新會公司、山東中順公司、武漢利群公司；建立運營集團：增資控股成都公司、湖北孝感公司，新建江門中順公司、浙江嘉興公司；籌備華北或東北新公司；財務(wù)總監(jiān)、董事會秘書、證券事務(wù)代表的選拔和培養(yǎng)；確定管理層股權(quán)激勵政策；融資和提升盈利能力；第二階段：良好的經(jīng)營規(guī)劃使得企業(yè)產(chǎn)品銷售狀況順暢，市場狀況良好，現(xiàn)金流順暢；四層股權(quán)架構(gòu)設(shè)立，最大限度發(fā)揮資本金杠桿作用；擔(dān)保、信用貸款：企業(yè)擴張的必由模式，抵押貸款（固定資產(chǎn)貸款除外）會嚴(yán)重制約企業(yè)發(fā)展；為了實現(xiàn)擔(dān)保貸款的目的必要時要犧牲幾家銀行；第一還款來源的證據(jù)組織、表外業(yè)務(wù)的充分使用，擔(dān)保、互保能力的優(yōu)化，截至09年企業(yè)擁有擔(dān)保貸款16億，實際使用流動資金8億，綜合票據(jù)5億；新建擴建生產(chǎn)基地5個，新增生產(chǎn)能力13萬噸（擴大兩倍以上）；原材料統(tǒng)一采購、產(chǎn)銷分離政策：加強對子公司控制力；清潔生產(chǎn)和戰(zhàn)略布局成為第一梯隊領(lǐng)先指標(biāo)（排放指標(biāo)和六大基地布局超過恒安和維達），品牌規(guī)劃的落實使企業(yè)穩(wěn)定成為第一梯隊成員（行業(yè)中三個中國名牌之一、四個馳名商標(biāo)之二由中順潔柔持有）；07年盈利提升至4700萬元，08年6500萬元，09年1.3億元；銷售額09年達到