2023年彩票行業(yè)分析報(bào)告

2023年彩票行業(yè)分析報(bào)告2023年5月目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、彩票銷售:市場(chǎng)穩(wěn)健增長(zhǎng)、無(wú)紙化發(fā)展迅猛 3二、無(wú)紙化:切下彩票行業(yè)價(jià)值鏈中最大一塊蛋糕 51、彩票行業(yè)價(jià)值鏈 52、無(wú)紙化切入彩票行業(yè)價(jià)值鏈的主要環(huán)節(jié) 83、無(wú)紙化是彩票行業(yè)發(fā)展強(qiáng)大的助推器 9（1）優(yōu)化彩民結(jié)構(gòu) 10（2）提高銷售便利性 12（3）豐富的游戲和玩法 12（4）彩票無(wú)紙化政策日益明朗 134、彩票無(wú)紙化競(jìng)爭(zhēng)格局:由“跑馬圈地，，到規(guī)范經(jīng)營(yíng) 16三、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn) 171、行業(yè)政策和監(jiān)管 172、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇 173、分成比例降低 17四、行業(yè)投資策略與重點(diǎn)公司 181、行業(yè)投資策略 182、重點(diǎn)公司:“研發(fā)+代銷”，積極轉(zhuǎn)型 18（1）鴻博股份:業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)、彩票無(wú)紙化布局早、盈利加速增長(zhǎng) 18（2）安妮股份:試水無(wú)紙化售彩 20（3）中體產(chǎn)業(yè):潛在的彩票無(wú)紙化概念股 21一、彩票銷售:市場(chǎng)穩(wěn)健增長(zhǎng)、無(wú)紙化發(fā)展迅猛彩票發(fā)展指數(shù)(LDI)，是指一個(gè)國(guó)家或地區(qū)彩票銷售額(LotterySales)與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比值，反映了某國(guó)家或地區(qū)彩票消費(fèi)的發(fā)展水平的高低。GarrettT.A（2001）和葡萄牙里斯本大學(xué)的兩位學(xué)者(2021,2022)對(duì)各國(guó)彩票銷售與GDP的關(guān)系研究結(jié)果表明:一個(gè)國(guó)家的LDI會(huì)隨著GDP的增加而增加，達(dá)到一定的水平即極值后就會(huì)隨著GDP的增加而減少。也就是說(shuō)，彩票銷售額與人均GDP呈現(xiàn)倒U型的相關(guān)關(guān)系。在經(jīng)濟(jì)學(xué)上，這種現(xiàn)象或許可以解釋為:對(duì)于消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，他們所擁有的則富與期望的則富差距越大，越能刺激其通過(guò)購(gòu)買(mǎi)彩票致富的欲望。由于購(gòu)買(mǎi)彩票規(guī)則簡(jiǎn)單，一旦僥幸勝出將得到巨額收入，因此當(dāng)收入增加到一定水平之后，對(duì)彩票的投入不會(huì)隨著收入水平的提高而有明顯的提高。在G7成員國(guó)中，LDI分布非常不均衡。意大利的比值最高，在0.82%~1.21%之間，且波動(dòng)較大;日本的比值最低，在0.21%~0.28%之間;美國(guó)的比值在0.38%~0.41%之間，比較穩(wěn)定?？傮w來(lái)看，G7國(guó)家LDI的均值在0.46%~0.56%之間波動(dòng)。而在中國(guó)，從1987年“有獎(jiǎng)募捐券”發(fā)行以來(lái)，彩票行業(yè)已經(jīng)經(jīng)歷了20多年高速成長(zhǎng)(近25年和近10年CAGR分別為46.9%和21.1%)。LDI已經(jīng)提升到2020年的0.47%和2021年的0.50%。雖然如此，我們認(rèn)為中國(guó)的彩票發(fā)展指數(shù)仍然有很大的提升空間，主要原因包括:1.預(yù)計(jì)彩票未來(lái)仍是中國(guó)唯一合法的博彩形式，因此中國(guó)的LDI應(yīng)該包含部分在G7國(guó)家合法的其他博彩業(yè)份額，例如競(jìng)猜游戲(賽馬和賽狗等)和卡西諾娛樂(lè)場(chǎng)(即賭場(chǎng))。和彩票一樣，后兩者的本質(zhì)也是概率游戲，但是在游戲設(shè)計(jì)、中獎(jiǎng)概率和返獎(jiǎng)比例，進(jìn)而對(duì)參與者的吸引能力等方而存在差異。隨著視頻彩票、互聯(lián)網(wǎng)彩票和手機(jī)彩票等的發(fā)展，我們認(rèn)為，部分競(jìng)猜游戲和卡西諾游戲能夠逐步納入“公益性”彩票的體系之中，最典型的例子就是福彩系統(tǒng)的“中福在線”，其本質(zhì)實(shí)為全國(guó)聯(lián)網(wǎng)的改良版老虎機(jī)游戲。2.2021年以后無(wú)紙化彩票(互聯(lián)網(wǎng)、固定電話和手機(jī))從銷售便利性和彩種、玩法豐富性等角度對(duì)彩票銷售帶來(lái)巨大刺激作用。3.G7國(guó)家LDI是在GDP進(jìn)入緩慢增長(zhǎng)階段以后開(kāi)始下降的，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于較快增長(zhǎng)期，LDI極值遠(yuǎn)未到來(lái)?；谏鲜隼斫?，我們假設(shè)未來(lái)幾年中國(guó)GDP成長(zhǎng)率保持在約7.5%的水平、2020年LDI為0.67%，無(wú)紙化售彩占比約23%，則未來(lái)3年彩票銷售CAGR為17.5%，其中實(shí)體售彩CAGR為10.9%，而無(wú)紙化售彩CAGR為59.7%。二、無(wú)紙化:切下彩票行業(yè)價(jià)值鏈中最大一塊蛋糕1、彩票行業(yè)價(jià)值鏈彩票的銷售收入在彩票產(chǎn)業(yè)各個(gè)參與者之間的分配比例，根據(jù)彩票品種的不同而略有差異。以樂(lè)透型、數(shù)字型彩票為例，彩票銷售收入的35%作為公益金，由彩票銷售機(jī)構(gòu)(省級(jí)福彩、體彩)按照國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的分配政策(目前為50:50)分別上繳中央財(cái)政和省級(jí)財(cái)政;50%作為彩票獎(jiǎng)金，返還給彩票中獎(jiǎng)?wù)?15%為發(fā)行費(fèi)用，其中8%作為銷售費(fèi)用支付給銷售渠道(即銷售傭金)，其余7%作為業(yè)務(wù)費(fèi)用上繳同級(jí)財(cái)政，實(shí)行收支兩條線管理，按照中央、省、市和中心站四級(jí)分成，專項(xiàng)用于組織發(fā)行銷售彩票的業(yè)務(wù)活動(dòng)支出，包括游戲開(kāi)發(fā)、彩票管理信息系統(tǒng)、彩票印刷和銷售終端設(shè)備等。對(duì)于彩票從業(yè)者來(lái)說(shuō)，發(fā)行費(fèi)用就是彩票市場(chǎng)的最大容量。從2020年至今，對(duì)各彩種分別統(tǒng)計(jì)，發(fā)行費(fèi)用占彩票銷售收入比例平均約為14.84%。到2021年，發(fā)行費(fèi)用已達(dá)387億元，近5年CAGR達(dá)20.65%。完整的彩票行業(yè)價(jià)值鏈可以分成上游、中游和下游三個(gè)環(huán)節(jié)。上游包括彩票政策的制訂、彩票品種和彩票游戲的研發(fā)以及彩票管理信息系統(tǒng)的建設(shè)。主要由政府相關(guān)機(jī)構(gòu)(包括中央及省級(jí)財(cái)政部門(mén)、民政部門(mén)和體育部門(mén)，彩票發(fā)行機(jī)構(gòu)一國(guó)家福彩中心和體彩中心以及彩票銷售機(jī)構(gòu)一省級(jí)福彩中心和體彩中心)負(fù)責(zé)，企業(yè)可以參與的環(huán)節(jié)主要在彩票游戲的研發(fā)和彩票管理信息系統(tǒng)(包括全國(guó)系統(tǒng)和省級(jí)系統(tǒng))的建設(shè)和維護(hù)。企業(yè)在彩票游戲研發(fā)和管理信息系統(tǒng)獲得的收入通常采用銷售分成的模式，分成比例大致都在1-2%。中游是彩票的生產(chǎn)環(huán)節(jié)，包括紙質(zhì)彩票預(yù)制票據(jù)的印刷和物流以及彩票終端設(shè)備的供應(yīng)。彩票印刷分為即開(kāi)票印刷和電腦彩票的預(yù)制票據(jù)。即開(kāi)票大多由福彩中心和體彩中心自己的專門(mén)印務(wù)公司一一中彩印制公司和中體彩印務(wù)公司完成，也有少部分外包給定點(diǎn)印刷資格企業(yè)印制。電腦彩票的預(yù)制票據(jù)包括電腦彩票的熱敏紙和投注單，均采用定點(diǎn)印刷制度，由國(guó)家福彩中心和國(guó)家體彩中心通過(guò)對(duì)印刷企業(yè)技術(shù)、經(jīng)驗(yàn)、設(shè)備和生產(chǎn)條件等方而的嚴(yán)格核查，在全國(guó)確定9家定點(diǎn)印刷資格企業(yè)，其中福彩6家、體彩3家。電腦彩票熱敏紙印刷市場(chǎng)的容量占彩票實(shí)體銷售收入(扣除視頻型的“中福在線”)的比例到2023年已經(jīng)下降到0.48%，預(yù)計(jì)未來(lái)能夠保持與彩票實(shí)體銷售大致相當(dāng)?shù)脑鲩L(zhǎng)速度;彩票設(shè)備的供應(yīng)和維護(hù)包括賣(mài)斷和按銷售收入分成兩種模式。相對(duì)而言，采用賣(mài)斷模式的社會(huì)企業(yè)獲得的盈利較低，而采用銷售收入分成模式的社會(huì)企業(yè)通?？梢垣@得1-2%的分成比例。下游是彩票的銷售環(huán)節(jié)，銷售渠道分為實(shí)體渠道和無(wú)紙化渠道。實(shí)體渠道就是彩票銷售大廳和投注站，在全國(guó)各地約有20多萬(wàn)個(gè)。無(wú)紙化渠道包括互聯(lián)網(wǎng)、手機(jī)、電話和IPTV等。彩票銷售環(huán)節(jié)獲得的銷售傭金比例通常為8%。無(wú)紙化售彩由于省卻了中游生產(chǎn)環(huán)節(jié)的成本，以及個(gè)別無(wú)紙化代銷商業(yè)務(wù)規(guī)模特別大，因此最高傭金比例可達(dá)12%。2、無(wú)紙化切入彩票行業(yè)價(jià)值鏈的主要環(huán)節(jié)在無(wú)紙化彩票中，企業(yè)可以參與的業(yè)務(wù)包括彩票游戲和玩法的研發(fā)、銷售管理信息系統(tǒng)的建設(shè)以及無(wú)紙化代銷。其中，前兩者處于彩票行業(yè)價(jià)值鏈的上游，也是最有價(jià)值的業(yè)務(wù)，其審批程序嚴(yán)格，通常需要耗時(shí)1-2年。作為彩票游戲和玩法的研發(fā)者，或者銷售管理系統(tǒng)的建設(shè)者，企業(yè)都可以分別獲得銷售額1-2%的分成比例，而無(wú)需承擔(dān)銷售推廣的責(zé)任和成本，也不論彩票最終是由何種渠道售出。雖然目前還未有專門(mén)在互聯(lián)網(wǎng)或移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)上運(yùn)營(yíng)的無(wú)紙化彩票，但是形式上非常接近的視頻彩票“中福在線”，可以幫助我們理解一款好的無(wú)紙化彩票游戲或彩票玩法的巨大市場(chǎng)潛力。2005年，“中福在線”視頻即開(kāi)型彩票上線發(fā)行，銷量從2005年的6.75億元猛增到2020年的130余億元，占當(dāng)年福彩總銷量的1/4強(qiáng)?！爸懈Ｔ诰€”的機(jī)器外形類似“老虎機(jī)”，在押寶方式和中獎(jiǎng)程序上也沒(méi)有太大的區(qū)別，并且由于其全國(guó)聯(lián)網(wǎng)，開(kāi)獎(jiǎng)?lì)l率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于單體卡西諾游樂(lè)場(chǎng)的老虎機(jī)，從而使其具有高度的刺激性。此外，最初一批銷售場(chǎng)所往往裝修豪華而被媒體報(bào)道為“開(kāi)設(shè)豪華賭場(chǎng)”。由于其玩法簡(jiǎn)單、迅速、刺激，使得不少人沉溺其中，變成了職業(yè)賭棍而傾家蕩產(chǎn)，從而引發(fā)了諸多社會(huì)問(wèn)題，最后被監(jiān)管部門(mén)發(fā)文整改。整改后重新上線的“中福在線”銷售場(chǎng)所禁止外包給社會(huì)企業(yè)/個(gè)人，游戲內(nèi)容得到調(diào)整(刺激性最強(qiáng)的一些游戲被禁止)，設(shè)置每日最高消費(fèi)，最高投注額由90元改為10元，取消所有VIP包間，拆除遮擋物，全部用攝像頭監(jiān)視，銷售時(shí)間由10點(diǎn)至次日凌晨1點(diǎn)調(diào)整為至夜間10點(diǎn)，禁止銷售廳采用張貼中獎(jiǎng)喜報(bào)等誘導(dǎo)性手段?？梢钥闯?，這些整改措施都是力求將“中福在線”重新由類似賭場(chǎng)游戲回歸為普通視頻彩票的形式。盡管如此，重新上線的“中福在線”依舊是近幾年銷售增速最快的彩票游戲。到2022年上半年，視頻彩票仍只有一款“中福在線”，其銷售額就已經(jīng)接近分別擁有全國(guó)性或者區(qū)域性數(shù)十款游戲的“競(jìng)猜型”彩票和“即開(kāi)型”彩票。在無(wú)紙化代銷業(yè)務(wù)中，由于無(wú)需彩票印制成本(0.5%、門(mén)店運(yùn)營(yíng)費(fèi)用以及投注設(shè)備分成(1-2%)，因此代銷者可以至少獲得8%的銷售分成比例。無(wú)紙化代銷者的營(yíng)業(yè)額遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于實(shí)體門(mén)店，因此從我們觀察到的相關(guān)港股上市公司披露信息來(lái)看，他們的分成比例最高可以達(dá)到12%。3、無(wú)紙化是彩票行業(yè)發(fā)展強(qiáng)大的助推器無(wú)紙化彩票是指利用互聯(lián)網(wǎng)、電話以及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)銷售彩票的方式。無(wú)紙化彩票不僅能夠擺脫投注者到實(shí)體門(mén)店購(gòu)彩的限制，并且由于其能夠在技術(shù)上實(shí)現(xiàn)專門(mén)針對(duì)網(wǎng)頁(yè)和移動(dòng)客戶端的、形式上接近網(wǎng)絡(luò)游戲和手機(jī)游戲的彩票游戲和玩法，從而吸引熟悉網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物、網(wǎng)絡(luò)游戲以及網(wǎng)上銀行等網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用的中高收入人群。（1）優(yōu)化彩民結(jié)構(gòu)許多針對(duì)彩票消費(fèi)者行為的實(shí)證研究都發(fā)現(xiàn)，彩票最大的消費(fèi)群體是中等偏下收入群體。例如，2020年的《廣東省體育彩票消費(fèi)者現(xiàn)狀的調(diào)查研究》中指出，廣東省家庭月收人在1,000一1,500元的彩民占該省總彩民數(shù)量約38.5%;而家庭月收入在2,500元以下的約占88.4%。這種現(xiàn)象說(shuō)明，隨著家庭月收入的增加，購(gòu)買(mǎi)彩票的人數(shù)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。雖然由于各省的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不同，收入層次劃分不盡相同，但類似的調(diào)查研究都反映出，中低收入者是彩票的主要消費(fèi)人群，約占80%比例，他們購(gòu)買(mǎi)彩票的心態(tài)是以博彩改變生活命運(yùn)。而隨著收入水平的增高，購(gòu)買(mǎi)比例呈下降的趨勢(shì)，高收人者占比均保持在10%水平上下。究其原因，一方而是由于當(dāng)收入增加到一定水平之后，對(duì)彩票的投入不會(huì)隨著收入水平的提高而有明顯的提高;另一方而是目前彩票還是主要通過(guò)投注站售出。相對(duì)而言，高收入群體不愿，也少有時(shí)間光顧彩票投注站。不同調(diào)查都顯示中國(guó)彩民規(guī)模都在1.5億人以下。而CNNIC數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年網(wǎng)絡(luò)娛樂(lè)應(yīng)用包括網(wǎng)絡(luò)音樂(lè)、網(wǎng)絡(luò)游戲、網(wǎng)絡(luò)視頻和網(wǎng)絡(luò)文學(xué)，網(wǎng)絡(luò)游戲使用率達(dá)到61.6%，用戶規(guī)模達(dá)到3.3億人，僅次于網(wǎng)絡(luò)視頻的3.5億人。從2020年至2023年，月收入在2000元以上的網(wǎng)游用戶占比從不足21%穩(wěn)步提升到接近35%，說(shuō)明網(wǎng)游用戶中高收入群體占比逐步增加，越來(lái)越多的高端用戶人群開(kāi)始涉足網(wǎng)游。這些中高收入人群都是無(wú)紙化彩票潛在的購(gòu)買(mǎi)人群。彩票無(wú)紙化能夠快速地將彩票產(chǎn)品和服務(wù)傳播到這些人群中去。我們認(rèn)為，隨著無(wú)紙化彩票的發(fā)展，越來(lái)越多的網(wǎng)絡(luò)娛樂(lè)應(yīng)用用戶有可能轉(zhuǎn)化為網(wǎng)絡(luò)彩民，其中，白領(lǐng)工作人員和中年等群體將實(shí)現(xiàn)明顯增長(zhǎng)。（2）提高銷售便利性傳統(tǒng)紙質(zhì)彩票，包括已經(jīng)具有無(wú)紙化形式的視頻彩票，都必須在實(shí)體門(mén)店銷售，這從時(shí)間和地點(diǎn)上都限制了中高收入人群購(gòu)買(mǎi)彩票。而基于互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)銷售的無(wú)紙化彩票從根本上打破了購(gòu)買(mǎi)彩票的時(shí)空限制，無(wú)疑將極大地促進(jìn)彩票銷售的便利性。（3）豐富的游戲和玩法數(shù)字移動(dòng)通信技術(shù)從二十世紀(jì)九十年代開(kāi)始快速進(jìn)步，第三代數(shù)字移動(dòng)通信(C3G)技術(shù)的成功，擴(kuò)展了通信網(wǎng)絡(luò)的帶寬，互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)了底層技術(shù)的融合。智能手機(jī)是改變互聯(lián)網(wǎng)的核心載體。智能手機(jī)便于攜帶、在線時(shí)間長(zhǎng)、能夠隨時(shí)隨地為用戶服務(wù)，極大地?cái)U(kuò)展了PC互聯(lián)網(wǎng)的時(shí)空范圍。從功能上講，智能手機(jī)大屏幕、高性能、易操作的特點(diǎn)為用戶提供了不亞于桌而PC的使用體驗(yàn)，從而能夠使傳統(tǒng)的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)自然地遷移到移動(dòng)領(lǐng)域。基于互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的無(wú)紙化彩票，不僅能夠?qū)崿F(xiàn)所有傳統(tǒng)彩票的在線銷售，而且還能夠開(kāi)發(fā)出傳統(tǒng)彩票所無(wú)法展現(xiàn)的類似網(wǎng)絡(luò)游戲和手機(jī)游戲的豐富的彩票游戲和玩法，并且還能夠使高頻和即開(kāi)玩法成為可能，這些都能夠顯著增強(qiáng)彩票游戲的趣味性。無(wú)紙化在全球范圍都是彩票業(yè)發(fā)展的普遍趨勢(shì)。在歐洲一些國(guó)家，互聯(lián)網(wǎng)銷售已經(jīng)占據(jù)了30%以上的市場(chǎng)份額;而香港馬會(huì)的銷售收入中網(wǎng)上投注、電話投注和投注站投注也是三分天下。彩票無(wú)紙化在中國(guó)的發(fā)展始自2001年深圳易訊網(wǎng)絡(luò)的500WAN彩票網(wǎng)和中國(guó)足彩網(wǎng)率先開(kāi)通網(wǎng)絡(luò)代購(gòu)彩票。截至2021年，無(wú)紙化彩票在全部彩票銷售收入中已經(jīng)占據(jù)9.56%的份額。我們認(rèn)為，無(wú)紙化彩票的發(fā)展，除了能夠?yàn)椴势毙袠I(yè)的發(fā)展提供強(qiáng)大的助推力以外，還能夠通過(guò)彩民結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，改變中國(guó)彩票由于中低收入彩民占比過(guò)高而為人所垢病的局而。因此，我們相信，彩票無(wú)紙化是中國(guó)彩票業(yè)發(fā)展的必然選擇，預(yù)計(jì)未來(lái)數(shù)年還將保持近60%的年增長(zhǎng)率，到2020年份額占比將有望接近25%。（4）彩票無(wú)紙化政策日益明朗彩票無(wú)紙化在中國(guó)的發(fā)展經(jīng)歷了相當(dāng)曲折的歷程。2001年前后，中國(guó)出現(xiàn)第一批專門(mén)進(jìn)行網(wǎng)上投注的網(wǎng)站，其后隨著門(mén)戶網(wǎng)站的加入以及群體聯(lián)合投注方式的普及，互聯(lián)網(wǎng)售彩開(kāi)始形成一定的規(guī)模。由于互聯(lián)網(wǎng)本身的安全性問(wèn)題、彩票的跨區(qū)域銷售問(wèn)題以及部分網(wǎng)上投注網(wǎng)站惡意截流彩票銷售款等問(wèn)題，財(cái)政部于2002年3月發(fā)布《彩票發(fā)行與銷售管理暫行規(guī)定》，規(guī)定跨省級(jí)行政區(qū)域發(fā)行和銷售股票須由彩票發(fā)行機(jī)構(gòu)報(bào)財(cái)政部批準(zhǔn)，并禁止利用因特網(wǎng)發(fā)行銷售彩票。其后財(cái)政部、公安部、民政部、信息產(chǎn)業(yè)部和國(guó)家體育總局于2020年11月6日發(fā)布了《2020年第36號(hào)公告》，停止非彩票機(jī)構(gòu)主辦網(wǎng)站彩票銷售業(yè)務(wù)，整頓彩票機(jī)構(gòu)利用互聯(lián)網(wǎng)銷售彩票業(yè)務(wù)，規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)銷售彩票。12月24日，財(cái)政部、民政部和體育總局發(fā)布《2020年第84號(hào)公告》，決定從當(dāng)天起彩票機(jī)構(gòu)及其網(wǎng)站一律停止利用互聯(lián)網(wǎng)銷售彩票。一直到2023年9月26日，財(cái)政部分別公布《互聯(lián)網(wǎng)銷售彩票管理暫行辦法》和《電話銷售彩票管理暫行辦法》，無(wú)紙化售彩才第一次在中國(guó)獲得了合法的身份。不過(guò)，兩個(gè)《辦法》都規(guī)定了對(duì)互聯(lián)網(wǎng)售彩和電話售彩實(shí)行嚴(yán)格的審批管理，最終審批權(quán)在財(cái)政部。從嚴(yán)令禁止、到立法明確法律地位、再到推行試點(diǎn)，彩票無(wú)紙化已經(jīng)在爭(zhēng)議中取得了一系列具有里程碑意義的進(jìn)展。我們認(rèn)為，彩票無(wú)紙化政策還將日益明朗。繼體彩系統(tǒng)啟動(dòng)牌照試點(diǎn)后，福彩也將啟動(dòng)試點(diǎn)及正式發(fā)牌管理。我們預(yù)計(jì)，對(duì)于無(wú)紙化牌照的發(fā)放和管理，很有可能參照央行分批次發(fā)放第三方支付牌照的模式:從2020年5月26日首批發(fā)放27張后，直至2022年7月6日發(fā)放第7批27張為止，央行共累計(jì)發(fā)放250張第三方支付牌照。不過(guò)，我們相信，從便于管理和平衡利益格局出發(fā)，無(wú)紙化售彩牌照的數(shù)量將會(huì)顯著少于第三方支付牌照。4、彩票無(wú)紙化競(jìng)爭(zhēng)格局:由“跑馬圈地，，到規(guī)范經(jīng)營(yíng)目前彩票無(wú)紙化代銷者主要有兩類:一類是淘寶和新浪等門(mén)戶網(wǎng)站的彩票頻道，另一類是500wan彩票網(wǎng)和彩樂(lè)樂(lè)網(wǎng)等專業(yè)彩票網(wǎng)站。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)呈現(xiàn)“三駕馬車+群雄逐鹿”進(jìn)行跑馬圈地的格局。從2020年數(shù)據(jù)來(lái)看，淘寶彩票、500wan彩票和澳客網(wǎng)等三家網(wǎng)站年代銷彩票金額已經(jīng)超過(guò)20億元。此外，還有彩樂(lè)樂(lè)等15家網(wǎng)站已經(jīng)跨過(guò)年代銷金額1.5億元的盈虧平衡點(diǎn)。除此之外，估計(jì)還有近百家從事代銷業(yè)務(wù)的彩票網(wǎng)站。影響彩票無(wú)紙化發(fā)展的障礙主要有互聯(lián)網(wǎng)本身的安全性問(wèn)題、彩票的跨區(qū)域銷售問(wèn)題以及部分網(wǎng)上投注網(wǎng)站惡意截流彩票銷售款等問(wèn)題。因此，政府在發(fā)放和管理無(wú)紙化牌照時(shí)，會(huì)優(yōu)先挑選那些已經(jīng)在彩票某個(gè)子行業(yè)中經(jīng)營(yíng)多年，與其有良好合作關(guān)系和誠(chéng)信記錄的公司。而絕大多數(shù)網(wǎng)站很有可能無(wú)法獲得牌照，最終只能被并購(gòu)或被禁比經(jīng)營(yíng)而退出市場(chǎng)。三、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)1、行業(yè)政策和監(jiān)管無(wú)紙化售彩是政府高度規(guī)管的業(yè)務(wù)，個(gè)別負(fù)而事件有可能延遲政府頒發(fā)相關(guān)牌照或者叫停特定彩票游戲或玩法。2、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇無(wú)紙化售彩領(lǐng)域參與者眾多，競(jìng)爭(zhēng)激烈。一方而可能導(dǎo)致為爭(zhēng)奪用戶，提高市場(chǎng)占有率而陷入返點(diǎn)和加獎(jiǎng)等促銷戰(zhàn);另一方而，激烈的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)導(dǎo)致人才的稀缺，核心人員的工資成本可能增加。3、分成比例降低國(guó)家有可能下調(diào)某個(gè)或全部彩票品種的發(fā)行費(fèi)用，也有可能調(diào)低具體業(yè)務(wù)的分成比例。四、行業(yè)投資策略與重點(diǎn)公司1、行業(yè)投資策略我們認(rèn)為，無(wú)紙化將是中國(guó)彩票行業(yè)發(fā)展的必然選擇。目前，彩票行業(yè)法律法規(guī)已基本完善，相關(guān)無(wú)紙化牌照也已開(kāi)始試點(diǎn)，2023以來(lái)智能移動(dòng)終端快速流行普及，電信運(yùn)營(yíng)商大力推廣3G業(yè)務(wù)，彩票無(wú)紙化產(chǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)境已經(jīng)初步成熟。我們預(yù)計(jì)彩票無(wú)紙化未來(lái)數(shù)年還將保持近60%的年增長(zhǎng)率，到2020年份額占比將有望接近25%，相關(guān)上市公司有望從中充分受益。我們的投資邏輯主要包括三個(gè)方而:C1>擁有彩票業(yè)務(wù)的公司;(2)已經(jīng)擁有或有可能獲得彩票游戲和玩法的研發(fā)能力的公司;(3)擁有或有可能獲得彩票無(wú)紙化銷售平臺(tái)的公司。建議重點(diǎn)關(guān)注鴻博股份、守胡份和中體產(chǎn)業(yè)。2、重點(diǎn)公司:“研發(fā)+代銷”，積極轉(zhuǎn)型（1）鴻博股份:業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)、彩票無(wú)紙化布局早、盈利加速增長(zhǎng)2022年展望:業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)。2021年，由于公司分別退股焦作銀行以及成都農(nóng)商行未分紅，因此雖然公司主業(yè)大幅成長(zhǎng)(扣除上一年度2000萬(wàn)元銀行投資收益的影響，公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)37.01，但是全年業(yè)績(jī)?nèi)韵禄?0.2%。2021年下半年開(kāi)始，隨著IPO及定增募投項(xiàng)目的陸續(xù)建成，公司主業(yè)已經(jīng)從上市前傳統(tǒng)的熱敏紙彩票和金融單據(jù)印刷業(yè)務(wù)延伸到酒類包裝印刷、數(shù)字化印刷、智能卡印制和無(wú)紙化售彩等新興業(yè)務(wù)，經(jīng)營(yíng)區(qū)域也從福州發(fā)展到重慶、滬州、無(wú)錫、北京和廣州。四川鴻海作為滬州地區(qū)規(guī)模最大、設(shè)備最精良的印刷企業(yè)，在酒企集中的西南地區(qū)有廣闊的市場(chǎng)空間;智能卡子公司已獲得銀聯(lián)認(rèn)證和MAS丁ER卡全球供應(yīng)商的資質(zhì)認(rèn)證，已獲得福建農(nóng)信社金融IC卡及個(gè)性化制作訂單，這些都將有力推動(dòng)公司開(kāi)展智能卡印制業(yè)務(wù);公司是中、農(nóng)、建三大行印制存折存單等金融票證定點(diǎn)企業(yè)，北京昊天數(shù)字化印刷項(xiàng)目亦有相當(dāng)?shù)目蛻艋A(chǔ);傳統(tǒng)的熱敏紙彩票印刷市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，公司能夠保持40%以上的市占率;無(wú)紙化售彩業(yè)務(wù)已經(jīng)盈利并且增長(zhǎng)迅速;此外，成都農(nóng)商行或有可能分紅。因此，2022年有望成為公司業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)之年。彩票無(wú)紙化業(yè)務(wù):游戲、玩法研發(fā)及無(wú)紙化售彩。2022年，公司通過(guò)增資收購(gòu)的方式擁有“彩樂(lè)樂(lè)”網(wǎng)站，進(jìn)入無(wú)紙化售彩領(lǐng)域。2021年，公司無(wú)紙化售彩業(yè)務(wù)(包括B2C和B2B業(yè)務(wù))實(shí)現(xiàn)收入翻番和盈利過(guò)百萬(wàn)。2022年一季度，盈利相當(dāng)2021年全年，增長(zhǎng)迅猛。除此之外，公司子公司鴻博數(shù)網(wǎng)已開(kāi)發(fā)的彩票玩法類手機(jī)游戲有五行運(yùn)彩、魔法13張、小雞快跑、怒海尋寶等，目前正在測(cè)試，尚未正式上線。公司在熱敏紙彩票業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，與彩票發(fā)行和銷售機(jī)構(gòu)保持長(zhǎng)期密切合作關(guān)系，在彩票無(wú)紙化業(yè)務(wù)方而已有良好的布局，我們看好公司在彩票游戲和玩法研發(fā)以及無(wú)紙化售彩領(lǐng)域良好的發(fā)展前景。風(fēng)險(xiǎn)因素:原材料價(jià)格和人工成本上漲;彩票銷售受突發(fā)事件影響而下滑;彩票銷售資質(zhì)的認(rèn)定和取得存在不確定性。（2）安妮股份:試水無(wú)紙化售彩傳統(tǒng)業(yè)務(wù)恢復(fù)盈利水平需要時(shí)間。公司的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品主要是復(fù)印紙等商務(wù)用紙，近年來(lái)需求量和售價(jià)均無(wú)增長(zhǎng)，而人力和物流成本攀升較快，再加上上游造紙企業(yè)向下延伸滲透等因素，標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品僅能維持不虧;公司在福彩定點(diǎn)印刷商中單家企業(yè)份額最大，達(dá)到約25%。該業(yè)務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，各企業(yè)基本上享受行業(yè)平均增速;公司并購(gòu)的上海超級(jí)標(biāo)簽管理好，技術(shù)質(zhì)量比價(jià)高。公司還通過(guò)引入RFID等手段提升防偽技術(shù)，開(kāi)發(fā)防偽標(biāo)簽產(chǎn)品，未來(lái)將是其主要盈利增長(zhǎng)點(diǎn)之一。綜合來(lái)看，公司或需再花費(fèi)1-2年時(shí)間才能恢復(fù)到上市前后的盈利水平。彩票無(wú)紙化業(yè)務(wù)已有突破。無(wú)紙化售彩是公司未來(lái)大力發(fā)展的業(yè)務(wù)之一。2021年11月底，公司的無(wú)紙化彩票銷售業(yè)務(wù)平臺(tái)“中大獎(jiǎng)”上線試運(yùn)行，手機(jī)客戶端也已開(kāi)通。預(yù)計(jì)2022年銷售4000多萬(wàn)元，2023年有可能實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。短期來(lái)看，雖然無(wú)紙化售彩業(yè)務(wù)還無(wú)法為公司貢獻(xiàn)盈利;不過(guò)從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，該業(yè)務(wù)對(duì)公司盈利能力和估值水平的提升作用都將日漸明顯。（3）中體產(chǎn)業(yè):潛在的彩票無(wú)紙化概念股原有業(yè)務(wù)盈利水平不佳。中體產(chǎn)業(yè)目前占比最大的業(yè)務(wù)是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和銷售，公司分別在廣州、上海、北京和天津等十多個(gè)城市開(kāi)發(fā)奧林匹克花園項(xiàng)目;除此之外，公司還從事承辦體育賽事和經(jīng)營(yíng)體育健身項(xiàng)目等業(yè)務(wù)。總體而言，公司盈利水平在2022年大幅下滑后一撅不振，長(zhǎng)期表現(xiàn)不佳。借收購(gòu)涉足彩票業(yè)務(wù)。2021年7月，公司出資9000萬(wàn)元收購(gòu)了北京英特達(dá)系統(tǒng)技術(shù)有限公司45%股權(quán)，由此進(jìn)入了體育彩票終端機(jī)銷售業(yè)務(wù)和即開(kāi)型體育彩票代銷業(yè)務(wù)。基因純正，或有可能深度參與彩票無(wú)紙化業(yè)務(wù)。公司是國(guó)家體育總局控股的唯一一家上市公司，其中國(guó)家體彩中心直接持股3.2251。中體彩科技發(fā)展有限公司(中體彩科技)成立于2002年，作為由國(guó)家體彩中心聯(lián)合全國(guó)31個(gè)省(市、自治區(qū))體育局共同成立的國(guó)有股份制企業(yè)，負(fù)責(zé)研發(fā)中國(guó)電腦體育彩票交易系統(tǒng)，全而承擔(dān)中國(guó)體育彩票技術(shù)系統(tǒng)的規(guī)劃、研發(fā)、運(yùn)維以及樂(lè)透型彩票市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)服務(wù)工作，被確定為中國(guó)體育彩票信息技術(shù)總集成商。2021年10月，財(cái)政部批準(zhǔn)中體彩科技和500wan彩票網(wǎng)試點(diǎn)互聯(lián)網(wǎng)代銷體育彩票。中體產(chǎn)業(yè)與中體彩科技作為同系統(tǒng)兄弟公司，不排除在彩票無(wú)紙化業(yè)務(wù)上有合作的可能性。

2023年電子行業(yè)分析報(bào)告目錄一、電子行業(yè)前三季度回顧 31、前三季度行情回顧:電子板塊大幅跑贏大盤(pán) 3（1）指數(shù)行情：氣勢(shì)如虹，強(qiáng)勢(shì)跑贏大盤(pán) 3（2）細(xì)分板塊：電子系統(tǒng)組裝和光學(xué)器件子板塊后來(lái)居上 42、2022年電子行業(yè)維持高景氣度 5（1）國(guó)際半導(dǎo)體市場(chǎng)：復(fù)蘇進(jìn)程依舊 5（2）國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)：1-7月份電子制造業(yè)“量”“質(zhì)”齊升 6（3）上市公司：上半年業(yè)績(jī)向好，盈利改善 6二、電子產(chǎn)業(yè)前瞻：看好長(zhǎng)期發(fā)展，關(guān)注創(chuàng)新機(jī)遇 7三、智能移動(dòng)終端 91、移動(dòng)支付NFC成為亮點(diǎn) 92、指紋識(shí)別將成為智能機(jī)主流配置 103、天線元器件單機(jī)配置數(shù)量將繼續(xù)增高 11四、新興智能終端 131、智能穿戴的硬件產(chǎn)業(yè)鏈 132、借自貿(mào)區(qū)東風(fēng)，體感游戲機(jī)大陸市場(chǎng)將爆發(fā)性增長(zhǎng) 15五、智能家居 16六、安防行業(yè) 181、城市“平安化、智慧化”繼續(xù)推升下游需求 182、“規(guī)模化，平臺(tái)化，垂直一體化”成為趨勢(shì) 19七、投資策略 21一、電子行業(yè)前三季度回顧1、前三季度行情回顧:電子板塊大幅跑贏大盤(pán)（1）指數(shù)行情：氣勢(shì)如虹，強(qiáng)勢(shì)跑贏大盤(pán)2022年初至今，申萬(wàn)電子指數(shù)大幅上漲，漲幅為43.51%，而同期滬深300指數(shù)下跌5.69%，電子指數(shù)僅次于信息服務(wù)和信息設(shè)備板塊，全行業(yè)漲幅排名第三。與同期的國(guó)際主要電子市場(chǎng)的表現(xiàn)相比，A股電子行業(yè)指數(shù)的漲幅也遙遙領(lǐng)先。（2）細(xì)分板塊：電子系統(tǒng)組裝和光學(xué)器件子板塊后來(lái)居上2022年初至今，申萬(wàn)電子行業(yè)細(xì)分子行業(yè)中，電子系統(tǒng)組裝板塊漲幅最高，為79.72%；其次為光學(xué)元件板塊，漲幅為74.43%。漲幅最低的為顯示器件，漲幅為23.82%。其中，電子系統(tǒng)組裝和光學(xué)器件板塊上半年的漲幅分別僅為15.93%和0.01%，第三季度開(kāi)始迅速上漲，后來(lái)居上。2、2022年電子行業(yè)維持高景氣度（1）國(guó)際半導(dǎo)體市場(chǎng)：復(fù)蘇進(jìn)程依舊觀察全球范圍半導(dǎo)體行業(yè)數(shù)據(jù)，日美半導(dǎo)體BB值（訂單出貨比）今年1-7月份一直處于榮枯線以上（高于1），表明半導(dǎo)體行業(yè)上游開(kāi)始復(fù)蘇，這是整個(gè)行業(yè)復(fù)蘇的一個(gè)標(biāo)志。8月份北美半導(dǎo)體指數(shù)跌破1.為0.98，我們認(rèn)為這與部分主要終端設(shè)備商推遲重要產(chǎn)品發(fā)布有關(guān)，現(xiàn)在還不能簡(jiǎn)單推定全球半導(dǎo)體行業(yè)步入衰退，需密切關(guān)注后續(xù)月份的數(shù)據(jù)。（2）國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)：1-7月份電子制造業(yè)“量”“質(zhì)”齊升2022年1-7月份，我國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的主營(yíng)總收入為7,598.15億元，同比增長(zhǎng)13.31%；利潤(rùn)總額為299.08億元，同比增長(zhǎng)46.38%，行業(yè)運(yùn)行在高景氣度區(qū)間，銷售規(guī)模和盈利水平都得到了較高的提升。（3）上市公司：上半年業(yè)績(jī)向好，盈利改善從上市公司的角度來(lái)看，2022年上半年，A股中電子元器件行業(yè)的營(yíng)業(yè)收入為1045.86億元，同比增長(zhǎng)率為21.43%，高出全部A股營(yíng)收增速12.8個(gè)百分點(diǎn)；行業(yè)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)為69.33億元，同比增長(zhǎng)率為41.59%，高出全部A股的同比增速30.16個(gè)百分點(diǎn)。其中顯示器件板塊復(fù)蘇加快，歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)的同比增長(zhǎng)率為459.27%；電子系統(tǒng)組裝、光學(xué)元件等板塊歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)的同比增長(zhǎng)率分別達(dá)到85.54%、86.59%。盈利能力方面，2022年上半年，電子元器件行業(yè)的銷售凈利率為7.24%，高于去年同期的5.77%；二季度銷售凈利率為8.03%，高于去年同期的6.35%和一季度的6.33%；行業(yè)的ROA為1.98%，ROE為3.42%；與去年同期相比分別提高了0.68、0.47個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)盈利情況明顯改善。二、電子產(chǎn)業(yè)前瞻：看好長(zhǎng)期發(fā)展，關(guān)注創(chuàng)新機(jī)遇我們認(rèn)為電子行業(yè)作為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要支柱，在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)仍將保持快速發(fā)展的態(tài)勢(shì)，主要原因基于以下幾點(diǎn)：1、政策層面，電子行業(yè)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的一個(gè)重要目標(biāo)產(chǎn)業(yè)，也是信息消費(fèi)領(lǐng)域的最重要的基礎(chǔ)組成部分，相信國(guó)家在未來(lái)將會(huì)投入更大的支持扶植力度，這為行業(yè)的快速發(fā)展創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境。2、宏觀層面，在“西落東升”的全球大經(jīng)濟(jì)格局背景下，電子產(chǎn)業(yè)逐步由美日韓臺(tái)向中國(guó)轉(zhuǎn)移已經(jīng)是大勢(shì)所趨。中國(guó)大陸電子產(chǎn)業(yè)逐步切入全球的供應(yīng)鏈，隨著越來(lái)越多技術(shù)消化，技術(shù)創(chuàng)新，我國(guó)電子產(chǎn)業(yè)在工藝和制造方面已經(jīng)具備了較高的競(jìng)爭(zhēng)力，并開(kāi)始逐步向高端設(shè)計(jì)、制造和研發(fā)領(lǐng)域以及品牌運(yùn)作領(lǐng)域進(jìn)軍，部分品牌已經(jīng)開(kāi)始了海外市場(chǎng)的品牌輸出。3、中觀層面，隨著我國(guó)受教育勞動(dòng)力的不斷增加，我國(guó)電子產(chǎn)業(yè)擁有工程師紅利已經(jīng)逐步顯現(xiàn)；而且我國(guó)電子行業(yè)的企業(yè)家，在年齡和進(jìn)取精神上都要比韓國(guó)和臺(tái)灣更具優(yōu)勢(shì)。4、微觀層面，人均GDP水平穩(wěn)步提高，消費(fèi)者可支配收入提升，以及借貸消費(fèi)理念的普及度增加，都將帶來(lái)消費(fèi)升級(jí)需求。而企業(yè)的技術(shù)升級(jí)帶來(lái)的全新的消費(fèi)產(chǎn)品和消費(fèi)體驗(yàn)，則再不斷創(chuàng)造需求，帶動(dòng)電子行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大。因此，我們看好中國(guó)電子產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)的電子行業(yè)具備了更多的制造業(yè)屬性，行業(yè)同時(shí)資金和技術(shù)密集型的特征，其自身的創(chuàng)新力也不斷驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)，這也是市場(chǎng)給予電子行業(yè)高估值的最重要原因。我們認(rèn)為，電子板塊孕育著新的機(jī)會(huì)，這些機(jī)會(huì)集中在新技術(shù)和新產(chǎn)品的運(yùn)用上，特別是那些實(shí)用性強(qiáng)，消費(fèi)體驗(yàn)好的高科技產(chǎn)品，將成為電子行業(yè)下一輪增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。因此，我們建議重點(diǎn)關(guān)注創(chuàng)新領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。三、智能移動(dòng)終端2022年至今，在傳統(tǒng)PC市場(chǎng)下滑的背景下，以智能手機(jī)和xPAD為代表的智能移動(dòng)終端需求的持續(xù)增長(zhǎng)，驅(qū)動(dòng)了電子元器件產(chǎn)業(yè)新一輪的成長(zhǎng)。伴隨著智能手機(jī)的市場(chǎng)滲透率不斷提升，全球智能手機(jī)的滲透率已經(jīng)達(dá)到較高水平，我們認(rèn)為未來(lái)其增速下滑將是大概率事件。智能手機(jī)的行業(yè)機(jī)會(huì)將會(huì)集中在相關(guān)零部件的升級(jí)和新技術(shù)的應(yīng)用上，顯示屏、鏡頭，電聲器件，連接件，電池，天線和柔性板將成為下一步新技術(shù)應(yīng)用的主戰(zhàn)場(chǎng)。我們認(rèn)為從2022年前三季度的行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，除了一直以來(lái)的元件器微型化、數(shù)字化和高清化的趨勢(shì)以外，未來(lái)一年智能機(jī)的值得關(guān)注的發(fā)展趨勢(shì)主要集中在以下方面：1、移動(dòng)支付NFC成為亮點(diǎn)2022年以來(lái)，HTC、三星、小米、高通、蘋(píng)果等紛紛推出各自的新品，其中很明顯的趨勢(shì)就是，NFC配置成為標(biāo)配。例如，HTCnewone成為NFC新機(jī)，新GalaxyNote3保持了Galaxy系列NFC的功能；智能手表GalaxyGear同樣支持NFC；小米3同樣支持NFC；蘋(píng)果的iphone5S也支持NFC功能，主流機(jī)型的支持使移動(dòng)支付NFC模塊成為亮點(diǎn)。NFC是近場(chǎng)移動(dòng)支付的一種，相對(duì)于藍(lán)牙，紅外線，WIFI等其他近場(chǎng)技術(shù)，NFC（近距離射頻無(wú)線通訊）技術(shù)的安全性、便捷性比較突出，成為手機(jī)近場(chǎng)支付的首選。伴隨著國(guó)內(nèi)移動(dòng)支付配套設(shè)施的逐步完善，以及NFC手機(jī)出貨量的不斷增加，我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)NFC支付市場(chǎng)也即將步入快車道。相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上市公司將受益。NFC支付的三個(gè)重要環(huán)節(jié)為制卡、芯片和天線。主要產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂砣缦拢?、指紋識(shí)別將成為智能機(jī)主流配置蘋(píng)果九月份發(fā)布了新款智能手機(jī)iPhone5S，其帶有的指紋識(shí)別功能（TouchID），成為本次為數(shù)不多讓人眼前一亮的創(chuàng)新。雖然仍然存在安全瑕疵，但是從消費(fèi)者的使用反饋上來(lái)看，這項(xiàng)新功能獲得了極高的評(píng)價(jià)。我們認(rèn)為，由于蘋(píng)果的領(lǐng)導(dǎo)效應(yīng)，指紋識(shí)別功能未來(lái)會(huì)逐步成為智能手機(jī)配置的主流。雖然指紋識(shí)別技術(shù)已經(jīng)比較成熟，但是運(yùn)用于智能手機(jī)領(lǐng)域需要更精細(xì)化的設(shè)計(jì)和封裝技術(shù)，目前國(guó)際主流采用WLCSP技術(shù)。WLCSP技術(shù)之前主要用于高清晰度高端相機(jī)的零部件封測(cè)領(lǐng)域，產(chǎn)能相對(duì)有限，指紋識(shí)別的加入，勢(shì)必將導(dǎo)致對(duì)于該封測(cè)技術(shù)需求的增加。全球WLCSP封測(cè)業(yè)務(wù)產(chǎn)能主要集中在少數(shù)廠商手里：主要生產(chǎn)廠商與產(chǎn)能如下所示：蘋(píng)果2021年以3.56億美元收購(gòu)了指紋感應(yīng)技術(shù)開(kāi)發(fā)商AuthenTec，iPhone5S的指紋識(shí)別傳感器芯片正是由其設(shè)計(jì)，蘋(píng)果在臺(tái)積電投片，再由精材科技進(jìn)行封裝，然后由日月光進(jìn)行打線和SiP。我們預(yù)計(jì)2021年WLCSP封測(cè)需求將逐步放量，A股唯一的相關(guān)上市公司華天科技將顯著受益。3、天線元器件單機(jī)配置數(shù)量將繼續(xù)增高隨著用戶需求升級(jí)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的進(jìn)步，用戶對(duì)手機(jī)網(wǎng)絡(luò)功能越來(lái)越青睞，多媒體手機(jī)日趨流行，手機(jī)無(wú)線數(shù)據(jù)傳輸?shù)囊笠苍絹?lái)越高，手機(jī)開(kāi)始向智能化方向發(fā)展。手機(jī)已不僅是簡(jiǎn)單的語(yǔ)音通信工具，很多非語(yǔ)音通信功能都成為標(biāo)準(zhǔn)配置或者備選配置。手機(jī)由最初僅配備基本接收、發(fā)送功能的主天線，發(fā)展到目前配備主天線（2G/3G/4G…）、WiFi天線、Bluetooth天線、GPS天線、手機(jī)電視天線、FM收音機(jī)，NFC天線等多個(gè)天線，單臺(tái)手機(jī)配備的天線數(shù)量逐漸增加，而天線小型化技術(shù)LDS等的進(jìn)步也使這樣的多天線設(shè)計(jì)成可行性增加。此外，由于LDS天線取代FPC天線導(dǎo)致天線單價(jià)大幅提升以及單機(jī)天線使用量以及移動(dòng)互聯(lián)終端越來(lái)越多，市場(chǎng)規(guī)模仍在不斷擴(kuò)大。2021年全球移動(dòng)終端天線市場(chǎng)規(guī)模約為28.47億支，預(yù)計(jì)2021年全球移動(dòng)終端天線市場(chǎng)容量將超過(guò)50億支，移動(dòng)終端天線行業(yè)將迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。目前全球LDS產(chǎn)能排前三位的廠商分別是Molex、信維通信、安費(fèi)諾，臺(tái)灣啟基和碩貝德。因此，信維通信和碩貝德將在此領(lǐng)域明顯受益。四、新興智能終端2022年至今，在傳統(tǒng)PC市場(chǎng)下滑的背景下，以智能手機(jī)和XPAD為代表的智能移動(dòng)終端需求的持續(xù)增長(zhǎng)，驅(qū)動(dòng)了電子元器件產(chǎn)業(yè)新一輪的成長(zhǎng)。伴隨著智能手機(jī)的市場(chǎng)滲透率不斷提升，我們認(rèn)為未來(lái)其增速下滑將是大概率事件。智能穿戴作為一個(gè)新興的市場(chǎng)，涌現(xiàn)出一大批吸引力較強(qiáng)的產(chǎn)品，比如智能眼鏡，智能手表，智能鞋子，體感游戲機(jī)、智能汽車、智能家居和智能電視等，伴隨著規(guī)模化生產(chǎn)帶來(lái)的成本下降以及技術(shù)提升帶來(lái)的客戶體驗(yàn)的提升，新興智能終端的需求將會(huì)迎來(lái)爆發(fā)性增長(zhǎng)，進(jìn)而可能繼續(xù)引導(dǎo)下一輪電子行業(yè)的向上周期。1、智能穿戴的硬件產(chǎn)業(yè)鏈可穿戴設(shè)備在軟件方面帶來(lái)的沖擊和改變較大，而硬件方面，市場(chǎng)主流觀點(diǎn)認(rèn)為，與智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈區(qū)別不大。智能穿戴產(chǎn)業(yè)鏈的核心，主要集中在CNC精密加工、柔性材料、微投、LDS天線和NFC等技術(shù)領(lǐng)域。主要相關(guān)上市公司梳理如下：2、借自貿(mào)區(qū)東風(fēng)，體感游戲機(jī)大陸市場(chǎng)將爆發(fā)性增長(zhǎng)近日，上市公司百視通發(fā)布公告，將與微軟共同投資7900萬(wàn)美元成立新公司。其中，百視通擬投入4029萬(wàn)美元，持股51%；微軟公司擬投入3871萬(wàn)美元，持股49%。新公司將在新一代家庭游戲娛樂(lè)技術(shù)、終端、內(nèi)容、服務(wù)等領(lǐng)域展開(kāi)全面合作，打造新一代家庭游戲娛樂(lè)產(chǎn)品和家庭娛樂(lè)服務(wù)中心，推進(jìn)公司在游戲產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的布局。這個(gè)公告在業(yè)界產(chǎn)生了巨大的反響，主要原因之一就是大家對(duì)微軟XBOX這款體感游戲機(jī)的期待和關(guān)注。2000年6月，國(guó)務(wù)院辦公廳曾轉(zhuǎn)發(fā)文化部等7部門(mén)《關(guān)于開(kāi)展電子游戲經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所專項(xiàng)治理的意見(jiàn)》，開(kāi)始了針對(duì)國(guó)內(nèi)游戲機(jī)市場(chǎng)的治理工作?！兑庖?jiàn)》規(guī)定“自本意見(jiàn)發(fā)布之日起，面向國(guó)內(nèi)的電子游戲設(shè)備及其零、附件生產(chǎn)、銷售即行停止。任何企業(yè)、個(gè)人不得再?gòu)氖旅嫦驀?guó)內(nèi)的電子游戲設(shè)備及其零、附件的生產(chǎn)、銷售活動(dòng)。”過(guò)去幾年，世界主要游戲機(jī)生產(chǎn)廠商索尼、微軟等廠商都曾呼吁中國(guó)游戲機(jī)市場(chǎng)開(kāi)放，但是由于牽扯面過(guò)大，游戲機(jī)禁令的解除工作一直未能取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展。雖然市場(chǎng)上曾多次傳出解禁傳聞，但都無(wú)果而終。而隨著上海自貿(mào)區(qū)相關(guān)方案的出臺(tái)，則意味著我國(guó)長(zhǎng)達(dá)13年的游戲機(jī)禁售規(guī)定或?qū)⒔獬?。有業(yè)內(nèi)分析人士則認(rèn)為，這是“游戲機(jī)禁令”的一次松動(dòng)，畢竟銷售面向全國(guó)，外資企業(yè)的游戲主機(jī)市場(chǎng)可以平移到整個(gè)中國(guó)。因此未來(lái)大陸游戲機(jī)行貨市場(chǎng)可能迎來(lái)一波爆發(fā)式的增長(zhǎng)。目前A股上市公司中，切入到體感游戲機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的并不多，水晶光電是其中的一個(gè)，其紅外線濾光片全球市占率很高，2021年公司已經(jīng)是XBOX360體感組件KINET主要供貨商，另外公司也是Sony主要光學(xué)組件供貨商，公司在Sony游戲機(jī)新推出的體感控制器「Move」的也存在切入機(jī)會(huì)。五、智能家居智能家居是以住宅為平臺(tái)，利用綜合布線技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)通信技術(shù)、智能家居-系統(tǒng)設(shè)計(jì)方案安全防范技術(shù)、自動(dòng)控制技術(shù)、音視頻技術(shù)將家居生活有關(guān)的設(shè)施集成，構(gòu)建高效的住宅設(shè)施與家庭日程事務(wù)的管理系統(tǒng)，提升家居安全性、便利性、舒適性、藝術(shù)性，并實(shí)現(xiàn)環(huán)保節(jié)能的居住環(huán)境。伴隨著我國(guó)城鎮(zhèn)化進(jìn)程的加快，居民收入水平的提高，以及節(jié)能環(huán)保意識(shí)的提升，智能家居也愈來(lái)愈受到人們的重視。2022年8月14日，我國(guó)相關(guān)部門(mén)政府發(fā)布了《關(guān)于促進(jìn)信息消費(fèi)擴(kuò)大內(nèi)需的若干意見(jiàn)》，為旨在推動(dòng)信息化和智能化城市發(fā)展，鼓勵(lì)大力發(fā)展寬帶普及、寬帶提速，加快推動(dòng)信息消費(fèi)產(chǎn)業(yè)，這都為智能家居、物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境。未來(lái)智能家居將會(huì)走進(jìn)千家萬(wàn)戶，成為中高端住宅的標(biāo)準(zhǔn)配置。目前，智能家居產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)巨頭們?cè)谖锫?lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)爭(zhēng)奪的最后一塊處