國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)匯率決定理論

國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)匯率決定理論課件第1頁，課件共42頁，創(chuàng)作于2023年2月匯率決定理論匯率決定理論也稱匯率理論，是研究匯率的決定因素和影響因素的理論。隨著世界經(jīng)濟(jì)的變化和國(guó)際貨幣體制的變遷，匯率決定理論也在不斷地發(fā)展。本章著重介紹一些比較有代表性的匯率決定理論，包括鑄幣平價(jià)理論、購買力平價(jià)理論等，和利率平價(jià)理論。第2頁，課件共42頁，創(chuàng)作于2023年2月第7章匯率決定理論7.1鑄幣平價(jià)理論

7.2紙幣制度下影響匯率的因素7.3購買力平價(jià)理論7.4利率平價(jià)理論第3頁，課件共42頁，創(chuàng)作于2023年2月7.1鑄幣平價(jià)理論在金鑄幣本位制度下，黃金被用來規(guī)定貨幣能代表的價(jià)值、各國(guó)均規(guī)定了每一金鑄幣單位包括的黃金重量和成色，即含金量（Goldcontent）。兩國(guó)貨幣間的比價(jià)要用其各自的含金量來折算。兩種貨幣的含金量之比稱為鑄幣平價(jià)（Mintpar）。鑄幣平價(jià)是金鑄幣本位制度下決定兩國(guó)貨幣匯率的基礎(chǔ)。

第4頁，課件共42頁，創(chuàng)作于2023年2月7.1鑄幣平價(jià)理論1美元含金量1.505g1英鎊含金量:7.322g4.8671英鎊=4.867美元第5頁，課件共42頁，創(chuàng)作于2023年2月7.1鑄幣平價(jià)理論鑄幣平價(jià)條件下，外匯市場(chǎng)上買賣外匯時(shí)的實(shí)際匯率，圍繞鑄幣平價(jià)的一定界限上下波動(dòng)，這個(gè)界限就是黃金輸送點(diǎn)。所謂黃金輸送點(diǎn)，是根據(jù)進(jìn)行國(guó)際貿(mào)易兩國(guó)之間的輸送費(fèi)用和利息計(jì)算的百分?jǐn)?shù)。第6頁，課件共42頁，創(chuàng)作于2023年2月7.1鑄幣平價(jià)理論第一次世界大戰(zhàn)前，英美之間運(yùn)送黃金的費(fèi)用為0.03美元。假設(shè)美國(guó)對(duì)英國(guó)國(guó)際收支逆差，對(duì)英鎊需求增加使英鎊匯率上升到4.897美元以上，則美國(guó)債務(wù)人則不會(huì)購買英鎊外匯，而寧愿在美國(guó)購買黃金運(yùn)到英國(guó)還其帳務(wù)。第7頁，課件共42頁，創(chuàng)作于2023年2月7.1鑄幣平價(jià)理論因此引起美國(guó)黃金輸出的匯率就是黃金輸出點(diǎn)4.897(4.867+0.03)同理美國(guó)的黃金輸入點(diǎn)為4.837(4.867-0.03)在金鑄幣本位制度下，匯率波動(dòng)的界限是黃金輸送點(diǎn)，只要各國(guó)不改變本國(guó)貨幣的法定含金量，各國(guó)之間的匯率就會(huì)長(zhǎng)期穩(wěn)定。第8頁，課件共42頁，創(chuàng)作于2023年2月7.1鑄幣平價(jià)理論第一次世界大戰(zhàn)后，金鑄幣制度陷于崩潰，黃金此時(shí)已不再具有流通手段和支付手段的職能，其輸出受到很大限制。貨幣匯率由紙幣所代表的含金量來決定，稱為法定平價(jià)。實(shí)際匯率因供求關(guān)系圍繞法定平價(jià)上下波動(dòng)，但黃金輸送點(diǎn)卻因黃金輸出輸入受到限制而不復(fù)存在。匯率波動(dòng)的幅度由政府通過設(shè)立外匯平準(zhǔn)基金來維持。

第9頁，課件共42頁，創(chuàng)作于2023年2月7.2紙幣制度下影響匯率的因素一國(guó)國(guó)際收支差額既受匯率變化的影響，也會(huì)影響外匯供求關(guān)系和匯率的變化。1、國(guó)際收支國(guó)際收支逆差對(duì)外匯的需求大于供給外匯升值本幣貶值國(guó)際收支順差對(duì)外匯的供給大于需求外匯貶值本幣升值第10頁，課件共42頁，創(chuàng)作于2023年2月7.2紙幣制度下影響匯率的因素第二次世界大戰(zhàn)后初期，美國(guó)巨額的貿(mào)易順差促使美元供不應(yīng)求，出現(xiàn)“美元荒”，為美元成為中心貨幣奠定了基礎(chǔ)。20世紀(jì)60年代以后，美國(guó)巨額的國(guó)際收支逆差又迫使美元在1971年和1973年兩次大幅度貶值。80年代中期以后美國(guó)對(duì)日本持續(xù)大量的貿(mào)易逆差，也是導(dǎo)致美元對(duì)日元不斷貶值、日元對(duì)美元匯率步步攀升的主要原因1、國(guó)際收支第11頁，課件共42頁，創(chuàng)作于2023年2月7.2紙幣制度下影響匯率的因素利率是貨幣資產(chǎn)的特殊價(jià)格，它是借貸資本的成本和利潤(rùn)。在開放經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)條件下，利率變化與匯率變化息息相關(guān)。2、利率一國(guó)利率提高,高于外國(guó)利率資本流入該國(guó),本幣需求增加本幣升值外匯貶值第12頁，課件共42頁，創(chuàng)作于2023年2月7.2紙幣制度下影響匯率的因素一國(guó)提高利率主要是為了緊縮國(guó)內(nèi)銀根，控制投資擴(kuò)大和經(jīng)濟(jì)過熱，其對(duì)外匯市場(chǎng)的作用是使本幣在短期內(nèi)升值；一國(guó)降低利率主要是為了放松國(guó)內(nèi)銀根，刺激投資增加和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，對(duì)外匯市場(chǎng)的作用是使本幣在短期內(nèi)貶值。2、利率—對(duì)即期匯率的影響第13頁，課件共42頁，創(chuàng)作于2023年2月7.2紙幣制度下影響匯率的因素外匯市場(chǎng)遠(yuǎn)期匯率升水、貼水的主要原因在于貨幣之間的利率差異。貨幣的高利率會(huì)導(dǎo)致該貨幣的需求上漲(因投資者對(duì)高利息的追求)，但為了防范將來到期時(shí)該貨幣匯率下跌的風(fēng)險(xiǎn)，人們?cè)谫徺I該貨幣使，往往賣出這種貨幣的遠(yuǎn)期，從而使該貨幣遠(yuǎn)期貼水；反之則反。2、利率—對(duì)遠(yuǎn)期匯率的影響第14頁，課件共42頁，創(chuàng)作于2023年2月7.2紙幣制度下影響匯率的因素在紙幣制度下，貨幣所代表的實(shí)際價(jià)值(由貨幣的購買力),是匯率決定的基礎(chǔ)。3、通貨膨脹一國(guó)通貨膨脹率提高貨幣購買力下降本幣貶值外匯升值高通貨膨脹國(guó)家的貨幣相對(duì)低通貨膨脹國(guó)家的貨幣貶值，而后者相對(duì)前者會(huì)升值。第15頁，課件共42頁，創(chuàng)作于2023年2月7.2紙幣制度下影響匯率的因素一國(guó)政府的財(cái)政、貨幣政策會(huì)對(duì)匯率變化產(chǎn)生間接影響。4、財(cái)政、貨幣政策擴(kuò)張性政策財(cái)政收支逆差,通貨膨脹本幣對(duì)外貶值緊縮性政策財(cái)政支出減少,穩(wěn)定通貨本幣對(duì)外升值短期來看第16頁，課件共42頁，創(chuàng)作于2023年2月7.2紙幣制度下影響匯率的因素4、財(cái)政、貨幣政策擴(kuò)張性政策增強(qiáng)本國(guó)實(shí)力,促使國(guó)際收支順差本幣對(duì)外升值緊縮性政策經(jīng)濟(jì)發(fā)展停滯,國(guó)際收支逆差擴(kuò)大本幣對(duì)外貶值長(zhǎng)期來看第17頁，課件共42頁，創(chuàng)作于2023年2月7.2紙幣制度下影響匯率的因素當(dāng)前外匯市場(chǎng)的各種投機(jī)活動(dòng)十分普遍，投機(jī)資本會(huì)影響外匯供求關(guān)系和外匯行市，其對(duì)匯率的作用復(fù)雜多變。當(dāng)出現(xiàn)利率、匯率的時(shí)間差和地區(qū)差，大批國(guó)際游資(Hotmoney)涌入市場(chǎng)，加劇匯率波動(dòng)。當(dāng)匯率高漲或暴跌時(shí)，投機(jī)性的交易會(huì)抑制漲跌勢(shì)頭，起到平抑行市的作用。5、投機(jī)資本第18頁，課件共42頁，創(chuàng)作于2023年2月7.2紙幣制度下影響匯率的因素當(dāng)前，政府的市場(chǎng)干預(yù)仍是影響市場(chǎng)供求關(guān)系和匯率水平的主要因素。貨幣當(dāng)局可以參與外匯買賣，在市場(chǎng)上大量買進(jìn)或拋出本幣或外幣，以改變外匯供求關(guān)系，使匯率變動(dòng)有利于本國(guó)經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易的發(fā)展。6、政府的市場(chǎng)干預(yù)第19頁，課件共42頁，創(chuàng)作于2023年2月7.2紙幣制度下影響匯率的因素為進(jìn)行市場(chǎng)干預(yù)，一國(guó)需要有充足的外匯儲(chǔ)備，或建立專門的基金，如外匯平準(zhǔn)基金，外匯穩(wěn)定基金等，隨時(shí)干預(yù)外匯市場(chǎng)。政府干預(yù)匯率往往在特殊情況下(如匯率劇烈波動(dòng)，本幣大幅貶值或升值)，或?yàn)榱颂囟ǖ哪繕?biāo)(如促進(jìn)出口、改善貿(mào)易狀況)而進(jìn)行的,其對(duì)匯率變化的影響是短期的。6、政府的市場(chǎng)干預(yù)第20頁，課件共42頁，創(chuàng)作于2023年2月7.2紙幣制度下影響匯率的因素與其它因素相比，一國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的強(qiáng)弱對(duì)匯率變化的影響是長(zhǎng)期的，即它影響匯率變化的長(zhǎng)期趨勢(shì)。穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、低通貨膨脹、國(guó)際收支平衡、外匯儲(chǔ)備充足等標(biāo)志著一國(guó)較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，也是本幣幣值穩(wěn)定和堅(jiān)挺的物質(zhì)基礎(chǔ)反之，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢、高通貨膨脹、國(guó)際收支巨額逆差、外匯儲(chǔ)備短缺，會(huì)使本幣失去穩(wěn)定的物質(zhì)基礎(chǔ)，對(duì)外將不斷貶值。7、一國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力第21頁，課件共42頁，創(chuàng)作于2023年2月7.2紙幣制度下影響匯率的因素現(xiàn)代外匯市場(chǎng)匯率變化十分敏感，一些非經(jīng)濟(jì)因素、非市場(chǎng)因素也會(huì)影響外匯市場(chǎng)。政治因素、戰(zhàn)爭(zhēng)因素會(huì)影響一國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策、經(jīng)濟(jì)秩序和經(jīng)濟(jì)前景，進(jìn)而導(dǎo)致匯率的暫時(shí)性或長(zhǎng)期性變動(dòng)。另外，黃金市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、石油市場(chǎng)等其他投資品市場(chǎng)價(jià)格發(fā)生變化也會(huì)導(dǎo)致外匯市場(chǎng)的匯率波動(dòng)。8、其他因素第22頁，課件共42頁，創(chuàng)作于2023年2月7.3購買力平價(jià)理論

(theoryofpurchasingpowerparity)購買力平價(jià)說（PPP理論）的基本思想早已有之，但到1922年由瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡塞爾(GustavCassel)才明確將其冠以這一稱謂。購買力平價(jià)理論的基本出發(fā)點(diǎn)是，人們之所以需要外國(guó)貨幣是因?yàn)樗谠搰?guó)國(guó)內(nèi)具有對(duì)一般商品的購買力，同樣，外國(guó)人之所以需要本國(guó)貨幣也是因?yàn)樗诒緡?guó)具有一般的購買力，因此，國(guó)內(nèi)外貨幣之的匯率主要取決于兩國(guó)貨幣購買力的比較。

第23頁，課件共42頁，創(chuàng)作于2023年2月7.3購買力平價(jià)理論購買力平價(jià)說有兩種形式，即絕對(duì)購買力平價(jià)(AbsolutePPP)和相對(duì)購買力平價(jià)(RelativePPP)絕對(duì)購買力平價(jià)理論指出兩國(guó)貨幣的均衡匯率等于兩個(gè)國(guó)家的價(jià)格比率，說明某一時(shí)點(diǎn)上匯率決定的基礎(chǔ)；相對(duì)購買力平價(jià)理論指出匯率的變動(dòng)等于兩國(guó)價(jià)格指數(shù)的變動(dòng)差，說明了某一時(shí)段里匯率變動(dòng)的原因。第24頁，課件共42頁，創(chuàng)作于2023年2月7.3.1絕對(duì)購買力平價(jià)理論

(absolutePPP)絕對(duì)購買力平價(jià)理論認(rèn)為，匯率是兩國(guó)貨幣在各自國(guó)家里所具有的購買力之比。即在某一時(shí)點(diǎn)上，兩國(guó)貨幣之間的匯率取決于兩國(guó)貨幣的購買力之比。由于購買力實(shí)際上是一般物價(jià)水平的倒數(shù)，因此購買力平價(jià)的絕對(duì)形式就可以表示為S=Pt/Pt＊(或e=Pa/Pb)第25頁，課件共42頁，創(chuàng)作于2023年2月7.3.1絕對(duì)購買力平價(jià)理論P(yáng)t為t時(shí)期本國(guó)物價(jià)水平，1/Pt則為本國(guó)單位貨幣的購買力；Pt＊表示t時(shí)期外國(guó)物價(jià)水平，1/Pt＊就是外國(guó)單位貨幣的購買力。S就是購買力平價(jià)決定的匯率水平，即本國(guó)購買力與外國(guó)購買力之比，實(shí)際上就是兩國(guó)的相對(duì)物價(jià)水平。S=Pt/Pt＊（或e=Pa/Pb）第26頁，課件共42頁，創(chuàng)作于2023年2月7.3.1絕對(duì)購買力平價(jià)理論絕對(duì)購買力平價(jià)理論實(shí)質(zhì)上就是國(guó)際間的“一價(jià)定律”（LawofOnePrice）。即在自由貿(mào)易條件下，同一種商品在世界各地以同一貨幣表示，其價(jià)格是一樣的。但由于各國(guó)使用不同的貨幣，一種商品以不同貨幣表示的價(jià)格，就需要經(jīng)過均衡匯率來折算，才能保持相等。用公式表示為：Pi=SPi＊第27頁，課件共42頁，創(chuàng)作于2023年2月7.3.1絕對(duì)購買力平價(jià)理論如果該商品的本國(guó)價(jià)格Pi與其外國(guó)價(jià)格SPi＊之間存在著差額，就會(huì)存在有利的國(guó)際間的商品套購機(jī)會(huì)。隨著套購活動(dòng)的進(jìn)行，需求與供給趨于平衡，價(jià)格差異也逐漸縮小，直至價(jià)格差異與兩國(guó)的運(yùn)輸費(fèi)用相等為止。所以套購是促使市場(chǎng)恢復(fù)均衡的一種市場(chǎng)機(jī)制。Pi=SPi＊第28頁，課件共42頁，創(chuàng)作于2023年2月舉例說明：絕對(duì)購買力平價(jià)如果同一種商品在美國(guó)賣10美元，在英國(guó)賣5英鎊，絕對(duì)購買力平價(jià)就為1英鎊兌2美元。否則，就會(huì)存在有利的國(guó)際間的商品套購機(jī)會(huì)。例如，假定匯率是1英鎊兌2.5美元，即美元定值過低，英鎊定值過高。此時(shí)貿(mào)易商會(huì)在美國(guó)以10美元的價(jià)格買入這種商品，運(yùn)到英國(guó)出售，獲得5英鎊，再以1英鎊兌2.5美元的匯率換回12.5美元，凈賺2.5美元。這種活動(dòng)持續(xù)下去，貿(mào)易商不斷賣出英鎊、買進(jìn)美元，勢(shì)必使英鎊貶值、美元升值。直到絕對(duì)購買力平價(jià)成立。第29頁，課件共42頁，創(chuàng)作于2023年2月“巨無霸”漢堡指數(shù)和一價(jià)定律國(guó)家本幣價(jià)格匯率美元價(jià)格高估(+)低估(-)美國(guó)2.51美元/2.51美元/瑞士5.9法郎1:1.69543.48美元+39%英國(guó)1.90英鎊1:0.63333.00美元+30%日本294日元1:105.762.78美元+11%歐洲地區(qū)2.56歐元1:1.08022.37美元-5%第30頁，課件共42頁，創(chuàng)作于2023年2月“巨無霸”漢堡指數(shù)和一價(jià)定律一價(jià)定律是個(gè)復(fù)雜的概念，所謂巨無霸指數(shù)是對(duì)它的簡(jiǎn)單理解。這種指數(shù)可以用來粗略估計(jì)，相對(duì)于美元一種貨幣是被低估還是高估了。《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》雜志每年都要公布各國(guó)巨無霸的最新價(jià)格。巨無霸指數(shù)與一價(jià)定律是一致的。如果美國(guó)和日本的漢堡價(jià)格相當(dāng)，則說明美元和日元的匯率處于均衡狀態(tài)，否則說明日元相對(duì)于美元被高估或低估了。第31頁，課件共42頁，創(chuàng)作于2023年2月7.3.2相對(duì)購買力平價(jià)理論

(relativePPP)將一價(jià)定律由單個(gè)商品擴(kuò)展到一國(guó)平均價(jià)格水平的一籃子商品，便形成了相對(duì)購買力平價(jià)。具體而言：在一定時(shí)期內(nèi)，匯率的變化是與同一時(shí)期內(nèi)兩國(guó)物價(jià)水平的相對(duì)變化成正比的。Pt/P0Pt＊/P0＊S0St=第32頁，課件共42頁，創(chuàng)作于2023年2月7.3.2相對(duì)購買力平價(jià)理論

用Pt和Pt＊分別表示本國(guó)和外國(guó)在時(shí)間t的價(jià)格指數(shù)，P0和P0＊分別表示基期的國(guó)內(nèi)外價(jià)格水平，S0為基期的匯率水平。這樣Pt/P0與Pt＊/P0＊就分別表示本國(guó)與外國(guó)的價(jià)格指數(shù)。若S0已知，則即期的購買力平價(jià)匯率可從兩國(guó)價(jià)格指數(shù)的變化中推算出來。Pt/P0Pt＊/P0＊S0St=第33頁，課件共42頁，創(chuàng)作于2023年2月舉例說明：相對(duì)購買力平價(jià)假如一種綜合性商品在英國(guó)由原來的5英鎊上升到6英鎊，在美國(guó)由原先的10美元上升到15美元，那么英鎊兌美元的匯率就會(huì)上升25%，由原來1英鎊兌2美元上升到1英鎊兌2.5美元。計(jì)算過程如下：=2.5英鎊/美元15/106/5*2St=第34頁，課件共42頁，創(chuàng)作于2023年2月通貨膨脹的差異及匯率與美國(guó)的通貨膨脹差異相對(duì)美元的匯率變動(dòng)百分比相對(duì)美元貶值第35頁，課件共42頁，創(chuàng)作于2023年2月7.3.3購買力平價(jià)理論的評(píng)價(jià)購買力平價(jià)理論在一定程度上把一國(guó)貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值（物價(jià)水平）與對(duì)外價(jià)值（匯率）聯(lián)系起來，較合理地體現(xiàn)了匯率所代表的兩國(guó)貨幣價(jià)值的對(duì)比關(guān)系，因此具有廣泛的適用性。購買力平價(jià)的兩種形式在本質(zhì)上二者沒有太大差別，都強(qiáng)調(diào)現(xiàn)實(shí)匯率的變化將最終趨于兩國(guó)價(jià)格所決定的均衡水平。但絕對(duì)購買力平價(jià)是購買力平價(jià)理論最直接的表述形式，而相對(duì)購買力平價(jià)則在此基礎(chǔ)上具體闡述了匯率隨價(jià)格變動(dòng)的趨勢(shì)。第36頁，課件共42頁，創(chuàng)作于2023年2月7.4利率平價(jià)理論

(theoryofinterestrate

parity)利率平價(jià)理論是由英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯(JohnKeynes)于1923年首先提出的，是探討利率與匯率之間內(nèi)在聯(lián)系的理論。在資本具有充分國(guó)際流動(dòng)性的條件下，投資者的套利行為使得國(guó)際金融市場(chǎng)上以不同貨幣計(jì)價(jià)的相似資產(chǎn)的收益率趨于一致。即套利資本的跨國(guó)流動(dòng)保證了“一價(jià)定律”適用于國(guó)際金融市場(chǎng)。

第37頁，課件共42頁，創(chuàng)作于2023年2月7.4利率平價(jià)理論在本外幣收益率基于國(guó)內(nèi)外利率變化和匯率變化而出現(xiàn)差異的情況下，套利活動(dòng)就會(huì)產(chǎn)生。隨著套利活動(dòng)的持續(xù)進(jìn)行，國(guó)內(nèi)外利率和匯率就會(huì)發(fā)生調(diào)整，最終使套利者的本外幣資產(chǎn)的預(yù)期收益率相等。

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