存量按揭利率調(diào)整影響有限居民信貸投放改善

目錄一、銀行業(yè)定位：金融市場參與主體，具有信用創(chuàng)造職能 2（一）金融發(fā)揮資源配置核心職能，滿足社會再生產(chǎn)中投融資需求 2金融系統(tǒng)通過資金融通將資源配置到優(yōu)質(zhì)企業(yè)和部門，支撐經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健高質(zhì)量增長 2金融機(jī)構(gòu)需持續(xù)深化改革創(chuàng)新業(yè)態(tài)，以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和發(fā)展模式的變革 2（二）社融結(jié)構(gòu)尚未發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，銀行業(yè)仍起主導(dǎo)作用 2實體經(jīng)濟(jì)80以上資金依舊來自間接融資，銀行是企業(yè)融資的核心渠道 2金融體系基礎(chǔ)制度建設(shè)仍有待進(jìn)一步完善，以拓寬實體企業(yè)融資渠道 3二、銀行業(yè)在資本市場中的發(fā)展情況 3（一）上市家數(shù)42家，流通市值占比上升 3（二）年初至今板塊表現(xiàn)弱于滬深300，估值處于歷史偏低位置 4三、存量按揭利率調(diào)整影響較小，居民信貸投放改善 4（一）經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際改善，存量按揭利率或面臨調(diào)整 4二季度經(jīng)濟(jì)增長低于預(yù)期，6月部分?jǐn)?shù)據(jù)實現(xiàn)邊際改善 4存量按揭貸款利率或面臨自主協(xié)商調(diào)整，對銀行息差影響有限 5“金融支持房地產(chǎn)16條”延期助力房企融資環(huán)境改善和銀行資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)化 5（二）社融超預(yù)期，居民部門信貸投放改善 6新增社融與信貸超預(yù)期，政府債受累基數(shù)效應(yīng) 6居民部門信貸投放實現(xiàn)改善，企業(yè)貸款結(jié)構(gòu)偏優(yōu) 7居民存款再度增長，儲蓄意愿仍強(qiáng) 7（三）MLF和LPR利率保持不變 8（四）銀行業(yè)績走弱，分化格局延續(xù) 9銀行利潤下滑，城商行逆勢高增，息差持續(xù)下行 9資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)總體穩(wěn)健，城農(nóng)商行不良有所上升，資本充足率下降 9上市銀行一季報業(yè)績走弱，個股表現(xiàn)分化 10四、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)盈利空間收窄，財富管理轉(zhuǎn)型重塑競爭格局 12（一）傳統(tǒng)業(yè)務(wù)利潤空間收窄，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型加速 12（二）中間業(yè)務(wù)重要性提升，財富管理轉(zhuǎn)型成為共識 12（三）金融科技應(yīng)用程度加深，加速渠道、經(jīng)營和風(fēng)控變革 13五、投資建議及重點公司 13六、風(fēng)險提示 14請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。 1一、銀行業(yè)定位：金融市場參與主體，具有信用創(chuàng)造職能（一）金融發(fā)揮資源配置核心職能，滿足社會再生產(chǎn)中投融資需求金融系統(tǒng)通過資金融通將資源配置到優(yōu)質(zhì)企業(yè)和部門，支撐經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健高質(zhì)量增長金融的核心功能是為實體經(jīng)濟(jì)主體再生產(chǎn)提供合理有效的資源配置。金融系統(tǒng)通過將閑金融機(jī)構(gòu)需持續(xù)深化改革創(chuàng)新業(yè)態(tài)，以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和發(fā)展模式的變革質(zhì)量發(fā)展的戰(zhàn)略新興行業(yè)和資金匱乏的民營、小微企業(yè)轉(zhuǎn)移。（二）社融結(jié)構(gòu)尚未發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，銀行業(yè)仍起主導(dǎo)作用實體經(jīng)濟(jì)80以上資金依舊來自間接融資，銀行是企業(yè)融資的核心渠道相較國際市場，我國社會融資結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡，直接融資占比偏低。從社融結(jié)構(gòu)上看，以銀行貸款為代表的間接融資是我國企業(yè)的主要融資渠道。截至目前，我國企業(yè)債券融資占社融比重8.58，股票融資占比3.4，直接融資占比合計11.61。證監(jiān)會直接融資和間接融資國際比較專題研究中的來自世界銀行數(shù)據(jù)顯示，1990年至2012年間，G20成員國平均直接融資比重從55上升至66.9，美國直接融資占比維持在80以上。我國直接融資比重合計不足15，遠(yuǎn)落后于美國。圖1：社會融資規(guī)模（存量）結(jié)構(gòu)人民幣貸款 外幣貸款 委托貸款 信托貸款 企業(yè)債券 非金融企業(yè)境內(nèi)股票 政府債券 其他10090807060504030201002017 2018 2019 2020 2021 2022 2023資料來源：東方財富choice，金融體系基礎(chǔ)制度建設(shè)仍有待進(jìn)一步完善，以拓寬實體企業(yè)融資渠道間接融資仍將是我國的核心融資渠道。二、銀行業(yè)在資本市場中的發(fā)展情況（一）上市家數(shù)42家，流通市值占比上升2023721429.67股總市值的10.47；上市銀行流通A股市值6.61萬億元，占全部A股流通市值的9.36，占比較年初有所上升。圖2：我國上市銀行流通市值及占比銀行流通A股市值（億元） 全部A股流通市值（億元） 占比0

20151002016-12-302017-12-292018-12-282019-12-312020-12-312021-12-312022-12-302023-07-21資料來源：東方財富choice，圖3：我國上市銀行家數(shù)我國上市銀行家數(shù)504030201002016-12-302017-12-292018-12-282019-12-312020-12-312021-12-312022-12-302023-07-21資料來源：東方財富choice，（二）年初至今板塊表現(xiàn)弱于滬深300，估值處于歷史偏低位置截至2023年7月21日，銀行指數(shù)與年初相比下降4.78，低于滬深300指數(shù)3.08百分PB0.46滬深300銀行指數(shù)圖4：年初至今銀行板塊累計漲幅與滬深300對比10滬深300銀行指數(shù)8642202301032023010620230111202301032023010620230111202301162023011920230131202302032023020820230213202302162023022120230224202303012023030620230309202303142023031720230322202303272023033020230404202304102023041320230418202304212023042620230504202305092023051220230517202305222023052520230530202306022023060720230612202306152023062020230627202306302023070520230710202307132023071820230721-2-4-6資料來源：東方財富choice，年初至今漲幅以2022年12月31日為基期計算圖5：銀行（中信）板塊歷年來PB水平市凈率PB(MRQ)|【剔除規(guī)則】不調(diào)整1.00.90.80.70.60.50.40.30.20.12019010220190213201901022019021320190320201904252019060420190710201908142019091920191031201912052020011020200224202003302020050820200612202007212020082520200929202011112020121620210121202103042021040920210519202106242021072920210902202110182021112220211227202202082022031520220421202205312022070620220810202209152022102720221201202301062023021720230324202305042023060820230717資料來源：東方財富choice，三、存量按揭利率調(diào)整影響較小，居民信貸投放改善（一）經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際改善，存量按揭利率或面臨調(diào)整二季度經(jīng)濟(jì)增長低于預(yù)期，6月部分?jǐn)?shù)據(jù)實現(xiàn)邊際改善2023Q2,GDP單季同比增長6.3%，累計同比增長5.5%，低于預(yù)期值。2023年6月，規(guī)模4.4%517.06%，環(huán)比增長5月水平。63.1%，23.1%5月有所改善；612.4%，增速轉(zhuǎn)負(fù)；PMI49%5月水平。存量按揭貸款利率或面臨自主協(xié)商調(diào)整，對銀行息差影響有限7142023主協(xié)商變更合同約定，或者是新發(fā)放貸款置換原來的存量貸款。我們認(rèn)為自主協(xié)商降低按揭貸款利率的意義在于通過銀行讓利實體釋放居民閑置資金，以刺激消費需求，對銀行息差會有一定影響但總體較小。（1）（2）LPR2017720226計新增個人住房貸款18.76萬億元，占同口徑累計新增金融機(jī)構(gòu)貸款的比重為20.44，假設(shè)按揭加點幅度分別下調(diào)10BP/20BP/30BP,則該時期新增金融機(jī)構(gòu)貸款端利率整體下調(diào)2.04BP/6.13BP/10.22BP0.83BP/2.5BP/4.16BP。如果調(diào)整集中在部分客戶，那么對銀行資產(chǎn)端定價和息差的影響會更小?！敖鹑谥С址康禺a(chǎn)16條”延期助力房企融資環(huán)境改善和銀行資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)化710202412311知》要求，20241231不良的，相關(guān)機(jī)構(gòu)和人員已盡職的，可予免責(zé)。政策延期充分考慮了當(dāng)前階段房企銷售端壓力的影響，同時繼續(xù)加大對保交樓的金融支2023月，商品房銷售面積累計同比下降5.3，降幅小于去年同期，但整體表現(xiàn)較弱，需求端偏弱20236預(yù)付款累計同比變化2.7和-0.9較去年有所改善但主要受低基數(shù)影響整體增量弱于20212022資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步優(yōu)化有積極意義。（二）社融超預(yù)期，居民部門信貸投放改善新增社融與信貸超預(yù)期，政府債受累基數(shù)效應(yīng)64.223197264-5月著升截至6末社存量365.45元同增長9.32信貸是社融高增63.24182519110053881.082365197011122692760的銀行承兌匯票減少1347億元，同比多減1758億元。圖6：月度社會融資數(shù)據(jù)400350300250200150100502019-012019-052019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-05

萬億元

社會融資規(guī)模存量社會融資規(guī)模存量:同比

7000016 600001412 5000010 400008 3000064 200002 100002019-012019-052019-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-05

社會融資規(guī)模增量:當(dāng)月值億元億元資料來源：ifind，圖7：單月新增社會融資規(guī)模主要分項規(guī)模2022-06 2023-05 2023-06億元35000300002500020000150001000050000-5000資料來源：ifind，1預(yù)期值參考匯通財經(jīng)提供的數(shù)據(jù)2表外融資含信托貸款、委托貸款和銀行未貼現(xiàn)承兌匯票居民部門信貸投放實現(xiàn)改善，企業(yè)貸款結(jié)構(gòu)偏優(yōu)截至6月末，金融機(jī)構(gòu)貸款余額230.58萬億元，同比增長11.3，增速略低于上月；金3.05229669639115749146324630463.28據(jù)沖量減少，結(jié)構(gòu)偏優(yōu)。62.2868774495431.59143682116171962比多減306億元。圖8：金融機(jī)構(gòu)貸款數(shù)據(jù)2500000200000015000001000000

金融機(jī)構(gòu):人民幣貸款余額 金融機(jī)構(gòu):人民幣貸款余額:同比億元16億元14121086450000020 0資料來源：ifind，圖9：金融機(jī)構(gòu)貸款數(shù)據(jù)--按部門120001000080006000400020000

億元2022-06 2023-05 2023-06億元

2500020000150001000050000-5000

2022-06 2023-05 2023-06億元億元 資料來源：ifind，居民存款再度增長，儲蓄意愿仍強(qiáng)6月，M1和M2同比增長3.1和11.3,M1-M2剪刀差為-8.2；截至6月末，金融機(jī)構(gòu)人民幣存款余額278.62萬億元同比增長11月單月新增存款3.71萬億元同比少增1.122.6719972.0687091.056129少3320億元，同比少減2195億元。圖10：M1和M2M1:同比 M2:同比 M1-M2:同比20151050-5-10-15資料來源：ifind，圖11：金融機(jī)構(gòu)存款數(shù)據(jù)300000025000002000000150000010000005000000

金融機(jī)構(gòu):人民幣存款余額金融機(jī)構(gòu):人民幣存款余額:同比億元

金融機(jī)構(gòu):新增人民幣存款居民:新增人民幣存企業(yè):新增人民幣存款 財政:新增人民幣存非銀機(jī)構(gòu):新增人民幣存款億元80000億4000082000064 02-200002019-012019-052019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052019-012019-042019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-04資料來源：ifind，（三）MLF和LPR利率保持不變2023年7月17日，1年期MLF利率為2.65，較上月持平。截至7月20日，1年期LPR報3.55，5年期以上LPR報4.2，較上月持平。圖12：央行中期借貸便利（MLF）利率和貸款市場報價利率（LPR）3.53.02.52.01.51.00.5201904172019071720191017201904172019071720191017202001172020041720200717202010172021011720210417202107172021101720220117202204172022071720221017202301172023041720230717

中期借貸便利(MLF):操作利率:1年

5.04.84.64.44.24.03.83.63.43.23.0

貸款市場報價利率(LPR):1年:月貸款市場報價利率(LPR):5年:月資料來源：東方財富choice，（四）銀行業(yè)績走弱，分化格局延續(xù)銀行利潤下滑，城商行逆勢高增，息差持續(xù)下行2023Q1，商業(yè)銀行合計實現(xiàn)凈利潤6679億元同比增長1.28增速較2022年收窄分銀行類型來看，國有行、股份行和農(nóng)商行凈利潤減少，同比分別下降1.46、1.42和3.01；城商行凈利潤維持高增同比增長21.4與此同時銀行整體息差持續(xù)下行2023Q1，商業(yè)銀行凈息差為1.74，同比下降23BP，環(huán)比下降17BP。圖13：商業(yè)銀行凈利潤及息差商業(yè)銀行:凈利潤 大型商業(yè)銀行:凈利股份制商業(yè)銀行:凈利潤城市商業(yè)銀行:凈利農(nóng)村商業(yè)銀行:凈利潤億元25000億元20000150001000050002019-03-312019-06-302019-03-312019-06-302019-09-302019-12-312020-03-312020-06-302020-09-302020-12-312021-03-312021-06-302021-09-302021-12-312022-03-312022-06-302022-09-302022-12-312023-03-31

2.502.001.501.000.502019-03-012019-06-012019-03-012019-06-012019-09-012019-12-012020-03-012020-06-012020-09-012020-12-012021-03-012021-06-012021-09-012021-12-012022-03-012022-06-012022-09-012022-12-012023-03-01

商業(yè)銀行:凈息差資料來源：東方財富choice，資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)總體穩(wěn)健，城農(nóng)商行不良有所上升，資本充足率下降截至2023年3月末，商業(yè)銀行不良率1.62，環(huán)比下降0.01個百分點；其中，國有行、股份行、城商行和農(nóng)商行不良率分別為1.27、1.31、1.9和3.24,環(huán)比分別變化-0.04、-0.01、0.05和0.02個百分點；商業(yè)銀行撥備覆蓋率205.24，環(huán)比下降0.61個百分點。其中國有行股份行城商行和農(nóng)商行撥備覆蓋率分別為250.63215.06186.05和138.39，5.59、0.88、-5.574.84圖14：商業(yè)銀行不良率和撥備覆蓋率不良貸款比例:商業(yè)銀行不良貸款比例:國有商業(yè)銀行

商業(yè)銀行:撥備覆蓋率大型商業(yè)銀行:撥備覆蓋率不良貸款比例:股份制商業(yè)銀行 股份制商業(yè)銀行:撥備覆蓋率5.04.03.02.01.02018-03-312018-06-302018-03-312018-06-302018-09-302018-12-312019-03-312019-06-302019-09-302019-12-312020-03-312020-06-302020-09-302020-12-312021-03-312021-06-302021-09-302021-12-312022-03-312022-06-302022-09-302022-12-312023-03-31

不良貸款比例:城市商業(yè)銀行不良貸款比例:農(nóng)村商業(yè)銀行

500

城市商業(yè)銀行:撥備覆蓋率農(nóng)村商業(yè)銀行:撥備覆蓋率資料來源：東方財富choice，20233一級資本充足率和核心一級資本充足率分別為14.8611.99和10.5，0.310.310.2417.35、13.36、12.39和11.94，環(huán)比分別下降0.41、0.21、0.22和0.43個百分點。圖15：商業(yè)銀行資本充足率商業(yè)銀行:資本充足率商業(yè)銀行:一級資本充足率商業(yè)銀行:核心一級資本充足率

大型商業(yè)銀行:資本充足率城市商業(yè)銀行:資本充足率農(nóng)村商業(yè)銀行:資本充足率202015 1510 105 52018-03-312018-06-302018-09-302018-03-312018-06-302018-09-302018-12-312019-03-312019-06-302019-09-302019-12-312020-03-312020-06-302020-09-302020-12-312021-03-312021-06-302021-09-302021-12-312022-03-312022-06-302022-09-302022-12-312023-03-312018-03-312018-06-302018-09-302018-12-312019-03-312019-06-302019-09-302019-12-312020-03-312020-06-302020-09-302020-12-312021-03-312021-06-302021-09-302021-12-312022-03-312022-06-302022-09-302022-12-312023-03-31資料來源：東方財富choice，3.上市銀行一季報業(yè)績走弱，個股表現(xiàn)分化2022相對較優(yōu)家上市銀行合計實現(xiàn)營業(yè)收入1.5萬億元同比下降4.39出現(xiàn)負(fù)增長；歸母凈利潤5742.96億元，同比增長2.09，增速較2022年進(jìn)一步收窄。盈利能力略低于2022年同期整體保持穩(wěn)健2023Q1,42家上市銀行平均年化ROE為12.69同比下降0.0820221.5102023Q1行營業(yè)收入同比變化-6.23.99和3.48歸母凈利潤同比分別增長0.811.73和11.85。圖16：上市銀行業(yè)績與年化ROE上市銀行營收 上市銀行歸母凈利營收yoy 凈利yoy

13.00

上市銀行ROE6000040000200000

億元2020 2021 2022

151050-5-10

12.5012.0011.5011.0010.5010.00

2020 2021 2022 2023Q1資料來源：東方財富choice，ifind，圖17：細(xì)分板塊上市銀行營收與凈利增速國有行營收yoy股份行營收yoy城商行營收yoy農(nóng)商行營收yoy

國有行凈利yoy股份行凈利yoy城商行凈利yoy農(nóng)商行凈利yoy15.0010.005.000.00-5.00

20.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00

2020 2021 2022 2023Q12022Q1

-10.00

2020 2021 2022 2023Q1資料來源：東方財富choice，ifind，同比分別增長16.99、15.54、13.28、12.88、11.98、11.57和10.35；杭州銀行、江蘇銀行無錫銀行蘇州銀行和常熟銀行等銀行凈利增幅靠前同比分別增長28.11、23.18、20.84和20.60，另外有13家上市銀行的凈利增速在10-20之間。多數(shù)仍為江成渝地區(qū)中小銀行，部分國有行如中國銀行營收增長超預(yù)期。圖18：2023Q1單個銀行營收與凈利增速2023Q1營收同比 2023Q1凈利同比20.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.00

40.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00資料來源：東方財富choice，ifind，四、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)盈利空間收窄，財富管理轉(zhuǎn)型重塑競爭格局（一）傳統(tǒng)業(yè)務(wù)利潤空間收窄，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型加速隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級以及貸款利率市場化成效釋放，銀行傳統(tǒng)存貸款業(yè)務(wù)盈利空間收窄，過去依賴規(guī)模增長的模式難以為繼。20234.34同比下降31BP東方財富choice測算數(shù)據(jù)顯示家上市銀行平均凈息差為1.79，較2022年下降21BP。圖19：金融機(jī)構(gòu)貸款利率與上市銀行凈息差10.005.00

金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率:一般貸款金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率:票據(jù)融資金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率:個人住房貸款

3.002.001.000.00

凈息差2019/12/312020/12/312021/12/312022/12/312023/3/310.002019/12/312020/12/312021/12/312022/12/312023/3/31資料來源：東方財富choice，（二）中間業(yè)務(wù)重要性提升，財富管理轉(zhuǎn)型成為共識財富管理中長期價值不變，有助持續(xù)增厚中間業(yè)務(wù)收入。20234217貢獻(xiàn)度有待提升但多家銀行零售aum保持穩(wěn)步擴(kuò)張部分大行和中2022aumaum圖20：上市銀行中間業(yè)務(wù)收入情況及部分銀行零售aum數(shù)據(jù)80006000400020000

中間業(yè)務(wù)收入 中收貢獻(xiàn)億元億元

20.015.010.05.00.0

200000 億元15000010000050000江蘇銀行

2022aum yoy

25.0020.0015.0010.005.000.00青島銀行青島銀行資料來源：東方財富choice，公司公告，（三）金融科技應(yīng)用程度加深，加速渠道、經(jīng)營和風(fēng)控變革完全統(tǒng)計年有23家上市銀行累計金融科技資金投入1832.45億元同比增長9.15；單個銀行來看，2022年，金融科技投入超過100億元的銀行有7家即6大行和；多數(shù)銀行金融科技投入占比超過3。圖21：上市銀行金融科技投入情況億元30025015010050無錫銀行

金融科技投入 yoy

6.005.004.003.002.001.000.00

40.0035.0030.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00資料來源：公司公告，五、投資建議及重點公司宏觀經(jīng)濟(jì)處于弱復(fù)蘇狀態(tài)，二季度低于預(yù)期但邊際實現(xiàn)改善，居民信貸有所修復(fù)。