國能日新-市場前景及投資研究報(bào)告：領(lǐng)跑新能源SaaS

僅供機(jī)構(gòu)投資者使用證券研究報(bào)告|公司深度研究報(bào)告國能日新：領(lǐng)跑

源SaaS華西計(jì)算機(jī)團(tuán)隊(duì)2022年7月7日核心邏輯

國能日新：新能源發(fā)電功率預(yù)測龍頭。公司深耕能源IT細(xì)分賽道，主要客戶為光伏電站與風(fēng)電場，通過布設(shè)監(jiān)測設(shè)備→部署應(yīng)用軟件→提供數(shù)據(jù)及預(yù)測服務(wù)，幫助新能源電站做短期/超短期/中長期功率預(yù)測，并向電網(wǎng)報(bào)送。公司產(chǎn)品競爭力強(qiáng)，近年來持續(xù)替換競爭對手產(chǎn)品，擴(kuò)大市場份額，在光伏和風(fēng)電新能源發(fā)電功率預(yù)測產(chǎn)品市場中份額均處行業(yè)第一。

（1）風(fēng)光電站大規(guī)模并網(wǎng)，公司產(chǎn)品是剛需。并網(wǎng)風(fēng)、光電站配置光伏發(fā)電功率系統(tǒng)是政策硬性要求，風(fēng)、光等新能源對傳統(tǒng)能源加速替代的背景下，我們認(rèn)為公司占據(jù)了優(yōu)質(zhì)賽道，客戶群體將持續(xù)擴(kuò)大。

（2）盈利模式偏SaaS訂閱，空間可期。公司預(yù)測服務(wù)在后臺(tái)數(shù)據(jù)中心進(jìn)行年公司功率預(yù)測SaaS服務(wù)及產(chǎn)品市場空間為18.38億元、33億元。續(xù)約訂閱模式獲取盈利。根據(jù)我們的測算，2025年、2030

電力交易市場有望拉動(dòng)公司第二成長曲線

公司借助其在發(fā)電側(cè)出力分析和市場預(yù)測方向的優(yōu)勢，充分發(fā)揮發(fā)電側(cè)出力數(shù)據(jù)價(jià)值，打造電力交易輔助決策系統(tǒng)等產(chǎn)品，從解決客戶剛需到助力客戶降本增效、提升價(jià)值，有望大幅提升客單價(jià)，打開更廣闊的市場空間。

我們認(rèn)為公司所售產(chǎn)品及服務(wù)能夠形成產(chǎn)品力正反饋鏈

，頭部有望強(qiáng)者恒強(qiáng)。目前公司已經(jīng)取得了先發(fā)優(yōu)勢，未來有望保持市場領(lǐng)先位置。

根據(jù)我們的測算，公司2025年、2030年電力交易類S產(chǎn)品服務(wù)業(yè)務(wù)空間分別達(dá)到5.6億元、43.66億元。

投資建議：國能日新作為新能源SaaS的領(lǐng)跑者，占據(jù)優(yōu)質(zhì)賽道且商業(yè)模式優(yōu)秀，我們認(rèn)為公司業(yè)績進(jìn)入高速通道。盈利預(yù)測如下：預(yù)計(jì)2022-2024年公司的營業(yè)收入為3.92/5.45/7.14億元，歸母凈利潤為0.79/1.12/1.61億元，每股收益（EPS）為1.12/1.58/2.27元，對應(yīng)2022年7月7日收盤價(jià)66.12元，PE分別為59/42/29倍，

強(qiáng)烈推薦，首次覆蓋給予“買入”評級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1）市場份額被競爭對手?jǐn)D壓；

2）新能源投資建設(shè)不及預(yù)期；3）收入依賴于單一產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)；4）新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；5）經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。資料：華西證券研究所1目錄1、國能日新：新能源發(fā)電功率預(yù)測龍頭2、業(yè)務(wù)核心：發(fā)電功率預(yù)測產(chǎn)品3、業(yè)務(wù)拓展：深度挖掘新能源信息化需求4、業(yè)務(wù)高景氣，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)向好5、投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示2國

日新：新能源發(fā)電功率預(yù)測龍頭0131國能日新：新能源發(fā)電功率預(yù)測龍頭2020年主營業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)餅圖

深耕能源IT細(xì)分賽道，新能源發(fā)電功率預(yù)測龍頭。公司主要客戶是新能源電站、發(fā)電集團(tuán)以及電網(wǎng)公司。

發(fā)電端：面向光伏/風(fēng)電等新能源發(fā)電站，核心提供新能源發(fā)電功率預(yù)測產(chǎn)品，拓展新能源發(fā)電功率預(yù)測產(chǎn)品新能源并網(wǎng)智能控制系統(tǒng)電網(wǎng)新能源管理系統(tǒng)新能源電站智能運(yùn)營系統(tǒng)其他業(yè)務(wù)1%

14%5%新能源并網(wǎng)智能控制系統(tǒng)、新能源電站智能運(yùn)營系統(tǒng)等。

輸電端：面向電網(wǎng)公司，公司可提供電網(wǎng)新能源管理系統(tǒng)。14%

2020年，公司64%收入來自新能源發(fā)電功率產(chǎn)品，89%收入來自光伏/風(fēng)。64%國能日新主要客戶與產(chǎn)品線2020年不同客戶類型主營業(yè)務(wù)收入金額占比發(fā)電端輸電端10%光伏/風(fēng)電站/發(fā)電企業(yè)等各級(jí)電網(wǎng)公司光伏電站風(fēng)電場44%電網(wǎng)公司集團(tuán)公司生物質(zhì)發(fā)電廠功率預(yù)測產(chǎn)品新能源并網(wǎng)管理系統(tǒng)新能源電站智能運(yùn)營系統(tǒng)儲(chǔ)能管理

&虛擬電廠區(qū)域功率預(yù)測電網(wǎng)新能源管理系統(tǒng)產(chǎn)品45%對新能源場站發(fā)電功率的精準(zhǔn)預(yù)測，發(fā)電功率預(yù)測是新能源電站并網(wǎng)要求。對下屬區(qū)域內(nèi)并網(wǎng)電站的發(fā)電功率進(jìn)行集中預(yù)測電網(wǎng)新能源消納分析、承載力評估、數(shù)據(jù)管理等電力交易輔助決策系統(tǒng)資料：Wind，華西證券研究所41國能日新：新能源發(fā)電功率預(yù)測龍頭

公司成立于2008年，2011年開始專注新能源產(chǎn)業(yè)相關(guān)信息化軟件的研發(fā)。創(chuàng)始高管主要來自中電飛華、北京捷迅。

股權(quán)結(jié)構(gòu)簡單穩(wěn)定，實(shí)控人持股26.83%，管理層持股比例高。

雍正為實(shí)控人，持有26.83%股權(quán)，電力信息化背景。曾任北京中電飛華通信有限公

電力信息化事業(yè)部總經(jīng)理；2008

年起擔(dān)任公司總經(jīng)理，現(xiàn)任公司董事長、總經(jīng)理。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中電投集團(tuán)員工持股平臺(tái)雍正丁江偉厚源廣匯財(cái)通創(chuàng)新徐源宏融合日新其他26.83%8.87%6.55.61%5.15%3.59%43.44%國能日新（688248.SH）武漢分公司87%60%19.33%內(nèi)蒙古國能日新國能日新智慧能源天津馭能資料：Wind，華西證券研究所5業(yè)

核心：發(fā)電功率預(yù)測產(chǎn)品02

需求分析：風(fēng)光能源大規(guī)模并網(wǎng)，剛性需求高企

公司產(chǎn)品解構(gòu)：競爭力強(qiáng)，市場份額領(lǐng)先

盈利模式：SaaS訂閱模式，空間可期62.1.1

中國低碳趨勢：碳達(dá)峰與碳中和

2020年9月中國明確提出2030年“碳達(dá)峰”與2060年“碳中和”目標(biāo)。

碳達(dá)峰是指我國承諾2030年前，二氧化碳的排放不再增長，達(dá)到峰值之后逐步降低。

碳中和即凈零碳排放，旨在實(shí)現(xiàn)碳吸收端與排放端的抵消；由此，實(shí)現(xiàn)路徑可分為加、減兩個(gè)維度，增加碳固定和碳匯，減少生產(chǎn)生活中的碳排放，而最終目標(biāo)的確立又深刻影響脫碳的實(shí)現(xiàn)

。碳中和實(shí)現(xiàn)總體路徑資料：國家電網(wǎng)，華西證券研究所72.1.2

能源結(jié)構(gòu)變化：供給側(cè)，清潔電源裝機(jī)占比提升

供給端表現(xiàn)為可再生/分布式新型能源大規(guī)模接入：我國清潔電源裝機(jī)結(jié)構(gòu)將于2060年達(dá)到96%。

2021年3月18日，全球能源互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展合作組織舉辦中國碳達(dá)峰碳中和成果發(fā)布暨研討會(huì)。

根據(jù)方案，中國需要推進(jìn)能源開發(fā)清潔替代和能源消費(fèi)電能替代；實(shí)現(xiàn)能源生產(chǎn)清潔主導(dǎo)、能源使用電能主導(dǎo);能源電力發(fā)展與碳脫鉤、經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展與碳排放脫鉤。2020-2060年我國電源裝機(jī)總量及結(jié)構(gòu)（單位：億千瓦）資料：《中國2030年能源電力發(fā)展規(guī)劃研究及2060年展望》，國家電網(wǎng)，華西證券研究所82.1.2

能源結(jié)構(gòu)變化：光伏、風(fēng)電裝機(jī)量快速提升

以風(fēng)電和光伏發(fā)電為代表的新能源電力對傳統(tǒng)電力的替代效應(yīng)初步顯現(xiàn)。

2014-2021年，我國風(fēng)電和光伏發(fā)電裝機(jī)容量占全國裝機(jī)總?cè)萘康谋壤?/p>

8.81%增加至

26.72%，增幅為203%。風(fēng)電和光伏發(fā)電總量占全國發(fā)電總量的比例由

3.16%增加至11.73%，增幅為

271%。

五年內(nèi)風(fēng)光裝機(jī)量或?qū)⒎?。截?021年底，我國光伏裝機(jī)總量為306.56GW，統(tǒng)計(jì)，25個(gè)省份目前公布的“十四五”期間新增風(fēng)電、光伏裝機(jī)目標(biāo)合計(jì)為5大大超過這一數(shù)據(jù)。裝機(jī)總量為328.48GW；根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道的最新7GW，仍有部分省份尚未完全明確預(yù)計(jì)總體實(shí)際數(shù)據(jù)還將2014-2021年我國風(fēng)電/光伏裝機(jī)容量和發(fā)電量變化趨勢-2021年我國風(fēng)電/光伏新增裝機(jī)容量30%25%8070605040302010026.72%11.73%72.524.31%9.

%20.57%54.153.046.818.87%7.76%49.320%15%10%5%16.50%6.55%43.913.56%5.10%34.2

34.117.3

16.711.34%3.92%30.024.98.81%3.23%8.59%20.09.020.316.50%2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021裝機(jī)量占比

發(fā)電量占比2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021光伏新增發(fā)電裝機(jī)容量（GW）

風(fēng)電新增發(fā)電裝機(jī)容量（GW）資料：Wind，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，華西證券研究所92.1.2

國網(wǎng)電源工程投資額大幅提升，投資整縣分布式光伏各省分布式光伏試點(diǎn)申報(bào)方案

隨著整縣分布式光伏的落地，國家將進(jìn)一步加大電源工程投資，信息化能力隨之迎來需求增量。

中國電源工程投資額跟隨新能源趨勢而增長，今年上半年投資額已完成2227億元。

2021年6月下旬，國家能源局發(fā)布《關(guān)于報(bào)送整縣(市、區(qū))屋頂分布式光伏開發(fā)試點(diǎn)方案的通知》。

目前全國100多個(gè)縣市區(qū)啟動(dòng)整縣推進(jìn)，預(yù)計(jì)首批試點(diǎn)項(xiàng)目將在兩年內(nèi)落地。中國電源工程完成投資額6000500040003000524440.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.0-20.00%-30.00%342929.2%31392700272122274.1%12.6%2000

-12.9%-20.8%-6.2%10000電源工程完成投資額（億元）YoY資料：國家能源局，華西證券研究所102.1.3

清潔能源發(fā)電具有波動(dòng)性、間歇性和不可預(yù)測性

新能源發(fā)電出力具有隨機(jī)波動(dòng)性，且出力具有間歇性特點(diǎn)。因受到天氣、環(huán)境等因素影響具有不可預(yù)測性。

風(fēng)電出力隨機(jī)性強(qiáng)、間歇性明顯。風(fēng)電出力波動(dòng)幅度大，波動(dòng)頻率也無規(guī)律性。受天氣環(huán)境的影響大。

光伏發(fā)電具有間歇性、波動(dòng)性和隨機(jī)性特點(diǎn)。照在光伏面板上的陽光本身就間歇、波動(dòng)和隨機(jī)的。除去白天與黑夜的區(qū)別，還源于天氣（如日照、風(fēng)力）的不穩(wěn)定。南非某光伏電站基地典型日出力曲線出力的時(shí)空特性資料：國家太陽能光熱產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略聯(lián)盟，黃其勵(lì)《中國可再生能源發(fā)展對建設(shè)全球能源互聯(lián)網(wǎng)的啟示》，華西證券研究所112.1.3

清潔能源大規(guī)模并網(wǎng)為電網(wǎng)安全帶來隱患

電力系統(tǒng)需要保持發(fā)電出力和用電負(fù)荷的實(shí)時(shí)平衡。

由于電能不易存儲(chǔ)，且電能的傳輸速度與光速相同，因此在電力系統(tǒng)中“發(fā)電—輸電—用電”是在一瞬間完成的。

若發(fā)電出力低于用電負(fù)荷一定幅度，會(huì)造成局部停電等后果；若發(fā)電出力高于用電負(fù)荷一定幅度，則會(huì)造成用戶側(cè)電壓增高，增加電網(wǎng)的安全風(fēng)險(xiǎn)，甚至導(dǎo)致電網(wǎng)癱瘓。

電力系統(tǒng)“雙高”“雙峰”的特性明顯，伴隨著碳中和政策帶來的更大規(guī)模并為電網(wǎng)安全穩(wěn)定運(yùn)行和電力電量平衡帶來了極大考驗(yàn)。光伏發(fā)電的發(fā)電量曲線與用電量曲線西域各省(區(qū))棄風(fēng)棄光原因模擬結(jié)果對比資料：公司招股書，《西北區(qū)域新能源發(fā)展規(guī)劃及運(yùn)行監(jiān)管報(bào)告》，華西證券研究所122.1.4

發(fā)電功率預(yù)測是新能源發(fā)電站的剛性需求

【驅(qū)動(dòng)一】并網(wǎng)硬性要求：新能源發(fā)電功率預(yù)測是電網(wǎng)端進(jìn)行電力調(diào)控和電力管理的必要前提條件。

作為電力的傳輸方，電網(wǎng)需要根據(jù)下游的用電需求（一般下游用電需求相對穩(wěn)定且可預(yù)測）提前作出發(fā)電規(guī)劃（根據(jù)用電需求，按時(shí)間段安排火電、水電、新能源電力等多種電源的發(fā)電出力），并根據(jù)實(shí)時(shí)的電力平衡情況做出實(shí)時(shí)的電力調(diào)節(jié)和控制。

新建電站在建成并網(wǎng)后，需要每天定時(shí)向電網(wǎng)上報(bào)未來一段時(shí)間內(nèi)的預(yù)計(jì)發(fā)電功率

【驅(qū)動(dòng)二】發(fā)電企業(yè)內(nèi)部管理：了解生產(chǎn)能力，便于調(diào)節(jié)管理。

企業(yè)通過對下屬電站未來發(fā)電能力的預(yù)測，可以了解各電站的電力生產(chǎn)能為各項(xiàng)經(jīng)營管理決策提供依據(jù)；

通過對發(fā)電功率進(jìn)行預(yù)測，對比實(shí)時(shí)生產(chǎn)情況和未來生產(chǎn)情況，便于進(jìn)站管理，如在預(yù)測發(fā)電功率與實(shí)際發(fā)電功率產(chǎn)生較大偏差時(shí)，可以判斷較大可能為發(fā)電設(shè)備故障，進(jìn)而進(jìn)行維修更換。新能源電站需將發(fā)電功率預(yù)測上報(bào)電網(wǎng)用電需求用電傳輸②①調(diào)節(jié)管理發(fā)電預(yù)測發(fā)電規(guī)劃工/商/民電網(wǎng)公司新能源電站資料：華西證券研究所132.1.4

發(fā)電功率預(yù)測是新能源發(fā)電站的剛性需求

并網(wǎng)風(fēng)、光電站配置光伏發(fā)電功率預(yù)測系統(tǒng)是相關(guān)政策的硬性要求，內(nèi)容如下：風(fēng)、光并網(wǎng)相關(guān)政策要求名稱發(fā)布單位發(fā)布時(shí)間相關(guān)內(nèi)容所有并網(wǎng)運(yùn)行的風(fēng)率預(yù)測預(yù)報(bào)：所報(bào)工作，并按均應(yīng)具備風(fēng)電功率預(yù)測預(yù)報(bào)的能力，并按要求開展風(fēng)電功電場企業(yè)要按要求正式開展風(fēng)電功率預(yù)測預(yù)報(bào)和發(fā)電計(jì)劃申網(wǎng)調(diào)度機(jī)構(gòu)下達(dá)的發(fā)電計(jì)劃曲線運(yùn)行；電網(wǎng)調(diào)度機(jī)構(gòu)按照附件《風(fēng)電場功率預(yù)報(bào)管理暫行辦法》

國家能源局2011年6月規(guī)定的考核對風(fēng)電場預(yù)測預(yù)報(bào)進(jìn)行考核。風(fēng)電場

配置有功功率控制系統(tǒng)，具備有功功率調(diào)節(jié)能力；風(fēng)電場應(yīng)配置風(fēng)電功率預(yù)測系統(tǒng)，具有0-72h短期風(fēng)電功率預(yù)測以及15min-4h超短風(fēng)電功率預(yù)測功能；風(fēng)電場應(yīng)配置無功電壓控制系統(tǒng)，具備無功功率調(diào)節(jié)及電壓控制能力?！讹L(fēng)電場接入電力系統(tǒng)技術(shù)規(guī)定》國家標(biāo)準(zhǔn)化管2011年（GB/T19963-2011）理委員會(huì)光伏發(fā)電站應(yīng)配置有功功率控制系統(tǒng)，具備有功功率連續(xù)平滑調(diào)節(jié)的能力，并能夠參與系統(tǒng)有功功率控制；裝機(jī)容量10MW及以上的光伏發(fā)電站應(yīng)配置光伏發(fā)電功率預(yù)測系統(tǒng)，系統(tǒng)具有0h-72h短期光伏發(fā)電功率預(yù)測以及15min-4h超短期光伏發(fā)電功率預(yù)測功能；通過110（66）kV及以上電壓等級(jí)接入電網(wǎng)的光伏發(fā)電站應(yīng)配置無功電壓控制系統(tǒng)，具備無功功率調(diào)節(jié)及電壓控制能力?！豆夥l(fā)電站接入電力系統(tǒng)技術(shù)

國家標(biāo)準(zhǔn)化管年規(guī)定》（GB/T19964-2012）理委員會(huì)實(shí)施風(fēng)光功率預(yù)測考核，將風(fēng)電、光伏等發(fā)電機(jī)組納入電力輔助服務(wù)管理，承擔(dān)相應(yīng)輔助服務(wù)費(fèi)用，實(shí)現(xiàn)省級(jí)及以上的電力調(diào)度機(jī)構(gòu)調(diào)度的發(fā)電機(jī)組全覆蓋;完善日內(nèi)發(fā)電計(jì)劃滾動(dòng)調(diào)整機(jī)制，調(diào)度機(jī)構(gòu)根據(jù)風(fēng)光短期和超短期功率預(yù)測信息，動(dòng)態(tài)調(diào)整各類調(diào)節(jié)電源的發(fā)電計(jì)劃以及跨省跨區(qū)聯(lián)絡(luò)線輸送功率?！蛾P(guān)于提升電力系統(tǒng)調(diào)節(jié)能力的指導(dǎo)意見》、2018年2月國家能源局資料：公司招股書，華西證券研究所142.1.4

發(fā)電功率預(yù)測是新能源發(fā)電站的剛性需求

各地能源局設(shè)立“雙細(xì)則”監(jiān)管政策體系，重視對新能源發(fā)電功率預(yù)測上報(bào)率/準(zhǔn)確率的考核。各地區(qū)能源局通過本區(qū)域的《發(fā)電廠并網(wǎng)運(yùn)行管理實(shí)施細(xì)則》和《并網(wǎng)發(fā)電廠輔助服務(wù)管理實(shí)施細(xì)則》對新能源發(fā)電功率預(yù)測進(jìn)行考核，并設(shè)立相應(yīng)罰款機(jī)制。風(fēng)、光并網(wǎng)相關(guān)政策要求區(qū)域考核規(guī)范

主要指標(biāo)具核要求上傳率：短期、超短期功率預(yù)測曲線及其他滿準(zhǔn)確率：風(fēng)電場提供的日短期功率預(yù)測曲線伏發(fā)電站的超短期預(yù)測曲線第2小時(shí)調(diào)和行的數(shù)據(jù)文件，上傳率應(yīng)大于95%（風(fēng)電、光伏一致）；誤差不超過25%，光伏電站最大誤差不超過20%；風(fēng)電場、光數(shù)準(zhǔn)確率不小于75%。國家電網(wǎng)

2019版西北

上傳率/西北區(qū)域

“雙細(xì)則”

準(zhǔn)確率上報(bào)率：中短期/超短期功率預(yù)測上報(bào)準(zhǔn)確率：中短期功率預(yù)測的次日預(yù)測

確率應(yīng)大于等于85%；超短期功率預(yù)測準(zhǔn)確率應(yīng)大于等于90%（風(fēng)電、光伏一致）。達(dá)到100%（風(fēng)電、光伏一致）；國家電網(wǎng)

2019版華北

上報(bào)率/華北區(qū)域

“雙細(xì)則”

準(zhǔn)確率上傳率/

上傳率：功率預(yù)測數(shù)據(jù)傳送率應(yīng)達(dá)到100%（風(fēng)電、光伏一致）；準(zhǔn)確率/

準(zhǔn)確率：月平均風(fēng)電功率預(yù)測準(zhǔn)確率≥75%，為合格；月平均光伏功率預(yù)測準(zhǔn)確率≥85%；國家電網(wǎng)

2020版東北東北區(qū)域

“雙細(xì)則”合格率

合格率：月平均風(fēng)電/功率預(yù)測合格率≥80%，為合格。國家電網(wǎng)

2019版華東

上報(bào)率/

上報(bào)率：風(fēng)電場和

伏電站短期/超短期功率預(yù)測上報(bào)率應(yīng)達(dá)到

100%；華東區(qū)域

“雙細(xì)則”

準(zhǔn)確率

準(zhǔn)確率：短期功率預(yù)測準(zhǔn)確率應(yīng)≥80%：超短期功率預(yù)測準(zhǔn)確率成≥85%（風(fēng)電、光伏一致）。準(zhǔn)確率：風(fēng)電場次日0-24h日前（短期）功率預(yù)測準(zhǔn)確率應(yīng)大于等于80%，光伏電站次日0-24日前（短期）功準(zhǔn)確率

率預(yù)測準(zhǔn)確率應(yīng)大于等于85%；風(fēng)電場超短期功率預(yù)測第4小時(shí)的準(zhǔn)確率應(yīng)大于等于85%，光伏電站超短期功率預(yù)測第4小時(shí)的準(zhǔn)確率應(yīng)大于等于90%。國家電網(wǎng)

2020版華中華中區(qū)域

“雙細(xì)則”上報(bào)率：短期/超短期上報(bào)率應(yīng)達(dá)到100%（風(fēng)電、光伏一致）；準(zhǔn)確率：風(fēng)電短期功率預(yù)測準(zhǔn)確率應(yīng)≥80%，超短期功率預(yù)測準(zhǔn)確率應(yīng)≥85%；光伏短期功率預(yù)測準(zhǔn)確率應(yīng)≥85%，超短期功率預(yù)測準(zhǔn)確率應(yīng)≥90%。2020版南網(wǎng)

上報(bào)率/“雙細(xì)則”

準(zhǔn)確率南方電網(wǎng)資料：公司招股書，華西證券研究所15業(yè)

核心：發(fā)電功率預(yù)測產(chǎn)品02

需求分析：風(fēng)光電站大規(guī)模并網(wǎng)，剛性需求高企

公司產(chǎn)品解構(gòu)：競爭力強(qiáng)，市場份額領(lǐng)先

盈利模式：SaaS訂閱模式，空間可期162.2.1

核心業(yè)務(wù)：新能源發(fā)電功率預(yù)測產(chǎn)品

公司的新能源發(fā)電功率預(yù)測產(chǎn)品根據(jù)應(yīng)用場景的不同分為單站功率預(yù)測產(chǎn)品、集中功率預(yù)測產(chǎn)品和區(qū)域功率預(yù)測產(chǎn)品。

單站功率預(yù)測產(chǎn)品：應(yīng)用于單一新能源電站，包括功率預(yù)測系統(tǒng)/設(shè)備布置及提供的功率預(yù)測服務(wù)。

集中功率預(yù)測產(chǎn)品：應(yīng)用于發(fā)電集團(tuán)，在主站側(cè)（集團(tuán)公司）對下屬子站（單個(gè)新能源電站）的發(fā)電功率進(jìn)行集中預(yù)測。

區(qū)域功率預(yù)測產(chǎn)品：應(yīng)用于電網(wǎng)對下屬區(qū)域內(nèi)并網(wǎng)電站的發(fā)電功率進(jìn)行集中預(yù)測。單站功率預(yù)測用戶界面功率預(yù)測用戶界面資料：公司招股書，華西證券研究所172.2.1

核心業(yè)務(wù)：新能源發(fā)電功率預(yù)測產(chǎn)品

單站功率預(yù)測產(chǎn)品是公司最主要產(chǎn)品，占全部功率預(yù)測產(chǎn)品營收的98%以上。

單站功率預(yù)測產(chǎn)品由硬件設(shè)備+軟件+服務(wù)構(gòu)成，硬件主要指布置各類數(shù)據(jù)采集裝置、測量設(shè)備等。

風(fēng)電功率預(yù)測：需要測風(fēng)塔、測風(fēng)設(shè)備及配套附件采集一定高度內(nèi)的風(fēng)速、風(fēng)向和

光伏發(fā)電功率預(yù)測：需要環(huán)境監(jiān)測儀進(jìn)行太陽光的全輻射、反射輻射、溫度、濕位置的溫度、濕度、氣壓等數(shù)據(jù)；氣壓以及風(fēng)速、風(fēng)向等數(shù)據(jù)的采集。公司單站功率預(yù)測產(chǎn)品不同客戶類型與差異單站功率預(yù)測產(chǎn)品營收及增速1801601401201008070%60%50%40%30%20%10%0%159.9361.81%87.07新建電站替換電站約電站115.2399.62設(shè)備（全套）軟件服務(wù)設(shè)備（少量）軟件服務(wù)38.79%＋

＋＋

＋84.68服務(wù)60從競爭對手處獲取的前期并網(wǎng)電站，硬件環(huán)境完備，僅需搭配少量/無需搭配設(shè)備當(dāng)期并網(wǎng)電站，通常需購置全套功率預(yù)測設(shè)備前期已部署軟件的客戶續(xù)約數(shù)據(jù)和預(yù)測服務(wù)17.64%20184015.67%20192008-9萬元/個(gè)＜3萬元/個(gè)波動(dòng)201720202021H1硬件系統(tǒng)價(jià)格無規(guī)律28-30萬元/個(gè)2-6萬元/個(gè)單站功率預(yù)測產(chǎn)品營收（百萬元）YoY資料：公司招股書，華西證券研究所182.2.2

提供短期/超短期/中長期功率預(yù)測

單站功率預(yù)測產(chǎn)品可為單一新能源電站計(jì)算短期/超短期/中長期預(yù)測功率，并向電網(wǎng)調(diào)度進(jìn)行報(bào)送。

根據(jù)各能源局發(fā)布的《發(fā)電廠并網(wǎng)運(yùn)行管理實(shí)施細(xì)則》的要求，新能源電站須定期向電網(wǎng)調(diào)度部門報(bào)送短期/超短期功率預(yù)測數(shù)據(jù)，以便調(diào)控部門做發(fā)電計(jì)劃及實(shí)時(shí)調(diào)控；部分地區(qū)也要求未來168小時(shí)的中長期發(fā)電預(yù)測功率。

單站功率預(yù)測產(chǎn)品包括布置于新能源電站的功率預(yù)測系統(tǒng)+功率預(yù)測服務(wù)。

系統(tǒng)的主要作用是作為功率預(yù)測軟件的載體為軟件提供運(yùn)算環(huán)境，數(shù)據(jù)傳輸，當(dāng)?shù)貧庀髷?shù)據(jù)的監(jiān)測和獲取等；功率預(yù)測軟件內(nèi)有預(yù)測模型，主要用于超短期功率的計(jì)算和預(yù)測。新能源電站須定期向電網(wǎng)調(diào)度部門報(bào)送功率預(yù)測數(shù)據(jù)功率預(yù)測系統(tǒng)的網(wǎng)絡(luò)拓?fù)鋱D報(bào)送時(shí)間預(yù)測時(shí)長分辨率用途次日0時(shí)-未來24小時(shí)

15分鐘

來1天/72小時(shí)用于電網(wǎng)做未天的發(fā)計(jì)劃短期功率預(yù)

每天早上9測數(shù)據(jù)點(diǎn)前用于電網(wǎng)調(diào)度做不15分鐘

同電能發(fā)電量的實(shí)時(shí)調(diào)控超短期功率預(yù)測數(shù)據(jù)未來15分鐘-4小時(shí)每15分鐘資料：公司招股書，華西證券研究所192.2.2

提供短期/超短期/中長期功率預(yù)測超短期發(fā)電功率預(yù)測數(shù)據(jù)界面

模型與數(shù)據(jù)構(gòu)成發(fā)電功率預(yù)測的核心。

功率預(yù)測服務(wù)需要結(jié)合高精度氣象預(yù)測數(shù)據(jù)、電站裝機(jī)容量、實(shí)時(shí)測風(fēng)/測光數(shù)據(jù)、發(fā)電機(jī)組實(shí)時(shí)開機(jī)狀態(tài)數(shù)據(jù)、歷史實(shí)發(fā)功率數(shù)據(jù)等，建立預(yù)測模型，從而計(jì)算未來一段時(shí)間發(fā)電功率的預(yù)期值。超短期發(fā)電功率預(yù)測數(shù)據(jù)界面短期發(fā)電功率預(yù)測數(shù)據(jù)界面資料：公司招股書，華西證券研究所202.2.3

風(fēng)光功率預(yù)測產(chǎn)品市場份額均處領(lǐng)先地位

公司風(fēng)光功率預(yù)測產(chǎn)品市場份額均處市場領(lǐng)先地位。光伏發(fā)電功率預(yù)測市場份額（2019年）

根據(jù)沙利文數(shù)據(jù)，2019年公司在光伏發(fā)電功率預(yù)測市場和風(fēng)能發(fā)電功率預(yù)測市場的市場占有率分別為22.10%和18.80%，均為行業(yè)第一。國能日新南瑞繼保東潤環(huán)能中科伏瑞其他

與主要競爭對手相比，公司的主營業(yè)務(wù)顯然更加聚焦，有利于其產(chǎn)品力的專精提22.10%37.10%競爭對手情況17.70%16.20%競爭公司東潤環(huán)能競爭領(lǐng)域主營業(yè)務(wù)及產(chǎn)品情況6.90%新能源規(guī)劃與能源大數(shù)據(jù)平臺(tái)、電網(wǎng)新能源并網(wǎng)服務(wù)、發(fā)電預(yù)測等，業(yè)務(wù)整體與公司相似。風(fēng)/光風(fēng)力發(fā)電功率預(yù)測市場份額（2019年）中科伏瑞金風(fēng)慧能光伏風(fēng)電專注于發(fā)電功率預(yù)新能源管理領(lǐng)域。國能日新金風(fēng)慧能遠(yuǎn)景能源東潤環(huán)能南瑞繼保其他18.80%35.00%設(shè)備、控制系統(tǒng)生產(chǎn)廠商，具備一體化優(yōu)勢。以繼保設(shè)備、風(fēng)機(jī)等為主營業(yè)務(wù)，進(jìn)入功率預(yù)測領(lǐng)域主要是為實(shí)現(xiàn)其業(yè)務(wù)的一體化，即作為電力行業(yè)的設(shè)備生產(chǎn)廠商，致力于為電站業(yè)主提供一體化、一站式的解決方案，以提高在主營業(yè)務(wù)領(lǐng)域的競爭力。14.90%遠(yuǎn)景能源南瑞繼保風(fēng)電風(fēng)/光6.30%13.30%11.70%資料：公司招股書，華西證券研究所212.2.4

集中/區(qū)域功率預(yù)測產(chǎn)品

集中/區(qū)域功率預(yù)測產(chǎn)品采購頻率較低，收入規(guī)模相應(yīng)較小且存在波動(dòng)。

為集團(tuán)公司及電網(wǎng)公司對下屬區(qū)域內(nèi)電站發(fā)電功率進(jìn)行集中預(yù)測，面對的客戶群體較小，亦非客戶的日常必需性采購。

18-20年度公司集中/區(qū)域功率預(yù)測產(chǎn)品收入占公司功率預(yù)測產(chǎn)品的收入比例均不足2%。集中/區(qū)域功率預(yù)測產(chǎn)品收入規(guī)模集中預(yù)測用戶界面2.01.811.51.00.70.50.2920170.14201900.0201820202021H1集中/區(qū)域功率預(yù)測產(chǎn)品（百萬元）資料：公司招股書，華西證券研究所22業(yè)

核心：發(fā)電功率預(yù)測產(chǎn)品02

需求分析：風(fēng)光電站大規(guī)模并網(wǎng)，剛性需求高企

公司產(chǎn)品解構(gòu)：競爭力強(qiáng)，市場份額領(lǐng)先

盈利模式：SaaS訂閱模式，空間可期232.3.1SaaS訂閱式商業(yè)模式，可持續(xù)性強(qiáng)

偏訂閱式商業(yè)模式，可持續(xù)性強(qiáng)。公司軟件與服務(wù)組合銷售，功率預(yù)測軟件與氣象/功率數(shù)據(jù)服務(wù)共同產(chǎn)生作用，客戶需訂閱才能享受服務(wù)。

軟件是公司提供的發(fā)電功率預(yù)測服務(wù)的一部分，不做單獨(dú)區(qū)分和收入確認(rèn)；服務(wù)部分在服務(wù)期間內(nèi)按直線法分期確認(rèn)收入。

單站功率預(yù)測服務(wù)毛利率高，保持在95%左右。

軟件與服務(wù)在單站功率預(yù)測產(chǎn)品中的占比在60%左右，隨續(xù)約客戶增多整體

隨著公司功率預(yù)測結(jié)果精度和客戶滿意度的提升，與公司簽訂一年以上長公司單站功率預(yù)測產(chǎn)品毛利率趨勢。務(wù)合同的項(xiàng)目占比呈上升趨勢，客戶穩(wěn)定性得到進(jìn)一步提升。司功率預(yù)測服務(wù)項(xiàng)目的服務(wù)期限分布情況100%90%80%70%60%50%95.09%95.51%100%94.47%94.56%19.48%78.63%201822.10%26.92%80%60%40%20%0%33.13%68.30%75.97%201970.88%202061.44%201863.23%2021H158.05%2021H155.77%20202019單站功率預(yù)測服務(wù)占比單站功率預(yù)測服務(wù)毛利率：公司招股書，華西證券研究所單站功率預(yù)測業(yè)務(wù)毛利率1年以內(nèi)（含1年）

1年至3年（含3年）3年至5年（含5年）

5年以上資料242.3.2

目前預(yù)測服務(wù)收入70%來自光伏電站

公司目前單站功率預(yù)測服務(wù)收入70%來自光伏電站。公司單站功率預(yù)測服務(wù)業(yè)務(wù)核心指標(biāo)

公司2020年實(shí)現(xiàn)光伏功率預(yù)測服務(wù)收入6410萬元，同比增長14.6%；風(fēng)電功率預(yù)測服務(wù)收入2728萬元，同比增長11.4%。

截至2021年H1，公司服務(wù)光伏站點(diǎn)數(shù)為1434個(gè)，風(fēng)電場633個(gè)。30%光伏

風(fēng)電

光伏是公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢市場，目前服務(wù)收入占據(jù)大頭，且替換競爭對手份額的速度加快；風(fēng)電市場處于大力開拓時(shí)期，設(shè)備收入占比較大，新簽站點(diǎn)數(shù)增多。70%公司單站功率預(yù)測服務(wù)業(yè)務(wù)核心指標(biāo)光伏風(fēng)電合計(jì)2020年服務(wù)收入2020年設(shè)備收入6410萬元1534萬元1434個(gè)347個(gè)2728萬元5322萬元633個(gè)9138萬元6856萬元2067個(gè)562個(gè)242個(gè)/服務(wù)站點(diǎn)數(shù)（截至2021H1）2020年新增站點(diǎn)數(shù)215個(gè)-其中替換競爭對手站點(diǎn)數(shù)2021H1單站平均服務(wù)費(fèi)198個(gè)44

個(gè)4.8萬元5.9萬元資料：公司招股書，華西證券研究所252.3.3

高客戶留存率，光伏服務(wù)站點(diǎn)數(shù)穩(wěn)定提升

光伏新簽站點(diǎn)數(shù)近年來保持穩(wěn)定，但由于客戶保持較高留存率，故服務(wù)站點(diǎn)數(shù)穩(wěn)定提升。

按（流失站點(diǎn)數(shù)=服務(wù)站點(diǎn)總數(shù)-新建電站服務(wù)數(shù)-替換電站數(shù)）計(jì)算，公司2019、2020年單站功率預(yù)測服務(wù)流失光伏站點(diǎn)數(shù)分別為65個(gè)、73個(gè)，流失率僅為5.5%與5%。

公司產(chǎn)品競爭力強(qiáng)，通過替換競爭對手服務(wù)進(jìn)一步提升市場份額。

2018年-2021年上半年間，公司單站功率預(yù)測產(chǎn)品（光伏+風(fēng)電）被競爭對手的電站數(shù)量共239個(gè)，而從競爭對手處取得的替換電站數(shù)量則為691個(gè)，遠(yuǎn)超被替換電站。公司光伏電站新簽客戶數(shù)公司光伏電站服務(wù)站點(diǎn)數(shù)及服務(wù)收入400706050403020100641434343471981400120010008006004002000336223332350300250200150100505612168242969669105722501491133302018201920202021H12018201920202021H1光伏新簽站點(diǎn)-新建光伏新簽站點(diǎn)-替代光伏電站服務(wù)收入（百萬元）光伏服務(wù)站點(diǎn)數(shù)資料：公司招股書，華西證券研究所262.3.4

風(fēng)電領(lǐng)域大力開拓，新簽站點(diǎn)數(shù)持續(xù)提升

風(fēng)電領(lǐng)域加大開拓力度，近年來新簽站點(diǎn)數(shù)持續(xù)提升。

公司2020年新簽風(fēng)電站點(diǎn)數(shù)215個(gè)，同比增長108.7%，其中80%為新并網(wǎng)電站。

按（流失站點(diǎn)數(shù)=服務(wù)站點(diǎn)總數(shù)-新建電站服務(wù)數(shù)-替換電站數(shù)）計(jì)算，公司2019、16個(gè)，流失率僅為4.2%與2.7%。0年單站功率預(yù)測服務(wù)流失風(fēng)電站點(diǎn)數(shù)分別為16個(gè)、公司風(fēng)電站新簽客戶數(shù)公司風(fēng)電站服務(wù)站點(diǎn)數(shù)及服務(wù)收入250302520151057006005004003002001000272154463319242001501002041810327243177221256171500101765102018201920202021H12018201920202021H1風(fēng)電新簽站點(diǎn)-新建風(fēng)電新簽站點(diǎn)-替代風(fēng)電站服務(wù)收入（百萬元）風(fēng)電服務(wù)站點(diǎn)數(shù)資料：公司招股書，華西證券研究所272.3.5

市場化定價(jià)增強(qiáng)競爭力

公司單站功率預(yù)測服務(wù)在光伏及風(fēng)電領(lǐng)域的平均銷售單價(jià)均呈下降趨勢。

新能源補(bǔ)貼退坡、平價(jià)上網(wǎng)政策推進(jìn)等背景下，公司采取市場化定價(jià)的方式以持續(xù)增強(qiáng)價(jià)格競爭力，從而積極獲取增量客戶和開拓市場。

設(shè)備方面，

新建電站（當(dāng)期并網(wǎng)）平均售價(jià)基本趨于穩(wěn)定，替換電站受各期場站建

受技術(shù)難度和場站環(huán)境差異影響，風(fēng)電領(lǐng)域的單站功率預(yù)測服務(wù)年均銷售單價(jià)高異影響，平均售價(jià)變動(dòng)不具備規(guī)律性。伏領(lǐng)域。光伏單站功率預(yù)測產(chǎn)品平均銷售單價(jià)（萬元）風(fēng)電功率預(yù)測產(chǎn)品平均銷售單價(jià)（萬元）1029.5229.5329.1328.768.888.865.278.474258.116.248642020151055.777.712.347.724.226.536.25.933.532.791.0820201.140.80201820192021H12018201920202021H1風(fēng)電單價(jià):服務(wù)風(fēng)電單價(jià):設(shè)備-新建風(fēng)電單價(jià):設(shè)備-替代光伏單價(jià):服務(wù)光伏單價(jià):設(shè)備-新建光伏單價(jià):設(shè)備-替代資料：公司招股書，華西證券研究所282.3.62030年公司發(fā)電功率預(yù)測SaaS服務(wù)空間達(dá)到10億元公司發(fā)電功率預(yù)測服務(wù)業(yè)務(wù)空間測算

公司功率預(yù)測服務(wù)收入將一方面享受新能源裝機(jī)規(guī)20202542025E7022030E13210.04330142145965%模高速增長帶來的紅利，另一方面公司也將持續(xù)拓展市場，提升市場份額。行業(yè)：光伏裝機(jī)（GW）行業(yè)：單站平均功率（GW）0.0455644121622%0.04316315815850%行業(yè)：存量站公司服務(wù)站（個(gè)）（個(gè)）

為空間測算進(jìn)行如下假設(shè)：率光伏

1）結(jié)合各省“十四五”能源規(guī)劃數(shù)據(jù)及CPIA預(yù)測數(shù)據(jù)，我們預(yù)計(jì)2025年、2030年光伏總裝機(jī)量分別達(dá)到702GW、1321GW，風(fēng)電總裝機(jī)量分別達(dá)到543GW、830GW。

2）因目前缺乏電站數(shù)第三方數(shù)據(jù)，我們預(yù)計(jì)光伏單站平均功率為45MW，風(fēng)電為120MW。

3）公司大力開拓市場，預(yù)測類產(chǎn)品市占持續(xù)提升，2025年、2030年市占率分別達(dá)到50%、65%。

4）功率預(yù)測服務(wù)客單價(jià)均略有下降逐漸達(dá)到穩(wěn)態(tài)功率預(yù)測功率預(yù)服務(wù)年費(fèi)（萬元）5.34.54.3S服務(wù)業(yè)務(wù)空間（億元）0.641493.6727198.59.2371538.5套設(shè)備需求（個(gè)）套設(shè)備平均客單價(jià)（萬元）配套設(shè)備業(yè)務(wù)空間（億元）行業(yè)：風(fēng)電裝機(jī)（GW）8.860.132812.315436.08830行業(yè)：單站平均功率（GW）行業(yè)：存量站點(diǎn)數(shù)（個(gè)）0.1221134180.124525226350%0.126917449665%公司服務(wù)站點(diǎn)數(shù)（個(gè)）市占率20%風(fēng)電功率預(yù)測SaaS服務(wù)年費(fèi)（萬元）功率預(yù)測SaaS服務(wù)業(yè)務(wù)空間（億元）配套設(shè)備需求（個(gè)）6.565.5

5）功率預(yù)測配套設(shè)備存在新增與替換需求，每年需求約為公司總服務(wù)站點(diǎn)數(shù)的1/3。0.271711.367542.47149924.53.6711.709.7521.4533.00配套設(shè)備平均客單價(jià)（萬元）配套設(shè)備業(yè)務(wù)空間（億元）功率預(yù)測SaaS服務(wù)業(yè)務(wù)空間（億元）功率預(yù)測配套設(shè)備收入空間（億元）公司發(fā)電功率預(yù)測業(yè)務(wù)空間（億元）發(fā)電功率預(yù)測市場空間（億元）24.750.420.910.561.478.1724.51.855.034.169.1918.38

測算得到公司2025年、2030年功率預(yù)測SaaS服務(wù)業(yè)務(wù)空間分別為5.03億元、11.7億元，發(fā)電功率預(yù)測業(yè)務(wù)總空間分別為9.19億元，21.45億元。合計(jì)資料：CPIA，Wind，國家能源局，公司招股書，華西證券研究所29業(yè)

拓展：深度挖掘新能源信息化需求03303.1.1

智能并網(wǎng)控制系統(tǒng)

新能源并網(wǎng)智能控制系統(tǒng)用于新能源電站對電力生產(chǎn)情況進(jìn)行實(shí)時(shí)管控，使其具備發(fā)電可調(diào)性、規(guī)律性和平滑性，滿足電網(wǎng)要求。

電網(wǎng)調(diào)度制定發(fā)電計(jì)劃和調(diào)度計(jì)劃后，形成調(diào)控命令，下發(fā)每個(gè)新能源電站，新能源電站需根據(jù)命令進(jìn)行電能生產(chǎn)的調(diào)整和控制并及時(shí)反饋。

根據(jù)控制方式的不同，分為自動(dòng)發(fā)電控制系統(tǒng)（AGC

系統(tǒng)）、自動(dòng)電壓控制系統(tǒng)（AVC系統(tǒng)）和快速頻率響應(yīng)系統(tǒng)。

AGC

系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)有功功率控制；AVC

系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)無功功率控制；快速頻率響應(yīng)系統(tǒng)

現(xiàn)電力系統(tǒng)頻率調(diào)控。

智能并網(wǎng)控制系統(tǒng)主要由軟件+硬件構(gòu)成。AGC/AVC的控制過程AGC/AVC網(wǎng)絡(luò)拓?fù)鋱D資料：公司招股書，華西證券研究所313.1.1

智能并網(wǎng)控制系統(tǒng)

公司2020年實(shí)現(xiàn)智能并網(wǎng)控制系統(tǒng)收入3577萬元，占總營收的比例為14.41%。

2020年，公司開拓快速頻率響應(yīng)系統(tǒng)業(yè)務(wù)，且風(fēng)電領(lǐng)域市場開拓初見成效。

2018-2019年度，光伏補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)降低，光伏電站的建設(shè)速度放緩，政策沖擊在2019

度逐漸顯現(xiàn)，光伏領(lǐng)域收入大幅減少；同時(shí)，2019年開始公司大力開拓該產(chǎn)品在風(fēng)電領(lǐng)域的訂單，2020年風(fēng)電領(lǐng)域收入金額大幅上升公司智能并網(wǎng)控制系統(tǒng)收入規(guī)模（百萬元）2020年公司智能并網(wǎng)控制系統(tǒng)收入構(gòu)成4035.811.5快速頻率響應(yīng)系統(tǒng)-

伏快速頻率響應(yīng)系統(tǒng)-風(fēng)電AGC/AVC系統(tǒng)-生物質(zhì)353025201510529.024.626.719.9AGC/AAG統(tǒng)-光伏39.32%C系統(tǒng)-風(fēng)電26.94%73.06%16.711.232.25%12.31.48%14.120203.24.46.85.64.5快速頻率響應(yīng)系統(tǒng)AGC/AVC系統(tǒng)-風(fēng)電0AGC/AVC系統(tǒng)-光伏AGC/AVC系統(tǒng)-生物質(zhì)2017201820192021H1資料：公司招股書，華西證券研究所323.1.2

電網(wǎng)新能源管理系統(tǒng)公司電網(wǎng)新能源管理系統(tǒng)收入規(guī)模（百萬元）

公司2020年實(shí)現(xiàn)電網(wǎng)新能源管理系統(tǒng)收入1372萬元，占總營收的比例為5.53%。其中省調(diào)新能源管理系統(tǒng)968萬元，占比70%；地市級(jí)新能源管理系統(tǒng)404萬元，占比30%。1513.724.0410.874.81

此類產(chǎn)品總體營收呈現(xiàn)上升趨勢。105

電網(wǎng)新能源管理系統(tǒng)需求迫切。、國家能源局下發(fā)《關(guān)于建3.999.682020立健全可再生能源電力消納保障機(jī)制的通知》，要求對各省級(jí)行政區(qū)域設(shè)定可再生能源電力消納責(zé)任權(quán)重，強(qiáng)化了電網(wǎng)企業(yè)的新能源消納責(zé)任，使電網(wǎng)企業(yè)產(chǎn)生了對新能源管理的迫切需求，包括對本地區(qū)新能源發(fā)電能力、本地區(qū)電網(wǎng)消納能力等的統(tǒng)計(jì)、預(yù)測，對電力調(diào)度安排的提前規(guī)劃等。1.871.8720186.0620191.722.2702021H1省調(diào)新能源管理系統(tǒng)地市級(jí)新能源管理系統(tǒng)省調(diào)新能源管理系統(tǒng)五大應(yīng)用模塊地市級(jí)新能源管理系統(tǒng)六大應(yīng)用模塊資料：公司招股書，公司官網(wǎng)，華西證券研究所333.1.3

新能源電站智能運(yùn)營系統(tǒng)

新能源電站智能運(yùn)營系統(tǒng)：主要應(yīng)用于分布式/集中式光伏電站的運(yùn)營管理，通過智能監(jiān)測、運(yùn)維管理等功能的實(shí)現(xiàn)減少電站的人員配置，進(jìn)而提升電站的運(yùn)營效率和管理效率。

公司減少對此產(chǎn)品的推廣，收入呈下降趨勢。

智能運(yùn)營系統(tǒng)產(chǎn)品非電站運(yùn)營必需，新能源補(bǔ)貼金額下調(diào)，電站減少非必需類業(yè)入，使市場需求受到較大影響；另外，智能運(yùn)營系統(tǒng)后期運(yùn)維工作量大，故障檢測困難，所以公司降低了推廣力度。新能源電站智能運(yùn)營系統(tǒng)界面示意新能源電站智能運(yùn)營系統(tǒng)收入規(guī)模收縮1089.25.484.29642.3920.432021H102017201820192020新能源電站智能運(yùn)營系統(tǒng)（百萬元）資料：公司招股書，華西證券研究所343.2發(fā)電端布局拓展：儲(chǔ)能管理

&虛擬電廠

儲(chǔ)能智慧能量管理系統(tǒng)：公司具有儲(chǔ)能EMS能力，同時(shí)可以針對新能源電站，提供綜合運(yùn)營環(huán)境下的儲(chǔ)能應(yīng)用，幫助客戶：1）降低雙細(xì)則考核費(fèi)用，提高峰谷時(shí)段單點(diǎn)偏差合格率；2）考慮交易策略提升收益；3）基于儲(chǔ)能和AGC協(xié)調(diào)控制，減少棄電損失等。

虛擬電廠：接入源、荷、儲(chǔ)資源，參與電力市場輔助穩(wěn)定電力供應(yīng)，助力新能源消術(shù)，把多類型、多主體資源以電為中心相聚合，實(shí)現(xiàn)電源側(cè)的多能互補(bǔ)、負(fù)荷側(cè)為用戶和分布式能源等市場主體提供參與電力市場交易的途徑。虛擬電廠依托現(xiàn)代化的信息通信和先進(jìn)的智能控制技性互動(dòng)，對電網(wǎng)提供調(diào)峰、調(diào)頻、備用等輔助服務(wù)，并公司儲(chǔ)能智慧能量管理系統(tǒng)框架圖虛擬電廠運(yùn)營模式資料：國能日新，華西證券研究所353.3電力交易輔助決策系統(tǒng)：挖掘電力數(shù)據(jù)價(jià)值，提升客單價(jià)

公司電力交易輔助決策系統(tǒng)直接幫助發(fā)電企業(yè)提升售電收入。電力交易輔助決策系統(tǒng)輔助為新能源發(fā)電集團(tuán)、新能源場站參與電力市場化交易，以出力分析、市場預(yù)測和報(bào)價(jià)、報(bào)量交易策略為核心，提供整體的報(bào)價(jià)建議和申報(bào)方案，幫助客戶提高發(fā)電量銷售和運(yùn)營盈利能力。

公司充分發(fā)揮發(fā)電預(yù)測數(shù)據(jù)優(yōu)勢，將產(chǎn)品進(jìn)行縱向延伸，能有效提升客單價(jià)。電力交易輔助決策系統(tǒng)借助公司在出力分析和市場預(yù)測方向的優(yōu)勢，從解決客戶“剛需”到助力客戶降本增效、提升價(jià)值，無疑是打開了更大的空間。

電力市場建設(shè)加速推進(jìn)，交易輔助大有可為。2022年1月，國家發(fā)展改革委家能源局發(fā)布《關(guān)于加快建設(shè)全國統(tǒng)一電力市場體系的指導(dǎo)電力市場體系基本建成。電力市場交易規(guī)則復(fù)雜，并與發(fā)電企務(wù)營收增長可期。意見》，明確到2025年全國統(tǒng)一電力市場體系初步建成，到2030年全國業(yè)收入直接相關(guān)，我們認(rèn)為，公司電力交易輔助決策系統(tǒng)大有可為，電力市場建設(shè)加速推進(jìn)電力交易輔助決策系統(tǒng)核心時(shí)間文件內(nèi)容《關(guān)于進(jìn)一步推動(dòng)新型儲(chǔ)能參與

明確新型儲(chǔ)能可作為獨(dú)立儲(chǔ)能參與電力市場，并鼓2022年6月電力市場和調(diào)度運(yùn)用的通知》勵(lì)配建新這是能與所屬電源聯(lián)合參與電力市場。區(qū)域內(nèi)第一份公開發(fā)布的綠電交易細(xì)則；《北京電力交易中心綠色電力交易實(shí)施細(xì)則》2022年5月至此

國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)均已經(jīng)出臺(tái)相關(guān)規(guī)則，全國范圍內(nèi)的綠電交易都已經(jīng)有規(guī)則可遵循。出力分析預(yù)測報(bào)價(jià)加快推動(dòng)用戶側(cè)全面參與現(xiàn)貨市場交易。當(dāng)前現(xiàn)貨試點(diǎn)地區(qū)，除居民和農(nóng)業(yè)用戶外，包括電網(wǎng)企業(yè)代理用戶在內(nèi)的所有用戶都要一并參與現(xiàn)貨市場?！蛾P(guān)于加快推進(jìn)電力現(xiàn)貨市場建設(shè)工作的通知》2022年3月2022年1月報(bào)量交易策略《加快建設(shè)全國統(tǒng)一電力市場體

到2025年，全國統(tǒng)一電力市場體系初步建成；到系的指導(dǎo)意見》

2030年，全國統(tǒng)一電力市場體系基本建成。提供整體報(bào)價(jià)建議、申報(bào)方案資料：華西證券研究所整理3.3電力交易輔助決策系統(tǒng)：業(yè)務(wù)空間廣闊公司電力交易類SaaS服務(wù)業(yè)務(wù)空間測算

公司基于功率預(yù)測服務(wù)做SaaS類產(chǎn)品的縱向延伸，如電力交易決策系統(tǒng)等，顯著提升客單價(jià)，打開收入空間。20202542025E6372030E12000.04526667830行業(yè)：光伏裝機(jī)（G）

為進(jìn)行空間測算，在2.3.6部分假設(shè)的基礎(chǔ)上再添加如下假設(shè)：

1）電力交易輔助決策系統(tǒng)等SaaS類服務(wù)以公司的出力分析、發(fā)電預(yù)測等數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，需與公司發(fā)電功率預(yù)測產(chǎn)品綁定出售，如果基于其他廠商的預(yù)測數(shù)據(jù)做交易決策，容易出現(xiàn)責(zé)任推諉等狀況。

2）電力交易輔助決策系統(tǒng)不屬于電站剛需，并非所有電站都有意向購買。我們預(yù)計(jì)到2025年，在購買公司預(yù)測服務(wù)的客戶中，有30%同時(shí)選購電力交易類SaaS服務(wù)，到2030年這個(gè)比例上升至80%。光伏行業(yè)：單站功行業(yè)：存W）0.04556352540.04514156543點(diǎn)數(shù)（個(gè)）行業(yè)電裝機(jī)（GW）風(fēng)電

行

：單站功率（GW）行業(yè)：存量站點(diǎn)數(shù)（個(gè)）存量風(fēng)光站點(diǎn)數(shù)合計(jì)（個(gè)）公司服務(wù)站點(diǎn)數(shù)（個(gè)）0.1221137748121622%0.12452518681934050%0.126917335832182965%

3）電力交易類SaaS服務(wù)更復(fù)雜，且能直接幫助戶提升收入，故客單價(jià)顯著提升，能達(dá)到20萬元左右，隨著相關(guān)模塊的更新開發(fā)還將緩慢提價(jià)。預(yù)測類產(chǎn)品市占率合計(jì)電力交易輔助決策系統(tǒng)滲透率0%30%80%電力交易類SaaS產(chǎn)品客單價(jià)（萬元）/2025

測算得到公司2025年、2030年電力交易類SaaS產(chǎn)品服務(wù)業(yè)務(wù)空間分別為5.6億元、43.66億元。電力交易類SaaS產(chǎn)品業(yè)務(wù)空間（億元）

/5.6043.66資料：CPIA，Wind，國家能源局，公司招股書，華西證券研究所373.4數(shù)據(jù)創(chuàng)造價(jià)值，先發(fā)優(yōu)勢是正反饋鏈條的起點(diǎn)

基于數(shù)據(jù)的業(yè)務(wù)模式能夠形成產(chǎn)品力的正反饋鏈條，頭部有望強(qiáng)者恒強(qiáng)。以公司業(yè)務(wù)為例，客戶積累越多，歷史數(shù)據(jù)量越大，越有利于公司提升預(yù)測精度，提升用戶粘性，并更容易進(jìn)行用戶拓展、開展產(chǎn)品的縱向延伸。

建立先發(fā)優(yōu)勢是正反饋鏈條的關(guān)鍵。目前公司積極拓展市場份額并取得一定成效，發(fā)電功率預(yù)測產(chǎn)品保持市場占有率第一，我們認(rèn)為公司未來能依靠其產(chǎn)品力保持市場領(lǐng)先位置，擴(kuò)張市場份額；進(jìn)一步，公司利用其發(fā)電數(shù)提升客單價(jià)。勢能挖掘更多發(fā)電端客戶需求，進(jìn)行產(chǎn)品縱向延伸并國能日新產(chǎn)品力正反饋鏈條國能日新并網(wǎng)一體化產(chǎn)品組合客戶拓展發(fā)電數(shù)據(jù)01公司發(fā)電功率預(yù)測產(chǎn)品保持市場占有率第一02戶同時(shí)作為預(yù)測數(shù)據(jù)的使用者與發(fā)電出力數(shù)據(jù)的提供者發(fā)電功率預(yù)測電力交易產(chǎn)品無縫對接吸引用戶產(chǎn)品正產(chǎn)品力提升吸引更多客戶加入，儲(chǔ)能智慧管理AGC/AVC/快頻…………05同時(shí)有利于公司開展產(chǎn)品拓展，一站式解決發(fā)電用戶相關(guān)需求。03提升預(yù)測精度在手歷史發(fā)電出力數(shù)據(jù)積累越多、范圍越廣，越有利于公司提升預(yù)測精度，并改進(jìn)電力交易策略產(chǎn)品力提升04出力分析和市場預(yù)測是提供電力交易策略的基礎(chǔ)資料：公司官網(wǎng)，華西證券研究所38業(yè)

高景氣，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)向好04394.1財(cái)務(wù)分析：盈利集中度低，對大客戶依賴性小

公司單站發(fā)電功率預(yù)測產(chǎn)品的最終用戶為風(fēng)電場和光伏電站，主要銷售對象2020年不同體量客戶數(shù)量與占比有工程總分包商、配套設(shè)備商等代采方和電站業(yè)主等。50,3%21,1%

地區(qū)分布看，公司客戶覆蓋全國大部分區(qū)域，其中西北、華東和華北地區(qū)收入占比較高，主要由于這些地區(qū)風(fēng)光資源的優(yōu)勢，新能源電站集中。10萬元及以下10-50萬元

公司盈利集中度低、對個(gè)別大客戶依賴性小。司服務(wù)客戶主要于354,24%存量客戶（不含設(shè)備銷售，收入體量集中在10萬元及以下），體現(xiàn)出公司利的可持續(xù)性。10至50萬元體量客戶主要包括含硬件銷售的新增客戶。1066,

72%50-150萬元150萬元以上2020年前五大客戶銷售情況金額（萬元）客戶銷售內(nèi)容毛利率占比2020年不同地域主營業(yè)務(wù)收入金額占比發(fā)電功率預(yù)測產(chǎn)品、并網(wǎng)智能控制系國家電網(wǎng)有限公司

統(tǒng)、電站智能運(yùn)營系統(tǒng)、電網(wǎng)新能源

66.21管理系統(tǒng)、其他中國華電集團(tuán)有限

發(fā)電功率預(yù)測產(chǎn)品、并網(wǎng)智能控制系363114.63%10%62%23049589.28%3.86%公司統(tǒng)、其他8%12%27%20%西北華北西南華東華中其他四方電氣（集團(tuán)）

發(fā)電功率預(yù)測產(chǎn)品、并網(wǎng)智能控制系股份有限公司

統(tǒng)、電站智能運(yùn)營系統(tǒng)、其他31.03%國家能源投資集團(tuán)

發(fā)電功率預(yù)測產(chǎn)品、并網(wǎng)智能控制系統(tǒng)、電站智能運(yùn)營系統(tǒng)、其他發(fā)電功率預(yù)測產(chǎn)品、其他64.52%84.64%8227783.31%3.14%有限責(zé)任公司23%國家電力投資集團(tuán)有限公司資料：公司招股書，華西證券研究所404.2財(cái)務(wù)分析：研發(fā)持續(xù)投入，打造行業(yè)技術(shù)壁壘

截至2021年6月30日，公司共擁有研發(fā)人員

129人，占核心技術(shù)人員情況比達(dá)34.86%；研發(fā)費(fèi)用率呈現(xiàn)上升趨勢。職位姓名

加入時(shí)間過往履歷研發(fā)部技術(shù)總監(jiān)

李華2015北京四方繼保自動(dòng)化股份有限公司研發(fā)工程師

公司共有核心技術(shù)人員5名，均長期在公司任職，承擔(dān)主要研發(fā)任務(wù)，近兩年保持穩(wěn)定。技術(shù)研發(fā)中心研發(fā)總監(jiān)數(shù)據(jù)中IBM軟件開發(fā)工程師，NCS軟件開發(fā)工程師，丹東華通測控有限公司軟件研發(fā)部經(jīng)理軍

2016中南大學(xué)自動(dòng)化學(xué)院講師、北京金風(fēng)科創(chuàng)發(fā)電設(shè)備有限公司金風(fēng)研究院整機(jī)控制策略高級(jí)研究工程師等向婕2013首席公司人員構(gòu)成（截至2021年6月30日）研發(fā)費(fèi)用及占比情況500025%4000300020001000020%20%15%10%5%11%研發(fā)人員18%17%16%11%21%銷售人員35%14%12%運(yùn)維人員產(chǎn)品管理/服務(wù)人員管理人員0%22%201720182019202020212022Q1研發(fā)費(fèi)用（萬元）研發(fā)費(fèi)用率資料：公司招股書，華西證券研究所414.3財(cái)務(wù)分析：業(yè)務(wù)快速拓展，近兩年?duì)I收增速超20%

業(yè)務(wù)高景氣，近兩年?duì)I收增速均超20%。

2021年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3億元，同比增長20.9%。2022年Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.61億元，同比增長26%。

公司最主要的業(yè)務(wù)是新能源發(fā)電功率預(yù)測產(chǎn)品，其中主要是單站發(fā)電功率預(yù)測產(chǎn)品公司營收規(guī)模及增速年?duì)I業(yè)收入產(chǎn)品拆分3.53.02.550%40%30%20%10%0%46.5%2.483.0014%1%5%新能源發(fā)電功率預(yù)測產(chǎn)品新能源并網(wǎng)智能控制系統(tǒng)電網(wǎng)新能源管理系統(tǒng)新能源電站智能運(yùn)營系統(tǒng)其他業(yè)務(wù)2.01.6926.0.611.515.6%1.431.51.00.50.020.9%14%12.1%64%2017

2018

2019

2020

2021

2022Q1營業(yè)收入（億元）

YOY資料：公司招股書，華西證券研究所424.4財(cái)務(wù)分析：毛利率呈現(xiàn)上升趨勢

公司業(yè)務(wù)毛利率主要與業(yè)務(wù)中含的設(shè)備銷售量有關(guān)。

其中電網(wǎng)新能源管理系統(tǒng)幾乎為純軟銷售，毛利率最高。根據(jù)公司披露，主營業(yè)務(wù)中的硬件銷售毛利率僅為4%-5%。

隨著留存續(xù)約客戶的滾動(dòng)增加，公司銷售軟件含量將逐漸上升，毛利率呈現(xiàn)上升趨

2020年公司加大風(fēng)電領(lǐng)域客戶開拓，而風(fēng)電領(lǐng)域硬件設(shè)備占比較大，導(dǎo)致整體率下降。2020年5大業(yè)務(wù)毛利(萬元)及毛利率情況毛利率與凈利率變化10080%70%91.0908070605040302010070.9%100%80%60%40%97.13%65.3%63.8%63.4%

63.4%61.7%60%50%40%30%20%10%0%82.55%60.69%56.27%56.32%23.735.61%21.721.5%

21.8%13.319.7%8.8%20%0%15.9%201713.6%20182.11.3發(fā)電功率預(yù)測產(chǎn)品并網(wǎng)智能

電網(wǎng)新能源

新能源電站

其他業(yè)務(wù)控制系統(tǒng)

管理系統(tǒng)

智能運(yùn)營系統(tǒng)主營外硬件銷售201920202021

2022Q1毛利（百萬元）毛利率毛利率歸母凈利率資料：公司招股書，華西證券研究所434.5財(cái)務(wù)分析：市場開拓期費(fèi)用率上升

公司21年加大市場開拓力度，費(fèi)用率上升。

2018-2020年，受益于規(guī)模效應(yīng)，公司期間費(fèi)用率逐年下降。2021年公司加大研發(fā)與市場開拓，研發(fā)費(fèi)用率與銷售費(fèi)用率提升。22Q1與21年全年相比雖提升幅度較大，但與21Q1相比，費(fèi)用率僅有略微提升，整體變化不大。

我們認(rèn)為公司主營產(chǎn)品的盈利模式有持續(xù)性，市場開拓期之后憑借產(chǎn)品力客戶自動(dòng)，長期費(fèi)用率會(huì)逐漸下降到較低水平。

2021年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5917.6萬元，同比增長9.2%；22Q1歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)增長。公司費(fèi)用率變化母凈利潤(億元)及增速0.7250%199.4%

200%150%30%0.5927.3%20.0%26.5%18.4%0.60.50.40.30.20.10.00.5425%20%15%10%5%24.5%15.9%7.2%24.4%16.7%21.8%18.7%0.3613.6%6.0%100%11.6%6.0%76.9%0.2320179.0%0.217.7%48.8%202050%7.4%9.2%0%0.05-9.4%20180%0.1%20170.2%20180.2%2019-0.1%2020-0.1%2021-0.2%2022Q1-50%-5%20192021

2022Q1YOY銷售費(fèi)用率管理費(fèi)用率財(cái)務(wù)費(fèi)用率研發(fā)費(fèi)用率歸母凈利潤資料：公司招股書，華西證券研究所44投

建議與風(fēng)險(xiǎn)提示05455.1盈利預(yù)測與投資建議公司收入拆分預(yù)測單位：百萬元

盈利預(yù)測關(guān)鍵假設(shè)包括：

收入方面：2018A100.3218%2019A115.3715%2020A161.7440%2021A195.7121%2022E264.2035%2023E383.0945%2024E498.0230%收入?1）新能源發(fā)電功率預(yù)測產(chǎn)品與風(fēng)光裝機(jī)并網(wǎng)增速相關(guān)，

新能源發(fā)電功yoy成本毛利率收入yoy率預(yù)測產(chǎn)品38.78636.5968%70.7456%82.2058%105.6860%145.5862%179.2964%疊加公司擴(kuò)展市場提升市占，預(yù)計(jì)22-24年收入增速分別為35%、45%、30%。116.74-42%4.3374%35.78114%14.0661%43.2921%51.9520%62.3420%71.6915%??2）新能源并網(wǎng)智能控制系統(tǒng)及電網(wǎng)新能源管理系統(tǒng)增速由20%降至15%，新能源電站智能運(yùn)營系統(tǒng)繼續(xù)萎縮。3）公司持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品延伸，提升客單價(jià)，從22年開始拓展市場，24-25年開始放量；預(yù)計(jì)22-24年主營業(yè)務(wù)中的其他產(chǎn)品收入增速分別為30%、40%、60%。新能源并網(wǎng)智能控制系統(tǒng)9%成本毛7.9473%16.8861%