計算機行業(yè)市場前景及投資研究報告：IT外包數(shù)字化轉(zhuǎn)型

證

券

研

究

報

告2022年

8月

20日【方正計算機·行業(yè)深度】IT外包：數(shù)字化轉(zhuǎn)型的基石核心觀點數(shù)字化轉(zhuǎn)型與疫情常態(tài)化驅(qū)動全球IT服務(wù)市場的高景氣度。1）數(shù)字化轉(zhuǎn)型是IT服務(wù)的長期驅(qū)動力。隨著各行業(yè)正在從傳統(tǒng)的信息化建設(shè)，演進到數(shù)字化轉(zhuǎn)型的新階段，企業(yè)用戶的IT支出也正在沿著硬件、軟件及服務(wù)不斷向上延伸，以更好的滿足自身從基礎(chǔ)設(shè)施、技術(shù)中臺到業(yè)務(wù)應(yīng)用的全面數(shù)字化需求，因此IT服務(wù)也成為了近年全球IT支出中增長最強勁的領(lǐng)域。同時橫向比較來看，國內(nèi)IT支出中硬件和網(wǎng)絡(luò)占比較高，而服務(wù)及軟件的占比要遠低于全球平均水平，未來國內(nèi)IT服務(wù)行業(yè)的發(fā)展仍有巨大的空間。2）疫情大環(huán)境下用戶降本增效的需求不斷加劇。疫情常態(tài)化帶來了全球和國內(nèi)企業(yè)用戶對降本增效訴求的快速增加，驅(qū)動了IT服務(wù)特別是IT外包行業(yè)的景氣度。目前，埃森哲、塔塔咨詢、Infosys等全球IT服務(wù)龍頭的增速持續(xù)高于IT行業(yè)的平均水平。同時從IT服務(wù)廠商的員工人數(shù)來看，作為需求環(huán)境和收入增長的領(lǐng)先指標(biāo)，頭部IT服務(wù)廠商的員工數(shù)在近幾個季度也正在快速增長。商業(yè)模式思考：IT外包公司是否有投資價值？計算機公司從商業(yè)模式上可分為產(chǎn)品型與服務(wù)型兩大類別，對于服務(wù)型公司而言，轉(zhuǎn)換成本是最主要的競爭壁壘，特別是在IT服務(wù)已經(jīng)深度嵌入到了用戶的業(yè)務(wù)流程中，與用戶多部門和多業(yè)務(wù)單元緊密關(guān)聯(lián)時，轉(zhuǎn)換成本尤其高。因此頭部企業(yè)在自身數(shù)字化轉(zhuǎn)型過程中，往往會選擇有長期合作經(jīng)驗，規(guī)模較大且管理完善的頭部IT服務(wù)商，如埃森哲的前100名客戶中就有98家已經(jīng)和埃森哲有超過10年的時間的合作。因此相較于項目制公司的一錐子買賣，IT服務(wù)商能夠向用戶持續(xù)收費，具備更強的用戶粘性。我們對埃森哲，Infosys、中軟國際等頭部IT服務(wù)商的長期發(fā)展和股價表現(xiàn)進行了復(fù)盤，IT服務(wù)龍頭廠商在長期來看均保持了穩(wěn)定的業(yè)績增長和持續(xù)的股價回報。核心觀點如何投資IT外包公司？1）首選頭部IT服務(wù)商：頭部IT服務(wù)商能夠長期服務(wù)各行業(yè)頭部客戶，與核心客戶實現(xiàn)更深層次的業(yè)務(wù)綁定，在增長的持續(xù)性和穩(wěn)定性上要高于中小型廠商。國內(nèi)IT服務(wù)龍頭廠商如中軟國際與軟通動力，通過與、互聯(lián)網(wǎng)、金融等各行業(yè)核心客戶共同成長，逐漸實現(xiàn)從軟件開發(fā)測試向IT咨詢等高價值環(huán)節(jié)不斷延伸，長期來看有望成長為中國的埃森哲；2）看好專注核心賽道/高景氣賽道的廠商：專注核心賽道能夠通過服務(wù)產(chǎn)品化，沉淀行業(yè)解決方案能力，成長為垂直行業(yè)的解決方案提供商，包括中科軟、宇信科技、京北方等廠商深耕在保險、銀行等領(lǐng)域，并逐漸成為了細分行業(yè)IT服務(wù)領(lǐng)導(dǎo)者。此外，深度布局智能汽車等高景氣賽道的IT服務(wù)廠商具備更高的成長性；3）離岸外包能夠提升IT外包廠商的利潤率水平：離岸外包廠商的利潤率水平仍遠高于在岸外包，如以對日外包為主的凌志軟件，以及博彥科技等廠商由于離岸業(yè)務(wù)占比的增加也帶來了利潤率的提升。目前國內(nèi)離岸IT外包廠商受限于語言文化等因素，仍主要以對日業(yè)務(wù)為主，中國IT外包廠商在全球化布局上仍面臨諸多障礙。主要標(biāo)的：軟通動力、中軟國際、東軟集團、中科軟、法本信息、京北方、博彥科技、凌志軟件、華信股份等。風(fēng)險提示：人力外包成本上升的風(fēng)險；中美貿(mào)易關(guān)系的不確定性；客戶需求或者粘性降低的風(fēng)險；疫情因素影響加劇等風(fēng)險；市場拓展不及預(yù)期；行業(yè)競爭持續(xù)加劇的風(fēng)險。目錄01服務(wù)外包：ITO/BPO/KPO目錄02

市場規(guī)模：全球服務(wù)外包達萬億美金03

商業(yè)模式：產(chǎn)品型VS服務(wù)型04

如何投資：國內(nèi)外IT外包公司綜合比較05

發(fā)展歷史：Infosys與印度IT產(chǎn)業(yè)復(fù)盤06

投資邏輯與風(fēng)險提示

目錄一、服務(wù)外包：ITO/BPO/KPO什么是服務(wù)外包服務(wù)外包指企業(yè)將非核心業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)外包給外業(yè)服務(wù)商，從而將有限資源專注于核心業(yè)務(wù)，進而達到減少人力投入、減少企業(yè)投資、降低成本，以及效率最大化的目的。從服務(wù)外包的勞務(wù)關(guān)系來看，發(fā)包商按外包合同約定，根據(jù)外包承接單位完成工作情況向承接單位支付費用，一般而言發(fā)包商與勞動者沒有業(yè)務(wù)合作關(guān)系，不直接管理勞動者，也不直接向勞動者支付費用。圖表：服務(wù)外包分為ITO、BPO和KPO執(zhí)行外包項目執(zhí)行工作外包承接關(guān)系服務(wù)外包協(xié)議勞動關(guān)系勞動合同承接機構(gòu)發(fā)包機構(gòu)外包人員結(jié)算協(xié)議價款支付工資數(shù)據(jù)：超能人力官網(wǎng)、方正證券研究所服務(wù)外包的三種形態(tài)：ITO、BPO、KPO根據(jù)外包業(yè)務(wù)類型，服務(wù)外包可以分為信息技術(shù)外包（ITO，Information

Technology

Outsourcing）、業(yè)務(wù)流程外包（BPO，Business

Process

Outsourcing）和知識流程外包（KPO，Knowledge

ProcessOutsourcing）。圖表：服務(wù)外包分為ITO、BPO和KPO（2019）ITO（46.0%）BPO（21.0%）KPO（33.0%）信息技術(shù)研發(fā)服務(wù)（78.3%）業(yè)務(wù)運營服務(wù)（68.5%）商務(wù)服務(wù)外包（

）9.9%軟件研發(fā)及開發(fā)服務(wù)：為客戶進行軟件開發(fā)，定制軟件開發(fā)，嵌入式軟件、套裝軟件開發(fā)，系統(tǒng)軟件開發(fā)軟件測試等營銷服務(wù)：為客戶進行營銷策略、創(chuàng)意策劃、媒體投放和執(zhí)行、效果監(jiān)測和優(yōu)化等線上+線下營銷服務(wù)供應(yīng)鏈呼叫中心采購軟件技術(shù)服務(wù)：軟件咨詢、維護、培訓(xùn)、測試等技術(shù)性服務(wù)法律服務(wù)：為客戶經(jīng)營過程中遇到的法律相關(guān)問題提供專業(yè)法律服務(wù)互聯(lián)網(wǎng)營銷推廣內(nèi)部管理服務(wù)（16.8%）設(shè)計服務(wù)外包（65.0%）信息技術(shù)運營和維護服務(wù)（19.7%）信息系統(tǒng)運營和維護服務(wù)：客戶內(nèi)部信息系統(tǒng)集成、網(wǎng)絡(luò)管理、桌面管理與維護服務(wù)工程設(shè)計服務(wù)：通過CAD和先進的工程方法，為客戶進行產(chǎn)品設(shè)計、選擇材料、優(yōu)化制造工藝、最小化成本等服務(wù)員工招聘與培訓(xùn)薪酬福利管理社保工傷處理員工離退管理員工關(guān)系管理危機事件處理基礎(chǔ)信息和技術(shù)服務(wù)：IT基礎(chǔ)設(shè)施管理、數(shù)據(jù)中心、托管中心、安全服務(wù)、通訊服務(wù)等整合等基礎(chǔ)信息技術(shù)服務(wù)平面設(shè)計服務(wù)：為客戶提供Logo設(shè)計、名片設(shè)計、網(wǎng)頁設(shè)計、服裝設(shè)計、插畫設(shè)計、廣告設(shè)計等服務(wù)新一代信息技術(shù)開發(fā)應(yīng)用服務(wù)（2.0%）維護維修服務(wù)（14.7%）研發(fā)服務(wù)外包（25.1%）人工智能服務(wù)：為客戶進行計算機視覺維護服務(wù)：為客戶的廠房、動力設(shè)備、生產(chǎn)設(shè)備進行安全檢查、潤滑等預(yù)防性維護服務(wù)醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)：為藥企客戶提供臨床前研究外包（藥物篩選、化學(xué)合成等）和臨床研究外包（受試者招募、臨床試驗、統(tǒng)計分析、藥物注冊申報、藥物上市后監(jiān)測等）服務(wù)、語音語義、機器學(xué)習(xí)等類型的服務(wù)區(qū)塊鏈技術(shù)服務(wù)：為客戶進行分布式存儲、加密算法、智能合約開發(fā)等服務(wù)維修服務(wù)：為客戶的廠房、動力設(shè)備、生產(chǎn)設(shè)備進行線上遠程維修/線下駐場人員維修服務(wù)網(wǎng)絡(luò)安全服務(wù)：為客戶進行網(wǎng)絡(luò)安全系統(tǒng)開發(fā)、運營、維護等服務(wù)數(shù)據(jù)：商務(wù)部、方正證券研究所繪制什么是信息技術(shù)外包(ITO)信息技術(shù)外包（ITO）指企業(yè)將IT系統(tǒng)的開發(fā)、測試、運維的全部或部分環(huán)節(jié)外包給專業(yè)的外包服務(wù)商。一個軟件開發(fā)項目需要經(jīng)歷需求分析、設(shè)計、編碼、測試等幾大階段：首先是需求分析，其后經(jīng)過整體設(shè)計、系統(tǒng)設(shè)計（把整體架構(gòu)變成獨立的系統(tǒng)）、詳細設(shè)計等主要設(shè)計環(huán)節(jié)，再到編碼階段，由軟件工程師完成編碼工作，最后再進行單元測試（小模塊測試）、系統(tǒng)測試（塊與塊的聯(lián)系整合）、總體功能測試等環(huán)節(jié)。根據(jù)商務(wù)部的統(tǒng)計劃分，ITO進一步分為信息技術(shù)研發(fā)服務(wù)、信息技術(shù)運營和維護服務(wù)、新一代信息技術(shù)開發(fā)應(yīng)用服務(wù)三大類，占ITO比重分別為78.3%、19.7%、2.0%。圖表：ITO軟件開發(fā)服務(wù)流程調(diào)研，項目組織與概要設(shè)計詳細設(shè)計開發(fā)與項目實施系統(tǒng)試運行系統(tǒng)上線建立編碼模塊需求分析咨詢管理用戶培訓(xùn)規(guī)則試運行詳細設(shè)計質(zhì)量質(zhì)量質(zhì)量系統(tǒng)切換系統(tǒng)集成試運行業(yè)務(wù)功能流程定義建立制度總體規(guī)劃系統(tǒng)管理任務(wù)確立使用操作支持目標(biāo)概念確立應(yīng)用系統(tǒng)應(yīng)用系統(tǒng)建立分部門的操作方法編碼實踐建立操作細則項目組織確立系統(tǒng)概要設(shè)計檢查系統(tǒng)優(yōu)化檢查檢查項目組培訓(xùn)權(quán)限管理設(shè)置系統(tǒng)環(huán)境建立初始數(shù)據(jù)錄入適宜技術(shù)集成測試基礎(chǔ)數(shù)據(jù)準備項目統(tǒng)管維理與與控制持系護支數(shù)據(jù)：軟通動力官網(wǎng)、方正證券研究所從微笑曲線看軟件外包各環(huán)節(jié)價值量分布從軟件行業(yè)“微笑曲線”來看軟件外包各環(huán)節(jié)的價值量分布：位于微笑曲線兩端的需求分析和運維服務(wù)價值量最高，而編碼和測試的附加值相對較低，位于微笑曲線的底部：1）編碼和單元測試是ITO作業(yè)鏈中價值量最低的部分，技術(shù)門檻較低，絕大多數(shù)軟件外包商均聚集于此；2）沿微笑曲線兩端延伸，包括概要設(shè)計和詳細設(shè)計以及集成測試和系統(tǒng)測試等環(huán)節(jié)，附加值有所提升；3）需求分析和運維處于微笑曲線兩端，附加值最高，一般以全國大型外包服務(wù)商以及歐美、印度等地區(qū)的大型總包商為主。圖表：ITO作業(yè)鏈的微笑曲線附加值軟件開發(fā)作業(yè)范圍需求分析

概要設(shè)計

詳細設(shè)計

程序設(shè)計編碼單元測試

集成測試

系統(tǒng)測試

運行維護發(fā)包商工作范圍普通接包商工作范圍核心接包商工作范圍發(fā)包商工作范圍數(shù)據(jù)：凌志軟件招股書、方正證券研究所繪制ITO代表公司：軟通動力軟通動力作為國內(nèi)IT外包龍頭廠商，業(yè)務(wù)分為軟件與數(shù)字技術(shù)服務(wù)（ITO）與數(shù)字化運營服務(wù)（BPO）兩大塊。其中軟件與數(shù)字技術(shù)服務(wù)（ITO）主要根據(jù)客戶需要來提供軟件開發(fā)、測試、運維等基礎(chǔ)IT外包服務(wù)，同時也提供IT規(guī)劃、數(shù)字化轉(zhuǎn)型等咨詢類服務(wù)和金融、電力、制造、科技等行業(yè)的垂直解決方案服務(wù)。除了ITO之外，軟通動力還能夠提供數(shù)字化運營服務(wù)（BPO），主要包括：1）客戶服務(wù)：通過電話、Web、APP等多種渠道解答或處置相關(guān)問題；2）數(shù)字內(nèi)容服務(wù)：將文字、圖像、音頻、視頻、數(shù)據(jù)等信息內(nèi)容進行制作、處理、加工等相關(guān)服務(wù)；3）業(yè)務(wù)流程服務(wù)：財務(wù)、人力資源、采購等流程外包服務(wù)。圖表：軟通動力業(yè)務(wù)布局軟件與數(shù)字技術(shù)服務(wù)咨詢與解決方案數(shù)字技術(shù)服務(wù)通用技術(shù)服務(wù)根據(jù)客戶實際情況和數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求，為客戶制定轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略、規(guī)劃解決方案，或以公司自主研發(fā)的可復(fù)制、高成熟軟件產(chǎn)品、平臺或工具為基礎(chǔ)進行定制化開發(fā)，并提供配套技術(shù)服務(wù)以數(shù)字化創(chuàng)新技術(shù)（云計算、大數(shù)據(jù)、人工智能、移動互聯(lián)、物聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈、5G、信息安全領(lǐng)域等）為導(dǎo)向，有針對性地提供技術(shù)解決方案、協(xié)助客戶實現(xiàn)技術(shù)應(yīng)用，或獨立承擔(dān)部分技術(shù)環(huán)節(jié)，實現(xiàn)服務(wù)賦能以常規(guī)技術(shù)為導(dǎo)向，為客戶提供廣泛的信息技術(shù)服務(wù)，如信息系統(tǒng)設(shè)計與開發(fā)、測試、運維等咨詢服務(wù)解決方案云計算人工智能物聯(lián)網(wǎng)區(qū)塊鏈芯片大數(shù)據(jù)移動互聯(lián)安全可信5G信息系統(tǒng)設(shè)計與開發(fā)?????????????產(chǎn)品工程測試運行維護??????戰(zhàn)略規(guī)劃&流程變革?

保險核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型IT規(guī)劃數(shù)據(jù)分析數(shù)據(jù)治理/安全……?????企業(yè)集團財資管理系統(tǒng)電力企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營系統(tǒng)零售行業(yè)業(yè)務(wù)中臺銀行業(yè)風(fēng)險管理系統(tǒng)……數(shù)字化運營服務(wù)以數(shù)字化技術(shù)手段、專業(yè)技能和規(guī)范化操作向客戶提供高質(zhì)高效的數(shù)字內(nèi)容服務(wù)、客服服務(wù)和業(yè)務(wù)流程服務(wù)，協(xié)助客戶提升運營效率數(shù)據(jù)：軟通動力招股說明書、方正證券研究所什么是業(yè)務(wù)流程外包（BPO）業(yè)務(wù)流程外包（BPO）是指企業(yè)將部分非核心業(yè)務(wù)流程以及相應(yīng)的職能部門功能外包給供應(yīng)商，主要涉及企業(yè)的客戶關(guān)系管理、人力資源、物流、后勤、財務(wù)、采購等職能。根據(jù)商務(wù)部的統(tǒng)計劃分，BPO進一步分為業(yè)務(wù)運營服務(wù)、維修維護服務(wù)、內(nèi)部管理服務(wù)三大類，占BPO比重分別為68.5%、14.7%、16.8%。其中業(yè)務(wù)運營服務(wù)包括供應(yīng)鏈、呼叫中心、互聯(lián)網(wǎng)營銷推廣、金融后臺、采購等服務(wù)，內(nèi)部管理服務(wù)包括人力資源管理服務(wù)等。圖表：業(yè)務(wù)流程外包支付業(yè)務(wù)外包費服務(wù)外包協(xié)議支付報酬/酬勞所得勞動合同客戶業(yè)務(wù)流程外包供應(yīng)商企業(yè)員工申報個稅開具發(fā)票數(shù)據(jù)：飛翮智享官網(wǎng)、方正證券研究所BPO典型環(huán)節(jié)：人力資源外包人力資源外包作為的BPO的最重要的細分環(huán)節(jié)，可分為人力資源派遣和人力資源業(yè)務(wù)流程外包兩大類。人力資源業(yè)務(wù)流程外包指講企業(yè)人力資源業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)外包給第三方機構(gòu)，在招聘環(huán)節(jié)，涉及批量招聘業(yè)務(wù)、中高端人才尋訪業(yè)務(wù)；在合同階段，包括人力資源和社會保障事務(wù)代理、工資與薪酬服務(wù)、人力資源外包、員工培訓(xùn)用工咨詢等；在勞動合同終止階段，包括安置服務(wù)、員工關(guān)系管理、勞動關(guān)系管理等服務(wù)。人力資源派遣指人力資源服務(wù)機構(gòu)與員工簽訂勞動合同，建立勞動關(guān)系，勞動者在用工單位的指揮、監(jiān)督下從事勞動的用工形式，由人力資源服務(wù)機構(gòu)承擔(dān)用工風(fēng)險。人力資源派遣一般包括勞務(wù)派遣（長周期），靈活用工（短周期），業(yè)務(wù)外包（項目制）等形式。圖表：人力資源外包業(yè)務(wù)流程系統(tǒng)平臺解決方案服務(wù)咨詢?nèi)肆Y源綜合咨詢?nèi)肆Y源外包中高端人才訪尋（TMO）在線招聘按結(jié)果收費按過程收費人力資源咨詢獵頭/招聘流程外包（RPO）靈活用工/自由職業(yè)人力資源軟件系統(tǒng)員工幫助計劃專業(yè)人員崗位外包通用人員崗位外包人力測評與評鑒（EVP）激勵關(guān)懷管理服務(wù)提供商人事代理及傳統(tǒng)派遣（MSP）管理培訓(xùn)與人才發(fā)展勞動關(guān)系管理服務(wù)數(shù)據(jù)：科銳國際公告、方正證券研究所BPO代表公司：科銳國際科銳國際作為國內(nèi)首家登陸A股的人力外包服務(wù)企業(yè)，主要業(yè)務(wù)包括中高端人才訪尋、招聘流程外包、靈活用工、技術(shù)服務(wù)等。其中，1）中高端人才訪尋：為需要中高端人才的客戶提供招聘服務(wù)；2）招聘流程外包：為客戶提供招聘流程解決方案，包含人才招聘計劃、雇主品牌維護、招聘管理系統(tǒng)優(yōu)化等流程；3）靈活用工：自行組織人員，向客戶派駐人員完成客戶交付的任務(wù)?？其J國際作為國內(nèi)人力資源外包行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)廠商，通過聚合B端及C端產(chǎn)業(yè)資源實現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司以獵頭業(yè)務(wù)起家，逐漸完善全產(chǎn)業(yè)鏈布局，并能夠覆蓋候選人的職業(yè)生命周期，形成較高的客戶粘性。同時，靈活用工具備抗周期性，與傳統(tǒng)獵頭相比易形成較大的業(yè)務(wù)體量，尤其品牌知名度較高的龍頭企業(yè)更易形成較高的業(yè)務(wù)壁壘。因此，憑借較細致的崗位層級劃分及高于行業(yè)平均的加價率，科銳國際的靈活用工業(yè)務(wù)規(guī)模將持續(xù)增長，進一步穩(wěn)固其人力外包的龍頭地位。圖表：科銳國際業(yè)務(wù)分布數(shù)據(jù)：科銳國際官網(wǎng)、方正證券研究所什么是知識流程外包（KPO）KPO可以看做是BPO向價值鏈高端的進一步延伸，在基礎(chǔ)設(shè)施投入（實驗室等），高級人才儲備，專業(yè)技術(shù)積累，項目質(zhì)量控制等方面的要求要顯著高于BPO。CRO與工業(yè)設(shè)計外包是目前國內(nèi)KPO市場的兩大主流應(yīng)用領(lǐng)域，而我國KPO廠商相較于國外競爭者在全球化競爭中已經(jīng)建立了明顯的競爭優(yōu)勢。在生物醫(yī)藥領(lǐng)域，中國對跨國藥企提供了完備的專利保護，為歐美藥廠在中國開展CRO外包提供了可靠的保證，目前國內(nèi)CRO頭部廠商的競爭優(yōu)勢逐漸凸顯。在工業(yè)設(shè)計領(lǐng)域，我國能源電力、化工冶金、軌道交通等行業(yè)的大型國企和設(shè)計院在過去建設(shè)過大量項目，積累了豐富的項目咨詢能力、工業(yè)設(shè)計經(jīng)驗，行業(yè)經(jīng)驗和技術(shù)儲備，形成了完備的整體解決方案，能夠為國外客戶提供項目論證、工程設(shè)計、技術(shù)服務(wù)、人員培訓(xùn)等一體化解決方案。根據(jù)商務(wù)部的統(tǒng)計劃分，KPO進一步分為設(shè)計服務(wù)、研發(fā)服務(wù)和商務(wù)服務(wù)三大類，占KPO比重分別為65.0%、25.1%、9.9%。圖表：什么是KPO前期研究交付知識醫(yī)藥和生物技術(shù)信息搜集分析工業(yè)技術(shù)商務(wù)服務(wù)工業(yè)設(shè)計KPO流程企業(yè)核心業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)公開信息市場調(diào)研專業(yè)知識分析方法分析工具設(shè)計服務(wù)高研發(fā)服務(wù)和客戶間的溝通頻率高較高數(shù)據(jù)：方正證券研究所繪制KPO典型環(huán)節(jié)：CROCRO指向制藥企業(yè)提供新藥研究的外包服務(wù)，是醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈精細化分工的必然趨勢，也是KPO中最具發(fā)展前景的細分領(lǐng)域。CRO廠商通過利用其在藥物研發(fā)領(lǐng)域的專業(yè)性、低成本、高效率的優(yōu)勢，能有效降低企業(yè)研發(fā)成本并加快研發(fā)進度，根據(jù)健康界的數(shù)據(jù)，CRO企業(yè)人力成本比大型藥企低20%-30%，有CRO參與的研發(fā)環(huán)節(jié)能夠縮短20%-30%的研發(fā)周期。CRO可分為臨床前CRO和臨床研究CRO兩大類，涉及到新藥研發(fā)的全生命周期。臨床前CRO指藥物在進入臨床研究階段之前的相關(guān)研究工作，包括藥物發(fā)現(xiàn)、藥物臨床前生產(chǎn)和藥物臨床前評價三個方面；臨床CRO涵蓋了臨床一到三期相關(guān)技術(shù)服務(wù)、臨床數(shù)據(jù)管理和統(tǒng)計分析、新藥注冊申報等服務(wù)。圖表：CRO分為臨床前和臨床試驗INDNDA藥物發(fā)現(xiàn)藥學(xué)研究臨床前研究臨床研究審批與上市上市后新藥研發(fā)流程基因功能

篩選化合物相關(guān)靶位

候選藥物原料藥藥物制劑藥效及機制

安全性評價藥代動力學(xué)

毒代動力學(xué)選擇疾病-Ⅰ

Ⅲ期臨床注冊上市Ⅳ期臨床藥理藥效藥物生物研究藥物篩選上市后檢測CRO醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)研究服務(wù)原料藥試劑研究服務(wù)安全性評價研究服務(wù)Ⅰ至Ⅳ期臨床試驗技術(shù)服務(wù)臨床試驗數(shù)據(jù)管理統(tǒng)計分析注冊申報服務(wù)藥代化學(xué)合成藥物改性委托小試營銷服務(wù)動力學(xué)研究服務(wù)代表性CRO企業(yè)IQVIA、Covance、ParexelSyneos

Health、Charles

River、美迪西、藥明康德、睿智化學(xué)、康龍化成、昭衍新藥Covance、PPD、CharlesRiver、美迪西、藥明康德、睿智化學(xué)、康龍化成IQVIA、Covance、、ICON、PPD、Parexel、ICON、PPD、Syneos

Health、Charles

River、藥明康德、泰格醫(yī)藥、博濟醫(yī)藥數(shù)據(jù)：美迪西招股說明書、健康界、方正證券研究所KPO代表公司：藥明康德藥明康德作為CXO一體化龍頭，主營業(yè)務(wù)分為化學(xué)業(yè)務(wù)、測試業(yè)務(wù)、生物學(xué)業(yè)務(wù)、細胞及基因療法CTDMO業(yè)務(wù)、國內(nèi)新藥研發(fā)服務(wù)業(yè)務(wù)五大板塊，服務(wù)范圍覆蓋從概念產(chǎn)生到商業(yè)化生產(chǎn)的整個流程。此外，還有包括公司在內(nèi)的為數(shù)不多的“一體化、端到端”的研發(fā)服務(wù)平臺，可為客戶提供一站式的新藥研發(fā)生產(chǎn)服務(wù)?；谌a(chǎn)業(yè)鏈布局及技術(shù)優(yōu)勢積累，構(gòu)筑了公司醫(yī)藥外包服務(wù)的高壁壘。一方面，隨著產(chǎn)品技術(shù)附加值的提升，全產(chǎn)業(yè)鏈的業(yè)務(wù)布局決定了醫(yī)藥外包廠商能否承接客戶的復(fù)雜訂單，而藥明康德作為行業(yè)中極少數(shù)具備新藥研發(fā)全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)能力的公司，能夠?qū)崿F(xiàn)新藥研發(fā)“一體化、端到端”的多元化需求，從早期階段開始導(dǎo)入客戶，構(gòu)筑了較高的客戶壁壘；另一方面，藥明康德?lián)碛心壳叭蛞?guī)模最大、經(jīng)驗最豐富的的小分子化學(xué)藥研發(fā)團隊之一，具有多種特殊化學(xué)領(lǐng)域的前沿技術(shù)及服務(wù)平臺。圖表：藥明康德業(yè)務(wù)布局藥明康德主要業(yè)務(wù)化學(xué)業(yè)務(wù)測試業(yè)務(wù)生物學(xué)業(yè)務(wù)細胞及基因療法業(yè)務(wù)國內(nèi)新藥研發(fā)服務(wù)部?

小分子藥物發(fā)現(xiàn)?

工藝研發(fā)與生產(chǎn)（D&M）?

實驗室分析及測試?

臨床CRO及SMO?

OncoWuXi

數(shù)據(jù)庫

2.0?

WuXi

IOFoundation

產(chǎn)品?

DEL

服務(wù)?

DEL

試劑盒?

新分子種類及生物藥?

中國區(qū)細胞及基因療法?

美國區(qū)細胞及基因療法?

細胞療法服務(wù)平臺?

累計完成

144

個項目的

IND申報工作?

獲得

110

個項目的臨床試驗批件數(shù)據(jù)：藥明康德官網(wǎng)、藥明康德招股說明書、方正證券研究所ITO/BPO/KPO對比不同點：1）市場規(guī)模：ITO>KPO>>BPO,ITO與KPO合計占據(jù)了服務(wù)外包市場近八成的份額，ITO占比最高，KPO占比近年持續(xù)提升；2）附加值與集中度：KPO>ITO>BPO,KPO的附加值要高于ITO及BPO，特別是以CRO為代表的KPO廠商通過構(gòu)建了更強的技術(shù)壁壘和行業(yè)Know-How，因為KPO廠商也擁有更高的利潤率；3）全球化能力：KPO>ITO>BPO，國內(nèi)KPO廠商在全球范圍內(nèi)擁有較強競爭力，而國內(nèi)廠商承接IT服務(wù)的能力弱于印度，此外BPO由于涉及企業(yè)業(yè)務(wù)流程和人員招聘等內(nèi)容，業(yè)務(wù)屬性上更加本土化。相同點：1）人力驅(qū)動，受益于中國的人口紅利及工程師紅利；2）核心在于滿足客戶降本增效的需求，在疫情驅(qū)動下對企業(yè)用戶對外包的需求會更強烈；3）核心競爭力是服務(wù)頭部客戶的能力。圖表：ITO、BPO與KPO對比外包類型業(yè)務(wù)聚焦ITO業(yè)務(wù)系統(tǒng)IT非核心BPOKPO業(yè)務(wù)流程知識密集型業(yè)務(wù)流程市場規(guī)模：方正證券研究所繪制附加值集中度全球化能力數(shù)據(jù)

目錄二

、市場規(guī)模：全球服務(wù)外包達萬億美金全球服務(wù)外包市場規(guī)模達萬億美元全球離岸服務(wù)外包市場規(guī)模達萬億美元級，ITO占據(jù)四成以上份額，KPO占比不斷提升。人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、云計算等新興技術(shù)的快速發(fā)展，驅(qū)動全球服務(wù)外包需求增加，離岸外包服務(wù)市場規(guī)模不斷增長。根據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，2020年全球離岸服務(wù)外包市場規(guī)模為1.4萬億美元，且預(yù)計到2025年將達2.0萬億美元，未來5年增速將穩(wěn)定在7%左右。其中，ITO占據(jù)高達43.8%的市場，規(guī)模為6.08萬億美元，而BPO、KPO占比分別為19.4%、36.9%。圖表：全球離岸服務(wù)外包市場規(guī)模（千億美元）及增速圖表：2020年全球離岸服務(wù)外包結(jié)構(gòu)25201510514%12%10%8%12.4%20.110.0%18.817.69.5%16.415.336.9%14.013.913.143.8%7.5%11.77.0%

7.0%6%6.8%10.76.4%5.1%4%2%0%-0.6%2016

2017

2018

2019

2020

2021E

2022E

2023E

2024E

2025E19.4%0-2%市場規(guī)模增速ITOBPOKPO數(shù)據(jù)：商務(wù)部、方正證券研究所發(fā)包方：美歐日三分天下美國、西歐和日本為發(fā)包市場三大巨頭，共占據(jù)全球市場超過80%的份額。1）美國：全球最大的離岸外包發(fā)包國，其具備訂單質(zhì)量優(yōu)、總金額大等特點，主要發(fā)包給印度、中國等亞洲國家以及墨西哥和加拿大；2）西歐：全球第二大外包發(fā)包地區(qū)，其訂單金額較大，在大額外包合同金額上排名全球第一，主要發(fā)包給西歐國家（近岸外包）或者愛爾蘭等東歐國家及印度和中國（離岸外包）；3）日本：采用“金字塔”型的發(fā)包模式，SONY、富士通等日企作為總接包商控制著系統(tǒng)設(shè)計等高端業(yè)務(wù)，將技術(shù)含量和附加值更低的低端業(yè)務(wù)外包給海外接包商，基于地理位置的遠近和語言文化的相似程度，主要發(fā)包給中國及馬來西亞等東南亞國家。圖表：全球主要發(fā)包方12%5%???發(fā)包特點：全球化資源配置、成熟的外包管理、完善的發(fā)包服務(wù)發(fā)包對象：給印度、中國等亞洲國家以及墨西哥和加拿大發(fā)包業(yè)務(wù)：第一大離岸發(fā)包國，以客戶服務(wù)和人力資源管理為主??發(fā)包特點：“金字塔”型發(fā)包模式合作對象：中國及馬來西亞等東南亞國家發(fā)包業(yè)務(wù)：主要在信息服務(wù)和軟件產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，以應(yīng)用軟件開發(fā)外包為主46%?15%22%?發(fā)包特點：以“近岸轉(zhuǎn)移”交易模式為主合作對象：西歐國家、愛爾蘭等東歐國家，以及印度、中國等發(fā)包業(yè)務(wù)：以KPO為主???發(fā)包特點：具有較強的在岸和近岸特征合作對象：西歐國家、愛爾蘭等東歐國家，以及印度、中國等發(fā)包業(yè)務(wù)：以ITO業(yè)務(wù)為主??北美

西歐

日本

亞太

其他數(shù)據(jù)：《CEE-SoftwareDev》、方正證券研究所接包方：印度、中國、巴西占據(jù)主導(dǎo)全球接包方主力軍主要分布在亞太地區(qū)，以印度、中國、巴西為主，占據(jù)全球接包市場近九成的份額。1）印度：全球最大的接包國家，一方面其具有較為豐富及低成本的勞動力資源；另一方面，印度政府大力推動與支持IT-BPM產(chǎn)業(yè)，對進出口的軟硬件實行免稅、稅收優(yōu)惠、知識產(chǎn)權(quán)保護等多項政策。同時，印度通過反外包的形式成為很多其他發(fā)展中國家的發(fā)包方。2）中國：豐富的勞動力資源優(yōu)勢奠定了中國成為第二大接包國家，同時政府大力支持軟件產(chǎn)業(yè)發(fā)展，通過稅收優(yōu)惠、開放試點等政策推動軟件服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)發(fā)展。根據(jù)其區(qū)位優(yōu)勢，中國主要接受來自日本、韓國等東亞國家的發(fā)包。3）巴西：相比于印度、中國，巴西由于其地理位置靠近美國，因此時區(qū)及文化與美國更為接近，能夠很好地維護拉丁美洲和北美的客戶關(guān)系。同時，巴西是印度反外包的受益者，印度IT外包產(chǎn)業(yè)簡接帶動巴西軟件服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。圖表：全球主要接包方5%8%

合作對象：美國、英國等歐盟國家

優(yōu)勢：基礎(chǔ)設(shè)施、英語人口和一流的金融服務(wù)

合作對象：語言優(yōu)勢促進美國為印度主要發(fā)包方10%優(yōu)勢：勞動力成本低44%

重點方向：語音外包業(yè)務(wù)

重點方向：IT行業(yè)和離岸自建中心33%

合作對象：印度、美國等國家

優(yōu)勢：比其他拉美國家擁有更多編程人才，時區(qū)及語言更接近美國

合作對象：地緣因素+歷史因素，中國是日本軟件業(yè)外包的主要合作對象

優(yōu)勢：龐大的工程師數(shù)量

重點方向：離岸外包

重點方向：離岸外包印度中國巴西南非東歐數(shù)據(jù)：《CEE-SoftwareDev》、方正證券研究所中國離岸服務(wù)外包達千億美元規(guī)模中國服務(wù)外包規(guī)模達千億美元，離岸外包事中國服務(wù)外包的重要增長點?！笆濉逼陂g，中國通過深入供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，增強企業(yè)研發(fā)能力及國際接包能力，積極開拓歐盟、“”等新興國際市場，實現(xiàn)了服務(wù)外包市場的穩(wěn)步增長，2020年市場規(guī)模達到1753.5億美元，2016-2020年復(fù)合增速為13%，超過全球服務(wù)外包市場規(guī)模增速。其中，離岸服務(wù)外包為整體市場貢獻了60%的執(zhí)行額，且其規(guī)模于2020年首次突破千億大關(guān)。圖表：中國服務(wù)外包規(guī)模及增速（億美元）圖表：中國離岸服務(wù)外包規(guī)模及增速（億美元）20001800160014001200100080040%35%30%25%20%15%12001000800600400200040%35%30%25%20%15%10%5%1753.51057.8968.9886.61580.81450.3796.71261.4704.1646.41064.6966.918.5%18.9%15.6%15.0%13.2%11.3%60010.9%10.1%10%9.0%8.9%9.2%4009.3%5%20000%0%201520162017201820192020201520162017201820192020服務(wù)外包執(zhí)行金額服務(wù)外包增速離岸服務(wù)外包執(zhí)行金額服務(wù)外包增速數(shù)據(jù)：商務(wù)部、方正證券研究所ITO占據(jù)四成份額，KPO份額不斷提升中國服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，ITO占據(jù)四成份額，KPO的份額不斷提升，推動我國服務(wù)外包價值鏈向高端延伸。數(shù)字化轉(zhuǎn)型推動新興業(yè)務(wù)快速發(fā)展，驅(qū)動勞動密集型業(yè)務(wù)向高技術(shù)型業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，知識密集型業(yè)務(wù)逐漸向高附加值產(chǎn)業(yè)升級。因此目前ITO仍占據(jù)國內(nèi)服務(wù)外包市場主要份額，而附加值高的KPO占比持續(xù)提升，成為中國服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)增長的重要引擎；BPO占比則基本穩(wěn)定在15%-18%。圖表：中國離岸服務(wù)外包結(jié)構(gòu)100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%37.4%17.3%42.2%15.2%億元億元億元44.1%43.9%16.1%36311308366145.7%46.9%49.0%52.5%54.6%56.1%18.1%16.2%16.6%14.2%14.1%14.0%15.5%45.3%42.6%40.0%38.1%37.8%36.8%36.5%33.4%31.4%28.4%2012201320142015201620172018201920202021KPOBPOITO數(shù)據(jù)：商務(wù)部、方正證券研究所中國IT外包市場規(guī)模將達千億美元中國IT外包市場規(guī)模即將達到千億美元級別。受益于企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，2016-2020年，我國IT外包市場規(guī)模從531.5億美元穩(wěn)步提升至800.6億美元，復(fù)合增速為10.8%。其中，2020年離岸、在岸市場占比分別為58%、42%，但從國內(nèi)軟件外包廠商的實際收入情況來看，在岸外包業(yè)務(wù)仍占據(jù)主導(dǎo)，我們認為由于商務(wù)部統(tǒng)計口徑中離岸占比偏高的主要原因在于：1）包括集成電路設(shè)計等外包服務(wù)被納入離岸外包口徑；2）外資企業(yè)承接的海外IT服務(wù)外包被統(tǒng)計為離岸外包；3）等廠商承接的海外業(yè)務(wù)部分也屬于離岸外包的范疇。圖表：中國IT外包市場規(guī)模（億美元）及增速圖表：中國離岸和在岸IT外包結(jié)構(gòu)及變化90018%

100%90%800.616.4%800700600500400300200100016%14%12%726.9695.638%80%70%60%50%40%30%20%10%0%41%41%42%42%618.512.5%531.510.1%10%8%6%4%2%0%62%59%59%58%58%4.5%2016201720182019202020162017201820192020ITO執(zhí)行金額ITO執(zhí)行金額增速離岸ITO在岸ITO數(shù)據(jù)：商務(wù)部、方正證券研究所內(nèi)資企業(yè)是中國服務(wù)外包市場的主力內(nèi)資企業(yè)成為承接服務(wù)外包業(yè)務(wù)的主力。2010年開始，內(nèi)資企業(yè)成為服務(wù)外包發(fā)展的主體（占比60%以上）。根據(jù)商務(wù)部的數(shù)據(jù)顯示，2019年內(nèi)資企業(yè)為中國服務(wù)外包市場發(fā)展貢獻了65.3%的執(zhí)行額。同時，在離岸服務(wù)外包市場，外資企業(yè)及港澳臺投資企業(yè)依然占據(jù)接近一半以上的份額。圖表：2019年各性質(zhì)企業(yè)全部服務(wù)外包執(zhí)行額占比圖表：

2019年各性質(zhì)企業(yè)離岸服務(wù)外包執(zhí)行額占比25.5%34.7%53.2%9.2%65.3%12.1%內(nèi)資企業(yè)港、澳、臺商投資企業(yè)外商投資企業(yè)內(nèi)資企業(yè)港、澳、臺商投資企業(yè)外商投資企業(yè)數(shù)據(jù)：商務(wù)部、方正證券研究所美日歐仍是我國離岸外包業(yè)務(wù)主要美國、歐盟和日本為中國承接服務(wù)外包的主要。根據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，2020年，中國承接美國、歐盟、日本及中國香港四大貿(mào)易伙伴服務(wù)達到2651.8億美元，合計占比高達62.8%。其中，美國為最大發(fā)包方，占比達21.2%，中國香港、歐盟、日本占比分別為16.4%、16.1%、9.0%?！啊毖鼐€國家成為中國服務(wù)外包市場新的增長點。在“十三五”政策的驅(qū)動下，中國承接“”沿線國家的服務(wù)外包執(zhí)行額從2016年的121億美元增長至2020年的198億美元，年復(fù)合增速達到13%。其中，承接服務(wù)外包執(zhí)行額超過1億美元的國家和地區(qū)達73個，相較2015年增加13個。圖表：2020年中國承接服務(wù)外包主要圖表：”國家服務(wù)外包執(zhí)行額（億美元）2502001501005020%19.2%19.1%18.9%21.2%197.7185.019%18.7%168.037.2%152.7121.218%17%16%17.2%16.4%9.0%16.1%02016年2017年2018年執(zhí)行額2019年2020年美國中國香港歐盟日本其他占比數(shù)據(jù)：商務(wù)部、方正證券研究所

目錄三

、商業(yè)模式：產(chǎn)品型VS服務(wù)型計算機公司商業(yè)模式比較：產(chǎn)品型VS服務(wù)型計算機公司從商業(yè)模式上可分為產(chǎn)品型和服務(wù)型：IT產(chǎn)品一般包括套裝軟件和硬件類產(chǎn)品，套裝軟件主要包括Office、WPS、CAD、殺毒軟件、財經(jīng)終端等，IT服務(wù)包括咨詢、外包、集成、運維等服務(wù)。大部分計算機公司的商業(yè)模式介于產(chǎn)品型與服務(wù)型之間，以解決方案的形式提供給客戶，典型行業(yè)包括ERP，行業(yè)信息化、網(wǎng)絡(luò)安全等。圖表：計算機行業(yè)產(chǎn)品型VS服務(wù)型公司海外產(chǎn)品型服務(wù)型國內(nèi)數(shù)據(jù)：方正證券研究所繪制計算機公司商業(yè)模式比較：產(chǎn)品型VS服務(wù)型可復(fù)制性和邊際成本是區(qū)別產(chǎn)品型與服務(wù)型公司商業(yè)模式差異的關(guān)鍵因素，產(chǎn)品型公司能夠基于低邊際成本和高技術(shù)壁壘來構(gòu)建規(guī)?；瘍?yōu)勢，進而擁有高成長性和高利潤率，而在一個定制化開發(fā)的解決方案中，即使是同行業(yè)中相似的項目，可直接復(fù)制的部分也很難超過30%，這也是資本市場更加偏好產(chǎn)品型公司的主要原因。圖表：產(chǎn)品型VS服務(wù)型商業(yè)模式對比銷售數(shù)量多產(chǎn)品型?

OFFICE?

WPS?

CAD解決方案型?

CRM?

殺毒軟件?

……?

ERP?

行業(yè)信息化?

網(wǎng)絡(luò)安全?

……服務(wù)型?

運維?

咨詢?

……??外包集成少高低中等產(chǎn)品化程度數(shù)據(jù)：方正證券研究所繪制轉(zhuǎn)換成本是服務(wù)型公司最重要的競爭壁壘如何理解服務(wù)型公司的競爭優(yōu)勢？我們認為，轉(zhuǎn)化成本是服務(wù)型公司最重要的競爭壁壘。特別是在IT服務(wù)已經(jīng)深度嵌入到了用戶的業(yè)務(wù)流程中，與用戶多部門和多業(yè)務(wù)單元緊密關(guān)聯(lián)時，轉(zhuǎn)換成本尤其高。因此頭部企業(yè)在自身數(shù)字化轉(zhuǎn)型過程中，往往會選擇有長期合作經(jīng)驗，規(guī)模較大且管理完善的頭部IT服務(wù)商，如埃森哲的前100名客戶中就有98家已經(jīng)和埃森哲有超過10年的時間的合作。因此相較于項目制公司的一錐子買賣，IT服務(wù)商能夠向用戶持續(xù)收費，具備更強的用戶粘性。圖表：產(chǎn)品型和服務(wù)型公司在市場結(jié)構(gòu)、客戶關(guān)系、管理模式等方面存在顯著差異產(chǎn)品型服務(wù)型邊際成本市場結(jié)構(gòu)區(qū)域布局客戶關(guān)系關(guān)鍵指標(biāo)幾乎為零幾乎不變碎片化集中化高度全球化一對少，一對多主要區(qū)域化，有全球化趨勢一對一市場份額（用戶基數(shù)）產(chǎn)能利用率（人效）1、關(guān)鍵在于進入市場的速度2、短期3、高市場份額1、可持續(xù)性是關(guān)鍵2、長期3、良好的聲譽和客戶關(guān)系策略相關(guān)管理領(lǐng)域1、先生產(chǎn)，后銷售2、大規(guī)模銷售1、先銷售，后生產(chǎn)2、關(guān)系營銷營銷方法發(fā)展3、間接銷售和直接銷售3、直接銷售專注于滿足大量客戶的標(biāo)準產(chǎn)品關(guān)注核心客戶需求數(shù)據(jù)：方正證券研究所繪制IT服務(wù)的三大分類IT服務(wù)可分為三大類：咨詢服務(wù)、技術(shù)服務(wù)、運營服務(wù)。總體來看，IT咨詢依然是IT服務(wù)行業(yè)中用戶粘性最高和利潤率最高的業(yè)務(wù)。圖表：三類IT服務(wù)對比咨詢服務(wù)技術(shù)服務(wù)運營服務(wù)系統(tǒng)集成及實施項目規(guī)劃應(yīng)用托管流程外包應(yīng)用服務(wù)IT相關(guān)的業(yè)務(wù)咨詢IT系統(tǒng)及框架設(shè)計業(yè)務(wù)模式平均毛利率經(jīng)濟效益分析價值因素定制軟件開發(fā)測試20%-50%5%-25%10%-15%經(jīng)濟效益很高，利潤率高資本投入低經(jīng)濟效益中等資本需求中等利潤率低高資本人力投入人員利用率獨特的服務(wù)創(chuàng)作高價值人員配置最優(yōu)化

調(diào)度風(fēng)險評估和資產(chǎn)合約規(guī)劃通過項目運作贏得高效率/操作標(biāo)準化使其雇傭廉價員工無特色服務(wù)無法創(chuàng)造高價值前期投資高無法取得高效率的運作主要風(fēng)險項目失敗將有損信譽埃森哲IBM塔塔咨詢InfosysAkamaiNTT代表公司數(shù)據(jù)：IDC、G2R、麥肯錫、Updata、Gartner、方正證券研究所繪制IT服務(wù)參與廠商類型眾多全球范圍來看，除了專業(yè)IT服務(wù)廠商之外，咨詢公司、電信運營商、軟硬件產(chǎn)品廠商以及綜合型IT廠商均是IT服務(wù)市場的重要參與者。圖表：各類IT公司的業(yè)務(wù)模式分類典型的業(yè)務(wù)模式強項范例通用型軟件訂閱制逐漸取代買斷制SAP、Microsoft、Snowflake、軟件公司軟件產(chǎn)品及解決方案Oracle硬件公司軟硬件一體化、硬件設(shè)備基于硬件形成的生態(tài)豐富的軟硬件產(chǎn)品線、、Apple

Qualcomm

CISCO集團咨詢

硬件

軟件

服務(wù)、

、IBM

HP

DellIT+++數(shù)字化系統(tǒng)建設(shè)和維護行業(yè)知識、、、Accenture

Infosys

TATA咨詢公司各行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型軟件開發(fā)外包、Capgemini

Deloitte成本較低現(xiàn)有的客戶關(guān)系傳統(tǒng)

服務(wù)公司、Wipro

HCLIT與基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)的服務(wù)：服務(wù)、云IDC、、Verizon

AT&T電信公司通信基礎(chǔ)設(shè)施、Orange

NTT

data數(shù)據(jù)：

IDC、G2R、麥肯錫、Updata、Gartner、方正證券研究所繪制美印IT服務(wù)龍頭廠商占據(jù)頭部位置美國、印度的大型IT集團、咨詢公司、電信運營商和IT外包公司占據(jù)全球IT服務(wù)行業(yè)主導(dǎo)地位。根據(jù)BrandFinance發(fā)布的2022“全球IT服務(wù)品牌價值25強”，排名前十的IT服務(wù)商分別為埃森哲（美國）、TATA咨詢（印度）、Infosys（印度）、IBM（美國）、高知特（美國）、凱捷（法國）、Wipro（印度）、HCL（印度）、NTT

D

ATA（日本）、富士通（日本）。圖表：全球前十的IT服務(wù)商（2022）數(shù)據(jù)：

Brand

Finance《IT

Services

25》

、方正證券研究所數(shù)字化轉(zhuǎn)型驅(qū)動IT服務(wù)市場長周期保持高景氣度數(shù)字化轉(zhuǎn)型是IT服務(wù)的長期驅(qū)動力。隨著各行業(yè)正在從過去傳統(tǒng)的信息化建設(shè)，演進到數(shù)字化轉(zhuǎn)型的新階段，企業(yè)用戶IT支出，也正在沿著硬件、軟件到服務(wù)不斷延伸，以滿足自身從基礎(chǔ)設(shè)施、技術(shù)中臺到業(yè)務(wù)應(yīng)用的全面數(shù)字化需求，而IT服務(wù)因此也成為了近年全球IT支出中增長最強勁的領(lǐng)域。同時橫向比較來看，國內(nèi)IT支出中硬件和網(wǎng)絡(luò)占比較高，而服務(wù)以及軟件的占比要遠低于全球平均水平，未來國內(nèi)IT服務(wù)仍有巨大的發(fā)展空間。圖表：全球及中國IT支出預(yù)測（億美元）全球中國2021年2022年2021年2022年支出增長率占比支出增長率占比支出增長率占比支出增長率占比數(shù)據(jù)中心系統(tǒng)2073.16.7%4.9%2186.36748.98246.05.5%9.8%1.9%4.9%429.66.4%20.5%9.3%8.5%483.111.2%18.7%6.2%8.7%軟件設(shè)備6144.9

15.9%8094.5

16.1%11851.0

10.6%14434.2

3.4%42597.7

9.5%14.4%19.0%15.2%18.6%28.5%32.7%226.61614.7739.24.5%31.8%14.6%40.7%272.14.9%31.3%15.7%39.3%100.0%1735.0868.4服務(wù)IT27.8%

12651.3

6.8%33.9%

14484.0

0.3%100.0%

44316.5

4.0%17.7%3.2%16.1%4.1%通信服務(wù)2067.82177.6共計數(shù)據(jù)100.0%

5077.88.0%100.0%

5536.27.8%：

Gartner、方正證券研究所疫情大環(huán)境下用戶降本增效的需求不斷加劇疫情大環(huán)境下用戶降本增效的需求不斷加劇。疫情常態(tài)化帶來全球和國內(nèi)企業(yè)用戶對降本增效訴求在快速增加，驅(qū)動了IT服務(wù)特別是IT外包市場的景氣度。目前，埃森哲、塔塔咨詢、Infosys全球IT服務(wù)龍頭持續(xù)保持高于IT行業(yè)平均增速的增長，且近幾個季度增長呈加速趨勢。同時從IT服務(wù)廠商的員工人數(shù)來看，作為需求環(huán)境和收入增長的領(lǐng)先指標(biāo)，頭部IT服務(wù)廠商的員工數(shù)在近幾個季度也正在快速增長。圖表：IT服務(wù)龍頭各季度收入（億美元）及增速圖表：

IT服務(wù)龍頭年度人員（萬人）及增速1601401201008030%25%20%15%10%5%8070605040302010035%30%149.7150.527.2%31.1%134.267.4132.623.9%120.924.5%117.621.2%59.221.6%25%51.420.7%16.8%20.7%14.4%50.520.9%48.921.2%46.942.418.5%67.843.544.820%39.521.0%13.0%61.567.065.259.963.331.4

15%10%11.8%26.09.0%6010.2%42.811.8%10.0%10.5%20.424.222.87.7%42.540.037.836.17.6%6.2%408.4%

35.28.5%7.4%7.1%5%205.7%2.1%1.9%3.6%1.9%00%0%20Q421Q121Q221Q321Q422Q120172018201920202021埃森哲營收塔塔咨詢營收Infosys營收Infosys營收增速埃森哲人員埃森哲人員增速塔塔咨詢?nèi)藛T塔塔人員增速Infosys人員人員增速埃森哲營收增速塔塔咨詢營收增速Infosys數(shù)據(jù)：Wind、公司公告、方正證券研究所埃森哲——全球IT服務(wù)龍頭埃森哲作為全球規(guī)模最大的IT服務(wù)廠商（Gartner口徑），全球員工總數(shù)超過67萬人，能夠為企業(yè)用戶提供戰(zhàn)略、咨詢、數(shù)字、技術(shù)和運營等五大領(lǐng)域的咨詢服務(wù)，覆蓋企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的全生命周期。全球IT服務(wù)龍頭埃森哲的前身是全球安達信(Andersen)會計師事務(wù)所的管理咨詢部門，后于1989年組建獨立的安達信咨詢(AC)，并于2001年采用現(xiàn)在的名字埃森哲(Accenture)。埃森哲近年持續(xù)保持穩(wěn)健增長，近十年收入復(fù)合增速穩(wěn)定在10%以內(nèi)。且在收入增長的同時，隨著公司業(yè)務(wù)范圍的不斷拓展帶來的盈利能力的改善，近年來公司的營運利潤率和凈利潤率均在持續(xù)提升。圖表：埃森哲收入及利潤增速600500400300200100040%30%20%10%0%505443432416368348329319304298274253232231215182171151-10%-20%6048524342363336283222192126171215142004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021營業(yè)收入/億元

凈利潤/億元

收入增速

凈利潤增速數(shù)據(jù)：公司招股說明書、公司公告、方正證券研究所埃森哲——持續(xù)并購，強化業(yè)務(wù)范圍及區(qū)域覆蓋除了強大的知識管理和人才管理能力之外，過去二十年埃森哲通過持續(xù)的中小規(guī)模并購，不斷強化自身的業(yè)務(wù)能力及區(qū)域覆蓋，在全球IT服務(wù)市場的競爭中始終保持領(lǐng)先。2000年后，埃森哲以每年2-4筆交易的速度進行并購，主要集中于提升IT基礎(chǔ)設(shè)施運營和咨詢能力。從2011年開始，埃森哲并購的節(jié)奏開始加快，并且業(yè)務(wù)范圍開始拓寬，涉及到了數(shù)字營銷、網(wǎng)絡(luò)安全、云服務(wù)等新領(lǐng)域。特別是自2019年以來，埃森哲進行了100次以上的并購，幾乎每周都會進行一次收購。圖表：埃森哲并購公司不斷豐富自身的業(yè)務(wù)版圖數(shù)據(jù)：埃森哲資料、方正證券研究所埃森哲——較高的估值水平埃森哲近年保持較高的估值水平，當(dāng)前PEX2022達28倍，且在21年市盈率最高達到近40倍水平，估值水平要高于Oracle等產(chǎn)品型公司。由此可見，由于IT服務(wù)行業(yè)的龍頭廠商增長的穩(wěn)定性和確定性較高，能夠擁有不低于產(chǎn)品型公司的估值水平，特別是在正在宏觀經(jīng)濟環(huán)境偏弱，市場風(fēng)險偏好下行的情況下，IT服務(wù)龍頭廠商能夠享受一定的估值溢價。埃森哲自2010年以來股價回報達8.5倍，年復(fù)合收益率20.5%。圖表：埃森哲股價走勢450400350300250200150100500數(shù)據(jù)：公司招股說明書、公司公告、方正證券研究所Infosys——印度IT離岸外包領(lǐng)導(dǎo)廠商Infosys成立于1981年，總部位于印度班加羅爾，是印度IT離岸外包領(lǐng)導(dǎo)廠商。Infosys從低端軟件外包業(yè)務(wù)起家，受益于印度軟件行業(yè)的快速發(fā)展的契機以及工程師紅利，通過不斷獲取歐美發(fā)達地區(qū)高價值的IT訂單，逐漸成長為全球領(lǐng)先的IT咨詢及解決方案提供商。目前Infosys在全球擁有33.5萬名員工，服務(wù)于全球1778家客戶，覆蓋近四成的財富500強企業(yè)，2021年營收規(guī)模達135.6億美元。圖表：Infosys業(yè)務(wù)增速1801601401201008025%20%15%10%5%163136128118109102958782740%60-5%-10%-15%40302625232220212117182002012201320142015201620172018201920202021營業(yè)收入/億美元凈利潤/億美元收入增速凈利潤增速數(shù)據(jù)：公司招股說明書、公司公告、方正證券研究所Infosys——從IT外包到數(shù)字化轉(zhuǎn)型Infosys提供廣泛的產(chǎn)品和服務(wù)，包括銀行和金融解決方案；定制服務(wù)管理平臺；以及云、大數(shù)據(jù)和iot產(chǎn)品線，并且不同的產(chǎn)品線之間可以相互協(xié)同，能夠為用戶的數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供一體化的解決方案。Infosys擁有全球化的業(yè)務(wù)布局，公司早期從北美市場起家，目前已在印度、亞太地區(qū)、北美以及歐洲設(shè)有100個以上的研發(fā)中心，為50多個國家提供服務(wù)。圖表：Infosys業(yè)務(wù)布局數(shù)據(jù)：Infosys公司公告、方正證券研究所Infosys——估值水平低于埃森哲Infosys于1999年在納斯達克上市，上市至今股價漲幅接近39倍，自2010年以來Infosys股價回報達3.5倍，年復(fù)合收益率11.4%。相較于TCS，WIT、CTSH等同行，Infosys擁有更優(yōu)秀的經(jīng)營表現(xiàn)，從股價回報來看也要優(yōu)于同行競爭對手。Infosys的估值水平低于埃森哲。雖然Infosys的利潤率要高于埃森哲，但埃森哲在高端客戶服務(wù)能力、品牌影響力等方面仍要強于Infosys等印度IT外包公司，擁有更高的護城河，在IT服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)更高的位置，因此目前美國IT外包上市公司INFY和WIT的市盈率基本在20倍以上，而埃森哲的市盈率接近30倍。圖表：Infosys股價漲跌幅302520151050數(shù)據(jù)：公司招股說明書、公司公告、方正證券研究所中軟國際——國內(nèi)IT服務(wù)龍頭中軟國際成立于2000年，目前已經(jīng)發(fā)展為國內(nèi)規(guī)模最大的IT服務(wù)龍頭廠商，公司在全球32個國家擁有2083個活躍客戶，8萬+員工遍布全球全國各地，在Gartner

IT服務(wù)市場份額排名連續(xù)三年位居全球Top100，中國純軟件企業(yè)排名第一。中軟國際在2003年上市至今18年持續(xù)保持高速增長(CAGR

29.9%)，顯著高于行業(yè)增速（中國IT服務(wù)支出CAGR12.5%)。圖表：中軟國際業(yè)務(wù)增速2001801601401201008045%40%35%30%25%20%15%10%5%1841411201069268605144403228201197864223300%2012201320142015201620172018201920202021營業(yè)收入/億元凈利潤/億元收入增速凈利潤增速數(shù)據(jù)：公司招股說明書、公司公告、方正證券研究所中軟國際——深度服務(wù)各行業(yè)頭部客戶與、BAT、五大行、三大運營商等各行業(yè)頭部客戶的深度合作是公司長期發(fā)展的基石。中軟國際擁有、

騰訊、阿里、中國移動、字節(jié)、百度、HSBC、榮耀等多家1億美金級大客戶，其中公司是

云首家同舟共濟合作伙伴，首批

云鯤鵬凌云伙伴，

供應(yīng)商績效測評排名第一，是阿里（top1），百度（top3）等互聯(lián)網(wǎng)廠商的主要供應(yīng)商，與五大行、平安等大型銀行客戶也有長期合作。云智能業(yè)務(wù)構(gòu)建第二增長曲線。公司構(gòu)筑了全棧式的云服務(wù)能力，在IDC第三方云管理服務(wù)市場排名第二，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺解放號初步成型。圖表：中軟國際業(yè)務(wù)板塊數(shù)據(jù)：中軟國際推介資料、方正證券研究所中軟國際——年復(fù)合回報達32%2003年中軟國際在香港創(chuàng)業(yè)板上市，2008年轉(zhuǎn)香港主板，2008年12月30日登陸主板首日收盤價0.6，至2021年年中高點股票漲幅達22倍以上，年復(fù)合回報達28.7%。公司自2016年開始派息，且派息比率逐年增加，2020年派息比率為6.39%，展現(xiàn)出公司對未來發(fā)展的信心。圖表：中軟國際股價漲跌幅數(shù)據(jù)：中軟國際推介資料、方正證券研究所

目錄四

、如何投資：國內(nèi)外IT外包公司綜合比較如何投資外包服務(wù)廠商1）首選頭部IT服務(wù)商：頭部IT服務(wù)商能夠長期服務(wù)各行業(yè)頭部客戶，與核心客戶實現(xiàn)更深層次的業(yè)務(wù)綁定，在增長的持續(xù)性和穩(wěn)定性上要高于中小型廠商，并且能夠逐漸實現(xiàn)從軟件開發(fā)測試向IT咨詢等高價值環(huán)節(jié)不斷延伸，長期來看有望成長為中國的埃森哲；2）看好專注核心賽道/高景氣賽道的廠商：專注核心賽道能夠通過服務(wù)產(chǎn)品化，沉淀行業(yè)解決方案能力，成長為垂直行業(yè)的解決方案提供商，此外，深度布局智能汽車等高景氣賽道的IT服務(wù)廠商具備更高的成長性；3）離岸外包能夠提升IT外包廠商的利潤率水平：離岸外包廠商的利潤率水平仍遠高于在岸外包，目前國內(nèi)離岸IT外包廠商受限于語言文化等因素，主要以對日業(yè)務(wù)為主，在全球化布局上仍面臨諸多障礙。圖表：中國軟件外包市場產(chǎn)業(yè)圖譜綜合型廠商中小型廠商專精型廠商離岸外包廠商數(shù)據(jù)：方正證券研究所繪制和互聯(lián)網(wǎng)帶動國內(nèi)IT外包行業(yè)的高速發(fā)展受和互聯(lián)網(wǎng)兩大關(guān)鍵下游行業(yè)驅(qū)動，近十年國內(nèi)IT外包市場整體保持在15%左右的快速增長。中軟國際和軟通動力在規(guī)模上處于第一梯隊，預(yù)計2022年有望達到200億收入體量。兩大龍頭近十年的高速發(fā)展均益于和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)對IT外包需求的驅(qū)動。中小型外包廠商也不乏增長亮眼的公司。其中法本信息在2013-2021年，收入從0.4億元快速提高到30.9億元，復(fù)合增速高達72%，主要得益于公司對核心客戶群體的快速拓展。同時博彥科技、京北方等公司也保持較快速的成長。圖表：國內(nèi)IT外包廠商收入（億元）及增速2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021中軟國際

收入

16.4

22.9

28.2

32.7

44.9

51.8

68.3

93.4

106.4

122.2

143.8

189.7Yoy40%

23%

16%

37%

15%

32%

37%

14%

15%

18%

32%軟通動力

收入

13.1

17.9

24.0

27.170.1

81.4

106.1

130.0

166.216%

30%

23%

28%Yoy博彥科技

收入

4.3Yoy法本信息

收入Yoy37%

34%

13%6.9

8.260%

19%

63%

17%

10%

13%

16%

28%

28%

17%

28%0.4

0.8

1.6

2.9

4.3

7.8

13.1

19.5

30.985%

116%

79%

47%

81%

67%

49%

59%13.3

15.6

17.2

19.3

22.5

28.8

36.9

43.1

55.3京北方

收入Yoy8.510.1

12.3

16.9

22.9

30.519%

21%

38%

36%

33%中科軟

收入

12.2

16.0

21.3

26.8

30.9

35.8

39.1

43.1

48.5

55.0

57.8

62.8Yoy凌志軟件

收入Yoy31%

33%

26%

15%

16%9%3.110%

13%

13%3.8

4.7

6.05%6.36%9%6.54%1.82.22.52.77%23%

14%15%

22%

22%

28%數(shù)據(jù)：Wind、方正證券研究所是中軟國際和軟通動力的第一大客戶對中軟國際和軟通動力的收入貢獻比例均超過50%，是兩大頭部外包廠商的第一大客戶?；诳冃?dǎo)向選擇外包商，對服務(wù)質(zhì)量和效率具有極為嚴苛的要求，中軟國際和軟通動力憑借高生產(chǎn)效率、高交付質(zhì)量等優(yōu)勢成為的長期供應(yīng)商，并且在短期內(nèi)仍難以被替代。強勁的外包需求持續(xù)助力中軟國際和軟通動力成長。來自的外包訂單主要涉及消費電子和云，除了開發(fā)、測試、運維等IT外包服務(wù)需求之外，中軟國際和軟通動力也正在作為生態(tài)合作伙伴深入?yún)⑴c鴻蒙、智能車產(chǎn)業(yè)鏈。圖表：對中軟國際營收的貢獻比例圖表：對軟通動力營收的貢獻比例70%60%50%40%30%20%10%0%70%60%50%40%30%20%10%0%57%56%55%55%54%53%

53%53%38%30%22%20%2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020201820192020數(shù)據(jù)：中軟國際年報、軟通動力招股說明書、方正證券研究所海外廠商收入保持穩(wěn)定增長海外IT外包市場發(fā)展較為成熟，頭部廠商的增速基本在10%左右。隨著以美國為代表的海外軟件外包市場發(fā)展已經(jīng)較為成熟，頭部廠商在大型企業(yè)客戶中的份額已經(jīng)趨于穩(wěn)定，埃森哲、Infosys等主要廠商從十年前15%以上的中高速增長向當(dāng)前10%左右穩(wěn)健增長過渡。圖表：海外IT外包廠商收入（億美元）及增速2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021埃森哲

收入

230.9

273.5

297.8

303.9

318.7

329.1

348.0

367.7

416.0

432.2

443.3

505.3Yoy18%9%2%5%3%6%6%13%4%3%14%Infosys

收入

60.4

69.9

74.0

82.5

87.1

95.0

102.1

109.4

118.0

127.8

135.6

163.1Yoy16%3.36%4.312%5.66%7.39%9.17%7%8%8%6%20%EPAM收入

2.2Yoy11.6

14.5

18.4

22.9

26.6

37.651%

30%

28%

32%

25%

27%

25%

27%

24%

16%

41%SonataSoftware收入

2.2Yoy2.62.22.62.73%2.97%3.93.83.82%4.35.05.717%

-17%

22%33%

-3%13%

17%

14%數(shù)據(jù)：Wind、公司年報、方正證券研究所國內(nèi)外IT外包下游行業(yè)結(jié)構(gòu)存在一定差異無論歐美市場還是國內(nèi)市場，金融行業(yè)都是IT外包最重要的下游。對于Infosys、Wipro等全球知名IT外包公司而言，金融行業(yè)收入占比基本超過30%。但從國內(nèi)幾家頭部IT外包廠商包括中軟國際、軟通動力、博彥科技的行業(yè)占比來看，通信（）與互聯(lián)網(wǎng)占據(jù)了更重要的位置。圖表：Infosys收入結(jié)構(gòu)（分行業(yè)）圖表：Wipro收入結(jié)構(gòu)（分行業(yè)）3%7%13%金融8%金融31%32%零售8%零售通信和媒體能源和公用事業(yè)制造高科技生命科學(xué)和醫(yī)療其他通信能源和公用事業(yè)醫(yī)療制造科技11%14%12%16%15%13%12%5%圖表：軟通動力收入結(jié)構(gòu)（分行業(yè)）圖表：博彥科技收入結(jié)構(gòu)（分行業(yè)）4%18%11%通信39%互聯(lián)網(wǎng)金融高科技金融其他20%50%互聯(lián)網(wǎng)高科技與制造其他21%15%23%數(shù)據(jù)：Wind、各公司年報、方正證券研究所智能汽車或?qū)⒊蔀檐浖?wù)外包市場的爆發(fā)點智能汽車軟件服務(wù)外包需求打開外包廠商新的增長空間。汽車智能化進程加速，主機廠、Tier1等供應(yīng)商為了實現(xiàn)快速量產(chǎn)落地，設(shè)計開發(fā)、測試、運維等環(huán)節(jié)外包服務(wù)需求激增，外包廠商將圍繞核心主業(yè)實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)技術(shù)協(xié)同發(fā)展，通過人才、項目經(jīng)驗的復(fù)用性，拓展智能汽車軟件產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展機會。目前，除了誠邁、光庭等專精汽車軟件外包服務(wù)外，中軟國際、軟通動力也與核心產(chǎn)業(yè)鏈參與者一體化協(xié)同發(fā)展，聚焦智能電動、智能座艙、智能駕駛、智能網(wǎng)聯(lián)、智能車云等服務(wù)，打開新的業(yè)務(wù)成長增量。圖表：中軟國際智能汽車外包服務(wù)業(yè)務(wù)布局數(shù)據(jù)：中軟國際推介資料、方正證券研究所IT行業(yè)平均工資上漲，外包廠商毛利端整體承壓國內(nèi)外包公司毛利率普遍在25%-35%之間，且受過去10年IT行業(yè)平均工資快速上漲的影響，國內(nèi)外包廠商在毛利端承受了較大壓力。中科軟、京東方、博彥科技等廠商近年毛利率有所提升,主要原因在于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化以及在垂直行業(yè)能力的增強。以凌志軟件為代表的離岸外包廠商的毛利率普遍高于在岸外包。雖然對日外包分成較多層級，國內(nèi)外包公司一般處于第二到第三層，但由于日本企業(yè)通常會保證外包廠商的利潤率，因此離岸外包廠商毛利率也能夠保持在40%以上。圖表：國內(nèi)IT外包廠商毛利率情況55%50%45%40%35%30%25%20%15%20102011201220132014201520162017201820192020中軟國際軟通動力博彥科技法本信息京北方中科軟凌志軟件數(shù)據(jù)：Wind、方正證券研究所國內(nèi)廠商凈利率總體保持穩(wěn)定在毛利端承壓的情況下，近年國內(nèi)廠商的凈利率仍基本穩(wěn)定在5-10%區(qū)間內(nèi)。博彥科技、凌志軟件、京北方等廠商凈利率水平有所提升，主要受離岸外包占比增加或業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化等因素影響。圖表：國內(nèi)IT外包廠商凈利率情況35%30%25%20%15%10%5%0%20102011201220132014201520162017201820192020-5%中軟國際軟通動力博彥科技法本信息京北方中科軟凌志軟件數(shù)據(jù)：Wind、方正證券研究所國內(nèi)離岸外包廠商主要對日提供服務(wù)國內(nèi)的離岸IT外包廠商大多數(shù)以對日外包業(yè)務(wù)為主。相比于歐美的發(fā)包商更傾向于選擇整體解決方案提供商，日本IT外包的服務(wù)層級更多，一級接包商一般都是日本規(guī)模較大的本土企業(yè)，在完成系統(tǒng)分析、架構(gòu)設(shè)計等前端流程之后在分包給二三四級IT外包服務(wù)商。由于成本、位置、語言等因素，日本的離岸服務(wù)業(yè)務(wù)的70%發(fā)到了中國，而中國對日IT外包服務(wù)商一般是三四級供應(yīng)商，較多涉及編碼、測試等環(huán)節(jié)，而部分對日外包服務(wù)商基于與用戶的長期合作之后，逐漸成為二級供應(yīng)商，利潤率得到了較大規(guī)模的提升。圖表：美、日發(fā)包模式對比美國日本發(fā)包目的發(fā)包內(nèi)容歸核化和核心競爭力訴求低價值、簡單技能勞動力價值鏈的某一整體環(huán)節(jié)價值鏈具體的細小環(huán)節(jié)大型IT服務(wù)商少數(shù)一級承包商，發(fā)包商類型定價模式最終客戶大量二級、三級承包商整體定價人、月定價人員規(guī)模、領(lǐng)域知識、語言溝通、選擇標(biāo)準價格、成功案例、技術(shù)、距離、語言編碼、測試、本地化CMMI認證、交付能力外包類型整體性外包、全生命周期外包、BPO外包管理部門，從高、中、低三個層面加以管理發(fā)包工作規(guī)定較為詳細，注重培訓(xùn)接包方關(guān)系管理與控制數(shù)據(jù)：方正證券研究所繪