第3講-金融工具課件

第3講金融工具一、金融工具概念二、金融工具分類三、金融工具特性四、固定收入工具五、普通股六、衍生金融工具及其他第3講金融工具一、金融工具概念1一、金融工具概念金融工具是貨幣資金融通的工具，是證明債權(quán)債務(wù)關(guān)系或所有權(quán)關(guān)系的憑證。廣義上它與金融證券或信用工具是一個(gè)意思，從持有者立場(chǎng)講也是金融資產(chǎn)。在形式上，金融工具可以是口頭協(xié)定、帳面信用和書(shū)面憑證，甚至電子化憑證?，F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中的金融工具條款一般由法律加以規(guī)定，受法律保護(hù)。金融工具的經(jīng)濟(jì)功能在于將資金盈余單位的剩余資金轉(zhuǎn)移到不敷單位使用，以提高資金的使用效率。一、金融工具概念金融工具是貨幣資金融通的工具，是證明債權(quán)債務(wù)2二、金融工具分類按發(fā)行者性質(zhì)分直接金融工具：非金融機(jī)構(gòu)以最后借款人身份發(fā)行或簽署的工具。如商業(yè)票據(jù)、政府債券、公司債券、股票等。間接金融工具：金融機(jī)構(gòu)充當(dāng)信用中介和支付中介而發(fā)行的工具。如現(xiàn)金、存款單、基金份額等。按期限分短期金融工具：1年。貨幣市場(chǎng)工具長(zhǎng)期金融工具：1年。資本市場(chǎng)工具二、金融工具分類按發(fā)行者性質(zhì)分3按投資人是否掌握所投資產(chǎn)的所有權(quán)分：債務(wù)工具（債務(wù)證券）：投資人（債權(quán)人）取得債權(quán)，到期可收回本金股權(quán)工具（股權(quán)證券）：投資人取得所有權(quán)按金融工具是否衍生分：基礎(chǔ)工具（原生工具）：直接籌資用的金融工具衍生工具（派生工具）：是一種雙邊合約，其合約的價(jià)格取決于基礎(chǔ)工具價(jià)格及其變化。往往根據(jù)基礎(chǔ)金融工具預(yù)期價(jià)格的變化來(lái)定值。按投資人是否掌握所投資產(chǎn)的所有權(quán)分：4三、金融工具特性償還期：債務(wù)人（籌資人）必須全部?jī)斶€本金之前所經(jīng)歷的時(shí)間。流動(dòng)性：金融工具迅速變?yōu)樨泿牛⒓醋儸F(xiàn)）而不致遭受損失的能力安全性（風(fēng)險(xiǎn)性）：金融工具持有人收回本金的保障程度，或本金遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)大小。信用風(fēng)險(xiǎn)：籌資人不履行合約，不按期歸還本金而給持有人帶來(lái)?yè)p失的風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：金融工具市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)給持有人帶來(lái)?yè)p失的風(fēng)險(xiǎn)收益率：持有金融工具所取得的收益與本金的比率(教材上有另一種說(shuō)法)三、金融工具特性償還期：債務(wù)人（籌資人）必須全部?jī)斶€本金之前5四、固定收入工具固定收入工具：其發(fā)行者在未來(lái)時(shí)期給投資者以確定的權(quán)利要求的一種承諾。典型的固定收入工具是在未來(lái)規(guī)定的時(shí)間，投資者可以收到規(guī)定的現(xiàn)金流的承諾四、固定收入工具固定收入工具：其發(fā)行者在未來(lái)時(shí)期給投資者以確61、非市場(chǎng)出售的工具（具有安全性、高流動(dòng)性和相對(duì)低的回報(bào)）貨幣、活期存款和其他類似支票帳戶貨幣市場(chǎng)存款帳戶MMDA可轉(zhuǎn)讓提款匯票帳戶NOW信用卡類存款儲(chǔ)蓄帳戶定期存款非出售的國(guó)債——憑證式和特別定向國(guó)債1、非市場(chǎng)出售的工具72、貨幣市場(chǎng)工具（短期的、高流通的和相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)低的工具）大額存單：美國(guó)指10萬(wàn)美元以上，期限不小于14天，利率一般浮動(dòng)，可買(mǎi)賣(mài)商業(yè)票據(jù)：傳統(tǒng)的商業(yè)票據(jù)是有商品交易背景的票據(jù)，有本票與匯票之分。商業(yè)票據(jù)的另一種形式是融通票據(jù)，它是享有信譽(yù)的大企業(yè)發(fā)行的短期借款憑證。利率比商業(yè)銀行貸款低，且是一種無(wú)擔(dān)保的貸款。大的工商業(yè)公司、銀行持股公司、金融公司和保險(xiǎn)公司是商業(yè)票據(jù)的主要發(fā)行者回購(gòu)協(xié)議：指在賣(mài)出政府證券的同時(shí)，簽定一個(gè)在第二個(gè)營(yíng)業(yè)日或其他日期購(gòu)回的協(xié)議。定期存單和商業(yè)票據(jù)也有回購(gòu)協(xié)議銀行承兌：銀行對(duì)遠(yuǎn)期匯票同意在未來(lái)指定日期付款。在市場(chǎng)以折扣（貼現(xiàn)）交易。美國(guó)10家最大銀行的承兌匯票可以不計(jì)名交易短期國(guó)債（國(guó)庫(kù)券）：貼現(xiàn)式證券工具。企業(yè)短期融資券2、貨幣市場(chǎng)工具8貨幣市場(chǎng)工具收益率計(jì)算短期國(guó)債、銀行承兌和商業(yè)票據(jù)是折扣發(fā)售的，使用折扣收益（DiscountYield）公式計(jì)算收益率：d年折扣收益M面值P市值t到期天數(shù)實(shí)際收益率：貨幣市場(chǎng)工具收益率計(jì)算短期國(guó)債、銀行承兌和商業(yè)票據(jù)是折扣發(fā)售9計(jì)算題一國(guó)庫(kù)券距到期日還有36天，價(jià)格為995美元，計(jì)算其折扣率。（5%）國(guó)庫(kù)券距到期日的天數(shù)為80天，報(bào)出的折扣率為0.062或6.2%，計(jì)算其價(jià)格。（986.22美元）（以上1年按360天計(jì)）計(jì)算題一國(guó)庫(kù)券距到期日還有36天，價(jià)格為995美元，計(jì)算其折103、資本市場(chǎng)工具政府長(zhǎng)期債券：在我國(guó)有國(guó)債和政策性金融債。目前發(fā)行的可流通的國(guó)債屬于記帳式的。美國(guó)有TreasuryNotes,treasuryBonds，還有政府機(jī)構(gòu)債券和地方政府債券公司債券：債務(wù)人為了籌資資金發(fā)行的，承諾按一定利率和一定日期支付利息，并在特定日期償還本金的債務(wù)證書(shū)。公司債券有記名、無(wú)記名，浮動(dòng)利率、固定利率，一次還本、分期還本、通知還本，附息、零息，可轉(zhuǎn)換、不可轉(zhuǎn)換等分類公司債券的利率一般比銀行貸款低，風(fēng)險(xiǎn)越大利率越高。風(fēng)險(xiǎn)一般有評(píng)級(jí)公司來(lái)評(píng)級(jí)優(yōu)先股：具有在普通股之前優(yōu)先得到固定股息，且在資產(chǎn)清算時(shí)優(yōu)先得到償付的股票3、資本市場(chǎng)工具11債券的內(nèi)在價(jià)值IntrinsicValue

債券的內(nèi)在價(jià)值可由債券代表的資產(chǎn)產(chǎn)生的預(yù)期現(xiàn)金流的現(xiàn)值來(lái)估計(jì)。它與名義利率、市場(chǎng)收益率和期限有關(guān)。也叫理論價(jià)格或現(xiàn)值。[例]假設(shè)3年期債券面值為100元，每半年支付利息2元，市場(chǎng)收益率為4%，那么，債券的現(xiàn)值是多少？債券的價(jià)值債券的內(nèi)在價(jià)值IntrinsicValue債券的價(jià)值12年金的將來(lái)值和現(xiàn)在值永久年金現(xiàn)值永續(xù)增長(zhǎng)年金現(xiàn)值年金的將來(lái)值和現(xiàn)在值永久年金現(xiàn)值永續(xù)增長(zhǎng)年金現(xiàn)值13[例]1991年，XYZ公司發(fā)行了一筆期限為30年（2021年到期），面值1000，票面利率固定為6.875%的債券。2002年初，離債券到期還有20年時(shí)，投資者要求的收益率為7.5%，該債券的價(jià)值是多少？[例]1991年，XYZ公司發(fā)行了一筆期限為30年（202114到期一次還本付息債券的內(nèi)在價(jià)值：（A為本利和）[例]某3年期一次還本付息國(guó)債，發(fā)行價(jià)格為100元，票面利率為3%，假設(shè)市場(chǎng)收益率平均為2.8%，問(wèn)其內(nèi)在價(jià)值與發(fā)行價(jià)格之間的差異是多少元？（答案：0.33元）到期一次還本付息債券的內(nèi)在價(jià)值：[例]15永久性債券或優(yōu)先股票的內(nèi)在價(jià)值[例]面值為1元，每年固定收益0.2元的優(yōu)先股的理論價(jià)格是多少？（假定市場(chǎng)收益率5%）(相當(dāng)于永久年金現(xiàn)值)（C為每一期的固定收益）永久性債券或優(yōu)先股票的內(nèi)在價(jià)值[例]（C為每一期的固定收益）16計(jì)算題票面利率8%的公債買(mǎi)入報(bào)價(jià)為120.25元,假設(shè)從現(xiàn)在起距到期還有24年,計(jì)算當(dāng)期收益率和到期(實(shí)際)收益率,說(shuō)明為什么到期收益率要低于當(dāng)期收益率。

單利計(jì)算:

8/120.25=6.65%(當(dāng)期收益率) (8-20.25/24)/120.25=5.95%(實(shí)際收益率)復(fù)利計(jì)算實(shí)際收益率:r=6.336%(1年付息1次)計(jì)算題票面利率8%的公債買(mǎi)入報(bào)價(jià)為120.25元,假設(shè)從現(xiàn)在17五、普通股普通股是公司的所有權(quán)憑證，它代表公司付清債權(quán)人和優(yōu)先股股東債務(wù)后剩余資產(chǎn)中的一份，因此，它是公司的剩余索取權(quán)。普通股的權(quán)利紅利權(quán)財(cái)產(chǎn)分配權(quán)企業(yè)管理權(quán)認(rèn)股優(yōu)先權(quán)五、普通股普通股是公司的所有權(quán)憑證，它代表公司付清債權(quán)人和優(yōu)18普通股的估值*現(xiàn)值方法（股息的折現(xiàn)）

——股息折現(xiàn)模型DividendDiscountModel

P內(nèi)在值，k應(yīng)得回報(bào)率 C未來(lái)現(xiàn)金流對(duì)股息的增長(zhǎng)作出預(yù)測(cè)：零增長(zhǎng)模型：D0=D1=D2=……普通股的估值*現(xiàn)值方法（股息的折現(xiàn)）19不變?cè)鲩L(zhǎng)模型

D1=D0（1+g）D2=D1（1+g）=D0（1+g）2

……Dt=Dt-1（1+g）=D0（1+g）t

如果kg，則上式簡(jiǎn)化為：[例]一公司現(xiàn)在每股付息1元，投資者預(yù)期股息每年增長(zhǎng)7%，應(yīng)得回報(bào)率為15%，那么，每股價(jià)值為多少（答案：13.38元）不變?cè)鲩L(zhǎng)模型20多重增長(zhǎng)模型

假定在某個(gè)時(shí)期n（典型的為2~10年）以較高比率成長(zhǎng)，隨后在另一個(gè)時(shí)期以一個(gè)長(zhǎng)期的平穩(wěn)比率成長(zhǎng)[例]某公司現(xiàn)時(shí)股息為1元，預(yù)期前5年股息每年增長(zhǎng)12%，5年后預(yù)期每年不變?cè)鲩L(zhǎng)率為6%，投資者的贏得回報(bào)率為10%，那么股票的內(nèi)在價(jià)值（固有值）是多少？（答案：34.22元）多重增長(zhǎng)模型[例]某公司現(xiàn)時(shí)股息為1元，預(yù)期前5年股息每年增212.市盈率模型P/EP=E×（P/E）E為預(yù)測(cè)的每股盈利，（P/E）為投資者對(duì)每1元盈利愿意付出的價(jià)格。如何確定市盈率？使用股息折現(xiàn)模型：先預(yù)測(cè)第t年的每股股息：Dt=ptEt（其中，Et是t年的每股預(yù)期盈利，pt是公司盈利的支付比）2.市盈率模型P/E22假設(shè)每股盈利在第t年的增長(zhǎng)率是get，那么Et=E0（1+ge1）（1+ge2）…（1+ge3）

左邊為股票內(nèi)在值與當(dāng)期的盈利比，是內(nèi)在市盈率，它與實(shí)際市盈率比較，可判斷股票是否低估或高估。假設(shè)每股盈利在第t年的增長(zhǎng)率是get，那么左邊為股票內(nèi)在值與23零增長(zhǎng)模型：

如果股息固定，盈利完全支付，即pt=1，Get=0[例]一公司的股票現(xiàn)在1元，應(yīng)得回報(bào)為12%，股票市價(jià)7元，那么價(jià)格有沒(méi)有低估？而實(shí)際市盈率為7，因此價(jià)值低估。不變?cè)鲩L(zhǎng)模型與多重增長(zhǎng)模型留作思考零增長(zhǎng)模型：[例]一公司的股票現(xiàn)在1元，應(yīng)得回報(bào)為12%，股24六、衍生金融工具Derivatives遠(yuǎn)期合約Forwards：合約雙方約定在未來(lái)某一日期按約定的價(jià)格買(mǎi)賣(mài)約定數(shù)量的相關(guān)金融資產(chǎn)。在議價(jià)市場(chǎng)進(jìn)行，主要有外匯遠(yuǎn)期和利率遠(yuǎn)期。期貨合約Futures：在交易所進(jìn)行的買(mǎi)賣(mài)合約，交易雙方同意按約定價(jià)格在未來(lái)某一期間完成特定資產(chǎn)交易行為。有利率期貨、外匯期貨、股票價(jià)格指數(shù)期貨等。理解標(biāo)準(zhǔn)化、保證金、買(mǎi)空賣(mài)空等要素是理解期貨的關(guān)鍵。期權(quán)合約Options：買(mǎi)方在付出了期權(quán)費(fèi)后，有權(quán)在約定的時(shí)間或時(shí)期內(nèi)按照約定價(jià)格買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一定數(shù)量的相關(guān)金融資產(chǎn)。互換協(xié)議Swaps（調(diào)期、掉期）：交易雙方約定在合約有效期內(nèi)，以事先確定的名義本金額為依據(jù)，按約定的支付率（利率、股票指數(shù)收益等）相互交換支付的約定。六、衍生金融工具Derivatives遠(yuǎn)期合約Forward25我國(guó)目前設(shè)計(jì)的股指期貨合約合約標(biāo)的滬深300指數(shù)合約乘數(shù)每點(diǎn)300元報(bào)價(jià)單位指數(shù)點(diǎn)最小變動(dòng)價(jià)位0.1點(diǎn)合約月份當(dāng)月、下月及隨后兩個(gè)季月交易時(shí)間9:15-11:30,13:00-15:15最后交易日交易時(shí)間9:15-11:30,13:00-15:00每日價(jià)格最大波動(dòng)限制上一個(gè)交易日結(jié)算價(jià)的±10%最低交易保證金合約價(jià)值的10%最后交易日合約到期月份的第三個(gè)周五（遇法定假日順延）交割日期同最后交易日交割方式現(xiàn)金交割交易代碼IF上市交易所中國(guó)金融期貨交易所我國(guó)目前設(shè)計(jì)的股指期貨合約合約標(biāo)的滬深300指數(shù)合約乘數(shù)每點(diǎn)26關(guān)于衍生工具的說(shuō)法針?shù)h相對(duì)的說(shuō)法——正面：衍生工具是基本銀行業(yè)務(wù)?！ㄆ煦y行董事利用衍生工具控制客戶的風(fēng)險(xiǎn)是銀行的一項(xiàng)核心產(chǎn)品。——化學(xué)銀行衍生工具使你能夠?qū)⒁患夜具M(jìn)行隨機(jī)分解，然后在隨意組裝。——瑞士聯(lián)合銀行衍生工具是用一種完全不同的方式來(lái)看待這個(gè)世界。我們過(guò)去曾一直試圖將風(fēng)險(xiǎn)從傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)中徹底清除出去，衍生工具就是解決這個(gè)問(wèn)題的工具。——銀行家信托副主席關(guān)于衍生工具的說(shuō)法針?shù)h相對(duì)的說(shuō)法——正面：27針?shù)h相對(duì)的