金融風險管理第3章課件

第三章金融風險的識別

度量第三章金融風險的識別

度量1內(nèi)容提要金融風險識別金融風險度量內(nèi)容提要金融風險識別2金融風險識別一、概述1、金融風險識別的內(nèi)容定義：指風險管理人員在進行調(diào)查研究之后，運用各種方法對潛在的及存在的各種金融風險進行系統(tǒng)分類和全面識別。步驟有二：第一步--認知金融風險（性質(zhì)

類型后果）—增強決策者對風險的識別和感知能力

金融風險識別一、概述3第二步--分析金融風險（風險/潛在風險及原因）最基本常用方法—風險清單的制作（似備忘錄）風險清單基本內(nèi)容三方面：直接損失：分為可/不可控制（預測）包括自然災害和環(huán)境事故引起，企業(yè)經(jīng)營引起的。間接損失：環(huán)境變化或管理問題引起的經(jīng)營障礙。責任損失：公眾責任雇主責任產(chǎn)品責任職業(yè)責任第二步--分析金融風險（風險/潛在風險及原因）4美國風險管理協(xié)會制作的風險清單（規(guī)范）（一）直接損失1.無法控制和無法預測的損失（1）電力中斷：停電、燒毀及各種損失；（2）物體下落：飛機失事、隕石、樹倒；（3）地殼運動：火山、地震、滑坡；（4）聲音及震動波：噴氣、震動；（5）戰(zhàn)爭、暴力、武裝沖突及恐怖行動；（6）水損：洪災、水位提高、管道破裂等；（7）冰、雪損害；（8）風暴：臺風、颶風、龍卷風、冰雹。美國風險管理協(xié)會制作的風險清單（規(guī)范）5

2.可控制和可預測的損失

（1）玻璃或其他易碎物品的破裂；

（2）毀壞：工廠設施的毀壞；

（3）起始或降落時的碰撞：飛機碰撞、船舶碰撞

（4）污染：流體、固體、氣體放射污染；

（5）腐蝕；

（6）雇員疏忽或大意；

（7）爆炸事故；

（8）環(huán)境控制失敗所致?lián)p失；

（9）咬傷：動物或昆蟲等；

（10）火損；

（11）建筑物毀壞：倒塌；

2.可控制和可預測的損失

（1）玻璃或其他易碎物品的破裂；6（12）國際性的毀壞；（13）航海風險；（14）物體變化所致?lián)p失；（15）油箱或管道破裂；（16）煙損、污點；（17）物體溢出、漏出；（18）電梯升降故障；（19）交通事故：翻車；（20）無意識過錯；（21）故意破壞或惡作劇；（22）欺騙、偽造、偷竊；（12）國際性的毀壞；7（二）間接損失

1.所有直接損失的影響；2.附加費用增加；

3.營業(yè)性損失；

4.經(jīng)濟波動、通貨膨脹；5.流行病、疾病、瘟疫；6.技術革命、折舊費用增加；7.版權(quán)侵權(quán)；8.管理失誤：市場。（二）間接損失8（三）責任損失

1.公眾責任損失

2.產(chǎn)品責任損失

3.雇主責任

4.職業(yè)責任

（三）責任損失

1.公眾責任損失

2.產(chǎn)品責任損失

3.雇9通過風險清單可將企業(yè)面臨的各種風險，從風險因素到風險事故以及風險損失結(jié)果聯(lián)系起來進行考察，從而達到分析風險的目的。通過風險清單可將企業(yè)面臨的各種風險，從102、金融風險識別的意義金融風險管理第一和最基本的程序主要目的在于了解風險的客觀存在和分析風險產(chǎn)生的原因，以選擇合理、有效的風險管理手段。如財務處理方案等全部風險管理活動中最艱難復雜的工作不僅因為風險具有復雜性和多變性，還受到企業(yè)管理者風險意識強弱的影響，識別風險的主/客觀原因決定其艱巨性。一項連續(xù)性和制度性的工作要了解掌握企業(yè)的風險狀況必須保持識別風險的連續(xù)性，同時是一項科學管理活動要求具有制度性。2、金融風險識別的意義113、金融風險識別的原則金融風險呈現(xiàn)投機性，所以應把主觀金融風險識別作為重點。遵循以下五大原則：全面周詳--各種風險概率及損失后果以便決策綜合考察--風險是復雜系統(tǒng)考察見風險清單量力而行--適度（最小支出獲得最大安全）科學計算--識別衡量數(shù)學理論/模型（KMVVar）系統(tǒng)化、制度化與經(jīng)常化--風險隨時存在3、金融風險識別的原則12二、金融風險資料的整理—識別的基礎1、金融風險資料—測量風險的根本依據(jù)定義：反映前期金融風險發(fā)生及其造成結(jié)果的統(tǒng)

計數(shù)據(jù)和文字記載，以及據(jù)此作出的簡單

分析等。內(nèi)容：金融風險的數(shù)目及其表現(xiàn)特征；每次金融

風險發(fā)生的日期或延續(xù)的時段；每次金融

風險造成的結(jié)果或損失；金融風險的規(guī)模

和水平；金融風險涉及到的單位；引起金

融風險發(fā)生的原因及其數(shù)量關系等等。二、金融風險資料的整理—識別的基礎132、金融風險資料的收集與整理資料收集：數(shù)量性—風險規(guī)模水平、各風險間關系及決定風險

質(zhì)量的數(shù)量關系總體性—多次風險及其全部影響因素的數(shù)量方面具體性—風險發(fā)生的時間地點、規(guī)模、水平及損失社會性—風險本身及風險主體的社會性資料收集不是簡單的收集，是對資料的前期

處理，去粗取精，去偽存真，為下一步打基礎2、金融風險資料的收集與整理14資料整理：目的通過個別研究提示總體多方面共性

步驟：1.設計和編制統(tǒng)計資料整理方案，即確定統(tǒng)計分組(中心內(nèi)容，技術工作)，采用哪些指標。2.對原始資料審核，以便及時發(fā)現(xiàn)問題糾錯。3.對原始資料統(tǒng)計匯總，計算各組及綜合指標數(shù)值。4.統(tǒng)計整理，將整理結(jié)果編成統(tǒng)計表。統(tǒng)計整理是根據(jù)金融風險定量分析的需要，將風險資料的數(shù)據(jù)總體按照一定的標志區(qū)分為若干組成部分的一種整理方法。資料整理：目的通過個別研究提示總體多方面共性15表2.1所示為某銀行1970~1989年之間，由于壞賬所造成損失的原始資料。

表2.1是一組無序數(shù)列，不能揭示任何規(guī)律；按損失金額的一定順序（遞增或遞減）將其整理（如表2.2），數(shù)據(jù)已有規(guī)律可循；

表2.1所示為某銀行1970~1989年之間，由于壞賬所造成16

表2.1某銀行1970~1989年壞賬損失（千元）99017007501995400010202700298039001503300750495023001300210970100260012005200350125200105020003800110055529002000500110025003965表2.2某銀行1970~1989年壞賬損失（千元）10012515021525535050055575075097099010201050110011001200130017001995200020002300250026002700290029803300380039003965400049505200表2.1某銀行1970~1989年壞賬損失（千元）17根據(jù)表2.2的數(shù)據(jù)，進行分組，統(tǒng)計分組標志有兩類：

按品質(zhì)標志分組（由風險性質(zhì)差異說明風險之所在）--如銀行貸款可按逾期、呆滯、壞賬等來劃分。

按數(shù)量標志分組，如按損失金融大小劃分。

仍以上例來具體說明問題，見表三。根據(jù)表2.2的數(shù)據(jù)，進行分組，統(tǒng)計分組標志有兩類：

18分組頻數(shù)分布表2.3是按數(shù)量標志分組由表2.2整理而來。

其中：組距=上限-下限；組中值=（上限+下限）/2表2.3某銀行1970~1989年壞賬分組頻數(shù)分布序號分組頻數(shù)頻率（%）1100~11001645.721101~2100617.132101~3100617.143101~4100514.354101~520025.8合計35100分組頻數(shù)分布表2.3是按數(shù)量標志分組由表2.2整理而193、金融風險資料統(tǒng)計圖—

用來描述風險特征值隨時間變化或雖不同方向因素變化的分析圖。常見的有1）直方圖：用直方形的高度和寬度來表示頻數(shù)分布的圖形。

3、金融風險資料統(tǒng)計圖—20直方圖圖2.1即為依表2.3數(shù)據(jù)繪成的直方圖。直方圖圖2.1即為依表2.3數(shù)據(jù)繪成的直方圖21頻率折線：在直方圖基礎上用折線將各組頻數(shù)高度的坐標連接而成，也可以組中值與頻數(shù)求坐標連接而成，它表示頻數(shù)分布的圖形。連接圖2.1每個長方形上底就形成圖2.2所示的頻率折線。金融風險管理第3章ppt課件22頻率折線連接圖2.1中每個長方形上底的中點就形成圖2.2所示的頻率折線頻率折線連接圖2.1中每個長方形上底的中點就形成圖2.2所示23圓形圖：日常運用較多的一種圖形，通常用來比較整個組成部分的相對量。圖2.3及表示某銀行風險情況的圓形圖。圓形圖：24圓形圖圓形圖25累積頻數(shù)分布折線圖頻數(shù)的累積按統(tǒng)計方法有向上累積頻數(shù)及頻率和向下累積頻數(shù)及頻率。累積頻數(shù)分布圖可以用來反映損失規(guī)模小于某一數(shù)值的風險發(fā)生次數(shù)，或者反映損失規(guī)模大于某一數(shù)值的風險發(fā)生次數(shù)。仍以表2.3數(shù)據(jù)為例，先列成表2.4，再根據(jù)表2.4畫出圖2.4，圖2.5累積頻數(shù)分布折線圖26據(jù)表2.4可做出遞增累積折線圖2.4以及遞減累積折線圖2.5。表2.4某銀行1970~1989年壞賬頻數(shù)分布損失（千元）分組頻數(shù)向上累積向下累積頻數(shù)（次）頻率（%）頻數(shù)（次）頻率（%）頻數(shù)（次）頻率（%）100~11001645.71645.7351001101~2100617.12262.81954.32101~3100617.12879.91337.23101~4100514.33394.2720.14101~520025.83510025.8合計35100————據(jù)表2.4可做出遞增累積折線圖2.4以及遞減累積折線圖2.527累積頻數(shù)分布折線圖累積頻數(shù)分布折線圖28累積頻數(shù)分布折線圖累積頻數(shù)分布折線圖29以上都是基礎性工作，要更準確地揭示風險事件的內(nèi)在規(guī)律，還必須運用其他方法以上都是基礎性工作，要更準確地揭示風險事件的內(nèi)在規(guī)律，還必須30三、金融風險識別的定性分析1、金融業(yè)務特征與金融風險識別資產(chǎn)負債的性質(zhì)資產(chǎn)負債的結(jié)構(gòu)運營能力（資本金、收益能力、管理水平）具體的風險暴露三、金融風險識別的定性分析31金融風險管理第3章ppt課件322、金融業(yè)務管理與金融風險識別金融風險的影響：

哪些部分存在風險（信貸、外匯、證券）？存在何種風險（暴露、敞口）？損失大?。ㄘ搲簻y試—即模擬極端市場變得條件下的損失情況）？管理成本金融風險的誘因：

匯率風險、利率風險、信用風險、經(jīng)營風險2、金融業(yè)務管理與金融風險識別33金融風險管理第3章ppt課件34四、金融風險識別的定量方法1、保險調(diào)查法與集思廣益法保險調(diào)查法：即保險公司或有關保險咨詢服務機構(gòu)，就保險對象可能遭受的各種風險及可能的損失與后果進行詳細的調(diào)查與分析，以供決策。集思廣益法：又稱“頭腦風暴法”或“智爆法”，本意是形容參加會議的人可以暢所欲言，不受任何約束的發(fā)表不同意見四、金融風險識別的定量方法352、德爾菲法與暮景分析法德爾菲法（Delphi）：源于美國著名咨詢機構(gòu)——蘭德公司于20世紀50年代初發(fā)明的。美國空軍委托該公司課題：風險辨別—如前蘇聯(lián)對美國發(fā)動核襲擊，其目標會選在哪里？后果會怎樣？蘭德公司采用專家估計法—匿名反復多數(shù)意見為保密取阿波羅神所在地德爾菲命名，表示集中眾人智慧進行準確預測的意思。后被廣泛運用于風險管理和風險決策中。一般程序：5道

2、德爾菲法與暮景分析法36德爾菲法——以存貨固有風險為例第一步：組成一個326專家組，4人為例德爾菲法——以存貨固有風險為例第一步：組成一個326專家組，37第二步，確定五個因素分別的影響程度，即評估時的權(quán)重。第三步，計算出每項因素的總得分，填入最左邊的列。第四步，用每項因素的得分，計算出其權(quán)重。第五步，在審計計劃階段，審計師對上述五個因素，根據(jù)各自的情況進行評分。第二步，確定五個因素分別的影響程度，即評估時的權(quán)重。38德爾菲法運用于風險分析，需要注意：（1）采取匿名制（2）避免個人權(quán)威（3）問題要集中（4）避免組合事件（5）要限制問題的數(shù)量（6）回答問題的方式不同德爾菲法運用于風險分析，需要注意：39暮景分析法：適用于企業(yè)

在風險分析過程中，用幕景描繪能引起風險的關鍵因素及其影響程度的方法；能辨別引起風險的關鍵因素及影響程度的一種分析方法。

重點：某因素變化時，整個情況會怎樣？會發(fā)生什么風險？其影響力有多大？

像電影一樣一幕一幕地演示，比較不同結(jié)果，供決策是參考。

暮景分析法：適用于企業(yè)

在風險分析過程中，用40幕景分析法的過程主要包括：篩選—用某種程序?qū)撛陲L險進行分類選擇的過

程。監(jiān)測—對事件、過程、現(xiàn)象、后果進行觀測、記

錄和分析的過程，并對風險的發(fā)展、演變

趨勢作出預測和警報。診斷—對風險及損失的前兆、風險的后果和各種

起因進行評價，趙原因及檢查。三者密切聯(lián)系幕景分析法的過程主要包括：41幕景分析法疑因估計診斷征兆鑒別篩選仔細檢查監(jiān)測圖2.7風險辨別三元素順序示意圖幕景分析法疑因估計診斷征兆鑒別篩選仔細檢查監(jiān)測圖2.742金融風險度量金融風險度量43金融風險度量—在識別基礎上一、概述始于保險，衡量風險程度的問題：

其一發(fā)生的概率其二損失的程度1、金融風險度量因素及量化特征第一:5因素,人—主觀誤判誤操作，人的素質(zhì)和心理物—有毒易爆，債券信用卡設備—信息系統(tǒng)的破壞和故障引致的風險環(huán)境—大小環(huán)境變化或潛在的不穩(wěn)定法規(guī)—各類第二：用數(shù)值表示風險大小第三：含各因素的綜合指標

建模度量金融風險度量—在識別基礎上一、概述442、金融風險統(tǒng)計測度的方法金融風險統(tǒng)計測度的尺度定類尺度—標以名稱，確定類別＝或≠邏輯運算定序尺度—按特征依順序排列，“＜或＞”運算定距尺度—確定數(shù)量差別和間隔距離“+或-”定比尺度—確定具體數(shù)量及倍數(shù)關系“×或÷”2、金融風險統(tǒng)計測度的方法45定量測度和定性測度

統(tǒng)計數(shù)模簡單

靜態(tài)測度和動態(tài)測度

含時間與否

單一測度和綜合測度

整體與否做各國的比較

定量測度和定性測度

統(tǒng)計數(shù)模463、金融風險統(tǒng)計測度的原則科學性原則目的性原則全局性原則或聯(lián)系性原則統(tǒng)一性原則可比性原則3、金融風險統(tǒng)計測度的原則474、金融風險統(tǒng)計測度指標的選擇1）代表性強——由統(tǒng)計測度的目的性決定2）宏觀金融統(tǒng)計指標為主體，宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計為基礎——有金融與經(jīng)濟的關系決定3）監(jiān)測金融風險的統(tǒng)計指標以數(shù)量指標為基礎，反映金融運行結(jié)果的統(tǒng)計指標已質(zhì)量指標為主體——數(shù)量指標反映總量和規(guī)模，質(zhì)量指標反映相對水平或平均水平4、金融風險統(tǒng)計測度指標的選擇485、金融風險統(tǒng)計測度指標體系系統(tǒng)性金融風險統(tǒng)計測度指標利率風險、貨幣風險、政策風險、國際收支風險5、金融風險統(tǒng)計測度指標體系49非系統(tǒng)性金融風險統(tǒng)計測度指標

信用風險、

流動性風險、

資本風險、

資財風險、

結(jié)算風險

非系統(tǒng)性金融風險統(tǒng)計測度指標

信用風險、

流動性風險、

資50二、金融風險度量的定性與定量分析1、金融風險度量的定性分析方法檢查表式綜合度量法按照系統(tǒng)工程分析方法，在對一個系統(tǒng)進行科學分析的基礎上，找出各種可能存在的風險因素，對定性度量也非常有用。二、金融風險度量的定性與定量分析51檢查表式綜合度量法表3.1是某銀行貸款風險度量表的一部分檢查表式綜合度量法表3.1是某銀行貸款風險度量表的一部分52優(yōu)劣度量法也稱優(yōu)良可劣度量法。從企業(yè)特點出發(fā)，根據(jù)過去的經(jīng)驗或?qū)＜业脑u判，從風險度量小的五個基本要素出發(fā)進行全面度量，并列出全部檢查項目，對每個項目分成優(yōu)、良、可、劣四等。與檢查表綜合計價法相比，優(yōu)劣度量法不是具體評分的辦法，而只是進行次序上的分別。優(yōu)劣度量法53優(yōu)劣度量法表3.2為某銀行對一貸款企業(yè)信用度量的模擬標準。優(yōu)劣度量法表3.2為某銀行對一貸款企業(yè)信用度量的模擬標準。542、金融風險度量的定量分析方法度量方法VAR2、金融風險度量的定量分析方法55風險值（ValueatRisk）法衡量市場風險風險值的定義在某一概率情況下，某一特定時期內(nèi)、預期發(fā)生的最大虧損額，也就是說，風險值法旨在估計給定投資組合在未來資產(chǎn)價格波動下可能的或潛在的損失?；蛘弑硎鰹椋航o定置信區(qū)間的一個持有期內(nèi)的最壞的預期損失風險值（ValueatRisk）法衡量市場風險風險值的定56ＶaＲ的產(chǎn)生是ＪＰ摩根公司用來計量市場風險的產(chǎn)物。其原理是根據(jù)資產(chǎn)組合價值變化的統(tǒng)計分布圖，可以直觀地找到與置信度相對應的分位數(shù)，

即ＶaＲ值

主目錄ＶaＲ的產(chǎn)生是ＪＰ摩根公司用來計量市場風57

風險值計算所要考慮的相關參數(shù)

1.置信區(qū)間的選擇置信區(qū)間（confidenceinterval)是指由樣本統(tǒng)計量所構(gòu)造的總體參數(shù)的估計區(qū)間。就是你要求達到的可信度所跨度的范圍）1、對于具有特定的發(fā)生概率的隨機變量，其特定的價值區(qū)間----一個確定的數(shù)值范圍（“一個區(qū)間”）。2、在一定置信水平時，以測量結(jié)果為中心，包括總體均值在內(nèi)的可信范圍。

風險值計算所要考慮的相關參數(shù)58一般來說，選擇不同的置信區(qū)間估計風險損失，在一定程度上反映了不同的金融機構(gòu)對于風險承擔的不同態(tài)度或偏好。一個較寬的置信區(qū)間意味著模型在對極端事件的發(fā)生進行預測時失敗的可能性相對較小，因此，巴塞爾委員會要求采用99%的置信區(qū)間。但選擇過寬的置信區(qū)間也不是沒有代價的，主要的一點是樣本觀察值的數(shù)目可能會變小，這反倒會削弱估計結(jié)果的準確性。

一般來說，選擇不同的置信區(qū)間估計風險損失，在一定程度上反映了59

2.持有期長短持有期的長短也可以根據(jù)不同特點加以選擇。比如，對于一些流動性很強的交易頭寸往往需以每日為期計算風險收益和VAR值。如30人小組在其1993年報告中就建議對場外（OTC）衍生工具采用逐日的標準計算其VAR；而對一些期限較長的頭寸，如養(yǎng)老金和其他投資基金，則可以以每月為衡量期。基本上，持有期長短的選擇取決于資產(chǎn)組合調(diào)整的頻度，以及相應的進行頭寸清算的可能的速率。

2.持有期長短60

3.未來價值的分布特征應該說，上述兩方面的基本要求都易于落實，然而計算VAR值的最關鍵、最核心的內(nèi)容是：測定既定頭寸或資產(chǎn)組合的未來價值的分布特征。因為VAR要計算的實際上是“正?！鼻闆r下資產(chǎn)組合的預期價值與在一定置信區(qū)間下的最低價值之差，此即前述定義中所說的最大預期損失。

3.未來價值的分布特征61風險值的計算根據(jù)風險值的定義，可以用下式表示：

式中——資產(chǎn)組合的預期價值；

——持有期末資產(chǎn)組合的價值。設，其中，為持有期初資產(chǎn)組合的價值，為最低收益率；為一定置信區(qū)間c下最低的資產(chǎn)組合價值，運用數(shù)學期望的基本性質(zhì)，可知：也就是說，計算VAR相當于推算和，或和的數(shù)值。

風險值的計算62如何計算VAR？有不同的三種方法：1.歷史模擬法2.方差-協(xié)方差法3.蒙特卡羅方法如何計算VAR？63

1.歷史模擬法“歷史模擬法”是借助于計算過去一段時間內(nèi)的資產(chǎn)組合風險收益的頻度分布，通過找到歷史上一段時間內(nèi)的平均收益，以及既定置信區(qū)間下的最低收益水平，推算VAR值。

1.歷史模擬法64

2.方差-協(xié)方差法。

同歷史模擬法類似是比較常用方法，它也運用歷史資料，但思路截然不同。其基本思路是，首先，利用歷史數(shù)據(jù)求出資產(chǎn)組合的收益的方差、標準差、協(xié)方差；其次，根據(jù)資產(chǎn)組合收益的分布情況，可求出在一定置信區(qū)間下反映分布偏離均值程度的臨界值第三，建立與風險損失的聯(lián)系，推導風險值。在這個思路中最為重要的是要分析清楚金融投資工具或其組合的收益分布情況。2.方差-協(xié)方差法。65□分析性的方差—協(xié)方差方法例子：股票資產(chǎn)組合考慮一個由兩種股票構(gòu)成的資產(chǎn)組合，其中微軟公司股票為n1股，每股價格s1,埃克森公司股票為n2股，每股價格為s2,則資產(chǎn)組合價格為v=n1s1+n2s2□分析性的方差—協(xié)方差方法例子：股票資產(chǎn)組合66分析性的方差—協(xié)方差方法假定：資產(chǎn)組合價值的變動服從正態(tài)分布結(jié)論：

1,股票收益完全相關，則VaRV就等于組成該資產(chǎn)組合的各股票VaR值的和。

2,相關系數(shù)小于1，則VaRV就小于組成該資產(chǎn)組合的各股票VaR值的和分析性的方差—協(xié)方差方法假定：資產(chǎn)組合價值的變動服從正態(tài)分布67□歷史模擬法步驟一：選擇特定時期內(nèi)，風險因子實際日變化的樣本。步驟二：將這些變化數(shù)據(jù)用于風險因子的現(xiàn)行價格，然后重新估計現(xiàn)行資產(chǎn)組合的價值。步驟三：作出資產(chǎn)組合價值分布的圖像。確認在99%的置信水平下，第一個抽樣分位數(shù)對應的VAR值?！鯕v史模擬法步驟一：選擇特定時期內(nèi)，風險因子實際日變化的樣本68□蒙特卡羅方法定義：重復地模擬那些決定市場價格和收益率的隨機過程。每一個模擬值都會得出資產(chǎn)組合價值在目標區(qū)間內(nèi)的一個可能值。當?shù)贸龅那榫白銐蚨?，資產(chǎn)組合價值的模擬分布將趨近于真實分布。□蒙特卡羅方法定義：重復地模擬那些決定市場價格和收益率的隨機69蒙特卡羅方法步驟：（1）確認所有的相關風險因子（2）構(gòu)造價格路徑（3）估計資產(chǎn)組合在每個路徑情形下的價值蒙特卡羅方法步驟：70優(yōu)點1，計算方便2，根據(jù)中心極限定理，即使風險因子分布本身不是正態(tài)的，也可以使用這種方法。3，不需要定價模型4，比較容易引入增量VaR方法?！醺鞣N方法的優(yōu)缺點缺點：1，假定資產(chǎn)組合服從正態(tài)分布2，假定風險因子遵循多變量對數(shù)正態(tài)分布，因而不能處理厚尾分布3，需要估計風險因子的波動性及其收益間的相關性4，可以用泰勒公式近似代表安全性收益，但是有些情況下，二階展開不足以完全反映期權(quán)風險5，不能用于敏感性分析6，不能用于推導VaR的置信區(qū)間方差—協(xié)方差的優(yōu)缺點優(yōu)點□各種方法的優(yōu)缺點缺點：方差—協(xié)方差的優(yōu)缺點71優(yōu)點1，不需要對風險因子的分布進行假設2，不需要估計波動性和相關性，它們已經(jīng)暗含在每日市場因子數(shù)據(jù)之中3，只要數(shù)據(jù)充分，該方法可以處理厚尾分布和其他極端分布的情況4，對不同市場的數(shù)據(jù)的歸總很直接5，可以允許計算VaR方法的置信區(qū)間缺點：1，假定資產(chǎn)組合服