暑運前五日廣鐵集團(tuán)旅客量較2019年同期增長15%加開多方向列車

目錄核心點 1一、情述鐵運板塊所漲 3A市：路輸塊有上漲 3港及外場路板較穩(wěn)定 4二、業(yè)態(tài)：5月鐵路送較2019年期長5.7% 5鐵運：5全路發(fā)旅較2019同增長5.7% 5高公：5全速公交量比約34% 8客流復(fù)增受益私車用大提升以汽保量長 8貨需強，遞為表物動車量增長 8差化費續(xù)，高公企盈彈空間望開 9三、資價建：薦京高、深路 10京高：國，掌核資產(chǎn) 10廣鐵：面高鐵代開雙長線 11四、險析 13圖表目錄圖表1：交運行子板與深300超收益 3圖表2：交運行跌幅票名十單：%） 3圖表3：鐵運板跌幅票現(xiàn)單：%） 3圖表4：A股路板要標(biāo)表及值況 4圖表5：港及外鐵路塊要的現(xiàn)估值況 4圖表6：五假營客運恢至2019年（%） 5圖表7：2023年來角鐵客的復(fù)況 5圖表8：鐵客量運量比速 6圖表9：鐵客周與貨周量比速 6圖表10：鐵行主公司營據(jù)貨量位：噸旅發(fā)量位：人） 7圖表2019以國高公車量 8圖表12：2023年來國高公車量 8圖表13：全整貨流量為2019年均的99.50% 9圖表14：上整貨流量為2019年均的86.31% 9一、行情綜述：鐵路運輸板塊有所上漲A股市場：鐵路運輸板塊有所上漲從交運各子板塊相對滬深300的表現(xiàn)來看，本周（7月3日-7月7日）交運板塊整體較為穩(wěn)定。本周鐵路板塊本周鐵路板塊上漲2.30%，公路板塊下降0.25%。圖表1：交通運輸行業(yè)各子板塊與滬深300的超額收益0%

公路 鐵路 公交 快遞 航運 港口 航空 機場 物流綜合-150%2019/12019/52019/92020/12020/52020/92021/12021/52021/92022/12022/52022/92023/12023/5資料來源：，（73日-77日）12.4%11.1%9.7%6.7%6.2%4.4%2.5%、0.2%。圖表2：交通運輸行業(yè)漲跌幅股票排名前十（單位：%） 圖表3：鐵路運輸板塊漲跌幅股票表現(xiàn)（單位：%）排名證券簡稱漲幅排名證券簡稱漲幅證券簡稱跌幅1京滬高鐵4.4廣深鐵路 -2.5 2大秦鐵路1.7三羊馬-0.23西部創(chuàng)業(yè)0.44中鐵特貨0.2資料來源：， 資料來源：，圖表4：A股鐵路板塊主要標(biāo)的表現(xiàn)及估值情況細(xì)分行業(yè)上市公司股票代碼市值（億元）周漲跌幅年初至今漲幅PE（TTM）PBEV/EBITDA廣深鐵路601333.SH250.21-2.53%70.04%-22.951.08-48.06鐵路運輸京滬高鐵大秦鐵路601816.SH601006.SH2695.951146.634.37%1.75%11.59%13.17%188.579.651.470.8943.294.14鐵龍物流600125.SH78.850.00%12.16%20.481.188.20資料來源：，Bloomberg，港股及海外市場：鐵路板塊較為穩(wěn)定本周（73日-77日）13.11%。本4.53%、2.98%。圖表5：港股及海外市場鐵路板塊主要標(biāo)的表現(xiàn)及估值情況細(xì)分行業(yè) 上市公司 股票代碼市值（億美元）周漲跌幅年初至今漲幅PE（TTM）PBEV/EBITDA聯(lián)合太平洋(UNIONUNP.NPACIFIC)1236.58-0.88%-0.72%17.6710.1713.82加拿大家鐵路 786.61-4.53%-0.96%19.124.860.00CSX運輸 677.01-2.35%8.26%15.775.3712.20加拿大平洋路 729.58-2.98%5.44%28.122.5423.63鐵路運輸 諾福克方(NORFOLK 516.10-0.02%-6.87%17.034.0512.34SOUTHERN)港鐵公司 277.45-2.78%-13.33%22.091.210.00廣深鐵股份 34.73-2.02%68.75%-12.650.61-38.82滄港鐵路 6.5113.11%28.25%66.795.9931.87資料來源：，Bloomberg，二、行業(yè)動態(tài)：5月全國鐵路發(fā)送旅客較2019年同期增長5.7%2.1鐵路運輸：5月全國鐵路發(fā)送旅客較2019年同期增長5.7%20232019年同期日均增長22.1%，長三角鐵路客流預(yù)計同比2019年增長20.3%，廣鐵集團(tuán)預(yù)計同比2019年增長31.3%。2023429539088.11817.6201922.1%53日長三角鐵路累計發(fā)2350201920.3%202342954日廣鐵集團(tuán)管內(nèi)各站累計發(fā)送旅客1956.4萬人次，同比2019年增長31.1%，日均量均創(chuàng)歷史新高。據(jù)國家鐵路局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年5月全國鐵路發(fā)送旅客3.26億人次，比上年同期增長253%，較2019年同期增長5.7%；貨運總發(fā)送量4.22億噸，同比減少2.0%。自一季度以來鐵路貨運累計增幅已經(jīng)連續(xù)下降兩個月，43.2%1.4%2.0%。圖表6：五一假期營業(yè)性客運量恢復(fù)至2019年同期（%） 圖表7：2023年以來長三角鐵路客流的恢復(fù)情況資料來源：交通部， 資料來源：長三角鐵路，注：2019年同期為日均數(shù)據(jù)，公路營業(yè)性客運量不包括自駕出行客流圖表8：鐵路客運量與貨運量同比增速 鐵路客運量同比增速鐵路貨運量同比增速0-2002010-04 2012-04 2014-04 2016-04 2018-04 2020-04 2022-04資料來源：，圖表9：鐵路客運周轉(zhuǎn)量與貨運周轉(zhuǎn)量同比增速 鐵路旅客周轉(zhuǎn)量同比增速鐵路貨物周轉(zhuǎn)量同比增速0-2002010-04 2012-04 2014-04 2016-04 2018-04 2020-04 2022-04資料來源：，旅客發(fā)送量268352350旅客發(fā)送量268352350229206711192534442347418515.2463.9增速170.5%-5.2%16.2%-37.9%-46.6%-74.5%-46.6%1.0%71.1%1.02%71.14%219.67%總體貨運量6286696626586826536807,692511556644610.5609.0增速-1.5%3.1%-0.9%-2.9%-5.4%-4.8%-5.4%-12.8%16.4%-12.84%16.44%5.38%廣深城際列10911010884902332939195.2車125152172 211.0增速 276.9%-21.0%-7.9%-45.6%-49.5%-83.0%-49.5%6.7%66.1%6.73%66.06%299.78%旅客發(fā)直通車送量2.25.46.5 7.1 6.0長途車 66 90 15924211648861,713315190240 297.1 262.820222022202220222022202220222022202320232023202320236月7月8月9月10月11月12月累計1月2月3月4月5月貨運量大秦鐵路3,7853,7743,5993,6261,8692,2903,60639,6823,5803,1793,6953,0613,636增速12.11%22.02%0.76%4.74%-43.12%-39.99%-8.90%-5.75%5.11%2.55%-4.94%-8.82%7.48%廣深鐵路增速貨運量

增速 -76.3%-65.4%126.7%4.3%-44.1%-66.2%-44.1% -1.8% 70.4%-1.76%70.42%173.02%貨物運 540 567 497 533 530 517 535 6,035 386 431 502 472.7 增速 3.7%13.3%2.7% 9.8%-3.2%-4.5%-3.2% -14.8%14.3%-14.84%14.32%6.75%貨物送 137 143 131 136 1521361441,657124125141 137.8134.4增速 -18.3%-9.0%-14.7%-16.9%-12.5%-6.2%-12.5%-6.0%24.4%-6.01%24.43%0.79%資料來源：，高速公路：5月全國高速公路交通量同比增長約34%客車流量復(fù)蘇增長，受益于私家車使用率大幅提升，以及汽車保有量增長20232019年同期日均增長20.6%，小客車流量同比2019年同期增長2493%2023年4月29日至5月3（勞動節(jié)假期期間預(yù)計全國高速公路流量累計31045946209.19201920.64%28138.215627.64萬輛，同比2019年同期增長24.93%。根據(jù)中國公路學(xué)會數(shù)據(jù)，2023534%43%；其中客56%0.1%。圖表11：2019年以來中國高速公路車流量 圖表12：2023年以來中國高速公路車流量資料來源：中國公路學(xué)會， 資料來源：中國公路學(xué)會，注：1-2月數(shù)據(jù)差異主要源于春節(jié)假期影響貨車需求強勁，以快遞為代表貨物驅(qū)動貨車流量增長201842日中央財經(jīng)委員會第一次明確提出要調(diào)整運輸結(jié)構(gòu)，減少公路運輸量，增加鐵路運輸量（即“公轉(zhuǎn)鐵”），主要針對大宗G742019834、1085億件、1106億件，同比31%、30%2.1%，2022年受國內(nèi)疫情反復(fù)影響較大。2023341.7億件，8.5%，預(yù)計將持續(xù)推動高速公路貨車流量的提升。圖表13：全國整車貨運流量約為2019年日均值的99.50% 圖表14：上海整車貨運流量約為2019年日均值的86.31%資料來源：G7，注：數(shù)據(jù)披露截至2023年6月18日，不考慮五一假期影響

資料來源：G7，差異化收費持續(xù)推進(jìn)，高速公路企業(yè)盈利彈性空間有望打開2021622021〕228號），要求各地于6912月中旬形成總結(jié)評估報告上報。當(dāng)前部分省份路段已經(jīng)發(fā)布試行期（1年）高速公路差異化收費政策。方案具體內(nèi)容包括：（一）分路段差異化收費。利用價格杠桿，均衡路網(wǎng)交通流量分布，提高區(qū)域路網(wǎng)整體運行效率。（二）分車型（類）差異化收費。繼續(xù)深化分車型（類）差異化優(yōu)惠政策。（三）分時段差異化收費。針對波峰波谷明顯的路段，執(zhí)行差異化收費，引導(dǎo)車輛錯峰出行。（四）分出入口差異化收費。針對不同的出入口實行差異化收費，實現(xiàn)精準(zhǔn)調(diào)流降費。（五）分方向差異化收費。針對資源省份貨物單向運輸特征（六ETCETC三、投資評價和建議：推薦京滬高鐵、廣深鐵路京滬高鐵：大國重器，掌握核心資產(chǎn)1、中國高鐵核心線路，沿線客源長期增長，疫后客流顯著恢復(fù)京滬高鐵連接“京津冀”和“長三角”兩大經(jīng)濟(jì)區(qū)，沿線北京、江蘇、天津等省份或城市自2010年以2）2023年春運鐵路客流恢復(fù)至2019年同期85.5%，2月11日-13日當(dāng)日鐵路客流同比2019年增長約6%-15%，恢復(fù)程度好于其他出行方式。長三角鐵路2月18日單日發(fā)送旅客再創(chuàng)2023年以來新高，春運旺季后旅客量維持高位，3月上旬長三角鐵路將推出旅游專列，帶來京滬高鐵開行列數(shù)進(jìn)一步增長。2、高鐵網(wǎng)絡(luò)加速貫通，帶動跨線列車持續(xù)增長高鐵網(wǎng)絡(luò)加速建設(shè)，2023年有望提前完成2016年《中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》中2030年目標(biāo)4.5萬公里，2025年高鐵里程目標(biāo)為5萬公里，預(yù)計大概率將繼續(xù)提前完工，屆時“八橫八縱”主干網(wǎng)絡(luò)將基本形成。高鐵組網(wǎng)完成，將極大化催生高鐵網(wǎng)絡(luò)的客流強度，高鐵網(wǎng)絡(luò)的不平衡性得以快速打破。預(yù)計越來越多的高鐵網(wǎng)絡(luò)將接入到京滬高鐵等主要干線網(wǎng)，干線網(wǎng)的優(yōu)勢將進(jìn)一步得以強化。3、京滬本線最高票價上漲20%，中長期具備進(jìn)一步提價空間1）2021年6月25日，第三季度列車運行圖京滬高鐵標(biāo)桿列車二等座票價按照662元“公布票價”執(zhí)行，相比之前固定價格的553元上漲約19.7%截至2023年1580-58720%2019年旅客周轉(zhuǎn)量推算凈利潤將增厚21.1億元。中長期來看，航空票價的持續(xù)提升打開了高鐵票價提升空間。20186月以來，京滬航線經(jīng)濟(jì)艙全價票持續(xù)提升，2022年冬春航季東方航空北京-215020171490同期高鐵二等座最高票價僅上漲2017年的44.6%下降至30.8%。4、提速擴容不斷推進(jìn)，運能仍具備20%的提升空間京滬高鐵未來運能仍然具備較大提升空間，主要可通過提高17節(jié)大編組列車占比、增加復(fù)興號列車比例、京福安徽幫助緩解徐蚌段運輸壓力、增加夜間運營時間等方式。其中，17節(jié)編組列車全部替換完成后，最大運力較當(dāng)前可提升14.1%。綜合來看，京滬高鐵最大運能仍具備20%左右的提升空間。5、京福安徽產(chǎn)能爬坡速度有望提升，路網(wǎng)協(xié)同效應(yīng)持續(xù)釋放1）不考慮疫情影響下，京福安徽2020年6月商合杭高鐵開通后，原本預(yù)計三年時間內(nèi)（即到2023年）實現(xiàn)盈利。當(dāng)前疫情影響逐步消退，預(yù)計京福安徽產(chǎn)能爬坡有望加速，盈利能力或?qū)⒖焖倩厣?）2017年以來京滬本線徐州東-2020年6《京滬高速鐵路列車運行組織優(yōu)化研究》測算結(jié)果，取消7列跨線列車相應(yīng)可增加4對本線全程列車。廣深鐵路：全面邁進(jìn)高鐵時代，開啟雙增長曲線1、大灣區(qū)鐵路核心服務(wù)商，可擔(dān)當(dāng)非自身線路車次，盈利能力回升拐點已現(xiàn)公司為廣鐵集團(tuán)旗下唯一上市公司，擁有深圳-廣州-481.2公里鐵路資產(chǎn)，擔(dān)當(dāng)開行廣州和深2019年兩項業(yè)務(wù)收入合計占比約85%；貨運及配套業(yè)務(wù)保持相對穩(wěn)定。年Q1公司長202224.4%48.320192019收入較2019年上漲196.4%至281.82023Q161.46201920.13%4.1億元，同比20193.85%Q1城際列車、直通201945.5%22.2%63.2%公司2016-2017年三季度業(yè)績表現(xiàn)往往為全年單季度最高值，關(guān)注2023年Q3出行旺季公司業(yè)績表現(xiàn)。2、香港接入全國高鐵網(wǎng)絡(luò)，直通車業(yè)務(wù)打開第一增長曲線香港通過廣深港高鐵接入全國高鐵網(wǎng)絡(luò)，目前廣九城際直通車已升級為高鐵直通車，香港與內(nèi)地直通車未201891293.320231久停運；廣九直通車改為經(jīng)過廣深港高鐵香港段（福田-香港西九龍），23分鐘，恢復(fù)初期日均安排6對。長期來看，香港與內(nèi)地城市的直通車開行空間較大。我們預(yù)計在客座率75%情形下，京九高鐵直通車單對貢獻(xiàn)毛利約2.76億元；客座率80%情形下，京九高鐵直通車單對貢獻(xiàn)毛利約3.0975%8.51億元；客座率80%情形下，公司京九、重九等所有高鐵直通車合計毛利貢獻(xiàn)為9.58億元。3、廣州站和廣州東站改擴建完成后，高鐵長途車業(yè)務(wù)打開第二增長曲線廣州白云站預(yù)計2023年底開通運營，將承接廣州站、廣州東站的全部普速列車業(yè)務(wù)，也是廣州站和廣州東2023-20262023320232023-2026190億元。202365日，廣州市政府發(fā)布《廣州站站城產(chǎn)居一體化地區(qū)控規(guī)優(yōu)化7151424我們預(yù)計在客座率70%的情形下，公司每增開10對8節(jié)高鐵長途列車所貢獻(xiàn)的毛利約5.27億元，每增開10對16節(jié)高鐵長途列車所貢獻(xiàn)的毛利約12.79增開將持續(xù)增厚公司業(yè)績。2023571-75列、27-28列，后續(xù)該部分普速列車或?qū)⑷刻鎿Q為高速列車。同時，廣州至廣州東三四線、廣州南至廣州站聯(lián)絡(luò)線以及廣州東至新塘五六線建成后，廣州站和廣州東站開行高鐵列數(shù)空間有望大幅提升。4、重視高鐵組網(wǎng)價值，廣東省高鐵網(wǎng)絡(luò)持續(xù)加密200km2000300km高鐵線路僅僅只有京廣高鐵和廣深港高鐵廣深段，202112月京港高