2023年通信設(shè)備LTE行業(yè)分析報(bào)告

2023年通信設(shè)備LTE行業(yè)分析報(bào)告2023年3月目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、LTE投資策略：中期利多產(chǎn)業(yè)鏈，長期偏重主設(shè)備商 PAGEREFToc363803131\h41、啟動LTE投資的宏觀背景以及通信行業(yè)現(xiàn)狀 PAGEREFToc363803132\h43、LTE投資邏輯：從受益順序轉(zhuǎn)向業(yè)績彈性 PAGEREFToc363803133\h64、投資組合：首選彈性品種，關(guān)注新業(yè)務(wù)延伸 PAGEREFToc363803134\h7二、國內(nèi)LTE投資趨勢 PAGEREFToc363803135\h81、牌照方案：TDD牌照年內(nèi)發(fā)放，F(xiàn)DD牌照尚無時(shí)間表 PAGEREFToc363803136\h82、國內(nèi)LTE投資趨勢：高峰期將持續(xù)三年，累計(jì)投資達(dá)3300億 PAGEREFToc363803137\h93、LTE利益鏈如何分配：LTE主設(shè)備商主導(dǎo)游戲規(guī)則 PAGEREFToc363803138\h11三、LTE在全球爆發(fā)的原因 PAGEREFToc363803139\h121、國際市場對LTE關(guān)注度遠(yuǎn)高于對大數(shù)據(jù)、云計(jì)算的關(guān)注度 PAGEREFToc363803140\h122、技術(shù)推動：LTE芯片日漸成熟和LTE終端日益豐富 PAGEREFToc363803141\h13四、LTE將在我國加速推動的關(guān)鍵驅(qū)動力 PAGEREFToc363803142\h151、政治因素：加速推動LTE可達(dá)增加科技設(shè)施投資和促進(jìn)信息消費(fèi)的雙重目的 PAGEREFToc363803143\h152、國際背景：我國信息基礎(chǔ)設(shè)施排名明顯滯后于經(jīng)濟(jì)發(fā)展競爭力 PAGEREFToc363803144\h16五、LTE國際市場發(fā)展現(xiàn)狀以及設(shè)備商市場格局 PAGEREFToc363803145\h171、LTETDD在國際上的發(fā)展現(xiàn)狀分析 PAGEREFToc363803146\h172、新興市場的LTE部署情況 PAGEREFToc363803147\h203、LTE網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)：扁平化、基站小型化 PAGEREFToc363803148\h214、美日韓是現(xiàn)階段全球LTE部署的主力 PAGEREFToc363803149\h215、全球LTE主設(shè)備市場規(guī)模：潛在需求首看中國，其次看EMEA PAGEREFToc363803150\h236、LTE設(shè)備商市場格局：眾多因素決定市場領(lǐng)導(dǎo)地位 PAGEREFToc363803151\h24六、LTE投資對通信設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈的影響 PAGEREFToc363803152\h271、運(yùn)營商投資趨勢：投資重點(diǎn)轉(zhuǎn)向無線接入網(wǎng)和業(yè)務(wù)網(wǎng) PAGEREFToc363803153\h272、基站主設(shè)備格局：國內(nèi)廠商將占據(jù)70%以上份額 PAGEREFToc363803154\h283、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化服務(wù)：智能網(wǎng)優(yōu)將導(dǎo)致行業(yè)洗牌 PAGEREFToc363803155\h304、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化設(shè)備：14年至15年是需求高峰期，長期面臨主設(shè)備商潛在競爭 PAGEREFToc363803156\h32一、LTE投資策略：中期利多產(chǎn)業(yè)鏈，長期偏重主設(shè)備商1、啟動LTE投資的宏觀背景以及通信行業(yè)現(xiàn)狀當(dāng)前的宏觀背景和電信行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀：一方面，按照市場主流觀點(diǎn)看，13年下半年我國經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入中期尋底的階段，急需科技基礎(chǔ)設(shè)施投資拉動；另一方面，電信行業(yè)收入增速逐季呈現(xiàn)回落的主因自于固定寬帶業(yè)務(wù)增速回落以及移動語音業(yè)務(wù)已處于飽和，若不及時(shí)推進(jìn)LTE的發(fā)展，刺激移動帶寬的發(fā)展，電信業(yè)務(wù)增長不排除再度低于GDP增長。全球通信行業(yè)最壞時(shí)期已過去：一方面體現(xiàn)在全球經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇通道，運(yùn)營商將啟動網(wǎng)絡(luò)升級和戰(zhàn)略性網(wǎng)絡(luò)資源投資（如LTE、下一代網(wǎng)絡(luò)等），從區(qū)域性看，2023年美國、日本投資仍處于上升通道，而非洲、拉美市場將扭轉(zhuǎn)負(fù)增長態(tài)勢，歐洲最壞時(shí)期已過去，資本開支信心將逐步恢復(fù)，亞太新興趨平穩(wěn)趨勢；另一方面，國內(nèi)加速推動LTE，刺激內(nèi)需，中國移動預(yù)計(jì)LTE投資400億，更重要的信息是中國電信也在規(guī)劃TD-LTE投資計(jì)劃，預(yù)計(jì)年內(nèi)新增LTE投資150億左右。2、LTE投資的市場規(guī)模與市場結(jié)構(gòu)的主要觀點(diǎn)中國市場將成為全球LTE需求的最大亮點(diǎn)：2023年至2023年全球LTE網(wǎng)絡(luò)設(shè)備投資預(yù)計(jì)復(fù)合增速60%，2023年市場規(guī)模預(yù)計(jì)提升至276億美金；從區(qū)域需求分布看，2023年中國需求占全球比例將達(dá)到35%，2023年占比將提升至45%，長期趨勢而言，中國市場有望占全球比例超過35%，成為全球最大LTE設(shè)備市場。我們預(yù)計(jì)未來三年中國LTE網(wǎng)絡(luò)資本開支累計(jì)投資預(yù)計(jì)達(dá)到3300億至3500億人民幣。中國廠商有望占據(jù)全球LTE設(shè)備市場的半壁江山：長期趨勢而言，我們預(yù)計(jì)第一梯隊(duì)愛立信和華為的市場份額預(yù)計(jì)在28%至30%左右，而中興受益于中國龐大的本地市場需求，預(yù)計(jì)市場份額提升至15%。將超過諾基亞西門子將成為全球LTE第三大LTE設(shè)備商，諾西份額預(yù)計(jì)為13%，阿爾卡特朗訊份額預(yù)計(jì)將至7%左右。值得一提的是，受益于多模組網(wǎng)經(jīng)驗(yàn)、設(shè)備兼容性以及成本優(yōu)勢等綜合因素，國內(nèi)產(chǎn)商預(yù)計(jì)占據(jù)中國市場的70%以上份額。網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化設(shè)備的發(fā)展趨勢：2023年國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化設(shè)備市場需求為102億（較12年增7%），2023年預(yù)計(jì)143億（40%），而2023年171億元（20%）；傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化廠商仍受益于2023年至2023年的需求高峰，但長期趨勢而言，主設(shè)備商主導(dǎo)游戲規(guī)則，傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化廠商面臨業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的壓力。網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化和運(yùn)維服務(wù)市場的發(fā)展趨勢：12年至15年我國移動基站網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化和運(yùn)維服務(wù)的市場規(guī)模分別為78億（增9.7%）、92億（18.5%）、116億（25.6%）和142億元（23.0%）。從競爭結(jié)構(gòu)看，智能網(wǎng)優(yōu)漸成趨勢，市場結(jié)構(gòu)將洗牌，短中期利多世紀(jì)鼎利等專業(yè)公司，長期利多系統(tǒng)商。3、LTE投資邏輯：從受益順序轉(zhuǎn)向業(yè)績彈性LTE主題投資分為三階段：預(yù)期形成階段、業(yè)績驗(yàn)證階段和選擇個(gè)股階段。2023年初至2023年Q4季度處于預(yù)期形成階段：當(dāng)前處于預(yù)期形成階段中后期，中移動LTE招標(biāo)結(jié)果即將揭曉，而中電信LTE招標(biāo)和國家4G牌照發(fā)放即將啟動之際，投資者仍將圍繞事件性機(jī)會反復(fù)炒作，投資邏輯主要以產(chǎn)業(yè)鏈的受益順序依次輪漲，細(xì)分行業(yè)受益排序分別為網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃與勘測＞基站射頻系統(tǒng)以及配套器件＞傳輸設(shè)備與光纖光纜＞基站主設(shè)備＞機(jī)房配套＞網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化設(shè)備＞網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化與運(yùn)維服務(wù)，如圖3所示，估值容易受市場情緒出現(xiàn)較大波動。2023年Q4至2023年上半年將陸續(xù)進(jìn)入業(yè)績驗(yàn)證階段：我們預(yù)計(jì)LTE投資對產(chǎn)業(yè)鏈的實(shí)質(zhì)性影響主要體現(xiàn)在13年Q4季度和2023年全年，各細(xì)分行業(yè)將陸續(xù)進(jìn)入驗(yàn)證階段，投資者的關(guān)注點(diǎn)將圍繞業(yè)績的彈性和受益相關(guān)性，兼顧未來兩年細(xì)分行業(yè)增速、定制化程度、行業(yè)集中度以及細(xì)分行業(yè)盈利能力的綜合因素，我們得出LTE產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分行業(yè)投資價(jià)值排序分別為：基站主設(shè)備商>網(wǎng)絡(luò)咨詢與規(guī)劃>射頻器件>射頻連接>LTE有源光器件>網(wǎng)絡(luò)測試>網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化設(shè)備，如圖4所示，估值將出現(xiàn)明顯分化。2023年下半年至2023年將進(jìn)入個(gè)股投資機(jī)會：細(xì)分行業(yè)相繼進(jìn)入業(yè)績驗(yàn)證階段，絕大部分公司業(yè)績?nèi)猿A(yù)期，而少部分個(gè)股會出現(xiàn)超預(yù)期的表現(xiàn)，超預(yù)期的來源部分來自于市場份額提升，或者新業(yè)務(wù)增長超預(yù)期，新業(yè)務(wù)主要通過外延擴(kuò)張獲得。4、投資組合：首選彈性品種，關(guān)注新業(yè)務(wù)延伸LTE彈性組合：我們認(rèn)為當(dāng)前LTE專題投資將進(jìn)入業(yè)績驗(yàn)證階段，投資者的關(guān)注點(diǎn)將轉(zhuǎn)向業(yè)績彈性，估值水平將隨業(yè)績彈性出現(xiàn)大幅波動。LTE彈性組合排序：首推中興通訊（LTE將給中興13年貢獻(xiàn)10億至15億凈利潤，14年貢獻(xiàn)20億以上凈利）、世紀(jì)鼎利（受益智能網(wǎng)優(yōu)趨勢，大量現(xiàn)金存在跨行業(yè)兼并可能性）、三維通信（最壞時(shí)期已過去，中期受益于網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化的深度覆蓋）、日海通信（增長點(diǎn)主要來自于機(jī)房配套、工程服務(wù)以及室外機(jī)房等）、烽火通信（光通信優(yōu)勢可向物聯(lián)網(wǎng)延伸，估值處于歷史低位）、中天科技（預(yù)制棒產(chǎn)能釋放提升毛利，估值處于歷史低位）；新業(yè)務(wù)延伸組合（新業(yè)務(wù)可能超預(yù)期或兼并收購）：神州泰岳（加速推進(jìn)移動互聯(lián)網(wǎng)外延擴(kuò)張戰(zhàn)略）、世紀(jì)鼎利（現(xiàn)金儲備10億，存在跨產(chǎn)業(yè)的兼并收購的可能性）、國脈科技（未來看點(diǎn)企業(yè)網(wǎng)絡(luò)服務(wù)+公共教育服務(wù)發(fā)力）、國民技術(shù)（現(xiàn)金儲備20億，大量新業(yè)務(wù)處于規(guī)?；逃们耙梗?、光迅科技（激光器件向消費(fèi)品領(lǐng)域延伸，存在外延擴(kuò)張的可能性）。二、國內(nèi)LTE投資趨勢1、牌照方案：TDD牌照年內(nèi)發(fā)放，F(xiàn)DD牌照尚無時(shí)間表以TDD-LTE為主并以FDD為輔的雙模融合方案可能是符合中國國情的最佳發(fā)牌方案，首先TDD-LTE必須成功是政治要求，F(xiàn)DD也得上是市場化需求和平衡歐美貿(mào)易關(guān)系的砝碼，其次，待TDD-LTE網(wǎng)絡(luò)大規(guī)模商用條件成熟，才將啟動FDD牌照的發(fā)放進(jìn)程；中國移動：中國移動已公告將以上市公司為主體進(jìn)行LTE投資。按先前的規(guī)劃，2023年將完成部署20萬個(gè)基站，規(guī)模高居全球第一。中國電信：6月24日，王曉初明確表示中國電信將采用FDDLTE與TD-LTE融合組網(wǎng)的方式，核心城區(qū)采用TD-LTE，郊區(qū)覆蓋采用FDD布網(wǎng)，驗(yàn)證了我們之前中國電信仍以TDD為主的判斷；中國聯(lián)通：中國聯(lián)通總經(jīng)理陸益民曾公開表示中國聯(lián)通已在進(jìn)行TDD和FDD融合方案的試驗(yàn)網(wǎng)，我們的判斷，在LTE投資力度上，聯(lián)通的投資規(guī)模是最小的，并不是中國LTE網(wǎng)絡(luò)發(fā)展的主流。4G牌照發(fā)放進(jìn)程，取決于兩方面因素，一方面來自于TD-LTE終端產(chǎn)業(yè)鏈成熟度，按照中移動高層說法，13年下半年TD-LTE商用將有11款，已具備大規(guī)模商用的初步條件；另一方面來自于宏觀經(jīng)濟(jì)的整體影響，回顧3G牌照發(fā)放的經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)濟(jì)越差發(fā)牌時(shí)間越快；按此推算，我們初步估計(jì)發(fā)牌時(shí)間有可能在13年底或13年Q4季度可能性大。2、國內(nèi)LTE投資趨勢：高峰期將持續(xù)三年，累計(jì)投資達(dá)3300億中國移動和中國電信將是LTE投資主體：2023至2023年中移動LTE投資預(yù)計(jì)分別為400億、700億和800億元；中電信預(yù)計(jì)分別為150億、300億和450億，中聯(lián)通預(yù)計(jì)分別為50億、150億和300億，三年國內(nèi)LTE累計(jì)投資預(yù)計(jì)為3300億左右。中國移動：未來三年將持續(xù)加大對TDS和LTE-TDD的投資力度。一方面2G用戶加速向3G用戶轉(zhuǎn)移帶來的流量暴增的網(wǎng)絡(luò)壓力，另一方面來自于LTE產(chǎn)業(yè)鏈特別是終端芯片和終端成本尚不具備大規(guī)模商用條件的現(xiàn)實(shí)壓力，我們認(rèn)為，中移動將持續(xù)加大TDS和LTE的投資力度可能較大，未來三年預(yù)計(jì)新增TDS基站數(shù)量將達(dá)30萬臺，而新增LTE數(shù)量為60萬臺；一旦TD-LTE具備大規(guī)模商用條件LTE投資力度將超過20萬臺/年，主要是因?yàn)門DS單位帶寬的傳輸效率太低，急需一張更低成本、更高效的LTE網(wǎng)絡(luò)分擔(dān)移動帶寬的浪涌沖擊。中國電信：三家運(yùn)營商中，中國電信移動業(yè)務(wù)競爭態(tài)勢較為尷尬，無論是移動用戶規(guī)模還是基站資源都是位居劣勢，從長期趨勢來看，固定寬帶一方面面臨有線寬帶的低價(jià)競爭，另一方面面臨LTE在郊區(qū)或農(nóng)村市場對固定寬帶的替代競爭，為了獲取競爭優(yōu)勢，中國電信在明確4G牌照后，當(dāng)務(wù)之急就是加速推進(jìn)移動網(wǎng)絡(luò)與固定網(wǎng)絡(luò)的融合，在室內(nèi)充分利用互聯(lián)網(wǎng)帶寬資源和光纖接入網(wǎng)的壟斷優(yōu)勢，在室外實(shí)施大規(guī)模網(wǎng)絡(luò)升級和用戶規(guī)模拓展，縮小與其他兩家運(yùn)營商在用戶規(guī)模的差距，我們預(yù)計(jì)，中國電信在未來三年內(nèi)投資LTE基站數(shù)量將達(dá)40萬臺。中國聯(lián)通：主要以WCDMA升級和擴(kuò)容為主，LTE投資偏向小步慢跑的態(tài)度。為了利用WCDMA網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢和降低網(wǎng)絡(luò)折舊壓力，會傾向于將現(xiàn)有WCDMA全面向HSPA+升級，而對LTE的態(tài)度傾向保守，未來三年預(yù)計(jì)新增LTE基站數(shù)量為20萬臺。國內(nèi)LTE基站設(shè)備的市場規(guī)模：2023至2023年中移動LTE基站設(shè)備投資預(yù)計(jì)分別為210億、333億和253億元；中電信預(yù)計(jì)分別為65億、185億和235億，中聯(lián)通預(yù)計(jì)分別為30億、114億和135億，2023至2023年LTE基站設(shè)備投資合計(jì)預(yù)計(jì)為300億、630億和620億。3、LTE利益鏈如何分配：LTE主設(shè)備商主導(dǎo)游戲規(guī)則首先，我們認(rèn)為系統(tǒng)設(shè)備商是LTE產(chǎn)業(yè)鏈的最大受益者。因?yàn)橄到y(tǒng)設(shè)備商是標(biāo)準(zhǔn)制定者和技術(shù)方案提出者，更重要的是，運(yùn)營商如何提升網(wǎng)絡(luò)體驗(yàn)更多地依賴于與核心系統(tǒng)設(shè)備商的戰(zhàn)略合作關(guān)系，而不是綁定中小配套廠商或外包服務(wù)商。其次，我們認(rèn)為與系統(tǒng)設(shè)備商高度相關(guān)的細(xì)分行業(yè)短期仍將承受較大的盈利壓力。其一，作為系統(tǒng)設(shè)備商的配套供應(yīng)商而言，高端器件與部件將逐步外包向自主集成轉(zhuǎn)變，低端器件與部件門檻低可替代性強(qiáng)，其二，與系統(tǒng)設(shè)備商存在替代關(guān)系的網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化設(shè)備將呈現(xiàn)競爭加劇的壓力，一方面基站越來越小，直放站、干線放大器進(jìn)一步邊緣化，另一方面，基站軟件化導(dǎo)致盈利模式變革，賣軟件賣服務(wù)的比例越來越高，硬件設(shè)備占比越來越小?；九涮讖S商將面臨長期挑戰(zhàn)：LTE基站的微型化、軟件化導(dǎo)致LTE基站較3G基站布網(wǎng)更靈活，網(wǎng)絡(luò)升級更加簡單和快捷，基站的硬件占比越來越小，通過軟件實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)程升級和擴(kuò)容的方式將成主流。這將對以出售基站配套硬件設(shè)備的廠商如基站機(jī)架、基站電源、射頻功率放大器、基站射頻子系統(tǒng)或射頻器件、基站PCB背板等細(xì)分子行業(yè)帶來重大的影響，一方面基站設(shè)計(jì)的集成度將進(jìn)一步提升，配套器件或部件占比將越來越為不足道，另一方面，基站的差異更多體現(xiàn)在軟件實(shí)現(xiàn)上，而硬件的模塊化、標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)?；瘜⑦M(jìn)一步導(dǎo)致硬件設(shè)備的可替代性和兼容性進(jìn)一步提升，配套廠商的溢價(jià)能力進(jìn)一步減弱；網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化設(shè)備面臨兩大挑戰(zhàn)：最大的挑戰(zhàn)來自于基站離用戶的距離越來越近，網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化的網(wǎng)絡(luò)覆蓋和延伸的功能將被弱化，未來網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化領(lǐng)域發(fā)展趨勢最好的領(lǐng)域就是多模天線或智能天線，如今華為已宣布大規(guī)模進(jìn)入天線領(lǐng)域，競爭壓力空間巨大；其次的挑戰(zhàn)來自于以京信通信為首的網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化設(shè)備商大舉進(jìn)入Femeto（家庭基站）的投資風(fēng)險(xiǎn)，一方面面臨以華為、愛立信等主設(shè)備商的正面打壓，以前合作關(guān)系將會因此破裂，目前華為已經(jīng)終止了向精心通信采購天線和微波傳輸設(shè)備的合同；另一方面，基站盈利模式逐步向賣軟件或賣License轉(zhuǎn)變，單純賣Femeto硬件難以盈利，將帶來短中期的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。三、LTE在全球爆發(fā)的原因1、國際市場對LTE關(guān)注度遠(yuǎn)高于對大數(shù)據(jù)、云計(jì)算的關(guān)注度全球運(yùn)營商移動流量迅猛增長。自從3G應(yīng)用引發(fā)數(shù)據(jù)消費(fèi)井噴后，增量不增收一直是全球移動運(yùn)營商的主要問題。根據(jù)法電的數(shù)據(jù)，EDGE應(yīng)用后引發(fā)的流量是GSM的2倍，而引入WCDMA后其流量達(dá)到了GSM的4倍。這就迫切需要一種實(shí)現(xiàn)低成本實(shí)現(xiàn)高帶寬流量的技術(shù)，LTE就是這種技術(shù)。隨著移動終端和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的飛速發(fā)展，移動互聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用與業(yè)務(wù)也得到了快速普及，越來越多的用戶通過移動終端設(shè)備進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)接入，同時(shí)，用戶對移動網(wǎng)絡(luò)的要求也在不斷提高。為了滿足用戶不斷增長的數(shù)據(jù)需求，全球主要運(yùn)營商、終端廠商都在努力提升技術(shù)與服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)。截至2023年底，全球移動互聯(lián)網(wǎng)用戶已經(jīng)超過15億，占到全球總?cè)丝诘慕?/4，爆炸性增長的用戶數(shù)量給移動通信運(yùn)營商現(xiàn)有2G/3G網(wǎng)絡(luò)的處理容量帶來了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。運(yùn)營商紛紛將原有的移動網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行升級，向4G標(biāo)準(zhǔn)演變，藉由其高速傳輸、低成本與低延遲的特性解決網(wǎng)絡(luò)帶寬不足的問題，并提供更好的用戶體驗(yàn)。2、技術(shù)推動：LTE芯片日漸成熟和LTE終端日益豐富2023~2023年，是LTE商用網(wǎng)絡(luò)發(fā)展較為迅速的兩年，全球主要電信運(yùn)營商紛紛推出了LTE商用網(wǎng)絡(luò)，借助于龐大的移動用戶數(shù)，以規(guī)模效應(yīng)帶動了芯片、終端產(chǎn)品、局端設(shè)備、測試設(shè)備等廠商，促使他們紛紛加快LTE技術(shù)、產(chǎn)品研發(fā)的速度，使LTE產(chǎn)業(yè)鏈快速成形。制約TD-LTE發(fā)展的最大瓶頸在終端芯片的成熟度：國內(nèi)目前最高水平的華為海獅40納米的5模芯片，而高通已經(jīng)推出了28納米的6模芯片，同時(shí)支持三種制式的2G/3G/4G的芯片，其功耗是40納米的一半。截至2023年6月，全球共發(fā)布166款TD-LTE終端，其中包括16款TD-LTE智能，且79%的終端支持多模多頻，知名終端廠商已紛紛推出TD-LTE產(chǎn)品。全球LTE款式占比已達(dá)33%：2023年3月，數(shù)據(jù)卡和家庭網(wǎng)關(guān)的設(shè)備款式就達(dá)到了58款，而智能僅有6款。隨著網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的成熟，智能機(jī)的款數(shù)不斷增加，到2023年年底，智能機(jī)款數(shù)達(dá)到了221款，數(shù)據(jù)卡達(dá)到201款，而家庭網(wǎng)關(guān)的數(shù)量僅有102款，LTE款式占比為33%，終端種類日益豐富。四、LTE將在我國加速推動的關(guān)鍵驅(qū)動力1、政治因素：加速推動LTE可達(dá)增加科技設(shè)施投資和促進(jìn)信息消費(fèi)的雙重目的回顧08年3G牌照發(fā)放的宏觀背景：08年Q4是經(jīng)濟(jì)加速下滑的拐點(diǎn)，GDP增速從Q3的10.6%下滑至Q4的9.6%，09年Q1下滑至6.5%；另外一方面，我國電信行業(yè)正將受到宏觀經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響和電信重組導(dǎo)致短期效率下降的潛在影響，08年12月17日國務(wù)院召開常務(wù)會議緊急發(fā)放3G牌照，一者是拉動固定資產(chǎn)投資，再者是通過3G業(yè)務(wù)打動電信業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和消費(fèi)升級的步伐；當(dāng)前的宏觀背景和電信行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀：一方面，按照市場主流觀點(diǎn)看，13年下半年我國經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入中期尋底的階段，急需科技基礎(chǔ)設(shè)施投資拉動；另一方面，電信行業(yè)收入增速逐季呈現(xiàn)回落的主因自于固定寬帶業(yè)務(wù)增速回落以及移動語音業(yè)務(wù)已處于飽和，若不及時(shí)推進(jìn)LTE的發(fā)展，刺激移動帶寬的發(fā)展，電信業(yè)務(wù)增長不排除再度低于GDP增長。更何況，2023年4月17日國務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開國務(wù)院常務(wù)會議重點(diǎn)提倡鼓勵(lì)信息消費(fèi)，會議表示大力發(fā)展服務(wù)業(yè)，開發(fā)和培育信息消費(fèi)、醫(yī)療、養(yǎng)老、文化等新的消費(fèi)熱點(diǎn)，增強(qiáng)消費(fèi)的拉動作用。由此可見，加速推動LTE發(fā)展即滿足促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和升級的政治要求，又符合刺激信息消費(fèi)帶動電信行業(yè)自身復(fù)蘇的客觀需要。2、國際背景：我國信息基礎(chǔ)設(shè)施排名明顯滯后于經(jīng)濟(jì)發(fā)展競爭力從全球比較看，我國部分寬帶指標(biāo)排名滯后于我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展競爭力指數(shù)，盡管近兩年來國家實(shí)施寬帶中國戰(zhàn)略，推動各運(yùn)營商加大光纖到戶的投入力度，有效縮小了有線接入網(wǎng)的國際差距，但我們在新技術(shù)領(lǐng)域如4G、下一代互聯(lián)網(wǎng)等方向投入明顯滯后美日韓，無論從提升網(wǎng)絡(luò)經(jīng)營效率降低單位信息傳輸成本的經(jīng)濟(jì)意義，還是縮小新技術(shù)領(lǐng)域的技術(shù)差距增強(qiáng)自主標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)力等政治意義而言，4G特別是TD-LTE、以及下一代網(wǎng)絡(luò)等領(lǐng)域?qū)⑹菍拵е袊鴳?zhàn)略的最大看點(diǎn)。五、LTE國際市場發(fā)展現(xiàn)狀以及設(shè)備商市場格局LTE包含F(xiàn)DD和TDD兩種技術(shù)，目前大部分LTE部署是基于FDD技術(shù)。1、LTETDD在國際上的發(fā)展現(xiàn)狀分析LTETDD的發(fā)展概況：LTETDD已經(jīng)不再是一個(gè)“中國特有的”技術(shù)。它已經(jīng)獲得了主要基礎(chǔ)設(shè)施和設(shè)備供應(yīng)商的廣泛生態(tài)系統(tǒng)的認(rèn)可和支持。事實(shí)上，它最早由日本、中東、歐洲的運(yùn)營商開始商業(yè)部署。LTETDD最大的市場機(jī)會將來自支持移動寬帶服務(wù)。LTETDD的其他用途，包括固定無線寬帶網(wǎng)絡(luò)、小型移動回程等。LTTTDD不是僅中國使用的技術(shù)，全球超過40家服務(wù)商支持這一技術(shù)。最早的商用LTETDD網(wǎng)絡(luò)部署于日本、歐洲和中東地區(qū)。LTETDD從芯片，設(shè)備和基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)商那里獲得了廣泛的移動生態(tài)系統(tǒng)支持?，F(xiàn)在基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)商在同一個(gè)基站平臺和設(shè)備上支持LTEFDD和TDD，GSM和WCDMA/HSPA的現(xiàn)象十分廣泛。LTETDD可以提供移動運(yùn)營商急需的更多頻譜。因?yàn)檫@些頻譜的成本比成對頻譜或FDD頻譜要低，采用TDD或非成對頻譜可以給運(yùn)營商帶來成本優(yōu)勢，這種優(yōu)勢最終可以傳遞至最終用戶。LTETDD是非對稱的。下行連接比上行連接有更多的容量。這將使得LTETDD非常適合數(shù)據(jù)通信，因?yàn)閿?shù)據(jù)通信下行連接通常比上行連接要求更多的容量。LTEFDD頻譜并不總是隨時(shí)可有的。當(dāng)存在一定的LTEFDD頻譜時(shí)，運(yùn)營商之間的競爭可能導(dǎo)致其被拆分，使得運(yùn)營商局限在他們各自獲得的份額里，這就可能限制了網(wǎng)絡(luò)的性能和覆蓋范圍。隨著LTETDD越來越被移動運(yùn)營商接受，供應(yīng)商的2G、3G和LTEFDD方面的成功將和供應(yīng)商早期的LTETDD部署一樣重要。隨著更多的主流移動運(yùn)營商開始部署LTETDD，現(xiàn)任2G/3G和LTEFDD供應(yīng)商將有經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢。TD-LTE應(yīng)用范圍：LTETDD的應(yīng)用主要集中在三個(gè)領(lǐng)域：移動寬帶，固定寬帶接入和小型移動回程。驅(qū)動LTETDD市場發(fā)展的最大機(jī)會將是全面支持移動網(wǎng)絡(luò)，三個(gè)應(yīng)用中最大的應(yīng)當(dāng)是移動寬帶。固定寬帶接入使得LTETDD可以作為DSL或者有線寬帶的替代技術(shù)。雖然LTETDD在固定服務(wù)領(lǐng)域的應(yīng)用對設(shè)備的發(fā)展影響有限，但它將對基礎(chǔ)商業(yè)的發(fā)展有重要影響。LTETDD是一個(gè)一點(diǎn)對多點(diǎn)技術(shù)，可以用來做小型移動回程。雖然回程并不是LTETDD最大的應(yīng)用，但它可以幫助LTETDD擴(kuò)展規(guī)模。LTETDD具有廣泛的移動生態(tài)系統(tǒng)的支持：LTETDD將會獲益于其強(qiáng)大的設(shè)備支持。芯片和設(shè)備供應(yīng)商目前已經(jīng)出來支持LTETDD技術(shù)，移動運(yùn)營商不應(yīng)該擔(dān)心部署LTETDD會限制他們的設(shè)備選擇。多模式LTEFDD和TDD將是一個(gè)很有前景的機(jī)會。同時(shí)支持LTEFDD和TDD的設(shè)備將會刺激設(shè)備的產(chǎn)量，從而降低成本，也會使得FDD和TDD網(wǎng)絡(luò)之間的漫游成為可能?；A(chǔ)設(shè)施支持是LTETDD成功的關(guān)鍵：基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)商的支持與芯片和設(shè)備供應(yīng)商的支持一樣關(guān)鍵。目前LTETDD已經(jīng)獲得主要基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)商的支持。2、新興市場的LTE部署情況諸如HSPA/HSPA+和LTE移動寬帶技術(shù)的出現(xiàn)，將推動下一波新興市場的增長。HSPA將在新興市場廣泛使用，成為主導(dǎo)的移動寬帶技術(shù)。LTE已經(jīng)從過去的炒作階段變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)存在，隨著越來越多的供應(yīng)商意識到LTE技術(shù)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)性并轉(zhuǎn)向LTE技術(shù)，LTE已經(jīng)迅速地把WiMAX甩在了身后。全球電信咨詢公司Ovum認(rèn)為，在新興市場，LTETDD相比于LTEFDD通常會更便宜，而且不那么零散。LTETDD部署將主要使用2.3GHz和2.6GHz的頻段，這對設(shè)備生態(tài)系統(tǒng)有益的，因?yàn)橹С指俚念l段組合更容易實(shí)現(xiàn)規(guī)?；?。FDD頻段數(shù)量的增加會導(dǎo)致頻譜的分散，這將對設(shè)備的可購性產(chǎn)生負(fù)面影響。為了克服這一挑戰(zhàn)，如高通和Altair的芯片組廠商針對他們的LTE設(shè)備推出了參考設(shè)計(jì)。這一積極的舉措將大大推動LTE設(shè)備生態(tài)系統(tǒng)的發(fā)展，有助于比原預(yù)期更快的降低成本。頻譜可用性促使LTE在新興市場的發(fā)展：新興市場的政府和監(jiān)管機(jī)構(gòu)意識到移動帶寬的好處，紛紛使用拍賣或者競賽的形式分配LTE頻段。一些國家已經(jīng)采用了頻譜拍賣或競賽的形式分配LTE頻譜，其中以巴西和俄羅斯最為典型。俄羅斯采用的是競賽形式而巴西采用的是拍賣形式。LTETDD頻譜相對比較聚合，而FDD頻譜比較分散，除此之外，LTETDD頻譜的成本更為低廉。3、LTE網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)：扁平化、基站小型化扁平網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)、基站小型化將導(dǎo)致基站離用戶的距離越來越近。第一，LTE網(wǎng)速是3G的30倍，而單位成本是1/10，LTE密集布網(wǎng)成為應(yīng)對帶寬浪涌的必然趨勢；第二，通過增加宏基站的部署數(shù)量和密度來提升無線網(wǎng)絡(luò)容量和覆蓋；第三，在熱點(diǎn)區(qū)域部署大量低成本、低功耗的Smallcell來增強(qiáng)無線網(wǎng)絡(luò)的容量及覆蓋，Smallcell包括Microcells（微基站）、Picocells（微微基站）、Femeto（家庭基站）、RRU（無線遠(yuǎn)端模塊）以及Wi-FiAP等。4、美日韓是現(xiàn)階段全球LTE部署的主力2023年以來，真正大規(guī)模部署LTE的主要區(qū)域僅是美、日、韓三國。由于債務(wù)危機(jī)給歐洲經(jīng)濟(jì)帶來的不確定性，歐洲運(yùn)營商普遍在LTE部署的問題上較為謹(jǐn)慎。盡管多數(shù)歐洲主要國家已經(jīng)完成了LTE頻譜拍賣，但運(yùn)營商往往僅少量部署了LTE網(wǎng)絡(luò)。美國：Verizon在2023年已經(jīng)完成全美475個(gè)城市的LTE部署，同期AT&T已完成135個(gè)城市的部署。近期Springt宣布將開始進(jìn)行全國的LTE網(wǎng)絡(luò)部署，其參股公司/網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)商Cleanwire預(yù)計(jì)將采用TD-LTE技術(shù)進(jìn)行全國部署。因此美國仍將是未來1-2年內(nèi)重要的LTE市場。目前Springt的詳細(xì)部署計(jì)劃尚未披露，但其已經(jīng)在58個(gè)都會區(qū)提供LTE服務(wù)。按照Verizon和AT&T的部署計(jì)劃，基本上會在2年左右的時(shí)間內(nèi)完成90%左右人口的覆蓋。以此我們預(yù)計(jì)AT&T、Springt、Cleanwire將會成為13年美國LTE部署的主力，總投資規(guī)模較2023年仍將保持增長。日本：我們預(yù)計(jì)日本三大運(yùn)營商2023年將至少投入300億人民幣用于LTE部署，基站部署規(guī)模超過3萬臺。其中NTTDoCoMo計(jì)劃投入100億日元部署10000臺基站。KDDI于2023年底啟動LTE部署，計(jì)劃在2023年前完成5000億日元即300億人民幣的LTE相關(guān)投資。同時(shí)Softbank已經(jīng)于2023年開始LTE的部署工作。我們估計(jì)KDDI和Softbank在2023年的投入規(guī)模也將在100億人民幣左右。5、全球LTE主設(shè)備市場規(guī)模：潛在需求首看中國，其次看EMEA2023年至2023年全球LTE網(wǎng)絡(luò)設(shè)備投資預(yù)計(jì)復(fù)合增速60%：參考OVUM公司預(yù)測，并匯總我們對中國LTE市場規(guī)模的更新，13年至15年全球LTE網(wǎng)絡(luò)設(shè)備投資規(guī)模預(yù)計(jì)分別為156億美金（增速140%）、248億美金（59%）、276億美金（12%）；其中，2023年至2023年中國市場需求預(yù)計(jì)分別為55億、114億、108億美金，而EMEA（歐洲、中東、非洲三地區(qū)的合稱）分別為24.4億、49.7億、65.5億美金，北美市場分別為50.0億、48.8億、52.8億美金；從區(qū)域需求分布看，需求占比將持續(xù)提升的區(qū)域分別為中國、EMEA、拉美等地區(qū)，美、日、韓需求占比呈下滑趨勢。2023年中國需求占全球比例將達(dá)到35%，2023年占比將提升至45%，長期趨勢而言，中國市場有望占全球比例超過35%，成為全球最大LTE設(shè)備市場，美國需求占比將回落至20%左右，而EMEA需求占比將超過25%，亞太（除中國外）以及拉美市場占比預(yù)計(jì)為20%左右。6、LTE設(shè)備商市場格局：眾多因素決定市場領(lǐng)導(dǎo)地位一個(gè)衡量供應(yīng)商市場領(lǐng)導(dǎo)地位的方法就是看其設(shè)備出貨能力。但市場初期階段的出貨對于判別其市場領(lǐng)導(dǎo)地位具有迷惑性，一個(gè)供應(yīng)商可能在初始一兩個(gè)部署中處于市場領(lǐng)先地位，但長期看卻未必如此。對于LTE市場格局，我們認(rèn)為以下因素可以用來鑒別供應(yīng)商的市場領(lǐng)導(dǎo)力：LTE商業(yè)客戶、LTE混合組網(wǎng)經(jīng)驗(yàn)（包含TDD和FDD組網(wǎng)經(jīng)驗(yàn)），GSM/WCDMA/HSPA市場份額和經(jīng)驗(yàn)，LTE設(shè)備兼容性支持等。今天的GSM/WCDMA市場的領(lǐng)導(dǎo)者應(yīng)該是明天的FDD-LTE領(lǐng)導(dǎo)者。截至2023年，愛立信，華為和諾基亞西門子占到了全球基站收入比約為75%，其中包括主要的無線標(biāo)準(zhǔn)GSM，WCDMA/HSPA，LTE，CDMA和WiMAX。因?yàn)檫@些供應(yīng)商現(xiàn)有的移動基礎(chǔ)設(shè)施地位，長期看他們對占有FDD-LTE市場有較大的優(yōu)勢。愛立信初期的LTETDD活躍性和它的LTEFDD活躍性并不匹配，但是這家供應(yīng)商如果開始擴(kuò)展規(guī)模會具有較大優(yōu)勢。華為在LTETDD方面非?；钴S，已經(jīng)表現(xiàn)出市場的領(lǐng)導(dǎo)地位，未來也將長期保持這一地位。諾基亞西門子對于成為LTETDD市場領(lǐng)導(dǎo)者很重視。中興通訊在LTE-TDD占據(jù)市場結(jié)構(gòu)優(yōu)勢和技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢，目前已經(jīng)集合了所需的設(shè)施和設(shè)備資源來進(jìn)軍LTE市場。阿爾卡特朗訊的LTE發(fā)展側(cè)重FDD技術(shù)，但是它有在LTETDD方面成功的能力。全球LTE設(shè)備商市場份額預(yù)判：長期趨勢而言，我們預(yù)計(jì)第一梯隊(duì)愛立信和華為的市場份額預(yù)計(jì)在28%至30%左右，而中興受益于中國龐大的本地市場需求，預(yù)計(jì)市場份額提升至15%。將超過諾基亞西門子將成為全球LTE第三大LTE設(shè)備商，諾西份額預(yù)計(jì)為13%，阿爾卡特朗訊份額預(yù)計(jì)將至7%左右。從全球LTE設(shè)備商格局看，2023年以前，由于市場需求基本來自于美國、日本和韓國，考慮到中國設(shè)備商僅在日本Softbank的LTE部署中占有一席之地，因此可以說過去3年的主要LTE需求與中國廠商無關(guān)，而愛立信、三星、諾西、阿朗等則從中獲取了較高的收益。但隨著歐洲尤其是中國LTE部署逐步走向高峰，中國設(shè)備商有望從全球LTE投資中獲得收益。針對中國設(shè)備商而言，美日韓市場相對封閉，并且錯(cuò)過了最佳布網(wǎng)周期，我們認(rèn)為未來幾年華為中興在美國市場仍很難獲得實(shí)質(zhì)性突破，華為中興的潛在目標(biāo)市場主要集中在非美國以外的市場（即全球80%的市場空間）。相比一線廠商愛立信和華為，中興、諾西、阿朗、三星等二線廠商，我們認(rèn)為中興、阿朗、諾西短期內(nèi)再度展開價(jià)格戰(zhàn)的幾率很小。行業(yè)業(yè)務(wù)價(jià)值將呈現(xiàn)恢復(fù)性增長，短期內(nèi)行業(yè)性風(fēng)險(xiǎn)很小。因此，無論中興在2-3年后選擇什么攻守戰(zhàn)略，當(dāng)前都是博取LTE彈性收益的較好時(shí)點(diǎn)。六、LTE投資對通信設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈的影響1、運(yùn)營商投資趨勢：投資重點(diǎn)轉(zhuǎn)向無線接入網(wǎng)和業(yè)務(wù)網(wǎng)電信運(yùn)營商投資結(jié)構(gòu)趨勢：一般而言，運(yùn)營商資本開支的進(jìn)程通常遵循核心網(wǎng)→傳輸網(wǎng)→接入網(wǎng)→業(yè)務(wù)網(wǎng)的投資邏輯，隨著核心網(wǎng)的融合化，傳輸網(wǎng)的IP化，接入網(wǎng)的移動化、帶寬化，業(yè)務(wù)網(wǎng)的虛擬化和集中化等趨勢，接入網(wǎng)與業(yè)務(wù)網(wǎng)占比將持續(xù)呈現(xiàn)上升趨勢，而接入網(wǎng)中移動寬帶占比將主流趨勢。固定網(wǎng)絡(luò)投資整體呈下降趨勢：一方面，網(wǎng)絡(luò)IP化導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)扁平化，傳輸設(shè)備使用效率將提升；另外，固定網(wǎng)絡(luò)一直存在沉沒成本高而投資周期長，網(wǎng)絡(luò)資源使用效率低的弊端，這導(dǎo)致運(yùn)營商對固網(wǎng)投資積極性不高；特別是在土地私有化的國家，網(wǎng)絡(luò)鋪設(shè)成本極高，固定通信在海外呈下降趨勢。移動通信投資整體呈上升趨勢：扁平網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)、基站小型化將導(dǎo)致基站離用戶的距離越來越近，基站數(shù)量將持續(xù)呈現(xiàn)上升趨勢。從網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的進(jìn)程看，通常遵循網(wǎng)絡(luò)勘察與規(guī)劃→站址與配套設(shè)施建設(shè)→核心網(wǎng)→基站設(shè)備安裝與調(diào)測→網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化等順序。業(yè)務(wù)網(wǎng)投資呈持續(xù)上升趨勢：業(yè)務(wù)網(wǎng)包括網(wǎng)絡(luò)支撐系統(tǒng)（OSS）、業(yè)務(wù)支撐系統(tǒng)（BSS）、管理支撐系統(tǒng)（MSS）、互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)、行業(yè)應(yīng)用、新業(yè)務(wù)創(chuàng)新等項(xiàng)目，隨著物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等技術(shù)日益成熟，我們認(rèn)為業(yè)務(wù)網(wǎng)將逐步從主機(jī)系統(tǒng)或傳統(tǒng)的數(shù)據(jù)中心逐步向云計(jì)算中心遷移，而業(yè)務(wù)網(wǎng)中互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)、行業(yè)應(yīng)用以及新業(yè)務(wù)創(chuàng)新比例將持續(xù)提升。2、基站主設(shè)備格局：國內(nèi)廠商將占據(jù)70%以上份額未來三年無線投資的拉動關(guān)鍵看LTE投資進(jìn)程：13年至15年國內(nèi)運(yùn)營商移動網(wǎng)絡(luò)支出分別預(yù)計(jì)為1513億、1851億和2023億元，同比增長分別為25.6%、22.3%和8.5%，其中，LTE投資分別為457億、1050億和1500億元，LTE投資占比預(yù)計(jì)從13年的30%提升到15年的76%，未來三年將我國LTE投資的高峰期。2023年將LTE基站投資的頂峰期：2023至2023年中移動LTE基站設(shè)備投資預(yù)計(jì)分別為210億、333億和253億元；中電信預(yù)計(jì)分別為65億、185億和235億，中聯(lián)通預(yù)計(jì)分別為30億、114億和135億，2023至2023年LTE基站設(shè)備投資合計(jì)預(yù)計(jì)為300億、630億和620億。國內(nèi)設(shè)備商預(yù)計(jì)占據(jù)70%以上市場份額：我們認(rèn)為國內(nèi)LTE市場份額的決定因素來自于以下幾方面，其一，LTE組網(wǎng)方案，前面分析認(rèn)為以TD-LTE為主而FDD-LTE為輔融合方案可能性，國內(nèi)廠商由于在TDS在絕對壟斷地位以及對TD-LTE的戰(zhàn)略性技術(shù)投入領(lǐng)先優(yōu)勢，仍處于絕對壟斷地位；其二，2G/3G組網(wǎng)經(jīng)驗(yàn)，目前國內(nèi)廠商已經(jīng)占據(jù)2G/3G現(xiàn)網(wǎng)市場份額約60%左右的份額，這對于2G/3G/4G異構(gòu)網(wǎng)絡(luò)組網(wǎng)具有卡位優(yōu)勢；其三，國內(nèi)LTE設(shè)備具有更好的兼容性，可減少運(yùn)營商投資支出。綜合以上因素，我們認(rèn)為華為市場份額預(yù)計(jì)在32%至35%左右，中興份額預(yù)計(jì)在27%至30%左右，其他國內(nèi)廠商預(yù)計(jì)在10%左右，外資廠商份額預(yù)計(jì)在25%左右。3、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化服務(wù)：智能網(wǎng)優(yōu)將導(dǎo)致行業(yè)洗牌傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化與運(yùn)維服務(wù)的收入趨勢通常受以下因素影響：其一，存量基站數(shù)量以及存量基站結(jié)構(gòu)的影響，定價(jià)模式通常是按照每臺基站每年收取多少服務(wù)費(fèi)用的模式定價(jià)，通常而言，3G基站維護(hù)費(fèi)用較2G基站要貴20%至30%，4G基站要比3G基站維護(hù)費(fèi)用貴，因?yàn)楹罄m(xù)網(wǎng)絡(luò)越來越復(fù)雜；其二，取決于當(dāng)年新建基站數(shù)量以及新增基站類型，通常而言，新建基站當(dāng)年比同類型存量基站的年費(fèi)要貴，主要在網(wǎng)絡(luò)測試和網(wǎng)絡(luò)驗(yàn)收前，網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化的工作量相對較大；其三，不同運(yùn)營商的年費(fèi)價(jià)格略有差別，同類基站，中國移動的年費(fèi)要比電信和聯(lián)通都要高，其主要原因是網(wǎng)絡(luò)規(guī)模越大網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化的難度越大。未來3年我國運(yùn)營商基站總量將呈現(xiàn)20%以上年增長：根據(jù)各運(yùn)營商年報(bào)統(tǒng)計(jì)，2023年底我國移動基站總量達(dá)到222萬臺，根據(jù)各運(yùn)營商投資規(guī)劃，2023年基站總數(shù)將達(dá)到274萬臺，14年將達(dá)到348萬，15年將超過419萬臺，年復(fù)合增速24%。2023年基站網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化和運(yùn)維服務(wù)規(guī)模將到142億，較2023年翻倍：在假設(shè)原有基站運(yùn)維服務(wù)的單價(jià)不變，而新建基站較存量基站單價(jià)高30%的前提下，我們初步統(tǒng)計(jì)，12年至15年我國移動基站網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化和運(yùn)維服務(wù)的市場規(guī)模分別為78億（增9.7%）、92億（18.5%）、116億（25.6%）和142億元（23.0%）。智能網(wǎng)優(yōu)漸成趨勢，市場結(jié)構(gòu)將洗牌。從長期趨勢而言，隨著基站總量越來越龐大，2G/3G/4G融合組網(wǎng)不可避免，網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化和網(wǎng)絡(luò)無縫覆蓋難度越來越大。減少低端人工優(yōu)化的密度，提高智能網(wǎng)優(yōu)的效率，網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化將逐步從勞動密集型向技術(shù)密集型轉(zhuǎn)變，即符合降低維護(hù)成本又能提高網(wǎng)絡(luò)利用效率的雙重目標(biāo)，市場結(jié)構(gòu)洗牌不可避免。智能網(wǎng)優(yōu)格局：短中期小網(wǎng)優(yōu)公司占優(yōu)，長期系統(tǒng)設(shè)備商優(yōu)勢明顯。在網(wǎng)絡(luò)層面而言，智能網(wǎng)優(yōu)包括信令采集、信令分析、信令處理、優(yōu)化決策等環(huán)節(jié)，智能網(wǎng)優(yōu)大都屬于細(xì)分的、定制化的服務(wù)，在智能網(wǎng)優(yōu)初期，由于訂單需求較分散以及定制化程度較高，系統(tǒng)設(shè)備商參與愿望不強(qiáng)烈，而以世紀(jì)鼎利和拓明信息等網(wǎng)優(yōu)服務(wù)商往往能獲取大部分訂單；隨著智能網(wǎng)優(yōu)的集中化和標(biāo)準(zhǔn)化，智能網(wǎng)優(yōu)將建立在統(tǒng)一的云計(jì)算平臺實(shí)現(xiàn)，系統(tǒng)設(shè)備商在智能網(wǎng)優(yōu)方面享有技術(shù)優(yōu)勢和網(wǎng)絡(luò)服務(wù)整體打包的市場先入優(yōu)勢。4、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化設(shè)備：14年至15年是需求高峰期，長期面臨主設(shè)備商潛在競爭網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化設(shè)備是是連接基站主設(shè)備在無線接入網(wǎng)的網(wǎng)絡(luò)延伸部分，主要完成網(wǎng)絡(luò)覆蓋。根據(jù)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化設(shè)備商財(cái)務(wù)報(bào)表統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化設(shè)備行業(yè)與移動網(wǎng)絡(luò)資本開支呈現(xiàn)高度的正相關(guān)性，并且在網(wǎng)絡(luò)建設(shè)周期往往滯后基站主設(shè)備投資周期半年左右。市場需求：14年至15年是需求高峰期。根據(jù)我們的測算，2023年國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化設(shè)備行業(yè)市場需求為102億，較12年增7%，增速不明顯主因來自于中移動LTE首期投資主要來自于升級，機(jī)房配套設(shè)備短期增長不明顯，隨著新建基站比例提升和室內(nèi)覆蓋的投資加大，14年市場規(guī)模預(yù)計(jì)143億，增長40%，而15年市場規(guī)模達(dá)到171億元，同比增長20%。市場格局：主設(shè)備商主導(dǎo)游戲規(guī)則，傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化廠商面臨長期風(fēng)險(xiǎn)。隨著基站小型化演變趨勢，基站先后經(jīng)歷宏基站、小基站、BBU+RRU、SmallCell（包含家用基站）等形態(tài)的演變，BBU+RRU分布式基站由于降低基站成本，出現(xiàn)了大規(guī)模替代直放站和干線放大器等網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化設(shè)備，直接導(dǎo)致直放站和干線放大器市場出現(xiàn)了邊緣化趨勢；而如今國內(nèi)以京信為龍頭的網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化設(shè)備為了反擊主設(shè)備商對直放站市場的替代，大規(guī)模投向家用基站，力圖通過基站小型化趨勢實(shí)現(xiàn)向主設(shè)備的升級和突圍，但是以愛立信、華為主導(dǎo)提出SmallCell的超小基站，有效解決網(wǎng)絡(luò)資源動態(tài)分配、提高效率的家用基站弊端，主設(shè)備商對網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的定義權(quán)決定了家用基站的興衰；站在主設(shè)備商角度，家用基站導(dǎo)致局端設(shè)備的終端化必將導(dǎo)致技術(shù)門檻降低，這是主設(shè)備商不愿意看到的，所以從技術(shù)引導(dǎo)和網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)的設(shè)計(jì)方面，主設(shè)備商會不惜余力阻止這趨勢的蔓延，沒有系統(tǒng)設(shè)備商支持的網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)難以大規(guī)模推廣應(yīng)用。除此之外，華為已經(jīng)向室內(nèi)覆蓋、天線系統(tǒng)延伸，逐步從系統(tǒng)設(shè)備提供商角色向網(wǎng)絡(luò)綜合解決方案的總承包商轉(zhuǎn)變。另一方面，系統(tǒng)設(shè)備商為了成本控制，逐步向高端器件延伸。

2023年電梯行業(yè)分析報(bào)告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、電梯行業(yè)的屬性 41、全球主要電梯公司的市值與估值水平 42、電梯行業(yè)的安全感品牌屬性——利潤率的穩(wěn)定性 6二、中國電梯企業(yè)未來十年的重大機(jī)遇和挑戰(zhàn) 91、中外電梯市場集中度的差異以及對盈利能力的影響 102、電梯行業(yè)目前“中國特色”隱含的巨大長期風(fēng)險(xiǎn) 113、集中度提升與廠家維保的實(shí)現(xiàn)路徑與催化劑 13（1）政府出臺廠家認(rèn)證更新和維保政策 14（2）政府推行強(qiáng)制保險(xiǎn) 14（3）電梯老化 14（4）房價(jià)上升導(dǎo)致品牌電梯對于地產(chǎn)商的成本影響縮小 15三、電梯公司在中國市場的競爭戰(zhàn)略與投資機(jī)會 151、日系電梯在中國領(lǐng)先歐美品牌的原因初探 15（1）文化差異——職業(yè)經(jīng)理人制度的利弊 15①體現(xiàn)在合資對象的選擇 16②體現(xiàn)在生產(chǎn)和銷售方面 16（2）對中國市場的戰(zhàn)略重視度——日系別無選擇 172、民營品牌與合資品牌的定位差異、風(fēng)險(xiǎn)和估值 18（1）民營企業(yè)的優(yōu)勢 18①股權(quán)結(jié)構(gòu) 18②營銷手段靈活 18③區(qū)域性優(yōu)勢 18（2）民營企業(yè)需要面對的困難 19①技術(shù)積累 19②安全風(fēng)險(xiǎn) 19③品牌定位與安全 19④保有量與售后服務(wù) 19四、投資策略 201、中國電梯行業(yè)：長期有價(jià)值，投資正當(dāng)時(shí) 202、選股邏輯：三個(gè)條件，兩種風(fēng)格 21一、電梯行業(yè)的屬性研究海外電梯公司的估值，目的是研究其估值背后的盈利能力，以及盈利能力背后的行業(yè)規(guī)律與屬性。1、全球主要電梯公司的市值與估值水平電梯是地產(chǎn)基建的派生需求，中國電梯市場第一品牌是上海三菱，其母公司上海機(jī)電過去一年的PE在10倍附近。估值隱含的假設(shè)是，電梯行業(yè)屬夕陽行業(yè)。如果電梯行業(yè)在中國是夕陽行業(yè)，那么在保有量較高的歐美，電梯行業(yè)應(yīng)該接近深夜。根據(jù)全球最大的電梯公司OTIS預(yù)測，2020-2021年幾乎所有的新機(jī)銷量來自于金磚四國，也意味著歐美市場的保有量已經(jīng)接近飽和。全球市場份額來看，奧的斯、迅達(dá)和通力是最大的三家電梯公司，合計(jì)市場份額接近45%。我們很驚訝地發(fā)現(xiàn)，三家公司的市值合計(jì)接近人民幣3600億元。我們也一度懷疑，是否歐美電梯公司在金磚四國的市場份額很高，貢獻(xiàn)了主要的利潤和估值。但是：1、占全球新機(jī)2/3份額的中國，領(lǐng)先的獨(dú)立品牌是三菱和日立；2、從主要?dú)W美電梯公司2022年?duì)I收的地域分布來看，亞太區(qū)域只貢獻(xiàn)1/4至1/3的收入，但卻足以支撐其千億市值。市盈率往往與行業(yè)長期成長空間掛鉤，而歐美電梯企業(yè)市盈率普遍高于國內(nèi)企業(yè)，而市凈率超出更多。換言之，歐美三大電梯公司市值超過3600億元，但是他們主要收入來自于比中國更“夕陽”的歐美市場。盡管這三大電梯公司在占全球2/3新機(jī)市場的中國并未取得領(lǐng)先地位，但是資本市場仍然給予了15~23倍的市盈率。2、電梯行業(yè)的安全感品牌屬性——利潤率的穩(wěn)定性聯(lián)合技術(shù)UTC是位列美國道瓊斯30家成份股的多元化制造企業(yè)，旗下子公司包括開利空調(diào)、漢勝宇航、奧的斯電梯、P&W飛機(jī)發(fā)動機(jī)、西科斯基直升機(jī)公司、聯(lián)合技術(shù)消防安防公司和聯(lián)合技術(shù)動力公司(燃料電池)。如果按照A股流行的邏輯，無疑聯(lián)合技術(shù)的軍工、發(fā)動機(jī)、通用航空、燃料電池和安防都是高壁壘且性感的業(yè)務(wù)，只有電梯是大家心目中既缺乏壁壘又夕陽的板塊。有趣的是，聯(lián)合技術(shù)五大業(yè)務(wù)板塊中，電梯卻成為營業(yè)利潤率最高的板塊。為什么看似技術(shù)壁壘遠(yuǎn)低于其他業(yè)務(wù)的電梯板塊，反而定價(jià)能力最強(qiáng)？只有少數(shù)產(chǎn)品客戶在購買時(shí)，會把安全作為購買的前提要素——例如食品、藥品等。用巴菲特的話來講，消費(fèi)者對于放進(jìn)嘴里的東西特別慎重。如果客戶關(guān)注安全感，價(jià)格不再成為品牌選擇的最重要因素，品牌廠商可以通過定價(jià)獲得超額收益。機(jī)械行業(yè)里，“安全感”成為購買關(guān)鍵要素的產(chǎn)品不多，主要是民航飛機(jī)和電梯。盡管民航業(yè)在大部分國家是資本殺手，但波音和空客壟斷了全球民航客機(jī)的制造。我們認(rèn)為安全感商品對行業(yè)屬性的影響主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：定價(jià)能力提升；行業(yè)集中度提升。如果客戶重視安全感且無法通過直觀感受判斷產(chǎn)品的安全程度，往往可以推動品牌集中度的提升。但與食品不同，涉及安全感的電梯，由于購買者地產(chǎn)商與使用者購房人的分離，有品牌的電梯廠商定價(jià)能力和毛利率往往不如食品，但是仍然可以維持在較為合理的水平。盡管我們通過邏輯分析，可以得到電梯行業(yè)集中度高和利潤穩(wěn)定的判斷，但是從實(shí)證角度觀察中國電梯市場，尚未表現(xiàn)出海外市場的普遍規(guī)律。中國電梯行業(yè)將走向某些行業(yè)“劣幣驅(qū)逐良幣”的悲哀結(jié)局，還是走向符合產(chǎn)品自身屬性和成熟國家普遍規(guī)律？我們傾向于樂觀，原因?qū)⒃诤竺嬲归_討論。電梯行業(yè)的“產(chǎn)品+服務(wù)”屬性——收入結(jié)構(gòu)的生命周期電梯與手機(jī)、自行車甚至挖掘機(jī)等其他制造業(yè)產(chǎn)品不同之處在于：消費(fèi)者期望電梯的安全使用壽命與房屋的壽命（70年）接近；電梯故障會影響人身安全，起碼造成巨大恐慌。因此，盡管大多數(shù)機(jī)械產(chǎn)品都有售后服務(wù)的概念，但是電梯的獨(dú)特性在于——電梯售后維護(hù)保養(yǎng)和更新業(yè)務(wù)的規(guī)模，可以與新機(jī)銷售媲美。海外四大電梯公司售后的維護(hù)保養(yǎng)和產(chǎn)品改造服務(wù)占收入的45-55%。歐美電梯公司的收入結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)了售前和售后的“產(chǎn)品+服務(wù)”特征，對于企業(yè)的盈利穩(wěn)定性和估值都提供了重要的支撐。以奧的斯為例，2022年歐洲營建支出比07年下滑了接近19%，但是奧的斯歐洲的服務(wù)收入仍比07年保持正增長。根據(jù)歐洲電梯協(xié)會的估計(jì)，歐洲電梯目前70%梯齡超過10年，45%梯齡超過20年。歐洲人口密度較美國高，電梯占全球存量接近50%。存量大且梯齡老，是電梯服務(wù)市場壯大的必要條件。必須指出，中國目前的現(xiàn)狀是大部分電梯由小型服務(wù)公司提供維保，電梯主機(jī)廠商及其經(jīng)銷商提供維保的比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國外的同行。如果只有新機(jī)制造并且只專注于國內(nèi)市場，長期來看，中國機(jī)械行業(yè)大部分子行業(yè)都會隨著城鎮(zhèn)化速度放緩而見頂。如果能夠?qū)崿F(xiàn)“產(chǎn)品+服務(wù)”的雙輪驅(qū)動模式，企業(yè)的成長周期就會大大地延展——電梯行業(yè)具有天然的屬性，顯然符合這一條件。二、中國電梯企業(yè)未來十年的重大機(jī)遇和挑戰(zhàn)中國電梯格局未來十年，將繼續(xù)“劣幣驅(qū)逐良幣”，還是回歸全球電梯行業(yè)規(guī)律，實(shí)現(xiàn)品牌的集中、價(jià)格的回升和品牌廠商提供維保服務(wù)的趨勢？我們相信，中國電梯行業(yè)的現(xiàn)狀給社會和居民帶來了極大的風(fēng)險(xiǎn)。隨著制度帶來的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)逐漸暴露，監(jiān)管層的認(rèn)識逐漸提高，電梯行業(yè)正處于變革的前夜。1、中外電梯市場集中度的差異以及對盈利能力的影響中國擁有電梯生產(chǎn)許可證的廠商接近500家，不過我們調(diào)研訪談的專家估計(jì)，剔除代工產(chǎn)生的重復(fù)統(tǒng)計(jì)等因素，估計(jì)實(shí)際品牌數(shù)約200家。表面上看，中國電梯新機(jī)市場的品牌集中度和全球差別并不顯著。全球市場前8大廠商的市場份額約75%，而中國前8大廠商的市場份額約65%。但考慮到全世界大部分非領(lǐng)先企業(yè)生產(chǎn)的電梯都是在中國生產(chǎn)，中國和發(fā)達(dá)國家相比，市場集中度差異很大。中小品牌對領(lǐng)先品牌的負(fù)面影響關(guān)鍵不在量，而在于價(jià)格。我們可以通過中國市場電梯新機(jī)銷量和金額的市場份額差異，以及營業(yè)利潤率和ROE觀察到這一現(xiàn)象。海外電梯利潤率普遍比國內(nèi)高，而凈資產(chǎn)收益率的差距更為顯著，我們分析的原因在于——由于維保業(yè)務(wù)屬于輕資產(chǎn)模式，隨著電梯企業(yè)維保業(yè)務(wù)收入占比的提高，電梯企業(yè)的ROE也會隨之提升。2、電梯行業(yè)目前“中國特色”隱含的巨大長期風(fēng)險(xiǎn)從全球經(jīng)驗(yàn)看，電梯行業(yè)集中度高，且售后服務(wù)主要由主流品牌廠商完成。而中國目前的情況與發(fā)達(dá)國家市場差異顯著。我們認(rèn)為“中國特色”已經(jīng)給消費(fèi)者和廠商造成巨大的風(fēng)險(xiǎn)，未來幾年風(fēng)險(xiǎn)可能會逐步暴露。我們建議投資者看完我們的報(bào)告后，即使不認(rèn)同我們的投資邏輯，起碼在購房時(shí)切記關(guān)注電梯的品牌，因?yàn)樯婕澳图胰耸旰蟮娜松戆踩?。在典型的成熟市場歐洲，約45%的電梯超過十年，20%超過20年。目前中國接近15%的電梯梯齡超過10年，預(yù)計(jì)2016年接近25%，并且該比例將持續(xù)上升。誰知道200多個(gè)品牌10年甚至20年后剩下多少個(gè)？如果某家廠商消失，備件和維保怎么辦？太多的電梯品牌給購房者和我們整個(gè)社會帶來的長期風(fēng)險(xiǎn)在于：十年或二十年后難以購買備件。電梯并不是完全標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品，因而不同品牌的備件互換性低。電梯型號每年都在更新，有些廠商十年后消失了，幸存者中的部分廠商可能無力維持十年前型號備件的生產(chǎn)，甚至圖紙已經(jīng)丟失。部分中小廠商無力建立和長期維持服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。如果說新機(jī)生產(chǎn)具有規(guī)模效應(yīng)，那么存量機(jī)器售后服務(wù)的規(guī)模效應(yīng)可能更明顯。我們估計(jì)前十大品牌以外的廠商，平均年銷量只有1000多臺，而廠家要長期維系全國服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，必須要很大的保有量做支撐。目前中國大部分電梯由第三方電梯維護(hù)公司提供維保服務(wù)，但是我們認(rèn)為這一服務(wù)模式同樣隱含了巨大風(fēng)險(xiǎn)：第三方服務(wù)公司技術(shù)專注程度不夠。為了實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，第三方服務(wù)公司往往同時(shí)維護(hù)多品牌電梯，不利于專業(yè)能力的積累和風(fēng)險(xiǎn)的防范。第三方服務(wù)公司難以維持多品牌備件體系。第三方服務(wù)公司資質(zhì)良莠不齊，人員流動性大，品質(zhì)難以保持和監(jiān)管。第三方服務(wù)公司規(guī)模小，承擔(dān)賠償能力弱。一旦出事故，往往迫使政府出于維穩(wěn)需要而出面解決。如果未來中國推行強(qiáng)制保險(xiǎn)，保險(xiǎn)公司自然會逐步對于品牌廠商維保和第三方維保進(jìn)行差異定價(jià)，削弱第三方服務(wù)公司目前的價(jià)格優(yōu)勢。3、集中度提升與廠家維保的實(shí)現(xiàn)路徑與催化劑如前所述，我們認(rèn)為中國電梯行業(yè)集中度較低導(dǎo)致了利潤率較低，繼而影響了資本市場的估值。中國空調(diào)行業(yè)07年之前四年與之后七年，年化內(nèi)銷增速恰好都是11%。但是07年之后市場集中度持續(xù)提升，格力電器的凈利潤率從06年的2.7%上升到13年的7.5%。我們認(rèn)為電梯行業(yè)的集中度提升以及OEM（廠家提供維保），道路漫長但是方向確定。由于涉及人身安全并且風(fēng)險(xiǎn)會隨著梯齡而增大，電梯集中度提升的必要性和緊迫度比家電更甚。我們估計(jì)中國電梯行業(yè)變革的路徑和催化劑包括：（1）政府出臺廠家認(rèn)證更新和維保政策業(yè)內(nèi)有傳聞?wù)卺j釀未來只有廠家認(rèn)證的服務(wù)商才能提供更新和維保。從政府角度，可以降低其自身承擔(dān)的社會風(fēng)險(xiǎn)。但是目前的障礙是，中國維保市場的劣幣驅(qū)逐良幣，導(dǎo)致品牌廠商在維保服務(wù)市場份額極低，缺乏成熟的服務(wù)團(tuán)隊(duì)。因此，盡管“廠家認(rèn)證維?！笨梢栽黾訌S商的收入，但是廠商出于風(fēng)險(xiǎn)考慮，未必會積極推動此事。政府和廠商各有考慮，而住戶作為沉默的大多數(shù)，又缺乏足夠的知識和行動力。（2）政府推行強(qiáng)制保險(xiǎn)如果推行強(qiáng)制保險(xiǎn)，保險(xiǎn)公司出于自身利益，自然會對原廠維保、原廠認(rèn)證維保和無認(rèn)證第三方維保進(jìn)行差別化定價(jià)，從而提高原廠維保的價(jià)格競爭力。（3）電梯老化隨著多品牌電梯老化，重大事故經(jīng)過媒體傳播改變消費(fèi)者觀念，推動政府立法；這是我們不愿意看到的路徑，但是風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的。（4）房價(jià)上升導(dǎo)致品牌電梯對于地產(chǎn)商的成本影響縮小中國房地產(chǎn)市場的集中度低和拿地不規(guī)范，大量不考慮長期品牌的項(xiàng)目公司在市場上，也是電梯品牌集中度低的重要原因。不過我們注意到，大型地產(chǎn)公司早已高度重視電梯問題。例如中海地產(chǎn)與上海三菱，萬科與廣日電梯的合作。在中國，很多行業(yè)都出現(xiàn)了長期的劣幣驅(qū)逐良幣的過程。但是對于電梯這樣一個(gè)涉及人身安全的產(chǎn)品，我們還是傾向于判斷，未來十年可以象家電行業(yè)那樣實(shí)現(xiàn)集中，象海外那樣70%以上的電梯由廠商提供OEM維保和設(shè)備更新。從投資角度，這只是一種推測，需要觀察和跟蹤。三、電梯公司在中國市場的競爭戰(zhàn)略與投資機(jī)會1、日系電梯在中國領(lǐng)先歐美品牌的原因初探歐美四大品牌包括奧的斯、迅達(dá)、通力和蒂森克虜伯，這也是全球四大電梯企業(yè)。日系的三菱和日立的全球市場份額均低于歐美四大品牌。然而，三菱和日立卻成為中國市場的領(lǐng)導(dǎo)者。通過市場調(diào)研，我們初步認(rèn)為，是軟件而不是硬件，導(dǎo)致了兩個(gè)體系在中國市場的差異。（1）文化差異——職業(yè)經(jīng)理人制度的利弊我們訪談的數(shù)位電梯行業(yè)專家，均指出歐美品牌有著優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理人，但是往往又無法擺脫對職業(yè)經(jīng)理人的“短期業(yè)績壓力”。但是電梯的“安全感屬性”，導(dǎo)致短期業(yè)績與長期成長未必目標(biāo)一致。這種行為特征，①體現(xiàn)在合資對象的選擇歐美品牌不僅收購中國小品牌廠，還與不同的中方成立合資公司。這種廣泛收購與合資策略有利于快速形成產(chǎn)能，但未必有利于品質(zhì)管理和品牌定位；而三菱和日立在中國，均只選擇了一家合作對象，且不管是上海機(jī)電還是廣日集團(tuán)，均有軍工制造背景和多年的電梯研發(fā)制造經(jīng)驗(yàn)。②體現(xiàn)在生產(chǎn)和銷售方面歐美體系具有更進(jìn)取的文化，其優(yōu)勢更多地體現(xiàn)在營銷和管理方面。而日系重點(diǎn)在于研發(fā)和制造。以上海三菱為例，生產(chǎn)線工人收入長期高于同行，但是營銷體系收入反而低于同行。兩種體系各