電力供需形勢(shì)專(zhuān)題分析報(bào)告：缺電背景煤電、抽水蓄能和特高壓建設(shè)加快推進(jìn)

缺電背景下煤電、抽水蓄能和特高壓建設(shè)有望加快推進(jìn)——電力供需形勢(shì)及“缺電”專(zhuān)題報(bào)告之二2022.08.24投資要點(diǎn)

電力供需形勢(shì)趨于緊張是電力行業(yè)長(zhǎng)期基本面，需要從增加供給、調(diào)節(jié)需求、加強(qiáng)互聯(lián)三方面共同出擊?2021年煤炭?jī)r(jià)格保障引發(fā)近年來(lái)最嚴(yán)重電荒，其底層原因是自十三五以來(lái)我國(guó)電力供需形勢(shì)持續(xù)偏緊。從未來(lái)來(lái)看，雙碳目標(biāo)下電力將成為我國(guó)能源體系的核心，用電規(guī)模有望擴(kuò)大3~4倍。而煤電、水電、核電等傳統(tǒng)電源增速減緩，新能源增速較快但比例仍偏低，電量供需將持續(xù)偏緊。??除電量角度外，負(fù)荷缺口更為棘手。由于第三產(chǎn)業(yè)和城鄉(xiāng)居民用電比例上升，最高負(fù)荷增速將持續(xù)快于用電量增速。但新能源具有“極熱無(wú)風(fēng)、晚峰無(wú)光”的特性，難以提供瞬時(shí)功率支撐，而傳統(tǒng)電源增速不足，導(dǎo)致未來(lái)我國(guó)晚高峰負(fù)荷缺口持續(xù)擴(kuò)大，錯(cuò)峰用電或成為常態(tài)。缺電會(huì)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)產(chǎn)生較大影響，解決缺電將是我國(guó)電力系統(tǒng)發(fā)展的當(dāng)務(wù)之急，增加供給、調(diào)節(jié)需求、加強(qiáng)互聯(lián)是解決這一問(wèn)題的三大核心切入點(diǎn)。

增加供給：解決供需緊張的基礎(chǔ)，煤電仍將承擔(dān)最重要的保供責(zé)任???水電、核電、氣電受資源限制難以快速增長(zhǎng)。水電可開(kāi)發(fā)資源相對(duì)有限，且開(kāi)發(fā)周期長(zhǎng)，短期難以大規(guī)模開(kāi)發(fā)；核電受核電廠(chǎng)址和安全性限制，難以大規(guī)模建設(shè)，且內(nèi)陸核電開(kāi)發(fā)尚未放開(kāi)；氣電：是優(yōu)質(zhì)的頂峰和調(diào)峰電源，但受我國(guó)天然氣儲(chǔ)量限制，難以大規(guī)模建設(shè)。新能源可開(kāi)發(fā)資源豐富，但新能源難以支撐瞬時(shí)負(fù)荷需求。受“極熱無(wú)風(fēng)、晚峰無(wú)光”特點(diǎn)影響，新能源只能滿(mǎn)足電量需求，對(duì)瞬時(shí)負(fù)荷的支撐能力有限，因此用新能源解決錯(cuò)峰用電問(wèn)題的能力嚴(yán)重不足。煤電在我國(guó)能源結(jié)構(gòu)中扮演極為重要的角色，但近幾年增速下滑嚴(yán)重。我國(guó)的資源稟賦決定了我國(guó)以煤電為主體的電力結(jié)構(gòu)，而且由于我國(guó)缺乏氣電等靈活性電源，中短期內(nèi)煤電在發(fā)展新能源的道路上仍不可或缺。在新能源裝機(jī)比例快速上升的背景下，煤電的作用不降反升，在新能源不可控的特性下，煤電承擔(dān)的保供壓力更重。由于2017年煤電供給側(cè)改革以及2021年煤價(jià)暴漲等因素，我國(guó)煤電裝機(jī)增速顯著下滑，十三五期間年均新增煤電36GW，顯著低于十二五的年均49GW和十一五的年均64GW。2021年新增28GW為15年來(lái)新低，2022年上半年僅投產(chǎn)7.4GW，煤電裝機(jī)增速快速下滑是我國(guó)近兩年缺電的根本原因之一。2投資要點(diǎn)?缺電更加凸顯煤電的重要性，煤電建設(shè)有望復(fù)蘇。年初高層定調(diào)“先立后破”的能源轉(zhuǎn)型路徑，加上近兩年先后出現(xiàn)較為嚴(yán)重的缺電現(xiàn)象，更加凸顯了煤電在電力保供方面的優(yōu)勢(shì)。近期國(guó)家給各省下達(dá)了新增煤電規(guī)劃建設(shè)指標(biāo)，廣東省將開(kāi)工5個(gè)煤電項(xiàng)目共670萬(wàn)千瓦。此外預(yù)計(jì)政策層面將設(shè)置容量電價(jià)轉(zhuǎn)變火電收益結(jié)構(gòu)，促進(jìn)煤電建設(shè)意愿，煤電建設(shè)有望復(fù)蘇。

調(diào)節(jié)需求：儲(chǔ)能有效解決局部時(shí)段短缺問(wèn)題，抽水蓄能有望迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)?儲(chǔ)能解決局部時(shí)段短缺問(wèn)題，抽水蓄能是最主要的儲(chǔ)能手段，有望迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。通過(guò)儲(chǔ)能手段，利用負(fù)荷低谷時(shí)段充電，并在負(fù)荷高峰時(shí)段放電，可以有效緩解高峰時(shí)段的用電緊張。同時(shí)，儲(chǔ)能也可以緩解我國(guó)以煤電為主、系統(tǒng)調(diào)峰能力缺乏的問(wèn)題，減少棄風(fēng)棄光，提高新能源消納率，抽水蓄能是最主要的儲(chǔ)能手段。?抽水蓄能資源儲(chǔ)備豐富，價(jià)格機(jī)制順暢，有望超預(yù)期建設(shè)。截止2021年底我國(guó)納入規(guī)劃的抽水蓄能裝機(jī)達(dá)814GW，建成抽水蓄能僅36GW，資源儲(chǔ)備豐富。2021年4月出臺(tái)的《關(guān)于進(jìn)一步完善抽水蓄能價(jià)格形成機(jī)制的意見(jiàn)》提供了抽水蓄能項(xiàng)目保底收益，價(jià)格機(jī)制順暢。根據(jù)《抽水蓄能中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃》，到2030年裝機(jī)將達(dá)到120GW。而根據(jù)國(guó)家能源局和抽水蓄能主要承建方中國(guó)電建的公開(kāi)表示，十四五期間抽水蓄能有望開(kāi)工達(dá)270GW，抽水蓄能建設(shè)有望大超預(yù)期。

加強(qiáng)互聯(lián)：特高壓和柔性直流輸電同時(shí)解決局部地區(qū)電力短缺和三北地區(qū)新能源消納雙重問(wèn)題?資源稟賦決定了我國(guó)不同地區(qū)電力供需的形勢(shì)差異。我國(guó)各地區(qū)資源稟賦差異巨大，西北、華北地區(qū)煤炭、風(fēng)光資源豐富，電力供應(yīng)充足，而華中、華東、華南等地資源稟賦較差，電力供應(yīng)緊張。西南地區(qū)水電可開(kāi)發(fā)資源不足，電力供應(yīng)也趨于緊張。因此在雙碳目標(biāo)下上述地區(qū)不可能僅通過(guò)自身手段解決電力短缺問(wèn)題。三北地區(qū)風(fēng)光資源豐富但用電需求不足，新能源消納成為首要問(wèn)題。?特高壓和柔性直流輸電同時(shí)解決上述問(wèn)題。我國(guó)幅員遼闊，且電網(wǎng)分區(qū)域運(yùn)行的特點(diǎn)決定了特高壓直流是解決跨區(qū)輸電的唯一解決方案。此外沿海地區(qū)海上風(fēng)電資源豐富，是解決缺電的重要手段，隨著海上風(fēng)電開(kāi)發(fā)步入遠(yuǎn)海，柔性直流輸電的經(jīng)濟(jì)性凸顯，將成為遠(yuǎn)海海上風(fēng)電送出的重要手段。3投資要點(diǎn)

重點(diǎn)投資賽道分析?我們認(rèn)為新建煤電機(jī)組、大規(guī)模的特高壓建設(shè)和抽水蓄能仍是這三大核心切入點(diǎn)的最主要方向，在缺電大背景下，相關(guān)領(lǐng)域的建設(shè)將進(jìn)一步加快。重點(diǎn)推薦標(biāo)的：（1）電力運(yùn)營(yíng)：缺電大背景下電力體制改革有望加速推進(jìn)，預(yù)期四季度改革落地后，火電盈利邏輯將得到充分修復(fù)。繼續(xù)看好煤電業(yè)績(jī)高彈性標(biāo)的華電國(guó)際，火電轉(zhuǎn)型新能源龍頭中國(guó)電力、國(guó)電電力。缺電形勢(shì)下利用小時(shí)數(shù)和電價(jià)有望保持，并且核電機(jī)組的核準(zhǔn)建設(shè)有望加快，建議關(guān)注中國(guó)核電。（2）煤電和抽水蓄能：東方電氣是我國(guó)煤電三大主機(jī)廠(chǎng)之一，同時(shí)也是兩大抽水蓄能水輪機(jī)供應(yīng)商之一，加上煤電“三改聯(lián)動(dòng)”有望在十四五期間大規(guī)模展開(kāi)，公司積極構(gòu)建裝備+服務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)模式，盈利增長(zhǎng)確定性和持續(xù)性大幅提高。（3）特高壓：特高壓直流和柔性直流輸電技術(shù)是解決我國(guó)中東部和南方地區(qū)電力短缺以及三北地區(qū)新能源消納的核心手段，許繼電氣是我國(guó)兩個(gè)同時(shí)具有直流換流閥和直流控保供貨能力的廠(chǎng)家之一，隨著特高壓和柔性直流大規(guī)模建設(shè)將充分受益；（4）電網(wǎng)設(shè)備：加強(qiáng)常規(guī)電網(wǎng)建設(shè)，緩解電網(wǎng)阻塞提高電力傳輸能力是電網(wǎng)建設(shè)的重點(diǎn)之一，思源電氣是我國(guó)民營(yíng)電力設(shè)備企業(yè)龍頭，產(chǎn)品種類(lèi)、電壓等級(jí)延伸、海外市場(chǎng)拓展是公司增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力，有望成為最具成長(zhǎng)性的電力設(shè)備公司。?

風(fēng)險(xiǎn)提示：用電需求疲軟，煤電建設(shè)不及預(yù)期，抽水蓄能建設(shè)不及預(yù)期，電網(wǎng)投資不及預(yù)期4主要內(nèi)容1.

供需形勢(shì)趨于緊張是電力中長(zhǎng)期基本面2.

增加供給：解決供需緊張的基礎(chǔ)，煤電仍將承擔(dān)最重要的保供責(zé)任3.

調(diào)節(jié)需求：儲(chǔ)能有效解決局部時(shí)段短缺問(wèn)題，抽蓄有望迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)4.

加強(qiáng)互聯(lián)：特高壓和柔直同時(shí)解決電力短缺和新能源消納雙重問(wèn)題5.

標(biāo)的：重點(diǎn)投資賽道分析51.1

電量供應(yīng)持續(xù)偏緊

新能源利用率低

傳統(tǒng)電源增速不足是主要原因

清潔能源增量不足以支撐用電量新增需求

電量已經(jīng)逐漸出現(xiàn)短缺?量化測(cè)算：水電十四五期間新增投產(chǎn)總規(guī)模僅約4000萬(wàn)千瓦，按照平均4000利用小時(shí)數(shù)計(jì)算，只能提供1600億千瓦時(shí)/年發(fā)電增量；核電十四五期間只有11-13臺(tái)（十三五期間投產(chǎn)21臺(tái)核電機(jī)組），只能提供約1000億千瓦時(shí)/年發(fā)電增量。與全國(guó)2021年8.3萬(wàn)億千瓦時(shí)的用電需求相比，水電、核電十四五總增量相當(dāng)于一年用電量的3%，支撐每年用電增長(zhǎng)0.6%；新能源偏樂(lè)觀預(yù)期僅能支撐2-3%用電增速（發(fā)電量占比約為10%，偏樂(lè)觀預(yù)期下假設(shè)復(fù)合增速20%-30%），即清潔電源合計(jì)僅能支撐用電增速2.6%-3.6%，用電需求與清潔電源之間的缺口仍需火電補(bǔ)齊。?四川等地連續(xù)多日限電，證明本地電量資源儲(chǔ)備已經(jīng)嚴(yán)重不足。而四川等地吸引了大量的高耗能產(chǎn)業(yè)，用電需求旺盛，電量問(wèn)題亟需解決。表：十四五在建大型電站（萬(wàn)千瓦）表：未來(lái)幾年預(yù)期投產(chǎn)核電機(jī)組（萬(wàn)千瓦）電站名稱(chēng)及流域公司裝機(jī)容量1020300預(yù)計(jì)投產(chǎn)時(shí)間2021年6月投產(chǎn)完畢2022年初投產(chǎn)公司機(jī)組型號(hào)裝機(jī)115開(kāi)工日期2015年2016年2016年2015年2015年預(yù)計(jì)投產(chǎn)2022年3月2021年1月2021年6月2021年7月2022年6月烏東德（金沙江下游）兩河口（雅礱江中游）楊房溝（雅礱江中游）白鶴灘（金沙江下游）葉巴灘（雅礱江上游）托巴（瀾滄江上游）巴塘（金沙江上游）蘇洼龍（金沙江上游）雙江口（大渡河上游）孟底溝（雅礱江中游）卡拉（雅礱江上游）三峽集團(tuán)中國(guó)核電中國(guó)核電中國(guó)核電中國(guó)廣核中國(guó)廣核中國(guó)廣核中國(guó)廣核國(guó)電投福清6號(hào)福清5號(hào)田灣6號(hào)華龍一號(hào)華龍一號(hào)CNP-1000ACPR1000ACPR1000華龍一號(hào)華龍一號(hào)CAP1400華龍一號(hào)國(guó)投電力/川投能源國(guó)投電力/川投能源三峽集團(tuán)1151502022年初投產(chǎn)111.8111.9111.911816002242022年6月投產(chǎn)完畢計(jì)劃十四五投產(chǎn)計(jì)劃2024年投產(chǎn)計(jì)劃十四五投產(chǎn)計(jì)劃十四五投產(chǎn)計(jì)劃十四五投產(chǎn)計(jì)劃十五五投產(chǎn)計(jì)劃十五五投產(chǎn)紅沿河5號(hào)華電集團(tuán)紅沿河6號(hào)防城港3號(hào)華能水電1402015年

2022年（尚未）華電集團(tuán)75防城港4號(hào)石島灣1&2漳州1&2號(hào)1182016年2019年2019年2019年2024年上半年2025年華電集團(tuán)1202*1402*1152*115國(guó)電電力180中國(guó)核電2025年國(guó)投電力/川投能源國(guó)投電力/川投能源240中廣核集團(tuán)

太平嶺1&2號(hào)

華龍一號(hào)2025年102

資料：中電聯(lián)，各集團(tuán)、公司網(wǎng)站，申萬(wàn)宏源研究資料

：公司公告，申萬(wàn)宏源研究61.2

新能源受自然條件影響較大

難以支撐瞬時(shí)負(fù)荷增長(zhǎng)

除電量緊缺外，負(fù)荷緊缺更加棘手，新能源難以支撐瞬時(shí)負(fù)荷增長(zhǎng)，錯(cuò)峰用電或成常態(tài)?隨著我國(guó)空調(diào)普及、第三產(chǎn)業(yè)及城鄉(xiāng)居民用電增長(zhǎng)（受人類(lèi)自然作息影響強(qiáng)烈），我國(guó)當(dāng)前用電“日內(nèi)雙峰、冬夏雙峰”特征日益明顯，最高用電負(fù)荷增長(zhǎng)速度持續(xù)高于用電量增長(zhǎng)速度。?受“極熱無(wú)風(fēng)、晚峰無(wú)光”特點(diǎn)影響，新能源只能滿(mǎn)足電量需求，對(duì)瞬時(shí)負(fù)荷的支撐能力有限，負(fù)荷增長(zhǎng)仍需煤電、水電、核電等傳統(tǒng)電源支撐。但是如前頁(yè)計(jì)算，“十四五”期間我國(guó)傳統(tǒng)電源增速不足，主要電源增量為新能源，未來(lái)缺負(fù)荷的問(wèn)題將非常棘手，錯(cuò)峰用電成為常態(tài)。四個(gè)季度典型日負(fù)荷曲線(xiàn)（日內(nèi)雙峰）2020年國(guó)網(wǎng)經(jīng)營(yíng)區(qū)日最大負(fù)荷變化情況（冬夏雙峰）資料：李逐云,

雷霞,

邱少引,等.

考慮"源-網(wǎng)-荷"三方利益的主動(dòng)配電網(wǎng)協(xié)資料：全球能源互聯(lián)網(wǎng)組織，申萬(wàn)宏源研究調(diào)規(guī)劃[J].

電網(wǎng)技術(shù),

2017,41(2):9，申萬(wàn)宏源研究71.3

頂峰能力缺口將長(zhǎng)期持續(xù)?煤電、氣電、核電、抽水蓄能：由于不受天氣影響，可認(rèn)為可以保證100%出力。光伏：由于最高負(fù)荷通常出現(xiàn)在晚高峰，光伏基本沒(méi)有出力。風(fēng)電：風(fēng)電保證容量系數(shù)（一定置信概率下至少能保證的出力）較低，一般10%左右。由各種電源保證出力的容量之和求得保證可用裝機(jī)容量，并測(cè)算實(shí)際備用率（=1-最大負(fù)荷/保證可用裝機(jī)容量）作為電力平衡的核心指標(biāo)。實(shí)際情況下由于電源出力受阻、網(wǎng)架限制、合理備用等原因，需保證一定的備用率來(lái)保證電力系統(tǒng)安全運(yùn)行。未來(lái)我國(guó)電力系統(tǒng)實(shí)際備用率呈逐年下降趨勢(shì)，負(fù)荷缺口持續(xù)擴(kuò)大。表：我國(guó)2022-2030年負(fù)荷平衡缺口測(cè)算（夏季晚高峰，億千瓦）指標(biāo)最大負(fù)荷20189.93201910.53

10.77

11.91

12.49

13.29

13.94

14.60

15.27

15.96

16.66

17.38

18.116.0%

2.3%

10.6%

4.9%

6.4%

4.9%

4.7%

4.6%

4.5%

4.4%

4.3%

4.2%20202021

2022E

2023E

2024E

2025E

2026E

2027E

2028E

2029E

2030E備注最大負(fù)荷增長(zhǎng)率累計(jì)裝機(jī)容量（億千瓦，含抽蓄）18.65

19.74

21.59

23.26

25.11

27.12

29.22

31.48

33.69

36.00

38.34

40.80

43.26常規(guī)水電核電3.220.451.841.753.260.492.102.053.390.502.822.533.540.533.283.073.660.563.783.873.760.564.314.873.810.574.865.973.830.635.447.173.850.696.048.473.870.756.649.873.890.837.243.910.937.843.931.038.44風(fēng)電太陽(yáng)能發(fā)電煤電11.37

12.97

14.6710.06

10.41

10.80

11.09

11.29

11.49

11.69

11.89

11.89

11.89

11.79

11.69

11.49天然氣發(fā)電生物質(zhì)發(fā)電抽水蓄能0.830.200.300.900.240.300.980.270.311.090.300.361.190.330.431.290.360.491.390.390.551.490.420.621.590.440.731.690.460.841.790.480.961.890.501.081.990.521.20電力平衡測(cè)算水電出力核電出力2.260.450.180.002.270.470.200.002.330.490.250.002.430.510.300.002.520.550.350.002.600.560.400.002.650.570.460.002.670.600.510.002.690.660.570.002.700.720.630.002.720.790.690.002.730.880.750.002.74

按70%出力考慮0.98

按100%出力考慮0.81

保證容量系數(shù)0.10.00

保證容量系數(shù)0風(fēng)電出力太陽(yáng)能發(fā)電出力煤電出力10.06

10.24

10.61

10.95

11.19

11.39

11.59

11.79

11.89

11.89

11.84

11.74

11.59

按100%出力考慮天然氣發(fā)電出力生物質(zhì)發(fā)電出力0.830.200.300.870.220.300.940.250.311.040.280.361.140.310.431.240.340.491.340.370.551.440.400.621.540.430.731.640.450.841.740.470.961.840.491.081.94

按100%出力考慮0.51

按100%出力考慮1.20

按100%出力考慮抽水蓄能出力實(shí)際備用率30.5%

27.7%

29.0%

24.9%

24.2%

21.9%

20.4%

19.1%

17.5%

15.4%

13.2%

10.9%

8.4%資料：中電聯(lián)，申萬(wàn)宏源研究81.4

緩解供需緊張需從增加供給、加強(qiáng)互聯(lián)、調(diào)節(jié)需求三個(gè)方面同時(shí)入手

電力供應(yīng)整體趨于短缺，增加電力和電量供給是基礎(chǔ)?水電：可開(kāi)發(fā)資源相對(duì)有限，且開(kāi)發(fā)周期長(zhǎng)，短期難以大規(guī)模開(kāi)發(fā)；核電：受核電廠(chǎng)址和安全性限制，難以大規(guī)模建設(shè)，且內(nèi)陸核電開(kāi)發(fā)尚未放開(kāi)；氣電：是優(yōu)質(zhì)的頂峰和調(diào)峰電源，但受我國(guó)天然氣儲(chǔ)量限制，僅能少量建設(shè)。因此未來(lái)增加供應(yīng)主要依靠煤電和新能源。?新能源：存量小，利用小時(shí)低，最關(guān)鍵的問(wèn)題是新能源只能解決電量問(wèn)題而難以解決電力問(wèn)題，因此中短期內(nèi)要顯著改善供需緊張形勢(shì)，煤電的建設(shè)依然不可或缺。

尖峰負(fù)荷突出，僅靠增加供給效率偏低，還需要調(diào)節(jié)需求?在第三產(chǎn)業(yè)和城鄉(xiāng)居民用電比例逐漸上升的背景下，“尖峰負(fù)荷”問(wèn)題凸顯。尖峰負(fù)荷具有短時(shí)波動(dòng)較大、持續(xù)時(shí)間較短等特點(diǎn)。如果僅為保證尖峰負(fù)荷配套電源和電網(wǎng)建設(shè)，投資規(guī)模過(guò)大、效率過(guò)低。?調(diào)節(jié)需求主要方法有：有序用電、現(xiàn)貨市場(chǎng)、需求響應(yīng)等方式可以有效降低高峰時(shí)段用電需求，但現(xiàn)貨市場(chǎng)和需求響應(yīng)需要建立在電力市場(chǎng)化的基礎(chǔ)上。而儲(chǔ)能本質(zhì)上是具有電源和負(fù)荷雙向特性的參與者，可以同時(shí)解決削峰和填谷兩個(gè)問(wèn)題，解決局部時(shí)段供需緊張的問(wèn)題。

電網(wǎng)銜接電力供給側(cè)和需求側(cè)，傳輸效率也將影響供需????除了供給不足和需求過(guò)剩外，電網(wǎng)傳輸效率也將顯著影響供需形勢(shì)。電網(wǎng)影響電力供應(yīng)向需求側(cè)傳導(dǎo)的主要表現(xiàn)有：（1）我國(guó)電網(wǎng)分區(qū)域運(yùn)行，而區(qū)域間互聯(lián)互通嚴(yán)重缺乏，影響了區(qū)域之間功率互濟(jì)的能力；（2）同一電網(wǎng)內(nèi)部，部分輸電斷面出現(xiàn)堵塞，也將影響電網(wǎng)內(nèi)部的傳輸效率，進(jìn)而影響電源的供電能力；因此繼續(xù)加強(qiáng)電網(wǎng)建設(shè)，加強(qiáng)區(qū)域電網(wǎng)之間的互聯(lián)，提高區(qū)域電網(wǎng)內(nèi)部傳輸效率也是緩解供需緊張形勢(shì)的有效手段。9主要內(nèi)容1.

供需形勢(shì)趨于緊張是電力中長(zhǎng)期基本面2.

增加供給：解決供需緊張的基礎(chǔ)，煤電仍將承擔(dān)最重要的保供責(zé)任3.

調(diào)節(jié)需求：儲(chǔ)能有效解決局部時(shí)段短缺問(wèn)題，抽蓄有望迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)4.

加強(qiáng)互聯(lián)：特高壓和柔直同時(shí)解決電力短缺和新能源消納雙重問(wèn)題5.

標(biāo)的：重點(diǎn)投資賽道分析102.1

十三五期間煤電裝機(jī)顯著下滑

是電力供需由松轉(zhuǎn)緊的主要原因

十二五電力供給由短缺轉(zhuǎn)過(guò)剩，十三五供給側(cè)改革，煤電新增機(jī)組顯著下滑?在十二五裝機(jī)高增速與用電低增速作用下，電力供給由缺轉(zhuǎn)剩，利用小時(shí)數(shù)下滑至4000左右。2017年8月，16部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，防范化解煤電產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)的意見(jiàn)》，要求十三五期間全國(guó)停建和緩建煤電產(chǎn)能1.5億千瓦，淘汰落后產(chǎn)能0.2億千瓦以上。十三五期間煤電年均裝機(jī)量?jī)H36GW，顯著低于十二五的年均49GW和十一五的年均64GW。?2020年提出碳中和后業(yè)界對(duì)煤電的預(yù)期轉(zhuǎn)弱，加上2021年煤價(jià)暴漲導(dǎo)致煤電項(xiàng)目大規(guī)模虧損，煤電建設(shè)意愿陷入低谷。2021年煤電新增裝機(jī)僅28GW，為15年以來(lái)的最低水平，2022年上半年新增裝機(jī)進(jìn)一步下滑，僅7.4GW。煤電裝機(jī)不足是近兩年出現(xiàn)電力短缺的根本原因之一。圖

：2005—2021年煤電新增裝機(jī)規(guī)模（萬(wàn)千瓦）1981-2021年國(guó)內(nèi)火電利用小時(shí)數(shù)650060005500500045004000火電利用小時(shí)數(shù)區(qū)間內(nèi)平均利用小時(shí)數(shù)

資料：電規(guī)總院，中電聯(lián)，申萬(wàn)宏源研究112.2

保供價(jià)值凸顯

煤電建設(shè)有望復(fù)蘇

業(yè)界對(duì)煤電的負(fù)面預(yù)期得到快速糾偏

缺電背景下煤電保供價(jià)值凸顯?2021年9月的大范圍缺電讓業(yè)界重新認(rèn)識(shí)煤電的價(jià)值。2021年在供需兩端共同作用下電煤價(jià)格一路走高，影響煤電企業(yè)發(fā)電能力，迎峰度夏期間全國(guó)缺煤停機(jī)和臨時(shí)檢修容量超過(guò)9000萬(wàn)千瓦，雖然僅占煤電總裝機(jī)的8.5%，但由于我國(guó)電力供需已進(jìn)入緊平衡狀態(tài)，依然導(dǎo)致了比較嚴(yán)重的缺電問(wèn)題。?在此背景下，今年3月的《政府工作報(bào)告》中指出，有序推進(jìn)碳達(dá)峰碳中和工作，落實(shí)碳達(dá)峰行動(dòng)方案。推動(dòng)能源革命，確保能源供應(yīng)，立足資源稟賦，堅(jiān)持先立后破、通盤(pán)謀劃，推進(jìn)能源低碳轉(zhuǎn)型。加強(qiáng)煤炭清潔高效利用，有序減量替代，推動(dòng)煤電節(jié)能降碳改造、靈活性改造、供熱改造。???此前大型發(fā)電集團(tuán)煤電建設(shè)意愿極低，如果不加以干預(yù)則十四五乃至未來(lái)我國(guó)電力供需將繼續(xù)趨緊，任何風(fēng)吹草動(dòng)，如煤價(jià)再次暴漲、極熱極寒天氣、來(lái)水顯著減少、電網(wǎng)發(fā)生事故、風(fēng)光資源持續(xù)缺乏等，都將引發(fā)嚴(yán)重的缺電現(xiàn)象，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展極為不利。根據(jù)財(cái)新周刊8月18日?qǐng)?bào)道，近期，國(guó)家給各省下達(dá)了新增煤電規(guī)劃建設(shè)項(xiàng)目指標(biāo)，煤電投資大幅增長(zhǎng)。財(cái)新獨(dú)家獲悉，在廣東省，5個(gè)煤電項(xiàng)目因此啟動(dòng)，合計(jì)6.7GW，而廣東省整個(gè)十三五期間僅新增火電裝機(jī)16GW。煤電建設(shè)有望快速?gòu)?fù)蘇。上半年火電投資建設(shè)顯著復(fù)蘇。根據(jù)中電聯(lián)統(tǒng)計(jì)，今年1—7月我國(guó)累計(jì)火電投資完成額達(dá)405億元，同比增長(zhǎng)70.17%。投資完成額創(chuàng)下2017年煤電供給側(cè)改革以來(lái)最高值，火電投資顯著復(fù)蘇。歷年前7個(gè)月累計(jì)火電投資完成額（億元）700600500400300200100080%60%40%20%0%-20%-40%2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

20221-7月累計(jì)火電裝機(jī)累計(jì)同比增速

資料：中電聯(lián)，申萬(wàn)宏源研究122.3

煤電容量電價(jià)是必然趨勢(shì)

提高煤電建設(shè)積極性

預(yù)計(jì)煤電的容量電價(jià)將是未來(lái)的必然趨勢(shì)??新能源保證容量系數(shù)較低，而儲(chǔ)能成本較高，煤電在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)仍將是最重要的調(diào)峰電源。煤電通常設(shè)計(jì)運(yùn)行壽命為30年，經(jīng)過(guò)延壽最長(zhǎng)可達(dá)40年。但隨著新能源比例上升，煤電利用小時(shí)數(shù)下降是必然趨勢(shì)，因此煤電收益機(jī)制上需要充分考慮長(zhǎng)期穩(wěn)定收益才能提高煤電建設(shè)積極性。?從未來(lái)承擔(dān)的功能來(lái)看，煤電將逐漸靠近氣電和抽水蓄能，因此設(shè)置容量成本補(bǔ)償將是最可行的方法。國(guó)內(nèi)目前的基本思路是以容量成本補(bǔ)償（政府制定容量電價(jià)標(biāo)準(zhǔn)）為主，未來(lái)逐步探索容量市場(chǎng)。?容量電價(jià)有利于保護(hù)能耗水平存在劣勢(shì)但具有一定靈活性調(diào)節(jié)能力的發(fā)電資源，可有效提高煤電建設(shè)的積極性。表

：容量成本回收的三種方式表

：主要調(diào)峰資源性能比較造價(jià)（元/kW）方式特點(diǎn)政策展望碳排放調(diào)節(jié)性能調(diào)節(jié)時(shí)長(zhǎng)規(guī)模大，理論最多可增加調(diào)峰資源180~240GW現(xiàn)貨市場(chǎng)不設(shè)價(jià)格上限，允許發(fā)電通過(guò)短時(shí)間高價(jià)格來(lái)保障發(fā)電收益，例如得州電力市場(chǎng)在缺電時(shí)期電價(jià)上漲超百倍?；痣婌`活

最低，低，火電出力最

理論上不受時(shí)有，較高有，較低稀缺電價(jià)性改造低到25%~30%

間限制500~1500瞬時(shí)電價(jià)飆升存在輿論風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)不適用于國(guó)內(nèi)較低，2000~2500較強(qiáng)，可啟停調(diào)

理論上不受時(shí)

我國(guó)天然氣資源燃?xì)獍l(fā)電峰間限制少，規(guī)模有限容量市場(chǎng)通過(guò)市場(chǎng)競(jìng)價(jià)方式形成容量電價(jià)強(qiáng)，-100%~100%幾小時(shí)到十幾

大，可開(kāi)發(fā)資源操作難度大，十四五時(shí)期較難實(shí)質(zhì)落地抽水蓄能

5000~8000

無(wú)碳排放小時(shí)數(shù)百GW電化學(xué)儲(chǔ)強(qiáng)，-100%~100%容量成本補(bǔ)償機(jī)制為我國(guó)當(dāng)前各方面利益關(guān)系平1000~1500無(wú)碳排放無(wú)碳排放無(wú)碳排放數(shù)小時(shí)理論無(wú)上限能通過(guò)政府制定補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)方式形

衡下，最合適的政策。各省現(xiàn)階段傾向于針對(duì)本成容量電價(jià)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)省份中，

省火電設(shè)置容量成本補(bǔ)償，對(duì)外來(lái)電源的容量補(bǔ)山東明確提出容量成本補(bǔ)償標(biāo)

償存在模糊性。但是我們分析隨著全國(guó)電力供需準(zhǔn)（用戶(hù)側(cè)收取0.0991元/千瓦

格局（尤其是負(fù)荷）趨緊，調(diào)峰壓力增大，容量理論上不受時(shí)間限制電網(wǎng)互聯(lián)——受市場(chǎng)機(jī)制影響受市場(chǎng)機(jī)制影響大大容量成本補(bǔ)償需求側(cè)資源—時(shí)）成本補(bǔ)償機(jī)制有望加速出臺(tái)，迎峰度夏期間的電力供需缺口有望成為政策出臺(tái)契機(jī)

資料：申萬(wàn)宏源研究132.4

核電是清潔高效的發(fā)電方式

雙碳目標(biāo)下重要性凸顯

核電將在雙碳目標(biāo)下扮演重要角色，未來(lái)核電有望保持每年6-8臺(tái)開(kāi)工節(jié)奏????我國(guó)核電經(jīng)歷2010-2011、2013-2016兩個(gè)投產(chǎn)高峰，截至2021年12月，我國(guó)大陸核電裝機(jī)容量合計(jì)5326萬(wàn)千瓦，占全國(guó)總裝機(jī)容量2.2%，遠(yuǎn)低于世界平均水平。核電輸出穩(wěn)定，幾乎不受天氣、晝夜、燃料運(yùn)力等因素影響，平均利用小時(shí)數(shù)達(dá)7000小時(shí)以上，可作為基荷電源，遠(yuǎn)高于火電（4500小時(shí)）、水電（3600小時(shí)）、風(fēng)電（2300小時(shí)）、光伏（1300小時(shí)）等電源。當(dāng)前用電需求持續(xù)回暖，沿海發(fā)達(dá)省份在環(huán)保壓力+用電增長(zhǎng)雙重壓力下，對(duì)核電需求顯著增強(qiáng)。近年來(lái)核電的利用小時(shí)數(shù)也逐年提升，2021年核電平均利用小時(shí)數(shù)達(dá)7802小時(shí)，為2014年以來(lái)的最高值，接近8760小時(shí)的理論極限，進(jìn)一步增發(fā)空間不大。在政府發(fā)布的“十四五規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要”中，提到了“積極有序推進(jìn)沿海三代核電建設(shè)”、“核電運(yùn)行裝機(jī)容量達(dá)到7000萬(wàn)千瓦”，未設(shè)核電在建目標(biāo)，想象空間巨大，十四五期間有望維持年開(kāi)工6-8臺(tái)的建設(shè)節(jié)奏。近幾年核電利用小時(shí)數(shù)逐漸走高（小時(shí)）我國(guó)核電裝機(jī)容量穩(wěn)步增長(zhǎng)（萬(wàn)千瓦）9,0008,5008,0007,5007,0006,5006,0006,0005,0004,0003,0002,0001,000045%40%35%30%25%20%15%10%5%0%2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

20212013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021核電裝機(jī)（萬(wàn)千瓦）YOY（右軸）利用小時(shí)數(shù)理論極限

資料：中電聯(lián)，申萬(wàn)宏源研究資料：中電聯(lián)，申萬(wàn)宏源研究14主要內(nèi)容1.

供需形勢(shì)趨于緊張是電力中長(zhǎng)期基本面2.

增加供給：解決供需緊張的基礎(chǔ)，煤電仍將承擔(dān)最重要的保供責(zé)任3.

調(diào)節(jié)需求：儲(chǔ)能有效解決局部時(shí)段短缺問(wèn)題，抽蓄有望迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)4.

加強(qiáng)互聯(lián)：特高壓和柔直同時(shí)解決電力短缺和新能源消納雙重問(wèn)題5.

標(biāo)的：重點(diǎn)投資賽道分析153.1

儲(chǔ)能/需求側(cè)響應(yīng)可以有效解決日內(nèi)局部時(shí)段用電緊張

對(duì)于部分地區(qū)來(lái)說(shuō)，局部時(shí)段電力短缺是突出矛盾?對(duì)于部分地區(qū)地來(lái)說(shuō)，局部時(shí)段電力供應(yīng)短缺是最突出的特點(diǎn)。由于尖峰負(fù)荷具有短時(shí)波動(dòng)較大、持續(xù)時(shí)間較短等特點(diǎn)。如果僅為保證尖峰負(fù)荷配套電源和電網(wǎng)建設(shè)，投資規(guī)模過(guò)大、效率過(guò)低。?儲(chǔ)能是解決這一問(wèn)題的有效手段，通過(guò)儲(chǔ)能手段，利用負(fù)荷低谷時(shí)段充電，并在負(fù)荷高峰時(shí)段放電，可以有效緩解高峰時(shí)段的用電緊張。同時(shí)，儲(chǔ)能也可以緩解我國(guó)以煤電為主、系統(tǒng)調(diào)峰能力缺乏的問(wèn)題，減少棄風(fēng)棄光，提高新能源消納率。儲(chǔ)能同時(shí)解決局部時(shí)段缺電、新能源消納兩個(gè)問(wèn)題（萬(wàn)千瓦）高峰時(shí)段儲(chǔ)能放電，緩解高峰時(shí)段的供電壓力，減少限電45004000350030002500200015001000500利用負(fù)荷較低的時(shí)段充電，可以解決棄風(fēng)/棄光問(wèn)題煤電最低出力超出可調(diào)范圍，必須棄風(fēng)/棄光/煤電停機(jī)晚高峰時(shí)段光伏無(wú)法出力，需要煤電大量開(kāi)機(jī)，一旦裝機(jī)不足就需要限電儲(chǔ)能可以幫助減小煤電的波動(dòng)范圍，提高煤電利用率煤電出力波動(dòng)較大，造成煤電利用率低，降低煤電經(jīng)濟(jì)性，浪費(fèi)資源0012345678910

11

12

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20

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23光伏

其他電源

火電012345678910

11

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17

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20

21

22

23風(fēng)電儲(chǔ)能/需求響應(yīng)負(fù)荷火電出力

火電調(diào)峰范圍

資料：申萬(wàn)宏源研究163.2

抽水蓄能是最主要的儲(chǔ)能資源

即將迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)

儲(chǔ)能技術(shù)應(yīng)用場(chǎng)景豐富

是調(diào)峰資源的重要補(bǔ)充??儲(chǔ)能本質(zhì)上是具有電源和負(fù)荷雙向特性的參與者，使得儲(chǔ)能的使用具有很高的靈活性。抽水蓄能仍是最主要的儲(chǔ)能方式。十四五和十五五將分別翻倍增長(zhǎng)。根據(jù)CNESA統(tǒng)計(jì)，截止2021年末我國(guó)已投運(yùn)儲(chǔ)能裝機(jī)容量達(dá)到46.1GW，其中抽水蓄能39.8GW，占比達(dá)到86.3%，是最重要的儲(chǔ)能方式。相比于新型儲(chǔ)能，抽水蓄能具有技術(shù)成熟、存儲(chǔ)容量大、儲(chǔ)能時(shí)間長(zhǎng)、成本較低等優(yōu)點(diǎn)，度電成本僅0.21—0.25元/kWh，顯著低于電化學(xué)儲(chǔ)能。表

：不同儲(chǔ)能形式及比較比能量/比功率/典型額定功率幾種典型儲(chǔ)能技術(shù)的度電成本（元/千瓦技術(shù)路線(xiàn)放電時(shí)間特點(diǎn)（Wh/kg）

（W/kg）/MW時(shí)）0.2510h—技術(shù)較成熟，成本低；循環(huán)壽命短；存在環(huán)鉛炭電池40—60200—35090—230＜1001.41.21保問(wèn)題1.260.8615024040—13075—250300400—比能量較高，成本高；運(yùn)行安全問(wèn)題有待改進(jìn)化學(xué)儲(chǔ)能鈉硫電池0.1—1000.7—8h全釩液流電池鋰離子電池50—140150—315<100<1001.5—10h

電池循環(huán)次數(shù)長(zhǎng)，適于組合；但儲(chǔ)能密度低0.3—6h0

—

24h以上0.950.88比能量高，成本高，成組應(yīng)用有待改進(jìn)0.820.610.820.62—0.80.60.40.20燃料電池抽水蓄能300—1000-<50啟動(dòng)快，功率密度高，運(yùn)行可靠，成本高技術(shù)成熟，適于大規(guī)模，響應(yīng)慢，受地理資源限制，水庫(kù)建設(shè)破壞生態(tài)環(huán)境適于大規(guī)模，響應(yīng)慢，受地理資源限制，天然氣燃燒排放污染物0.710.5—1.530—605—1300.5—5100—500010—3000.005—1.50.01—10.01—14—10h0.67物理儲(chǔ)能壓縮空氣儲(chǔ)能飛輪儲(chǔ)能-1—20h0.250.2115s——400—1600500—2000500—5000比功率較大，響應(yīng)快，噪音大15min2s電磁儲(chǔ)能超導(dǎo)線(xiàn)圈儲(chǔ)能超級(jí)電容儲(chǔ)能響應(yīng)快，比功率高；成本高，維護(hù)困難響應(yīng)快，比功率高；儲(chǔ)能低，成本高5min抽水蓄能鉛蓄電池

全釩液流電池

鈉硫電池

磷酸鐵鋰電池

三元鋰電池0.1—151—30s

資料：

《儲(chǔ)能的度電成本和里程成本分析》

，申萬(wàn)宏源研究173.2

抽水蓄能是最主要的儲(chǔ)能資源

即將迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)

抽水蓄能可開(kāi)發(fā)資源豐富

價(jià)格機(jī)制順暢

即將迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)?抽水蓄能可開(kāi)發(fā)資源豐富。根據(jù)國(guó)家能源局組織開(kāi)展的最新資源普查成果，我國(guó)抽水蓄能資源站點(diǎn)1529個(gè)。截至2021年底，我國(guó)已納入規(guī)劃的抽水蓄能資源總量約814GW，其中重點(diǎn)實(shí)施項(xiàng)目421GW，規(guī)劃儲(chǔ)備項(xiàng)目305GW，足以支撐數(shù)十年的大規(guī)模開(kāi)發(fā)。?抽水蓄能價(jià)格機(jī)制順暢，建設(shè)積極性高。根據(jù)2021年4月發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步完善抽水蓄能價(jià)格形成機(jī)制的意見(jiàn)》，抽水蓄能實(shí)行“兩部制”電價(jià)，其中容量電價(jià)部分保證抽水蓄能項(xiàng)目6.5%的資本金內(nèi)部收益率。良好、順暢的價(jià)格機(jī)制可以有效促進(jìn)各投資主體的建設(shè)積極性。?抽水蓄能即將迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。根據(jù)《抽水蓄能中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃（2021-2035）》，我國(guó)2025年、2030年分別建成62GW、120GW，而根據(jù)中國(guó)電建董事長(zhǎng)丁焰章在《人民日?qǐng)?bào)》的署名文章，十四五目標(biāo)開(kāi)工270GW，抽水蓄能將迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。表：與抽水蓄能發(fā)展有關(guān)的規(guī)劃、政策2021-2030E抽水蓄能裝機(jī)及占總電力裝機(jī)的比例（GW）時(shí)間詳細(xì)內(nèi)容140120100803.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%到2025年抽水蓄能投產(chǎn)規(guī)模6200萬(wàn)千瓦以上；到2030年，投產(chǎn)規(guī)模1.2億千瓦左右；到2035年，形成滿(mǎn)足新能源高比例發(fā)展需求的，技術(shù)先進(jìn)、管理優(yōu)質(zhì)、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的抽水蓄能現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)，培育形成一批抽水蓄能大型骨干企業(yè)?！冻樗钅苤虚L(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃（2021-2035）》《發(fā)展抽水蓄能是構(gòu)建新型電力系統(tǒng)的關(guān)鍵手段，對(duì)實(shí)現(xiàn)“雙“十四五”期間重點(diǎn)實(shí)施“雙兩百工程”，將在200個(gè)市、縣開(kāi)工建設(shè)200個(gè)碳”目標(biāo)具有重要意義》人民日

以上的抽水蓄能項(xiàng)目，開(kāi)工目標(biāo)2.7億千瓦。6040報(bào)20“十四五”可核準(zhǔn)裝機(jī)規(guī)模2.7億千瓦，總投資1.6萬(wàn)億元，涉及28個(gè)?。▍^(qū)、市）國(guó)家能源局00.00%2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2025E

2030E電量電價(jià)體現(xiàn)抽水蓄能電站提供調(diào)峰服務(wù)的價(jià)值，抽水蓄能電站通過(guò)電量電《關(guān)于進(jìn)一步完善抽水蓄能價(jià)格

價(jià)回收抽水、發(fā)電的運(yùn)行成本；容量電價(jià)體現(xiàn)抽水蓄能電站提供調(diào)頻、調(diào)壓、抽水蓄能裝機(jī)新增裝機(jī)抽水蓄能占總電力裝機(jī)比例形成機(jī)制的意見(jiàn)》國(guó)家系統(tǒng)備用和黑啟動(dòng)等輔助服務(wù)的價(jià)值，抽水蓄能電站通過(guò)容量電價(jià)回收抽發(fā)運(yùn)行成本外的其他成本并獲得合理收益。

資料：中電聯(lián)，國(guó)家，國(guó)家能源局，《抽水蓄能中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃（2021-2035）》，《人民日?qǐng)?bào)》，申萬(wàn)宏源研究18主要內(nèi)容1.

供需形勢(shì)趨于緊張是電力中長(zhǎng)期基本面2.

增加供給：解決供需緊張的基礎(chǔ)，煤電仍將承擔(dān)最重要的保供責(zé)任3.

調(diào)節(jié)需求：儲(chǔ)能有效解決局部時(shí)段短缺問(wèn)題，抽蓄有望迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)4.

加強(qiáng)互聯(lián)：特高壓和柔直同時(shí)解決電力短缺和新能源消納雙重問(wèn)題5.

標(biāo)的：重點(diǎn)投資賽道分析194.1

資源分布不均是局部地區(qū)缺電根本原因

需要建立全國(guó)范圍電力互濟(jì)能力

缺少遠(yuǎn)距離輸電通道是我國(guó)當(dāng)前電力系統(tǒng)最核心的矛盾???我國(guó)優(yōu)質(zhì)風(fēng)光資源位于西部、北部地區(qū)，但電力消費(fèi)主力在東南沿海（胡煥庸線(xiàn)以東占86.5%），新能源一次能源無(wú)法直接輸送導(dǎo)致未來(lái)“西電東送”格局將進(jìn)一步加強(qiáng)。今年6月，國(guó)網(wǎng)西北分部積極組織電力交易，全力支援“三華”地區(qū)。本輪負(fù)荷高峰期間，電力外送最高達(dá)4043萬(wàn)千瓦，同比增長(zhǎng)23%。顯示出跨區(qū)輸電對(duì)緩解局部電力供需緊張的巨大優(yōu)勢(shì)。根據(jù)電規(guī)總院研究，到2024年，華東、華中、南方三個(gè)區(qū)域，除福建外均供需緊張或偏緊，而北方則普遍寬松或富裕，地區(qū)差異明顯。我國(guó)陸上及海上風(fēng)力資源分布（W/平方我國(guó)太陽(yáng)能資源分布（kWh/m2·a）2024年全國(guó)電力供需形勢(shì)米）

資料：電規(guī)總院，申萬(wàn)宏源研究資料：Solarzoom，申萬(wàn)宏源研究資料：國(guó)家能源局，申萬(wàn)宏源研究204.2

現(xiàn)有跨區(qū)輸電通道不足

未來(lái)仍需要保持高強(qiáng)度建設(shè)

缺少遠(yuǎn)距離輸電通道是我國(guó)當(dāng)前電力系統(tǒng)最核心的矛盾??當(dāng)前跨區(qū)輸電電量?jī)H占我國(guó)電力消費(fèi)量不足10%，現(xiàn)有跨區(qū)輸電通道難以滿(mǎn)足未來(lái)大規(guī)模的新能源外送，嚴(yán)重制約新能源大基地消納。根據(jù)相關(guān)研究顯示，為達(dá)成碳中和，2050年我國(guó)跨區(qū)輸電規(guī)模需達(dá)到2410TWh（兩個(gè)區(qū)域雙向電力流僅計(jì)算較大一方，下同）。相比之下2021年我國(guó)跨區(qū)輸電規(guī)模為509TWh，即到2050年我國(guó)跨區(qū)輸電規(guī)模仍需繼續(xù)擴(kuò)大4倍。直流輸電技術(shù)是唯一解決方案。我國(guó)已經(jīng)建成、在建的跨區(qū)輸電通道（萬(wàn)千瓦）2050年碳中和情景下我國(guó)區(qū)域間電力流（TWh）

資料：國(guó)家電網(wǎng)，南方電網(wǎng)，《Costincrease

intheelectricity

supplytoachieve

carbon

neutrality

inChina》

Zhenyu

Zhuo等，申萬(wàn)宏源研究21主要內(nèi)容1.

供需形勢(shì)趨于緊張是電力中長(zhǎng)期基本面2.

增加供給：解決供需緊張的基礎(chǔ)，煤電仍將承擔(dān)最重要的保供責(zé)任3.

調(diào)節(jié)需求：儲(chǔ)能有效解決局部時(shí)段短缺問(wèn)題，抽蓄有望迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)4.

加強(qiáng)互聯(lián)：特高壓和柔直同時(shí)解決電力短缺和新能源消納雙重問(wèn)題5.

標(biāo)的：重點(diǎn)投資賽道分析225.1

電力運(yùn)營(yíng)商核心推薦標(biāo)的

6月28日韓正副總理調(diào)研山西時(shí)強(qiáng)調(diào)切實(shí)抓好煤炭保量穩(wěn)價(jià)；7月1日長(zhǎng)協(xié)比例提升預(yù)期下煤電業(yè)績(jī)高彈性標(biāo)的：華電國(guó)際提出長(zhǎng)協(xié)煤“三個(gè)100%“要求?？孛簝r(jià)政策力度持續(xù)加大，建議關(guān)注?華電國(guó)際（600027）

缺電背景下火電迎來(lái)價(jià)值重估和盈利改善雙擊

公司為華電集團(tuán)旗下常規(guī)能源整合平臺(tái)，目前控股裝機(jī)約53GW，燃煤/燃?xì)?水電分別為42.4/8.6/2.4gw。華電集團(tuán)已投運(yùn)未上市火電/水電資產(chǎn)分別為52/22GW，若資產(chǎn)注入將持續(xù)增厚公司業(yè)績(jī)。

短期看，6月以來(lái)多個(gè)省份最高負(fù)荷持續(xù)新高，而冬季負(fù)荷更加緊缺，煤炭控制政策有望在冬季來(lái)臨此前加速落地。電價(jià)不變假設(shè)下，770元/噸長(zhǎng)協(xié)煤占比每提升10%將增厚公司年化歸母凈利潤(rùn)約18億元。中期看，十四五電量緊缺，負(fù)荷更棘手，火電調(diào)峰責(zé)任尤其重要，稀缺性資源定價(jià)機(jī)制有望改革，火電迎來(lái)價(jià)值重估。

2021年底華電新能控股裝機(jī)27GW，其中風(fēng)電/光伏分別為20.9/6.5GW，為集團(tuán)唯一新能源整合平臺(tái)，集團(tuán)十四五期間75GW新能源重任或?qū)⒅饕扇A電新能承擔(dān)。公司持有華電新能31%股份，將通過(guò)多能互補(bǔ)等方式協(xié)助華電新能發(fā)展，并獲得投資收益。同時(shí)公司已獲得未來(lái)十年抽蓄開(kāi)發(fā)權(quán)超10GW，其中3GW進(jìn)入可研，新型電力系統(tǒng)與兩部制電價(jià)支持下抽蓄將成為公司重要業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/p>

預(yù)計(jì)隨著下半年光伏組件價(jià)格的回落以及政策對(duì)新能源收益率的呵護(hù)，在碳中和以及能源結(jié)構(gòu)清潔化轉(zhuǎn)型的中長(zhǎng)期背景下，我們認(rèn)為短期內(nèi)應(yīng)首先把握具備裝機(jī)結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)（新能源轉(zhuǎn)型進(jìn)度靠前，擁有水電等穩(wěn)定類(lèi)電源更佳）、業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)（電煤長(zhǎng)協(xié)比例較高，煤電業(yè)績(jī)修復(fù)更快）的龍頭公司，靜待電力供需格局趨緊背景下，四季度改革預(yù)期落地后帶來(lái)板塊性機(jī)會(huì)。結(jié)合當(dāng)前股價(jià)、業(yè)績(jī)彈性及確定性，我們高度看好火電轉(zhuǎn)型新能源的龍頭公司、水電多能互補(bǔ)公司以及綜合能源板塊，核心推薦組合為中國(guó)電力、國(guó)電電力235.1

電力運(yùn)營(yíng)商核心推薦標(biāo)的?中國(guó)電力（2380）新能源轉(zhuǎn)型最為迅速，儲(chǔ)能開(kāi)啟第二成長(zhǎng)曲線(xiàn)

公司為國(guó)電投旗下唯一的全國(guó)性電力上市平臺(tái)，擁有火電、水電、新能源和儲(chǔ)能四大板塊，火電山西、安徽坑口機(jī)組占比高；沅江流域的五凌水電可以提供穩(wěn)定現(xiàn)金，且2022年來(lái)水改善提供十足業(yè)績(jī)彈性。

綠電復(fù)合增速位居一線(xiàn)龍頭首位，根據(jù)公司清潔能源占比目標(biāo)推算，公司十四五期間新能源增量超過(guò)50GW，年均10GW以上。截至目前公司已儲(chǔ)備資源超70GW，裝機(jī)兌現(xiàn)可靠性強(qiáng)，2022年一季度公司新能源發(fā)電量增速超過(guò)50%，遠(yuǎn)超同類(lèi)公司。

此外，公司2021年合資成立儲(chǔ)能業(yè)務(wù)子公司新源智儲(chǔ)，2022年公司預(yù)計(jì)新源智儲(chǔ)業(yè)務(wù)規(guī)模有望達(dá)到3GWh-5GWh，實(shí)現(xiàn)相當(dāng)體量的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，開(kāi)啟第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)。?國(guó)電電力（600795）新型電力系統(tǒng)與缺電格局下看好新舊電源估值修復(fù)及轉(zhuǎn)型支撐

公司計(jì)劃十四五新增新能源35GW，大幅超出前期15GW的規(guī)劃。20-22H1公司累計(jì)新簽新能源約35GW，22H1新投產(chǎn)1.5GW，完成核準(zhǔn)備案9.1GW，預(yù)計(jì)隨下半年光伏組件價(jià)格回落將加速投產(chǎn)，22年起公司業(yè)績(jī)估值將得到巨大提升。

公司現(xiàn)有火電控股裝機(jī)76GW（僅次于華能?chē)?guó)際），背靠國(guó)家能源集團(tuán)（由原國(guó)電集團(tuán)和神華集團(tuán)合并而成），70%以上火電機(jī)組由公司與中國(guó)神華合營(yíng)，煤炭低價(jià)長(zhǎng)協(xié)有保障，部分機(jī)組配套煤礦。高煤價(jià)態(tài)勢(shì)下，公司火電業(yè)績(jī)顯著高于其他火電公司；缺電背景下加速火電電價(jià)機(jī)制變革，公司火電有望充分受益。

公司擁有水電控股裝機(jī)15gw，計(jì)劃收購(gòu)大渡河11%股權(quán)達(dá)到80%。川內(nèi)用電緊張推動(dòng)水電電價(jià)上漲，十四五內(nèi)雙江口投產(chǎn)帶來(lái)持續(xù)增量，新型電力系統(tǒng)與缺電背景下持續(xù)看好公司水電業(yè)績(jī)提升與多能互補(bǔ)。

缺電形勢(shì)下，核電作為清潔穩(wěn)定的基荷，在雙碳轉(zhuǎn)型過(guò)程中將凸顯價(jià)值，且核電利用小時(shí)及電價(jià)有望保持較好水平，此外核電機(jī)組的核準(zhǔn)建設(shè)有望加快，建議關(guān)注中國(guó)核電245.2

東方電氣：煤電復(fù)蘇+抽水蓄能+三改聯(lián)動(dòng)

三駕馬車(chē)保證業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

東方電氣是最大的發(fā)電設(shè)備供應(yīng)商，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化緊跟產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。公司是東方電氣集團(tuán)旗下唯一的電氣設(shè)備上市公司，擁有東方電氣集團(tuán)幾乎所有核心資產(chǎn)。60余年來(lái)，公司始終深耕發(fā)電設(shè)備，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)從“一火獨(dú)大”轉(zhuǎn)為“水、火、核、風(fēng)、光、氣”六電并舉格局，并積極發(fā)展電站服務(wù)業(yè)，2021年上半年，公司可再生能源裝備（風(fēng)電、水電）營(yíng)收首次超過(guò)清潔高效能源裝備（火電、氣電、核電）成為第一大業(yè)務(wù)板塊；現(xiàn)代制造服務(wù)業(yè)以超過(guò)20%的復(fù)合增速高速增長(zhǎng)，未來(lái)有望憑借存量電站快速增長(zhǎng)。截至2021年4月底，公司累計(jì)生產(chǎn)發(fā)電設(shè)備已超過(guò)6億千瓦，位居全國(guó)第一，其中火電、水電（抽水蓄能）、核電、氣電市占率均超過(guò)40%。

在缺電背景下煤電保供優(yōu)勢(shì)凸顯，預(yù)計(jì)未來(lái)煤電將迎來(lái)一波建設(shè)高峰。公司作為煤電主機(jī)龍頭企業(yè)將享受充分訂單。我們預(yù)計(jì)未來(lái)4年煤電新增裝機(jī)容量有望超過(guò)180GW，按每GW主機(jī)價(jià)值9億元，市占率保守按35%，總價(jià)值量達(dá)567億元。2015-2020年國(guó)內(nèi)主要大型鍋爐、汽輪機(jī)、汽輪發(fā)電機(jī)生廠(chǎng)商產(chǎn)量情況（GW）汽輪機(jī)汽輪發(fā)電機(jī)電站鍋爐30.0025.0020.0015.0010.005.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.0025.0020.0015.0010.005.000.000.000.00201520162017201820192020202120152016201720182019202020212015201620172018201920202021東方電氣哈爾濱電氣上海電氣東方電氣哈爾濱電氣上海電氣東方電氣哈爾濱電氣上海電氣資料：各公司公告，申萬(wàn)宏源研究。注：汽輪發(fā)電機(jī)包括燃煤發(fā)電機(jī)、燃?xì)廨啺l(fā)電機(jī)、核電發(fā)電機(jī)；電站汽輪機(jī)包括燃煤發(fā)電機(jī)、燃?xì)廨啓C(jī)，上海電氣2021年未披露255.2

東方電氣：煤電復(fù)蘇+抽水蓄能+三改聯(lián)動(dòng)

三駕馬車(chē)保證業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

電力裝備多電并舉，公司業(yè)務(wù)全方位受益?風(fēng)電：公司為國(guó)內(nèi)首家批量生產(chǎn)10MW海上風(fēng)電機(jī)組企業(yè)，技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯。公司作為較早進(jìn)入風(fēng)電設(shè)備領(lǐng)域的企業(yè)，技術(shù)成熟度高：2021年，公司自主研發(fā)的亞太地區(qū)單機(jī)容量最大、葉輪直徑最長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)首臺(tái)10兆瓦海上風(fēng)電機(jī)組順利安裝并成功并網(wǎng)發(fā)電，歷史性地將中國(guó)風(fēng)電單機(jī)容量推進(jìn)“兩位數(shù)時(shí)代”。我們認(rèn)為，隨著風(fēng)電大型化趨勢(shì)的逐步推進(jìn)，公司將憑借現(xiàn)有的技術(shù)儲(chǔ)備率先受益。?氣電：考慮到氣電強(qiáng)大的調(diào)峰能力與新型電力系統(tǒng)的調(diào)峰需求，我們認(rèn)為“十四五”期間氣電設(shè)備新增裝機(jī)中樞有望提高。公司作為氣電設(shè)備領(lǐng)域龍頭企業(yè)，有望率先受益。我國(guó)天然氣發(fā)電設(shè)備市場(chǎng)為寡頭壟斷，主要參與者為東方電氣與哈爾濱電氣。根據(jù)公司公告，公司氣電業(yè)務(wù)2017-2018年連續(xù)兩年市場(chǎng)占有率超過(guò)40%，在2018年定標(biāo)的6個(gè)燃機(jī)項(xiàng)目中中標(biāo)4個(gè)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率位居第一。2018年以來(lái)受益于市場(chǎng)景氣度提升，公司燃機(jī)設(shè)備銷(xiāo)售額快速增長(zhǎng)。?核電：“雙碳”政策及缺電背景下，核電審批有望加速。預(yù)計(jì)“十四五”期間至少年均核準(zhǔn)6-8臺(tái)核電機(jī)組，較“十三五”年均核準(zhǔn)數(shù)量翻倍，審批加速。公司在核電設(shè)備領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)定。公司核電業(yè)務(wù)提供核島、常規(guī)島設(shè)備，產(chǎn)品幾乎涵蓋所有核島主設(shè)備及常規(guī)島汽輪發(fā)電機(jī)組等，具備批量生產(chǎn)百萬(wàn)千瓦級(jí)（1000MW-1800MW）核電機(jī)組設(shè)備的能力，覆蓋目前國(guó)內(nèi)所有核電技術(shù)，包括二代改進(jìn)型、三代（EPR、AP1000），自主三代（CAP1400、華龍一號(hào)），并正在積極參與新一代核電設(shè)備的開(kāi)發(fā)，如鈉冷快堆、釷基熔鹽堆、聚變堆等新一代核電技術(shù)的研發(fā)。

資料：公司公告，申萬(wàn)宏源研究265.2

東方電氣：煤電復(fù)蘇+抽水蓄能+三改聯(lián)動(dòng)

三駕馬車(chē)保證業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

新型電力系統(tǒng)下抽水蓄能帶來(lái)第二成長(zhǎng)曲線(xiàn)。公司作為國(guó)內(nèi)水輪發(fā)電機(jī)組龍頭，已在水電業(yè)務(wù)積累深厚技術(shù)基礎(chǔ)，有望乘行業(yè)之風(fēng)打開(kāi)業(yè)績(jī)天花板。受益于公司在水輪發(fā)電機(jī)組的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，公司抽水蓄能業(yè)務(wù)方面已獲得多項(xiàng)訂單，形成領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)：2016年12月，國(guó)網(wǎng)新源浙江仙居抽水蓄能電站全面投產(chǎn)，公司為其制造4臺(tái)375MW抽水蓄能發(fā)電機(jī)組，為當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)單機(jī)容量最大的抽水蓄能電站。2017-2018年公司先后獲得長(zhǎng)龍山、豐寧、沂蒙、永泰、蟠龍等訂單，其中長(zhǎng)龍山最高水頭為國(guó)內(nèi)最高，世界第二。高挑戰(zhàn)訂單意味著公司在抽水蓄能領(lǐng)域已完成多項(xiàng)核心技術(shù)突破，并受到客戶(hù)認(rèn)可。

我們認(rèn)為，未來(lái)十年，常規(guī)水電裝機(jī)規(guī)模增長(zhǎng)放緩，而“雙碳”政策下，抽水蓄能作為經(jīng)濟(jì)性最佳的儲(chǔ)能方式，有望迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。公司作為國(guó)內(nèi)水輪發(fā)電機(jī)龍頭，龍頭優(yōu)勢(shì)有望延續(xù)至抽水蓄能業(yè)務(wù)，在新增抽水蓄能與常規(guī)水電改造中深度受益，公司水電業(yè)務(wù)將乘行業(yè)之風(fēng)打開(kāi)業(yè)績(jī)天花板。表：公司2016-2018年抽水蓄能訂單情況時(shí)間項(xiàng)目?jī)?nèi)容重慶蟠龍4×300兆電站裝4臺(tái)單機(jī)容量為300兆瓦的單級(jí)立軸單轉(zhuǎn)速混流可逆式水泵水輪電動(dòng)發(fā)電機(jī)組，首臺(tái)機(jī)瓦抽水蓄能項(xiàng)目

計(jì)劃于2023年6月30日投入商業(yè)運(yùn)行。2018-06福建永泰4*300兆2018-032017-11永泰抽水蓄能電站裝設(shè)4臺(tái)單機(jī)容量300兆瓦的抽水蓄能機(jī)組，計(jì)劃2022年8月第一臺(tái)機(jī)組發(fā)電。中標(biāo)山東沂蒙抽水蓄能電站工程4X300兆瓦機(jī)組及其附屬設(shè)備。瓦抽水蓄能項(xiàng)目山東沂蒙4*300兆瓦抽水蓄能項(xiàng)目河北豐寧6*300兆瓦抽水蓄能二期項(xiàng)目豐寧抽水蓄能電站是世界上最大的抽水蓄能電站，總裝機(jī)3600兆瓦，分兩期開(kāi)發(fā)，其中二期工程裝機(jī)6臺(tái)300兆瓦抽水蓄能機(jī)組，包括4臺(tái)定速機(jī)組和2臺(tái)變速機(jī)組。2017-082017-072016-12浙江長(zhǎng)龍山4*350浙江長(zhǎng)龍山抽水蓄能電站最高水頭為國(guó)內(nèi)最高，世界第二。機(jī)組設(shè)計(jì)制造難度在世界水力發(fā)電兆瓦抽水蓄能電站設(shè)備發(fā)展史上也名列前茅。國(guó)網(wǎng)新源浙江仙居4*375兆瓦抽水蓄能電站項(xiàng)目共安裝4臺(tái)375兆瓦的立軸單級(jí)可逆混流式抽水蓄能機(jī)組，總裝機(jī)容量1500兆瓦，其中該電站4臺(tái)機(jī)組發(fā)電電動(dòng)機(jī)及其附屬設(shè)備部分由東方電機(jī)研制。

資料：公司公告，申萬(wàn)宏源研究275.3

許繼電氣：十四五直流輸電大幕開(kāi)啟

特高壓+海風(fēng)高需求確定性極強(qiáng)

許繼電氣是國(guó)內(nèi)僅有的兩家同時(shí)具有換流閥和直流控保供貨業(yè)績(jī)的廠(chǎng)家之一。直流換流閥（常規(guī)特高壓和柔性換流閥）是特高壓和柔性直流輸電中的特有設(shè)備和核心設(shè)備，是整個(gè)電網(wǎng)設(shè)備領(lǐng)域中技術(shù)含量最高、競(jìng)爭(zhēng)格局最好的環(huán)節(jié)。

許繼電氣在常規(guī)換流閥、柔性換流閥、直流控保領(lǐng)域市占率分別為25%、22%、38%，且中標(biāo)了國(guó)內(nèi)首個(gè)海上柔直——三峽如東柔性直流工程的海上換流閥、直流控保以及耗能裝置。國(guó)網(wǎng)提出今年下半年將核準(zhǔn)開(kāi)工特高壓直流4條，國(guó)內(nèi)第二個(gè)海上柔直——三峽青洲五七海上風(fēng)電也即將啟動(dòng)。

特高壓和海上柔直是新型電力系統(tǒng)建設(shè)中首先受益以及最確定性的賽道，且隨著雙碳目標(biāo)提出，特高壓直流的邏輯和需求也發(fā)生了巨大的改變，許繼電氣作為直流輸電領(lǐng)域龍頭將充分受益。預(yù)計(jì)2022—2024年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.0億、10.4億、15.9（2024年尚未考慮海上柔直中標(biāo)預(yù)期）億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為27倍、23倍、15倍，依然具有性?xún)r(jià)比，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。表：2024年主要公司預(yù)期可獲得的特高壓直流訂單（億元）換流直流換流

避雷直流隔離2021年總閥14.44控保變344136器0.8543.4套管0.74開(kāi)關(guān)0.9542021預(yù)期訂

年直流單（億

板塊營(yíng)常規(guī)換流閥市場(chǎng)份額統(tǒng)計(jì)直流控保市場(chǎng)份額統(tǒng)計(jì)單個(gè)工程價(jià)值量24E投運(yùn)工程總價(jià)值量248營(yíng)備注四方股份收元）收（億元）5%57.62.83.8ABB8%（億南瑞繼保市場(chǎng)份額西電元）20%17%61.42*9.86*包括直流和繼50%

50%32.8424電保護(hù)許繼電氣38%許繼電氣中國(guó)西電特變電工保變電氣25%

50%25%18.443.723412014461441中電普瑞30%20%

25%

25%25%20%15%許繼25%57%27.25.3

*包括直流和交金冠電氣40%1.360.66*2流特高壓

資料：國(guó)網(wǎng)電子商務(wù)平臺(tái)，Wind，申萬(wàn)宏源研究。注：此處未考慮海上柔直中標(biāo)預(yù)期285.4

思源電氣：民營(yíng)電力設(shè)備龍頭

受益于新型電力系統(tǒng)建設(shè)及海外廣闊市場(chǎng)

思源電氣是快速成長(zhǎng)的民營(yíng)電力設(shè)備龍頭企業(yè)。公司于1993年在上海成立，于2004年在深圳證券交易所上市，公司營(yíng)收自上市以來(lái)快速增長(zhǎng)，已成為我國(guó)民營(yíng)電力設(shè)備龍頭企業(yè)之一。公司營(yíng)收增速和歸母凈利潤(rùn)在2017年觸底后快速反彈，2019年?duì)I收增速和歸母凈利潤(rùn)增速分別高達(dá)32.74%和89.25%。2020年受新冠疫情等因素影響，海外收入大幅下滑，增速明顯放緩。2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收86.95億元，歸母凈利潤(rùn)11.98億元，分別同比增長(zhǎng)17.94%和28.32%。。

十四五期間電網(wǎng)投資額保持高強(qiáng)度。根據(jù)國(guó)家電網(wǎng)規(guī)劃，十四五期間國(guó)網(wǎng)投資額有望達(dá)到2.3萬(wàn)億左右，而根據(jù)南網(wǎng)十四五規(guī)劃，十四五期間南網(wǎng)總投資額6700億元，由此可以預(yù)測(cè)整個(gè)十四五期間國(guó)內(nèi)電網(wǎng)總投資額有望歷史上首次達(dá)到3萬(wàn)億量級(jí)，未來(lái)四年則有望保持年均6000億元以上投資。在電網(wǎng)投資規(guī)模保持高強(qiáng)度的背景下，公司將從中重點(diǎn)獲益。

公司的重點(diǎn)產(chǎn)品在電網(wǎng)建設(shè)中占據(jù)核心地位。公司的核心產(chǎn)品如斷路器、隔離開(kāi)關(guān)、互感器、電抗器等均是變電站中的核心設(shè)備。此外，公司投資設(shè)立的常州思源東芝變壓器有限公司有望于今年投產(chǎn)，進(jìn)一步開(kāi)拓變壓器領(lǐng)域市場(chǎng)，完善自身產(chǎn)品線(xiàn)。豐富的產(chǎn)品品類(lèi)讓公司在訂單獲取方面極具競(jìng)爭(zhēng)力。GIS、變壓器等產(chǎn)品有望向超高壓和特高壓領(lǐng)域延伸，業(yè)績(jī)?nèi)跃哂休^大潛力。

無(wú)功補(bǔ)償裝置是新型電力系統(tǒng)建設(shè)的重點(diǎn)方向之一。SVG解決新能源無(wú)法提供無(wú)功的問(wèn)題，目前已是集中式電站標(biāo)配，