乳制品及植物奶新發(fā)展（系列一）：咖啡賽道的B端擴(kuò)容 20230817 -華安證券

華安研究?拓展投資價(jià)值券研究報(bào)告乳制品及植物奶新發(fā)展(系列一)華安研究?拓展投資價(jià)值券研究報(bào)告乳制品及植物奶新發(fā)展(系列一)：咖啡賽道的B端擴(kuò)容食品飲料首席：劉略天(S0010522100001)023.08.17安證券研究所安證券研究所22華安研究?拓展投資價(jià)華安研究?拓展投資價(jià)值1.1.咖啡賽道：高成長(zhǎng)快速擴(kuò)張期，具備賽道優(yōu)勢(shì)2.鮮奶：咖啡賽道聚焦品牌和品質(zhì)，區(qū)域特征明顯3.植物基：生椰拿鐵品類引爆椰子基底，燕麥品類擴(kuò)容明顯4.投資建議?乳制品的C端研究相對(duì)比較充分，我們認(rèn)為未來(lái)的B端賽道能有所突破，因此聚焦咖啡賽道為鮮奶&植物奶行業(yè)帶來(lái)的機(jī)遇。?咖啡賽道仍處于快速擴(kuò)張期，咖啡中使用的牛奶&植物基產(chǎn)品，有望享受賽道紅3華安研究?拓展投資價(jià)值?我們側(cè)重從B端的角度來(lái)探討咖啡店選擇乳制品時(shí)看中的要素，梳理龍頭咖啡店所用的低溫鮮奶的特征。我們認(rèn)為對(duì)于咖啡中使用的牛奶來(lái)說(shuō)，產(chǎn)品力是品牌最好的護(hù)城河，具備溢價(jià)基礎(chǔ)和空間。安證券研究所AGR12元左右，1L可以使用4杯，單杯牛奶成本3元，則牛奶部分/售價(jià)(15元/杯-30元/杯)比例約為10%-20%。結(jié)合行業(yè)增速及奶咖比例等假設(shè)，我B容有望高達(dá)到265億元。4華安研究?拓展投資價(jià)值B鮮奶知名乳企仍然能夠通過(guò)新鮮度、有機(jī)等獨(dú)特的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)一定的產(chǎn)品溢價(jià)。小的銷售量為2000萬(wàn)公升，同時(shí)在亞洲地區(qū)約65%的收入來(lái)自餐飲渠道。2017-2021年中國(guó)椰子液體飲品市場(chǎng)規(guī)模由102.8億元增長(zhǎng)至144.4億元，中國(guó)椰子水飲品原材料主要來(lái)自國(guó)外，對(duì)于小品牌來(lái)說(shuō)，更多是通過(guò)委外生產(chǎn)進(jìn)行，因此在生產(chǎn)環(huán)節(jié)并沒(méi)有議價(jià)能力，同時(shí)由于供應(yīng)鏈端提取的需求，成本很難下調(diào)，因此我們認(rèn)為具備自主加工能力的企業(yè)或擁有未來(lái)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。?投資建議：奶賽道細(xì)分龍頭以及植物基賽道具備椰子加工處理能力的相關(guān)標(biāo)的。?風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)，消費(fèi)者信心不足及消費(fèi)力不足等，重大食品安全事件的風(fēng)險(xiǎn)等。敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明安證券研究所2020-2025年中國(guó)咖啡產(chǎn)業(yè)規(guī)模(億元)資料來(lái)源：美團(tuán)，CBNData，上交文化創(chuàng)新研究院，華安證券研究所?根據(jù)美團(tuán)及CBNData數(shù)據(jù)，2022年咖啡行業(yè)產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)到2007億元，且未來(lái)3年有望實(shí)現(xiàn)20%以上增長(zhǎng)。?中國(guó)現(xiàn)制咖啡市場(chǎng)規(guī)模保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，咖啡市場(chǎng)規(guī)模從2020-2025年中國(guó)咖啡產(chǎn)業(yè)規(guī)模(億元)資料來(lái)源：美團(tuán)，CBNData，上交文化創(chuàng)新研究院，華安證券研究所?根據(jù)美團(tuán)及CBNData數(shù)據(jù)，2022年咖啡行業(yè)產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)到2007億元，且未來(lái)3年有望實(shí)現(xiàn)20%以上增長(zhǎng)。?中國(guó)現(xiàn)制咖啡市場(chǎng)規(guī)模保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，咖啡市場(chǎng)規(guī)模從2017年的284億元增長(zhǎng)至2022年的1191億元，5年間CAGR超過(guò)33%，得5華安研究?拓展投資價(jià)值益于需求端驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)到2024年現(xiàn)制咖啡市場(chǎng)規(guī)模有望超過(guò)1900億元，未來(lái)2年CAGR中樞超過(guò)25%。%%%%003%003%25.055% 28.72%1,50023.47%8423.47%8484002017201820192020202120222023E2024E現(xiàn)制咖啡市場(chǎng)規(guī)模(億)yoy資料來(lái)源：中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)、艾瑞咨詢，資料來(lái)源：中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)、艾瑞咨詢，餓了么新服務(wù)研究中心分析，華安證券研究所安證券研究所2022年現(xiàn)制咖啡門店數(shù)同比增速?綜合比較來(lái)看 ，三線及以下城市增速較快，其中四線城市占比不多但擴(kuò)容明顯，整體三四線市場(chǎng)下沉較為通暢。I.根據(jù)美團(tuán)X大眾點(diǎn)評(píng)X灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)，22年三線及以下城市門店增速領(lǐng)跑2022年現(xiàn)制咖啡門店數(shù)同比增速?綜合比較來(lái)看 ，三線及以下城市增速較快，其中四線城市占比不多但擴(kuò)容明顯，整體三四線市場(chǎng)下沉較為通暢。I.根據(jù)美團(tuán)X大眾點(diǎn)評(píng)X灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)，22年三線及以下城市門店增速領(lǐng)跑(同比+193%)新一線次之(同比24%5%2022年各個(gè)等級(jí)城市連鎖咖啡擴(kuò)店數(shù)占比，新一線門店體量較大且增速較快6華安研究?拓展投資價(jià)值%觀、大眾點(diǎn)評(píng)、灼識(shí)咨詢，華安證券研究所2022年末中國(guó)咖啡門店分布觀、大眾點(diǎn)評(píng)、灼識(shí)咨詢，華安證券研究所2022年末中國(guó)咖啡門店分布券研究所品牌2022A門店(家)品牌2022A門店(家)更新(家)瑞幸8214230605突破1萬(wàn)星巴克35711(中國(guó)6021)23Q1總計(jì)36170(中國(guó)6090)manner345(官網(wǎng)數(shù)字)Tims617648(預(yù)計(jì)年底超過(guò)千家)costa430441麥咖啡2500預(yù)計(jì)23年增加1000家幸運(yùn)咖400230614突破2400容數(shù)占比中仍舊是一線城市(擴(kuò)店數(shù)占比24%)及新一線(擴(kuò)店數(shù)占比25%)占比較高，這和目前的門店分布結(jié)構(gòu)有關(guān)，截止到22年末一線及新一年門店占比接近47%,接近半壁江山。?根據(jù)門店數(shù)量來(lái)看，從22年底到23Q1，復(fù)蘇帶來(lái)人流量流動(dòng)，行業(yè)連鎖化龍頭實(shí)現(xiàn)較快擴(kuò)店速度(星巴克+69家，19%8%0%一線城市新一線城市二線城市三線五線安證券研究所資料來(lái)源：瑞幸財(cái)報(bào)，華安證券研究所?資料來(lái)源：瑞幸財(cái)報(bào)，華安證券研究所?根據(jù)瑞幸公告，客單價(jià)從2018到2022年在逐步提升，從2018的不足10元/杯，到2022年已經(jīng)超過(guò)15元/杯，提升幅度超過(guò)50%。?根據(jù)餓了么數(shù)據(jù)分析，消費(fèi)頻次在提升，具體表現(xiàn)為在有大量新用戶群體進(jìn)入的情況下，咖啡、茶飲消費(fèi)者(當(dāng)年有消費(fèi)至少7華安研究?拓展投資價(jià)值1次)人均消費(fèi)頻次仍然獲得穩(wěn)步提升，說(shuō)明老用戶提升了消費(fèi)頻次。2020-20222020-2022年咖啡、茶飲消費(fèi)者人均消費(fèi)頻次變化(次/年)864202018年2019年2020年2021年2022年平均售價(jià)(元)單店日均銷量(百杯)00資料來(lái)源：餓了么資料來(lái)源：餓了么，華安證券研究所安證券研究所%%啡品類選擇及不同代際人群最偏愛(ài)的咖啡品類情況8華安研究?拓展投資價(jià)值?拿鐵作為最經(jīng)典的咖啡品類，是大多數(shù)飲咖客的首選。?90%的消費(fèi)者愿意嘗試新式現(xiàn)磨咖啡，其中以00后為代表的飲咖人群最愛(ài)嘗?具體而言，咖啡和花香、生椰與茶味的創(chuàng)意融合分居飲咖人群喜愛(ài)榜TOP3，而作為嘗鮮排頭兵的00后則最偏愛(ài)絲絨咖啡系列。4141%39%8%70前95后00后00后資資料來(lái)源：CBNData2023年4月飲咖人群調(diào)研，華安證券研究所(注：調(diào)研題目為請(qǐng)問(wèn)您在消費(fèi)現(xiàn)磨咖啡時(shí)通常會(huì)選擇以下哪類咖啡？N=572，多選且限選3項(xiàng))安證券研究所31群(TGI:105)(31群(TGI:105)(TGI:135)(TGI:112)現(xiàn)磨咖啡嘗試意愿情況選擇TOP3及00后人群新式現(xiàn)磨咖啡選擇偏好TOP39華安研究?拓展投資價(jià)值~90%嘗試新式現(xiàn)磨咖啡產(chǎn)品~90%嘗試新式現(xiàn)磨咖啡產(chǎn)品最愛(ài)嘗鮮明：請(qǐng)問(wèn)您在消費(fèi)現(xiàn)磨咖啡時(shí)是否嘗試過(guò)新式現(xiàn)磨咖啡(如燕麥澳白，果香味拿鐵/摩卡等)？N=572，單選資料資料來(lái)源：CBNData，華安證券研究所22列選擇偏好資料資料來(lái)源：CBNData，華安證券研究所安證券研究所?瑞幸：該店共計(jì)57款SKU，其中46款SKU款中含咖啡，美式僅含11款SKU，“奶”?瑞幸：該店共計(jì)57款SKU，其中46款SKU款中含咖啡，美式僅含11款SKU，“奶”76%。若剔除植物基底的生椰家族(6款)，純正含奶占比63%。系列名稱美式SKU數(shù)量“奶”咖概念數(shù)量 1613植物基咖啡7“奶”咖概念數(shù)量美式SKU數(shù)量(含拿鐵、澳白等品7535茶咖4咖啡星冰樂(lè)5茶瓦納4?星巴克：該店共計(jì)61款SKU(咖啡、星冰樂(lè)、巧克力、茶)，其中45款SKU款中含咖啡，無(wú)奶咖僅含16款SKU，“奶”咖概念有29款SKU，基底的植物基咖啡(巴旦木奶和燕麥奶共7款)，純正資料來(lái)源：瑞幸APP，華安證券研究所(注：僅統(tǒng)計(jì)含咖啡的產(chǎn)品，系列間重合的產(chǎn)品僅統(tǒng)計(jì)一次，選取地點(diǎn)深圳市)434拿鐵311SKU項(xiàng)統(tǒng)計(jì)華安研究?拓展投資價(jià)值資料來(lái)源：星巴克小程序，華安證券研究所資料來(lái)源：星巴克小程序，華安證券研究所(注：僅統(tǒng)計(jì)含咖啡的產(chǎn)品，系列間重合的產(chǎn)品僅統(tǒng)計(jì)一次，選取地點(diǎn)深圳市)安證券研究所sSKU系列名稱sSKU系列名稱美式SKU數(shù)量“奶”咖概念數(shù)量 109冷萃咖啡7系列名稱美式SKU數(shù)量“奶”咖概念數(shù)量 3515啡12植物奶咖系列22資料來(lái)源：Manner小程序，皮爺咖啡小程序，Tims小程序，華安證券研究所(注：僅統(tǒng)計(jì)含咖啡的產(chǎn)品，系列間重合的產(chǎn)品僅統(tǒng)計(jì)一次，選取地點(diǎn)深圳市)華安研究?拓展投資價(jià)值SKU，其中43款SKU款中MannerSKU細(xì)項(xiàng)統(tǒng)計(jì)系列名稱美式SKU系列名稱美式SKU數(shù)量“奶”咖概念數(shù)量 DIRTY系列721茶咖系列5風(fēng)味拿鐵32313燕麥系列3其他飲品3式19SKU，“奶”咖概念有37若剔除植物基底的燕麥奶咖(6款)，純正含奶占?Peets皮爺咖啡：該店共計(jì)35款SKU，其中26款SKU款中含咖啡，無(wú)奶咖含17?Tims：該店共計(jì)33款SKU，其中25款SKU款中含咖啡，無(wú)奶咖含7款SKU，“奶”咖系列(4款)，純正含比例為56%。明、明治等，北方涵蓋發(fā)喜，廣東地區(qū)維記等，其次味全、安佳等也均有涉及；衛(wèi)崗、現(xiàn)代牧業(yè)，冷萃厚牛乳由塞尚乳業(yè)提供；?Manner：使用朝日唯品、明治、皇氏水牛奶，厚牛乳?麥當(dāng)勞：供應(yīng)商有光明、三元、維記等，厚牛乳由塞?KFC：供應(yīng)商有發(fā)喜、三元、蒙牛等。?整體來(lái)看，我們認(rèn)為此部分特征與低溫鮮奶C端有一定相似性，區(qū)域產(chǎn)品一方面能夠保持較好的新鮮度，關(guān)乳制品企業(yè)地域分布圖華安研究?拓展投資價(jià)值另一方面區(qū)域產(chǎn)品具備當(dāng)?shù)靥厣?eg寧夏奶源做高附加值產(chǎn)品)，有望成為未來(lái)拓展驅(qū)動(dòng)力。資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，華安證券研究所(該地圖僅做圖例)安證券研究所華安研究?拓展投資價(jià)值溢價(jià)。不響擇知名乳企進(jìn)行采購(gòu)，此部分具備一定的C端商業(yè)模式，對(duì)于乳企來(lái)說(shuō)，具備一定的毛利率?假設(shè)?假設(shè)1：若以拿鐵為例，單杯原材料成本涵蓋咖啡豆、牛奶、紙杯等，預(yù)期整杯原材料成本在8元左右，1L牛奶預(yù)期12元，1L可以使用4杯，單杯牛奶成本3元，則牛奶部分/售價(jià)(15元/杯-30元/杯)比例約為10%-20%。華安研究?拓展投資價(jià)值?假設(shè)2：預(yù)期未來(lái)3年現(xiàn)制咖啡渠道的增速在25%-30%之間，此次計(jì)算預(yù)期28%平均增速。?假設(shè)3：從咖啡產(chǎn)品矩陣中的純含奶比例來(lái)看，平均在45%-70%之間，本次計(jì)算取5家龍頭咖啡店平均值為53%。?最終我們認(rèn)為，B端咖啡賽道為鮮奶帶來(lái)的擴(kuò)容25年最高有望達(dá)到265億元。AEEECAGR：28%現(xiàn)制咖啡市場(chǎng)規(guī)模(億元)含奶咖啡的市場(chǎng)規(guī)?？Х荣惖栗r奶容量(億元)咖啡賽道鮮奶容量(億元)資料來(lái)源：華安證券研究所測(cè)算安證券研究所度?蛋白質(zhì)含量牛度?蛋白質(zhì)含量牛奶蛋白質(zhì)含量的高低，決定是牛奶是否可以被打發(fā)氣泡。牛奶打發(fā)(發(fā)泡)的原理是把空氣打入牛奶中，利用脂肪和蛋白質(zhì)包裹住空氣。蛋白質(zhì)作為形成奶泡和其質(zhì)構(gòu)的主要成分，就像打發(fā)蛋白一樣支撐起泡沫的質(zhì)構(gòu)，使之更穩(wěn)定；而蛋白質(zhì)較高的牛奶還能給消費(fèi)者更高的營(yíng)養(yǎng)價(jià)值。?乳脂含量而乳脂的作用也不能小覷，牛奶與濃縮咖啡混合時(shí)，乳脂含量決定了奶香口感和細(xì)膩?lái)樆潭?；牛奶乳脂含量也是奶泡持久穩(wěn)定性的關(guān)鍵之一，也關(guān)系到奶泡的光澤度，選泡用品質(zhì)高、更穩(wěn)定的牛奶打發(fā)奶泡，更能減少咖啡苦澀程度、增加舒服口感。?一杯好喝的奶咖應(yīng)該是平衡、香甜、順滑的，而要想達(dá)到這樣的口感，牛奶也很關(guān)鍵。牛奶太濃容易喧賓奪主，華安研究?拓展投資價(jià)值搶走咖啡味，太淡又無(wú)法呈現(xiàn)出應(yīng)有的順滑度和醇厚度。尤其是在制作熱飲時(shí)，不同牛奶的奶泡質(zhì)量可謂是立顯高下。因此有2個(gè)指標(biāo)可以作為參考：資料來(lái)源：美團(tuán)研究院，華安證券研究所資料來(lái)源：美團(tuán)研究院，華安證券研究所安證券研究所華安研究?拓展投資價(jià)值X梳理咖啡店/贊助賽事情況合作形式/特點(diǎn)2023.5.20塞尚乳業(yè)塞尚0乳糖超濾奶塞尚乳業(yè)邀約100家精品咖啡發(fā)起“有點(diǎn)兒甜頭”的聯(lián)名活動(dòng)，推出一款“0乳糖清甜拿鐵”，共尋咖啡與奶的本真風(fēng)味?？鞓?lè)咖啡飲品名：輕盈拿鐵2023.5.19塞尚乳業(yè)塞尚0乳糖超濾奶SIALCUP咖啡師全能賽使用0乳糖超濾奶作為原產(chǎn)品在帶來(lái)牛奶香甜的同時(shí)，不搶咖啡風(fēng)頭，襯托出咖啡的風(fēng)味，且冷熱皆動(dòng)性好，容易拉花，能夠制作較復(fù)雜精致的圖案且能維持較長(zhǎng)的時(shí)間，適合門店意式咖啡的制作。安證券研究所華安研究?拓展投資價(jià)值X梳理咖啡店/贊助賽事情況合作形式/特點(diǎn)2023.5.20君樂(lè)寶乳業(yè)君樂(lè)寶悅鮮活鮮牛奶第三屆“悅鮮活杯”全國(guó)咖啡師職業(yè)技能競(jìng)賽全國(guó)總決賽將君樂(lè)寶悅鮮活鮮牛奶作為大賽指定乳制品有牛奶的馥郁香甜，口感活打發(fā)的奶泡綿密厚實(shí)，拉花圖案清晰靈動(dòng)、造型穩(wěn)定持久。2023.6.2君樂(lè)寶乳業(yè)君樂(lè)寶悅鮮活鮮牛奶君樂(lè)寶悅活城市鮮咖節(jié)石家莊站-咖啡拉花比賽創(chuàng)意產(chǎn)品既有咖啡的香醇咖啡店/贊助賽事情況合作形式/特點(diǎn)2023.6.4治乳業(yè)明治醇壹牛奶明治與皮爺咖啡推出“24小時(shí)濃醇不打烊”禮盒明治醇壹牛乳450ml*6盒+peet’scoffee意濃咖啡液250ml*12條2023.5.1衛(wèi)崗乳業(yè)江蘇衛(wèi)崗新綠園PRO深圳喚醒咖啡節(jié)衛(wèi)崗新綠園PRO牛乳乳脂豐富，且每100mL含有4.0g優(yōu)質(zhì)蛋白，這就意味著在打發(fā)時(shí)，它的奶泡能夠更綿密、更穩(wěn)定和更持久。融合之后它和咖啡的結(jié)合度也很高，會(huì)有明顯的甜香氣。華安研究?拓展投資價(jià)值X梳理華安研究?拓展投資價(jià)值X梳理咖啡店/贊助賽事情況合作形式/特點(diǎn)2023.5.12新乳業(yè)朝日唯品北京潮流咖啡節(jié)1、除傳統(tǒng)合作外，每日前300位進(jìn)場(chǎng)的消費(fèi)者，可以在兌換手環(huán)時(shí)領(lǐng)取朝日牛奶杯一個(gè)；2、憑朝日牛奶杯可到朝日展位上打一杯牛奶；3、打牛奶之后朝日發(fā)放一個(gè)兌換券，拿著牛奶杯到參展咖啡品牌處，購(gòu)買冰拿鐵可立減5元。2021.11.21光明乳業(yè)光明乳業(yè)產(chǎn)品“光明乳業(yè)杯”第四屆上?？Х却蠊饷魅闃I(yè)旗下多款高品質(zhì)打泡奶均為本屆大賽的指定用奶。其中，光明高品質(zhì)冷藏牛乳奶源來(lái)自限定優(yōu)倍新鮮牧場(chǎng)，采用“千分牧場(chǎng)”評(píng)價(jià)體系，每100ml富含3.6g優(yōu)質(zhì)蛋白質(zhì)和4.0g天然乳脂，打泡性能綿密持久。師賽華安研究?拓展投資價(jià)值X梳理咖啡店/贊助賽事情況合作形式/特點(diǎn)2023.6認(rèn)養(yǎng)一頭牛新品700ml冷藏娟姍牛乳第三屆西湖咖啡文化節(jié)娟姍牛乳口感醇厚、奶泡穩(wěn)定，調(diào)制都能夠保持一致的口感和質(zhì)量。冷藏奶讓奶花在咖啡液上懸停更長(zhǎng)時(shí)間，提升了拉花出品的效果。2023.5.20光明乳業(yè)光明乳業(yè)產(chǎn)品第三屆上?？Х任幕芷煜碌目Х葘Ｓ谜{(diào)制乳、1L高品質(zhì)純牛奶、光明鮮牛奶(巴氏打泡奶)及高品質(zhì)冷藏牛乳，都可以用于打泡拉花。其中咖啡專用調(diào)制乳，源自光明牧場(chǎng)的優(yōu)質(zhì)奶源，并采用獨(dú)特的濃縮工藝，起泡迅速且豐盈持久，適用于高端咖啡、奶茶和西點(diǎn)。資料來(lái)源：各乳企網(wǎng)站，華安證券研究所資料來(lái)源：各乳企網(wǎng)站，華安證券研究所安證券研究所朝日唯品循環(huán)有機(jī)概念+咖啡店不斷拓展資料來(lái)源：官網(wǎng)微博，華安證券研究所朝日唯品循環(huán)有機(jī)概念+咖啡店不斷拓展資料來(lái)源：官網(wǎng)微博，華安證券研究所?新乳業(yè)唯品實(shí)現(xiàn)雙輪驅(qū)動(dòng)，C端定位高價(jià)格帶消費(fèi)者，B端定位精品咖啡店，整體凈利率超過(guò)公司基本盤，過(guò)去快速發(fā)展。唯品」在山東建立自營(yíng)農(nóng)、牧場(chǎng)和牛奶加工廠，先將土壤用牛糞堆肥，再種植有機(jī)蔬果，部分作物成為牛的飼料，部分成為上市銷售的農(nóng)產(chǎn)品，整體形成“肥-田-作物-?！钡难h(huán)模式。品牌成立至今，朝日唯品已循環(huán)農(nóng)作、堅(jiān)持養(yǎng)土20周年。?疫情中高端鮮奶突圍上海：22年Q2朝日唯品logo的有機(jī)蔬菜物資幫助品牌打開(kāi)華東華安研究?拓展投資價(jià)值敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明華安證券研究所pro戶及賽事資料來(lái)源：衛(wèi)崗公眾號(hào)，華安證券研究所pro戶及賽事資料來(lái)源：衛(wèi)崗公眾號(hào)，華安證券研究所華安研究?拓展投資價(jià)值??衛(wèi)崗新綠園牛奶于2022年11月升級(jí)成pro款，是星巴克咖啡、COSTA、巴黎貝甜、Wagas等品牌牛奶供應(yīng)商，未來(lái)公司也有望以“左手動(dòng)物基、右手植物基”為核心優(yōu)勢(shì)，結(jié)合多年深耕的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)及數(shù)字化創(chuàng)新技術(shù)，不斷提升定制化產(chǎn)品開(kāi)發(fā)服務(wù)能力，未來(lái)也將有更多定制化牛乳、植物基乳、厚乳、稀奶油、黃油、奶酪、飲料基料等產(chǎn)品。&合作客戶2022.11上新新綠園pro2023.4作為第四屆喚醒咖啡節(jié)的使用牛奶2023.4NCEC全國(guó)咖啡萃取錦標(biāo)賽重慶站指定牛奶供應(yīng)商2023.5第二屆?CEEC新綠園中東歐杯咖啡師挑戰(zhàn)賽2023.6亮相第三十一屆上海國(guó)際酒店及餐飲業(yè)博覽會(huì)資料來(lái)源：咖啡資料來(lái)源：咖啡大師公眾號(hào)，衛(wèi)崗牛奶公眾號(hào)，奶協(xié)公眾號(hào)，嘉年華公眾號(hào)，華安證券研究所安證券研究所線飲店臺(tái)。季度的銷售量為2000萬(wàn)公升，同餐飲渠道。?全球來(lái)看，豆奶、核桃奶、椰奶、杏仁奶為植物奶的4大品類，占比整體銷售額的90%以上，亞太地區(qū)來(lái)看，燕麥奶的銷售渠道主要是餐飲服務(wù)。?根據(jù)Euromonitor的數(shù)據(jù)，2022年全球植物基乳飲品的市場(chǎng)規(guī)模為406.8億元，較2021年同比增長(zhǎng)5.8%。豆奶、核桃奶、椰奶、杏仁奶、燕麥奶以華安研究?拓展投資價(jià)值個(gè)品類約占植物基乳飲品市場(chǎng)銷售額的91%。(億元)(億元)(億元)(億元)飲品.8ilkBlendedmilk奶nutmilkAlmondmilk1資料來(lái)源：燕麥奶行業(yè)白皮書(shū)，華安證券研究所資料來(lái)源：Euromonitor，華安證券研究所資料來(lái)源：燕麥奶行業(yè)白皮書(shū)，華安證券研究所安證券研究所資料來(lái)源：艾媒咨詢，資料來(lái)源：艾媒咨詢，華安證券研究所華安研究?拓展投資價(jià)值??中國(guó)的植物基市場(chǎng)分布來(lái)看，符合消費(fèi)者飲食習(xí)慣的豆乳占比最高。在B端咖啡賽道來(lái)看，椰子奶和燕麥奶的接受程度逐步增高，燕麥奶、椰乳等植物基底正在開(kāi)拓更多產(chǎn)品?！?022年中國(guó)飲品行業(yè)產(chǎn)品報(bào)告》顯示，在取樣的40個(gè)新茶飲品牌中，椰乳使用頻次占據(jù)榜首，有37個(gè)品牌上新了椰子元素產(chǎn)品，占全部取樣品牌的92.5%，新茶飲頭部品牌也在近兩年內(nèi)分別推出“生椰”系列飲品。20202020年中國(guó)植物基市場(chǎng)規(guī)模及增速豆豆乳飲料 22%核桃乳飲料 料資資料來(lái)源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，華安證券研究所安證券研究所96186atlyOatly收入(萬(wàn)美元)與毛利(萬(wàn)美元)96186atlyOatly收入(萬(wàn)美元)與毛利(萬(wàn)美元)華安研究?拓展投資價(jià)值推出了世界上在瑞典蘭斯克魯納建立美國(guó)(米爾維爾，新澤西)和荷蘭(弗利辛根)1奧格登、新加坡開(kāi)設(shè)了工廠0000002019年2020年2021年2022年資資料來(lái)源：Oatly官網(wǎng)，華安證券研究所資料來(lái)源：同花順iFinD，華安證券研究所安證券研究所 資料來(lái)源：公眾號(hào)，華安證券研究所 資料來(lái)源：公眾號(hào)，華安證券研究所華安研究?拓展投資價(jià)值??2021年4月，隕石生椰拿架?2022年4月，生椰拿鐵1周破1億杯?2023年4月，生椰拿鐵2周年，銷量超3?2023年4月，冰吸生椰拿鐵首周銷量破666萬(wàn)杯、生椰家族7天銷售額突破2.4億元安證券研究所菲律賓斯菲律賓斯里蘭卡其他?2017-2021年中國(guó)椰子液體飲品市場(chǎng)規(guī)模由102.8億元增長(zhǎng)至144.4億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為7%，2020年后“生椰拿鐵”成為賽道爆點(diǎn)，現(xiàn)制咖啡市場(chǎng)的發(fā)展為椰子飲品帶來(lái)更多的消費(fèi)場(chǎng)景，預(yù)期未來(lái)行業(yè)增速有望加快。?中國(guó)椰子水飲品原材料主要來(lái)自國(guó)外，對(duì)于小品牌來(lái)說(shuō)，更多是通過(guò)委外生產(chǎn)進(jìn)行，因此在生產(chǎn)環(huán)節(jié)并沒(méi)有議價(jià)能力，同時(shí)由華安研究?拓展投資價(jià)值于供應(yīng)鏈端提取封裝和物流運(yùn)輸保鮮的需求，成本很難下調(diào)，中國(guó)椰子液體飲品市場(chǎng)規(guī)模(億元)中國(guó)椰子液體飲品市場(chǎng)規(guī)模(億元)及增速00201720182019202020212022資資料來(lái)源：頭豹研究院，華安證券研究所因此我們認(rèn)為具備自主加工能力的企業(yè)或擁有未來(lái)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。4.21%29.69%23.71%4.50%資資料來(lái)源：頭豹研究院，華安證券研究所安證券研究所?椰子水業(yè)務(wù)毛利率從?椰子水業(yè)務(wù)毛利率從17年的36.66%提升到46.54%，整體維持在較高水平，未來(lái)公司也有望以椰子原料為核心，發(fā)揮植物蛋白健康優(yōu)勢(shì)，開(kāi)發(fā)滿足不同消費(fèi)者飲食習(xí)慣的、多層次的“植物基”飲品。華安研究?拓展投資價(jià)值務(wù)毛利率變動(dòng)圖50%45%