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文檔簡介

金融結(jié)構(gòu)理論的研究綜述

一、金融結(jié)構(gòu)理論的學(xué)術(shù)背景金融結(jié)構(gòu)理論是金融發(fā)展的最有影響力的分支之一,屬于金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長的理論范疇。熊彼特將發(fā)展定義為“能執(zhí)行新的組合”(一)戈德史密斯的金融結(jié)構(gòu)理論對金融結(jié)構(gòu)的正式學(xué)術(shù)探討可以追溯到20世紀(jì)50年代,該問題始于現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)背景。第二次世界大戰(zhàn)之后,西方各國經(jīng)濟(jì)增長較快、金融體系發(fā)展迅速,而眾多發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)增長緩慢、金融體系相對落后,該現(xiàn)象引起了經(jīng)濟(jì)學(xué)家關(guān)于金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系、尤其是因果關(guān)系的關(guān)注和研究。其中,格利和肖較早地關(guān)注到金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系,并對金融機(jī)構(gòu)或金融中介在可貸資金借貸中的作用進(jìn)行了討論1969年,戈德史密斯發(fā)表自己的名著《金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展》,開創(chuàng)了系統(tǒng)研究金融結(jié)構(gòu)問題的先河,成為現(xiàn)代比較金融學(xué)的奠基者,也使金融結(jié)構(gòu)問題得到了經(jīng)濟(jì)學(xué)家的關(guān)注。在書中,戈德史密斯主要關(guān)注兩個(gè)主要問題:一是金融活動(dòng)內(nèi)部及其與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)之間的數(shù)量關(guān)系,二是金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系;具體來講,在金融發(fā)展的各個(gè)階段上誰向誰提供資金、提供了多少資金、利用何種金融工具以及對經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有何影響等問題進(jìn)入20世紀(jì)70年代,金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系、尤其是因果關(guān)系成為學(xué)術(shù)界的研究重點(diǎn),金融結(jié)構(gòu)問題并沒有被特別強(qiáng)調(diào),該時(shí)期麥金農(nóng)和肖的金融抑制和金融深化理論是金融結(jié)構(gòu)理論發(fā)展的側(cè)面表現(xiàn)。1973年,麥金農(nóng)出版了著作《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的貨幣和資本》一書,分析了發(fā)展中國家“分割經(jīng)濟(jì)”造成的獨(dú)特金融特征,即貨幣化程度低、金融體系存在二元結(jié)構(gòu)、金融市場不發(fā)達(dá)、政府對金融實(shí)行嚴(yán)格管制,認(rèn)為發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)的原因是名義利息率與預(yù)期通貨膨脹率之差(d-p(二)進(jìn)展之一:取得巨大進(jìn)展自金融結(jié)構(gòu)問題受到關(guān)注以來,經(jīng)濟(jì)學(xué)家對金融結(jié)構(gòu)的研究取得了巨大進(jìn)展。關(guān)于銀行與金融市場各自相對優(yōu)勢的研究文獻(xiàn)很多,林毅夫曾作過相關(guān)綜述,將諸多觀點(diǎn)分為四種———金融結(jié)構(gòu)無關(guān)論、法律與金融論、銀行主導(dǎo)論和市場主導(dǎo)論1.傳統(tǒng)金融結(jié)構(gòu)理論。在金融20世紀(jì)90年代以來,西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家在內(nèi)生增長理論的基礎(chǔ)上提出了稱為“兩分法”金融結(jié)構(gòu)理論,這種新的金融結(jié)構(gòu)觀點(diǎn)是繼戈德史密斯理論之后最具影響的金融結(jié)構(gòu)理論?!皟煞址ā苯鹑诮Y(jié)構(gòu)理論的核心思想是將金融結(jié)構(gòu)劃分為銀行主導(dǎo)型與市場主導(dǎo)型兩種類型,分別以德日、英美作為這兩種類型的典型代表,并進(jìn)行相互之間的優(yōu)劣比較,以此評判不同的金融結(jié)構(gòu)對金融發(fā)展乃至經(jīng)濟(jì)增長的作用。學(xué)術(shù)界將上述研究被稱為金融系統(tǒng)比較研究,“銀行主導(dǎo)”與“市場主導(dǎo)”成為金融結(jié)構(gòu)研究的兩大基本范式??咸睾腿R文的研究作出了很有意義的貢獻(xiàn),他們檢驗(yàn)了150個(gè)國家和地區(qū)的金融結(jié)構(gòu),構(gòu)造了一個(gè)基于規(guī)模、活動(dòng)和效率指標(biāo)的金融結(jié)構(gòu)指數(shù),并以此指數(shù)比率的高低將國家和地區(qū)劃分為銀行導(dǎo)向型和市場導(dǎo)向型兩類,這是自戈德史密斯以來,第一次系統(tǒng)檢驗(yàn)大量國家和地區(qū)的金融結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展;他們還提供了金融結(jié)構(gòu)的潛在法律、管制和政策決定因素關(guān)于討論銀行主導(dǎo)型和市場主導(dǎo)型相對優(yōu)劣及其是否重要的文獻(xiàn)不勝枚舉,經(jīng)典文獻(xiàn)的相關(guān)觀點(diǎn)基本趨同。銀行主導(dǎo)論強(qiáng)調(diào)的是銀行在資源配置、項(xiàng)目質(zhì)量控制、企業(yè)經(jīng)營管理、獲取信息和風(fēng)險(xiǎn)控制等方面的優(yōu)勢;市場主導(dǎo)論認(rèn)為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵要素是證券市場,突出金融市場在投資多樣化、推動(dòng)創(chuàng)新、信息傳遞以及對公司管理者的監(jiān)督懲罰等方面的優(yōu)勢2.資本成本來源與兩分法金融結(jié)構(gòu)理論形成鮮明對比的觀點(diǎn)是金融結(jié)構(gòu)無關(guān)論,其觀點(diǎn)認(rèn)為影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的因素是金融深度而非金融結(jié)構(gòu)。在資本市場完善、市場主體風(fēng)險(xiǎn)中性的前提下,利率決定了哪些投資機(jī)會(huì)是值得利用的,任何一個(gè)能夠產(chǎn)生正的凈收益(扣除資本成本以后)的投資項(xiàng)目都會(huì)被采用;反之,如果資本的流動(dòng)性不完全,影響就業(yè)機(jī)會(huì)創(chuàng)造、企業(yè)成長和資源有效配置的決定性因素就在于金融是否能夠提供高效的服務(wù)、金融服務(wù)渠道是否充分,而不是銀行與金融市場如何組合法律與金融論是金融無關(guān)論的一種特例,該觀點(diǎn)否定了關(guān)于銀行主導(dǎo)型和市場主導(dǎo)型重要性的爭論,認(rèn)為金融系統(tǒng)健全性的首要決定因素是法律體系,金融的整體發(fā)展依賴于法律制度和法律淵源,金融發(fā)展當(dāng)中能夠被法律體系解釋的部分同時(shí)也能用來解釋企業(yè)、產(chǎn)業(yè)乃至國家經(jīng)濟(jì)的增長3.功能觀視角下的金融結(jié)構(gòu)對“兩分法”金融結(jié)構(gòu)理論挑戰(zhàn)最具影響的當(dāng)屬金融功能觀。與金融結(jié)構(gòu)無關(guān)論的視角不同,金融功能觀基于功能觀的視角考察金融結(jié)構(gòu),強(qiáng)調(diào)金融體系功能的相對穩(wěn)定性。在經(jīng)典的金融學(xué)教材中,“金融功能觀”已經(jīng)自成體系:在不同時(shí)期、不同國家金融功能變化較小,而且金融機(jī)構(gòu)的形式隨著金融功能而變化,即機(jī)構(gòu)之間的創(chuàng)新和競爭最終會(huì)導(dǎo)致金融系統(tǒng)執(zhí)行各項(xiàng)功能的效率得以提高4.經(jīng)濟(jì)和金融結(jié)構(gòu)是經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)生變量隨著研究的深入,關(guān)于不同金融結(jié)構(gòu)對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響,林毅夫認(rèn)為,現(xiàn)有文獻(xiàn)的研究視角都是從不同金融制度安排的特性出發(fā)作討論,而忽視了金融實(shí)體經(jīng)濟(jì)對于金融結(jié)構(gòu)的內(nèi)在要求,這也是實(shí)證研究結(jié)果與金融結(jié)構(gòu)的演變趨勢之間存在不一致的原因最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)理論認(rèn)為,經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和金融結(jié)構(gòu)都是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)生變量,在不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段(或處于不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的經(jīng)濟(jì)體),由經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)所決定的各種金融制度安排在經(jīng)濟(jì)中的相對規(guī)模,即最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)是不同的,要素稟賦結(jié)構(gòu)決定了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)而決定了金融結(jié)構(gòu)。也就是說,實(shí)體經(jīng)濟(jì)對于金融服務(wù)的需求特性應(yīng)該是決定各個(gè)發(fā)展階段的金融結(jié)構(gòu)及其動(dòng)態(tài)變化的根本性因素,因?yàn)橐粐?jīng)濟(jì)在一定發(fā)展階段的要素稟賦結(jié)構(gòu)決定著該階段具有比較優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)和技術(shù)結(jié)構(gòu)的性質(zhì),以及具有自生能力的企業(yè)的規(guī)模特征和風(fēng)險(xiǎn)特性,從而形成對金融服務(wù)的特定需求。不存在適用于所有經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和所有經(jīng)濟(jì)體的最優(yōu)金融結(jié)構(gòu),每個(gè)經(jīng)濟(jì)體在一定發(fā)展階段都有各自的最優(yōu)金融結(jié)構(gòu),而且這種內(nèi)生的最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)具有客觀性和動(dòng)態(tài)性,隨著該國經(jīng)濟(jì)的要素稟賦結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)技術(shù)結(jié)構(gòu)的提升、企業(yè)規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)特性的變化而演變二、金融體系的制度變遷(一)金融結(jié)構(gòu)變遷的結(jié)果:“三重結(jié)構(gòu)”的演進(jìn)中國的金融結(jié)構(gòu)問題源于中國特殊的國情、產(chǎn)權(quán)與制度結(jié)構(gòu),其特殊性表現(xiàn)為發(fā)達(dá)而有控制力的上層結(jié)構(gòu),流動(dòng)性強(qiáng)且分散化的下層結(jié)構(gòu),但在上下層結(jié)構(gòu)之間缺乏有效且富有協(xié)調(diào)功能的中間結(jié)構(gòu);隨著金融產(chǎn)權(quán)形式的產(chǎn)生和交易,知識累積到一定程度后出現(xiàn)的金融市場結(jié)構(gòu)、產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)與法律結(jié)構(gòu)共同構(gòu)成了金融制度的中間結(jié)構(gòu),促使原有的“二重結(jié)構(gòu)”向“三重結(jié)構(gòu)”演變對于中國金融結(jié)構(gòu)問題更為系統(tǒng)的考察,體現(xiàn)出的是中國金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不對稱、金融產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和金融市場結(jié)構(gòu)不均衡、金融結(jié)構(gòu)效率性問題以及更微觀層次的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理。基于金融結(jié)構(gòu)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)適應(yīng)性的判斷,中國金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不對稱表現(xiàn)在兩個(gè)方面:一是金融體系對民營經(jīng)濟(jì)的融資支持力度不足,金融機(jī)構(gòu)集中程度明顯偏高,中小金融機(jī)構(gòu)發(fā)展滯后,與數(shù)量龐大的中小企業(yè)發(fā)展極不協(xié)調(diào);二是農(nóng)村金融處于整個(gè)金融體系中最為薄弱的環(huán)節(jié),城鄉(xiāng)金融和區(qū)域金融發(fā)展不協(xié)調(diào)對中國金融系統(tǒng)發(fā)展特征的實(shí)證性研究從另一個(gè)角度證實(shí)了中國金融結(jié)構(gòu)存在的諸多問題。艾倫等通過比較中國與發(fā)達(dá)國家及新興國家的銀行系統(tǒng)和金融市場發(fā)現(xiàn):實(shí)際的金融數(shù)據(jù)對比表明中國的銀行部門效率更高,但是這可能要?dú)w因于成本核算的標(biāo)準(zhǔn)不同;無論從結(jié)構(gòu)規(guī)模還是結(jié)構(gòu)效率,數(shù)據(jù)對比結(jié)果表明中國金融市場的重要性無法與銀行相提并論;更為重要的數(shù)據(jù)說明非正規(guī)金融部門在中國金融系統(tǒng)中的重要性十分顯著(二)白欽先“金融傾斜”的相關(guān)研究金融結(jié)構(gòu)的變遷在早期的研究中就已受到關(guān)注,戈德史密斯將金融發(fā)展理解為金融結(jié)構(gòu)隨時(shí)間的變化,對于各國融資結(jié)構(gòu)變遷的系統(tǒng)研究也要追溯到戈德史密斯。對于中國金融結(jié)構(gòu)變遷的研究,國內(nèi)學(xué)者早期主要關(guān)注的是中國金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標(biāo)、金融結(jié)構(gòu)變化的表現(xiàn)形式以及對交易成本的考察,國內(nèi)相關(guān)研究的權(quán)威性代表當(dāng)屬白欽先教授。在研究全球不同類型國家金融體制的發(fā)展演變后,白欽先提出了“金融傾斜”的概念,強(qiáng)調(diào)間接金融與直接金融之間的不平行發(fā)展與不平衡發(fā)展;在經(jīng)濟(jì)全球化和經(jīng)濟(jì)金融化的發(fā)展態(tài)勢下,白欽先又提出了“金融傾斜逆轉(zhuǎn)”的概念,即直接金融的發(fā)展速度大大地高于間接金融,直接金融所占的比例日益加大,迅速趕上乃至接近或超過間接金融所占比例在國內(nèi)外研究成果的基礎(chǔ)上,一些學(xué)者著眼于金融結(jié)構(gòu)的變動(dòng)對國內(nèi)金融、經(jīng)濟(jì)關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證性檢驗(yàn)。謝平較早地對1978—1991年中國金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)狀況進(jìn)行了分析,由此說明中國的金融深化進(jìn)程和金融改革對中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的深刻影響(三)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展與金融結(jié)構(gòu)具有關(guān)聯(lián)性隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融改革進(jìn)程的推進(jìn),金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求缺口愈加明顯,金融結(jié)構(gòu)問題成為最凸顯的癥結(jié)。如何解決這個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重大現(xiàn)實(shí)需求成為當(dāng)前學(xué)術(shù)界亟待攻克的難題,而互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展是該階段解決上述問題重要契機(jī)。羅伯特·席勒在其新作《新金融秩序》中指出,新型信息傳播系統(tǒng)、支付系統(tǒng)、電子交易市場、網(wǎng)上個(gè)人金融方案制定系統(tǒng)和其他受信息技術(shù)發(fā)展驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)明正呈現(xiàn)爆發(fā)式增長,經(jīng)濟(jì)體系勢必出現(xiàn)根本性的變化,如果要實(shí)現(xiàn)全社會(huì)的共同繁榮,那么金融必須為社會(huì)的每個(gè)成員服務(wù),并且其服務(wù)必須有相當(dāng)?shù)纳疃群蛷V度當(dāng)前我國的金融改革和發(fā)展正處在市場化、國際化與多元化階段,從國務(wù)院到中央都在研究鼓勵(lì)和規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的基本框架,與此相關(guān)的議題都反映了當(dāng)前我國金融改革發(fā)展所處階段的多元化特點(diǎn)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展是深化金融體制改革的重要組成部分,具有重大的社會(huì)影響力?;ヂ?lián)網(wǎng)金融以滿足中小微企業(yè)、創(chuàng)新型企業(yè)和個(gè)人投融資需求為目標(biāo),其服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展宗旨將大大拓寬普惠金融的廣度和深度,對建設(shè)我國多層次金融服務(wù)體系具有十分深遠(yuǎn)的影響。互聯(lián)網(wǎng)金融實(shí)踐的快速發(fā)展急切需要金融理論的支持,這也引起了學(xué)術(shù)界激烈的討論。當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)金融的理論焦點(diǎn)和理論爭議主要體現(xiàn)在四個(gè)方面:(1)互聯(lián)網(wǎng)金融是否是新金融模式;(2)互聯(lián)網(wǎng)金融是否推動(dòng)了金融發(fā)展;(3)大數(shù)據(jù)征信的作用;(4)互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管。關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融是否是新金融模式的爭論,學(xué)術(shù)界存在分歧:一種觀點(diǎn)認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融本身可以作為一種金融市場,是一種新金融模式,具有金融去中介化和加速金融脫媒的特征,該觀點(diǎn)代表了絕大多數(shù)學(xué)者的判斷;另一種觀點(diǎn)認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融只是金融行業(yè)通過互聯(lián)網(wǎng)拓展業(yè)務(wù),是金融活動(dòng)從線下到線上的過程關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融是否是新金融模式、互聯(lián)網(wǎng)金融是否推動(dòng)了金融發(fā)展的爭論,傳統(tǒng)金融結(jié)構(gòu)理論尚未能作出合理性解釋,互聯(lián)網(wǎng)金融實(shí)踐的發(fā)展亟待新的金融結(jié)構(gòu)理論框架將其納入到主流經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析框架?;ヂ?lián)網(wǎng)金融實(shí)踐創(chuàng)新超前于理論創(chuàng)新,互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對金融結(jié)構(gòu)已經(jīng)產(chǎn)生了不可忽視的影響?;ヂ?lián)網(wǎng)金融對金融結(jié)構(gòu)的影響在金融工具、金融機(jī)構(gòu)和金融體系三個(gè)層面均有體現(xiàn),不同的互聯(lián)網(wǎng)金融模式的影響力度和深度有所差異。在金融工具層面,互聯(lián)網(wǎng)金融的影響最為直接,表現(xiàn)為對傳統(tǒng)金融工具的補(bǔ)充和重構(gòu)。以支付寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)支付依托電子信息技術(shù)將金融服務(wù)下沉到小額賬戶中,“低凈值客戶”的價(jià)值得以顯現(xiàn),已經(jīng)成為金融行業(yè)中獨(dú)立而不可或缺的基礎(chǔ)環(huán)節(jié)。互聯(lián)網(wǎng)支付的發(fā)展為互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金的發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金不僅促進(jìn)了貨幣基金的發(fā)展,而且跨界影響了銀行部門的活期存款和協(xié)議存款,引發(fā)的影響極為深遠(yuǎn)在金融機(jī)構(gòu)層面,互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新涌現(xiàn)出數(shù)量眾多、種類繁盛的新型互聯(lián)網(wǎng)金融公司,成為金融業(yè)最為活躍的金融供給主體。這些新型互聯(lián)網(wǎng)金融公司包括但不限于互聯(lián)網(wǎng)銀行、互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)、互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融公司、互聯(lián)網(wǎng)支付機(jī)構(gòu)、互聯(lián)網(wǎng)基金銷售公司、P2P借貸平臺、眾籌平臺等。更為重要的是,由于用戶對互聯(lián)網(wǎng)金融“普惠性”和“便捷性”的要求不斷提高,互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展呈現(xiàn)出以賬戶通用、數(shù)據(jù)共享和全需求覆蓋為標(biāo)準(zhǔn)的綜合化、集團(tuán)化發(fā)展趨勢,例如螞蟻金融服務(wù)集團(tuán)和綜合金融平臺拉卡拉在金融體系層面,互聯(lián)網(wǎng)金融對中國金融體系的影響在學(xué)術(shù)界引起了廣泛的討論,諸多觀點(diǎn)基本與互聯(lián)網(wǎng)金融是否是新金融模式類似。共識性的觀點(diǎn)認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融是傳統(tǒng)金融的合作者,更是傳統(tǒng)金融的競爭者,是整個(gè)金融結(jié)構(gòu)變革的重要推動(dòng)者三、金融體系變革的新模式—金融結(jié)構(gòu)制度變遷的新范式———互聯(lián)網(wǎng)金融結(jié)構(gòu)(一)互聯(lián)網(wǎng)金融結(jié)構(gòu)的概念及分析框架互聯(lián)網(wǎng)金融尚處在規(guī)范發(fā)展階段的初期,研究互聯(lián)網(wǎng)金融內(nèi)部結(jié)構(gòu)變化對其自身發(fā)展的影響是業(yè)界的重大需求,也將是學(xué)術(shù)界重大的原創(chuàng)性理論創(chuàng)新。要實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融的健康有序平穩(wěn)發(fā)展,互聯(lián)網(wǎng)金融的金融結(jié)構(gòu)是同技術(shù)進(jìn)步、金融監(jiān)管、金融基礎(chǔ)設(shè)施一樣重要的決定因素互聯(lián)網(wǎng)金融是以商務(wù)模式方式進(jìn)行發(fā)展和創(chuàng)新的,關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融主要商務(wù)模式的考察是研究其金融結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)。互聯(lián)網(wǎng)金融的主要模式有商務(wù)模式、形態(tài)、業(yè)態(tài)、商業(yè)模式等不同的表達(dá)形式,本文采用互聯(lián)網(wǎng)金融商務(wù)模式。考慮到研究問題的視角不同,依照不同的標(biāo)準(zhǔn),學(xué)術(shù)界對于互聯(lián)網(wǎng)金融商務(wù)模式的分類難免存在差異?;ヂ?lián)網(wǎng)金融是一個(gè)譜系概念,其理論范疇介于兩種形式之間,一端是傳統(tǒng)金融中介和市場,另一端是瓦爾拉斯一般均衡對應(yīng)的無金融中介和市場。按照互聯(lián)網(wǎng)金融在支付、信息處理和資源配置方面的差異,互聯(lián)網(wǎng)金融商務(wù)模式可以分為金融互聯(lián)網(wǎng)化、移動(dòng)支付與第三方支付、互聯(lián)網(wǎng)貨幣、基于大數(shù)據(jù)的征信和網(wǎng)絡(luò)貸款、P2P網(wǎng)絡(luò)貸款、眾籌融資等六種主要類型互聯(lián)網(wǎng)金融結(jié)構(gòu)是一個(gè)多層次、多維度的概念。在金融工具層面,互聯(lián)網(wǎng)金融結(jié)構(gòu)可以理解為互聯(lián)網(wǎng)金融各種金融產(chǎn)品的性質(zhì)、規(guī)模與相對比例;也可以理解為互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品與傳統(tǒng)金融工具的相對構(gòu)成與比例關(guān)系。在金融機(jī)構(gòu)和金融體系層面,將互聯(lián)網(wǎng)金融市場看作一個(gè)整體,可以考察互聯(lián)網(wǎng)金融的內(nèi)部結(jié)構(gòu),具體是指互聯(lián)網(wǎng)金融的金融主體的結(jié)構(gòu),與銀行業(yè)結(jié)構(gòu)、金融市場結(jié)構(gòu)的考察類似;還可以考察傳統(tǒng)金融與互聯(lián)網(wǎng)金融的相對構(gòu)成與比例關(guān)系,這種理解借鑒的是比較金融分析方法在金融結(jié)構(gòu)國別差異的分析框架。廖理等對互聯(lián)網(wǎng)金融結(jié)構(gòu)的理解不僅要借鑒傳統(tǒng)金融結(jié)構(gòu)的內(nèi)涵,還要考慮互聯(lián)網(wǎng)金融結(jié)構(gòu)的特殊性。互聯(lián)網(wǎng)金融結(jié)構(gòu)的特殊性是指對傳統(tǒng)金融結(jié)構(gòu)理論的深化和發(fā)展,體現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)金融的功能結(jié)構(gòu)、信息結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和組織結(jié)構(gòu)?,F(xiàn)有的研究均已體現(xiàn)出上述規(guī)律,但仍未形成系統(tǒng)的分析框架。在社交網(wǎng)絡(luò)、搜索引擎和云計(jì)算的保障下,資金供需雙方的信息通過社交網(wǎng)絡(luò)得到揭示和傳播,被搜索引擎組織和標(biāo)準(zhǔn)化,形成時(shí)間連續(xù)、動(dòng)態(tài)變化的信息序列,社交網(wǎng)絡(luò)上大量的利益相關(guān)者掌握的財(cái)產(chǎn)狀況、經(jīng)營狀況、消費(fèi)習(xí)慣、信譽(yù)行為等信息,匯集成完整的信用資質(zhì)和盈利前景信息與傳統(tǒng)金融結(jié)構(gòu)相比,互聯(lián)網(wǎng)金融結(jié)構(gòu)有其堅(jiān)實(shí)的微觀基礎(chǔ),表現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)金融市場交易聯(lián)動(dòng)機(jī)制、互聯(lián)網(wǎng)金融雙邊及多邊市場、互聯(lián)網(wǎng)交換經(jīng)濟(jì)、大數(shù)據(jù)支持等四個(gè)方面。(1)交易聯(lián)動(dòng)是指每一個(gè)子交易活動(dòng)都是由前一個(gè)子交易活動(dòng)達(dá)成某種狀態(tài)作為促發(fā)條件來執(zhí)行后續(xù)的動(dòng)作,從而實(shí)現(xiàn)不同平臺、不同參與主體對同一個(gè)交易在適當(dāng)?shù)臅r(shí)間做出有序、準(zhǔn)確而高效的反應(yīng)或者反饋(二)互聯(lián)網(wǎng)金融要素稟賦結(jié)構(gòu)與商務(wù)模式結(jié)構(gòu)的融結(jié)構(gòu)比較基于前文的分析,以戈德史密斯為代表的傳統(tǒng)金融結(jié)構(gòu)理論強(qiáng)調(diào)的是“金融工具、金融機(jī)構(gòu)和金融結(jié)構(gòu)”,我們認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融結(jié)構(gòu)不僅是對以上觀點(diǎn)的繼承,而且強(qiáng)調(diào)互聯(lián)網(wǎng)金融要素稟賦結(jié)構(gòu)和商務(wù)模式結(jié)構(gòu),體現(xiàn)的是互聯(lián)網(wǎng)金融不同商務(wù)模式與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的對應(yīng)關(guān)系、互聯(lián)網(wǎng)金融與經(jīng)濟(jì)的融合關(guān)系。對互聯(lián)網(wǎng)金融結(jié)構(gòu)的研究要體現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的整體性、前瞻性和系統(tǒng)性,核心問題分為兩個(gè)層次:一是互聯(lián)網(wǎng)金融內(nèi)部結(jié)構(gòu)變化及其對自身發(fā)展的影響,二是互聯(lián)網(wǎng)金融結(jié)構(gòu)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系。1.傳統(tǒng)金融結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)和業(yè)務(wù)模式跨業(yè)跨界的界分互聯(lián)網(wǎng)金融的參與主體眾多,包括但不限于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)、互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)、電子商務(wù)平臺、金融信息服務(wù)機(jī)構(gòu)、資金供需雙方等,其商務(wù)模式與交易過程不可分割,呈現(xiàn)出跨業(yè)跨界的特征??茖W(xué)地表征和量化互聯(lián)網(wǎng)金融不同的商務(wù)模式跨業(yè)跨界的深度和廣度、參與主體和服務(wù)對象呈現(xiàn)的結(jié)構(gòu)化的規(guī)律對互聯(lián)網(wǎng)金融的健康、可持續(xù)發(fā)展具有重要的指導(dǎo)意義。但是,基于規(guī)模、活動(dòng)和效率的傳統(tǒng)金融結(jié)構(gòu)度量指標(biāo)也難以實(shí)現(xiàn)對互聯(lián)網(wǎng)金融跨業(yè)跨界的覆蓋。因此,解決方案的關(guān)鍵在于如何根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)金融的特征設(shè)置其分析指標(biāo),從而構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)金融結(jié)構(gòu)的分析指標(biāo)體系。2.融合發(fā)展的趨勢實(shí)踐表明,互聯(lián)網(wǎng)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展密不可分,實(shí)體經(jīng)濟(jì)是互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的根基,互聯(lián)網(wǎng)金融是實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的助推器,二者呈現(xiàn)出融合發(fā)展的趨勢。探討互聯(lián)網(wǎng)金融結(jié)構(gòu)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系的核心問題是互聯(lián)網(wǎng)金融在多大程度上支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、互聯(lián)網(wǎng)金融對促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的貢獻(xiàn)程度如何。具體來講,包括但不限于以下問題:如何利用大數(shù)據(jù)技術(shù)歸納出不同的互聯(lián)網(wǎng)金融模式向不同產(chǎn)業(yè)配置金融資源狀況的規(guī)律?互聯(lián)網(wǎng)金融將金融資源在多大比例上配置給中小微企業(yè)?如何準(zhǔn)確測度互聯(lián)網(wǎng)金融普惠金融的實(shí)現(xiàn)程度?四、互聯(lián)網(wǎng)金融結(jié)構(gòu)的提出與研究問題金融結(jié)構(gòu)

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