汽車行業(yè)跟蹤：新勢(shì)力7月淡季不淡政策持續(xù)支撐汽車順周期恢復(fù)

本周車市回顧：本周汽車板塊小幅上漲。本周（7.31-8.4）汽車板塊+0.9313300（+0.70）0.24pct指數(shù)（+0.37）0.56pct。子板塊除商用車外均錄得上漲。2.20件板塊+0.29，汽車銷售及服務(wù)板塊+0.02，摩托+1.30。個(gè)股方面，乘用車板塊海馬汽車（20.8、長(zhǎng)城汽車（+12.17）漲幅超10商用車板塊江鈴汽車（+16.41（+13.55）漲幅超10零部件板塊鵬翎股份（+38.06正強(qiáng)股份（+21.9、模塑科技（+16.4、金固股份（+15.7、滬光股份（+15.7、標(biāo)榜股份（+13.4京威份+1323、熟汽（+3.1漲前。（）2024財(cái)年Q10.5（200（374066.2億歐元。（1）國(guó)家發(fā)改委：擴(kuò)大新能源汽車消費(fèi)，落實(shí)延續(xù)和優(yōu)化（2ITOM9yOS4.（3L9ro42.84L4本周銅、鋁均價(jià)周環(huán)比上漲，聚丙烯、冷軋板、天然橡膠、碳酸鋰均價(jià)周環(huán)比下降。銅均價(jià)周環(huán)比+1.32，鋁均價(jià)周環(huán)比+0.98，聚丙比-0.07板均價(jià)周環(huán)比-0.09，天然橡膠均價(jià)周環(huán)比-1.16-5.75。風(fēng)險(xiǎn)因素：汽車消費(fèi)政策執(zhí)行效果不及預(yù)期、外部宏觀環(huán)境惡化、原目錄1、行情回顧 51.1本周汽車板塊小幅上漲 52、行業(yè)要聞 6國(guó)際快訊 6國(guó)內(nèi)速遞 73、重點(diǎn)公司公告 73.1本周重點(diǎn)公司公告 74、數(shù)據(jù)跟蹤 8部分車企銷量 87月乘用車市場(chǎng)回顧 89本周人民幣兌美元小幅值，兌歐元小幅升值 5、新車上市情況 5.1本周新車型發(fā)布一覽 6、近期重點(diǎn)報(bào)告 127、行業(yè)評(píng)級(jí) 178、風(fēng)險(xiǎn)因素 17表目錄表1：周漲幅前列個(gè)股（乘車、商用車、零部件：?jiǎn)挝唬?6表2：本周重點(diǎn)公司業(yè)績(jī)預(yù)告 7表3：重點(diǎn)自主車企銷量（位：輛） 8表4：造車新勢(shì)力與傳統(tǒng)車新品牌交付量（單位：輛） 8表5：7月乘聯(lián)會(huì)口徑日均零售/日均批發(fā)情況概覽（單位：輛） 9表6：本周乘用車上市新車覽 圖目錄圖1：中信一級(jí)行業(yè)周度漲幅（單位：） 5圖2：汽車行業(yè)子板塊周度跌幅（單位：） 5圖3：2015年至今汽車板塊盈率（單位：倍） 6圖4：7月乘聯(lián)會(huì)口徑日均售概況 9圖5：7月乘聯(lián)會(huì)口徑日均發(fā)概況 9圖6：長(zhǎng)江有色均價(jià)：銅（元/噸） 10圖7：中鋁價(jià)格數(shù)據(jù)（元/噸） 10圖8：天然橡膠價(jià)格數(shù)據(jù)（元/噸） 10圖9：冷軋卷價(jià)格數(shù)據(jù)（元/10圖10：聚丙烯價(jià)格（元/噸） 10圖11：價(jià):碳酸鋰99.5電:國(guó)產(chǎn)（元/噸） 10圖12：2020年以來(lái)人民幣率變化 1、行情回顧1.1本周汽車板塊小幅上漲車塊+0.93居信級(jí)業(yè)第13，跑贏深300指（+0.70證（+0.37）0.56pct。子板塊除商用車外均錄得上漲。本周乘用車板塊+2.20，商用車板塊-0.17，汽車零部件務(wù)塊+0.02其板+1.30。乘車板馬汽車（+20.28）漲幅超10；商車板江鈴汽車（+16.41（+13.55）漲超10；零部板塊鵬翎股份（+38.06、正強(qiáng)股份（+21.69、模塑科技（+16.64、金固股份圖1：中信一級(jí)行業(yè)周度漲跌幅（單位：）、文燦股份（+15.77、滬光股份（+15.47、標(biāo)榜股份（+13.64、京威股）幅前。圖1：中信一級(jí)行業(yè)周度漲跌幅（單位：）6.04.02.00.0-2.0通信指數(shù)房煤炭指數(shù)醫(yī)藥指數(shù)資料來(lái)源:ifind，圖2：汽車行業(yè)子板塊周度漲跌幅（單位：）圖2：汽車行業(yè)子板塊周度漲跌幅（單位：）3210-1資料來(lái)源:ifind，表1：周漲幅前列個(gè)股（乘用車、商用車、零部件）：?jiǎn)挝唬罕?：周漲幅前列個(gè)股（乘用車、商用車、零部件）：?jiǎn)挝唬呵?（）前5（前5（）前5（）000572.SZ海馬汽車20.28300375.SZ鵬翎股份38.06601633.SH長(zhǎng)城汽車12.37301119.SZ正強(qiáng)股份21.69乘用車000625.SZ長(zhǎng)安汽車12.17000700.SZ模塑科技16.64600418.SH江淮汽車8.76002488.SZ金固股份16.05600104.SH000550.SZ上汽集團(tuán)江鈴汽車7.0616.41汽車零部件603348.SH605333.SH文燦股份滬光股份15.7715.47600213.SH亞星客車13.55301181.SZ標(biāo)榜股份13.64商用車000868.SZ安凱客車6.26002662.SZ京威股份13.23601965.SH中國(guó)汽研5.94603035.SH常熟汽飾13.19600006.SH東風(fēng)汽車4.87300304.SZ云意電氣12.87資料來(lái)源：ifind，圖3：2015年至今汽車板塊市盈率（單位：倍）60504030201002015/01 2016/01 2017/01 2018/01 2019/01 2020/01 2021/01 2022/01 2023/01資料來(lái)源:ifind，2、行業(yè)要聞2.1國(guó)際快訊2024Q110.581202410.524.2%，9.81.193.7%88001.378%;96.74日元，上年同期為53.65日元。（來(lái)源：財(cái)經(jīng)網(wǎng)）尼古拉氫燃料電動(dòng)卡車開(kāi)始量產(chǎn)，續(xù)航里程約800公里。美國(guó)卡車公司尼古拉當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月1500約050%）74066.2億歐元。83740.72億歐元，同比增長(zhǎng)12.4%；凈利潤(rùn)為66.2億歐元，同比下降50%，稅前利潤(rùn)率為12.6%。其中，第二季度寶馬集團(tuán)營(yíng)收為372.197%29.582.9%10.6%31.4133.9615.4%10.3%（）2.2國(guó)內(nèi)速遞國(guó)家發(fā)改委：擴(kuò)大新能源汽車消費(fèi)，落實(shí)延續(xù)和優(yōu)化新能源汽車車輛購(gòu)置稅減免等政策。731）賽力斯：AITOM9HarmonyOS4.0，預(yù)計(jì)四季度上市。81AITOM9將搭載HarmonyOS4.0“AITO”71（）理想L9Pro42.98萬(wàn)元。83日，理想L9Pro42.98萬(wàn)元。新車與此前上市的L9Max“ADPro”，151200萬(wàn)像9112LED（）L4級(jí)自動(dòng)駕駛前裝量產(chǎn)。84小馬智行與豐田汽車（中國(guó)）投資有限公司、廣汽豐田汽車有限公司舉辦簽約儀式，三方宣布共同設(shè)立合資公司，以支持未來(lái)自動(dòng)駕駛出租車（Robotaxi）前裝量產(chǎn)和規(guī)模化部署。根據(jù)協(xié)議，合資公司將于年內(nèi)成立，投資額超過(guò)10億元，將提供由廣汽豐田生產(chǎn)的用于Robotaxi）33.1表2：本周重點(diǎn)公司業(yè)績(jī)預(yù)告公告時(shí)間 公司 公告類型 公告摘要8.1 廣汽集團(tuán) 投資公

4,000（）”8.3 欣銳科技 項(xiàng)目定

CDU15.35祥鑫科技 項(xiàng)目定點(diǎn) 祥鑫科技 項(xiàng)目定點(diǎn) 祥鑫科股份限公近日得伏逆變及儲(chǔ)某頭客戶中函，確公司儲(chǔ)能構(gòu)件、工商業(yè)變器裝及構(gòu)件目供應(yīng)商預(yù)計(jì)目總為人幣9-10億，項(xiàng)周為2-48.38.5 均勝電子 項(xiàng)目定

2023年上半年公司新業(yè)務(wù)訂單突破迅猛，全球累計(jì)新獲客戶訂單（全生命周期）總金額預(yù)計(jì)超420（1）（）215800V（205（2）300比超70；（3）預(yù)國(guó)內(nèi)獲訂（全生周期總金約167億，占近40，部自品本次向本次向特定象發(fā)可轉(zhuǎn)公債券募資金額不過(guò)人幣143,200.00萬(wàn)（含數(shù)），扣保隆科技 可轉(zhuǎn)債發(fā) 除發(fā)行用后本次不特對(duì)發(fā)行可換債募集金將于氣懸架統(tǒng)智制造能項(xiàng)目行 和補(bǔ)充動(dòng)資。8.5資料來(lái)源：各公司公告，4、數(shù)據(jù)跟蹤部分車企銷量表3：重點(diǎn)自主車企銷量（單位：輛）車企 2023年7月 2023年6月 同比 環(huán)比 2023年累計(jì) 累計(jì)同比比亞迪 262161 25304661.30%3.60%3.94%136645791.51%長(zhǎng)城汽車 109091 1049577.04%6283171.27%吉利汽車 138135 13789713.00%0.17%83218013.00%車企 2023年6月 2023年5月 同比 環(huán)比 2023年累計(jì) 累計(jì)同比上汽集團(tuán) 405725 400799-16.10%1.23%2071641-7.28%長(zhǎng)安汽車 225696 2001978.81%12.74%12.69%12156817.99%廣汽集團(tuán) 236199 2096060.77%11630221.14%資料來(lái)源：ifind，各公司公告，表4：造車新勢(shì)力與傳統(tǒng)車企新品牌交付量（單位：輛）車企 2023年7月 2023年6月 同比 環(huán)比 2023年累計(jì) 累計(jì)同比廣汽埃安450254501379.86%0.03%256361104.62%哪吒汽車1003912132-28.48%-17.25%72456-6.11%零跑汽車143351320919.02%8.52%58837-8.12%蔚來(lái)汽車2046210707103.56%91.11%7502323.23%小鵬汽車110088620-4.48%27.70%52443-34.86%極氪汽車1203910620139.73%13.36%54672127.50%理想汽車3413432575227.52%4.79%173251144.62%嵐圖汽車3412300790.30%13.47%18443112.70%資料來(lái)源：ifind，各公司公告，77月乘用車市場(chǎng)零售/批發(fā)同環(huán)比回落。7月第四周乘用車市場(chǎng)日均零售7.7萬(wàn)輛，同比去期-16比月期-22；7月1-31日用車場(chǎng)售173.4，同去同期-5-8今年來(lái)計(jì)售1125.9萬(wàn)輛同比+1。7第周乘車場(chǎng)批發(fā)均10.1輛同去年期-16期-28；7月1-31乘用廠批發(fā)201.7萬(wàn)，比同期-6；今以累發(fā)1308.5輛同比+6展望下半年，我認(rèn)為去年購(gòu)置稅減所來(lái)的高基數(shù)或得7月同比增速放緩，但隨著新能源汽車下鄉(xiāng)、購(gòu)置稅優(yōu)惠政策等政策支撐預(yù)期有望改善，新一輪汽車促消費(fèi)政表5：7月乘聯(lián)會(huì)口徑日均零售/日均批發(fā)情況概覽（單位：輛）1-9日10-16日17-23日24-31日1-23日全月日均零售銷量21年34129400194761073487400254866022年39797470815923491298479295912123年36825506046232676532487805594223年同比-775-162-5環(huán)比6月同期-2-5-11-22-7-8日均批發(fā)銷量21年35184376854470277781388424889122年410335016765722120690513276922723年374795549768957101020525436505323年同比-9115-162-6環(huán)比6月同期-3-5-4-28-4-10資料來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)，圖4：7月乘聯(lián)會(huì)口徑日均零售概況 圖5：7月乘聯(lián)會(huì)口徑日均批發(fā)概況21年 22年 23年23年同比 環(huán)比6月同期

21年 22年 23年23年同比 環(huán)比6月同期900006000090000600003000001-9日10-16日17-23日24-31日1-23日全月0

1-9日10-16日17-23日24-31日1-23日全月1-9日10-16日17-23日24-31日1-23日全月0資料來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)， 資料來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)，本周銅、鋁均價(jià)周環(huán)比上漲，聚丙烯、冷軋板、天然橡膠、碳酸鋰均價(jià)周環(huán)比下降本周銅、鋁均價(jià)周環(huán)比上漲，聚丙烯、冷軋板、天然橡膠、碳酸鋰均價(jià)周環(huán)比下降。銅均價(jià)周環(huán)比+1.32，鋁均價(jià)周環(huán)比+0.98，聚丙烯均價(jià)周環(huán)比-0.07，冷軋板均價(jià)周環(huán)比-0.09-1.16-5.75。圖6：長(zhǎng)江有色均價(jià)：銅（元/噸） 圖7：中鋁價(jià)格數(shù)據(jù)（元/噸）0

0

市場(chǎng)價(jià):鋁錠(AL99.7):中鋁:華東市場(chǎng)市場(chǎng)價(jià):鋁錠(AL99.7):中鋁:華南市場(chǎng)市場(chǎng)價(jià):鋁錠(AL99.7):中鋁:西南市場(chǎng) 資料來(lái)源：ifind，。注：?jiǎn)挝粸樵?噸 資料來(lái)源：ifind，。注：?jiǎn)挝粸樵?噸圖8：天然橡膠價(jià)格數(shù)據(jù)（元/噸） 圖9：冷軋卷價(jià)格數(shù)據(jù)（元/噸）0

0 資料來(lái)源：ifind，。注：?jiǎn)挝粸樵?噸 資料來(lái)源：ifind，。注：?jiǎn)挝粸樵?噸圖11：價(jià)格:碳酸鋰99.5電:國(guó)產(chǎn)（元/噸）圖10：聚丙烯價(jià)格（元/噸）圖11：價(jià)格:碳酸鋰99.5電:國(guó)產(chǎn)（元/噸）

6000005000004000006000 3000000

0 資料來(lái)源：ifind，。注：?jiǎn)挝粸樵?噸 資料來(lái)源：ifind，。注：?jiǎn)挝粸樵?噸本周人民幣兌美元小幅貶值，兌歐元小幅升值圖12：2020年以來(lái)人民幣匯率變化中間價(jià):美元兌民幣 中間價(jià):歐元兌民幣8.508.007.507.006.506.00資料來(lái)源：ifind，5、新車上市情況5.1本周新車型發(fā)布一覽表6：本周乘用車上市新車一覽賽力斯汽車問(wèn)界M5賽力斯汽車問(wèn)界M58.1中型SUV 增程/純電 純電續(xù)航動(dòng) 620km24.98-33.18萬(wàn)改款雷諾（進(jìn)口）雷諾QM68.1緊湊型SUV純?nèi)加?.0L19.60新車江鈴福特領(lǐng)睿8.2中型SUV純?nèi)加?.5T12.68-16.98萬(wàn)改款東風(fēng)標(biāo)致40088.3緊湊型SUV純?nèi)加?.8T16.77-23.37萬(wàn)改款長(zhǎng)安福特銳際8.3緊湊型SUV純?nèi)加?.0T16.98-22.18萬(wàn)改款改款42.98-45.98萬(wàn)純電續(xù)航215km增程式大型SUV8.3理想L9理想改款15.27-16.97萬(wàn)1.8T純?nèi)加途o湊型SUV8.3C5AIRCROSS東風(fēng)雪鐵龍新車7.78-11.58萬(wàn)1.5T純?nèi)加椭行蚐UV8.2VGVU70PRO中國(guó)重汽VGV改款8.99-13.59萬(wàn)1.6L純?nèi)加途o湊型車8.1騏達(dá)東風(fēng)日產(chǎn)江西五鈴 D-MAX7.31皮卡純?nèi)加?.9T13.98-22.08改款萬(wàn)雷諾江鈴集雷諾江鈴集小麒麟8.3微型車純電動(dòng)純電續(xù)航4.99-5.89改款團(tuán)201km萬(wàn)上汽大通星際L8.3皮卡純?nèi)加?.0T9.28-13.68萬(wàn)新車合眾汽車哪吒AYA8.3小型SUV純電動(dòng)純電續(xù)航401km7.38-8.88萬(wàn)新車上汽大眾朗逸8.4緊湊型車純?nèi)加?.5T7.999-14.39萬(wàn)改款奇瑞汽車瑞虎3x8.4小型SUV純?nèi)加?.5L4.49-7.49萬(wàn)改款廣汽乘用車廣汽乘用車傳祺E98.5MPV插電混動(dòng)純電續(xù)航136km32.98-38.98萬(wàn)新車一汽豐田卡羅拉銳放8.6緊湊型SUV純?nèi)加?混合2.0L10.68-15.18萬(wàn)改款改款14.18-17.98萬(wàn)2.0L純?nèi)加?混合緊湊型車8.6亞洲獅一汽豐田新車--插電混動(dòng)/純電動(dòng)中大型SUV8.5騰勢(shì)N8騰勢(shì)汽車資料來(lái)源：太平洋汽車，6、近期重點(diǎn)報(bào)告《溯聯(lián)股份首次覆蓋報(bào)告：熱管理管路核心自制，電動(dòng)化帶來(lái)量?jī)r(jià)齊升》尼龍管路優(yōu)勢(shì)明顯，智能電動(dòng)化帶來(lái)量?jī)r(jià)齊升。汽車尼龍管路應(yīng)用范圍包括汽車動(dòng)力系統(tǒng)、冷卻系統(tǒng)、新能源汽車電池包等，此前汽車管路以橡膠、金屬材料為主。尼龍材料代替?zhèn)?）對(duì)于新能源車而言，電動(dòng)車新增電池包和更復(fù)雜的電子設(shè)備，對(duì)熱管理精度要求更高，而尼龍管路重量更輕、絕緣性、耐高低溫性能更好、使用壽命長(zhǎng)，能通過(guò)更多變的造型節(jié)省車內(nèi)空間，且成本更低，與新能源車匹配度更高。2）對(duì)于燃油車而言，國(guó)三/四—國(guó)五—國(guó)六的排放切換過(guò)程中，排放標(biāo)準(zhǔn)的升級(jí)和趨嚴(yán)對(duì)整車燃油系統(tǒng)及節(jié)能減排提出更高要求，尼龍管路更輕，且內(nèi)壁3）裝配快速。尼龍管路管端基本全部替換為快速接頭，能有效提升安裝效率，滿足整車內(nèi)卷時(shí)代的快速開(kāi)綁定頭部新能源客戶，核心零部件自制能力構(gòu)筑競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司為國(guó)內(nèi)尼龍管路龍頭，深耕以尼龍等高分子材料為主要原材料的管路總成以及汽車流體控制件及緊固件二十余年，1）公司憑借性價(jià)比與安全可靠性優(yōu)勢(shì)成功打破外資和合資尼龍管路供應(yīng)商的價(jià)格壟斷，成為最早向長(zhǎng)安、上汽通用五菱等自主品牌客戶開(kāi)發(fā)和量產(chǎn)尼龍管路的國(guó)內(nèi)供應(yīng)商，在穩(wěn)定長(zhǎng)期的2）關(guān)鍵部件自制率高：3）新能源客戶開(kāi)拓：Tier1Tier2201820212022盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：受益于汽車智能電動(dòng)化趨勢(shì)，管路行業(yè)有望迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升。公司是國(guó)內(nèi)汽車尼龍管路龍頭企業(yè)，核心零部件自制率高，客戶綁定頭部自主及新勢(shì)力品牌，并切入儲(chǔ)能大賽道開(kāi)辟第二增長(zhǎng)曲線，有望獲得高于行業(yè)的增長(zhǎng)速度。我們預(yù)計(jì)公司2023-202510.3、14.5、19.721.5、40.4、1.74、2.61、3.5013.9、49.7、34.2予“買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；客戶拓展不及預(yù)期；募投項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期；新能源汽車滲透率提升不及預(yù)期?！吨悄荞{駛系列報(bào)告之一：智能駕駛ChatGPT時(shí)刻有望來(lái)臨》L3L22022L2L3NOAL3L3已日趨L3228我們認(rèn)為自L3NOAL2-L3-L4，F(xiàn)SDAutopilot、FSD我們認(rèn)為先高速、后城市更符合智能駕駛迭代與發(fā)展規(guī)律，城市場(chǎng)景的智能駕駛落地更有望實(shí)現(xiàn)智駕滲透率快速提升。23年迎來(lái)城市NOA逐漸落地，訂閱式逐漸興起取代原有買斷式。我們認(rèn)為以訂閱、標(biāo)配為主的新付費(fèi)模式有助于車企進(jìn)一步提升智駕滲透率與自身智能化形象，滲透率提升也有望進(jìn)一步促進(jìn)數(shù)軟硬件成本有望下降，應(yīng)用車型價(jià)格帶逐漸下探。智能汽車同樣遵循摩爾定律，智駕硬件，L2BOM4600202530L3BOM2025750030有望大幅減少傳感器用量與軟件成本。特斯拉純視覺(jué)方案主要保留了成本較低的攝像頭，L2投資建議：L3整車板塊重點(diǎn)關(guān)注：1）2）有望困境反轉(zhuǎn)、智能駕駛技術(shù)領(lǐng)先的造車新勢(shì)力【小鵬汽車】以及產(chǎn)品定位精準(zhǔn)、銷量持續(xù)爬坡、盈利有望超預(yù)期的3）全球化布局提速、有望迎來(lái)新一輪產(chǎn)品投放周期、同時(shí)在智1）感知層【德賽西威、保隆科技、華域汽車】等。2）決策層【經(jīng)緯恒潤(rùn)、均勝電子、華陽(yáng)集團(tuán)】等。3）執(zhí)行層【伯特利、中鼎股份、拓普集團(tuán)、亞太股份、耐世特、浙江世寶】風(fēng)險(xiǎn)因素：汽車消費(fèi)政策執(zhí)行效果不及預(yù)期、外部宏觀環(huán)境惡化、原材料價(jià)格上漲等?！逗滥芄煞莨旧疃葓?bào)告：國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的同步器龍頭，迎汽車電動(dòng)化+航空航天器國(guó)產(chǎn)化新機(jī)遇》深耕行業(yè)數(shù)十載的汽車同步器龍頭。成都豪能科技股份有限公司深耕汽車行業(yè)數(shù)十載，是國(guó)家專精特新小巨人，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為同步器組件（結(jié)合齒、齒轂、齒套、齒環(huán)等）及總2017同步器與差速器市場(chǎng)規(guī)模合計(jì)超百億，第三方制造+自主研發(fā)趨勢(shì)明朗。1）同步器：同步器是變速箱的重要組成部分，有提高汽車換擋效率的作用，主要配套機(jī)械式自動(dòng)變速器（AMT(DCT（DHTDCTDHT我們預(yù)2022692028812.9。2）差速器：差速器是能夠使左右驅(qū)動(dòng)輪實(shí)現(xiàn)不同轉(zhuǎn)速轉(zhuǎn)動(dòng)的機(jī)構(gòu)，不論燃油車搭載量更高、電動(dòng)車差速器單價(jià)更高、差速器總成第三方制造三大趨勢(shì)，我們預(yù)計(jì)2022632025682.7。同步器業(yè)務(wù)維持穩(wěn)定，新能源+航空航天業(yè)務(wù)打開(kāi)成長(zhǎng)空間。分業(yè)務(wù)看公司布局：1）同步AMTAMT2）20112021-20225002003）盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的汽車同步器龍頭，隨著前期布局的新能源汽車和航空航天零部件逐漸放量，有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)較快增長(zhǎng)；此外，公司正在建設(shè)新能源汽車精密我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為2.47、3.32、4.24PE18、13、10風(fēng)險(xiǎn)因素：汽車銷量不及預(yù)期、產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格波動(dòng)。《銀輪股份公司深度報(bào)告：乘新能源東風(fēng)，熱管理老將開(kāi)辟成長(zhǎng)新曲線》19582010年后公司陸續(xù)收購(gòu)博尼格、DPF、TDI等公司，補(bǔ)全產(chǎn)品譜系并形成全球化業(yè)務(wù)布局。憑借優(yōu)秀的品質(zhì)管理能力及生產(chǎn)制造能力，公司由商用車領(lǐng)域切入乘用車領(lǐng)域，客戶從合資品牌拓至自主品牌頭部企業(yè)如吉利、比亞迪、長(zhǎng)城等，并切入北美新能源標(biāo)桿車企，進(jìn)入造車新勢(shì)力蔚來(lái)、小鵬等供應(yīng)體系，并形成集成模塊供應(yīng)能力，乘新能源東風(fēng)，熱管理業(yè)務(wù)有望快速增長(zhǎng)。公司近幾年產(chǎn)品從換熱器、PTC等新能源熱管理單品逐步拓展至模塊化產(chǎn)品，布局四大產(chǎn)品模塊：前端冷卻模塊、熱管理集成模塊、空調(diào)箱模塊、車載電子冷卻系統(tǒng)。以四大模塊為基礎(chǔ)，形成新能汽車熱管理系統(tǒng)供應(yīng)能力。同時(shí)，新能源車熱管理系統(tǒng)相比于燃油車新增電池、電機(jī)電控?zé)峁芾砗涂照{(diào)加熱系統(tǒng)，單車價(jià)值量有望大幅提升，行業(yè)擴(kuò)容明顯。我們認(rèn)為，在關(guān)鍵汽車零部件自主研發(fā)趨勢(shì)下，國(guó)內(nèi)以公司為代表的諸多零部件廠商有望快速攫取熱管理市場(chǎng)份額，迎來(lái)新一輪增長(zhǎng)。工業(yè)用/民用熱管理有望打開(kāi)第三成長(zhǎng)曲線。公司熱管理產(chǎn)品從車用拓展至工業(yè)用/民用領(lǐng)/1）儲(chǔ)能領(lǐng)域：2）數(shù)據(jù)中心熱管理：盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們認(rèn)為，公司為熱管理老將，近幾年逐步拓寬產(chǎn)品圖譜，形成1+4+N/2023-20255.677.9710.66增長(zhǎng)47.8、40.6、33.8，應(yīng)EPS為0.71、0.99、1.33，對(duì)應(yīng)PE為25/18/13倍202425PE200風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；原材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；海外業(yè)務(wù)盈利修復(fù)不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期?！镀囆袠I(yè)專題研究：汽車出口四問(wèn)四答》我國(guó)汽車出口的規(guī)模及結(jié)構(gòu)？2020-20221083402021/2022/2023M1-M5219/340/193+102分產(chǎn)來(lái)看，2020-2022乘車出量由80.4輛加至267.6輛，復(fù)增為82.4占比由74升至79；動(dòng)力類型來(lái)看，2020-2022年新源21.9103.91182031。汽車出口快速增長(zhǎng)的原因？海外供應(yīng)鏈?zhǔn)芤咔閿_動(dòng)，國(guó)內(nèi)汽車生產(chǎn)率先恢復(fù)。受疫情、缺芯、地緣沖突等因素的影響，部分國(guó)家汽車供應(yīng)鏈?zhǔn)艿捷^為嚴(yán)重的沖擊，汽車生產(chǎn)能力顯著下降。我們選取了中marklines18/19/20/21/22105/102/79/82/68232/214/211/218/22720212011-202042850.13.7；2021拐點(diǎn)滲率速高，21/22滲率別為8.1