債基季報(bào)分析：2023Q2債基重倉全圖譜

索引索引內(nèi)容目錄一、債基重倉債券概覽 4二、分收益率區(qū)間看重倉信用債主體情況 6估值收益率低于3%的信用債主體 6估值收益率處于3-4%區(qū)間的信用債主體 6估值收益率處于4-5%區(qū)間的信用債主體 7估值收益率大于5%的信用債主體 8三、城投債：優(yōu)質(zhì)省份下沉加深 8重倉城投省份分析 9重倉城投收益率水平分析 重倉城投前20大主體分析 13四、產(chǎn)業(yè)債：國企產(chǎn)業(yè)債為主 14重倉產(chǎn)業(yè)債行業(yè)分析 14重倉產(chǎn)業(yè)債收益率水平分析 15重倉產(chǎn)業(yè)債前20大主體分析 16五、金融債：配置占比高，持倉結(jié)構(gòu)穩(wěn)定 17重倉金融債品種分析 17重倉金融債收益率與期限分析 18重倉金融債主體分析 19重倉二永債明細(xì)分析 20六、風(fēng)險(xiǎn)提示 21圖表目錄圖1：2020年以來債券型基金規(guī)模穩(wěn)步提升 4圖2：2023Q2各投資類型債券型基金比重 4圖3：2023Q2債基重倉債券券種變動(dòng)情況 5圖4：2023Q2各債基重倉信用債分券種情況 5圖5：2023Q2各類型信用債持倉變動(dòng) 5圖6：2023Q2各省份重倉城投債規(guī)模分收益率區(qū)間分布 12圖7：2023Q2各省份重倉城投債規(guī)模分剩余期限區(qū)間分布 13圖8：2023Q2與2023Q1各行業(yè)重倉產(chǎn)業(yè)債規(guī)模分企業(yè)性質(zhì)分布 15圖9：2023Q2與2023Q1各行業(yè)重倉產(chǎn)業(yè)債規(guī)模分收益率情況分布 15圖10：各行業(yè)重倉產(chǎn)業(yè)債規(guī)模平均剩余期限分布 16圖11：2023Q2重倉金融債各券種持倉規(guī)模 18圖12：2023Q2與2023Q1商業(yè)銀行債持倉規(guī)模分發(fā)行主體情況 18圖13：2023Q2金融債各券種持倉規(guī)模分剩余期限與收益率區(qū)間分布 19表1：估值收益率低于3%的15重倉券主體 6表2：估值收益率處于3-4%區(qū)間的15重倉券主體 6表3：估值收益率處于4-5%區(qū)間的15重倉券主體 7表4：估值收益率大于5%的15重倉券主體 8表5：2023Q2債基重倉城投債規(guī)模分省份及行政層級分布（單位：億元） 9表6：各省份重倉城投債分隱含評級分布 10表7：債基重倉規(guī)模20城投債主體 13表8：債基重倉規(guī)模20產(chǎn)業(yè)債主體 17表9：債基重倉規(guī)模20金融債主體 19表10：重倉規(guī)模二永債明細(xì) 20一、債基重倉債券概覽20202022Q42023Q232707.7461.99%。圖1：2020年以來債券型基金規(guī)模穩(wěn)步提升 圖2：2023Q2各投資類型債券型基金比重指數(shù)型債券基金6.87%可轉(zhuǎn)債基金0.46%混合債券型基金(一級)9.06%短期純債券型基金10.81%基金(指數(shù)型債券基金6.87%可轉(zhuǎn)債基金0.46%混合債券型基金(一級)9.06%短期純債券型基金10.81%基金(二級)10.81%券型基金61.99%

3,5003,0002,5002,0001,5001,0005000資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，基于iFinD的債券基金分類，因被動(dòng)型指數(shù)型基金主動(dòng)調(diào)倉受限，我們提取其中的純債型、混合型基金，并剔除可轉(zhuǎn)債持倉大于5%的債基，根據(jù)二季報(bào)披露的前五大重倉債券明細(xì)來分析其持倉情況。2023Q25.93%利率債方面，2023Q22023Q15.93%250.69%；信用債方面，2023Q2債基圖3：2023Q2債基重倉債券券種變動(dòng)情況2023Q1持倉總市值（億元） 2023Q2持倉總市值（億元） 變動(dòng)（，右軸）0.00

60政策性金融債國債地方政府債政府支持機(jī)構(gòu)債政策性金融債國債地方政府債政府支持機(jī)構(gòu)債金中融期債債票公司債）（據(jù)除政金短 企 期 業(yè) 融 債 資 券 券同 可業(yè) 轉(zhuǎn)存 債單 可交債利率債信用債其他200-20&-40&資料來源：iFinD，70%，2023Q2（5325.491852.89分債券基金類型來看，短期純債基金持倉金融債比重在55%左右，其次為短期融資券，主要由于短期融資券更符合短期純債基金的期限要求，2023Q2對短期融資券的配置比重有所下降，轉(zhuǎn)向增持金融債；中長期純債基和混合二級債基持倉金融債比重在75%左右，其次為中票和公司債，混合一級債基倉位配置類似，中票配置比例較高。圖4：2023Q2各債基重倉信用債分券種情況 圖5：2023Q2各類型信用債持倉變動(dòng)短期純短期純?nèi)突旌蟼突旌蟼突虚L期債基金 金(二級) 金(一級) 型基金2023Q12023Q1

金融債除政債） 中期票據(jù)短期融券 公司債企業(yè)債 資產(chǎn)支持證券

60002023Q12023Q22023Q12023Q22023Q12023Q2金融債 產(chǎn)業(yè)債 城投債2023Q12023Q22023Q12023Q22023Q12023Q2金融債 產(chǎn)業(yè)債 城投債3000200010000

持倉總市值（億元） 重倉債券支數(shù)（右軸

1400120010008006004002000資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，二、分收益率區(qū)間看重倉信用債主體情況針對債基重倉的信用債主體，取其被持倉債券的二季末估值收益率，從公募債基機(jī)構(gòu)行為角度，分收益率區(qū)間挖掘各主體投資機(jī)會(huì)：估值收益率低于3%的信用債主體基金重倉的估值收益率低于3%的信用債均為商業(yè)銀行債，涉及發(fā)行主體均為銀行，前1545本季增配上海銀行，僅農(nóng)業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行和平安銀行配置規(guī)模環(huán)比略有下降，2023Q22.5%-3.0%具有一定配置價(jià)值。2023Q2持有持有基金數(shù)2023Q2持倉總市 持倉環(huán)比主體中債隱含 2023Q22023Q2持有持有基金數(shù)2023Q2持倉總市 持倉環(huán)比主體中債隱含 2023Q2平均中債估值收益率評級 估值收益率（%） 動(dòng)（BP）行業(yè)基金數(shù) 環(huán)比變動(dòng)值（億元）變動(dòng)上海浦東發(fā)展銀行股份有限公司189-14340.44-11.52%AAA2.56-32.22銀行中國銀行股份有限公司18840284.4510.56%AAA-2.62-31.90銀行中國建設(shè)銀行股份有限公司1589282.535.68%AAA2.71-30.44銀行中國工商銀行股份有限公司14314255.011.90%AAA2.80-27.71銀行交通銀行股份有限公司1401298.713.57%AAA-2.52-33.99銀行華夏銀行股份有限公司13516297.4722.40%AAA-2.48-33.91銀行中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司135-34212.09-24.19%AAA-2.66-30.67銀行興業(yè)銀行股份有限公司1309273.14-2.16%AA+2.72-28.26銀行上海銀行股份有限公司12145258.6755.37%AA+2.55-29.91銀行中國光大銀行股份有限公司11425328.6312.57%AA+2.61-36.12銀行中信銀行股份有限公司101-2224.237.22%AA+2.60-30.40銀行廣發(fā)銀行股份有限公司8911135.5816.80%AA+2.65-38.01銀行平安銀行股份有限公司77-7128.89-16.75%AA+2.71-21.87銀行中國民生銀行股份有限公司7523158.9055.03%AA+2.91-42.82銀行江蘇銀行股份有限公司7214149.5139.18%AA+2.65-26.14銀行資料來源：iFinD，注：收益率考慮行權(quán)。

估值收益率處于3-4%區(qū)間的信用債主體基金重倉的估值收益率處于3-4%區(qū)間的信用債發(fā)行主體主要為部分股份制行、國有地產(chǎn)企業(yè)以及城投，其中，廣州銀行、平安人壽以及蘇州銀行收益率下行幅度較大，且保持一定的不高，且出現(xiàn)小幅下行，適合作為部分債基穩(wěn)健投資的配置對象。表2：估值收益率處于3-4%區(qū)間的Top15重倉券主體主體2023Q2持有基金數(shù)持有基金數(shù)環(huán)比變動(dòng)2023Q2持倉總市值（億元）持倉環(huán)比變動(dòng)中債隱含評級平均中債估值收益率（%）估值收益率變行業(yè)動(dòng)（BP）廣州銀行股份有限公司30935.2639.61%10.69%AA3.30-42.03銀行青島城市建設(shè)投資(集團(tuán))有限責(zé)任公司18011.39AA+3.15-26.37城投主體2023Q2持有基金數(shù)持有基金數(shù)環(huán)比變動(dòng)2023Q2持倉總市值（億元）持倉環(huán)比變動(dòng)中債隱含評級平均中債估值收益率（%）估值收益率變行業(yè)動(dòng)（BP）晉能控股煤業(yè)集團(tuán)有限公司15-48.36-14.89%AA3.01-20.23綜合中國平安人壽保險(xiǎn)股份有限公司14226.4013.13%AA+3.08-31.61非銀金融漢江國有資本投資集團(tuán)有限公司13-27.099.71%AA+3.18-11.12城投河鋼集團(tuán)有限公司1305.043.45%AA+3.06-32.08鋼鐵蘇州銀行股份有限公司1127.9665.27%AA3.18-42.24銀行珠海華發(fā)集團(tuán)有限公司1133.36-7.19%AA3.18-37.60城投紹興市柯橋區(qū)國有資產(chǎn)投資經(jīng)營集團(tuán)有限公司1054.61304.46%AA+3.09-23.82城投北京首都開發(fā)股份有限公司9-24.90-23.42%AA3.18-31.84房地產(chǎn)齊魯銀行股份有限公司937.4480.42%AA3.05-33.21銀行常德市經(jīng)濟(jì)建設(shè)投資集團(tuán)有限公司835.8761.48%AA(2)3.30-7.47城投廣州珠江實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司8-24.6216.75%AA3.05-39.09房地產(chǎn)科學(xué)城(廣州)投資集團(tuán)有限公司8-35.44-32.92%AA3.23-44.03城投西安高新控股有限公司811.48-51.20%AA(2)3.85-62.35城投資料來源：iFinD，注：收益率考慮行權(quán)。2.3估值收益率處于4-5%區(qū)間的信用債主體基金重倉的估值收益率處于4-5%區(qū)間的信用債發(fā)行主體主要為其2022年業(yè)績表現(xiàn)為資產(chǎn)質(zhì)量惡化、資本充足指34-5%意愿不強(qiáng)，僅個(gè)別債基為追求較高的票息收入而主動(dòng)承擔(dān)由此帶來的較高風(fēng)險(xiǎn)。表3：估值收益率處于4-5%區(qū)間的Top15重倉券主體2023Q2持有基持有基金數(shù)環(huán)主體金數(shù) 比變動(dòng)2023Q2持倉總市值（億元）持倉環(huán)比變動(dòng)中債隱含評級平均中債估值（%）估值收益率行業(yè)河南航空港投資集團(tuán)有限公司1523.14-31.45%AA(2)4.40-20.88城投廣州農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司141226.79966.25%AA4.08261.52銀行光明房地產(chǎn)集團(tuán)股份有限公司512.0969.06%AA4.27-10.52房地產(chǎn)周口市城建投資發(fā)展有限公司420.4712.74%AA(2)4.29-7.04城投海爾集團(tuán)(青島)金盈控股有限公司3-12.0455.20%AA4.06-35.76非銀金融江蘇黃海金融控股集團(tuán)有限公司320.98171.71%AA4.56-20.96商貿(mào)零售民生證券股份有限公司330.67-AA4.47-非銀金融浙江長興金融控股集團(tuán)有限公司301.371.89%AA(2)4.28-35.13城投重慶大足永晟實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司301.16-6.97%AA-4.77-76.84城投蚌埠經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)投資集團(tuán)有限公司220.58-AA(2)4.24- 城投蚌埠投資集團(tuán)有限公司211.04100.57%AA(2)4.64-3.63城投城投-66.724.20AA203.51%0.160.20城投城投-66.724.20AA203.51%0.160.20城投-38.764.12AA(2)18.22%0.73112-60.164.03AA-51.10%2.48-22222撫州高新區(qū)發(fā)展投資集團(tuán)有限公司2023Q2持有基持有基金數(shù)環(huán)2023Q2持倉總市持倉環(huán)比 中債隱含平均中債估值估值收益率主體 行業(yè)金數(shù) 比變動(dòng) 值（億元） 變動(dòng) 評級 收益率（%）變動(dòng)（BP）河南省自然資源投資集團(tuán)有限公司-4.03AA(2)-杭州濱房產(chǎn)團(tuán)股有限司 房地產(chǎn)河南省自然資源投資集團(tuán)有限公司-4.03AA(2)-資料來源：iFinD，注：收益率考慮行權(quán)。

2.4估值收益率大于5%的信用債主體基金重倉的估值收益率大于且以（-等偏低5%6%行幅度不同，華融金租下行超100BP，市場認(rèn)可度有所提升，可關(guān)注后續(xù)投資機(jī)會(huì)，柳州東163.10BP70.20BP表4：估值收益率大于5%的Top15重倉券主體主體2023Q2持有基金數(shù)持有基金數(shù)環(huán)比變動(dòng)2023Q2持倉總市值（億元）持倉環(huán)比變動(dòng)中債隱含評級平均中債估值收益率（%）估值收益率變動(dòng)（BP）行業(yè)天津城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資集團(tuán)有限公司8-33.2763.76%AA5.50-21.16城投景德鎮(zhèn)市國資運(yùn)營投資控股集團(tuán)有限責(zé)任公司410.87-8.50%AA(2)5.4070.20城投福建省電子信息(集團(tuán))有限責(zé)任公司300.72407.33%AA6.119.43電子華融金融租賃股份有限公司314.0365.62%AA-6.27-118.84非銀金融金地(集團(tuán))股份有限公司300.03-27.16%A+8.3763.51房地產(chǎn)云南省投資控股集團(tuán)有限公司3-30.12-90.79%AA-6.18-91.50城投張家口通泰控股集團(tuán)有限公司312.5122.55%AA-5.53-75.00城投重慶新梁投資開發(fā)(集團(tuán))有限公司301.252.61%AA(2)5.87-62.96城投貴溪市國有控股集團(tuán)有限公司211.70121.45%AA-5.93-13.46城投懷化市城市建設(shè)投資有限公司200.75-3.00%AA-5.11-79.15城投黃石磁湖高新科技發(fā)展有限公司2-10.59-50.51%AA(2)6.0511.59城投景德鎮(zhèn)市城市建設(shè)投資集團(tuán)有限責(zé)任公司200.45-10.56%AA(2)6.0010.14城投柳州東通投資發(fā)展有限公司2-10.09-81.93%A+11.38163.10城投平安不動(dòng)產(chǎn)有限公司202.060.89%AA5.5829.55房地產(chǎn)潛江市城市建設(shè)投資開發(fā)有限公司200.412.83%AA(2)5.27-44.58城投資料來源：iFinD，注：收益率考慮行權(quán)。三、城投債：優(yōu)質(zhì)省份下沉加深2023Q2公募債基前五大重倉城投債總市值為771.42億元，較2023Q1減持48.98億元，共涉及1230支債券，較2023Q1減少15支。重倉城投省份分析50855-50持倉總市值有所減少，持倉規(guī)模較大的省份中，江蘇、四川、湖北等地持倉規(guī)?？s減超2023Q11.22于本身資質(zhì)不強(qiáng)，持倉城投債仍以省級及下轄主要地市平臺(tái)為主。市值 總市值持倉變動(dòng)區(qū)縣級 普通園區(qū)省級園區(qū) 地市級省級省份 國家級園區(qū)市值 總市值持倉變動(dòng)區(qū)縣級 普通園區(qū)省級園區(qū) 地市級省級省份 國家級園區(qū)國家級新區(qū)2023Q2持倉總2023Q1持倉合計(jì) 69.28 17.18 170.87 19.16 289.00 203.85 2.07 771.42 820.41 -5.97%江蘇22.492.8515.568.2838.2533.871.87123.17145.32-15.24%浙江9.38-6.462.7824.2268.48-111.32109.851.34%廣東8.55-4.76-41.313.42-58.0464.25-9.67%山東1.48-7.74-36.715.18-51.1148.275.88%湖南3.675.0915.200.6518.516.95-50.0743.4315.29%北京0.10-11.50--35.430.2047.2447.59-0.75%江西1.47-15.36-21.447.19-45.4646.44-2.11%安徽3.49-6.382.0828.123.81-43.8747.20-7.06%四川2.680.319.540.1021.598.68-42.8951.05-15.98%上海3.283.6420.21--6.08-33.2130.1810.04%河南3.14-16.22-8.371.64-29.3726.6110.39%湖北3.24-7.71-16.411.38-28.7437.16-22.65%重慶-3.6511.242.70-8.48-26.0630.40-14.25%福建1.350.412.23-11.5310.44-25.9529.05-10.69%新疆2.11---6.100.75-8.9611.67-23.18%河北--3.29-4.500.30-8.107.389.75%廣西--6.60-0.09--6.698.85-24.32%陜西1.990.250.542.570.440.61-6.397.27-12.02%天津0.730.213.88--1.18-6.003.8754.99%吉林-0.782.13-2.97--5.887.94-25.94%山西--0.72-4.41--5.136.33-18.98%西藏----3.51--3.510.95267.27%甘肅--1.11----1.112.74-59.40%云南--1.07----1.073.74-71.49%遼寧----0.52--0.520.511.31%貴州--0.51----0.510.4611.19%海南--0.51----0.51--市值 總市值市值 總市值持倉變動(dòng)區(qū)縣級 普通園區(qū)省級園區(qū) 地市級省級省份 國家級園區(qū)國家級新區(qū)2023Q2持倉總2023Q1持倉內(nèi)蒙古-內(nèi)蒙古--0.40----0.40-黑龍江0.14------0.140.1311.29%11.29%資料來源：iFinD，

從隱含評級分布來看，重倉城投債以中高等級為主，集中在AA（2）等級以上，2023Q2AA+234.3630.38%但對中高等級城投債配置比重有所上升AA+68.00%AA+64.84%AAAAA表6：各省份重倉城投債分隱含評級分布合計(jì)合計(jì)135.4111.61234.364179.93210.11江蘇-14.10%-27.10%-AA(2)及以下AAAA+AAA-AA(2)及以下 AAAAAAA+AAA-AAA省份持倉同比變動(dòng)持倉總市值（億元）5.913.165.913.161.1319.973.697.234.5718.91-28.93%15.222.310.36%20.6019.17-26.99%0.008.3128.5416.5012.2521.32--13.057.6930.37102.06%2.34%0.5112.576.720.6137.632.70%-4.59%145.13%36.8841.2619.241.6512.29-20.80%39.8034.4330.510.2518.17-13.51%-0.81%11.89%-4.28%4.69山東 - -6.518.067.1612.196.518.067.1612.1913.5410.3810.299.46----6.529.46----6.52-- 6.757.478.978.45----0.21%5.34-6.60%9.221.962.123.885.630.410.360.502.443.753.860.631.452.212.1555.43%54.75%-4.66%-59.62%0.86%-77.78%6.37%-12.63%-13.30%-53.66%-11.59%-25.00%-5.40%15.02%-2.03%-8.48%-64.82%-54.76%-1.01%-56.45%5.196.2113.05-15.76%9.09%-3.01%--8.301.10-10.53%3.73%0.00-27.31%-52.17%-1.74%15.75%26.82%19.97%2.60%57.63% 42.55%河北-廣西 - -陜西 - -0.521.071.110.521.071.110.000.001.343.803.515.88吉林 - - - -山西 - - -西藏 - - -甘肅 - - -云南 - - - -遼寧 - - - -

---- --3.28%0.11%-3.28%0.11%10.35%-12.84%91.68%-11.96%7.26%11.35%26.73%10.17%-15.15%7.48%-31.00%-20.57%-18.94%-6.31%-1.58%10.19%0.43%19.13%8.66%--1.00%16.76%-1.00%16.76%----- ---- -- -- - -267.27%-14.92%267.27%-14.92%-20.32%-25.94%- - -- - - -1.31%-71.49%1.31%-71.49%-59.40%- - - -- - - -持倉總市值（億元）省份AAAAAA- AAAA(2)及以下AAAAAA-AA+AAAA(2)及以下貴州-- -0.410.10----2.54%151.89%海南-- -0.51------內(nèi)蒙古-- --0.40-----黑龍江-- --0.14----11.29%資料來源：iFinD，重倉城投收益率水平分析4%收益率低于3%的城投債的配置比例，2023Q2占比達(dá)55%，而收益率處于3-4%之間城投債持倉占比降至35%。3.50%80%3%4%0110%。下行幅度在10-50BP左右，170101圖6：2023Q2各省份重倉城投債規(guī)模分收益率區(qū)間分布省份 2023Q2重倉 <3% 3-4% 4-5% 5-6% 6-10% >10%債主體數(shù)

2023Q2平均中債估值收益率（%）

2023Q1中債估值收益率

估值收益率變動(dòng)（BP）總計(jì)浙江江西湖南安徽四川山東福建河南廣東重慶湖北上海北京新疆陜西河北山西天津吉林廣西云南甘肅貴州遼寧西藏海南

8855432211111

55%68%39%48%44%45%61%30%68%51%79%48%47%94%71%30%14%39%68%10%36%52%0%0%80%0%0%0%

35%30%55%27%40%44%33%51%32%34%20%25%43%6%29%59%19%26%28%1%3%41%85%20%0%0%

5%1%6%8%6%1%0%8%1%3%0%0%6%0%0%6%0%0%0%0%0%0%0%0%

3%1%0%12%4%3%3%6%0%7%0%12%5%0%0%0%10%30%0%31%24%0%4%0%0%0%0%0%0%0%

2% 0%0% 0%0% 0%2% 0%3% 0%1% 0%2% 0%3% 0%0% 0%0% 0%0% 0%4% 0%1% 0%0% 0%0% 0%5% 0%37% 0%5% 0%4% 0%36% 0%0% 0%0% 1%11% 0%0% 0%0% 0%0% 0%0% 0%0% 0%0% 0%0% 0%

3.242.933.163.603.523.303.163.412.863.662.753.783.312.632.803.254.723.763.275.063.764.975.523.662.993.423.353.272.862.73

3.543.223.373.814.033.493.393.603.163.953.043.933.432.943.093.664.454.003.815.564.035.606.964.484.473.723.673.43--

-29.62-28.77-20.57-20.52-50.46-18.83-23.55-18.49-30.15-29.20-28.72-15.12-11.66-31.18-29.04-41.0526.36-23.82-53.65-50.11-26.92-63.41-143.46-81.49-148.55-29.45-31.92-16.08--資料來源：iFinD，注：收益率考慮行權(quán)。

從剩余期限來看，債基重倉城投債以中短久期為主，剩余期限集中在2年以內(nèi)，截至20231.45270-90%210.252023Q20.25持倉債券期限結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定。7：2023Q2各省份重倉城投債規(guī)模分剩余期限區(qū)間分布2023Q2重倉

2023Q2平

2023Q1平均

剩余期限變省份債主體數(shù)

(0,1) [1,2) [2,3) [3,5)

均剩余期限（年）

剩余期限（年）

動(dòng)（年）總計(jì)浙江江西湖南安徽四川山東福建河南廣東重慶湖北上海北京新疆陜西河北山西吉林天津廣西云南甘肅貴州西藏遼寧海南

8855432211111

37%46%26%40%27%40%33%25%42%40%40%35%41%39%45%14%37%33%72%57%99%58%15%0%100%0%0%0%

31%41%25%26%28%21%22%30%32%25%36%37%13%41%34%83%26%41%24%19%1%42%85%0%0%0%0%

17%10%16%15%25%13%28%34%15%30%15%5%20%19%19%4%18%19%4%24%0%0%0%0%0%100%0%0%0%0%

11%2%22%17%19%19%17%8%7%5%10%18%23%0%2%0%11%7%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%

3%1%10%1%2%6%0%3%4%0%0%6%3%0%0%0%7%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%

1.45 1.461.12 1.192.06 2.131.51 1.421.75 1.751.63 1.621.55 1.661.55 1.251.30 1.511.31 1.431.24 1.151.58 1.371.80 1.631.11 1.271.24 1.321.16 1.351.81 1.431.45 1.190.97 0.900.83 1.020.34 0.490.95 1.120.45 1.131.16 0.990.35 0.792.45 2.701.54 1.791.42 1.670.83 -0.69 -

-0.01-0.07-0.070.09-0.010.01-0.110.31-0.21-0.130.090.210.16-0.17-0.08-0.190.390.270.07-0.19-0.15-0.16-0.680.18-0.43-0.25-0.25-0.25--資料來源：iFinD，注：剩余期限考慮行權(quán)。

重倉城投前20大主體分析從重倉城投債的前20大主體來看，2023Q2大幅增持，各主體被持倉的城投債平均估值收益率全面下行，仍有一定投資機(jī)會(huì)。表7：債基重倉規(guī)模Top20城投債主體發(fā)行主體2023Q2持2023Q1持倉倉總市值總市值（億（億元） 元）2023Q2持2023Q1持倉持倉變動(dòng)倉債券平均債券中債估估值收益率變中債隱含（億元）中債估值收值收益率 動(dòng)（BP) 評益率（%） （%）省份行政級別北京市海淀區(qū)國有資本運(yùn)營有限公司21.09 21.030.062.853.14-28.81AA+北京區(qū)縣級江蘇交通控股有限公司13.3019.15-5.852.502.81-31.37AAA江蘇省級廣州地鐵集團(tuán)有限公司13.0315.14-2.112.572.74-16.76AAA廣東地市級河南交通投資集團(tuán)有限公司12.3713.36-0.992.81 3.05-23.62AA+河南省級發(fā)行主體2023Q2持倉總市值（億元）2023Q1持倉總市值（億元）2023Q2持2023Q1持倉持倉變動(dòng)倉債券平均債券中債估估值收益率變中債隱含（億元）中債估值收值收益率 動(dòng)（BP) 評益率（%） （%）省份行政級別湖南省高速公路集團(tuán)有限公司11.6010.241.362.732.93-19.54AA+湖南省級青島城市建設(shè)投資(集團(tuán))有限責(zé)任公司11.3910.291.103.153.42-26.37AA+山東地市級深圳市地鐵集團(tuán)有限公司11.1110.320.792.482.76-28.57AAA廣東地市級江西省交通投資集團(tuán)有限責(zé)任公司10.4810.050.442.562.77-20.84AAA江西省級杭州市城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司7.484.343.142.713.14-42.65AAA浙江地市級浙江甌海城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司7.167.040.123.804.10-29.74AA(2)浙江區(qū)縣級漢江國有資本投資集團(tuán)有限公司7.096.460.633.183.29-11.12AA+湖北地市級濟(jì)南城市建設(shè)集團(tuán)有限公司6.873.663.212.833.01-18.36AA+山東地市級上海地產(chǎn)(集團(tuán))有限公司6.316.290.032.653.01-36.03AAA-上海省級江東控股集團(tuán)有限責(zé)任公司6.303.532.773.183.24-6.84AA安徽地市級常德市經(jīng)濟(jì)建設(shè)投資集團(tuán)有限公司5.873.632.233.303.38-7.47AA(2)湖南地市級成都交通投資集團(tuán)有限公司5.586.67-1.092.702.98-27.33AA+四川地市級科學(xué)城(廣州)投資集團(tuán)有限公司5.448.12-2.673.233.67-44.03AA廣東國家級園區(qū)湖南湘江新區(qū)發(fā)展集團(tuán)有限公司5.093.911.183.023.21-19.33AA+湖南國家級新區(qū)義烏市國有資本運(yùn)營有限公司4.933.081.842.822.98-16.66AA+浙江區(qū)縣級浙江省交通投資集團(tuán)有限公司4.814.720.092.472.69-22.23AAA浙江省級資料來源：iFinD，注：收益率考慮行權(quán)。四、產(chǎn)業(yè)債：國企產(chǎn)業(yè)債為主2023Q2公募債基前五大重倉產(chǎn)業(yè)債總市值為1081.47億元，較2023Q1減持94.41億元，共涉及1135支債券，較2023Q1減少84支。重倉產(chǎn)業(yè)債行業(yè)分析7019.74%2232942%57，圖8：2023Q2與2023Q1各行業(yè)重倉產(chǎn)業(yè)債規(guī)模分企業(yè)性質(zhì)分布地方國有企業(yè) 中央國有企業(yè) 廣義民營企業(yè)250.00綜合綜合公用非銀交通房地商貿(mào)建筑鋼鐵有色石油煤炭醫(yī)藥通信銀行建筑電力其事業(yè)金融運(yùn)輸產(chǎn)零售裝飾 金屬石化 生物 材料設(shè)備150.00100.0050.002023Q12023Q22023Q12023Q22023Q12023Q22023Q12023Q22023Q12023Q22023Q12023Q22023Q12023Q22023Q12023Q22023Q12023Q22023Q12023Q22023Q12023Q22023Q12023Q22023Q12023Q22023Q12023Q22023Q12023Q22023Q12023Q22023Q12023Q22023Q12023Q2資料來源：iFinD，注：廣義民營企業(yè)包括iFinD企業(yè)性質(zhì)分類中的私營、集體、中外合資等。重倉產(chǎn)業(yè)債收益率水平分析3%2.82%3.0%898.56具體看主要重倉行業(yè)，2023二27.89BP3%緒企穩(wěn)，各行業(yè)收益率均呈現(xiàn)下行趨勢。圖9：2023Q2與2023Q1各行業(yè)重倉產(chǎn)業(yè)債規(guī)模分收益率情況分布<3% 3-4%4-5% 5-6%6-10% >10%2023Q2平均中債估值收益率（%，右軸） 2023Q1平均中債估值收益率（%，右軸）0.00

3.563.56事業(yè)金融運(yùn)輸產(chǎn)零售裝飾 金屬石化 生物 材料設(shè)備2023Q12023Q22023Q12023Q22023Q12023Q22023Q12023Q22023Q12023Q22023Q12023Q22023Q12023Q22023Q12023Q22023Q12023Q22023Q12023Q22023Q12023Q22023Q12023Q22023Q12023Q22023Q12023Q22023Q12023Q22023Q12023Q22023Q12023Q2資料來源：iFinD，注：收益率考慮行權(quán)。20231.230.141年左右，非銀金融、公用事業(yè)、電力設(shè)備、計(jì)算機(jī)等行業(yè)重倉券剩余期限環(huán)比增加大于0.25圖10：各行業(yè)重倉產(chǎn)業(yè)債規(guī)模平均剩余期限分布合合計(jì) 44%綜合 50%公用事業(yè) 48%交通運(yùn)輸 35%非銀金融 31%房地產(chǎn) 40%商貿(mào)零售 37%建筑裝飾 52%鋼鐵 47%有色金屬 42%石油石化 68%煤炭 38%醫(yī)藥生物 69%通信 56%銀行 0%建筑材料 68%電力設(shè)備 37%電子 41%環(huán)保 57%食品飲料 63%機(jī)械設(shè)備 26%社會(huì)服務(wù) 46%汽車 30%基礎(chǔ)化工 62%紡織服飾 75%農(nóng)林牧漁 15%計(jì)算機(jī) 0%家用電器 0%傳媒 國防軍工 35%31%29%46%33%30%52%27%45%53%29%60%28%16%0%28%0%28%8%26%48%47%70%30%0%85%44%76%80%0%16%16%18%15%25%25%9%15%7%4%3%3%3%27%0%0%63%30%34%11%2%0%0%8%25%0%0%24%0%0%3%2%5%0%8%2%2%5%0%0%1%0%0%0%0%5%0%1%0%0%24%8%0%0%0%0%56%0%0%0%3%1%0%4%2%1%0%0%0%0%0%0%0%0%100%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%1.231.161.161.211.671.251.191.130.970.970.821.060.691.118.480.981.231.070.880.751.371.200.840.680.621.002.881.780.630.321.091.120.881.131.261.111.080.990.971.110.661.110.981.238.111.070.750.511.180.831.630.750.830.540.310.521.372.411.140.680.140.050.280.080.410.140.100.140.00-0.140.16-0.05-0.28-0.120.37-0.090.480.55-0.30-0.08-0.260.450.010.140.300.471.51-0.63-0.51-0.36[5,10) 剩余期限 剩余期限 變（年） （年） （年）[3,5)[2,3)[1,2)申萬行業(yè) (0,1)2023Q2平均2023Q1平均剩余期限資料來源：iFinD，注：剩余期限考慮行權(quán)。4.3重倉產(chǎn)業(yè)債前20大主體分析從重倉產(chǎn)業(yè)債的前20大主體來看，2023Q22027.40%，2023Q29表8：債基重倉規(guī)模Top20產(chǎn)業(yè)債主體發(fā)行人名稱2023Q2持倉總市值（億元）2023Q1持倉總市值（億元）持倉變動(dòng)（億元）2023Q2持倉估值收益率（%）2023Q1持倉債券中債估值收益率（%）率變動(dòng)（BP)中債隱含評級申萬行業(yè)企業(yè)性質(zhì)國家電網(wǎng)有限公司36.2775.48-39.212.292.61-31.71AAA+公用事業(yè)地方國有企業(yè)國家電力投資集團(tuán)有限公司24.7524.2218.0321.416.722.572.80-23.03AAA公用事業(yè)地方國有企業(yè)中國誠通控股集團(tuán)有限公司2.812.663.063.05-40.57AA+交通運(yùn)輸中央企業(yè)山東高速集團(tuán)有限公司22.1228.75-6.62-4.192.74-31.45AAA交通運(yùn)輸中央企業(yè)首鋼集團(tuán)有限公司19.9618.2624.152.623.01-38.76AA+鋼鐵中央企業(yè)廣州越秀集團(tuán)股份有限公司12.216.042.702.80-9.46AAA綜合地方國有企業(yè)中國南方電網(wǎng)有限責(zé)任公司16.3622.37-6.01-3.612.452.69-23.89AAA+公用事業(yè)中央企業(yè)中國中化股份有限公司13.7517.362.322.75-43.00AAA-綜合中央企業(yè)陜西煤業(yè)化工集團(tuán)有限責(zé)任公司12.1112.71-0.610.292.763.13-37.17AA+煤炭中央企業(yè)華為投資控股有限公司11.3011.2511.002.733.07-34.04AAA通信中央企業(yè)華潤股份有限公司9.331.922.522.81-29.35AAA綜合中央企業(yè)中國工商銀行股份有限公司10.7811.92-1.14-0.232.742.94-20.78AAA銀行中央企業(yè)招商局集團(tuán)有限公司10.4110.642.412.70-28.20AAA-綜合中央企業(yè)寶山鋼鐵股份有限公司10.172.397.789.892.532.93-39.34AAA-鋼鐵地方國有企業(yè)山東招金集團(tuán)有限公司9.89-2.58--AA+有色金屬中央企業(yè)蜀道投資集團(tuán)有限責(zé)任公司9.369.66-0.292.823.23-41.24AA+建筑裝飾中央企業(yè)北京控股有限公司9.08-9.082.90--AAA公用事業(yè)地方國有企業(yè)中國國新控股有限責(zé)任公司8.828.748.729.28-0.462.822.94-12.88AAA非銀金融中央企業(yè)北京金隅集團(tuán)股份有限公司2.176.572.673.02-35.25AA+建筑材料地方國有企業(yè)中國建筑股份有限公司5.033.692.492.55-6.08AAA建筑裝飾中央企業(yè)資料來源：iFinD，注：收益率考慮行權(quán)。五、金融債：配置占比高，持倉結(jié)構(gòu)穩(wěn)定2023Q25325.4974.19%2023Q17662023Q1316.95重倉金融債品種分析2023Q2484和3833%圖11：2023Q2重倉金融債各券種持倉規(guī)模金融債類型 2023Q2持倉總 2023Q2持倉2023Q1持倉總2023Q1持倉持倉市值環(huán)比持倉占比環(huán)市值（億元） 總市值占比 市值（億元） 總市值占比變動(dòng)（億元） 比變動(dòng)商業(yè)銀行普通債2601.1948.84%2572.0748.89%29.12-0.04%商業(yè)銀行二級資本債1482.7727.84%1474.1528.02%8.63-0.18%商業(yè)銀行永續(xù)債560.3010.52%554.6310.54%5.68 -0.02%證券公司債306.785.76%288.075.48%18.710.29%證券公司次級債68.041.28%66.821.27%1.220.01%-0.01%0.00%證券公司短期融資券35.540.67%35.540.68%0.00保險(xiǎn)公司債86.331.62%85.281.62%1.04其他非銀金融機(jī)構(gòu)債184.543.47%184.543.51%0.00-0.04%資料來源：iFinD，50%30%；永續(xù)債方面，基2232023；性，在配置償還順序劣后的次級債時(shí)予以更多側(cè)重。根據(jù)發(fā)債主體分布環(huán)比變動(dòng)情況，2023Q2債基對各類型商業(yè)銀行債配置力度基本未變，持倉結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定。圖12：2023Q2與2023Q1商業(yè)銀行債持倉規(guī)模分發(fā)行主體情況3000.00

城商行 股份制行 國有大行 農(nóng)商行 其他銀行2023Q12023Q22023Q12023Q22023Q12023Q22023Q12023Q2商業(yè)銀行普通債 商業(yè)銀行二級資本債 商業(yè)銀行永續(xù)債2000.001500.001000.00500.000.00資料來源：iFinD，重倉金融債收益率與期限分析從剩余期限來看，截至2023二季末債基重倉金融債平均剩余期限為1.75年，21.813年0.252.5%3.0%圖13：2023Q2金融債各券種持倉規(guī)模分剩余期限與收益率區(qū)間分布2023Q2平均2023Q1平均剩余期限變金融債類型 (0,1) [1,2) [2,3) [3,5) [5,10) 剩余期限 剩余期限 動(dòng)（年）（年） （年）商業(yè)銀行普通債31%38%31%0%0%1.50 1.73-0.24商業(yè)銀行二級資本債25%22%20%33%0%2.12 2.38 -0.26商業(yè)銀行永續(xù)債12%31%4314%0%2.08 2.32-0.24-0.24證券公司債25%40%29%6%0%1.58 1.82證券公司次級債34%25%35%6%0%1.81 2.03-0.22證券公司短期融資券100%0%0%0%0%0.41 0.65-0.24保險(xiǎn)公司債57%36%5%1%0%1.47 1.69-0.22其他非銀金融機(jī)構(gòu)債34%40%19%5%2%1.29 1.54-0.252023Q2平均2023Q1平均收益率變動(dòng)金融債類型 <2.5% 2.5-3% 3-4% 4-5% >5% 中債估值收中債估值收 （BP）益率（%）益率（%）商業(yè)銀行普通債51%48%0%0%0%2.48 2.54-5.89商業(yè)銀行二級資本債8%59%29%3%0%2.893.15-25.39商業(yè)銀行永續(xù)債0%74%25%1%0%2.96 3.43-46.70證券公司債31%63%6%0%0%2.642.79-14.24-16.17證券公司次級債32%49%18%2%0%2.863.02證券公司短期融資券95%5%0%0%0%2.33 2.321.72保險(xiǎn)公司債2%58%400%0%2.913.14-23.31其他非銀金融機(jī)構(gòu)債27%59%11%0%3%2.743.10-36.47資料來源：iFinD，

重倉金融債主體分析從重倉金融債的前20大主體來看，2023Q2重倉金融債的發(fā)行主體均為銀行，主要為浦發(fā)銀行、、交通銀行等，以股份制行和國有大行為主，涉及的城商行主要位）表9：債基重倉規(guī)模Top20金融債主體）2023Q2持倉債券2023Q1持倉債券2023Q2持倉 2023Q1持倉 持倉變動(dòng) 估值收益率中債隱含發(fā)行主體 平均中債估值收益中債估值收益率 銀行類總市（億元總市值（億元）（億元） 變動(dòng)（BP) 評級率（%） （%）上海浦東發(fā)展銀行股份有限公司339.99339.470.522.562.90-34.88AAA-股份制行中國光大銀行股份有限公司328.63323.325.302.612.73-12.01- 股份制行交通銀行股份有限公司298.71296.662.042.522.89-36.72AAA國有大行華夏銀行股份有限公司297.47294.393.082.482.62-13.84AAA-股份制行中國銀行股份有限公司284.45275.928.542.622.97-34.74AAA國有大行中國建設(shè)銀行股份有限公司277.04275.191.852.713.07-36.01AAA國有大行興業(yè)銀行股份有限公司273.14272.630.512.722.86-13.56AAA-股份制行上海銀