2023年光伏行業(yè)分析報告

2023年光伏行業(yè)分析報告2023年4月目錄一、2023年光伏行業(yè)走勢 PAGEREFToc353171819\h3二、產(chǎn)品價格持續(xù)下降 PAGEREFToc353171820\h4三、供需格局的改變是行業(yè)轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵因素 PAGEREFToc353171821\h51、2023年光伏市場需求區(qū)域構(gòu)成 PAGEREFToc353171822\h52、各環(huán)節(jié)產(chǎn)能嚴重過剩 PAGEREFToc353171823\h63、2023年供需格局的變化 PAGEREFToc353171824\h8四、未來幾年中國光伏市場將快速增長 PAGEREFToc353171825\h111、光伏電站并網(wǎng)的問題 PAGEREFToc353171826\h122、分布式發(fā)電的補貼實施細則 PAGEREFToc353171827\h133、光伏電站拖欠補貼的問題 PAGEREFToc353171828\h17（1）補貼資金存缺口 PAGEREFToc353171829\h17（2）補貼資金下發(fā)周期長 PAGEREFToc353171830\h18五、投資策略 PAGEREFToc353171831\h18一、2023年光伏行業(yè)走勢從光伏行業(yè)的整體走勢來看，2023年光伏行業(yè)的走勢弱于上證綜指。從年初到12月6日，上證綜指下跌6.34%，而同期太陽能行業(yè)指數(shù)下跌達23.57%，跑輸上證綜指17個點。從時間上來看，2023年1月到3月，太陽能行業(yè)指數(shù)與上證綜指同步上行，并且漲幅超越大盤。這是因為去年末德國出現(xiàn)搶裝潮，光伏產(chǎn)品需求、企業(yè)開工率均有所回升，行業(yè)預期得到一定改善。但是行業(yè)供需格局未發(fā)生根本改變，自3月以來，受美國“雙反”等利空因素的影響，太陽能指數(shù)加速下滑，與大盤的偏離幅度逐漸加大。光伏行業(yè)仍在低位運行。二、產(chǎn)品價格持續(xù)下降自2023年下半年以來，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的價格下降幅度很大。受年末德國搶裝潮的影響，今年年初各環(huán)節(jié)價格有小幅的回升。但由于供需格局并未改變，各環(huán)節(jié)價格在年初小幅回升后持續(xù)下滑，從年初到12月，硅料，硅片，電池，組件的價格已分別下滑45%，28%，28%和37%。我們認為，目前真正退出市場的企業(yè)并不多，產(chǎn)能仍嚴重過剩，隨著市場需求的波動，以及破產(chǎn)企業(yè)的清庫存效應，未來產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價格仍可能會有所下跌。多晶硅硅料價格低于國內(nèi)絕大多數(shù)廠商的成本價格，中國絕大多數(shù)多晶硅廠商處于停產(chǎn)狀態(tài)。世界幾大龍頭企業(yè)的成本下限將對其價格形成一定的支撐，多晶硅價格未來大幅下降的空間已經(jīng)不大。若明年能對來自美國，韓國和歐洲的多晶硅征收“雙反”稅，則國內(nèi)多晶硅的價格預計將會有所回升。三、供需格局的改變是行業(yè)轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵因素1、2023年光伏市場需求區(qū)域構(gòu)成2023年上半年全球光伏新增裝機量約為13GW，同比增長46%，NPDSolarbuzz預計全球下半年新增光伏裝機容量約為16GW，全年新增裝機量估計在30GW左右，比2023年28GW約增長7%，遠低于2023年55%，2023年36%的增長速度。德國由于將補貼削減時間寬限到7月，導致7月光伏裝機量達1.7GW，比6月增加600%。德國第二季度市場的激增，帶動了全球光伏市場上半年的大幅增長。德國前十個月累計新增裝機6.8GW，全年有望超過去年的7.5GW達到8GW。意大利是2023年的全球最大光伏市場，今年排名將降到第三位，安裝容量將從去年的7.7GW降至3.5GW。2023年新興市場裝機量增長迅速。其中中國市場起步緩慢，2023年上半年裝機量僅為720MW，預計下半年的安裝量可達4GW。這將使中國在2023年成為僅次于德國的全球第二大光伏市場。美國位居第四，盡管美國1603聯(lián)邦現(xiàn)金補助已經(jīng)結(jié)束，但是上半年的需求一直十分強勁，達到1.4GW，預計全年安裝容量將從去年的1.9GW增至3.4GW。日本排名第五，安裝容量將從去年的1.3GW升到2.5GW。2、各環(huán)節(jié)產(chǎn)能嚴重過剩歐洲幾個關(guān)鍵市場削減激勵措施，以及不明朗的經(jīng)濟形勢將導致歐洲未來幾年太陽能市場增長勢頭減緩，中國，美國，日本等將成為市場新的增長點。預計2023年全球新增裝機量為32GW左右，較2023年增長7%。多晶硅是資金，技術(shù)密集型企業(yè)，規(guī)模效應明顯。目前世界前五大多晶硅廠商的成本價格在20美元以下，產(chǎn)能已超24萬噸，可滿足30GW的裝機需求。2023年全球的裝機量約為30GW，即世界前五大廠商的產(chǎn)能基本可滿足全球的需求，其他小規(guī)模的，成本控制力不強的企業(yè)將會被淘汰。中下游的硅片、電池和組件環(huán)節(jié)，全球產(chǎn)能約為40-50GW，其中中國組件廠商的產(chǎn)能約為30GW。嚴重過剩的產(chǎn)能使得眾多企業(yè)處于停產(chǎn)狀態(tài)，但目前產(chǎn)能的有效退出的并不多。2023年隨著小企業(yè)的退出，產(chǎn)能將出現(xiàn)實際的縮減。3、2023年供需格局的變化對中國組件廠商而言，2023年盡管國內(nèi)市場將大幅增長，但由于受歐美的“雙反”的影響，中國企業(yè)的整體市場空間可能將比2023年有所縮小。美國：美國2023年將對中國出口美國的組件征收“雙反”稅，中國的光伏企業(yè)基本無可能向美國出口組件（不包括向海外采購電池國內(nèi)組裝的情況）。歐洲：歐洲雙反不容樂觀。歐洲2023年年中將對中國的光伏產(chǎn)品作出“雙反”初裁，考慮到3個月的追溯期，2023年上半年向歐洲出口的路很不明朗。日本：日本2023年7月之后實行的40日元/度的上網(wǎng)電價，雖然市場空間廣闊，但日本的市場比較封閉，消費者對本國產(chǎn)品的信賴度很高，產(chǎn)品認證體系也與其它市場不同，給中國企業(yè)進入日本市場帶來了困難。我們預計短期內(nèi)中國向日本的出貨量不會快速增加。中國：預計2023年中國的光伏裝機量約為4.5-5GW。2023年金太陽工程安裝量預計為4GW，地面電站安裝量為5GW，分布式示范項目有3GW，全年安裝量達到12GW，較2023年增長140%。2023年上半年市場形勢將更加嚴峻。2023年上半年，中國部分光伏企業(yè)將會退出市場，產(chǎn)能將出現(xiàn)縮減。在過去兩年中，部分美國和歐洲的光伏制造商退出市場，中國的小型企業(yè)從2023年第二季度開始處于半停產(chǎn)的狀態(tài)，大型企業(yè)從第三季度開工率下滑。2023年部分企業(yè)將陸續(xù)退出市場。2023年來企業(yè)的毛利率下滑嚴重，負債率高企，現(xiàn)金流堪憂。融資能力成為廠商能否生存的關(guān)鍵。對大企業(yè)而言，2023年下半年以來持續(xù)虧損，開工率下滑，資金鏈緊張，有的甚至深陷破產(chǎn)危機。但是大企業(yè)一般有規(guī)模優(yōu)勢和品牌積累，是當?shù)卣凝堫^企業(yè)，受到地方政府的保護，融資能力較強，獲得銀行的貸款相對中小企業(yè)較為容易，并且大企業(yè)的退出成本很高，大企業(yè)退出市場的可能不大。對小企業(yè)而言，數(shù)量眾多的小企業(yè)規(guī)模在100MW以下，大部分是2023年進入市場，總產(chǎn)能預計在15GW左右。小型企業(yè)從2023年第二季度開始處于半停產(chǎn)狀態(tài)，這類企業(yè)融資能力較差，地方政府對這類企業(yè)沒有保護措施，同時面臨銀行的高額的利息，很可能出現(xiàn)資金鏈斷裂。這部分企業(yè)2023年上半年將開始退出市場。其中多晶硅方面，多晶硅是資金，技術(shù)密集型企業(yè)，規(guī)模效應明顯。目前多晶硅的市場價格低于我國絕大多數(shù)廠家的成本價，我國90%的多晶硅企業(yè)已停產(chǎn)，保持開工的企業(yè)只剩下保利協(xié)鑫、亞洲硅業(yè)、大全新能源等幾家。由于供需情況并未好轉(zhuǎn)，且?guī)状蠖嗑Ч杵髽I(yè)的生產(chǎn)成本仍在不斷下降，價格仍將處于低位。未來即使情況好轉(zhuǎn)，也只會回歸正常的利潤，成本控制力不強的多晶硅企業(yè)將無市場競爭力。預計多數(shù)停產(chǎn)的多晶硅企業(yè)將在2023年被淘汰，產(chǎn)能將集中在以保利協(xié)鑫等世界幾大龍頭廠商中。2023年上半年，美國市場受阻，歐洲市場還不明朗，如果國內(nèi)市場未能及時啟動，國內(nèi)企業(yè)無疑將面臨更大的壓力，這也將加快小企業(yè)退出的步伐，產(chǎn)能開始出現(xiàn)縮減，屆時清庫存效應將導致價格進一步承壓，大型企業(yè)的開工率可能進一步下滑。2023年下半年，小企業(yè)將繼續(xù)退出市場，過剩產(chǎn)能進一步縮減，產(chǎn)品價格將開始企穩(wěn)，大企業(yè)的開工率將有所回升。預計到2023年初市場基本狀況將好轉(zhuǎn)，企業(yè)的盈利能力將出現(xiàn)回升。四、未來幾年中國光伏市場將快速增長中國2023年成為世界第一大太陽能電池產(chǎn)能國和產(chǎn)量國，在市場產(chǎn)能嚴重過剩，同時面臨美國和歐洲的“雙反”的情況下，中國的光伏企業(yè)出口受挫的局面下，國內(nèi)的光伏扶持政策密集出臺。2023年8月光伏標桿上網(wǎng)電價出臺宣布了國內(nèi)光伏市場的啟動，當年的大型地面電站裝機量大幅提升，全年裝機量達2.6GW。2023年9月發(fā)布的《太陽能發(fā)電發(fā)展十四五規(guī)劃》，強調(diào)了分布式電站在“十四五”期間將會得到大力發(fā)展。2023年9月14日，國家能源局發(fā)布關(guān)于《申報分布式光伏發(fā)電規(guī)模化應用示范區(qū)的通知》，規(guī)劃總量約15GW，國家對示范區(qū)的光伏發(fā)電項目實行度電補貼政策，彌補了“金太陽工程”對發(fā)電設施采取一次性補貼存在的不足。另據(jù)報導，有關(guān)高層已經(jīng)敲定上調(diào)《可再生能源發(fā)展十四五規(guī)劃》中有關(guān)光伏發(fā)電的總體裝機容量，最高上限可能為40GW?！敖鹛枴惫こ瘫緛硎菫榱藛邮袌龆?9年啟動的一項臨時性的發(fā)電示范項目，不過在分布式電站度電補貼細則未出臺的情況下，為了快速拉動國內(nèi)市場，2023年“金太陽工程”的規(guī)劃量大幅提升。2023年第一批金太陽工程規(guī)劃裝機量為1.7GW，2023年12月第二批規(guī)劃裝機量為2.83GW。今年金太陽工程的規(guī)劃量為4.53GW，遠超去年689MW的規(guī)劃量，補貼額度由7元/瓦降為5.5元/瓦。為了實現(xiàn)未來幾年中國光伏市場快速穩(wěn)步的增長，需要討論以下幾方面的問題。1）大型地面電站并網(wǎng)的問題。2）分布式電站的補貼實施細則。3）光伏電站的補貼。1、光伏電站并網(wǎng)的問題對西部等大型地面電站來說，并網(wǎng)問題是其快速發(fā)展的一個瓶頸。光伏發(fā)電具有隨機性強、波動性大、出力不穩(wěn)定、調(diào)峰調(diào)頻能力差、不能大規(guī)模儲存的特性，在接入電網(wǎng)時，可能會產(chǎn)生諧波、逆流、網(wǎng)壓過高等問題，對現(xiàn)成電網(wǎng)造成一定的沖擊，因此受到電網(wǎng)公司的消極處置。這一方面需要加強并網(wǎng)技術(shù)的研究，另一方面更重要的是理順電網(wǎng)公司等各方利益關(guān)系。大型光伏電站基本都處于用電負荷較少的西北部地區(qū)，發(fā)出的電當?shù)責o法吸納掉，只有并入電網(wǎng)運送到中東部地區(qū)。西部發(fā)的電運送到中東部，必然帶來電力的遠距離輸送問題，需要配套建設輸變電設施，投資巨大。為了遠距離輸送光電，需要層層升高電壓，配套新建從10千伏至750千伏之間各個電壓等級全套輸變電設施，才能將電力輸送到上千公里甚至數(shù)千公里以外去使用。長距離運輸對輸電經(jīng)濟性影響頗大，增加了本來就較高的發(fā)電成本，進一步降低了其經(jīng)濟競爭力?？紤]到大型地面電站的并網(wǎng)問題，未來幾年每年新批復量很難大規(guī)模增加。2、分布式發(fā)電的補貼實施細則分布式電站建在用戶側(cè)，發(fā)電自用，電壓等級低，不需要高壓并網(wǎng)，且分布式電站一般規(guī)模較小，所發(fā)電量相對較小，對電網(wǎng)的影響很小。參考國外經(jīng)驗，分布式電站并網(wǎng)并未對電網(wǎng)進行大規(guī)模改造。因此分布式電站并網(wǎng)不存在技術(shù)性的問題。從全球來看，分布式光伏發(fā)電其實占據(jù)光伏的大部分，地面的大型光伏電站比例較低。分布式發(fā)電主要以自發(fā)自用為主，多余電力并入當?shù)氐蛪弘娋W(wǎng)。今年以來支持光伏發(fā)電特別是分布式電站發(fā)展的政策陸續(xù)出臺，包括國家電網(wǎng)制定《分布式電源接入配電網(wǎng)測試技術(shù)規(guī)范》，國家能源局出臺的《太陽能發(fā)電發(fā)展“十四五”規(guī)劃》，《申報分布式光伏發(fā)電規(guī)?；瘧檬痉秴^(qū)的通知》等，政策表明，分布式發(fā)電將成為未來國內(nèi)光伏市場的重要應用形式。分布式發(fā)電大規(guī)模應用的系統(tǒng)思路是：在中部地區(qū)和東部沿海地區(qū)發(fā)展“屋頂”分布式電站，而在中西部內(nèi)陸地區(qū)則鼓勵在城市工業(yè)園區(qū)、大型工業(yè)企業(yè)建設分布式太陽能發(fā)電系統(tǒng)。同時提出，建立自發(fā)自用為主的分布式光伏發(fā)電非歧視無障礙并入電網(wǎng)的管理機制，強調(diào)要調(diào)動地方政府、電網(wǎng)企業(yè)和電力用戶的積極性，形成全方位推進分布式能源發(fā)展的格局。由于分布式電站發(fā)電量較小，不會對電網(wǎng)形成較大的沖擊，國家電網(wǎng)對分布式電站并網(wǎng)持開放式態(tài)度。分布式電站不同于之前“金太陽”工程的一次性補貼的方式，將采取度電補貼的方式。光伏并網(wǎng)取得突破國家電網(wǎng)公司10月26日在京召開“服務分布式光伏發(fā)電并網(wǎng)電視會議暨新聞發(fā)布會”，向社會發(fā)布《關(guān)于做好分布式光伏發(fā)電并網(wǎng)服務工作的意見》。承諾對10千伏及以下電壓等級、且單個并網(wǎng)點總裝機容量不超過6兆瓦的光伏發(fā)電項目全額收購富裕電力，免收接入費用，免收系統(tǒng)備用費用，免費提供系統(tǒng)方案制定、并網(wǎng)檢測、調(diào)試等接網(wǎng)工程服務。下放權(quán)力，簡化審批流程。國家電網(wǎng)將分布式電站并網(wǎng)權(quán)限下放，將由地市公司負責，相關(guān)業(yè)主單位只要持有關(guān)文件到地市級電網(wǎng)公司營業(yè)部客服中心辦理手續(xù)即可。并規(guī)定全部并網(wǎng)流程辦理周期約45個工作日，并網(wǎng)效率大幅提高。國網(wǎng)對分布式電站并網(wǎng)的態(tài)度如此快速的巨大轉(zhuǎn)變讓人始料未及，這對分布式并網(wǎng)來說是一個很大的突破。國網(wǎng)的《意見》明確了分布式并網(wǎng)的條件并簡化了并網(wǎng)流程，但是并網(wǎng)的電量如何計量、每度電補貼額度、補貼款如何結(jié)算等細節(jié)，目前并沒有出臺。分布式電站并網(wǎng)的關(guān)鍵是實現(xiàn)多余電量賣給電網(wǎng)，后續(xù)的分布式光伏發(fā)電的電價補貼實施細節(jié)等將是分布式電站能否真正啟動，國內(nèi)光伏市場能否實現(xiàn)快速可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。3、光伏電站拖欠補貼的問題國家補貼是在可再生能源上網(wǎng)電價的基礎(chǔ)上減去脫硫電價所獲得的補貼，各地的脫硫電價價格不同，像甘肅、寧夏在0.34元/度左右，青海是0.325元/度，湖南約是0.5元/度，因此不同地方每度電的補貼額度也不同?？稍偕茉窗l(fā)展基金包括可再生能源發(fā)展專項資金和依法向電力用戶征收的可再生能源電價附加收入兩項主要內(nèi)容。財政部主管專項資金，國家發(fā)改委主管電價附加。二者可以相互彌補使用，即電價附加不足時由專項資金補充，附加征收資金有余量時，可在基金支持范圍內(nèi)調(diào)劑到其他用途。但是目前，財政部主管的專項資金和發(fā)改委主管的電價附加是兩套體制，分別走不同的渠道。在這種情況下，電價附加出現(xiàn)缺口時，只能靠通過上調(diào)電價補貼來解決。目前可再生能源補貼存在的主要問題是補貼資金缺口以及補貼拖欠現(xiàn)象嚴重，下發(fā)周期長。（1）補貼資金存缺口據(jù)相關(guān)統(tǒng)計，2023年全國可再生能源電價附加補貼缺口為13億元，2023年缺口20億元。2023年全年用電量4.7萬億度，征收的電價附加費大約有110億元左右，其中當年風電發(fā)電量為785億度，風電度電補貼額為0.1元-0.2元，當年僅風電補貼額就高達180億，全年補貼缺口達100多億。補貼拖欠對相關(guān)企業(yè)的現(xiàn)金流造成非常大的影響。面對此現(xiàn)象，2023年可再生能源電價附加從由每千瓦時4厘提高至8厘，提高后，假定2023年電價附加費用為200億元，也基本只夠滿足風電補貼。考慮到可再生能源尤其是光伏的迅猛發(fā)展，光伏每度電的補貼額度較高達0.4-0.6元，10GW的光伏并網(wǎng)量每年補貼資金至少需要50億元，因此未來幾年可再生能源的電價補貼資金依然非常緊張。（2）補貼資金下發(fā)周期長2023年12月4日，國家發(fā)改委和國家電監(jiān)局發(fā)布新一期的可再生能源電價補貼和配額交易方案的通知，補貼期為2023年10月-2023年4月，全國800多個風電、太陽能、生物質(zhì)以及地熱發(fā)電項目將獲得總額為113.45億元的補貼。拖欠了兩年的補貼資金終于得到落實。這對相關(guān)的企業(yè)無疑是巨大的利好信息。不過下一輪可再生能源電價補貼下發(fā)周期仍不能確定。國家發(fā)改委能源研究所可再生能源發(fā)展中心主任王仲穎表示“可再生能源補貼下發(fā)滯后與行政程序的變更有一定關(guān)系?！笨稍偕茉措妰r附加以前是省電網(wǎng)公司征收，發(fā)改委價格司核準之后，由電網(wǎng)公司下發(fā)。2023年之后，程序變更為省電網(wǎng)公司征收之后上繳財政部，財政部再預撥給省級財政部門，按季預撥、年終清算。由于政策涉及多個部門，操作起來往往難度非常大，預計未來補貼的下周周期仍會比較長。五、投資策略我們從行業(yè)發(fā)展趨勢、安全性和競爭優(yōu)勢三個方面來選擇公司。行業(yè)發(fā)展趨勢：隨著國內(nèi)分布式電站并網(wǎng)政策細節(jié)的出臺，2023年將是太陽能發(fā)電“十四五”規(guī)劃分布式電站的開局之年，分布式將成為國內(nèi)未來新建電站的主流模式。分布式電站由于面積較小，對電池效率有更高的要求。隨著組件價格的下降，系統(tǒng)成本（組件外的成本）在電站中占的比重越來越大，目前已經(jīng)占到總成本的一半以上，這使得發(fā)電成本對電池的效率更加敏感。在面積相同，系統(tǒng)成本相差不大的情況下，采用高效電池盡管組件成本有所上升，但電站擁有更高的發(fā)電功率，將擁有更低的發(fā)電成本。分布式電站的開啟將擴大單晶硅等高效電池的應用。安全性：擁有穩(wěn)健的現(xiàn)金流，財務狀況良好，在行業(yè)轉(zhuǎn)好時得以迅速擴大產(chǎn)能。競爭優(yōu)勢：行業(yè)內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先，具有規(guī)模優(yōu)勢和成本優(yōu)勢的龍頭企業(yè)。根據(jù)以上三個指標，我們推薦硅片環(huán)節(jié)的單晶硅片廠商隆基股份（601012）和設備制造商晶盛機電（300316）。隆基股份：單晶硅片的龍頭廠商，將受益于國內(nèi)分布式電站的啟動。公司作為單晶硅片行業(yè)的龍頭，財務狀況，技術(shù)實力和成本控制力在行業(yè)內(nèi)均處于領(lǐng)先地位，在此輪行業(yè)整合中，市場份額有望顯著提升。在行業(yè)有所好轉(zhuǎn)時公司業(yè)績將率先獲得復蘇。晶盛機電：國內(nèi)全自動單晶爐的龍頭設備制造商。公司研發(fā)實力雄厚，率先在國內(nèi)推出全自動單晶爐，打破了國外廠商的壟斷。全自動單晶爐在產(chǎn)能、降低單位能耗以及成品率等方面均較普通單晶爐有大幅的提升，全自動單晶爐較之于國內(nèi)其他廠商的普通單晶爐技術(shù)優(yōu)勢明顯，有更優(yōu)異的性能以及更好的性價比，相比國際品牌也有較強的價格優(yōu)勢。公司的全自動單晶爐毛利率維持在50%以上，高于其他普通單晶爐生產(chǎn)廠家。預計全自動型單晶爐會成為未來的主流。

2023年胰島素行業(yè)分析報告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、胰島素是人體血糖控制的關(guān)鍵 PAGEREFToc368763251\h41、胰島素是人體內(nèi)唯一能夠降低血糖的激素 PAGEREFToc368763252\h42、胰島素分泌異常會導致糖尿病 PAGEREFToc368763253\h53、我國糖尿病發(fā)病率快速提升 PAGEREFToc368763254\h54、胰島素產(chǎn)品已經(jīng)發(fā)展到第三代 PAGEREFToc368763255\h75、不同胰島素生產(chǎn)工藝差別較大 PAGEREFToc368763256\h8二、醫(yī)生在處方胰島素的時候考慮的問題 PAGEREFToc368763257\h91、隨著病程的推進，胰島素使用量逐步加大 PAGEREFToc368763258\h92、胰島素的注射模擬體內(nèi)分泌過程 PAGEREFToc368763259\h103、胰島素一般采用筆式注射，注射部位有講究 PAGEREFToc368763260\h13三、市場容量能夠支撐胰島素的快速增長 PAGEREFToc368763261\h141、使用胰島素的患者群體龐大 PAGEREFToc368763262\h152、胰島素的使用費用 PAGEREFToc368763263\h163、胰島素國內(nèi)市場容量超過200億 PAGEREFToc368763264\h17四、基層需求推動二代胰島素放量 PAGEREFToc368763265\h181、二、三代胰島素聚焦市場不同 PAGEREFToc368763266\h182、二代胰島素在定價和醫(yī)保報銷方面具備優(yōu)勢 PAGEREFToc368763267\h193、價格合理使得國產(chǎn)二代胰島素進入多省基藥增補目錄 PAGEREFToc368763268\h204、基層放量，提前布局是關(guān)鍵 PAGEREFToc368763269\h21一、胰島素是人體血糖控制的關(guān)鍵1、胰島素是人體內(nèi)唯一能夠降低血糖的激素血糖是人體血液中所含的葡萄糖，人體細胞從血液中攝取糖分用以提供能量，血糖是人體最為直接的能量供應物質(zhì)。血糖的含量過高和過低都會對人體產(chǎn)生不利影響，過高的血糖含量會引起心血管疾病以及視網(wǎng)膜等組織的病變，而過低的血糖含量則會使人體能量供應不足，產(chǎn)生暈厥等癥狀。胰島是人體內(nèi)調(diào)節(jié)血糖濃度的關(guān)鍵臟器，其分泌胰高血糖素用于提升血糖濃度，分泌胰島素用于降低血糖濃度，兩者相互制約達到體內(nèi)血糖濃度的平衡。糖尿病患者就是胰島素的分泌出現(xiàn)異常，使得體內(nèi)血糖濃度過高。2、胰島素分泌異常會導致糖尿病糖尿病是由于胰腺分泌功能缺陷或胰島素作用缺陷引起的，以血糖升高為特征的代謝性疾病。糖尿病主要分為I型和II型兩種，I型糖尿病主要是自身胰島細胞受損引起，占比較小約為5%；II型糖尿病主要是由于胰島素分泌不足引起，與生活習慣聯(lián)系緊密，占比較高，在90%以上。3、我國糖尿病發(fā)病率快速提升我國居民生活水平提升較快，但保健意識未相應跟上，這直接導致我國糖尿病發(fā)病率急劇提升。目前我國已經(jīng)超越印度成為全球糖尿病患者數(shù)量最多的國家，糖尿病患者人群已達9,000萬。巨大的患者人群也為糖尿病治療產(chǎn)品提供了廣闊的市場空間。我國糖尿病發(fā)病率隨著年齡的增長而迅速提升，國內(nèi)人口結(jié)構(gòu)的老齡化也將推升糖尿病發(fā)病率。從糖尿病發(fā)病的絕對人口數(shù)量來看，目前我國城市人口發(fā)病數(shù)量較農(nóng)村略多；但是從潛在人口來看，農(nóng)村患前驅(qū)糖尿?。ㄆ咸烟谴x異常）的人口遠多過城市，農(nóng)村的糖尿病治療市場蘊含著巨大的增長潛力。4、胰島素產(chǎn)品已經(jīng)發(fā)展到第三代胰島素最初是從豬和牛等動物臟器中獲取，但是動物源性胰島素注射到人體內(nèi)之后會引起較強的排異反應，效果較差，這是第一代胰島素。隨著基因工程技術(shù)的發(fā)展，到20世紀80年代，丹麥諾和諾德公司率先體外合成人胰島素，由于與人自身胰島素結(jié)構(gòu)類似，人工合成胰島素逐步替代動物源性胰島素，這是第二代胰島素。到2023年的時候，人們發(fā)現(xiàn)通過改變體外合成胰島素的結(jié)構(gòu)，能夠控制其在體內(nèi)發(fā)揮效果的時間，效果能夠得到更好的控制，胰島素衍生物應運而生，這是第三代胰島素。那么在國內(nèi)這三代胰島素的使用情況如何？第一代動物源性的胰島素由于療效問題在國際上基本已經(jīng)被淘汰，在國內(nèi)僅在農(nóng)村地區(qū)使用；第二代胰島素由于療效穩(wěn)定，價格相對便宜，性價比較高，是目前國內(nèi)使用的主力品種；第三代胰島素目前正在國內(nèi)推廣，但由于價格相對較高，目前主要在一線城市使用。5、不同胰島素生產(chǎn)工藝差別較大第一代胰島素來自于動物，主要從屠宰場豬和牛胰腺中獲取。從第二代胰島素開始，人們首次通過基因工程在微生物中體外合成胰島素，目前主要以大腸桿菌和酵母兩種菌類為載體合成，通化東寶和禮來通過大腸桿菌培養(yǎng)體系合成，諾和諾德通過酵母合成。第三代胰島素同樣以微生物為載體合成，在第二代胰島素的基礎(chǔ)上做了一些基因修飾，即基因片段與人體內(nèi)合成胰島素的基因片段不完全一致，具備不同的功效，所以也叫胰島素類似物。二、醫(yī)生在處方胰島素的時候考慮的問題1、隨著病程的推進，胰島素使用量逐步加大對于胰島素依賴型的I型糖尿病患者，只能通過終生胰島素的注射來治療。對于占患者大多數(shù)的非胰島素依賴型的II型糖尿病患者，在初次診療的時候一般會選用口服降糖藥來進行治療，在治療后期機體對于口服降糖藥不敏感的時候才轉(zhuǎn)為胰島素治療。我們首先來了解一下幾類口服降糖藥的機理，目前口服降糖藥主要分為三大類，分別是：促胰島素分泌藥、胰島素增敏藥、a-葡萄糖苷酶抑制劑，它們分別從增加胰島素分泌，增強機體對胰島素敏感性、降低營養(yǎng)物質(zhì)吸收等方面來降低血糖。機體對于口服降糖藥有一個耐受的過程，胰島β細胞在藥品刺激下超負荷運分泌胰島素，時間長了之后可能會逐步喪失功能，一旦體內(nèi)無法分泌正常所需胰島素，就需要外源注射胰島素來補充，這個時候就需要口服降糖藥和胰島素的聯(lián)合治療，如果控制效果仍不夠理想，需要逐步加大胰島素的使用量，直至完全使用胰島素。隨著病程的推移，大部分糖尿病人在病程的中后期都會開始使用胰島素，從下圖中我們可以看到國內(nèi)使用胰島素病人的比例處于提升的過程之中。2、胰島素的注射模擬體內(nèi)分泌過程胰島素的使用需要模擬體內(nèi)分泌的過程，因此臨床胰島素的分為基礎(chǔ)胰島素和短效胰島素?；A(chǔ)胰島素主要用于保持體內(nèi)胰島素含量穩(wěn)定，而短效胰島素主要用于進餐后血糖濃度快速升高的時候，迅速降低血糖。從下圖我們可以很清晰看到，體內(nèi)胰島素的分泌與進餐時間幾乎同步，因此注射胰島素的時候也應模擬體內(nèi)分泌的過程，在進餐時注射起效快短效胰島素，而用長效胰島素維持基礎(chǔ)濃度，理論上凌晨3-4點應該是體內(nèi)胰島素含量最低的時候。根據(jù)上圖我們大概可以將外源注射的胰島素分為兩類，一類是在餐后快速控制血糖的短效胰島素，一類是用于維系體內(nèi)胰島素濃度的長效胰島素。對于短效胰島素，要求是注射后能夠迅速吸收，使血液中胰島素的濃度在短期類達到波峰，用于降低餐后體內(nèi)迅速上升的血糖，而在血糖波峰過后，又能夠快速代謝掉，避免出現(xiàn)低血糖風險；而對于長效胰島素，要求是注射后能夠在體內(nèi)穩(wěn)定的釋放，不出現(xiàn)明顯的波峰與波谷。那么胰島素類藥品為什么會有長效和短效之分呢？我們需要了解一下胰島素在體內(nèi)吸收的過程。體外合成的重組人胰島素在溶液中會以六聚體的形式存在，在體內(nèi)逐步分解為單體后發(fā)揮作用。超短效胰島素就是通過改變胰島素部分結(jié)構(gòu)，但保留有效部位，這樣生產(chǎn)的胰島素類似物會以二聚體的形式存在，進入體內(nèi)后迅速分解為單體發(fā)揮作用，較短效的六聚體更快。后面科研人員又發(fā)現(xiàn)胰島素與大分子的魚精蛋白結(jié)合能夠大大延緩體內(nèi)釋放速度，由此便形成了長效的魚精蛋白鋅胰島素，這是在二代胰島素的基礎(chǔ)上添加大分子蛋白形成聚合物從而達到緩釋的目的。在三代胰島素類似物中，科研人員通過改變胰島素結(jié)構(gòu)使得其釋方速度變慢，形成了長效產(chǎn)品，詳細原理請見下面表格。3、胰島素一般采用筆式注射，注射部位有講究目前胰島素的注射分為胰島素注射筆和胰島素注射器兩種，胰島素注射器相對便宜一些，但攜帶不太方便，并且每次注射前需要抽取胰島素，會造成一定不便，所以逐步被淘汰。各廠家生產(chǎn)的胰島素注射筆基本區(qū)別不大，胰島素注射筆上標有劑量刻度，每次使用能夠較為精準的定量，其使用的注射筆用針頭非常細小，因此能減少注射時的痛苦和患者的精神負擔。此外，胰島素注射筆使用方便，便于攜帶。由于胰島素在脂肪組織中吸收較快，而在肌肉組織中不易吸收，所以胰島素一般需要注射至皮下脂肪組織。由于腹部脂肪較多，所以一般使用短效或與中效混合的胰島素的時候優(yōu)先考慮腹部；而使用長效胰島素的時候，由于希望胰島素緩慢的釋放，合適的注射部位是脂肪組織相對較少的上臂，臀部或大腿。三、市場容量能夠支撐胰島素的快速增長接下來我們會對胰島素的市場容量做一個測算，以便使得投資者有一個定性的認識。在測算之前我們首先得弄清楚胰島素在什么情況下使用，使用胰島素的病人群體有多大，使用胰島素的費用有多高。1、使用胰島素的患者群體龐大目前糖尿病主要分為I型和II型，I型糖尿病人需要終生使用胰島素，約占患者數(shù)量的5%，按照9200萬的患者數(shù)量來計算，I型糖尿病患者數(shù)量大概在460萬人。II型糖尿又稱非胰島素依賴型糖尿病，病患者約占患者數(shù)量的90%，約為8,200萬人，部分II型糖尿病人需使用胰島素，具體用量要根據(jù)患者病情而定，一般會在口服胰島素逐步失效的情況下，開始加用胰島素。具體使用胰島素的II型糖尿病人比例目前還沒有精確的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，我們在走訪臨床醫(yī)生的過程中了解到了一些經(jīng)驗性的數(shù)據(jù)，大多數(shù)臨床醫(yī)生認為接診的II型糖尿病患者中約有20%需要使用胰島素進行治療，如果按照上面我們測算的II型糖尿病患者8,200萬人，那么需要使用胰島素進行治療的II型糖尿病患者數(shù)量約為1,600萬人。合并以后，我們認為國內(nèi)需要使用胰島素糖尿病患者的數(shù)量約為2,000萬。2、胰島素的使用費用前面我們已經(jīng)談到目前市場上胰島素分為三代，每一代之間的價格差別比較大，并且國產(chǎn)胰島素與進口胰島素之間也有價格差別。我們選取最具代表性的兩家企業(yè)來進行價格的比較，國產(chǎn)選取通化東寶（二代胰島素為主），進口選取諾和諾德（占據(jù)國內(nèi)胰島素市場70%以上的市場份額）。通過以上表格我們對不同類型胰島素的價格有了一個大致的了解，那么一個糖尿病人一天應該使用多少胰島素呢？在臨床上醫(yī)生對糖尿病人胰島素用量的方法比較復雜，個體差別較大，為了便于計算，我們采用簡易的計算方式——按病人體重來測算。對于病情較輕的糖尿病人胰島素的使用量為0.4-0.5IU/kg，對于病情較重的糖尿病人胰島素的使用量為0.5-0.8IU/kg，我們擇中選取0.6IU/kg，假設糖尿病人的平均體重為65kg（男性，女性患者體重平均數(shù)值），一個糖尿病人每天平均使用量約為40IU（如果是I型糖尿病人用量還會略高一些約為45IU/天）。長效胰島素由于只維持體內(nèi)基礎(chǔ)胰島素濃度，患者使用量會小一些，大概為0.2IU/kg，對應每天使用量為13IU。對病人每天胰島素用量有了一個大致的認識，我們就可以根據(jù)中標價格來推算每天的費用。3、胰島素國內(nèi)市場容量超過200億在上面的內(nèi)容中，我們已經(jīng)把需要使用胰島素患者數(shù)量的計算方式與日均費用的測算方式向大家闡述清楚了，下面我們對胰島素內(nèi)市場容量進行測算，由于臨床個體情況可能差別較大，我們的測算結(jié)果不一定十分精確，但能夠為大家提供一個數(shù)量級上定性的認識。我們再重點看一下二代胰島素，目前基層農(nóng)村患者約占糖尿病患者的一半，如果假設基層患者全部使用國產(chǎn)二代胰島素，那么其市場容量應該在200億元左右。四、基層需求推動二代胰島素放量1、二、三代胰島素聚焦市場不同市場對于糖尿病市場的潛力，以及胰島素在國內(nèi)市場的持續(xù)增長已經(jīng)沒有太大分歧，市場的分歧點在于三代胰島素出來之后，二代胰島素的市場是否會被逐步替代，二代胰島素基層放量的邏輯是否成立。經(jīng)過分析，我們認為三代胰島素與二代胰島素目前面對的患者群體重疊部分較少，三代胰島素主要在一線城市進行銷售，而二代胰島素主要面向基層市場。目前總體市場情況應該是一線城市在逐步用三代替代二代，基層市場再用二代替代一代，一代逐步淘汰。外資企業(yè)仍集中在一線城市，通化東寶等國內(nèi)企業(yè)面向基層市場，市場的分層使得二者并沒有直接的競爭