金融衍生工具

金融衍生工具本章目錄1金融衍生工具市場概述

2金融遠(yuǎn)期市場3金融期貨市場4金融期權(quán)市場5金融互換市場1、金融衍生工具市場概述金融衍生工具的定義及特征

金融衍生工具譯自英文規(guī)范名詞financialderivativeinstrument。是指以杠桿或信用交易為特征，以貨幣、債券、股票等傳統(tǒng)金融工具為基礎(chǔ)而衍生的金融工具或金融商品。金融衍生工具有兩大基本特征：依存于傳統(tǒng)的金融工具杠桿性的信用交易

金融遠(yuǎn)期金融期貨金融期權(quán)以交易方式分類

金融交換金融衍生工具的種類金融衍生工具的功能基本功能：避險(xiǎn)功能價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能盈利功能2、金融遠(yuǎn)期市場遠(yuǎn)期合約1、遠(yuǎn)期合約定義是合約雙方約定在未來某一日期按約定的價(jià)格買賣約定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)2、遠(yuǎn)期合約的特點(diǎn)①金融機(jī)構(gòu)間或機(jī)構(gòu)與客戶間的交易行為，較為靈活②交易不是在固定的交易所內(nèi)③結(jié)算方式期滿交割3、遠(yuǎn)期合約的種類（1）貨幣遠(yuǎn)期合約雙方約定在未來某一日期，按約定價(jià)格、數(shù)量買賣某種外匯（2）利率遠(yuǎn)期合約雙方商定在未來結(jié)算日針對(duì)某一名義本金，就協(xié)議利率與其參照利率的差額進(jìn)行支付的遠(yuǎn)期合約遠(yuǎn)期利率協(xié)議定義

遠(yuǎn)期利率協(xié)議是一種不在交易所進(jìn)行，而在場外交易成交的金融衍生工具。利率遠(yuǎn)期舉例分析：某公司有一筆浮動(dòng)利率債務(wù)，為防止市場利率上升產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，該公司與某銀行簽訂遠(yuǎn)期利率協(xié)議。假如協(xié)議利率是9%，若三個(gè)月后市場利率為9.5%，則賣方（債權(quán)人銀行）承擔(dān)買方應(yīng)付的（債務(wù)人公司）0.5%的利息差額。（見圖）遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易示意圖1協(xié)議買方借款人協(xié)議賣方貸款人市場利率9.5%0.5%利差由銀行負(fù)擔(dān)協(xié)議利率9%假如協(xié)議利率：9%，若三個(gè)月后市場利率降為8.5%市場利率低于約定利率，買方（債務(wù)人企業(yè)）承擔(dān)賣方應(yīng)得（債權(quán)人銀行）的0.5%利息差額。（見圖）遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易示意圖2協(xié)議買方借款人協(xié)議賣方貸款人市場利率8.5%0.5%利差由企業(yè)負(fù)擔(dān)協(xié)議利率9%

遠(yuǎn)期合約的收益/損失圖3收益+損失-0執(zhí)行價(jià)格買方收益曲線賣方收益曲線市場價(jià)格遠(yuǎn)期利率協(xié)議的功能及利弊分析靈活性強(qiáng)交易便利風(fēng)險(xiǎn)性較大

不能進(jìn)行對(duì)沖交易優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)3、金融期貨市場期貨期貨：規(guī)定未來一定時(shí)期交貨的商品，但實(shí)際上是一種可以反復(fù)轉(zhuǎn)讓、反復(fù)買賣的標(biāo)準(zhǔn)化合同。期貨交易的含義集中在法定交易所內(nèi)以公開競價(jià)方式進(jìn)行的，并以獲得合約價(jià)差為目的的交易活動(dòng)。期貨交易及其由來期貨交易的特征國內(nèi)四大期貨交易場所1、上海期貨交易所2、大連期貨交易所3、鄭州期貨交易所4、中國金融期貨交易所

期貨合約的組成要素

A.交易品種

B.交易數(shù)量和單位

C.最小變動(dòng)價(jià)位，報(bào)價(jià)須是最小變動(dòng)價(jià)位的整倍數(shù)。

D.每日價(jià)格最大波動(dòng)限制，即漲跌停板。當(dāng)市場價(jià)格漲到最大漲幅時(shí)，我們稱"漲停板"，反之，稱"跌停板"。

E.合約月份

F.交易時(shí)間

G.最后交易日:最后交易日是指某一期貨合約在合約交割月份中進(jìn)行交易的最后一個(gè)交易日;

H.交割時(shí)間:指該合約規(guī)定進(jìn)行實(shí)物交割的時(shí)間；

I.交割標(biāo)準(zhǔn)和等級(jí)

J.交割地點(diǎn)

K.保證金

L.交易手續(xù)費(fèi)

芝加哥交易所CBOT玉米期貨合約合約項(xiàng)目合約內(nèi)容交易單位5,000蒲式耳最小變動(dòng)價(jià)位每蒲式耳1/4美分（每張合約12.50美元）每日價(jià)格最大波動(dòng)限制每蒲式耳不高于或低于上一交易日收盤價(jià)10美分，（每張合約約500美元）。敲定價(jià)格交割月份每年3、5、7、9月份交易時(shí)間芝加哥時(shí)間上午9：30－下午1：15，到期合約最后交易日交易截至?xí)r間為當(dāng)日中午。最后交易日交割月份最后營業(yè)日往回?cái)?shù)的第7個(gè)營業(yè)日交割等級(jí)2號(hào)黃玉米，其他替代品種價(jià)格差距由交易所規(guī)定期貨交易的特點(diǎn)第一，交易對(duì)象是標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約，不是直接的商品貨幣交換。第二，在交易所內(nèi)以公開競爭的方式進(jìn)行，不是一對(duì)一簽訂契約。第三，期貨交易的目的不是為了獲得實(shí)物商品，而是為了轉(zhuǎn)移有關(guān)商品的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)或賺取期貨合約的買賣差價(jià)收益。用于實(shí)際交割的合約僅占期貨合約交易的很小部分，一般為2％左右。第四，期貨交易實(shí)行保證金制度和每日差價(jià)結(jié)算制度。資料：保證金制度和每日結(jié)算制度保證金有初始保證金和維持保證金之分；初始保證金一般只占投資者所買賣的期貨合約價(jià)值的5%至10％。維持保證金則一般約占初始保證金的75％。每日結(jié)算制度是根據(jù)當(dāng)天的收盤價(jià)投資者每天的損益都立即計(jì)入投資者的保證金賬戶。保證金與每日無負(fù)債結(jié)算初始保證金是交易者新開倉時(shí)所需交納的資金。它是根據(jù)交易額和保證金比率確定的，比如大連商品交易所的大豆保證金比率為5％，如果投資者以2700元／噸的價(jià)格買入5張大豆期貨合約（每張10噸），那么，他必須向交易所支付6750元（即2700×50×5％）的初始保證金。而交易者在持倉過程中，會(huì)因市場行情的不斷變化而產(chǎn)生浮動(dòng)盈虧（結(jié)算價(jià)與成交價(jià)之差），因而保證金賬戶中實(shí)際可用來彌補(bǔ)虧損和提供擔(dān)保的資金就隨時(shí)發(fā)生增減。浮動(dòng)盈利將增加保證金賬戶余額，浮動(dòng)虧損將減少保證金賬戶余額。保證金賬戶中必須維持的最低余額叫維持保證金。當(dāng)保證金賬面余額低于維持保證金時(shí)，交易者必須在規(guī)定時(shí)間內(nèi)補(bǔ)充保證金，否則在下一交易日，交易所或代理機(jī)構(gòu)有權(quán)實(shí)施強(qiáng)行平倉。這部分需要新補(bǔ)充的保證金就稱追加保證金。假如投資者以2700元／噸的價(jià)格買入50噸大豆后，大豆結(jié)算價(jià)下跌至2600元一噸，他的浮動(dòng)虧損為5000元［即（2700－2600）×50］，保證金賬戶余額就為1750元（即6750－5000），由于這一余額小于維持保證金（2700×50×5％×0.75＝5062.5元），需將保證金補(bǔ)足至6750元（初始保證金水平），需補(bǔ)充的保證金為5000元（6750－1750）就是追加保證金。

舉例分析：

例如：假定資產(chǎn)XYZ的一份標(biāo)準(zhǔn)期貨合約價(jià)值100美元，每份合約的初始保證金7美元，每份合約的維持保證金4美元。投資者A買進(jìn)500分合約，投資者B以同樣價(jià)格賣出相同數(shù)量的合約。A和B的初始保證金7×500=3500A和B的維持保證金4×500=2000假設(shè)二人在價(jià)格P（0）時(shí)買入期貨合約，在交易日結(jié)束時(shí)，將有一筆正的或負(fù)的現(xiàn)金流量進(jìn)入投資者的期貨賬戶。其數(shù)量是：交易的第一天，[P（1）-P（0）]×合約價(jià)值，p（1）：是第一天交易日結(jié)束時(shí)的結(jié)算價(jià)；交易的第二天，[P（2）-P（1）]×合約價(jià)值，

P(2):是第二天交易日結(jié)束時(shí)的結(jié)算價(jià)；假定在一些不同交易日的結(jié)算價(jià)格不同，保證金的數(shù)額會(huì)發(fā)生變化，買入方：合約價(jià)格上升盈利交易日

結(jié)算價(jià)

現(xiàn)金流量

保證金余額199美元（99－100）×500=－5003000，大于維持保證金297美元（97－99）×500=－10002000，等于維持保證金398美元（98－97）×500=+5002500，大于維持保證金495美元（95－98）×500=－15001000,小于維持保證金（補(bǔ)進(jìn)至初始保證金數(shù)額）

賣出方：合約價(jià)格下降盈利交易日結(jié)算價(jià)

現(xiàn)金流量保證金余額199美元+5004000，盈余500提走，保證金保持3500297美元+10004500，盈余1000提走，保證金保持3500398美元

－500

損失500，保證金降至3000495美元+15004500，盈余1000提走，保證金保持3500期貨交易的實(shí)例2005年5月9日，一位投資者買入2份同年12月到期的黃金期貨合約。目前的期貨價(jià)格為$400/盎司，每份合約100盎司?？偨痤~$80000，初始保證金5％＝$4000，維持保證金＝初始保證金×75%＝$3000。當(dāng)保證金帳戶內(nèi)余額不足$3000時(shí)，需追加保證金，使之回到$4000。日期期貨價(jià)格當(dāng)日損益累計(jì)損益保證金余額追加保證金5月9日400.00040009日397.00-600-600340010日396.20-160-760324011日398.10380-380362012日397.10-200-580342013日396.10-200-780322016日395.40-140-920308017日393.20-440-13602640136018日393.5060-1300406019日391.80-340-1640372020日387.00-960-26002760124023日387.000-2600400024日388.80360-22404360期貨的分類（1）

商品期貨（2）金融期貨期貨市場的參與者（功能）1、套期保值者2、風(fēng)險(xiǎn)投資者套期保值大豆套期保值案例賣出套保實(shí)例：（該例只用于說明套期保值原理，具體操作中，應(yīng)當(dāng)考慮交易手續(xù)費(fèi)、持倉費(fèi)、交割費(fèi)用等。）

7月份，大豆的現(xiàn)貨價(jià)格為每噸2010元，某農(nóng)場對(duì)該價(jià)格比較滿意，但是大豆9月份才能出售，因此該單位擔(dān)心到時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格可能下跌，從而減少收益。為了避免將來價(jià)格下跌帶來的風(fēng)險(xiǎn)，該農(nóng)場決定在大連商品交易所進(jìn)行大豆期貨交易。交易情況如下表所示：

現(xiàn)貨市場期貨市場

7月份大豆價(jià)格2010元/噸

賣出10手9月份大豆合約：價(jià)格為2050元/噸

9月份賣出100噸大豆：

買入10手9月份大豆合約：價(jià)格為1980元/噸

價(jià)格為2020元/噸套利結(jié)果虧損30元/噸盈利30元/噸最終結(jié)果凈獲利100*30-100*30=0元注：1手=10噸外匯市場套期保值的例子例：一位英國汽車商出口汽車去美國，美國的汽車商將在3個(gè)月后付250000英鎊；當(dāng)時(shí)的英鎊匯率為1.5620，期貨為1.5600；汽車商賣出5個(gè)合約的英鎊，若3個(gè)月后英鎊現(xiàn)匯匯率降至1.54250，該出口商按3個(gè)月后到期合約的期貨匯率1.5420買回（平倉）5份合約，請(qǐng)問3個(gè)月后的對(duì)沖結(jié)果如何？投機(jī)交易補(bǔ)充資料期貨交易流程期貨交易的基本制度期貨市場的管理體制金融期貨市場概述

金融期貨是指在特定的交易所通過競價(jià)方式成交，承諾在未來的某一日或期限內(nèi)，以實(shí)現(xiàn)約定的價(jià)格買進(jìn)或賣出某種金融商品的契約。主要包括：外匯期貨利率期貨股票指數(shù)期貨金融期貨的定義及種類

一個(gè)完整的金融期貨市場有交易所、清算和保證公司、經(jīng)紀(jì)公司、交易者四大部分構(gòu)成。它的交易及清算流程如下圖所示。金融期貨市場構(gòu)成及運(yùn)作

外匯期貨市場

外匯期貨是為了回避匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)而創(chuàng)新出來的，它是指在外匯交易所內(nèi)，交易雙方通過公開競價(jià)確定匯率，在未來的某一時(shí)期買入或賣出某種貨幣。利率期貨市場

利率期貨是指交易所通過公開競價(jià)買入或賣出某種價(jià)格的有息資產(chǎn)，在未來的一定時(shí)間按和約交割。

股票價(jià)格指數(shù)期貨市場

股價(jià)指數(shù)是反映整個(gè)股票市場股票價(jià)格變化的整體指標(biāo)，其基本計(jì)算公式為：I=I’S/S’式中：I—指數(shù)；I’—基期的指數(shù)；S—指數(shù)市值S’—基期的指數(shù)市值4、金融期權(quán)市場1、期權(quán)的定義又稱作選擇權(quán)，它賦予期權(quán)的買方在支付給期權(quán)的賣方一定的期權(quán)費(fèi)后，就獲得了在約定的時(shí)間內(nèi)，按照約定的價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量金融資產(chǎn)的權(quán)利，也可以根據(jù)需要放棄行使這一權(quán)利。期權(quán)買賣雙方的權(quán)利與義務(wù)期權(quán)買方權(quán)利買入某種金融資產(chǎn)的權(quán)利賣出某種金融資產(chǎn)的權(quán)利期權(quán)賣方義務(wù)賣出某種金融資產(chǎn)的義務(wù)買進(jìn)某種金融資產(chǎn)的義務(wù)期權(quán)費(fèi)

或或金融期權(quán)及其相關(guān)概念金融期權(quán)是期權(quán)的一種，是以金融工具或金融期貨合約為標(biāo)的物的期權(quán)交易形式。要徹底理解金融期權(quán)的概念，首先應(yīng)該理解以下幾個(gè)概念：期權(quán)購買者與期權(quán)出售者買入期權(quán)與賣出期權(quán)協(xié)定價(jià)格期權(quán)費(fèi)實(shí)值、虛值與平價(jià)

金融期權(quán)交易制度合約的標(biāo)準(zhǔn)化保證金制度對(duì)充與履約部位限制金融期權(quán)交易制度場內(nèi)期權(quán)與場外期權(quán)現(xiàn)貨期權(quán)與期貨期權(quán)歐式期權(quán)和美式期權(quán)看漲期權(quán)、看跌期權(quán)與雙重期權(quán)根據(jù)期權(quán)和約標(biāo)的物來劃分，可分為股票期權(quán)、外匯期權(quán)、利率期權(quán)、期貨期權(quán)、指數(shù)期權(quán)看漲期權(quán)：有權(quán)購買（calloption）買入選擇權(quán)，即期權(quán)的買方向期權(quán)的賣方支付一定數(shù)額的期權(quán)費(fèi)以后，擁有在期權(quán)合約有效期內(nèi)，按事先商定的成交價(jià)向期權(quán)賣方買進(jìn)某一特定數(shù)量的相關(guān)期貨合約的權(quán)利?？吹跈?quán)：有權(quán)出售（putoption）。賣出選擇權(quán)。金融期權(quán)的交易策略

金融期權(quán)有看漲期權(quán)與看跌期權(quán)兩類，在金融期權(quán)交易中，投資者可分為期權(quán)購買者與期貨出售者兩類交易者，金融期權(quán)的這兩種基本類型與兩種基本交易者的不同組合，可形成金融期權(quán)交易的四種基本策略：買進(jìn)看漲期權(quán)賣出看漲期權(quán)買進(jìn)看跌期權(quán)賣出看跌期權(quán)舉例分析：買入股票看漲期權(quán)合約期權(quán)買方在3個(gè)月內(nèi)可以每股50美元的協(xié)議價(jià)格買進(jìn)IBM公司100股。期權(quán)費(fèi)：每股5美元假如：股票價(jià)格漲到每股60美元期權(quán)買方盈利：（60-50-5）×100=500期權(quán)賣方虧損：（50-60+5）×100=－500期權(quán)的例子A公司以5000美元的代價(jià)購買了如下的看漲期權(quán)——100天之后，A公司有權(quán)利向B公司以40美元/桶的價(jià)格買進(jìn)10000桶石油。若100天后，當(dāng)時(shí)的價(jià)格為45美元/桶，則A行使期權(quán)，獲得50000美金。前后共獲得45000美金。若100天后，當(dāng)時(shí)的價(jià)格為35美元/桶，則A不行使期權(quán)，損失5000美金。B公司為什么出售該期權(quán)？雖然100天后石油若真的上漲，B要損失45000美元。但若100天后石油下跌，B凈賺5000美金。B愿意出售期權(quán)的原因是基于：B判斷石油價(jià)格一定達(dá)不到行權(quán)價(jià)。B是喜好風(fēng)險(xiǎn)型的；A是回避風(fēng)險(xiǎn)型的?？礉q期權(quán)的收益／損益圖

收益＋損失－市場價(jià)格65605550

買方收益曲線

賣方收益曲線

執(zhí)行價(jià)格期權(quán)費(fèi)0

看跌期權(quán)的收益／損益圖

收益＋損失－0市場價(jià)格303540

賣方收益曲線

買方收益曲線4550期權(quán)費(fèi)

執(zhí)行價(jià)格買入期權(quán)舉例假設(shè)益智公司股票當(dāng)前的價(jià)格為15元，你預(yù)計(jì)它在六個(gè)月后會(huì)上漲到22元，但你又不敢肯定。于是，你以每股1元的價(jià)格從王小二手里購買了這樣一份買入期權(quán)，約定在六個(gè)月后你有權(quán)利從王小二手里以每股17元的價(jià)格購買1萬股益智股票的權(quán)利。如果六個(gè)月后股票的價(jià)格真的上漲到了22元，那么，你就執(zhí)行以每股17元的價(jià)格從王小二手里買入1萬股益智股票的權(quán)利，然后以每股22元的價(jià)格將其在現(xiàn)貨市場上賣掉。

執(zhí)行期權(quán)并在現(xiàn)貨市場上變現(xiàn)益智股票后的

收益表5、金融互換市場金融互換市場概述互換交易起源于20世紀(jì)70年代，互換交易市場上有兩類廣義的參與者：最終用戶和中介機(jī)構(gòu)互換的特點(diǎn)主要在于它具有現(xiàn)在的其他衍生產(chǎn)品所不可比擬的優(yōu)越性互換交易的基礎(chǔ)主要是比較優(yōu)勢和分享利益1、互換的定義指交易雙方約定在未來某一時(shí)期，按照約定的支付率（利率、股票指數(shù)收益率等）相互交換某種資產(chǎn)的合約2、互換的種類貨幣互換是交易雙方同意按一定的匯率交換一定數(shù)額的兩種貨幣。利率互換是交易雙方根據(jù)名義的本金金額互換不同性質(zhì)的利息支付，最典型的是固定利率與浮動(dòng)利率的互換交易。貨幣互換示意圖IBM公司世界銀行德