項目融資方案與資金使用計劃分析課程課件

章項目融資方案與資金使用計劃分析章項目融資方案與資金使用計劃分析110.1項目融資方案分析10.1.1融資組織形式選擇項目融資組織形式主要有既有項目法人融資和新設項目法人融資兩種。10.1項目融資方案分析10.1.1融資組織形式選擇2既有項目法人融資形式

——依托現(xiàn)有法人進行的融資活動其特點主要有：擬建項目不組建新的項目法人，由既有法人組織融資活動并承擔融資責任和風險。

擬建項目是在既有法人的資產(chǎn)和信用的基礎上進行的，融資可以不依賴項目投資形成的資產(chǎn)，而依賴于已經(jīng)存在的公司本身的資信。從既有法人的整體財務狀況考察融資后的償債能力，貸款雖然用于項目，但由公司承擔債務償還責任。既有項目法人融資形式3新設項目法人融資形式（又稱項目融資）

——新組建項目法人進行的融資活動項目投資由新設項目法人籌集的資本金和債務資金構(gòu)成由新設項目法人承擔投融資及運營責任和風險從項目投產(chǎn)后的經(jīng)濟效益情況考察償債能力。項目融資方案與資金使用計劃分析課程課件4某自來水公司已擁有A、B兩個自來水廠，還將增建C廠?，F(xiàn)有三種籌資方案：第一，項目資金貸自建設銀行，年利息率5.8%，貸款及未來收益計入自來水公司的資產(chǎn)負債表及損益表中。建成后可以用A、B、C三個廠的收益償還貸款。如果項目失敗，該公司將原來的A、B兩個自來水廠的收益作為賠償?shù)膿！５诙?，項目資金貸自世界銀行，年利息率6.3%，用于償債的資金僅限于C廠建成后的水費和其他收入。貸款未來收益不計入自來水公司的資產(chǎn)負債表及損益表中。如果項目失敗，貸款方只能從清理新項目C廠的資產(chǎn)中收回貸款的補償，不能從別的的資金來源，包括A、B兩個自來水廠的收入索取補償。第三，項目資金貸自世界銀行，年利息率6.3%，用于償債的資金僅限于C廠建成后的水費和其他收入。貸款及未來收益不計入自來水公司的資產(chǎn)負債表及損益表中。如果項目失敗，貸款方除從清理新項目C廠的資產(chǎn)中收回貸款的補償外，差額部分由政府制定擔保部門擔保。某自來水公司已擁有A、B兩個自來水廠，還將增建C廠?，F(xiàn)有三種5項目融資的內(nèi)涵

項目融資（ProjectFinancing）是以項目公司為融資主體，以項目未來收益為融資基礎，由項目參與者各方分擔風險的具有有限追索權性質(zhì)的特定融資方式。項目融資出現(xiàn)于20世紀60年代，70年代初被運用于建礦融資，后來逐漸在一些大型基礎設施建設項目中得到廣泛運用。項目融資的基本特點（1）有限追索（2）項目導向（3）風險分擔（4）融資成本高（5）債務屏蔽。

項目融資的內(nèi)涵6項目融資會有眾多的參與方，主要包括；項目公司和貸款人（見圖）。項目發(fā)起人貸款人項目公司產(chǎn)品購買者貸款擔保提供貸款長期購銷合同自有資本貸款還貸項目融資簡單示意圖

項目融資會有眾多的參與方，主要包括；項目公司和貸款人（見圖）7有限追索：貸款對象是具有獨立法人地位的項目公司，日后償還完全由項目公司負責，項目發(fā)起人給項目公司注入一定股本，但并不以自身的其它資產(chǎn)做抵押來保證貸款的清償。還本付息完全依賴項目收益，必須從項目擁有的資產(chǎn)中獲取擔保，項目收益不能還貸時，貸款人無權向項目發(fā)起人追索。有限追索：8項目導向以項目為主體安排的融資，主要是依賴于項目的現(xiàn)金流量和資產(chǎn)而不是依賴于項目發(fā)起人的資信來安排融資。采用項目融資與傳統(tǒng)融資方式相比較一般可以獲得較高的貸款比例，根據(jù)項目經(jīng)濟強度的狀況可以為項目提供60一70%的資本需求量，在某些項目中甚至可以做到l00％的融資。進一步，項目融資的貸款期限可以根據(jù)項目的具體需要和經(jīng)濟生命期來安排設計，做到比一般商業(yè)貸款期限長，有的項目貸款期限可以長達20年之久。項目導向9風險分擔為了實現(xiàn)項目融資的有限追索，對于與項目有關的各種風險要素，需要以某種形式在項目投資者(借款人)、與項目開發(fā)有直接或間接利益關系的其它參與者和貸款人之間進行分擔。風險分擔10融資成本較高融資的前期費用(融資顧問費，成功費，貸款的建立費，承諾費，以及法律費用等)——與項目規(guī)模有直接關系，一般占貸款金額的0.5—2％左右利息成本——一般高于同等條件公司貸款的0.3-1.5%，其增加幅度與貸款銀行在融資結(jié)構(gòu)中承擔的風險以及對項目的借款人的追索程度是密切相關的。融資成本較高11債務屏蔽項目的債務不表現(xiàn)在項目實際借款人的公司資產(chǎn)負債表中。對于項目的借款者而言，如果這種項目的貸款安排全部反映在公司的資產(chǎn)負債表中，很可能造成公司的資產(chǎn)負債比失衡，超出銀行通常所能接受的安全警戒線，并且這種狀況在很長的一段時間內(nèi)可能無法獲得改善。公司將因此無法籌措新的資金，影響未來的發(fā)展能力。債務屏蔽12項目融資與公司融資的區(qū)別內(nèi)容項目融資公司融資融資主體項目公司發(fā)起人融資基礎項目未來收益和資產(chǎn)發(fā)起人和擔保人的信譽追索權無追索或有限追索全額追索或有限追索風險承擔項目參與各方發(fā)起人會計處理不進入項目發(fā)起人的資產(chǎn)負債表進入項目發(fā)起人的資產(chǎn)負債表貸款技術、周期、融資成本相對復雜、較長、較高相對簡單、較短、較低債務比例一般負債比率很高自有資金的比例為30%~40%項目融資與公司融資的區(qū)別內(nèi)容項目融資公司融資融資主體項目公司13項目融資模式

（1）生產(chǎn)支付融資模式適用于稀有資源和礦產(chǎn)開發(fā)項目。貸款銀行購買某一特定礦產(chǎn)資源儲量的全部或部分未來銷售收入。提供融資的貸款銀行從項目中購買到一個特定份額的生產(chǎn)量，這部分生產(chǎn)量的收益也就成為項目融資的主要償債資金來源。生產(chǎn)支付融資模式案例項目融資方案與資金使用計劃分析課程課件14（2）“設施使用協(xié)議”融資模式

適用于基礎設施項目。在項目融資過程中，以一個工業(yè)設施或者服務性設施的使用協(xié)議為主體安排的融資形式稱為“設施使用協(xié)議”融資模式。其關鍵是項目設施的使用者能否提供一個強有力的具有“無論提貨(使用)與否均須付款”性質(zhì)的承諾。設施使用協(xié)議案例

（2）“設施使用協(xié)議”融資模式15（3）BOT融資模式Build（建造）——Operate(營運)——Transfer（轉(zhuǎn)讓）是由項目所在國政府或所屬機構(gòu)為項目的建設和經(jīng)營提供一種特許權協(xié)議作為項目融資的基礎，由本國公司或者外國公司作為項目的投資者和經(jīng)營者安排融資，承擔風險，開發(fā)建設項目并在約定的期限內(nèi)經(jīng)營項目回收投資，取得合理的回報，最后根據(jù)協(xié)議將該項目轉(zhuǎn)讓給相應的政府機構(gòu)。項目融資方案與資金使用計劃分析課程課件16項目發(fā)起人是項目所在國政府、政府機構(gòu)或政府指定的公司。項目經(jīng)營者從項目所在國政府獲得建設和經(jīng)營項目的特許權，負責組織項目的建設和生產(chǎn)經(jīng)營，并從項目投資和經(jīng)營中獲得利潤。項目經(jīng)營者角色一般由一個專門組織起來的項目公司承擔。貸款銀行。貸款的條件取決于項目本身的經(jīng)濟強度、項目經(jīng)營者的經(jīng)營管理能力和資金狀況，但是在很大程度上主要依賴于項目發(fā)起人和所在國政府為項目提供的支持和特許權協(xié)議的具體內(nèi)容。項目發(fā)起人是項目所在國政府、政府機構(gòu)或政府指定的公司。17BOT融資模式案例BOT融資模式案例18（4）TOT融資模式Transfer（轉(zhuǎn)讓）——Operate(營運)——Transfer（轉(zhuǎn)讓）是用私人資本或資金購買某項資產(chǎn)（一般是公益性資產(chǎn)）的產(chǎn)權和經(jīng)營權，購買者在一個約定的時間內(nèi)通過經(jīng)營收回全部投資和得到合理的回報，再將產(chǎn)權和經(jīng)營權無償移交給原產(chǎn)權的所有人。是指委托方（政府）與被委托方（外商或私人企業(yè)）簽定協(xié)議，規(guī)定委托方將已建成投產(chǎn)運營的基礎設施項目移交給被委托方在一定期限內(nèi)進行經(jīng)營，委托方憑借所移交的基礎設施項目的未來若干年的收益（現(xiàn)金流量），一次性的從被委托方那里融到一筆資金，再將這筆資金用于新的基礎設施項目的建設，經(jīng)營期滿后，被委托方再將項目移交給委托方。（4）TOT融資模式19TOT模式案例：煙臺至威海公路項目在我國，山東省曾經(jīng)在公路建設中運用過TOT方式。1994年，山東省交通投資開發(fā)公司與天津天瑞公司（外商獨資公司）達成協(xié)議，將煙臺至威海全封閉四車道一級汽車專用公路的經(jīng)營權出讓給天瑞公司30年，天瑞公司一次性付給山東省交通投資開發(fā)公司12億元人民幣，投資開發(fā)公司將得到的12億元資金再投資于公路建設，加快了基礎設施建設資金的周轉(zhuǎn)。TOT模式案例：煙臺至威海公路項目在我國，山東省曾經(jīng)在公路建20項目資金來源：（1）資本金既有法人融資項目的新增資本金：原有股東增資擴股、吸收新股東、發(fā)行股票、政府投資等新設法人融資項目的資本金：股東直接投資、發(fā)行股票、政府投資等（2）債務資金：商業(yè)銀行貸款、政策性銀行貸款、外國政府貸款、國際金融組織貸款、出口信貸、銀團貸款、企業(yè)債券、國際債券、融資租賃等渠道和方式。優(yōu)先股股票在項目評價中應視為項目資本金可轉(zhuǎn)換債券在項目評價中應視為項目債務資金

項目資金來源：2110.1.2資金籌措

資本金籌措債務資金籌措項目融資項目的資本金籌措公司融資項目的資本金籌措商業(yè)銀行貸款政策性銀行貸款出口信貸外國政府貸款國際金融機構(gòu)貸款銀團貸款發(fā)行債券及可轉(zhuǎn)換債券融資融資租賃資金來源10.1.2資金籌措資本金籌措債務資金籌措項目融資項目的資2210.1.3融資方案綜合分析資金來源可靠性分析融資結(jié)構(gòu)合理性分析資本結(jié)構(gòu)分析

——資本金與債務資金的比例股本結(jié)構(gòu)分析

——包括投資產(chǎn)權結(jié)構(gòu)和資本金比例結(jié)構(gòu)債務資金結(jié)構(gòu)分析

10.1.3融資方案綜合分析23融資成本經(jīng)濟性分析

1.資金成本內(nèi)涵：融資成本亦稱資金成本，它是項目投資者為籌措和使用資金而支付的費用。具體包括兩部分內(nèi)容：一是在籌集資金過程中發(fā)生的各項籌資費用。二是占有資金支付的資金占用費，如股票的股息、債券利息、銀行借款的利息等等。

資金成本有不同的表達方式：在實際中通常用資金成本率來表示，即資金的成本占資金總額的比率。

由于資金籌集費一般與籌集資金總額成正比，所以一般用籌資費用率表示資金籌集費。融資成本經(jīng)濟性分析242.債務資金成本

債務資金成本是由債務資金籌集費和債務資金占用費組成。債務資金籌集費是指債務資金籌集過程中支付的費用，如承諾費、發(fā)行手續(xù)費、擔保費、代理費以及債券兌付手續(xù)費等；債務資金占用費是指使用債務資金過程中發(fā)生的經(jīng)常性費用，如貸款利息和債券利息。實務中資金成本就是使未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值與現(xiàn)在的現(xiàn)金流入相等的折現(xiàn)率。含籌資費用的稅后債務資金成本的表達式為：

2.債務資金成本25銀行借款的籌資成本銀行借款的籌資成本按下式計算：——銀行借款資金成本；——銀行借款年利息；——銀行借款利率；——所得稅率；——銀行借款籌資額（借款本金）；——銀行借款籌資費用率。銀行借款的籌資成本銀行借款的籌資成本按下式計算：26例：設某項目向銀行借款的年利率為10%，企業(yè)應繳所得稅33%，籌資費率為2%，則該項目向銀行借款所需資金成本如下：例：設某項目向銀行借款的年利率為10%，企業(yè)應繳所得稅33%27對于中長期投資貸款，銀行可要求借款方應有第三方進行擔保，則企業(yè)須向第三方支付一定比例的擔保費。那么銀行借款的資金成本應是借款利率加上擔保費率。如下式計算：對于中長期投資貸款，銀行可要求借款方應有第三方進行擔保，則企28例：某項目業(yè)主為新建新產(chǎn)品生產(chǎn)項目，向某銀行申請貸款資金500萬元，貸款償還期為5年，年貸款利率為12%。同時，銀行要求第三方擔保。經(jīng)商定，某日用電器產(chǎn)品總公司愿提供貸款擔保，擔?？傤~80萬元，擔保期限為5年，項目建成投產(chǎn)后的應繳納所得稅率為25%。試計算該項借款資金成本。例：某項目業(yè)主為新建新產(chǎn)品生產(chǎn)項目，向某銀行申請貸款資金5029項目融資方案與資金使用計劃分析課程課件30債券的籌資成本債券成本率：某企業(yè)發(fā)行長期債券400萬元，籌資費率為2%，債券利息率為12%，所得稅稅率為55%。成本率為債券的籌資成本債券成本率：31如果債券是溢價發(fā)行或折價發(fā)行，則應將發(fā)行差額按年進行攤銷，這時債券成本率計算公式應為：某年發(fā)行三年期國庫債券的票面價值為1000元，折價發(fā)行價為830元，發(fā)行債券的籌資費為16元，債券的年利率為10%，所得稅率為33%。則該國庫券的籌資成本為：如果債券是溢價發(fā)行或折價發(fā)行，則應將發(fā)行差額按年進行攤銷，這32項目融資方案與資金使用計劃分析課程課件33資本金融資成本分析資本金融資成本是根據(jù)投資者希望從企業(yè)獲得的報酬確定的。股票的資金成本就是能使普通股的市場價格保持不變的最小收益率，即：

資本金融資成本分析34發(fā)行優(yōu)先股的資金成本包括籌集費和定期支付的固定股利。股利是以稅后利潤支付的，不能起到避稅的作用。因此優(yōu)先股的資金成本計算如下：[例]某股份有限公司發(fā)行優(yōu)先股500萬元，籌資費用率為3%，每年向優(yōu)先股股東支付10%的固定股利。則優(yōu)先股成本的計算如下：

發(fā)行優(yōu)先股的資金成本包括籌集費和定期支付的固定股利。股利是以352.發(fā)行普通股的資金成本包括普通股的資金成本，計算公式為：例：某公司發(fā)行普通股正常市價為300萬元，籌資費率為4%，第一年的股利率為10%，以后每年增長5%。其成本率為多少？成本率=(300×10%)/[300×(1-4%)]+5%=15.4%2.發(fā)行普通股的資金成本包括普通股的資金成本，計算公式為：36[例]某投資項目共需資金5000萬元，預計長期借款1000萬元，發(fā)行長期債券1500萬元，發(fā)行普通股2000萬元，使用保留盈余500萬元，其資金成本分別為5%、7%、10%、9%，則該項目的資金成本綜合為：投資項目資金綜合成本計算，其計算公式如下：[例]某投資項目共需資金5000萬元，預計長期借款100037某家電科技產(chǎn)業(yè)公司擬投資9500萬元，新建微型磁記錄設備和磁療器項目。