非銀金融-行業(yè)周報：中報綜述：行業(yè)持續(xù)分化NBV增速均超預(yù)期看好彈性品種

未經(jīng)許可，禁止轉(zhuǎn)載230828-20230901230828-20230901)預(yù)期，看好彈性品種口本周券商板塊-2.9%，跑輸大盤5.2pct。個股表現(xiàn)：東財+1.2%、廣發(fā)-0.5%、招商-1.6%、國聯(lián)-1.9%、國君-2.5%、興業(yè)-2.7%、東證-3.1%、華泰-4.1%、中信-4.5%、中金-9.1%。上市券商中報發(fā)布完畢：上半年上市券商凈利潤合計840.4億元(同比+12.9%)，增速居前的券商包括太平洋2.1億元(去年同期-0.8億元)，中原證券1.7億元(去年同期-1.3億元)，天風(fēng)證券5.5億元 (同比+968%)，東北證券19.0億元(同比+193.7%)；頭部前十券商凈利潤合計532億元(同比+3.5%)，中小券商308億元(同比+33.7%)，去年自營業(yè)務(wù)下行較明顯，修復(fù)速度相對更快，頭部券商凈利潤維持穩(wěn)健。頭部券商中，華泰證券65.6億元(同比+22.0%)，中國銀河49.4億元(同比+14.2%)，增速居于頭部券商前列。收入結(jié)構(gòu)中，自營業(yè)務(wù)收入修復(fù)明顯，上市券商自營業(yè)務(wù)收入合計830.2億元，上半年自營收益率由0.9%提升至1.4%，其中頭部前十券商自營收益率由1.15%提升至1.40%，其他中小券商自營收益率由0.43%提升至1.43%。在市場景氣度有所修復(fù)時，頭部券商與中小券商之間的差異不太明顯，但在市場景氣度較低時，頭部券商自營收益率穩(wěn)健性更高。頭部券商中，中信證券自營收益率1.75%、申萬宏源1.63%、中信建投1.52%、國信證券1.45%位居頭部券商前列。中小券商中，太平洋自營收益率5.4%、財達證券3.4%居于行業(yè)前列。輕資本業(yè)務(wù)收入中，頭部券商收入穩(wěn)定性明顯更高。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入522億元(同比-14.0%)，主要受到市場交投活躍度降低及財富管理業(yè)務(wù)增長不及預(yù)期影響。其中頭部券商同比-10.4%，下滑幅度較小，頭部券商機構(gòu)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比較高，而其穩(wěn)定性可能相對高于零售客戶；投行業(yè)務(wù)收入236億元(同比-9.1%)，頭部券商166.1億元(同比-7.3%)，其他中小券商收入70.1億元(同比-13.0%)。資管業(yè)務(wù)收入227億元(同比+3.4%)，其中頭部券商同同比-16.2%。此次收入結(jié)構(gòu)上看，中小券商受益于自營業(yè)務(wù)修復(fù)，業(yè)績同比增長明顯；但是從收入結(jié)構(gòu)上看，無論是重資本業(yè)務(wù)或是輕資本業(yè)務(wù)，頭部券商的業(yè)務(wù)收入穩(wěn)健性更高，行業(yè)分化持續(xù)。在行業(yè)持續(xù)提杠桿的背景下，我們持續(xù)重點推薦華泰證券、中信證券、中金公司(H)、方正證券、招商證券、國泰君安、國聯(lián)證券；建議關(guān)注：海通證券、中國銀河、申萬宏源。口本周保險指數(shù)上漲5.91%%，跑贏大盤3.69pct。保險個股表現(xiàn)分化，太保+7.14%，平安+6.57%，財險+6.49%，國壽+6.32%，友邦+5.25%，太平+3.90%，人保+1.02%，新華+0.72%。十年期中債國債到期收益率2.58%，較上周+0.01pct。本周，上市險企公布2023年中報。低基數(shù)+代理人改革兌現(xiàn)+產(chǎn)品政策調(diào)整利好，多重因素驅(qū)動下23H1人身險行業(yè)上市險企均實現(xiàn)NBV超預(yù)期增長。國壽/平安/太保/新華/人保新業(yè)務(wù)價值分別達到309/260/74/25/39億元，同比+20%/+45%/+32%/+17%/+64%(其中平安為重述口徑同比)；內(nèi)含價值達到13117/14929/5371/2665/1358億元，分別較上年末+6.6%/+4.9%/+3.4%/+4.3%/+11.3%。新準(zhǔn)則下，國壽/平安/太保/新華/人保歸母凈利潤重述口徑同比-8.0%/-1.2%/-8.7%/+8.6%/+8.7%。行業(yè)積極推動代理人轉(zhuǎn)型，疫情出清加速兌現(xiàn)。代理隊伍人力企穩(wěn)，23H1國壽/平安/太保/新華/人保代理隊伍規(guī)模達到66.1/37.4/21.9/17.1/7.9萬人，較上年末-1%/-16%/-22%/-13%/-19%。其中國壽基本持平，預(yù)計清虛行動取得階段性成果；新華/人保降幅收縮顯著，環(huán)比22H2+25pct/+6pct。受益于產(chǎn)品政策調(diào)整帶來的銷售利好與人力隊伍縮減攤薄基數(shù)，23H1國壽/平安/太保/新華/人保代理渠道人均NBV達到4.1/5.7/2.7/1.2/1.8萬元，同比+28%/+98%/+62%/+76%/+89%。銀保渠道增速亮眼，護航價值成長。在資管新規(guī)打破理財剛兌、疫情過后居民風(fēng)險偏好下降、銀行存款利率下調(diào)等多重外部利好因素驅(qū)動下，疊加產(chǎn)品政策調(diào)整帶來銀行主推的高定價利率產(chǎn)品銷售利好，同時險企積極發(fā)展價值銀保，深化與銀行網(wǎng)點合作、強化銀保隊伍建設(shè)，23H1銀保渠道均取得亮眼成業(yè)研究證券研究報告證券研究報告究所證券分析師：徐康業(yè)編號：S0360518060005聯(lián)系人：劉瀟偉聯(lián)系人：陳海椰行業(yè)基本數(shù)據(jù)只)相對指數(shù)表現(xiàn)%對表現(xiàn)2022-09-02~2023-09-0124%12%22/0922/1123/0123/0423/0623/08非銀行金融滬深300相關(guān)研究報告《非銀行金融行業(yè)周報(20230403-20230407)：結(jié)算備付金率調(diào)整帶動資金利用效代理人轉(zhuǎn)型加速兌現(xiàn)》3-04-08《非銀行金融行業(yè)周報(20230327-20230331)：自營穩(wěn)健性是券商業(yè)績關(guān)鍵，預(yù)計保險行業(yè)拐點將至》3-04-02《非銀行金融行業(yè)周報(20230320-20230324)：期貨及信托行業(yè)迎政策變化；保險一月保費收入實現(xiàn)穩(wěn)增》3-03-26《非銀行金融行業(yè)周報(20230313-20230317)：全面降準(zhǔn)落地，關(guān)注券商板塊改；險企二月開門紅沖刺翻紅》36.8%金融行業(yè)周報(20230828-20230901)核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號2績。國壽23H1新單同比+116%，平安/太保/新華/人保銀保渠道NBV分別達到28/14/7/11億元，分別同比+175%/+305%/+203%/+331%。資本市場影響，投資端有所下行。長債利率持續(xù)下行，帶來固收類資產(chǎn)再投資風(fēng)險升高與存量資產(chǎn)收益率下行，同時二季度以來權(quán)益市場震蕩，險企投資端受此影響表3.41%/3.4%/2.0%/3.7%/4.9%，同比-0.80pct/+0.4pct/-0.1pct/-0.5pct/-0.4pct(太保未年化考慮)；凈投資收益率分別為3.78%/3.5%/2.0%/3.4%/4.4%，同比-0.37pct/-0.4pct/-0.1pct/-1.2pct/-0.2pct(太保未年化考慮)。負債端代理人經(jīng)歷三年改革步入兌現(xiàn)期，預(yù)計人力企穩(wěn)回升+質(zhì)態(tài)改善將在中長期內(nèi)持續(xù)驅(qū)動NBV增長。產(chǎn)品政策落地，銀行存款利率再度迎來下調(diào)背景下，3.0%時代的保險產(chǎn)品仍具有相對的吸引力。活躍資本市場定調(diào)下系列利好政策出臺，看好下半年投資端復(fù)蘇。當(dāng)前保險行業(yè)整體估值仍處于低位水平，推薦22H2NBV低基數(shù)+投資端彈性品種新華、國壽。當(dāng)前各家公司PEV估值為：1.51(友邦H)、0.86(國壽)、0.64(平安)、0.54(太保)、0.51(新華)。推薦順序：新華、國壽、太保、平安、友邦H、中國人保，關(guān)注：中國財險?？谑袌龌仡櫍罕局苤饕笖?shù)表現(xiàn)上行，滬深300漲2.22%，上證綜指漲2.26%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲2.93%。本周滬深兩市A股日均成交額9455.44億元，較上周升25.76%；本周兩融余額15712.09億元，較上周上升0.92%?？陲L(fēng)險提示：經(jīng)濟下行壓力加大、創(chuàng)新改革節(jié)奏低于預(yù)期、利率較大波動。點公司盈利預(yù)測、估值及投資評級EPS(元)PE(倍)PB(倍)股價(元)3E4E5E3E4E5E3E級.3805薦薦91.2521薦資料來源：Wind，華創(chuàng)證券預(yù)測注：股價為2023年09月01日收盤價證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號3 金融行業(yè)周報(20230828-20230901)華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號4 4 5 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號5(一)宏觀資訊務(wù)總局：延續(xù)實施全年一次性獎金個人所得稅政策。財聯(lián)社：央行舉行金融支持民營企業(yè)發(fā)展工作推進會，內(nèi)容包括：將保持總體流動性合進一步豐富民營企業(yè)金融產(chǎn)品等。金融監(jiān)管總局聯(lián)合五部門：貨幣經(jīng)紀(jì)公司不得從事數(shù)據(jù)壟斷行為，金融數(shù)據(jù)服務(wù)迎公平國家統(tǒng)計局：8月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為49.7%，比上月上升0.4%；非制央行、金融監(jiān)督總局：對于貸款購買商品住房的居民家庭，首套住房商業(yè)性個人住房貸套住房商業(yè)性個人住房貸款最低首付款比例統(tǒng)房貸款利率政策下限按現(xiàn)行規(guī)定執(zhí)行，二套住房商業(yè)性個人住房貸款利率政策下限調(diào)整為不低于相應(yīng)期限貸款市場報價利率加20個華爾街見聞：金融管理部門聯(lián)合全國工商聯(lián)召開金融支持民營企業(yè)發(fā)展工作推進會。中國人民銀行黨委書記、行長潘功勝指出，金融機構(gòu)要提高政治站位，樹立“一視同仁”幅點，即外匯存款準(zhǔn)備金率由現(xiàn)行的6%下調(diào)至4%。(2)9月1日各地央行分支機構(gòu)陸續(xù)公布當(dāng)?shù)貧v史首套商業(yè)性個人住房貸款利率下限。(3)上海、北京官宣執(zhí)行“認房”政策，9月1日起，居民家庭(包括借款人、配偶及未成年子女)申請貸款購房時，家庭成員在北京市名下無成套住房的，不論是否已利用貸款購買過住房，貸政策。(二)保險行業(yè)國家金融監(jiān)管總局：召開償付能力監(jiān)管委員會第二次會議指出，第二季度末，保險公司保險業(yè)償付能力保實現(xiàn)兩位數(shù)增長。上半年保險資金年化綜合投資收益率為4.32%，同比增加1.5個百分。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號6保險密度(人均保費收入)為3326元/人，保險深度(保費收入/國內(nèi)生產(chǎn)總值)為(三)證券行業(yè)財聯(lián)社：證監(jiān)會指導(dǎo)上海、深圳、北京證券交易所制定發(fā)布了《關(guān)于股票程序化交易報告工作有關(guān)事項的通知》《關(guān)于加強程序化交易管理有關(guān)事項的通知》。這也標(biāo)志著我國股票市場正式建立起程序化交易報告制度和相應(yīng)的監(jiān)管安排。證監(jiān)會：發(fā)布《中國證監(jiān)會關(guān)于高質(zhì)量建設(shè)北京證券交易所的意見》，聚焦市場關(guān)鍵核心問題，集全系統(tǒng)之力，統(tǒng)籌推進北交所穩(wěn)定健康發(fā)展，以及配套北交所發(fā)展的細化措施《證券公司北京證券交易所股票做市交易業(yè)務(wù)特別規(guī)定》正式落地。本次改革方案被稱為“北交所深改19條”，是建設(shè)中國特色現(xiàn)代資本市場“1+N+X”政策框架的專項中國上市公司協(xié)會：上半年境內(nèi)股票市場上市公司共實現(xiàn)營業(yè)收入35.39萬億元，同比指標(biāo)增速雙增長。香港萬得通訊社：香港特區(qū)政府宣布成立促進股票市場流動性專責(zé)小組，以全面檢視影凈資產(chǎn)94.38億元(較上年末+2.26%)?！矩斶_證券】2023年半年度報告摘要：營收12.28億元(同比+29.59%)；凈利潤4.08億元(同比+64.45%)；凈資產(chǎn)113.84億元(較上年末+2.20%)。億元(同比+38.34%)；凈資產(chǎn)341.68億元(較上年末+11.18%)。16.39億元(同比+79.79%)；凈資產(chǎn)398.46億元(較上年末+4.33%)。(2)董事會同意聘任張浩先生擔(dān)任公司副總經(jīng)理。(3)董事會同意設(shè)公司首席財富官，首席財富官為公司高級管理人員，同意聘任胡增永先生擔(dān)任公司首席財富官。(4)畢玉國先生因董事會審計委員會委員職務(wù)。元(同比+26.57%)；凈資產(chǎn)175.16億元(較上年末+0.70%)。監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號7【香港交易所】2023年中期業(yè)績報告：收入及其他收益為105.75億元(同比+18%)；股東應(yīng)占溢利63.12億元(同比+31%)?！救A西股份】2023年半年度報告摘要：營收13.34億元(同比-9.72%)；凈利潤4437.71萬元(同比-55.05%)；凈資產(chǎn)50.85億元(較上年末+0.74%)?！矩敻悔厔荨?023年半年度報告摘要：營收1.47億元(同比+25.64%)；凈利潤1.19億元(同比+23.71%)；凈資產(chǎn)32.41億元(較上年末+2.31%)?！疚锂a(chǎn)中大】2023年半年度報告摘要：營收2900.75億元(同比+3.93%)；凈利潤18.78億元(同比-7.43%)；凈資產(chǎn)350.06億元(較上年末+3.73%)?！，F(xiàn)金紅利0.5元(含稅)，共派發(fā)現(xiàn)金紅利2.32億元。實際控制人張長虹終止本次減持計劃。+30.15%)；凈利潤3.15億元(同比+97.22%)；凈資產(chǎn)196.05億元(較上年末+0.41%)。.7%)；凈利潤99.78億元(同比+8.6%)；凈資產(chǎn)1122.86億元(較上年末+14.6%)?！局袊吮！?023年半年度報告摘要：營收2806.66億元(同比+6.9%)；凈利潤198.81億元(同比+8.7%)；凈資產(chǎn)2417.54億元(較上年末+8.5%)?！局袊桨病?1)2023年中期報告摘要：營收4887.83億元(同比+7.6%)；凈利潤698.41億元(同比-1.2%)；凈資產(chǎn)9181.45億元(較上年末+5.6%)。(2)2023年中期利潤分配方案：公司擬派發(fā)2023年中期股息每股現(xiàn)金人民幣0.93元(含稅)。按A【中國財險】2023年半年度報告摘要：原保險保費收入3009.30億元(同比+8.8%)；凈利潤202.56億元(同比+5.4%)；總資產(chǎn)6928.98億元(較上年末+3.0%)?！局袊俦ｋU】(1)2023年半年度報告摘要：營收545.01億元(同比+18.73%)；凈利潤20.12億元(同比+331.46%)；凈資產(chǎn)913.15億元(較上年末+3.04%)。(2)公生擔(dān)任本公司董事的任職資格的批復(fù)。%)；凈利潤57.42億元(同比-9.89%)；凈資產(chǎn)1636.96億元(較上年末+3.79%)?！局行抛C券】2023年半年度報告摘要：營收315.00億元(同比-9.70%)；凈利潤金融行業(yè)周報(20230828-20230901)證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號8113.06億元(同比+0.98%)；凈資產(chǎn)2578.60億元(較上年末+1.87%)。【國聯(lián)證券】2023年半年度報告摘要：營收18.07億元(同比+41.87%)；凈利潤6.00億元(同比+37.30%)；凈資產(chǎn)177.49億元(較上年末+5.90%)。47.27億元(同比+10.14%)；凈資產(chǎn)1181.56億元(較上年末+2.59%)。(2)董事會決定聘任熊開先生為公司副總裁，聘任劉杰先生為公司董事會秘書?！局秀y證券】2023年半年度報告摘要：營收15.92億元(同比+9.99%)；凈利潤6.45億元(同比+24.39%)；凈資產(chǎn)169.63億元(較上年末+3.42%)。.14%)；凈利潤1.66億元(同比-14.44%)；凈資產(chǎn)74.88億元(較上年末+0.99%)。萬元(同比-79.78%)；凈資產(chǎn)18.50億元(較上年末+0.67%)?！局屑Z資本】(1)2023年半年度報告摘要：營收117.55億元(同比+30.05%)；凈利潤8.19億元(同比+191.54%)；凈資產(chǎn)191.25億元(較上年末+4.39%)。(2)蹇俠先15.50億元(同比-2.23%)；凈資產(chǎn)550.99億元(較上年末+14.02%)。(2)2023年半【國網(wǎng)英大】2023年半年度報告摘要：營收50.07億元(同比+13.63%)；凈利潤7.55億元(同比+21.61%)；凈資產(chǎn)193.44億元(較上年末+2.67%)。24日)登記在冊的前十名股東和前十名無限售條件股東的名稱、持股數(shù)量和持股比例情執(zhí)行委員會副主任、成員的職務(wù)；由申萬宏源證券董事長、執(zhí)行委員會主任劉健先生代行申萬宏源證券總經(jīng)理職責(zé)。同日，楊玉成先生因工作安排原因申請辭去申萬宏源證券董事職務(wù)。(2)2023年半年度報告摘要：營收122.40億元(同比-4.52%)；凈利潤37.48億元(同比+11.48%)；凈資產(chǎn)989.42億元(較上年末+4.10%)?！颈Ｕ\】2023年半年度業(yè)績：保險收入45.91億美元(同比+10.39%)；股東應(yīng)占溢利監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號9【華泰證券】2023年半年度報告摘要：營收183.69億元(同比+13.63%)；凈利潤65.56億元(同比+21.94%)；凈資產(chǎn)1675.04億元(較上年末+1.46%)。億元(同比-7.31%)；凈資產(chǎn)1023.61億元(較上年末+3.20%)。%)；凈利潤43.07億元(同比-1.66%)；凈資產(chǎn)955.58億元(較上年末+2.47%)。19.01億元(同比+193.72%)；凈資產(chǎn)779.86億元(較上年末+0.77%)。(2)2023年億元(同比+8.11%)；凈資產(chǎn)1333.68億元(較上年末+11.00%)。潤38.30億元(同比-19.51%)；凈資產(chǎn)1670.20億元(較上年末+1.47%)。(2)2023元，計提其他資產(chǎn)減值損失人民幣987.79計的凈利潤的10%。(3)公司自有資金以集中競價交易方式回購公司A股股份，擬回%)；凈利潤49.39億元(同比+14.15%)；凈資產(chǎn)1175.68億元(較上年末+14.59%)?！救A林證券】(1)2023年半年度報告摘要：營收4.70億元(同比-30.47%)；凈利潤1.03億元(同比-64.04%)；凈資產(chǎn)65.70億元(較上年末+3.18%)。(2)公司控股股東立業(yè)集團因自身經(jīng)營發(fā)展質(zhì)押所持公司5000萬股，占其所持股份的2.87%，占公司【紅塔證券】(1)2023年半年度報告摘要：營收7.80億元(同比-12.27%)；凈利潤2.95億元(同比-9.61%)；凈資產(chǎn)230.86億元(較上年末+0.93%)。(2)董事會同意8.74億元(同比+61.08%)；凈資產(chǎn)319.06億元(較上年末+2.50%)。(2)公司擬使用自有資金以集中競價交易的方式回購公司股份用于員工持股計劃及/或股權(quán)激勵，回購資金總額不低于人民幣1.5億元(含)，不超過人民幣3億元(含)，回購價格不超過人民幣12元/股(含)。億元(同比+114.94%)；凈資產(chǎn)269.11億元(較上年末+3.36%)。潤39.07億元(同比+11.11%)；凈資產(chǎn)988.53億元(較上年+3.41%)。(2)董事會同意聘任于海濤先生為公司副總經(jīng)理。(3)2023年半年度，公司擬對合并層面持有的金資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號10【越秀資本】2023年半年度報告摘要：營收65.26億元(同比-1.49%)；凈利潤14.63億元(同比+10.36%)；凈資產(chǎn)276.99億元(較上年末+2.60%)。5.52億元(同比+967.87%)；凈資產(chǎn)239.17億元(較上年末+3.45%)。(2)截至2023【華安證券】2023年半年度報告摘要：營收19.06億元(同比+15.63%)；凈利潤6.57億元(同比-9.16%)；凈資產(chǎn)204.80億元(較上年末+1.76%)?！緡顿Y本】2023年半年度報告摘要：營收84.20億元(同比-0.16%)；凈利潤16.88億元(同比-9.49%)；凈資產(chǎn)525.80億元(較上年末+2.67%)?！?023年半年度計提減值準(zhǔn)備合計780.89萬元，其中信用減值損失和提取深圳市福田區(qū)人民法院執(zhí)行裁定書》，因擔(dān)保物權(quán)糾紛，深圳市福田區(qū)人民法院裁定將天津通萬持有的公司2.64億股股票(占公司股份總數(shù)的4.2621%，占天津通萬持有公司股份總數(shù)的100%)交付申請執(zhí)行人長春農(nóng)村商業(yè)銀行以物抵債。經(jīng)查詢中國結(jié)算深圳上市事項的審議程序，因此預(yù)計公司無法在法定期限內(nèi)披露2023年半年度報告。公司【*ST泛海】公司控股股東中國泛海因?qū)嵤﹫?zhí)行中的增持計劃合計增持公司股份轉(zhuǎn)渝富控股，該事項完成后，渝富控股間接持有公司股權(quán)的比例將由29.51%提升至1%?！灸先A期貨】公司向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)債擬募集資金總額不超過12億元(含)，扣除發(fā)行費用后擬全部用于補充公司營運資金。同時，公司公布本次發(fā)行的募集說明書、為10.45元/股。耗資約4.05億元(不含印花稅、傭金等交易費用)。本次回購A股股份全部存放于公司回購專用證券賬戶，擬作為實施股權(quán)激勵計劃的股票來源，公司如未布回購結(jié)果暨股份變動公告之后3年內(nèi)實施上述用途的，未使用的已回購股份將1證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號11證券行業(yè)級薦邏輯《中信證券(600030)2023年中報點評：業(yè)績穩(wěn)健增長》：去年同期業(yè)績基數(shù)較高，且有減值損失轉(zhuǎn)回因素，本期業(yè)績增速同比穩(wěn)增長，持續(xù)展現(xiàn)龍頭地位優(yōu)勢。綜合經(jīng)濟環(huán)境和市場風(fēng)險偏好調(diào)整，我們維持預(yù)測公司2023/2024/2025年EPS為1.62/1.84/2.05元，BPS分別為17.27/20.05/21.51元，對應(yīng)PB分別為1.30/1.12/1.04，ROE分別為9.40%/9.16%/9.54%?；谑袌鲂星樽兓跋鄬乐捣ǎ紤]公司龍頭地位，我們給予2023年BPS的1.5倍PB估值，目標(biāo)價25.9元，維持“推薦”。保險行業(yè)級薦邏輯報告期內(nèi)，公司深化壽險改革，代理人轉(zhuǎn)型取得階段性成效。在上半年產(chǎn)品政策利好+銀保渠道助；同時關(guān)注公司“保險+”布局，在集團綜合性多元化業(yè)務(wù)板塊協(xié)同下，有望打造長期護城計2023年P(guān)EV為0.7倍，對應(yīng)目標(biāo)險量，新保業(yè)務(wù)與新業(yè)務(wù)價值率雙向好，推動新業(yè)務(wù)價值實現(xiàn)亮眼增速。代理人渠道持續(xù)推進轉(zhuǎn)時著重發(fā)展價值銀保實現(xiàn)超高增。產(chǎn)險方面，新能源車險持續(xù)貢獻增量空間，出行增加、暴害增加帶來車險成本端承壓，非車險量質(zhì)齊升。資產(chǎn)端上半年一定程度承壓，政策組合拳下EPS預(yù)測為3.1/3.8/4.2元(前值3.6/4.3/4.8元)。公司長航轉(zhuǎn)型二期如期推動，代理人改革持續(xù)為資料來源：華創(chuàng)證券資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號12金融行業(yè)周報(20230828-20230901)資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號13資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號14資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號15稱總計(億元)業(yè)債、公司債發(fā)行合計.4149004503593.0900.66.6753.1540.2540稱A股溢價率(%)A股周漲跌幅(%)H股價格(HKD)H周漲跌幅(%).181020.6987.06.5437.4422368738.41稱A股溢價率(%)A股周漲跌幅(%)H股價格(HKD)H周漲跌幅(%).88207保險.97258.95公司(萬股)(萬股)類型H,354.24H838.88資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號16,148.383.23%3/12/22815.009證券公司浮盈金額(億元)6851信達證券證券邦證券資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號17公司名稱(元)EPS(元)BPS(元)PE(倍)3E3E4E5E3E4E5E3E4E5EH3850551H61.SZH1783SZ44338HHHH73H4邦保險18H91H252106HH6505192保險H.974411港元。3)友邦保險EPS、BPS單位為美元。金融行業(yè)周報(20230828-20230901)資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號18金融組團隊介紹水晶球非銀研究公募榜單入圍；2021年金牛獎非銀金融第五名，2021年新浪財經(jīng)金麒麟非銀金融新銳分析師第二名；2022年第十三屆中國證券業(yè)分析師金牛獎非銀最佳分析師，2022年第十屆東方財富Choice非銀最佳分析師，2022年水晶球非銀研究公募第五名，2022年第四屆新浪財經(jīng)金麒麟非銀金融行業(yè)最佳分析師。覆蓋非銀金融行業(yè)、上海交通大學(xué)經(jīng)濟學(xué)學(xué)士、金融碩士。曾供職于中泰證券，作為團隊核心成員，所在團隊獲2018年新財富銀行業(yè)最9年新財富銀行業(yè)最佳分析師第二名、2020年新財富銀行業(yè)最佳分析師第三名、2021年新財富銀行業(yè)最佳分析師第二名、2022年新財富銀行業(yè)最佳分析師第四名；2018-2021年水晶球銀行最佳分析師第二名、最佳分析師第五名；2022年中國證券業(yè)分析師金牛獎第三名；2018年保險資管最受歡迎銀行分析助理研究員：張慧屆中國證券業(yè)分析師金