汽車行業(yè)2013年第1季度總結(jié)第2季度展望分析報告

汽車行業(yè)2013年第1季度總結(jié)第2季度展望分析報告2013年4月目錄一、2013年第一季度總結(jié)分析 31、銷量分析 32、行業(yè)政策分析 4（1）公車采購政策 4（2）節(jié)能與新能源汽車后續(xù)優(yōu)惠補貼政策 5（3）國四排放標準升級 63、汽車價格走勢分析 64、庫存分析 75、成本分析 86、行業(yè)板塊表現(xiàn)與估值 10二、2013年第2季度投資策略分析 131、宏觀環(huán)境 132、乘用車板塊 173、重卡板塊 174、客車板塊 185、重點企業(yè) 18一、2013年第一季度總結(jié)分析1、銷量分析2月汽車累計銷量338.91萬輛，同比增長14.62%，是行業(yè)自11年進入低速增長以來的高點。乘用車累計銷量283.74萬輛，同比增長19.54%。其中，轎車累計銷量193.76萬輛，同比增長19.19%；SUV銷量39.85萬輛，同比增長50.20%；交叉型乘用車銷量32.35萬輛，同比下降19.97%。商用車前2月銷量55.17萬輛，同比下降5.39%，其中，卡車銷量48.20萬輛，同比下滑6.90%，復(fù)蘇勢頭放緩?？蛙囦N量6.97萬輛，同比增長6.60%，保持平穩(wěn)增長。數(shù)據(jù)來源：中國汽車工業(yè)信息網(wǎng)，wind資訊從零售與車輛購置稅數(shù)據(jù)來看，終端銷量明顯復(fù)蘇。前2月零售銷量增速超25%，車輛購置稅增長16.10%，均是11年以來的高點。各品牌銷量和市場份額自主品牌2月份市場份額為43%，相比同期下滑0.17個百分點。前2月主要是德美系份額不斷擴大，符合我們預(yù)期。在沒有政策的支持下，預(yù)計自主品牌市場份額仍將小幅下降。2、行業(yè)政策分析（1）公車采購政策當期國內(nèi)公車市場主要以合資或進口車為主，占據(jù)約70%左右份額，與美歐等主要發(fā)達國家相比截然不同。公車采購政策自11年底和12年初相繼發(fā)布采購標準和車型目錄（征求意見稿）后，目前仍未正式出臺。公車市場規(guī)模小，假設(shè)按照公車年銷售30萬輛測算，即使自主品牌100%占據(jù)公車市場，短期內(nèi)也只能比以往增加銷量21萬輛左右，相比12年貢獻銷量增幅3.4%左右。如果按照50%的公車份額來算，年增加自主銷量6萬輛，相比12年貢獻銷量增幅1%左右。因此，整體來看，在公車市場傾向自主品牌的示范效應(yīng)明顯之前，短期對自主品牌貢的銷量小。（2）節(jié)能與新能源汽車后續(xù)優(yōu)惠補貼政策12年底相關(guān)優(yōu)惠補貼政策到期。在政府經(jīng)歷連續(xù)的霧霾天氣之后，對行業(yè)的節(jié)能減排更加重視，從而將更加積極推進新能源汽車的發(fā)展與普及。預(yù)計政策有望上半年即將出臺，可能力度會有所增加。更加有力的促進新能源銷量增長。但一方面，目前新能源銷量仍然很小，12年在1.4萬輛左右；另一方面，在所銷售的系能源汽車中絕大部分是客車。私家乘用車的銷量依然很低，主要是價格過高、性能不足及配套落后所致。以上兩方面決定了補貼政策的短期最大受益對象是客車。據(jù)調(diào)研所反映的情況來看，目前政府對柴油客車的補貼力度要高于新能源汽車，這也減緩了新能源客車的普及速度。因此，我們認為，目前新能源車的普及速度仍主要看行政政策刺激力度。隨著“十二五”走向中后期，面對50萬輛保有量的目標，政策加碼的可能性較大。因此，我們看好新能源客車行業(yè)的未來發(fā)展。（3）國四排放標準升級今年7月1日中重型車的排放標準將由國三升級到國四。從廠商技術(shù)儲備及官員表態(tài)看來，按時實施基本已成定局。排放標準的升級將導(dǎo)致車輛采購成本增加2-3萬元左右。對成本敏感的采礦、建筑工程及物流用途車主來說，不管是新購還是更換，提前采購是大概率事件。雖然由于今年換屆，地方對政策持觀望態(tài)度，從而導(dǎo)致各大基建項目開工相對較晚。使得重卡及工程機械的復(fù)蘇延后。根據(jù)水泥價格觸底回升的跡象來看，基建項目于3月中下旬開始陸續(xù)開工，預(yù)計4月將迎來基建的集中建設(shè)期，從而帶動重卡板塊銷量的復(fù)蘇。3、汽車價格走勢分析2月份主力A級轎車價格相對堅挺，整體穩(wěn)中有升。B級轎車與SUV價格有所松動，但幅度相比1月收窄?？傮w來看，汽車價格優(yōu)惠幅度在收窄。主要是2月正值春節(jié)，屬于消費淡季，廠商促銷意愿不強。隨著3月廠商指定年度銷售目標及借助車市小陽春發(fā)力。預(yù)計價格將有小幅松動。4、庫存分析2月份終端經(jīng)銷商補庫存跡象明顯，主要是月底補庫存?zhèn)鋺?zhàn)3-4月的車市“小陽春”。特別是進口車庫存回升幅度大，自主品牌回升較小。整體來看，庫存壓力小于去年同期，加上經(jīng)濟正處于復(fù)蘇階段帶動一部分需求。預(yù)計后期價格大幅下降的可能性小。5、成本分析美元走強及國內(nèi)外需求仍比較低迷，共同導(dǎo)致大眾商品價格持續(xù)走低或處于底部震蕩。這使得車廠的原料制造成本下降，從成本端推動盈利能力的改善。當然，最根本的還得看需求端的改善。目前來看，雖然汽柴油等使用成本處于較低位置，但需求端因經(jīng)濟弱復(fù)蘇及鄉(xiāng)縣消費季節(jié)性強導(dǎo)致復(fù)蘇趨勢還比較微弱。因城市治堵治污染，在新能源市場化之前，未來主要城市增量彈性小，市場空間主要存在于縣鄉(xiāng)級地區(qū)。因此，縣鄉(xiāng)級城市的需求走勢對行業(yè)景氣度影響明顯。根據(jù)市場調(diào)研顯示，縣鄉(xiāng)級城市需求具有明顯的季節(jié)性。目前來看，縣鄉(xiāng)級城市的節(jié)后需求明顯不足，導(dǎo)致行業(yè)復(fù)蘇勢頭在減緩。6、行業(yè)板塊表現(xiàn)與估值一季度，汽車板塊跑贏大盤3.66個百分點。其中，乘用車板塊及零部件板塊在節(jié)前強勁消費的帶動下跑贏大盤較多。重卡板塊在節(jié)后終端需求沒有回暖的情況下回調(diào)較多。乘用車及經(jīng)銷服務(wù)板塊因節(jié)后需求回落而持續(xù)調(diào)整。貨車板塊因下游基建復(fù)蘇跡象未現(xiàn)致使預(yù)期未及時兌現(xiàn)而回調(diào)?？蛙嚢鍓K因處于淡季，需求不足而致估值回調(diào)。整體來看，行業(yè)各板塊估值于年后持續(xù)回調(diào)，估值中樞回落至合理范圍內(nèi)。二、2013年第2季度投資策略分析1、宏觀環(huán)境一季度盡管出口及房地產(chǎn)投資表現(xiàn)搶眼，但一方面，國際情況近期來看仍不樂觀，出口大幅增長的不可持續(xù)性風險大；另一方面，國家對房地產(chǎn)調(diào)控力度的加碼將減緩其未來投資增速，特別是溢價率高、投資投機性強的商品房投資增速。整體上，從消費、投資的主要指標來看，經(jīng)濟仍延續(xù)弱復(fù)蘇的態(tài)勢。我們認為，目前復(fù)蘇力度的加強需要政策的有力配合。截至目前來看，政策面仍是中性。所以，未來經(jīng)濟弱復(fù)蘇的態(tài)勢可能會延續(xù)。貨幣供應(yīng)增速方面，1）M1與M2的剪刀差2月有所擴大；2）2月新增人民幣貸款結(jié)構(gòu)不斷改善，中長期新增人民幣貸款占比大幅提高；3）近期6個月票據(jù)直貼利率小幅回升，但仍處于低位。以上整體反應(yīng)短期市場投資氣氛歲有復(fù)蘇，但仍比較淡。2、乘用車板塊目前來看，支撐節(jié)前乘用車高增長的主要是縣鄉(xiāng)級城市需求的充分釋放，但這一市場具有明顯的季節(jié)性，旺季主要出現(xiàn)在年底與節(jié)前。根據(jù)近期市場反應(yīng)，終端需求中，縣鄉(xiāng)級城市需求（特別是對自主品牌需求）已經(jīng)明顯回落。面對車市即將進入淡季，自主與合資的分化將更加明顯。因此，我們認為，競爭力強，銷量與業(yè)績保持穩(wěn)定增長的優(yōu)質(zhì)個股應(yīng)是未來關(guān)注重點，推薦國機汽車、長安汽車和長城汽車。3、重卡板塊今年由于政府換屆，各地方對政策觀望導(dǎo)致各地基建項目開工晚于同期。根據(jù)市場反映，自兩會后，各地基建項目已經(jīng)陸續(xù)開工建設(shè)。另一方面，由于工業(yè)投資未出現(xiàn)明顯復(fù)蘇跡象，工程運輸車主對購車比較謹慎，基本得等到工程確定才會購車；同時，社會庫存高也拖累銷量的增長。因此，我們認為，即使在國四排放標準升級推動提前采購的情況下，今年重卡需求的復(fù)蘇力度將將是相對溫和的。在這種情況下，我們推薦業(yè)績增長穩(wěn)定，估值較低的福田汽車和濰柴動力。4、客車板塊今年以來，政府對治理大氣污染越發(fā)重視，并在兩會上審議。其中，控制傳統(tǒng)機動車增速，優(yōu)先發(fā)展公共交通，推進新能源汽車的應(yīng)用普及是解決方案的核心。我們認為，為了實現(xiàn)“十二五”新能源普及目標，有望今年上半年出臺的節(jié)能與新能源汽車優(yōu)惠補貼力度加碼的可能性比較大，而這對已經(jīng)實現(xiàn)商業(yè)化的城市新能源公交車以及短途旅游車來說，前景