《詳解股票程序化交易管理新規(guī)》

：尤宇念2.文件出臺的背景3.文件的核心思路及主要內(nèi)容4.對實操業(yè)務(wù)的具體影響一線量化私募反饋匯總程序化交易≠量化交易官方并未給出“量化交易”的明確定義?無論從業(yè)人員還是客戶，事實上在混用“量化交易”“算法交易”“程序化交易”等概念判斷關(guān)鍵點：投資決策制定層面的“程序代替人”。也就是說判斷一個策略是否是量化，關(guān)鍵看具體的投資決策(而非交易執(zhí)行)的產(chǎn)生是來自于人還是模型照設(shè)定的策略自動選擇特定的股票和時機進行交易的量化交易，或者按照設(shè)定的算法自化交易在中國發(fā)展迅速，對市場影響越來越大缺乏。綜合券商研報估計以及我個人私下和業(yè)內(nèi)大佬溝通，粗略拍腦袋估計：當(dāng)前我國量化交易總規(guī)模約1.5萬億人民幣(含公募保險資管等所有參與者)，交易量大概占全市場的15%-20%2.程序化交易對市場的影響有利有弊，為整個市場帶來了益處也蘊藏了風(fēng)險 (公開文檔這個不太好寫，培訓(xùn)的時候我具體講)3.程序化交易缺乏相關(guān)規(guī)范細則，市場每有風(fēng)吹草動必被詬病逢大跌程序化交易/量化交易是“背鍋俠”熱門候選人，輿論批評在指向程序化交易/時候，實際上也是指向監(jiān)管規(guī)則的缺失1.確認了程序化交易的合法性和正當(dāng)性：出規(guī)則管，本質(zhì)上就是對行為定性層面的認可 (摘自證監(jiān)會官網(wǎng))“為落實《證券法》有關(guān)規(guī)定，推動程序化交易規(guī)范發(fā)展”“標(biāo)志著我國股票市場正式建立起程序化交易報告制度和相應(yīng)的監(jiān)管安排”“程序化交易在提升交易效率、增強市場流動性等方面具有一定積極作用“2.有潛在風(fēng)險所以需要規(guī)范化管理：通過兩個通知，正式對股票程序化交易進行規(guī)范化管理 (摘自證監(jiān)會官網(wǎng))“但在特定市場環(huán)境下存在加大市場波動的風(fēng)險，有必要因勢利導(dǎo)促進其規(guī)范發(fā)展“3.一手抓參與者，一手抓服務(wù)方：參與者主要是按要求報告，服務(wù)方主要是明確券商和交易所的責(zé)任和義務(wù) (摘自證監(jiān)會官網(wǎng))“證監(jiān)會指導(dǎo)上海、深圳、北京證券交易所制定發(fā)布了《關(guān)于股票程序化交易報告工作有關(guān)事項的通知》《關(guān)于加強程序化交易管理有關(guān)事項的通知》“配套的一共兩個文件，一個管理通知(針對券商和交易所)，一個報告通知(針對程序化交易的參與者)配套的一共兩個文件，一個管理通知(針對券商和交易所)，一個報告通知(針對程序化交易的參與者)下面兩個截圖是官方提供的報告的模板1.明確了股票程序化交易的報備機制：做程序化交易必報備換句話說，不報備做股票的程序化交易，是違規(guī)行為。同時明確了報備的內(nèi)容方式和時間要求。以報備制度為核心，建立信息搜集體系。2.壓實券商的責(zé)任和義務(wù)：制定業(yè)務(wù)規(guī)范，客戶準(zhǔn)入審核，交易監(jiān)控客戶如果有不恰當(dāng)行為，券商難咎其責(zé)，實際上就是將兜底的責(zé)任和義務(wù)指給了券商3.明確了兩個重要閾值：每秒300筆和每天20000筆在定量層面做了明確的規(guī)定，使得一線做程序化交易的參與者有明確的參考標(biāo)準(zhǔn)1.宏觀層面對于程序化交易/量化交易，是一顆定心丸，是利好最近一周網(wǎng)上的論戰(zhàn)各位都看到了，批評的意見中，不到10%是客觀的，超過90%是對量化交易/程序化交易的污蔑和造謠。監(jiān)管這個時候的規(guī)則落地，是一顆定心丸：對某件事出規(guī)則就是認可，參與者守規(guī)則就沒事?！霸谥袊慕鹑谑袌錾?，有人定規(guī)則管你，是一件好事，規(guī)則約束你但也是你的護身符“2.每秒300筆，每日20000筆的上限，對于當(dāng)前絕大部分量化產(chǎn)品，完全夠了當(dāng)前中國量化交易的大頭在私募，私募量化產(chǎn)品主要集中在市場中性和指增。嵌套高頻T0高換手的時代已經(jīng)過去，目前絕大部分量化私募面向渠道可以大規(guī)模代銷的產(chǎn)品，換手率一般已經(jīng)降到50-70倍了。少量高換手的自營，規(guī)模很小普通人也買不到3.規(guī)模巨大的交易層產(chǎn)品戶，嵌套自研/外購的拆單或T0服務(wù)，可能會突破20000筆限制為了操作方便，業(yè)內(nèi)常見“募集層-交易層”產(chǎn)品設(shè)計體系，這可能會導(dǎo)致單個操作層賬戶規(guī)模較大。在規(guī)模較大的情況下，如果日常交易換手率不低，還要嵌套程序化T0或拆單服務(wù)，可能會突破每日20000筆的官方限制被納入重點監(jiān)控名單里PS：業(yè)內(nèi)有人嘗試去計算多大規(guī)模的產(chǎn)品可能會觸發(fā)，但是基于的假設(shè)太多了，我覺得意義不大。某頭部量化私募計算的是模會觸發(fā)4.DMA產(chǎn)品加杠桿后，隨著規(guī)模擴大再嵌套程序化T0/算法交易，可能會突破20000筆DMA產(chǎn)品加了杠桿后客觀上擴大了規(guī)模，也可能會突破20000筆的上限。但是目前來看，納入重點監(jiān)控名單也不是一種處罰，只是可能會要求你說明以及報備更多的信息。監(jiān)管也沒說不能做。5.量化高頻自營及特殊小眾策略，可能受到比較明顯限制雖然面向渠道的產(chǎn)品換手已經(jīng)降了，但是不少量化的自營仍然是高頻，保持300-400倍甚至更高的換手率。對于這部分策略是有影響的。還有一些比較小眾的策略，可能由于其策略的特殊性，可能會突破300筆每秒報單的閾值6.民間的團隊性質(zhì)的量化的生存空間可能被壓縮這個規(guī)則落地后，做量化必報備，否則就是違規(guī)。而且監(jiān)管壓實了券商一級的報備的責(zé)任和義務(wù)，實際上也將對客戶資質(zhì)的審核和準(zhǔn)入把握的責(zé)任丟給了券商。券商在接民間沒牌照的量化團隊客戶的時候，自己就要掂量下了。一個錢不多機器沒有人沒有的所謂的量化團隊散戶客戶，還接嗎？這部分內(nèi)容來自微信公眾號“