期貨模擬實驗報告

交易品種和合約的選擇股指期貨：我選了IF1101作為我的交易對象；商品期貨：我選了a1109和y1109作為我的交易對象?；久娣治觯ㄒ唬┕芍钙谪浕久姹P點2010年，股指期貨加速走向成熟2010年4月16日，中國資本市場迎來了一個有著深刻歷史意義的事件，代表股市整體走勢的期貨品種——股指期貨面世。如今，站在新一個十年的起點，回顧股指期貨在過去174天中的運行情況，雖然一些基本功能還未真正發(fā)揮，但其充裕的流動性和整個資本市場的參與程度已經(jīng)促使其加速走向成熟。1、2010年期指走勢先抑后揚2010年初，我國開始從此前過度的刺激政策中退出，踏上改變經(jīng)濟增長結構的長征。一季度，我國房地產(chǎn)價格持續(xù)上漲，信貸投放速度過快，央行迅速提高存款準備金率，加大對信貸投放的管制，二季度，國務院出臺“國十條”地產(chǎn)調(diào)控升級，市場預期悲觀，經(jīng)濟增速加速下滑。2010年下半年，在消費和出口的強勁支撐下，我國宏觀經(jīng)濟在三季度實現(xiàn)軟著陸，但是四季度，國內(nèi)通貨膨脹開始加劇，CPI指數(shù)不斷高企，央行連續(xù)上調(diào)存款準備金率及加息，流動性加速向常態(tài)回歸。在這個大背景下，4月16日，股指期貨正式推出，便呈現(xiàn)下跌走勢，全年呈現(xiàn)V型特征：上半年，股指期貨合約從3450點下挫近1000點至2479點，跌幅達28%；在悲觀的預期得到釋放后，市場在7月份迎來了估值修復反彈，經(jīng)濟企穩(wěn)推動期指在此后緩慢回升，10月份全球流動性沖擊再次推高指數(shù)；年末，在通脹高企，央行政策加速回歸常態(tài)的影響下，指數(shù)再次選擇下行。截止至12月31日，期指收于3157點，全年累計下跌8.5%。2、期指自上市以來市場參與度與活躍度不斷提高股指期貨上市首日，成交量為5.85萬手，尾盤持倉量僅有3590手，成交持倉比達16.28倍。隨后幾個月里，期指的成交量和持倉量節(jié)節(jié)攀升，截止至12月31日，期指累計成交量4587萬手，累計成交額41萬億，而滬深300指數(shù)成交額為21萬億，期指成交額已是其1.95倍。就單日而言，期指日平均成交量達到了26.4萬手，持倉量為2.81萬手，成交持倉比降至9.37倍，市場參與度與活躍度不斷提高。3、期指基本特征表現(xiàn)良好于此同時，期現(xiàn)價格的擬合度較好，從已經(jīng)交割的8個合約表現(xiàn)來看，合約價格始終圍繞股市價格波動，市場擬合度高達99%以上，期指4合約與大盤走勢聯(lián)動較緊密。主力合約與滬深300指數(shù)價差絕大多數(shù)時間內(nèi)維持在無套利區(qū)間內(nèi)，基差率維持在2%以內(nèi)的交易日占到全年的94%，而且超過83%的時間內(nèi)基差率在1%以內(nèi)，已經(jīng)接近歐美等成熟市場股指期貨運行的特征。根據(jù)統(tǒng)計，2010年的4月至5月初，10月中旬至11月中旬，是股指期貨兩個較好的套利時期，主力合約與現(xiàn)貨指數(shù)的價差甚至超過100點，其他遠期合約間也同樣出現(xiàn)較大的價差。合約到期交割方面，因為我國期指合約設計較合理，2010年的8次股指期貨合約均實現(xiàn)平穩(wěn)交割，未出現(xiàn)“到期日效應”。2011年，股指期貨將延續(xù)慢牛行情2011年我國的股指期貨發(fā)展的第二個年頭，股指期貨的交割將會更平穩(wěn)流暢，期指的交易量和持倉量在新一年會再創(chuàng)新高，可以預見，新的一年將有更多基金、券商等機構參與到股指期貨市場中來，其套期保值的基本功能會得到有力地提升，規(guī)避系統(tǒng)性風險作用會被更加地重視。同時，利用股指期貨套利的實踐性操作將更加深入，甚至能有效地幫助于中小投資者規(guī)避系統(tǒng)風險。2011年是中國“十二五”的開局之年，規(guī)劃中推進經(jīng)濟結構調(diào)整，建立能源節(jié)約和環(huán)境友好型社會、促進民生的改善將成為新一輪發(fā)展的顯著特征。在此大背景下，我們對于2011年股指走勢的判斷比較樂觀，我們認為2011年仍將是一輪慢牛行情，滬深300指數(shù)可能再次創(chuàng)出08年以來的新高。1、政策調(diào)控，提供了一個穩(wěn)定的經(jīng)濟環(huán)境從政策氛圍來看，2010年政府對過度刺激后做出的政策退出，導致了A股市場的波動，但是，這些退出政策包括房地產(chǎn)價格調(diào)控、對信貸和流動性的緊縮、對物價的管制、無疑起到了緩沖、化解經(jīng)濟中長期發(fā)展的一些隱憂。2011年，很多調(diào)控政策短期內(nèi)將延續(xù)下去，但是在物價穩(wěn)定后，健康的經(jīng)濟環(huán)境將為股指上漲提供政策支持。2、經(jīng)濟面上，復蘇將持續(xù)下去從經(jīng)濟基本面上，金鵬經(jīng)濟研究所認為，2011年經(jīng)濟的主要基調(diào)還是復蘇.在2010年GDP增長10%之后，2011年經(jīng)濟增長會減緩至9%—9.5%，雖然較2010年小幅下降，但是經(jīng)濟增長的質量更高，投資的增長維持在20%左右，較2010年、出口保持在17%左右，零售將保持在18%的增長幅度上，更加均衡和可持續(xù)。并且對政策壓力和經(jīng)濟系統(tǒng)壓力也更小，政策氛圍向好。3、流動性依然充足從流動性環(huán)節(jié)來看，2010年第四季度，央行開始加速貨幣回歸常態(tài)化意味著邊際流動性來源將逐步下降，金鵬經(jīng)濟研究所預計，2011年新增信貸量7萬億，M2下降至16%，在此基礎上，我們測算M2—名義GDP衡量的富余流動性將繼續(xù)收窄，可能下滑到1%左右。但是，比較有利的一面是，央行此前連續(xù)兩年釋放了超過17萬億的信貸量刺激經(jīng)濟增長，如此巨大的基數(shù)將繼續(xù)保障市場充裕的流動性；其次，我國存量資金具有較強大的再配置需求，而如果資產(chǎn)配置的需求足夠強大，儲蓄搬家也能夠對股指形成資金面上的支持。根據(jù)統(tǒng)計，近期資產(chǎn)配置需求已經(jīng)導致了資金快速流入股市，從9、10、11月份以來開戶數(shù)突破上行來看，場外資金加速流入股市的跡象明顯。我們預計，2011年，儲蓄搬家有望為股市提供2萬億的新增資金?？傊?，近期流動性緊縮對A股的制約僅僅是階段性的，我們認為2011年流動性供給并不緊張，對市場不會造成持續(xù)性的負面壓力。（二）豆類基本面分析隔夜美豆3月合約高位震蕩收十字星，期價最高1384.6美分，最低1370美分，尾盤收于1376美分，整體收跌0.07%，電子盤略強。

DCE盤面，連豆1201合約昨日低開高走，4472開盤后，期價早盤慣性下跌，最低觸及4456，隨后伴隨增倉期價震蕩上行，至下午盤增倉明顯，期價突破前一交易日結算價，最高拉升至4509，尾盤收于4507，整體收漲0.22%。目前期價交易重心維持在4500一線，同時4500也是11月上旬期價最后一波上漲的家倉位，存在較強的多空轉換，震蕩性增強。

基本面上，巴西第二大大豆生產(chǎn)州帕拉納州開始收割大豆，由于今年9月份時該地區(qū)天氣較為正常，領先于其他地區(qū)開始播種大豆，因此最先收割，同時近期走勢強勁的大豆期價也刺激農(nóng)戶加緊收割。另一方面，阿根廷仍舊受到干旱天氣的困擾，時至今日，仍有部分地區(qū)未能按計劃進行播種，播種面積預計將會進一步萎縮，進而影響產(chǎn)量。美國方面，昨晚美國農(nóng)業(yè)部公布了周度出口銷售報告，截止到12月23日當周，10/11年度大豆新銷售73.09萬噸，11/12年度新銷售28.5萬噸，10/11年度大豆凈銷售66.33萬噸，11/12年度大豆凈銷售28.5萬噸，其中中國進口11.38萬噸。當周大豆出口裝船91.4萬噸?？梢钥吹接捎趯δ厦赖貐^(qū)未來年度大豆供應的擔憂以及對后市大豆期價持續(xù)上漲的預期，令國際買家不得不更多的尋求購買遠期大豆。強勁的基本面支撐美豆保持堅挺，不過臨近年底，且美豆正處于年度高位，市場存在較大的獲利壓力，限制美豆?jié)q幅。

國內(nèi)方面，到12月30日，產(chǎn)區(qū)油用大豆收購均價3700-3880元/噸；銷區(qū)食用大豆銷售均價4300-4500元/噸；港口大豆分銷價格成交集中在4150-4250元。近期期貨盤面價格震蕩性增強，但是對于下有成本支撐，上有政策壓制的現(xiàn)貨市場來說，保持平穩(wěn)是最好的辦法，而市場成交情況依舊保持著清淡局面，預計近期難有大的變動。另一方面從美國農(nóng)業(yè)部的周度銷售報告中可以看到中國進口僅為11.38萬噸，占美豆出口份額較前期有很大幅度的降低，顯示出中國市場在政策調(diào)控下，壓榨利潤虧損造成了進口萎縮，目前港口處于消耗前期高位庫存中。

整體來看，強勁的基本面對美豆仍舊形成支撐，但是在高位以及節(jié)前，市場存在較強的獲利壓力限制漲幅；國內(nèi)現(xiàn)貨市場平穩(wěn)，對于政策的壓制及外盤的強勢，以滯漲抗跌來對待。期貨盤面來看，節(jié)前獲利離場傾向較大，短期內(nèi)難有大的行情出現(xiàn)，震蕩性增強。操作上輕倉持有趨勢多單即可，短線觀望，輕松過節(jié)。

大豆供應情況分析

1、國際市場供應情況

全球大豆以南北半球分為兩個收獲期，南美

(巴西、阿根廷)大豆的收獲期是每年的4-5月，而地處北半球的美國、中國的大豆收獲期是9-10月份。因此，每隔6個月，大豆都有集中供應。

美國是全球大豆最大的供應國，其生產(chǎn)量的變化對世界大豆市場產(chǎn)生較大影響。

2、國內(nèi)大豆的供應情況

作為一種農(nóng)產(chǎn)品，大豆的生產(chǎn)和供應帶有很大的不確定性。首先，大豆種植、供應是季節(jié)性的。一般來說，在收獲期，大豆的價格比較低。其次，大豆的種植面積都在變化，從而對大豆市場價格產(chǎn)生影響。第二，大豆的生長期大約在4個月左右，種植期內(nèi)氣候因素、生長情況、收獲進度都會影響大豆產(chǎn)量，進而影響大豆價格。

3、進口量

我國是國際大豆市場最大的進口國之一。因此，國際價格水平和進口量的大小直接影響國內(nèi)大豆價格。

（一）豆油的供應情況

1、大豆供應量

豆油作為大豆加工的下游產(chǎn)品，大豆供應量的多寡直接決定著豆油的供應量，正常的情況下，大豆供應量的增加必然導致豆油供應量的增加。大豆的來源主要有兩大部分，一部分是國產(chǎn)大豆，另一部分是進口大豆。

（1）國產(chǎn)大豆供應情況

我國的東北及黃淮地區(qū)是大豆的主產(chǎn)區(qū)，收獲季節(jié)一般在每年9-10月份，收獲后的幾個月是大豆供應的集中期。近年來我國大豆產(chǎn)量維持在1600萬噸左右，其中有接近半數(shù)的大豆用于壓榨。

（2）國際市場供應情況

我國是目前世界上最大的大豆進口國，近年來我國每年從美國、巴西和阿根廷進口的大豆都超過2，000萬噸。

2、豆油產(chǎn)量

豆油當期產(chǎn)量是一個變量，它受制于大豆供應量、大豆壓榨收益、生產(chǎn)成本等因素。一般來講，在其他因素不變的情況下，豆油的產(chǎn)量與價格之間存在明顯的反向關系，豆油產(chǎn)量增加，價格相對較低；豆油產(chǎn)量減少，價格相對較高。

3、豆油進出口量

隨著中國經(jīng)濟的快速發(fā)展，人們生活水平的不斷提高，豆油的消費量逐年增加，其進口數(shù)量也逐年抬高，豆油進口量的變化對國內(nèi)豆油價格的影響力在不斷增強。2006年以后，隨著進口豆油配額的取消，國內(nèi)外豆油市場將融為一體。這樣，豆油進口數(shù)量的多少對國內(nèi)豆油價格的影響將進一步增強。

4、豆油庫存

豆油庫存是構成供給量的重要部分，庫存量的多少體現(xiàn)著供應量的緊張程度。在多數(shù)情況下，庫存短缺則價格上漲，庫存充裕則價格下降。由于豆油具有不易長期保存的特點，一旦豆油庫存增加，豆油價格往往會走低。

（二）豆油的消費情況

1、國內(nèi)需求狀況

我國是一個豆油消費大國。近年來，國內(nèi)豆油消費高速增長，保持了12%以上的年增長速度。

2、餐飲行業(yè)景氣狀況

目前，我國植物油生產(chǎn)和消費位居全球前列。近年來，隨著城鎮(zhèn)居民生活水平的提高，在外就餐的人數(shù)不斷增加，餐飲行業(yè)的景氣狀況對豆油需求的影響非常明顯。

（三）相關商品、替代商品的價格

1、大豆價格

大豆價格的高低直接影響豆油的生產(chǎn)成本。近年來，我國許多大型壓榨企業(yè)選擇進口大豆作為加工原料，使得進口大豆的壓榨數(shù)量遠遠超過國產(chǎn)大豆的壓榨數(shù)量。從而使豆油價格越來越多地受到進口大豆價格的影響。

大豆壓榨效益是決定豆油供應量的重要因素之一。如果大豆加工廠的壓榨效益一直低迷，那么，一些廠家將會停產(chǎn)，從而減少豆油的市場供應量。

2、豆油與豆粕的比價關系

豆油是大豆的下游產(chǎn)品，每噸大豆可以壓榨出大約0.18噸的豆油和0.8噸的豆粕。豆油與豆粕的價格存在著密切的聯(lián)系。根據(jù)多年的經(jīng)驗，多數(shù)情況下豆粕價格高漲的時候，豆油價格會出現(xiàn)下跌；豆粕出現(xiàn)滯銷的時候，大豆加工廠會降低開工率，豆油產(chǎn)量就會減少，豆油價格往往會上漲。

3、豆油替代品的價格

豆油價格除了與大豆和豆粕價格具有高度相關性之外，菜籽油、棕櫚油、花生油、棉籽油等豆油替代品對豆油價格也有一定的影響，如果豆油價格過高，精煉油廠或者用油企業(yè)往往會使用其他植物油替代，從而導致豆油需求量降低，促使豆油價格回落。

（四）農(nóng)業(yè)、貿(mào)易和食品政策的影響

1、農(nóng)業(yè)政策

國家的農(nóng)業(yè)政策往往會影響到農(nóng)民對種植品種的選擇。如近年來國家通過調(diào)整相關產(chǎn)業(yè)政策引導農(nóng)民增加大豆播種面積，從而直接增加了國產(chǎn)大豆產(chǎn)量。2004年5月1日以后，我國實行了新的植物油標準，提高了對植物油的產(chǎn)品質量和衛(wèi)生安全要求，新增了過氧化值和溶劑殘留指標檢驗。這些政策對豆油價格都構成了一定的影響。

2、進出口貿(mào)易政策

從歷年的情況看，國家進出口貿(mào)易政策的改變對于我國豆油進出口總量有著較大的影響。例如：1994年國家稅務總局對進口豆油關稅稅率進行調(diào)整，關稅稅率從20%調(diào)減至13%，同時花生油、棕櫚油等其他植物油的關稅稅率也出現(xiàn)不同程度下調(diào)，導致了豆油等植物油進口量大增，豆油的供應量快速增加。

3、食品政策

近幾年，隨著禽流感、瘋牛病及口蹄疫的相繼發(fā)生以及考慮到轉基因食品對人體健康的影響，越來越多的國家實施了新的食品政策。這些新的食品政策通過對食品、餐飲行業(yè)的影響進而影響了豆油的消費需求。三、技術分析（一）IF1101的技術分析早盤低檔振蕩小破周四低未見追殺,午盤重回平盤形成平盤下跌多少,平盤上漲等幅的”谷峰對照”走勢,終場以小陽子母貫穿棒線收出,但仍壓制于5均下,未達止跌回穩(wěn)的標準,走勢仍略疲弱.12/30周四IF1101合約收在3093.80點,小漲10.80點（0.35%），成交量遞增有188796手，持倉量遞減2151手,現(xiàn)有24850手，價穩(wěn)持倉量續(xù)減，長空單有減倉過節(jié)動作。在日線型態(tài)上，周三,四小陽星線收出,仍壓制于5均下,攻擊力道仍弱.近期主壓在本周一陰子母貫穿棒線高3265.00點,未收復前不易出現(xiàn)較明朗的止跌回穩(wěn)行情。在均線結構上短均線高檔反壓，5及20均在周二呈現(xiàn)死叉，周三小幅反彈作多抵，周二棒線高3027.60點未收復,此死叉仍有機會形成,而此死叉一旦成功形成恐將引發(fā)更大一波的下跌行情。KD指標周三往下破殺多線，昨小陽子母貫穿棒線作多抵動作，近期此多抵一旦失敗指標追殺行情啟動甚不利元月行情。型態(tài)由11/11轉折高點3664.20往下至今，現(xiàn)正進入第二段的下跌行情，其縮小浪的測量目標可見2959.70點，即可回測10/08上攻棒線虛擬缺口2953.40點的可能性太?；钭兓矫?，IF1101基差，處于19.55-36.77點,收在29.70點，基差與周三無太大差異，賣壓有減緩態(tài)勢。周四內(nèi)外盤差比在收盤時為1.0038主動買盤大于主動賣盤，（前一交易日為1.0092）買氣己見緩步提升,有助反彈行情.筆均由周三的5.685擴大為7.09手。豆類的技術分析美豆油指技術分析：如圖所示，行情處于三角形整理的狀態(tài)，昨日行情在前期高點附近遇阻，走出小十字星形態(tài)，暫緩上升的速度，不排除價格有回調(diào)的可能，但長線來看，只要價格未創(chuàng)新低，仍保持多頭思路。2010年最后一天國內(nèi)豆類表現(xiàn)強勁，雖然美豆回落調(diào)整，但國內(nèi)低開后震蕩上行。盤中豆粕表現(xiàn)強勁，大幅增倉上行，價格突破前期高點。前期豆粕表現(xiàn)偏弱情況下，市場出現(xiàn)補漲行情。豆油大豆低開也震蕩走強，但節(jié)前市場交易謹慎，減倉交易為主。

節(jié)日假期美盤先揚后抑。31日漲幅達27美分后，3日回吐24美分，較節(jié)前僅收高3美分。市場仍圍繞南美天氣炒作震蕩。維持美盤震蕩上漲觀點。短期連續(xù)上漲后面臨獲利平倉壓力。隨著南美大豆生長進入關鍵結莢期，天氣炒作將更為劇烈。與其它作物的比價關系和明年面積競爭將繼續(xù)提供美豆中長期利多支持。另外，關注新年后新資金流入情況。美豆短期阻力1400，支持位1370-1350。

美豆震蕩偏強仍將提供國內(nèi)豆類潛在支持。但美豆短期面臨調(diào)整將帶動國內(nèi)市場跟盤調(diào)整。同時注意國內(nèi)春節(jié)前物價調(diào)控壓力及現(xiàn)貨表現(xiàn)持續(xù)偏弱情況下，市場仍將再現(xiàn)內(nèi)弱外強格局。維持春節(jié)前國內(nèi)市場震蕩偏強思路。下圖以豆油1105的K線圖為例，概括國內(nèi)豆油情況：從技術上看，豆油1105的走勢凌厲大有追隨美豆油的趨勢，最近兩個多月以來，一直保持著區(qū)間振蕩的行情，盤面追隨短期消息在波動但是其持續(xù)性十分有限，最近一兩周以來更是維持著極小區(qū)間內(nèi)的窄幅整理走勢，目前期價突破前期的下降通道，正向4浪的目標位10500一帶移動，達到后可能會出現(xiàn)短線的反彈出現(xiàn)。長期來看，南美干旱炒作還將繼續(xù)，國內(nèi)拋儲還將繼續(xù)，但總體震蕩上行格局不會改變，長線多單可繼續(xù)持有。豆粕震蕩收高，期價上破3422及3438壓制，技術上打開上行空間，輕倉多單參與。豆油震蕩反彈，日線圖收中陽，在外盤帶動下近期仍將維持偏多走勢。交易過程記錄及盈虧計算2010-12-302011-1-4買入豆一a1109，后平倉，委托量為1手。下圖為a1109的日K線圖如圖所示，上周豆一總的來講是一個漲勢，周一小幅低開之后大幅上漲，周二又是一個漲勢，周三有所回調(diào)，周四周五在4400上面震蕩盤整。上周最低價是4333最高是4458，上周的周K線是一個小陽線。首先從技術面上來看，本周周一K線位于布林通道的下端，周二周三剛好位于布林中線，周四周五位于布林通道上端，從這個變化來講，豆一處于上升的趨勢，尤其是現(xiàn)在適合逢低建多單，以中線為止損點。但是布林帶再次收緊，說明行情即將發(fā)生大的變化，也請投資者注意控制風險，短線操作。然后，從基本面消息來看，新豆上市之后，東北國產(chǎn)大豆的收購積極性很高，但農(nóng)戶存在惜售心理，大多在觀望等待今年大豆收儲政策細節(jié)出臺。目前產(chǎn)區(qū)油廠大豆收購價集中于3720—3860元/噸，盡管已經(jīng)明顯高出去年同期約200元/噸，但與農(nóng)戶的售糧期望還存在100—200元/噸的差價。而近月船期的進口大豆完稅成本將高達4200—4260元/噸，比國產(chǎn)豆價高出大概300—500元/噸。正常情況下進口豆與國產(chǎn)豆之間的價差每噸在200元左右，當價差超過200元時，國產(chǎn)豆價格被低估。而近月船期的進口大豆到港成本持續(xù)看漲，因此后期國產(chǎn)豆價格有望恢復性上漲。另外，進入四季度后，由于全球鐵礦石和煤炭需求升溫，會導致海運需求趨旺，今年也不例外。受俄羅斯谷物出口禁令影響，主要糧食進口國被迫選擇走美國和阿根廷等更長距離的航線，這將使海上運力較常年更加緊張。海運費的上漲也將在一定程度上推高后期大豆進口成本。2011-1-買入豆油y1109，成交量為1手。2011-1-6賣出豆油Y1109，成交量為1手以下為Y1109的日K線圖：短線或觀望，突破區(qū)間上輕多跟進，下坡區(qū)間下，輕空跟進，考慮通道內(nèi)上破。最后盈虧：實驗心得進行了這一次的模擬交易，我深深的感到期貨交易的風險和利潤。我記得有句話叫做沒錢人是炒股，有錢人是炒期貨，超有錢人是炒外匯。確實炒期貨的保證金雖說只要真實價格的10%-5%，卻仍然是一筆大的數(shù)目，其中的杠桿效應真的是讓人心動不已。