企業(yè)項(xiàng)目投資決策

企業(yè)項(xiàng)目投資決議

【摘要】項(xiàng)目投資是企業(yè)發(fā)展主要路徑，而不論是項(xiàng)目標(biāo)搜尋還是決議都必須遵照科學(xué)方法才能提升項(xiàng)目投資成功率。同時，在項(xiàng)目評價過程中引入投資組合、實(shí)物期權(quán)概念對提升決議科學(xué)性也是至關(guān)主要。

【關(guān)鍵詞】投資戰(zhàn)略；投資組合；實(shí)物期權(quán)

企業(yè)生存靠發(fā)展，企業(yè)發(fā)展卻要依賴于投資。這里投資是廣義概念，不但包含企業(yè)在新領(lǐng)域拓展，同時也包含企業(yè)原有領(lǐng)域內(nèi)創(chuàng)新。當(dāng)然，企業(yè)要進(jìn)入一個新領(lǐng)域，需要依靠于某個項(xiàng)目，并投入大量資源。不過，企業(yè)在本身業(yè)務(wù)范圍內(nèi)創(chuàng)新，不論是產(chǎn)品線延伸還是現(xiàn)有產(chǎn)品改良，都會晤臨來自技術(shù)、市場方面風(fēng)險，并花費(fèi)大量資源，這就具備了投資項(xiàng)目最基本特征。所以，項(xiàng)目投資是企業(yè)發(fā)展重大決議，這種選擇和決議，不論是擴(kuò)大再生產(chǎn)或是開拓新市場都將對企業(yè)發(fā)展起著決定性作用。

一、投資戰(zhàn)略制訂

企業(yè)投資戰(zhàn)略作為企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略一部分是和整體發(fā)展戰(zhàn)略相適應(yīng)，對應(yīng)于企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展和穩(wěn)定發(fā)展兩種基本戰(zhàn)略，投資戰(zhàn)略也有兩種基本戰(zhàn)略，即創(chuàng)新型投資戰(zhàn)略和穩(wěn)定型投資戰(zhàn)略。企業(yè)選擇創(chuàng)新發(fā)展還是穩(wěn)定發(fā)展，取決于企業(yè)本身發(fā)展需要，取決于對市場前景和企業(yè)態(tài)勢把握。而選擇投資戰(zhàn)略方向與確定投資戰(zhàn)略態(tài)勢組成了企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略關(guān)鍵，它們組成了企業(yè)投資戰(zhàn)略選擇前提。在明確了企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略基礎(chǔ)上，投資戰(zhàn)略選擇包含投資戰(zhàn)略類型、投資時機(jī)選擇和投資項(xiàng)目標(biāo)優(yōu)化組合。

二、投資項(xiàng)目標(biāo)選擇

企業(yè)投資項(xiàng)目標(biāo)選擇決不是漫無目標(biāo)搜尋，而是應(yīng)該依照企業(yè)既定投資戰(zhàn)略，以企業(yè)本身投資能力為基礎(chǔ)，圍繞企業(yè)關(guān)鍵競爭力進(jìn)行項(xiàng)目選擇。沒有方向性項(xiàng)目選擇不但浪費(fèi)大量財(cái)力、物力，而且往往無法發(fā)覺真正適合企業(yè)項(xiàng)目，錯失良好投機(jī)時機(jī)。

1、基于企業(yè)投資戰(zhàn)略項(xiàng)目選擇

企業(yè)投資戰(zhàn)略為項(xiàng)目標(biāo)選擇指明了方向，穩(wěn)定型投資戰(zhàn)略要求企業(yè)投資圍繞企業(yè)現(xiàn)有業(yè)務(wù)領(lǐng)域、現(xiàn)有市場進(jìn)行關(guān)鍵多元化或者最少是相關(guān)多元化投資。所以，企業(yè)在選擇投資項(xiàng)目時，必定會圍繞現(xiàn)有產(chǎn)品進(jìn)行縱向或橫向信息搜尋。所謂縱向是指向現(xiàn)有產(chǎn)品上游或下游延伸，橫向是指豐富產(chǎn)品類型以覆蓋更多細(xì)分市場。不論是縱向還是橫向都要求企業(yè)在自己熟悉領(lǐng)域內(nèi)搜尋項(xiàng)目信息；與此相對應(yīng)，創(chuàng)新型投資戰(zhàn)略要求企業(yè)跳出現(xiàn)有業(yè)務(wù)框架，開發(fā)全新產(chǎn)品或拓展新市場，甚至是在完全陌生領(lǐng)域進(jìn)行投資。但這種投資并不意味著四處開花，毫無方向，它必須以企業(yè)投資能力為基礎(chǔ)，以企業(yè)關(guān)鍵競爭力為中心，是企業(yè)關(guān)鍵競爭力延伸。

2、基于企業(yè)關(guān)鍵競爭力項(xiàng)目選擇

企業(yè)關(guān)鍵競爭力是企業(yè)生存基礎(chǔ)，同時也決定了企業(yè)拓展能力邊界。企業(yè)必須明確知道自己關(guān)鍵競爭力所在，是品牌影響力、管理能力、人才貯備、技術(shù)水平，抑或是規(guī)模實(shí)力。不論是穩(wěn)定型投資戰(zhàn)略下縱向、橫向擴(kuò)張，還是創(chuàng)新性投資戰(zhàn)略下完全多元化都不應(yīng)該脫離企業(yè)關(guān)鍵競爭力控制范圍。比如，企業(yè)關(guān)鍵競爭力在于品牌影響力，那么企業(yè)就應(yīng)該在原有行業(yè)領(lǐng)域內(nèi)，而不應(yīng)該和原有業(yè)務(wù)脫離過大，不然品牌影響力就無法得到有效延伸；假如企業(yè)關(guān)鍵競爭力在于人才貯備，則需要深入明確人才結(jié)構(gòu)，技術(shù)人才充分企業(yè)顯然適合投資于產(chǎn)品研發(fā)，而銷售人才充分企業(yè)則適合新市場開拓。由此可見，在企業(yè)投資戰(zhàn)略為項(xiàng)目選擇提供了基本方向后，企業(yè)關(guān)鍵競爭力再次確立了信息搜尋范圍及中心。

3、基于企業(yè)投資能力項(xiàng)目選擇

企業(yè)投資能力是由企業(yè)資金實(shí)力、現(xiàn)金流情況、籌資能力等原因共同決定，投資能力決定了企業(yè)投資規(guī)模，包含單個投資項(xiàng)目標(biāo)規(guī)模和企業(yè)總體投資規(guī)模。投資項(xiàng)目規(guī)模確實(shí)定包含兩個方面：首先，投資能力決定了投資規(guī)模可能性，就總體投資規(guī)模而言，企業(yè)投資能力決定了它邊界，超越本身能力投資規(guī)模顯然是不切實(shí)際。對于單個項(xiàng)目標(biāo)投資規(guī)模，它必定是在總體投資規(guī)模內(nèi)，另外從分散風(fēng)險角度，企業(yè)不可能將全部資源投資于某一個項(xiàng)目，這種項(xiàng)目風(fēng)險將會是致命性，一旦項(xiàng)目失敗將威脅到企業(yè)存亡。所以，企業(yè)對單個項(xiàng)目投資規(guī)模確實(shí)定必須在投資能力基礎(chǔ)上考慮風(fēng)險分散要求；其次，客觀條件決定了投資規(guī)?？尚行?，這里客觀條件包含物質(zhì)技術(shù)條件、市場規(guī)模以及經(jīng)濟(jì)效益等。物質(zhì)技術(shù)條件決定了投資項(xiàng)目標(biāo)性質(zhì)，資本密集性、技術(shù)密集性和管理密集性行業(yè)所要求投資規(guī)模存在相當(dāng)大差距。市場規(guī)模決定著項(xiàng)目發(fā)展空間，進(jìn)而決定了投資規(guī)模邊界。經(jīng)濟(jì)效益經(jīng)過項(xiàng)目不一樣規(guī)模下邊際收益率和企業(yè)資金成本間比較，準(zhǔn)確地界定了項(xiàng)目投資規(guī)模臨界點(diǎn)。企業(yè)總體投資規(guī)模及單個項(xiàng)目投資規(guī)模確實(shí)定再次縮小了投資項(xiàng)目選擇范圍，這不但有利于企業(yè)提升項(xiàng)目選擇效率，而且大大節(jié)約了企業(yè)資源花費(fèi)。

三、投資項(xiàng)目標(biāo)可行性研究

可行性研究是整個項(xiàng)目投資關(guān)鍵部分，是項(xiàng)目決議主要依據(jù)。所以，可行性研究科學(xué)性和準(zhǔn)確性直接關(guān)系著企業(yè)投資成敗。一份良好可行性研究匯報應(yīng)該做到對項(xiàng)目標(biāo)前景和項(xiàng)目未來運(yùn)行軌跡作出精準(zhǔn)估算，從而確保項(xiàng)目決議成功率。

可行性研究有三種類型：機(jī)會研究、初步可行性研究和技術(shù)科技可行性研究。機(jī)會研究主要任務(wù)是為項(xiàng)目投資方向提出提議，即在一個確定地域和行業(yè)內(nèi)，以市場調(diào)查為基礎(chǔ)，選擇項(xiàng)目，尋找最有利投資機(jī)會；初步可行性研究主要任務(wù)是對機(jī)會研究認(rèn)為可行項(xiàng)目進(jìn)行深入論證，并據(jù)此作出是否投資初步?jīng)Q定，是否進(jìn)行下一步技術(shù)經(jīng)濟(jì)可行性研究。

機(jī)會研究和初步可行性研究更多是對項(xiàng)目標(biāo)風(fēng)險、技術(shù)方案、經(jīng)濟(jì)效益等要素給出粗略評價，往往限于數(shù)據(jù)選擇補(bǔ)充分，評價局限于定性層次，無法精準(zhǔn)描述項(xiàng)現(xiàn)在景。而技術(shù)經(jīng)濟(jì)可行性研究才是整個項(xiàng)目可行性研究關(guān)鍵部分，它必須在搜集大量數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上，對項(xiàng)目標(biāo)各項(xiàng)要素給出完整定量分析，用準(zhǔn)確數(shù)據(jù)對項(xiàng)目進(jìn)行評價，它是項(xiàng)目決議科學(xué)化主要伎倆，是項(xiàng)目或方案抉擇主要依據(jù)之一。

技術(shù)經(jīng)濟(jì)可行性研究包含項(xiàng)現(xiàn)在景預(yù)測、技術(shù)方案評價、財(cái)務(wù)評價、社會和環(huán)境評價等主要內(nèi)容，每個部分都擁有許多成熟行之有效評價方法和工具，本文不欲對此做簡單羅列，而將重點(diǎn)對企業(yè)實(shí)際操作過程中輕易無視步驟進(jìn)行討論。

1、項(xiàng)目風(fēng)險評價

通常而言，項(xiàng)目風(fēng)險評價包含自然風(fēng)險、政策風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險、市場風(fēng)險、財(cái)務(wù)風(fēng)險、管理風(fēng)險等很多方面。在進(jìn)行風(fēng)險評價時，我們往往采取單原因分析和多原因組合分析。這種分析方法可完整給出各類風(fēng)險對項(xiàng)目標(biāo)影響，但往往忽略了以下幾個方面原因，從而影響了評價準(zhǔn)確性。首先，我們在利用單原因風(fēng)險分析中所確定相關(guān)性以及依照各風(fēng)險原因主要性所確定權(quán)重進(jìn)行多原因組合分析時，忽略了各風(fēng)險原因之間相關(guān)性，從而影響了整體風(fēng)險評價準(zhǔn)確性。

其次，我們在風(fēng)險評價時只局限于項(xiàng)目本身風(fēng)險分析，而無視了企業(yè)同時投資多項(xiàng)目之間，甚至是項(xiàng)目和企業(yè)本身所從事業(yè)務(wù)之間相關(guān)性。這關(guān)系到企業(yè)整體運(yùn)行穩(wěn)定性和企業(yè)風(fēng)險分散有效性。

所以，我們在進(jìn)行項(xiàng)目風(fēng)險評價時，必須要對各項(xiàng)目風(fēng)險之間相關(guān)性進(jìn)行合理估算，以準(zhǔn)確分析項(xiàng)目風(fēng)險影響程度。同時，要對各項(xiàng)目之間以及與企業(yè)已經(jīng)有業(yè)務(wù)之間風(fēng)險相關(guān)性，從整體上提升企業(yè)抵抗風(fēng)險能力。

2、項(xiàng)目能力分析

項(xiàng)目能力分析一樣是一項(xiàng)系統(tǒng)性工作，它包含技術(shù)、管理、資金等各方面原因。企業(yè)實(shí)際可行性研究中關(guān)注最多往往是技術(shù)和資金能力分析，因?yàn)檫@兩個方面是最為直觀，同時也是無法逾越，但其它方面原因一樣是不容無視。

管理能力在項(xiàng)目可行性研究中輕易被無視，首先是因?yàn)楣芾砟芰Ρ旧砭蜔o法準(zhǔn)確度量。另首先，項(xiàng)目本身對企業(yè)管理能力要求更是一個含糊概念。評價上難度使得企業(yè)往往無視這方面考量，或者傾向于過分自信地評價本身管理能力。這必須引發(fā)企業(yè)足夠重視，對一些項(xiàng)目而言，管理能力往往比技術(shù)能力更為主要。這是因?yàn)楣芾硪彩巧a(chǎn)力，管理決定著技術(shù)結(jié)果能否成功實(shí)現(xiàn)商品化。

我們在進(jìn)行資金能力分析時，重視是企業(yè)資金實(shí)力和籌資能力，這決定著企業(yè)能夠向項(xiàng)目投入資金量。但正如我們前面所提及，在能夠提供項(xiàng)目所需資金量同時還需考慮風(fēng)險分散要求。同時，企業(yè)本身不一樣情況也制約著項(xiàng)目資金使用能力。對于本身業(yè)務(wù)現(xiàn)金流不充分企業(yè)，假如新增投資項(xiàng)目有著一樣情況必定會深入惡化企業(yè)現(xiàn)金流動性。而對于負(fù)債率過高企業(yè)，不適合投資建設(shè)期長、資金回收慢項(xiàng)目。

3、經(jīng)濟(jì)效益評價

項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)分析是可行性研究關(guān)鍵，這方面有著大量成熟方法和工具。在現(xiàn)行方法中，通常采取是靜態(tài)和動態(tài)相結(jié)合，以動態(tài)分析為主分析方法，采取了能夠反應(yīng)項(xiàng)目整個計(jì)算期內(nèi)經(jīng)濟(jì)效益內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值等指標(biāo)，并用這些指標(biāo)作為判別項(xiàng)目取舍依據(jù)。

凈現(xiàn)值法特點(diǎn)是強(qiáng)調(diào)對投資運(yùn)轉(zhuǎn)期間貨幣時間價值和現(xiàn)金流量風(fēng)險考慮。其最慣用同時也最完善做法莫過于利用經(jīng)過風(fēng)險調(diào)整現(xiàn)金流量和資金成本率計(jì)算凈現(xiàn)值。然而，在實(shí)際中，一項(xiàng)投資實(shí)施除了能帶來一定凈現(xiàn)金流量外，還會帶來其余無形收益。所以，作為對傳統(tǒng)方法補(bǔ)充和糾正，實(shí)物期權(quán)法在項(xiàng)目可行性研究中被越來越廣泛采取。這種方法要求企業(yè)將項(xiàng)目標(biāo)每一步投資看作一個期權(quán)，項(xiàng)目給企業(yè)帶來除了直接經(jīng)濟(jì)收益外還包含對深入投資或在新領(lǐng)域發(fā)展期權(quán)。比如，對一項(xiàng)新技術(shù)投資，現(xiàn)在來看經(jīng)濟(jì)效益不佳，但假如不投資，企業(yè)或許就永遠(yuǎn)失去了在這一技術(shù)路線上發(fā)展機(jī)會，所以這一項(xiàng)目標(biāo)投資意味著企業(yè)購置了一份未來繼續(xù)投資機(jī)會和權(quán)利。

四、投資項(xiàng)目標(biāo)決議

投資項(xiàng)目標(biāo)決議包含對單個項(xiàng)目標(biāo)取舍和多個項(xiàng)目投資額度確實(shí)定和優(yōu)先次序選擇。

對于單個項(xiàng)目，企業(yè)需要考查是項(xiàng)目內(nèi)部收益率是否能夠達(dá)成要求，相對于企業(yè)籌資成本，能否取得正凈現(xiàn)金值，項(xiàng)目投資所帶來期權(quán)價值以及項(xiàng)目投資所帶來項(xiàng)目風(fēng)險和系統(tǒng)性風(fēng)險。

對于多個項(xiàng)目標(biāo)決議，企業(yè)往往會依照投資項(xiàng)目標(biāo)經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)對項(xiàng)目進(jìn)行排序，以此確定項(xiàng)目標(biāo)投資次序。這種決議方法問題在于忽略了項(xiàng)目之間風(fēng)險相關(guān)性，無法實(shí)現(xiàn)收益和風(fēng)險最好均衡。所以，我們在多項(xiàng)目決議，即決定資源怎樣在項(xiàng)目間分配時，不但僅需要考慮項(xiàng)目本身經(jīng)濟(jì)效益和風(fēng)險特征，還需要衡量各個項(xiàng)目以及新項(xiàng)目和企業(yè)現(xiàn)有業(yè)務(wù)之間風(fēng)險相關(guān)性，在確保投資效益同時實(shí)現(xiàn)投資風(fēng)險最小化。

鑒于項(xiàng)目投資對于企業(yè)生存和發(fā)展主要意義，企業(yè)在進(jìn)行投資項(xiàng)目標(biāo)選擇和決議時一定要遵照科學(xué)程序和方法，果斷杜絕決議程序隨意化和形式化，要深入考查和權(quán)衡項(xiàng)目標(biāo)方方面面，并將項(xiàng)目納入到企業(yè)整體中加以系統(tǒng)考量。這么才能確保企業(yè)投資項(xiàng)目標(biāo)成功率，實(shí)現(xiàn)企業(yè)連續(xù)發(fā)展。本文對項(xiàng)目投資選擇和決議做了簡明思索，并對企業(yè)實(shí)際操作中輕易無視步驟進(jìn)行了探討，以期能對企業(yè)實(shí)際工作有所幫助。

【備注】

【1】許世剛,茅寧.不確定環(huán)境下項(xiàng)目投資決議實(shí)物期權(quán)方法[J].淮陰師范學(xué)院學(xué)報.:65-69