中國(guó)近幾年的政策變化

中國(guó)貨幣政策這些年（1997-2011）1997年亞洲金融危機(jī)，之后為應(yīng)對(duì)當(dāng)時(shí)的嚴(yán)峻經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，中國(guó)開(kāi)始實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策。1998年－2002年中國(guó)面臨通縮壓力，貨幣政策趨向是增加貨幣供應(yīng)量。2003年－2007年為控制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)快，穩(wěn)健的貨幣政策內(nèi)涵開(kāi)始發(fā)生變化，適當(dāng)緊縮銀根，多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和利率。2007年6月13日國(guó)務(wù)院召開(kāi)常務(wù)會(huì)議，貨幣政策開(kāi)始“穩(wěn)中適度從緊”。2007年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將2008年宏觀調(diào)控的首要任務(wù)定為“兩個(gè)防止”：防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)為過(guò)熱、防止價(jià)格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹。會(huì)議要求實(shí)行從緊的貨幣政策。2008年7月整金融宏觀調(diào)控措施，連續(xù)三次下調(diào)存商業(yè)銀行信貸規(guī)劃的約束，并引導(dǎo)商業(yè)銀行擴(kuò)大貸款總量。至2008年底面對(duì)國(guó)際金融危機(jī)加劇、國(guó)內(nèi)通脹壓力減緩等情況，中國(guó)人民銀行調(diào)貸款基準(zhǔn)利率，兩次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，取消對(duì)2008年11月5日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議要求實(shí)行積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。2009年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出：2010年要保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。貨幣政策要保持連續(xù)性和穩(wěn)定性，增強(qiáng)針對(duì)性和靈活性。2010年3月5日政府工作報(bào)告指出，2010年繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。2010年7月22日中共中央政治局召開(kāi)會(huì)議，強(qiáng)調(diào)繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松

的貨幣政策。2010年12月12日中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出:2011年我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的基本取向要積極穩(wěn)健、審慎靈活,重點(diǎn)是更加積極穩(wěn)妥地處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理通脹預(yù)期的關(guān)系。所謂“積極穩(wěn)健、審慎靈活”,就是指實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策,增強(qiáng)宏觀調(diào)控的針對(duì)性、靈活性、有效性。2003年開(kāi)始，中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)再次發(fā)生變化，出現(xiàn)了通貨膨脹壓力加大、信貸和投資增長(zhǎng)過(guò)快、外資流入偏多等問(wèn)題。在這一背景下，政府從2004年逐步調(diào)整財(cái)政政策的作用方向和力度，建設(shè)國(guó)債規(guī)模和優(yōu)化國(guó)債項(xiàng)目資金使用結(jié)構(gòu)，投資的政策信號(hào)，并在2005年宣布財(cái)政政策再次轉(zhuǎn)型，實(shí)施以“控制赤字、調(diào)整結(jié)構(gòu)、推進(jìn)改革、增收節(jié)支”為特征的穩(wěn)健的財(cái)政政策。與之相配合，從2003年起，穩(wěn)健貨幣政策的向社會(huì)傳遞出政府合理控制內(nèi)涵也發(fā)生了變化，主要是適當(dāng)回收流動(dòng)性，最終確定“穩(wěn)中適度從緊”的政策思路。之后5年央行多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，同時(shí)提高利率，這些都是緊縮銀根的措施，旨在控制貨幣供應(yīng)量。早在去年11月初，央行研究局局長(zhǎng)張健華就曾明確表示，貨幣政策是短期的政策工具，經(jīng)常會(huì)因使命的不同，側(cè)重目標(biāo)的不同有所變化。穩(wěn)健的貨幣政策并不是一成不變的，在實(shí)際執(zhí)行過(guò)程中有時(shí)候是擴(kuò)張的，有時(shí)候是緊縮的，有時(shí)候是真正穩(wěn)健的。要對(duì)應(yīng)不同時(shí)期的經(jīng)濟(jì)背景，有不同的做法。而這正是對(duì)貨幣政策針對(duì)性、靈活性的解讀。央行調(diào)統(tǒng)司司長(zhǎng)盛松成撰文指出“穩(wěn)健的貨幣政策的內(nèi)涵，是指貨幣政策介于寬松和從緊之間的一種中間狀態(tài)，它意味著貨幣政策既要改變寬松的基調(diào)，又不能急剎車(chē)?！?010年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開(kāi)之后，財(cái)政政策年12月24日央行首度詳細(xì)披露了明年實(shí)施“穩(wěn)健貨幣政策”的持貸款總量合理適度增長(zhǎng)、優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)、防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。央行副行長(zhǎng)胡曉煉在落實(shí)中與貨幣政策成為經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域關(guān)注的焦點(diǎn)，2010具體任務(wù)：控制貨幣總量、保

央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神的會(huì)議上指出：貨幣供給總量回歸常態(tài)是明年貨幣政策“最主要的任務(wù)”。胡曉煉明確表示，穩(wěn)健貨幣政策的靈活性與針對(duì)性“既能在經(jīng)濟(jì)偏熱時(shí)適當(dāng)緊縮，也能在經(jīng)濟(jì)偏冷時(shí)適當(dāng)放松，有助于更加積極妥善地處理好穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)和防通脹三者之間的關(guān)系”。同時(shí)，她也提出明年“穩(wěn)健”政策的四大任務(wù)：其一，控制好貨幣總量。貨幣政策從適度寬松轉(zhuǎn)向穩(wěn)健意味著以M2為主的貨幣供應(yīng)總量增長(zhǎng)應(yīng)低于適度寬松時(shí)期，降至以往穩(wěn)健貨幣政策階段的一般水平。貨幣供給總量回歸常態(tài)是明年貨幣政策最主要的任務(wù)，只有回歸常態(tài)，才能實(shí)“現(xiàn)把好流動(dòng)性總閘門(mén)”的要求。其二，保持貸款總量合理適度增長(zhǎng)。銀行信貸增長(zhǎng)要與實(shí)現(xiàn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要目標(biāo)相吻合，“特別要考慮經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)和通脹控制目標(biāo)”，從反危機(jī)特殊時(shí)期的常態(tài)應(yīng)對(duì)，轉(zhuǎn)向合理適度的增長(zhǎng)。其三，繼續(xù)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)商業(yè)銀行加大對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的信貸支持力度，嚴(yán)格控制對(duì)“兩高”行業(yè)和產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的貸款。其四，有效防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。高度重視經(jīng)濟(jì)較快發(fā)展中存在的流動(dòng)性寬松、信貸投放較大等金融宏觀審慎管理制度框架?？赡芊e累的順周期系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患，加快構(gòu)建逆周期的歷次存款利率調(diào)整一覽表1990年4月以來(lái)歷次金融機(jī)構(gòu)人民幣存款基準(zhǔn)利率調(diào)整(單位：百分點(diǎn))定期存款調(diào)整時(shí)間活期存款三個(gè)月半年一年二年4.153.903.553.252.793.064.144.412011.04.060.502011.02.090.402010.12.260.362010.10.200.362008.12.230.362008.11.270.362008.10.300.722008.10.090.722.852.602.251.911.711.982.883.153.052.802.502.201.982.253.243.513.253.002.752.502.252.523.603.872007.12.210.723.332.882.612.342.071.981.801.711.711.982.792.792.882.883.334.866.664.863.244.326.303.783.423.152.882.612.432.252.071.892.163.333.964.144.145.407.209.007.205.406.487.744.143.873.603.333.062.792.522.251.982.253.784.775.225.677.479.1810.989.187.568.644.684.504.233.963.693.333.062.702.252.433.964.865.585.947.929.9011.709.907.929.362007.09.150.812007.08.220.812007.07.210.812007.05.192007.03.180.720.722006.08.190.722004.10.290.722002.02.210.721999.06.100.991998.12.071.441998.07.011.441998.03.251.711997.10.231.711996.08.231996.05.011993.07.111.982.973.151993.05.152.161991.04.211.801990.08.212.161990.04.152.8810.0810.98存款準(zhǔn)備金率調(diào)整一覽表存款準(zhǔn)備金率歷次調(diào)整一覽表調(diào)整前次數(shù)時(shí)間調(diào)整后(大型金融機(jī)構(gòu))20.00%(中小金融機(jī)構(gòu))16.50%(大型金融機(jī)構(gòu))19.50%(中小金融機(jī)構(gòu))16.00%20.50%17.00%20.00%16.50%402011年4月17日392011年3月18日(大型金融機(jī)構(gòu))19.00%19.50%16.00%19.00%15.50%18.50%15.00%18.00%14.50%17.50%14.00%17.00%不調(diào)整38372011年2月18日(中小金融機(jī)構(gòu))15.50%(大型金融機(jī)構(gòu))18.50%2011年1月14日(中小金融機(jī)構(gòu))15.00%(大型金融機(jī)構(gòu))18.00%363534333231302928272010年12月20日(中小金融機(jī)構(gòu))14.50%(大型金融機(jī)構(gòu))17.50%(中小金融機(jī)構(gòu))14.00%2010年11月29日(大型金融機(jī)構(gòu))17.00%2010年11月16日(中小金融機(jī)構(gòu))13.50%(大型金融機(jī)構(gòu))16.50%2010年5月10日(中小金融機(jī)構(gòu))13.50%(大型金融機(jī)構(gòu))16.00%16.50%不調(diào)整2010年2月25日(中小金融機(jī)構(gòu))13.50%(大型金融機(jī)構(gòu))15.50%(中小金融機(jī)構(gòu))13.50%(大型金融機(jī)構(gòu))16.00%(中小金融機(jī)構(gòu))14.00%16.00%不調(diào)整2010年1月18日15.50%13.50%16.00%14.00%17.00%16.00%17.50%16.50%17.50%16.50%16%2008年12月25日(大型金融機(jī)構(gòu))17.00%2008年12月05日(中小金融機(jī)構(gòu))16.00%(大型金融機(jī)構(gòu))17.50%2008年10月15日(中小金融機(jī)構(gòu))16.50%(大型金融機(jī)構(gòu))17.50%2008年09月25日(中小金融機(jī)構(gòu))17.50%26252423222008年06月07日16.50%16%2008年05月20日2008年04月25日2008年03月18日2008年01月25日15.50%15%15.50%15%14.50%21201918171615141312111092007年12月25日2007年11月26日13.50%14.50%13.50%13%13%2007年10月25日12.50%2007年09月25日12%12.50%12%2007年08月15日11.50%2007年06月05日2007年05月15日2007年04月16日11%11.50%11%10.50%10%10.50%10%2007年02月25日9.50%2007年01月15日9%9.50%9%2006年11月15日2006年08月15日2006年07月5日2004年04月25日2003年09月21日1999年11月21日1998年03月21日1988年09月8.50%8%8.50%8%7.50%87%7.50%7%76%68%6%513%8%412%10%13%387年12%285年央行將法定存款準(zhǔn)備金率統(tǒng)一調(diào)整為10%－央行按存款種類(lèi)規(guī)定法定存款準(zhǔn)備金率，企業(yè)存款20%，農(nóng)村存款25%，儲(chǔ)蓄存款40%184年－財(cái)務(wù)*公司準(zhǔn)備金率不與小型金融機(jī)構(gòu)一致，調(diào)整后準(zhǔn)2001中國(guó)在經(jīng)歷了自96年以來(lái)銀行存貸款利率連續(xù)7次下降后，已經(jīng)進(jìn)入低利率國(guó)家的行列。在通貨緊縮背景下，實(shí)行低利率政策對(duì)促成中國(guó)近年來(lái)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇起了重要的作用。同時(shí)，低利率對(duì)證券市場(chǎng)而言顯然也是一個(gè)利好消息。分析認(rèn)為，影響今后利率走勢(shì)的最主要因素有下列3個(gè)：1、宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和發(fā)展程度；2、利率市場(chǎng)化改革的推進(jìn)；3、國(guó)際間利率的聯(lián)動(dòng)關(guān)系。首先，從中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和發(fā)展因素分析，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)還不牢固，通貨緊縮尚未徹底消除，國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)僅僅基本擺脫困境，2001年創(chuàng)業(yè)板的推出，國(guó)有股的繼續(xù)減持，繼續(xù)擴(kuò)大投資和消費(fèi)的積極的財(cái)政政策等需要低利率政策的支持。其次，從利率市場(chǎng)化因素分析，隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的持續(xù)回升，對(duì)資金需求就會(huì)進(jìn)一步增加，一旦逐步放開(kāi)利率管制，利率就可能有上升的內(nèi)在需求。再次，人民幣利率的調(diào)整在一定程度上受到國(guó)際利率，尤其是美元利率水平的制約。從中長(zhǎng)期看，人民幣面升臨息的外在壓力。如果再降息，將會(huì)導(dǎo)致資金外流，不利于人民幣匯率的穩(wěn)定。但利率的中長(zhǎng)期走勢(shì)，將可能上揚(yáng)。(歷年儲(chǔ)蓄存款利率表單位:年息%調(diào)整日期整存整取零存整取華僑人活期年月日三個(gè)月半年一年二年三年五年八年一年三年五年一年三年19529155.410.812.614.412.61953115.49.610.814.412.61954915.49.7210.814.419551012.885.046.127.921959112.163.64.812.66.123.61959712.162.884.686.126.36.5041965612.163.243.964.686.126.126.53.9619711012.161979412.163.63.964.55.041980412.884.325.46.126.844.325.46.125.766.43.243.243.963.63.964.54.685.01982412.884.325.766.847.9294.686.127.26.487.21985412.885.46.847.928.2895.46.847.567.28.21985812.886.127.28.289.3610.446.127.27.928.289.31988912.886.488.649.189.7210.812.427.28.649.729.7210.1989212.88911.3412.2413.1414.9417.649.5411.3413.1413.1414.1989612.887.5619904152.886.37.7410.0810.9811.8813.6916.28.2810.0811.8811.8813.19908212.164.326.488.649.3610.0811.5213.687.28.6410.0810.0811.19914212.163.245.47.567.928.28910.086.126.847.568.2891991711.819935151.84.867.29.189.910.812.0614.587.29.1810.810.812.1993712.1619937113.156.66910.9811.712.2413.8617.1910.9812.2412.2413.1996512.974.867.29.189.910.812.067.29.1810.819968231.983.335.47.477.928.2895.47.478.28199710231.712.884.145.675.946.216.664.145.676.2119983251.442.884.145.225.586.216.664.145.676.211998711.442.793.964.774.864.955.2219981271.442.793.333.783.964.144.519996100.991.982.162.252.432.72.8820022210.721.711.891.982.252.522.79中國(guó)1997年金融機(jī)構(gòu)法定存款利率統(tǒng)計(jì)3.964.774.953.333.784.141.982.162.251.711.891.981997年12月31日采集項(xiàng)目1996.8.231997.10.23一.個(gè)人人民幣儲(chǔ)蓄存款(一)活期(二)定期1.整存整取3個(gè)月6個(gè)月1年1.981.713.335.407.477.928.289.002.884.145.675.946.216.662年3年5年2.零存整取.整存零取.存本取息1年5.407.478.284.145.676.213年5年二.單位(一)活期(二)定期3個(gè)月6個(gè)月1年(企事業(yè)單位.機(jī)關(guān)團(tuán)體).個(gè)體工商戶(hù)存款1.981.713.335.2.884.145.675.946.216.66①7.477.928.289.00①2年3年5年三.對(duì)個(gè)人發(fā)行的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單:1個(gè)月其中2.706.662.254.869個(gè)月四.住房存款(1)個(gè)人住房公積金存款(2)其它住房存款②③②③五.通知存款六.協(xié)定存款④⑤④⑤注：?jiǎn)挝唬耗昀剩ブ袊?guó)人民銀行歷年存款利率變動(dòng)定期調(diào)整日期活期3月12064.8546月16886.464.828.831.2331年25215686.42年3年5年1949年8月10601950年4月1043.21950年5月121.61950年5月15121950年10月2012.61951年3月2612.61951年7月2110.81951年12月1923.427.627.622.818.610.810.89.634.845.63628.222.812.612.610.810.86.123.631.214.414.414.414.47.924.81952年5月215.41952年9月155.41953年1月15.41954年9月15.41958年10月12.881959年1月12.161959年3月52.161959年7月12.161965年6月12.161971年10月12.161979年4月12.161980年4月12.161982年4月12.881985年4月12.881985年8月12.881988年9月12.881989年2月12.881990年4月152.881990年8月212.161991年4月211.81993年5月152.161993年7月113.151996年5月12.971996年8月231.989.725.042.882.883.64.84.683.246.123.963.243.965.766.846.847.26.36.53.64.324.325.46.126.4894.55.047.928.288.289.3610.814.9413.6811.5296.847.927.928.289.728.6411.3410.088.647.569.1810.989.187.479.1812.2410.989.367.929.97.566.313.1411.8810.088.287.746.485.47.294.323.244.866.664.863.3310.812.0613.8612.06911.79.912.2410.87.25.47.928.281997年10月231.711998年3月251.711998年7月11.441998年12月71.441999年6月100.992002年2月210.722004年10月290.722006年8月190.722007年3月180.722007年05月190.722007年7月210.812007年8月220.812007年9月150.812007年12月210.722008年10月90.362008年10月300.362008年11月270.362008年12月230.362.882.882.792.791.981.711.711.84.144.143.963.332.161.892.072.252.432.612.883.153.423.783.513.242.251.985.675.224.773.782.251.982.252.522.793.063.333.65.945.584.863.962.432.252.76.216.214.954.142.76.666.665.224.52.882.793.62.523.243.693.964.414.684.955.225.43.063.333.693.964.234.54.144.414.955.225.495.765.855.585.133.873.61.982.072.342.612.883.333.152.881.981.713.874.143.873.64.684.414.143.062.795.134.773.62.522.253.31997-10-231.712.884.145.675.946.216.66調(diào)整日期活期（%）3月6月4.143.9