第20章-期權(quán)市場(chǎng)介紹

第二十章期權(quán)市場(chǎng)介紹

1（一）衍生證券衍生證券的價(jià)格取決于或者衍生于其他證券的價(jià)格。衍生證券的收益取決于其他證券的收益，因此它又被稱(chēng)為或有權(quán)益。期權(quán)交易分為交易所交易和場(chǎng)外交易。一、期權(quán)介紹2（二）期權(quán)合約1、看漲期權(quán)看漲期權(quán)賦予持有者購(gòu)買(mǎi)某項(xiàng)資產(chǎn)的權(quán)利：以執(zhí)行價(jià)格購(gòu)買(mǎi)在到期日或到期日之前，如果市值＞執(zhí)行價(jià)格，則行權(quán)，購(gòu)買(mǎi)標(biāo)的資產(chǎn)。2、看跌期權(quán)看跌期權(quán)賦予持有者出售某項(xiàng)資產(chǎn)的權(quán)利：以執(zhí)行價(jià)格出售在到期日或之前，如果市值＜執(zhí)行價(jià)格，則行權(quán)，出售標(biāo)的資產(chǎn)。33、期權(quán)費(fèi)期權(quán)的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格被稱(chēng)為期權(quán)費(fèi)。期權(quán)的賣(mài)方得到期權(quán)費(fèi)收入。如果期權(quán)持有者行權(quán)，期權(quán)出售者必須賣(mài)出或買(mǎi)入標(biāo)的資產(chǎn)。4例20.1看漲期權(quán)的利潤(rùn)和損失2010年1月到期的IBM股票看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為每股130美元，于2009年12月2日出售，權(quán)利金為2.18美元。期權(quán)在到期月的第三個(gè)周五到期，即2010年1月15日。如果IBM股價(jià)持續(xù)低于130美元,那么看漲期權(quán)直到到期日也沒(méi)有任何價(jià)值。5假設(shè)到期日IBM股票價(jià)格為每股132美元期權(quán)價(jià)格=股票價(jià)格-執(zhí)行價(jià)格$132-$130=$2利潤(rùn)=最終價(jià)值–初始投資$2.00-$2.18=-$0.18期權(quán)將被行使以抵消損失的期權(quán)費(fèi)。如果到期日IBM股票價(jià)格高于132.18美元/股(執(zhí)行價(jià)格+期權(quán)費(fèi))，看漲期權(quán)持有者才會(huì)獲得凈收益。6例20.2看跌期權(quán)的利潤(rùn)和損失假設(shè)一個(gè)執(zhí)行價(jià)格為130美元2010年1月到期的IBM股票看跌期權(quán)，與2009年12月2日出售，權(quán)利金是4.79美元。期權(quán)持有者可以在1月15日到期之前的任何時(shí)間以每股130美元的價(jià)格出售IBM股權(quán)。如果IBM的股價(jià)持續(xù)高于130美元/股，看跌期權(quán)將沒(méi)有任何價(jià)值。7假設(shè)在到期日IBM股票價(jià)格是每股123美元。到期日價(jià)值=執(zhí)行價(jià)格–股票價(jià)格$130-$123=$7投資者獲利：$7.00-$4.79=$2.21持有期的收益率=46.1%，僅僅44天8實(shí)值期權(quán)-執(zhí)行期權(quán)能獲得利潤(rùn) 看漲：執(zhí)行價(jià)格<資產(chǎn)價(jià)值（現(xiàn)在市場(chǎng)價(jià)值） 看跌：執(zhí)行價(jià)格>資產(chǎn)價(jià)值（現(xiàn)在市場(chǎng)價(jià)值）虛值期權(quán)-執(zhí)行期權(quán)無(wú)利可圖 看漲:資產(chǎn)價(jià)值（現(xiàn)在市場(chǎng)價(jià)值）<執(zhí)行價(jià)格 看跌:資產(chǎn)價(jià)值（現(xiàn)在市場(chǎng)價(jià)值）>執(zhí)行價(jià)格平價(jià)期權(quán)-執(zhí)行價(jià)格等于資產(chǎn)價(jià)值（現(xiàn)在市場(chǎng)價(jià)值）（三）資產(chǎn)價(jià)值和執(zhí)行價(jià)格的關(guān)系9美式期權(quán)–在期權(quán)到期日或之前的任何時(shí)點(diǎn)行使期權(quán)歐式期權(quán)–只有在到期日當(dāng)天行權(quán)在美國(guó)，多數(shù)期權(quán)都是美式期權(quán)，但外匯期權(quán)和股價(jià)指數(shù)期權(quán)除外。（四）美式期權(quán)與歐式期權(quán)10股票期權(quán)指數(shù)期權(quán)期貨期權(quán)外匯期權(quán)利率期權(quán)（五）期權(quán)的不同形式11資產(chǎn)價(jià)格=ST

執(zhí)行價(jià)格=X看漲期權(quán)買(mǎi)方收益：

(ST-X)如果ST>X0 如果ST

<X看漲期權(quán)買(mǎi)方利潤(rùn) 收益-購(gòu)買(mǎi)價(jià)格（六）到期日看漲期權(quán)的收益和利潤(rùn)12看漲期權(quán)賣(mài)方收益

-(ST-X)如果ST>X 0 如果ST

<X看漲期權(quán)賣(mài)方利潤(rùn) 收益+期權(quán)費(fèi)13圖20.2到期時(shí)看漲期權(quán)買(mǎi)方的

收益和利潤(rùn)14圖20.3到期時(shí)看漲期權(quán)賣(mài)方的

收益和利潤(rùn)15看跌期權(quán)買(mǎi)方的收益

0 如果ST

>X (X-ST) 如果ST<X看跌期權(quán)買(mǎi)方的利潤(rùn) 收益–期權(quán)費(fèi)（七）看跌期權(quán)到期日的收益和利潤(rùn)16看跌期權(quán)賣(mài)方的收益

0 如果ST

>X -(X-ST) 如果ST<X看跌期權(quán)賣(mài)方的利潤(rùn) 收益+期權(quán)費(fèi)17圖20.4看跌期權(quán)到期日買(mǎi)方的

收益和利潤(rùn)18（八）期權(quán)與股票投資投資于看漲期權(quán)比直接股票投資更合適嗎?假設(shè)某一股票現(xiàn)價(jià)為100美元。6個(gè)月到期的看漲期權(quán)的售價(jià)為10美元(合約規(guī)模是1股)。你有一筆10,000美元的資金。19策略A：全部購(gòu)買(mǎi)股票。買(mǎi)入100股，每股售價(jià)100美元。策略B：全部購(gòu)買(mǎi)平價(jià)期權(quán)。買(mǎi)入1000份看漲期權(quán)，每份售價(jià)10美元（每份合約含1股）。策略C：用1000美元購(gòu)買(mǎi)100份看漲期權(quán)，把剩余的錢(qián)投入6個(gè)月到期的國(guó)債，賺取3%的利息收入。國(guó)債的價(jià)值在到期時(shí)會(huì)增加到9270美元。20資產(chǎn)組合 策略 投資全部購(gòu)買(mǎi)股票 買(mǎi)入100股 $10,000全部購(gòu)買(mǎi)期權(quán) 買(mǎi)入1000份看漲期權(quán) $10,000看漲期權(quán)加國(guó)債 買(mǎi)入100份看漲期權(quán) $1,000

以3%的利息買(mǎi)入國(guó)庫(kù)券$9,000

21圖20.5三種資產(chǎn)組合的收益率