風(fēng)險投資-創(chuàng)新與金融的結(jié)合(風(fēng)險投資創(chuàng)新與金融的結(jié)合,劉曼紅)

風(fēng)險投資:

創(chuàng)新與金融的結(jié)合劉曼紅，Ph.D.維欣風(fēng)險投資發(fā)展研究中心主任Email:support@Tel:(10)6251-0457事實：說明了什么1996,GM,fordandChrysler,三大汽車公司共雇傭114。7萬人，總收入約4650億美元。而微軟公司只雇傭了2。2萬人，總收入約114億美元。但是，微軟公司的市場價值超過了這三大汽車公司市場價值的總和。這個事實說明了什么？奇跡：從哪里來？今年，哈佛工商管理學(xué)院畢業(yè)生的捐款是往年的10倍，奇跡，奇跡從哪里來不到30歲的百萬富翁億萬富翁比比皆是，為什么兩部分人：風(fēng)險投資家及創(chuàng)業(yè)者互相扶植，相輔相成，缺一不可風(fēng)險投資在美國成功的秘密原因有二1。內(nèi)因：風(fēng)險投資公司，尤其是有限合伙制的內(nèi)部激勵機制。而事實證明有限合伙制是一種使權(quán),責(zé),利密切結(jié)合的有效的資金運行模式2。外因：國家的稅收政策，以及其他優(yōu)惠政策。通過各種稅收法規(guī),政府不僅給予投資者,資金管理者,而且給予資金使用者以稅收優(yōu)惠,大大刺激了風(fēng)險投資以及高科技企業(yè)的發(fā)展.風(fēng)險投資：對風(fēng)險企業(yè)的

投資階段1997美國全國 美國東南部起始期:5% 13%早期:15% 28%擴張期:53% 36%晚期:17% 13%風(fēng)險投資于各個工業(yè)－1997美國全國 美國東南部

醫(yī)療保健:18% 32%通訊：20% 27%軟件與IT:25% 13%其他:37% 18%為什么風(fēng)險投資這么熱推進高科技發(fā)展:風(fēng)險投資與高科技的關(guān)系新的金融形式:外來投資者的進入,非公開市場股權(quán)形式介入管理利潤的分配利益,責(zé)任與權(quán)利美國風(fēng)險投資簡史ARD于1946創(chuàng)建，為美國第一家風(fēng)險投資公司ARD最初投資于DEC,7萬美元,占該公司77%股份，14年后，這些股票的市場價值為3。55億美元，增長5000倍(如不考慮復(fù)利因素)美國早期風(fēng)險投資的特點：分散；私營；小型1957前蘇聯(lián)衛(wèi)星上天，對美國是個刺激SBIC的發(fā)展及優(yōu)惠的稅收政策風(fēng)險投資簡史-2SBIC,每融到一美元，就可以從SBA低息借款4美元。1970s,ERISA（雇員退休收入保險法):謹(jǐn)慎的人1980,風(fēng)險投資公司被重新定義為企業(yè)發(fā)展公司，而不是投資顧問公司。這種定義的推動作用。1980,法律規(guī)定養(yǎng)老金是合法的有限投資者－－LPs.風(fēng)險投資家：一種特殊的金融家見到銀行家企業(yè)家：這家伙能借給我多少錢？見到風(fēng)險投資家 企業(yè)家：這家伙能幫我賺多少錢？風(fēng)險投資是一種金融業(yè)務(wù)兩種基本的金融工具EQUITYDEBT二者性質(zhì)上的區(qū)別風(fēng)險投資是一種EQUITY復(fù)雜的激勵機制與法律密切相關(guān)買方金融與賣方金融賣方金融銀行等傳統(tǒng)的金融業(yè)務(wù)存款與貸款提供服務(wù)，賺取服務(wù)費買方金融風(fēng)險投資公司等新型的金融業(yè)務(wù)購買資產(chǎn)通過管理增值賺取利潤風(fēng)險投資與銀行貸款的區(qū)別風(fēng)險投資權(quán)益資本高風(fēng)險，高利潤無形資產(chǎn)流動性差長期性考核：未來無抵押擔(dān)保要求收益渠道：利潤相對昂貴銀行貸款借貸資金低風(fēng)險，安全保值有形資產(chǎn)高流動性短期性考核：現(xiàn)狀一般要求抵押擔(dān)保收益渠道：利息相對便宜風(fēng)險投資四階段籌資階段：尋找資金來源天使機構(gòu)投資者投資階段：選擇風(fēng)險企業(yè)一次篩選二次篩選管理階段：積極參與退出階段：三種退出方式：上市，兼并，破產(chǎn)風(fēng)險投資的第一階段：融資美國：70%私人風(fēng)險投資公司籌集民間資金西班牙，比利時：70%政府機構(gòu)意大利，德國，丹麥，法國銀行風(fēng)險投資機構(gòu)50%日本：大公司，大銀行新加坡：銀行和政府風(fēng)險投資機構(gòu)美國：機構(gòu)投資者徹底改變了風(fēng)險投資的規(guī)模成熟投資者風(fēng)險投資工業(yè)的膨脹也是風(fēng)險投資工業(yè)的挑戰(zhàn)巨大的規(guī)模例子:加州公共養(yǎng)老金：共計＄1300億美元,如果只投入基金的5%到風(fēng)險投資中,就會有65億美元！1978,養(yǎng)老金只占風(fēng)險投資的15%,1994,增長到46%風(fēng)險投資的第二階段：投資投資的方向，如何決定風(fēng)險投資的供給與需求dealflow的重要性BP的選擇第一層次：SCREENING第二層次：DUEDILIGENCE風(fēng)險投資的第三階段：管理增值

LPGP退出：風(fēng)險投資過程的終結(jié)風(fēng)險投資成功與否的關(guān)鍵，收益從何來私人資本向公共資本的轉(zhuǎn)折點非公開金融市場向公開金融市場的轉(zhuǎn)換歷史教訓(xùn)：1980，歐洲二級市場的建立，隨之風(fēng)險投資的興旺。1987市場崩潰，隨后風(fēng)險投資的低落對風(fēng)險企業(yè)的作用退出：風(fēng)險投資三種退出方式IPO-initialpublicoffering--公開上市收益最高：59.5%被收購或合并收益次之：14.9%破產(chǎn)沒有收益風(fēng)險投資的退出IPO的輝煌業(yè)績，幾個例子Netscape：最初估值3.5mil.Sharesat$12-14=$40-$50mil.后來估值5mil.sharesat$21-24=$105-120mil.實際:5mil.Sharesat$28=$140mil.Firstpublictrading:at$72!Putnetscapenetworthof$2billion風(fēng)險企業(yè)的IPOFiveLargestVenture-BackedInitialPublicOfferingsfor1998:GlobalTelesystems($222million)CrownCastleInternational($182million)GenesisDirect($167million)AllegianceTelecom($150million)USNCommunications($128million)中國發(fā)展風(fēng)險投資的條件之一:我們需要一個創(chuàng)業(yè)者群體國家的扶植創(chuàng)業(yè)精神的發(fā)揚創(chuàng)業(yè)者面臨的種種挑戰(zhàn)(失敗的可能性)瓶頸,瓶頸風(fēng)險投資公司之間：

競爭對手還是合作者領(lǐng)投與跟投的關(guān)系領(lǐng)投的意義跟投的利益再好的項目不能孤注一擲投資組合風(fēng)險投資企業(yè)的幾種形式上市公司有限合伙制大公司的子公司風(fēng)險投資運營：

風(fēng)險投資管理公司與風(fēng)險投資基金GP與LP的關(guān)系GP：資金管理者，風(fēng)險投資家LP：投資者，出資人我國情況：目前所融資金政府資金支持政府的角色風(fēng)險投資中人的重要作用金融家，但不是銀行家金融家，但又是企業(yè)家憑借什么融資憑借什么投資風(fēng)險投資家與風(fēng)險企業(yè)家MBA求職熱點風(fēng)險投資與金融市場之一風(fēng)險投資與金融市場的關(guān)系：1。從中小企業(yè)，新興企業(yè)融資看，風(fēng)險投資與金融市場二者是互補關(guān)系。2。風(fēng)險投資四個階段中的最后一個：退出的途徑之一3。金融市場為投資者提供了一種預(yù)期，而這種預(yù)期的大小直接影響風(fēng)險投資的投資及融資規(guī)模。風(fēng)險投資與金融市場之二政府政策的重大作用稅收政策：1969年，美國資本收益稅29%--49.5%，風(fēng)險投資銳減。1978年，又降到28%，81年，降到20%ERISA(employmentretirementincomesecurityact)之中“prudentman”條款。1979年，勞工部對其的重新解釋。各國政府對風(fēng)險投資的政策支持澳大利亞：2：1matching比利時，印度，日本，臺灣，馬來西亞，新加坡，等：公共資本投資丹麥，芬蘭：政府承擔(dān)50%風(fēng)險投資的損失法國：政府承擔(dān)70%風(fēng)險投資的損失德國：政府承擔(dān)75%風(fēng)險投資的損失以色列：政府承擔(dān)80%風(fēng)險投資的損失美國風(fēng)險投資趨向1.風(fēng)險投資基金平均規(guī)模從1980年的1800萬美元增長到1993年的6800萬美元2.風(fēng)險投資總?cè)谫Y量從1980年的6。68億美元到1994年的36億美元。3.晚期投資的比重從4%增長到26%:原因是提前盈利的需求.4.收益率下降:26%(1965-1984)到18.1%(1991-1994)原因：企業(yè)評估價格的上升；晚期投資；風(fēng)險投資公司決策質(zhì)量的下降。歐洲：風(fēng)險投資快速發(fā)展1997,歐洲風(fēng)險投資共融資230億美元，投入113億美元，其中英國占幾乎一半.1991以后，歐洲風(fēng)險投資發(fā)展迅德國增長166%法國增長48%