中聯(lián)重科深度解析后周期“主場作戰(zhàn)”老牌巨頭展現(xiàn)新活力

中聯(lián)重科深度解析-后周期“主場作戰(zhàn)”老牌巨頭展現(xiàn)新活力1.三十年砥礪前行，看今朝再攀高峰1.1.

工程機(jī)械全球巨頭，排名重回全球前十公司成立于

1992

年，2000

年在深交所上市，2010

年在香港上市。公司先后收購中標(biāo)實(shí)業(yè)、

美國寶、意大利

CIFA公司、華泰重工、奇瑞重工等企業(yè)，主要從事工程機(jī)械、農(nóng)業(yè)機(jī)

械等高新技術(shù)裝備的研發(fā)制造。主導(dǎo)產(chǎn)品覆蓋

10

大類別、56

個(gè)產(chǎn)品系列，600

多個(gè)品種。

目前，公司積極推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，打造集工程機(jī)械、農(nóng)業(yè)機(jī)械和金融服務(wù)多位一體的高端裝備

制造企業(yè)。公司已覆蓋全球

100

余個(gè)國家和地區(qū)，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷中東、南美、非洲、東南亞、俄

羅斯以及歐美、澳大利亞等高端市場。在

2020

年全球工程機(jī)械企業(yè)排名中，強(qiáng)勢

回升，排名全球第十。1.2.

把握機(jī)遇進(jìn)行機(jī)制調(diào)整，老牌巨頭展現(xiàn)新活力1992

年成立至

2012

年的

20

年里，隨著中國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，中國工程機(jī)械行業(yè)迅速騰飛，

與此同時(shí)，保持著

50%以上的復(fù)合增長率，2012

年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入

480.7

億元，但

是由于

2012

年之后，國內(nèi)固定資產(chǎn)投資增速大幅下滑，導(dǎo)致在當(dāng)時(shí)以新增需求為主的工程

機(jī)械行業(yè)隨之大幅下滑，公司營業(yè)收入自2012年的480.7億元，一路下滑至2016年的200.23

億元。在此期間，由于行業(yè)高峰期大量的資本支出以及寬松的信用政策，公司大量的折舊和

壞賬對利潤造成侵蝕，公司歸母凈利潤從

2011

年的

80.66

億元下降至

2016

年的虧損

9.34

億元。2017

年以來公司出清歷史包袱，實(shí)現(xiàn)輕裝上陣，盈利能力快速修復(fù)。2017

年公司以

116

億

元出售環(huán)境產(chǎn)業(yè)

80%的股權(quán)，進(jìn)一步聚焦工程機(jī)械。借此機(jī)會公司解決了應(yīng)收賬款壞賬問題，

出清歷史包袱。2017、2018

年公司連續(xù)兩年計(jì)提約

90

億元的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)已

大部分計(jì)提完畢；同時(shí)公司積極處理二手機(jī)，合計(jì)計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備近

29

億元。本輪行業(yè)

復(fù)蘇以來，公司嚴(yán)控信用銷售模式，應(yīng)收款項(xiàng)占營收的比例不斷下降，存貨的營收占比也顯

著下降，經(jīng)營質(zhì)量相比上一輪周期明顯改善。根據(jù)公司公告，2019

年，公司產(chǎn)品線銷售職

能回歸事業(yè)部，市場競爭優(yōu)勢進(jìn)一步增強(qiáng)。公司推行超額利潤分享制度，授權(quán)范圍內(nèi)事業(yè)部

靈活便宜決策，實(shí)現(xiàn)責(zé)權(quán)合理匹配，引導(dǎo)事業(yè)部提高盈利水平，激發(fā)經(jīng)營活力。2017

至

2019年公司營收年均復(fù)合增長率達(dá)

36.33%，凈利潤復(fù)合增長率為

81.15%。與此同時(shí)，受益于規(guī)

模經(jīng)濟(jì)和公司經(jīng)營管理能力的不斷提升，公司毛利率和凈利率不斷回升，2019

年公司毛利

率和凈利率分別為

30%和

9.87%，均為

2012

年之后的新高，預(yù)計(jì)隨著規(guī)模效應(yīng)的增強(qiáng)和零

部件國產(chǎn)化程度的提高，公司

2020

年利潤仍會保持上升趨勢。2.

后周期產(chǎn)品有望接力挖機(jī)，公司傳統(tǒng)主場競爭優(yōu)勢明顯2.1.

后周期品種有望接力挖機(jī)，維持工程機(jī)械行業(yè)景氣度2.1.1.

施工周期向后延伸，后周期產(chǎn)品有望接力挖機(jī)景氣度公司業(yè)務(wù)有明顯的后周期特征，市場前景方興未艾。根據(jù)施工順序，工程機(jī)械景氣周期一般

按挖掘機(jī)、起重機(jī)、混凝土機(jī)械的先后順序更迭。在工程項(xiàng)目開工前期，挖掘機(jī)是重點(diǎn)購買

的設(shè)備，挖機(jī)銷售數(shù)據(jù)會率先增長，然后是起重機(jī)銷售數(shù)據(jù)跟進(jìn)，最后輪到混凝土機(jī)械。一

般而言，挖掘機(jī)領(lǐng)先路面機(jī)械、汽車起重機(jī)

6

個(gè)月到

1

年，領(lǐng)先樁工機(jī)械大概

3

個(gè)月，領(lǐng)先

混凝土機(jī)械

3-4

個(gè)月。2.1.2.

自然更新高峰期疊加環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)升級加速后周期產(chǎn)品存量更新工程機(jī)械存量更新的驅(qū)動因素主要包括自然更新和強(qiáng)制更新。自然更新的決定因素在于工程

機(jī)械產(chǎn)品的使用年限、工作時(shí)間、使用條件等因素，強(qiáng)制更新的主要原因在于環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)升級。

一般工程機(jī)械的壽命周期為

8

到

10

年，重型塔機(jī)壽命在

10

年以上。上一輪工程起重機(jī)、混

凝土泵車銷售高峰期在

2011

年前后，塔機(jī)和混凝土攪拌車銷售高峰在

2012

年前后。可以判

斷，在自然使用條件下，上一輪銷售的工程機(jī)械，更新周期將會在

2021-2022

年前后。環(huán)保要求升級進(jìn)一步加速工程機(jī)械存量的淘汰更新。2019

年

2

月

20

日，《〈非道路移動機(jī)械

用柴油機(jī)排氣污染物排放限值及測量方法（中國第三、四階段）（GB20891-2014）修改單

（征求意見稿）》明確：自

2020

年

12

月

1

日起，凡不滿足國四標(biāo)準(zhǔn)要求的非道路移動機(jī)械

不得生產(chǎn)、進(jìn)口、銷售。非道路移動機(jī)械包括挖掘機(jī)、裝載機(jī)、叉車、推土機(jī)、壓路機(jī)、拖

拉機(jī)、聯(lián)合收割機(jī)等?！吨匦筒裼蛙囄廴疚锱欧畔拗导皽y量方法(中國第六階段)》明確規(guī)定：自

2021

年

7

月

1

日

起，所有生產(chǎn)、進(jìn)口、銷售和注冊登記的重型柴油車（包括混凝土泵車、混凝土攪拌車、汽

車起重機(jī)等）應(yīng)符合本標(biāo)準(zhǔn)要求。上一輪工程機(jī)械銷售高峰中的設(shè)備多執(zhí)行重型柴油車排放

國三標(biāo)準(zhǔn)，國三標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行期間，混凝土泵車銷售約

4.3

萬臺，混凝土攪拌車銷售約

18

萬臺，

汽車起重機(jī)銷售約

14

萬臺，大量國三設(shè)備面臨加速淘汰的情況。2.2.

混凝土機(jī)械行業(yè)步入高景氣，公司市占率穩(wěn)步提升2.2.1.

混凝土機(jī)械行業(yè)趨勢向好，集中度有所提升混凝土機(jī)械行業(yè)趨勢向好，有望刷新前期高點(diǎn)。2012

年之前，受益于基建和投資高

速增長，混凝土機(jī)械市場快速增長，在

2011

年左右達(dá)到了一個(gè)歷史極值點(diǎn)。2013

年之后，

由于固定資產(chǎn)投資增速放緩，以及此前需求過度透支，混凝土機(jī)械行業(yè)出現(xiàn)大幅下滑。2017

年之后受基建投資、棚戶區(qū)改造、新農(nóng)村建設(shè)等利好因素驅(qū)動，行業(yè)開始進(jìn)入上行周期。2018

年攪拌車刷新行業(yè)新高，但泵車直至

2019

年依然沒有達(dá)到前期高點(diǎn)，銷量不足

2011

年時(shí)

70%，根據(jù)我們下文的測算，泵車銷量有望在

2021

年左右沖擊前期高點(diǎn)。未來隨著更新?lián)Q代周期的到來，設(shè)備更新會成為泵車、攪拌車等產(chǎn)品需求的主要驅(qū)動，泵車

的使用壽命一般超過

10

年，考慮到環(huán)保要求升級加速存量車更新，假設(shè)使用期在

8-12

年的

泵車更新比例分別為

10%、20%、40%、20%、10%，測算

2020

至

2022

年更新需求分別

為

8306、9962、9712

臺?；炷翑嚢柢囀褂脡勖话銥?/p>

8-9

年，假設(shè)

7-10

年更新比例分別為

20%、30%、30%、20%。據(jù)此測算出

2020-2022

年的更新需求分別為

43541、45273、

42982

臺。我們假定泵車的泵送效率不變，2020-2022

年我國水泥產(chǎn)量增速維持在

5%左右，由于出口

數(shù)據(jù)包含在銷量內(nèi)，且量級較小，暫不考慮出口對于泵車銷量的影響。根據(jù)上述假設(shè)條件理

想化狀態(tài)下泵車保有量增量需求增速和水泥產(chǎn)量增速持平，根據(jù)上述假設(shè)更新率推測

2019-2021

年泵車保有量為

58739、60019、63270

臺，對應(yīng)增量需求為

2937、3001、3163

臺，對應(yīng)全年需求為

11243、12963、12875

臺，行業(yè)增速為

40.5%、15.3%、-0.7%。考慮到攪拌車治超會帶來原有需求的大幅上升，且攪拌車治理超載在未來范圍會逐漸增加，

我們假設(shè)在

2020-2022

年分別給與

1.4、1.5

和

1.6

的系數(shù)，同樣方法計(jì)算出

2019-2021

年

攪拌車保有量為臺

34.4、35.9、38.0

萬臺，對應(yīng)新增需求為

17201、17975、18988

臺，對

應(yīng)未調(diào)整需求為

60742、63248、61970

臺，乘以系數(shù)之后對應(yīng)全年需求為

85039、94872、

99152

臺，行業(yè)增速為

22.2%、11.6%、4.5%。2.2.2.

公司混凝土業(yè)務(wù)市占率有所提升，盈利能力不斷增強(qiáng)公司混凝土機(jī)械業(yè)務(wù)營收穩(wěn)步增長。2016

年至

2019

年，公司混凝土機(jī)械營業(yè)收入從

48.13億元增長至

139.02

億，年均復(fù)合增長率達(dá)

42.41%。2020

年第一季度，公司混凝土機(jī)械銷

量逆勢增長。其中，泵車產(chǎn)品銷量同比增長

25%，3

月份銷售業(yè)績達(dá)到近年來銷售最高峰，

穩(wěn)居行業(yè)首位。公司兩款

4.0A凌云系列泵車新品

3

月上市，現(xiàn)在已成為行業(yè)內(nèi)熱銷產(chǎn)品。

凌云系列泵車采用了首創(chuàng)的鏤空臂架設(shè)計(jì)“黑科技”，是目前行業(yè)內(nèi)輕量化技術(shù)的

高端之作，代表了行業(yè)領(lǐng)先的技術(shù)。隨著公司混凝土機(jī)械銷量提升，規(guī)模效應(yīng)凸顯，混凝土

機(jī)械業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)向好。2017、2018、2019

年，公司混凝土機(jī)械毛利率分別為

18.32%、

23.96%、27.41%，呈穩(wěn)步上升趨勢。公司混凝土泵車和攪拌車市占率穩(wěn)步提升。2008

年，中聯(lián)重工并購意大利

CIFA公司，一躍

成為當(dāng)時(shí)全球混凝土機(jī)械制造企業(yè)龍頭。2019

年末，公司泵車市占率維持在

30%以上，呈

穩(wěn)中有升的態(tài)勢。2020

年上半年，根據(jù)我們的調(diào)研，公司混凝土泵車和攪拌車市占率均呈

現(xiàn)繼續(xù)提升的態(tài)勢。2.3.

工程起重機(jī)市場穩(wěn)步增長，行業(yè)三分趨勢明顯2.3.1.

工程起重機(jī)市場更新需求旺盛，三分天下趨勢明顯2016

年工程起重機(jī)市場觸底回升，2016

至

2018

年，我國工程起重機(jī)市場規(guī)模從

129.18

億

元增長至

380.42

億元，年均復(fù)合增長率達(dá)

71.61%。其中，汽車起重機(jī)銷量從

9455

臺增長

至

32072

臺，年均復(fù)合增長率為

84.18%。2019

年汽車起重機(jī)

42558

臺，同比增長

31.7%。工程起重機(jī)中銷量最大的是汽車起重機(jī)。2018

年汽車起重機(jī)銷量占比在

60%以上，2019

年

上半年占比為

72%。而后依次為隨車起重機(jī)、履帶起重機(jī)和全地面起重機(jī)等。汽車起重機(jī)作

為我國流動式起重機(jī)中的一大類，多年來一直是整個(gè)行業(yè)的主流產(chǎn)品。汽車起重機(jī)市場不斷集中，、和三足鼎立。根據(jù)工程機(jī)械協(xié)會的

數(shù)據(jù)，目前三家市占率合計(jì)

90%以上，公司市占率從

2017

年

20%左右上升至

2019

年

30%

左右，未來預(yù)計(jì)三家保持相對穩(wěn)定的競爭態(tài)勢。風(fēng)電搶裝潮帶動噸位結(jié)構(gòu)提升，汽車起重機(jī)下游需求旺盛。由于

2016-2019

年新增裝機(jī)規(guī)模

保持快速增長，帶動

300t以上大噸位汽車起重機(jī)需求快速增，根據(jù)我們的調(diào)研，大噸位汽車起重機(jī)的投資回收期一般在

2

年左右。并且，2019

年

5

月發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于完善風(fēng)電上

網(wǎng)電價(jià)政策的通知》，通知明確表示

2021

年新核準(zhǔn)的陸上風(fēng)電項(xiàng)目全部平價(jià)上網(wǎng)，國家不再

補(bǔ)貼，這意味著

2015

年風(fēng)電搶裝之后。2020

年將會再度出現(xiàn)陸上風(fēng)電的搶裝潮，繼續(xù)帶動

汽車起重機(jī)噸位上行。汽車起重機(jī)的使用壽命在

10

年左右，對汽車起重機(jī)采用到

9-10

年銷量進(jìn)行測算，更新比例

分別為

40%、60%，2020

至

2022

年的更新需求分別為

35438、30489、20972

臺。我們假定汽車起重機(jī)用于下游基建項(xiàng)目的效率不變，2020-2022

年我國基建增速分別為

6%、

8%、8%左右，暫不考慮出口對于汽車起重機(jī)銷量的影響。根據(jù)上述假設(shè)條件理想化狀態(tài)下

汽車起重機(jī)保有量增量需求增速和基建投資增速持平，根據(jù)上述假設(shè)更新率推測

2019-2021

年汽車起重機(jī)保有量為臺

19.0、20.6、23.2

萬臺，對應(yīng)

2020-2022

年增量需求為

1.14、1.65、

1.86

萬臺，對應(yīng)

2020-2022

年全年需求為

4.68、4.69、3.95

萬臺，行業(yè)增速為

10%、0.3%、

-15.8%。2.3.2.

工程起重機(jī)業(yè)務(wù)快速增長，盈利能力有所回升公司起重機(jī)業(yè)務(wù)競爭力不斷增強(qiáng)。公司加大產(chǎn)品研發(fā)投入，嚴(yán)格控制銷售信用政策，啟動事

業(yè)部制，核心競爭力不斷增強(qiáng)。2016

至

2019

年公司起重機(jī)營業(yè)收入從

35.40

億元增長至

221.47

億元，年均復(fù)合增長率

84.26%。近年來，起重機(jī)業(yè)務(wù)毛利率也有所上升，2019

年為

32.76%，同比提高

3.7pct。2.4.

裝配式建筑普擴(kuò)充塔機(jī)行業(yè)空間，公司作為龍頭將充分受益2.4.1.

裝配式建筑滲透率提升給塔機(jī)帶來巨大的發(fā)展機(jī)遇裝配式建筑未來有望大范圍普及。裝配式建筑是指把傳統(tǒng)建造方式中的大量現(xiàn)場作業(yè)工作轉(zhuǎn)

移到工廠進(jìn)行，在工廠加工制作好建筑用構(gòu)件和配件（如樓板、墻板、樓梯、陽臺等），運(yùn)

輸?shù)浇ㄖ┕がF(xiàn)場，通過可靠的連接方式在現(xiàn)場裝配安裝而成的建筑。裝配式建筑主要包括

預(yù)制裝配式混凝土結(jié)構(gòu)、鋼結(jié)構(gòu)、現(xiàn)代木結(jié)構(gòu)建筑等，因?yàn)椴捎脴?biāo)準(zhǔn)化設(shè)計(jì)、工廠化生產(chǎn)、裝配化施工、信息化管理、智能化應(yīng)用，是現(xiàn)代工業(yè)化生產(chǎn)方式的代表，具有綠色環(huán)保、高

效率等優(yōu)點(diǎn)。雖然現(xiàn)階段裝配式建筑的成本會高于傳統(tǒng)的現(xiàn)澆式，但未來隨著裝配式建筑技

藝的不斷改進(jìn)，裝配式建筑的成本有望繼續(xù)下降。自

2015

年以來裝配式建筑規(guī)劃密集出臺，

2015

年末發(fā)布《工業(yè)化建筑評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)》，決定

2016

年全國全面推廣裝配式建筑。2017

年住

建部發(fā)布的《“十三五”裝配式及建筑行動方案》提出到

2020

年全國裝配式建筑占新建建筑

比例達(dá)到

15%以上。2016

至

2019

年，31

省、自治區(qū)、直轄市出臺裝配式建筑相關(guān)政策文

件的數(shù)量分別為

33、157、235、261

個(gè)，不斷完善配套政策和細(xì)化落實(shí)措施。2016

至

2019

年，全國新開工裝配式建筑面積從

1.14

億平方米增長至

4.2

億平方米，年均

復(fù)合增長率為

54.45%。2019

年全國新開工裝配式建筑面積同比增長

45%，占新建建筑面積

的比例約為

13.4%。其中，上海市

2019

年新開工裝配式建筑面積

3444

萬

m2，占新建建筑

的比例達(dá)

86.4%；北京市

1413

萬

m2，占比為

26.9%；湖南省

1856

萬

m2，占比為

26%；

浙江省

7895

萬

m2，占比為

25.1%。2018

年中國裝配式建筑滲透率僅

13.9%，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)

國家水平。裝配式建筑拉動了對大型塔機(jī)的需求。傳統(tǒng)現(xiàn)澆中塔機(jī)主要吊裝重量較小的鋼筋水泥等，使

用機(jī)型一般在

60-100

噸米范圍內(nèi)。裝配式建筑中，塔吊主要吊裝重量較大的預(yù)制件，其適

用的機(jī)型范圍一般在

200-500

噸米。從公司下游租賃商龐源租賃來看，用于裝配式建筑的塔

吊數(shù)量和噸米數(shù)均呈現(xiàn)上升趨勢，體現(xiàn)了裝配式建筑滲透率的提升對塔機(jī)噸位和需求量的拉

動效果明顯。2.4.2.

公司塔機(jī)市占率穩(wěn)居第一，未來將充分受益于行業(yè)的快速發(fā)展塔機(jī)行業(yè)市占率穩(wěn)居第一，未來會最大程度的受益于行業(yè)發(fā)展。徐工集團(tuán)和永茂控

股占據(jù)第二梯隊(duì)，浙江省建、川建、沈陽三洋、廣西建機(jī)、浙江虎霸、江西中天、、

江麓公司、恒升建機(jī)等占據(jù)第三梯隊(duì)。2018

年中聯(lián)重科塔機(jī)銷量超

4000

臺，市場份額約

37%，是國內(nèi)第二徐工的

3

倍，根據(jù)公司公告，2019

年中聯(lián)重科塔機(jī)業(yè)務(wù)全年持續(xù)產(chǎn)銷兩

旺，成為全球首家年銷量破百億的公司，市占率進(jìn)一步提升至

50%左右。2020

年

5

月塔機(jī)智能工廠二期建設(shè)項(xiàng)目開工，預(yù)計(jì)

2021

年

2

月投產(chǎn)，打開公司未來成長空

間。根據(jù)公司公告，2016

年公司于湖南常德開始建設(shè)塔機(jī)智能工廠。項(xiàng)目分兩期，

占地

740

畝，總投資超

17.7

億元，項(xiàng)目完工后預(yù)計(jì)產(chǎn)值

100

億元。一期項(xiàng)目已于

2019

年

1

月投產(chǎn)，主要生產(chǎn)中大型塔機(jī)。二期項(xiàng)目投資

9.5

億，占地

340

畝，主要生產(chǎn)超大型、小型

塔機(jī)。二期項(xiàng)目將建設(shè)

16

條生產(chǎn)線，應(yīng)用

150

臺智能機(jī)器人，投入

1

萬個(gè)傳感器實(shí)時(shí)監(jiān)測

各環(huán)節(jié)生產(chǎn)進(jìn)行智能數(shù)據(jù)采集，并應(yīng)用

MES、WMS、APS、AI人工智能排程、QM和

TMS等信息化系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)工廠智能計(jì)劃排程、設(shè)備互聯(lián)互通、智能決策，二期項(xiàng)目完工后將大幅

提升公司塔機(jī)產(chǎn)能和智能化水平，為公司未來塔機(jī)業(yè)務(wù)放量再增長打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。3.

挖機(jī)、高機(jī)、農(nóng)機(jī)“三機(jī)”業(yè)務(wù)勢頭良好，未來有望成為新的業(yè)績

貢獻(xiàn)點(diǎn)3.1.

公司挖機(jī)業(yè)務(wù)高速增長，快速搶占部分市場挖掘機(jī)行業(yè)持續(xù)高景氣，行業(yè)天花板不斷提升。根據(jù)中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，

2020

年

1-6

月納入統(tǒng)計(jì)的

25

家主機(jī)制造企業(yè)，共計(jì)銷售各類挖掘機(jī)械產(chǎn)品

170425

臺，同

比增長

24.2%。國內(nèi)市場銷量

155893

臺，同比增長

24.8%。出口銷量

14532

臺，同比增長

17.8%。2020

年

6

月，共計(jì)銷售各類挖掘機(jī)械產(chǎn)品

24625

臺，同比增長

62.9%。國內(nèi)市場

銷量

21724

臺，同比增長

75.1%。出口銷量

2901

臺，同比增長

7.6%。并且受益于基建投

資邊際改善，環(huán)境保護(hù)政策升級，更新?lián)Q代需求旺盛，挖掘機(jī)行業(yè)有望繼續(xù)維持高景氣。公司挖機(jī)業(yè)務(wù)開局高速增長。根據(jù)公司公告，公司聯(lián)合中國和北美研發(fā)團(tuán)隊(duì)共同打造了新一

代產(chǎn)品——E-10

系列新品。E-10

系列挖掘機(jī)從

ZE60E-10

到

ZE485E-10

共計(jì)

9

款，涵蓋包

括小、中、大

3

個(gè)噸位級別，覆蓋了

6t-48t產(chǎn)品線，產(chǎn)品覆蓋率達(dá)到

93%。其中小挖競爭力

強(qiáng)于國產(chǎn)主流型號，油耗降低

5%，效率提升

10%，工況適應(yīng)能力提升。目前，公司挖掘機(jī)

業(yè)務(wù)已完成全國各省銷售服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)布局。銷售模式方面，采取傳統(tǒng)代理商激勵和端對端管理

相結(jié)合的銷售模式，將代理商的靈活機(jī)動性和互聯(lián)網(wǎng)的管理便捷性相結(jié)合，風(fēng)險(xiǎn)主要在上市

公司，并且公司對經(jīng)銷商具有比較強(qiáng)的掌控力，有助于公司對于在一線城市的拓展。目前，

土方機(jī)械已在全國建立

30

余家省級銷售網(wǎng)點(diǎn)，并進(jìn)行二、三級市場的廣泛布局。

根據(jù)中國工程機(jī)械協(xié)會的數(shù)據(jù)，2020

年上半年，公司銷售挖掘機(jī)

3534

臺，市占率

2.1%。

未來公司挖掘機(jī)業(yè)務(wù)有望充分受益行業(yè)景氣度而快速成長，將成為公司重要增長點(diǎn)。募投項(xiàng)目破除產(chǎn)能限制，未來公司挖機(jī)有望切入第一梯隊(duì)。根據(jù)公司公告，公司擬投資

30.8

億元新建挖掘機(jī)智能工廠，建設(shè)內(nèi)容包括備料中心、微小挖結(jié)構(gòu)件車間、中大挖結(jié)構(gòu)件車間、

微小挖裝配車間、調(diào)試車間、中大挖裝配車間等。挖掘機(jī)板塊是工程機(jī)械領(lǐng)域內(nèi)市場空間最

大、技術(shù)難度較高的板塊，由于歷史原因，目前公司挖機(jī)板塊的實(shí)力和公司行業(yè)地位并不匹

配，公司大舉擴(kuò)張挖機(jī)板塊有利于公司收入規(guī)模和盈利能力的提升。目前公司著力加速液壓、

智能、結(jié)構(gòu)等關(guān)鍵共性技術(shù)研發(fā)與運(yùn)用，2019

年公司已完成智慧產(chǎn)業(yè)城土方挖掘機(jī)項(xiàng)目（首

開區(qū)）的開工，2020

年全面開工建設(shè)，預(yù)計(jì)

2022

年智慧產(chǎn)業(yè)城主體建設(shè)全面完成，實(shí)現(xiàn)開

園目標(biāo)，未來挖掘機(jī)有望切入第一梯隊(duì)。3.2.

切入工程機(jī)械最后一片藍(lán)海，高空作業(yè)平臺開局業(yè)績矚目3.2.1.

高空作業(yè)平臺快速增長，未來市場空間廣闊我國高空作業(yè)平臺行業(yè)發(fā)展?jié)摿薮螅砷L空間廣闊。高空作業(yè)平臺比腳手架更安全，隨著

高空作業(yè)的安全管理規(guī)定愈發(fā)嚴(yán)格，高空作業(yè)設(shè)備逐步代替腳手架將是必然的發(fā)展趨勢。此

外，與腳手架對比，高空作業(yè)平臺經(jīng)濟(jì)性將隨施工高度和人力成本升高凸顯。近年來中國高

空作業(yè)平臺市場規(guī)?？焖僭鲩L，但對比歐美發(fā)達(dá)國家還有很大差距。2015

至

2019

年，中國

高空作業(yè)平臺市場規(guī)模從

19

億元增長至

92

億元，年均復(fù)合增長率

48.34%。2019

年全球高

空作業(yè)平臺保有數(shù)量約

150

萬臺。其中，美國市場設(shè)備已經(jīng)達(dá)到了

63

萬臺左右，中國高空

作業(yè)平臺保有量約

16

萬臺，人均保有量

1.14

臺/萬人，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家水平。隨著滲透率加

速上升及非住宅建設(shè)穩(wěn)步增長，預(yù)計(jì)未來高空作業(yè)平臺行業(yè)發(fā)展空間巨大。國內(nèi)高空作業(yè)平臺結(jié)構(gòu)優(yōu)化空間巨大。根據(jù)中國高空作業(yè)平臺聯(lián)盟的數(shù)據(jù)，目前國內(nèi)高空作

業(yè)平臺租賃市場以剪叉式為主，臂式產(chǎn)品僅占

10%。臂式產(chǎn)品屬于高空作業(yè)平臺中的高端產(chǎn)

品，國內(nèi)只有極個(gè)別的龍頭企業(yè)具備研發(fā)和生產(chǎn)能力。以北美市場為代表的國外臂式產(chǎn)品占

40%左右，相比之下國產(chǎn)高端產(chǎn)品還有很大的提升空間。3.2.2.

開局良好，進(jìn)入行業(yè)首年公司即進(jìn)入第一梯隊(duì)2019

年公司高空作業(yè)機(jī)械開局良好，首年即邁入國產(chǎn)品牌第一梯隊(duì)。2019

年

4

月，公司發(fā)

布了智能互聯(lián)型鋰電剪叉式高空作業(yè)平臺，以差異化策略布局鋰電新能源，搶占未來藍(lán)海市

場。2020

年

4

月，公司

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