企業(yè)財務(wù)預(yù)警1

第六章上市公司靜態(tài)財務(wù)

預(yù)警研究PowerPoint第六章

第六章上市公司靜態(tài)財務(wù)預(yù)警研究第一節(jié)研究目的第二節(jié)研究對象的界定第三節(jié)樣本設(shè)計和研究變量第四節(jié)研究結(jié)果及其分析第五節(jié)研究結(jié)論及其局限性

第一節(jié)研究目的如何選取有價值、有可操作性的研究對象（我國目前尚無上市公司破產(chǎn)案例）。如何在對國外經(jīng)典研究成果進(jìn)行回顧和總結(jié)的基礎(chǔ)上，建立適合我國國情的預(yù)測模型。如何在保證一定預(yù)測精度的前提下，降低模型的復(fù)雜程度和減少使用變量的個數(shù)。為提高預(yù)測的及時性，如何進(jìn)行較長時間跨度的準(zhǔn)確預(yù)測。如何在靜態(tài)預(yù)測的基礎(chǔ)上，建立具有更高預(yù)測精度和理論價值的動態(tài)預(yù)測模型。

第二節(jié)研究對象的界定一、界定方法1.界定的研究對象：因“財務(wù)狀況異?！倍惶貏e處理（ST）的A股上市公司。2.界定的理由1）上市公司具有代表性2）我國A股上市公司的資料比較完整3）ST的A股上市公司特征明顯二、研究對象界定的實際意義

1.陷入財務(wù)困境公司的數(shù)量在不斷增加；2.陷入財務(wù)困境公司的地區(qū)分布在不斷擴(kuò)大；3.陷入財務(wù)困境公司虧損嚴(yán)重，股東權(quán)益侵蝕嚴(yán)重。第三節(jié)樣本設(shè)計和研究變量一、樣本設(shè)計二、研究變量一、樣本設(shè)計1.樣本選擇的重要性關(guān)系到預(yù)測模型的外部適用性和預(yù)測能力。2.樣本選擇的標(biāo)準(zhǔn)1）ST樣本組被特別處理的公司（1998－2000）作為ST樣本組，并獲得至少在其被ST之間三年的財務(wù)資料。2）非ST樣本組根據(jù)公司被“ST”前一年的行業(yè)分類和總資產(chǎn)規(guī)模，選擇相應(yīng)的控制樣本。3）組內(nèi)分布控制使來源于3個會計年度的最終樣本個體，在各年的分布大致平均（Altman（1968）方法）。一、樣本設(shè)計3.樣本設(shè)計由34家ST公司和34家非ST公司構(gòu)成標(biāo)定資料集來構(gòu)造預(yù)測模型，由10家ST公司和相應(yīng)的10家非ST公司組成預(yù)測樣本，來檢驗已建立模型的預(yù)測能力。二、研究變量

通過廣泛參考國內(nèi)外相關(guān)研究中，對預(yù)警模型有顯著貢獻(xiàn)的預(yù)測變量，并結(jié)合我國國情，初步確定了反映企業(yè)財務(wù)狀況的31個備擇預(yù)測變量。財務(wù)結(jié)構(gòu)（5個）負(fù)債/股東權(quán)益負(fù)債/股東權(quán)益＋少數(shù)股權(quán)及權(quán)益負(fù)債/總資產(chǎn)流動負(fù)債/總資產(chǎn)固定資產(chǎn)/總資產(chǎn)償債能力（4個）營運(yùn)資本/總資產(chǎn)流動比率（貨幣資金＋短期投資＋應(yīng)收凈額）/流動負(fù)債二、研究變量速動比率經(jīng)營能力主營業(yè)務(wù)收入/總資產(chǎn)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率存貨總額/主營業(yè)務(wù)收入凈額存貨凈額/主營業(yè)務(wù)收入凈額營運(yùn)資本/主營業(yè)務(wù)收入凈額經(jīng)營效率

凈利潤/總資產(chǎn)主營業(yè)務(wù)利潤/總資產(chǎn)主營業(yè)務(wù)收入/股東權(quán)益主營業(yè)務(wù)收入/股東權(quán)益＋少數(shù)股權(quán)及權(quán)益二、研究變量

凈利潤/主營業(yè)務(wù)收入凈額（利潤總額＋財務(wù)費(fèi)用）/總資產(chǎn)凈資產(chǎn)收益率每股收益非主營業(yè)務(wù)利潤/總資產(chǎn)成長基礎(chǔ)及能力本年度凈利潤增加/本、上年度凈利潤絕對值之和主營業(yè)務(wù)收入增長率總資產(chǎn)收益率留存收益/總資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)每股公積金每股未分配利潤第四節(jié)研究結(jié)果及其分析一、樣本組概況描述二、初步貝葉斯判別結(jié)果三、逐步判別分析結(jié)果四、基于中報數(shù)據(jù)的預(yù)測模型五、中長期預(yù)測模型

一、樣本組概況描述1.分別對兩個樣本組ST前一年的31個變量值進(jìn)行描述性統(tǒng)計，同時檢驗所選取變量在ST組和非ST組之間是否存在顯著性差異，以證實變量在模型構(gòu)造中的代表性。（統(tǒng)計結(jié)果P158－159）2.統(tǒng)計分析結(jié)論：1）從財務(wù)結(jié)構(gòu)看，、通過1％的t檢驗，表明ST公司比非ST公司債務(wù)負(fù)擔(dān)重。2）在償債能力方面，、和通過1％的t檢驗，其中在償債能力指標(biāo)中具有最高的代表性；、表明ST公司的存貨數(shù)量一般高于非ST公司，而貨幣資金、短期投資等變現(xiàn)能力強(qiáng)的資產(chǎn)價值一、樣本組概況描述則低于非ST公司。3）在衡量經(jīng)營能力方面，和通過1％的t檢驗，意味著ST公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率及利用主營業(yè)務(wù)收入獲取營運(yùn)資本的能力要低于非ST公司。4）在反映經(jīng)營效率方面，、、、、通過1％的t檢驗，表明ST公司的經(jīng)營效率明顯低于非ST公司。5）在反映成長基礎(chǔ)和能力方面，、、、通過1％的t檢驗，表明ST公司的未來成長性明顯壞于非ST公司。

二、初步貝葉斯判別結(jié)果

用貝葉斯判別方法對ST前一年的資料進(jìn)行判別分析，構(gòu)造判別模型：

二、初步貝葉斯判別結(jié)果將閥值點(diǎn)設(shè)為0.5；Z值>0.5的為ST公司，Z值<0.5的為非ST公司。判別結(jié)果（P161）表明：所選擇的變量和模型對樣本的擬合程度很好。使用已構(gòu)造的模型對隨機(jī)抽取的新樣本（20）進(jìn)行預(yù)測檢驗，以判斷模型的預(yù)測價值。

三、逐步判別分析結(jié)果1.貝葉斯方法存在的問題1）模型實用性較低。31個變量使得模型較復(fù)雜，同時收集這些變量值及計算最終結(jié)果成本很高。2）模型的正確性及外部適用性有待提高。變量不完全服從多元正態(tài)分布。2.研究目標(biāo)尋找最優(yōu)的變量組合，在保證達(dá)到甚至超過原判別模型的判別精度和預(yù)測精度的同時，使進(jìn)入模型的變量個數(shù)盡可能地少。3.方法描述及分析結(jié)果三、逐步判別分析結(jié)果對已有的31個變量進(jìn)行逐步篩選以進(jìn)一步優(yōu)化模型。在15％的顯著性水平下，每次增加1個百分點(diǎn)，重復(fù)進(jìn)行逐步判別分析過程。最后發(fā)現(xiàn)以36％的顯著水平篩選出的結(jié)果構(gòu)造的判定模型是最優(yōu)的。具體模型如下：該模型只包含12個預(yù)測變量，各項檢驗結(jié)果均優(yōu)于全變量模型。

四、基于中報數(shù)據(jù)的預(yù)測模型1.研究背景和意義背景：年報數(shù)據(jù)的實際預(yù)測應(yīng)用價值有較大局限。

多數(shù)國家為及時了解企業(yè)信息，要求公布中報。

意義：能夠獲得不低于年報模型的預(yù)測精度，極大地提高了預(yù)測的及時性。2.樣本設(shè)計和數(shù)據(jù)選取

樣本設(shè)計：樣本的選取標(biāo)準(zhǔn)和設(shè)計同本章第三節(jié)

數(shù)據(jù)選取：選取ST公司陷入財務(wù)困境前一年的中報數(shù)據(jù)

研究變量：沿用原年報預(yù)測模型構(gòu)建時的備擇變量（除去：每股未分配利潤），對這30個變量進(jìn)行四、基于中報數(shù)據(jù)的預(yù)測模型描述性統(tǒng)計，并用t檢驗考察組間的變量值差異。中報數(shù)據(jù)除受季節(jié)和商業(yè)營運(yùn)周期影響外，還有如下特征：1）在償債能力方面，ST公司普遍低于非ST公司。2）在經(jīng)營能力方面，ST公司在主營業(yè)務(wù)開展和存貨管理方面均劣于非ST公司。3）在盈利能力方面，ST公司明顯低于非ST公司。特別是主營業(yè)務(wù)利潤的獲取。4）從成長能力來看，ST公司也明顯弱于非ST公司。3.研究結(jié)果及分析

首先，仍使用貝葉斯判別方法構(gòu)造ST前一年的中報全變量模型。四、基于中報數(shù)據(jù)的預(yù)測模型其后，對模型進(jìn)行交互驗證，發(fā)現(xiàn)預(yù)測效果優(yōu)于原年報模型。

最后，使用逐步判別分析方法對30個變量進(jìn)行篩選，尋求最優(yōu)中報模型（方法和步驟同前）：

結(jié)果表明：

運(yùn)用貝葉斯判別、交互驗證和逐步判別分析方法可以構(gòu)造較為精確的中期報告預(yù)測模型。該模型較年報模型既提高了及時性，又提高了預(yù)測精度。

五、中長期預(yù)測模型1.中長期預(yù)測指提前2至3年或更長時間跨度所進(jìn)行的財務(wù)預(yù)警。2.研究意義動態(tài)地關(guān)注公司在陷入困境前不同時點(diǎn)的財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績；探尋企業(yè)衰敗過程中各個階段的財務(wù)特征；尋找在不同時期對企業(yè)具有顯著指示能力的“信號指標(biāo)；建立預(yù)測精度更高，更及時的模型。3.全變量模型

所采用的樣本設(shè)計和研究方法，同一年期預(yù)警模型。

五、中長期預(yù)測模型

首先，分別對兩個樣本組在財務(wù)困境前1至3年的31個變量值進(jìn)行均值、中位數(shù)、方差等描述性統(tǒng)計，同時檢驗所選取變量在兩組之間的顯著性。

其次，使用多元線性判別方法構(gòu)造財務(wù)困境前2至3年的全變量（31個）預(yù)測模型。

最后，對模型進(jìn)行回判檢驗和交互檢驗分析，發(fā)現(xiàn)模型的正確性和外部適用性有待提高，且信號指標(biāo)過多。4.最優(yōu)中長期預(yù)測模型建立及分析

目標(biāo)：尋找對企業(yè)長期生產(chǎn)經(jīng)營前景有指示能力的“信號”指標(biāo)，構(gòu)造最優(yōu)變量組合，提高模型預(yù)測精度。五、中長期預(yù)測模型方法:使用逐步判別分析方法進(jìn)行中長期預(yù)測變量的篩選。

最后我們得到了最優(yōu)前兩年和前三年預(yù)測模型：比較前一、前二和前三年的最優(yōu)模型，發(fā)現(xiàn)所包含的變量個數(shù)呈12－5－3的變化?？梢?，企業(yè)在陷入財務(wù)困境前，會經(jīng)歷一個逐步衰落的過程；同時，在衰落過程中，不同財務(wù)指標(biāo)會呈現(xiàn)不同的特征，指標(biāo)出現(xiàn)的時點(diǎn)也會不同。另外，隨著預(yù)測跨度的延伸，變量減少，說明長期經(jīng)營過程中存在具有較高前瞻性的指標(biāo)。

第五節(jié)研究結(jié)論及其局限性一、研究結(jié)論1.多元線性判別方法（MDA）在我國財務(wù)預(yù)警研究中具有很高的應(yīng)用價值。2.恰當(dāng)?shù)闹鸩脚袆e分析方法在財務(wù)預(yù)警中具有很高的應(yīng)用價值，可以減少模型變量，提高預(yù)測精度。3.企業(yè)在陷入財務(wù)困境前，大量財務(wù)指標(biāo)普偏發(fā)生異化的年份是第二年。應(yīng)篩選顯著水平適中、信息含量較為充分的變量。4.對于較長時間跨度的預(yù)測，關(guān)鍵是找到對企業(yè)長期經(jīng)營狀況有較強(qiáng)指示能力的“信號”