2023年計(jì)算機(jī)TMT行業(yè)研究報(bào)告

年計(jì)算機(jī)TMT行業(yè)研究報(bào)告1、TMT產(chǎn)業(yè)2023年投資方向與策略1.1、傳統(tǒng)TMT基本盤(pán)偏弱，尋找局部創(chuàng)新投資機(jī)會(huì)縱觀歷史，每次TMT歷史性投資機(jī)會(huì)都來(lái)自于顛覆性創(chuàng)新，如智能手機(jī)、電動(dòng)汽車(chē)與互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式等。TMT的創(chuàng)新針對(duì)的是存量的替代，而非增量市場(chǎng)，因此滲透率是尋找顛覆性創(chuàng)新的重要線索。顛覆性創(chuàng)新不僅帶來(lái)相關(guān)公司業(yè)績(jī)的爆發(fā)，也帶來(lái)了相應(yīng)公司的估值的提升，從而帶來(lái)高投資收益。以智能手機(jī)為例，觸摸屏、多攝、指紋識(shí)別等顛覆性創(chuàng)新不斷刷新消費(fèi)者對(duì)智能手機(jī)的固有認(rèn)知。直接影響關(guān)鍵功能+強(qiáng)替代性是顛覆性創(chuàng)新的關(guān)鍵特征，如觸摸屏直接影響了打字方式，替代了傳統(tǒng)鍵盤(pán)；多攝直接影響了拍照性能，替代了單攝方案。顛覆性創(chuàng)新的滲透周期和智能手機(jī)需求的上行周期彼此重合，互相催化，從0到1地培養(yǎng)用戶的使用習(xí)慣，造就智能手機(jī)的“黃金時(shí)代”。當(dāng)下，傳統(tǒng)TMT基本盤(pán)消費(fèi)電子領(lǐng)域的創(chuàng)新暫時(shí)進(jìn)入瓶頸。消費(fèi)電子方面，2022年由于“宅經(jīng)濟(jì)”影響減弱，全球經(jīng)濟(jì)萎靡，消費(fèi)電子持續(xù)疲軟。由于缺乏顛覆性創(chuàng)新，手機(jī)作為消費(fèi)電子領(lǐng)域霸主的時(shí)代或已走向落幕。CounterpointResearch等機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)顯示，2022年來(lái)，消費(fèi)電子（手機(jī)、PC）市場(chǎng)需求持續(xù)低迷；至Q3單季全球智能手機(jī)銷(xiāo)量同比下滑12%，全球PC銷(xiāo)量同比下滑15.5%。從各大品牌手機(jī)出貨量來(lái)看，我們預(yù)計(jì)2022年全年，除華為外，各大手機(jī)品牌出貨量同比均下滑。我們認(rèn)為，手機(jī)行情短期或有反彈，但中長(zhǎng)期難現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。TMT行業(yè)另一大基本盤(pán)傳媒互聯(lián)網(wǎng)維持弱勢(shì)。傳媒互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)和技術(shù)形態(tài)已趨于成熟，加之受美元加息、投資者對(duì)國(guó)內(nèi)外政策預(yù)期和市場(chǎng)需求疲軟等多重因素影響，今年以來(lái)A+H股傳媒互聯(lián)網(wǎng)板塊持續(xù)承壓。自2022年初至11月30日，A股傳媒行業(yè)累計(jì)下跌27.75%，位列申萬(wàn)31個(gè)一級(jí)行業(yè)的第30位。TMT基本盤(pán)領(lǐng)域的投資應(yīng)關(guān)注局部創(chuàng)新。綜上所述，傳統(tǒng)TMT基本盤(pán)消費(fèi)電子和互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新暫時(shí)進(jìn)入瓶頸期，但并不意味著這些領(lǐng)域不再有好的投資機(jī)會(huì)，我們認(rèn)為，成熟技術(shù)領(lǐng)域也意味著較低的消費(fèi)者教育成本和技術(shù)推廣成本，局部創(chuàng)新的推廣應(yīng)用具有較強(qiáng)的確定性。在消費(fèi)電子領(lǐng)域，潛望式攝像頭和AR/VR的局部創(chuàng)新將續(xù)寫(xiě)產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)，互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的需求流量紅利也將為行業(yè)帶來(lái)持續(xù)的增量。1.2、投資緊扣時(shí)代核心命題：建設(shè)現(xiàn)代化強(qiáng)國(guó)，保障國(guó)家安全1.2.1、二十大后“大國(guó)崛起”布局全面展開(kāi)，核心是建立具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)勢(shì)制造業(yè)智能駕駛、光伏儲(chǔ)能、衛(wèi)星通信等本土優(yōu)勢(shì)和戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)變革蘊(yùn)含巨大增量空間。新能源汽車(chē)發(fā)展帶動(dòng)汽車(chē)智能化程度提升，英國(guó)法律委員會(huì)提議智能駕駛立法中事故責(zé)權(quán)歸于整車(chē)廠，推動(dòng)激光雷達(dá)、域控制（DCU）與汽車(chē)軟件的爆發(fā)：雷達(dá)設(shè)備、Vcsel、光學(xué)系統(tǒng)技術(shù)爆發(fā)引領(lǐng)發(fā)展方向；域控制（DCU）是汽車(chē)智能化大趨勢(shì)，而車(chē)身域是全新的域控制方向；同時(shí)機(jī)器視覺(jué)技術(shù)將引領(lǐng)智能駕駛、機(jī)器人產(chǎn)業(yè)重大創(chuàng)新。元器件方面，中國(guó)被動(dòng)元件企業(yè)已具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，勢(shì)必受益本土優(yōu)勢(shì)行業(yè)如新能源汽車(chē)與光伏儲(chǔ)能等的發(fā)展。衛(wèi)星通信戰(zhàn)略意義顯著，2022年中國(guó)星鏈快速發(fā)展，衛(wèi)星通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)（衛(wèi)星制造+地面設(shè)備)或率先爆發(fā)。1.2.2、國(guó)際形勢(shì)復(fù)雜嚴(yán)峻，保障國(guó)家安全重要性日益凸顯當(dāng)前，全球主要大國(guó)或國(guó)家集團(tuán)之間的競(jìng)合關(guān)系處于深度調(diào)整期，國(guó)際安全形勢(shì)日趨嚴(yán)峻。保障“國(guó)家安全”的強(qiáng)烈需求催生產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化。在TMT領(lǐng)域，主要體現(xiàn)在基礎(chǔ)軟件、網(wǎng)絡(luò)安全和制造安全等產(chǎn)業(yè)升級(jí)發(fā)展的需求日益迫切，其中基礎(chǔ)軟件自主可控是信創(chuàng)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，而網(wǎng)絡(luò)安全方向預(yù)期差最為強(qiáng)烈。制造安全主要體現(xiàn)在設(shè)備國(guó)產(chǎn)化和半導(dǎo)體等領(lǐng)域“卡脖子”關(guān)鍵技術(shù)的突破。根據(jù)海比研究院數(shù)據(jù)顯示，其中基礎(chǔ)軟件占最重要產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)的60%，并位列緊迫度最高的全面替換層級(jí)。網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域，競(jìng)爭(zhēng)格局改善、攻防演練常態(tài)化推動(dòng)行業(yè)進(jìn)入壁壘提高，集成化、訂閱化趨勢(shì)將推動(dòng)網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)出現(xiàn)重大變化，未來(lái)網(wǎng)安頭部公司盈利能力和估值有望不斷提升。隨著中美貿(mào)易科技領(lǐng)域摩擦不斷，著力保障制造產(chǎn)業(yè)鏈安全成為共識(shí)，著力突破“卡脖子”關(guān)鍵技術(shù)進(jìn)程中，中國(guó)半導(dǎo)體測(cè)試設(shè)備和功率半導(dǎo)體競(jìng)爭(zhēng)格局變化，有望成功突破海外市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)對(duì)國(guó)際巨頭的追趕。1.3、2023年TMT策略邏輯：以“大國(guó)崛起+國(guó)家安全”為投資主線除了在傳統(tǒng)TMT領(lǐng)域?qū)ふ揖植縿?chuàng)新投資機(jī)會(huì)以外，我們更多的從“大國(guó)崛起+國(guó)家安全”兩大宏觀戰(zhàn)略主線把握2023年投資方向：1、把握“大國(guó)崛起”過(guò)程中重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來(lái)的確定性投資機(jī)會(huì)，看好智能駕駛、光伏儲(chǔ)能、衛(wèi)星通信等產(chǎn)業(yè)發(fā)展為T(mén)MT領(lǐng)域帶來(lái)的變革，看好激光雷達(dá)、域控制、機(jī)器視覺(jué)和中國(guó)星鏈。2、把握保障“國(guó)家安全”的強(qiáng)烈需求催生產(chǎn)業(yè)需求變化，主要體現(xiàn)在基礎(chǔ)軟件、網(wǎng)絡(luò)安全和制造安全，其中基礎(chǔ)軟件是信創(chuàng)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，網(wǎng)絡(luò)安全方向預(yù)期差最為強(qiáng)烈，制造安全主要體現(xiàn)在設(shè)備國(guó)產(chǎn)化和“卡脖子”關(guān)鍵技術(shù)的突破。3、發(fā)掘傳統(tǒng)TMT基本盤(pán)消費(fèi)電子和互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域局部創(chuàng)新投資機(jī)會(huì)。看好手機(jī)領(lǐng)域的潛望式攝像頭滲透率提升，AR/VR領(lǐng)域的全新技術(shù)創(chuàng)新點(diǎn)將續(xù)寫(xiě)消費(fèi)電子成長(zhǎng)，而國(guó)內(nèi)外互聯(lián)網(wǎng)政策的轉(zhuǎn)向和流動(dòng)性變化持續(xù)利好需求流量紅利。2、“大國(guó)崛起”建立國(guó)際產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，新能源汽車(chē)/光伏儲(chǔ)能/衛(wèi)星通信產(chǎn)業(yè)變革創(chuàng)造巨大增量空間2.1、智能駕駛引發(fā)產(chǎn)業(yè)變革，激光雷達(dá)/域控制/機(jī)器視覺(jué)最為靚麗消費(fèi)者對(duì)汽車(chē)的需求向智能化轉(zhuǎn)變，引發(fā)產(chǎn)業(yè)變革，推動(dòng)激光雷達(dá)、域控制領(lǐng)域爆發(fā)。近年來(lái)，汽車(chē)行業(yè)高速發(fā)展的主要驅(qū)動(dòng)力已由過(guò)去供給端的產(chǎn)品和技術(shù)，逐漸轉(zhuǎn)換為不斷提高的客戶需求。硬件方面，以激光雷達(dá)、域控制為核心，汽車(chē)芯片需求不斷增長(zhǎng)?！败浖x汽車(chē)時(shí)代”汽車(chē)商業(yè)模式顛覆，機(jī)器視覺(jué)或?yàn)楹诵目袋c(diǎn)。傳統(tǒng)分布式架構(gòu)使得汽車(chē)軟硬件緊密耦合，域控制器的出現(xiàn)使ECU“打破零散界限，找到集成上限”，智能汽車(chē)等級(jí)提升的進(jìn)程換擋提速。在此過(guò)程中，機(jī)器視覺(jué)技術(shù)將引領(lǐng)智能駕駛、機(jī)器人產(chǎn)業(yè)重大創(chuàng)新。2.1.1、激光雷達(dá)或?qū)⒈l(fā)，Vcsel光源、雷達(dá)系統(tǒng)、光學(xué)系統(tǒng)與設(shè)備是主要投資方向激光雷達(dá)被大多數(shù)整車(chē)廠、Tier1認(rèn)為是L3級(jí)及以上自動(dòng)駕駛必備的傳感器。激光雷達(dá)兼具測(cè)距遠(yuǎn)、角度分辨率優(yōu)、受環(huán)境光照影響小的特點(diǎn)，且無(wú)需深度學(xué)習(xí)算法，可直接獲得物體的距離和方位信息，與其他傳感器互補(bǔ)結(jié)合使用可幫助感知系統(tǒng)減小探測(cè)誤差。方案穩(wěn)定、成本下降與華為等導(dǎo)入是激光雷達(dá)爆發(fā)核心因素。華為積極布局激光雷達(dá)產(chǎn)品，其自研主推的產(chǎn)品基于FMCW和轉(zhuǎn)鏡方案，根據(jù)Yole統(tǒng)計(jì)，華為在2021年全球車(chē)載激光雷達(dá)市占率約為4%。激光雷達(dá)方案日漸清晰，成本下降指日可待。在測(cè)距原理方面，當(dāng)前ToF法是主流，未來(lái)FMCW將續(xù)力；激光光源方面，近年來(lái)VCSEL發(fā)光功率密度提升了5~10倍，結(jié)合其平面化所帶來(lái)的生產(chǎn)成本和產(chǎn)品可靠性方面的收益，VCSEL未來(lái)將有望逐漸取代EEL。在掃描方式方面，轉(zhuǎn)鏡方案或?qū)⒊蔀橹髁?。轉(zhuǎn)鏡方案優(yōu)勢(shì)在于功耗低、壽命長(zhǎng)，MEMS則成本低、可靠性高。MEMS方案由于壽命短、探測(cè)角度受限等劣勢(shì)，未來(lái)難以滿足L3+車(chē)規(guī)要求，因此我們認(rèn)為，轉(zhuǎn)鏡方案會(huì)成為主流。2.1.2、域控制價(jià)值：成本節(jié)省、軟硬解耦、算力集中智能化時(shí)代，汽車(chē)電子架構(gòu)向域控制演進(jìn)。博世、大陸等傳統(tǒng)Tier1將汽車(chē)E/E架構(gòu)按照功能劃分為動(dòng)力域、底盤(pán)域、座艙域、自動(dòng)駕駛域、車(chē)身域五大區(qū)域。目前，這種架構(gòu)已經(jīng)被大部分車(chē)企、零部件企業(yè)采納，成為行業(yè)域控制器主流架構(gòu)。在以域?yàn)閱挝坏挠蚩刂萍軜?gòu)中，引入以太網(wǎng)并將分散的ECU集成為運(yùn)算能力更強(qiáng)的域控制器（DCU），相對(duì)集中地控制每個(gè)域，從而解決分布式架構(gòu)存在的成本、算力等局限性，將對(duì)汽車(chē)智能化發(fā)展產(chǎn)生巨大價(jià)值：1、成本節(jié)?。河蚩刂萍軜?gòu)將傳感與處理分開(kāi)，傳感器和ECU不再一對(duì)一，管理更便捷，有效減少了ECU和線束的數(shù)量，從而降低硬件成本和人工安裝成本，同時(shí)更有利于器件布局。2、軟硬解耦：在傳統(tǒng)分布式架構(gòu)下，大量分離嵌入式的OS和應(yīng)用程序由不同Tier1提供，導(dǎo)致難以統(tǒng)一維護(hù)和OTA升級(jí)。而域控制架構(gòu)做到了統(tǒng)一管理與信息交互，便于OTA升級(jí)，也便于DCU拓展功能。3、算力集中：一方面，域控制架構(gòu)將汽車(chē)算力集中，實(shí)現(xiàn)軟硬件解耦，能夠有效利用域內(nèi)算力；另一方面，高階自動(dòng)駕駛需要處理大量數(shù)據(jù)，算力要求高達(dá)幾百Tops，統(tǒng)一在DCU中處理以保證結(jié)果最優(yōu)。2.1.3、中國(guó)機(jī)器視覺(jué)賽道長(zhǎng)坡厚雪，投資機(jī)會(huì)覆蓋上中下游機(jī)器視覺(jué)是工業(yè)自動(dòng)化過(guò)程中必不可缺部分，智能制造時(shí)代催生百億市場(chǎng)。中國(guó)機(jī)器視覺(jué)行業(yè)處于快速發(fā)展階段，近年來(lái)保持著25%左右的均速增長(zhǎng)。2021年中國(guó)機(jī)器視覺(jué)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到181億，預(yù)計(jì)2022年達(dá)到229億。自90年代末開(kāi)始起步，中國(guó)的機(jī)器視覺(jué)行業(yè)