第八章 證券投資的宏觀經(jīng)濟分析

證券投資學(xué)第四章證券投資的宏觀經(jīng)濟分析基本（面）因素分析基本(面)因素分析：

就是對發(fā)行證券的公司的財務(wù)狀況、經(jīng)營績效以及影響公司經(jīng)營的外部經(jīng)濟環(huán)境等因素進行分析，尋找證券的內(nèi)在價值，并將其內(nèi)在價值與證券的市場價值進行比較，從而找出被市場錯誤定價的證券，并以此作為買入或賣出何種證券的依據(jù)。就股票而言，即分析決定股票價值和供求關(guān)系的有關(guān)因素的理論和方法。其特點是：（1）側(cè)重于分析“為什么，買什么”；（2）重“質(zhì)”輕“量”，定性分析；而技術(shù)分析側(cè)重于量化分析；（3）應(yīng)用于中長期投資分析；（4）基本面“低吸高拋”，不提倡“殺跌追漲”；基本（面）因素分析方法的框架體系圖

證券（股票）供給宏觀（經(jīng)濟）分析股價指數(shù)市場因素分析證券（股票）需求中觀（行業(yè)）分析同類上市公司整體投資價值個股價格上市公司微觀（公司）分析個別投資價值

基本面分析方法的框架體系圖在這種方法中，首先必須考察整體經(jīng)濟對所有公司和證券市場的一般影響；然后分析在這樣的經(jīng)濟環(huán)境中具有較好發(fā)展前景的產(chǎn)業(yè)（行業(yè)）；最后再分析理想產(chǎn)業(yè)（行業(yè)）中的單個公司以及這些公司的證券。4.1證券市場態(tài)勢與宏觀經(jīng)濟4.1.1證券市場價格的主要影響因素1.宏觀因素宏觀經(jīng)濟因素：經(jīng)濟運行與經(jīng)濟政策政治因素。政治穩(wěn)定有利于股市的發(fā)展法律與監(jiān)管制度因素軍事因素文化、自然因素：自然災(zāi)害因素會導(dǎo)致上市公司效益下降，股價自然下跌2.產(chǎn)業(yè)和區(qū)域因素產(chǎn)業(yè)的生命周期因素區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢4.1.1證券市場價格的主要影響因素3.公司因素公司業(yè)績。股市正是這樣運行的：隨著企業(yè)的盈利而上升。公司治理結(jié)構(gòu)公司的產(chǎn)業(yè)前景公司財務(wù)結(jié)構(gòu)4.市場因素市場信心。從眾心理、貪得惜售心理、猶豫心理等都會導(dǎo)致股價波動市場操作行為

前三個因素被稱為基本因素，即市場外部因素；后一個因素市場是內(nèi)部因素，或稱技術(shù)因素。技術(shù)因素技術(shù)因素：由于市場內(nèi)部技術(shù)因素的影響，股價自身會產(chǎn)生變動。即使市場外部的基本因素不發(fā)生變化，股價也可能上下波動。包括交易量、賣空、市場寬度、新高和新低、投機性操作等市場內(nèi)因素。主要在短期內(nèi)影響股價變動。技術(shù)因素⑴交易量。股票的交易量與股票價格有較強的聯(lián)系，這便是所謂“價量關(guān)系”。如果“價量配合”，即股價上升、交易量顯著增加，而股價下降、交易量顯著減少，則表明市場趨于堅挺；如果“量價背離”，即股價上升、交易量萎縮，股價下降、交易量放大，則表明市場趨于疲軟；如果股價趨平，而交易量急劇放大或極度萎縮，則表明市場處于轉(zhuǎn)折關(guān)口。⑵賣空。是指先賣后買的市場行為。當(dāng)賣空活動繼續(xù)發(fā)展，則表明市場趨弱，如賣空出現(xiàn)中止或延緩，即賣空數(shù)額發(fā)生累積，累積數(shù)量過大，賣空者最后必須補進，將造成市場技術(shù)性堅挺。技術(shù)因素⑶市場寬度。指在某個交易日中，上漲股票與下跌股票數(shù)量比較。如果上漲股票數(shù)較多，市場寬度增大，則可認為股價看漲，反之則看跌。⑷新高和新低。指某種股票上漲或下跌至過去從未有過的高點或低點。從創(chuàng)新高和新低的股票數(shù)量對比中可以判斷市場的強弱。一般說，創(chuàng)新高股票數(shù)多于創(chuàng)新低股票數(shù)時，股市趨于上揚，否則為下降。⑸投機性操作。主要采用操縱股票、利用“股市人心”、利用信息等形式影響股價。4.1.2宏觀經(jīng)濟因素的變動是證券市場價格變動的首要因素宏觀經(jīng)濟因素對證券市場的影響是根本性的全局性的長期性的所以“順勢者生”“選股不如選時”“選時不如選勢”勢者：宏觀經(jīng)濟形勢也；把握宏觀經(jīng)濟形勢才能把握投資機會

宏觀經(jīng)濟運行影響證券市場的途徑

企業(yè)經(jīng)濟效益

居民收入水平

投資者對股價的預(yù)期

資金成本宏觀經(jīng)濟證券市場4.2宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響從影響證券市場價格的因素來揭示宏觀經(jīng)濟變動與證券投資間的關(guān)系。宏觀經(jīng)濟因素對證券市場的影響主要通過兩個途徑：宏觀經(jīng)濟的周期性運行和宏觀經(jīng)濟政策的調(diào)整

4.2.1經(jīng)濟運行周期經(jīng)濟情況并非固定不變的，具有繁榮－蕭條－衰退－復(fù)蘇－繁榮等的周期性；經(jīng)濟周期稱商業(yè)周期，是指經(jīng)濟形勢由高峰到低谷周而復(fù)始的運動。是沿著經(jīng)濟發(fā)展的總體趨勢所經(jīng)歷的有規(guī)律的擴張和收縮。股票市場綜合了人們對經(jīng)濟形勢的預(yù)期，這種預(yù)期又必然反映到投資者的投資行為中，從而影響股價。蕭條復(fù)蘇繁榮衰退4.2.2如何判斷目前經(jīng)濟處在周期的哪個階段?1、經(jīng)濟指標(biāo)先行指標(biāo)。是在經(jīng)濟的全面增長或頹勢尚未到來之前，率先發(fā)生變動的指標(biāo)。這些指標(biāo)可以預(yù)警國民經(jīng)濟周期中的轉(zhuǎn)折點和估計經(jīng)濟活動升降的幅度，推測經(jīng)濟波動的趨向eg.貨幣供應(yīng)量、股價指數(shù)等。同步指標(biāo)是伴隨國民經(jīng)濟漲落而同時變化的指標(biāo)。是對近期經(jīng)濟運行狀態(tài)監(jiān)測和預(yù)警的依據(jù)。eg.實際GDP、失業(yè)率等。滯后指標(biāo)是經(jīng)濟運行中波動發(fā)生之后才顯示出來的指標(biāo)。通過這些指標(biāo)的監(jiān)測和分析，可以對先行指標(biāo)的預(yù)警進行驗證，促使先行指標(biāo)的預(yù)警更加準(zhǔn)確。eg.物價指數(shù)、短期利率、生產(chǎn)成本等。2、計量經(jīng)濟模型經(jīng)濟現(xiàn)象及其主要影響因素之間的數(shù)量關(guān)系的方程式。計量經(jīng)濟模型主要有經(jīng)濟變量，參數(shù)與隨機誤差三要素。3、概率預(yù)測概率預(yù)測方法運用得比較多的比較成功的是對宏觀經(jīng)濟的短期預(yù)測，西方預(yù)測時限通常為一年或一年半。4.2.2如何判斷目前經(jīng)濟處在周期的哪個階段?4.2.3宏觀經(jīng)濟循環(huán)周期與證券市場波動(1)經(jīng)濟運行周期與股票市場周期之間關(guān)系經(jīng)濟周期影響股價變動，但兩者的變動周期又不是完全同步的。這是因為股市股價的漲落包含著投資者對經(jīng)濟走勢變動的預(yù)期和投資者的心理反應(yīng)等因素。

股市價格水平的周期性波動是經(jīng)濟運行周期的各階段交替的結(jié)果。一般地說，當(dāng)經(jīng)濟衰退時，股市價格水平也會隨之下跌或處于疲軟狀態(tài)；而當(dāng)經(jīng)濟復(fù)蘇或高漲時，股市價格水平會隨之上升或呈現(xiàn)堅挺之勢。股市行情往往又是經(jīng)濟周期的先行指標(biāo)，因為股價變動是眾多投資者買賣行為的結(jié)果，個別投資者的買賣盡管常帶有隨機性，但多數(shù)投資者還是依據(jù)其對未來經(jīng)濟走勢的預(yù)期做出理性的決策。所以一般情況下，股票價格的變動先行于經(jīng)濟波動。

原因：股市股價的漲落包含著投資者對經(jīng)濟走勢變動的預(yù)期和投資者的心理反應(yīng)等因素。股價指數(shù)經(jīng)濟周期

作為宏觀經(jīng)濟晴雨表的股票市場，必然受到經(jīng)濟周期的影響：1、蕭條階段。在蕭條階段，信用萎縮、投資減少、生產(chǎn)下降、失業(yè)嚴(yán)重、人們收入減少，必然會減少對股票的投資需求，因而股市呈現(xiàn)熊市景象。2、復(fù)蘇階段。在復(fù)蘇階段，經(jīng)濟開始回生，公司經(jīng)營趨于好轉(zhuǎn)，人們收入開始增加，也會增加對股票的需求，股價開始進入上升通道，此時是購入股票的最佳時期。3、繁榮階段。在繁榮階段，信用擴張，就業(yè)水平較高，消費旺盛，收入增加，股價往往屢創(chuàng)新高。但此時應(yīng)注意防范由于政府實施宏觀經(jīng)濟政策給股票市場帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險。4、衰退階段。在衰退階段，隨著經(jīng)濟的萎縮，股票投資者也開始退出股市，股價也會由高位回落。此時應(yīng)賣出股票。注意：通常情況下經(jīng)濟周期與股價指數(shù)的變動不是同步的，而是股價指數(shù)先于經(jīng)濟周期一步。即在衰退以前，股價已開始下跌，而在復(fù)蘇之前，股價已經(jīng)回升；經(jīng)濟周期未步入高峰階段時，股價已經(jīng)見頂；經(jīng)濟仍處于衰退期間，股市已開始從谷底回升。這是因為股市股價的漲落包含著投資者對經(jīng)濟走勢變動的預(yù)期和投資者的心理反應(yīng)等因素。經(jīng)濟周期繁榮階段衰退階段危機階段復(fù)蘇階段股價上漲至最高點股票價格逐漸下跌股價跌至最低點股價逐步上升根據(jù)經(jīng)濟周期來進行股票投資的策略選擇是：復(fù)蘇期—-持有股票繁榮期---中后期賣出股票衰退期---持有現(xiàn)金蕭條期---末期買進股票4.3宏觀經(jīng)濟政策調(diào)整對證券市場的影響

包括國家對宏觀經(jīng)濟進行調(diào)控的相關(guān)政策的分析。如：貨幣政策、財政政策、產(chǎn)業(yè)政策、收入政策等。此外，