b項目投資風險與防范

BT項目投資風險分析與防范BT是由BOT(Build-Operate-Transfer（建設－經(jīng)營－轉(zhuǎn)讓）模式的簡稱)演變而來，即:Build-Transfer（建設－轉(zhuǎn)讓）。BT的含義是指政府通過與投資者簽訂特許協(xié)議，引入國外資金或國內(nèi)民間資金實施專屬于政府的基礎設施項目建設，項目建成后由政府按協(xié)議贖回其項目及有關權利①。BT模式集融資、投資、項目建設與政府特許、政府采購等行為于一體，此模式能通過政策引導與利益驅(qū)動等杠桿有效地調(diào)動國外資本和國內(nèi)民間資本用于解決政府基礎設施投資不足的問題，較好地體現(xiàn)了資本、技術、管理、市場以及政策等資源的有效整合。然而，BT作為一種新型投資建設形式，由于發(fā)展時間短，在操作上還處于探索階段，沒有成熟的運作模式可資借鑒，因而容易引發(fā)各種風險，尤其是在投資環(huán)節(jié)上風險更大。本文試圖對BT項目投資風險及其防范問題作粗淺的分析。一、BT項目投資風險分析BT項目投資風險是指在BT項目的特許、建設、移交等階段的投資活動中，投資者預期投資利益發(fā)生損失的不確定性。BT項目投資風險總的來講包括系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)性風險兩大類。系統(tǒng)性風險又稱可控風險，是BT項目投資參與各方可以控制和處理的風險②，主要包括：政府信用、市場競爭、工程控制、技術故障、環(huán)境影響等可控制的經(jīng)濟風險。非系統(tǒng)性風險又稱不可控制風險，一般是指與東道國（地區(qū)）宏觀經(jīng)濟環(huán)境有關的、投資者依靠自身力量不能或不易控制的各種風險③，包括:不可抗力等自然風險；戰(zhàn)爭、內(nèi)亂、公共政策及法律變化等政治風險；罷工、暴動、盜竊、貪污瀆職等社會風險；金融環(huán)境變化、政府回購不能、違約、項目成本變化等經(jīng)濟風險。筆者著重就幾種主要風險展開分析。(一)政府信用風險就政府財政資源的充足度而言，BT模式對政府財政資源的要求比BOT模式要高。這是因為：在BOT模式下，投資建設方除了對東道國（地區(qū)）政府的信用度和市場化程度進行考察論證之外，最重要的是對整個項目的可行性和經(jīng)濟性進行考察與評估，而后決定是否進行投資，而東道國（地區(qū)）政府一般不以自身的財政資源作保證，而是以建設項目本身的預期收益水平給投資者以信心；然而，在BT模式下，投資者將建成項目后，政府必須以財政資金將項目立即回購，因而對政府財政資源的依賴度高。由于BT模式?jīng)]有未來的項目經(jīng)營利益作為投資回報，完全靠政府財力作保證，因此，如果政府信用發(fā)生重大變化，必然影響投資者的資金安全和投資回報。1、政府優(yōu)惠承諾不能兌現(xiàn)。政府為鼓勵投資者以BT方式投資建設重大基礎設施項目，必然要以一定的優(yōu)惠條件吸引投資者投資，這些優(yōu)惠承諾包括財政稅收、用地、拆遷補償、原材料和設施設備采購、合理盈利水平、回購擔保等方面，其優(yōu)惠條件的大小取決于政府對項目的支持度，如屬于政府急需建設的項目，其支持度必然要高，反之則低。但是，政府的支持度不是一成不變的，應該是一種動態(tài)平衡，如果政府支持度出現(xiàn)重大調(diào)整，致使特許協(xié)議簽署時的承諾條件出現(xiàn)不能預料的變化，無疑會給投資者造成巨大風險。輸崇腸2棄、寺政稿府備公撥共廣政刷策向和抽法儲律您法瑞規(guī)駝重顆大涉調(diào)費整栗。交東租道爬國泥（錘地保區(qū)撒）礎政護府屯公艷共校政繳策鋤和粒法療律憤法勉規(guī)覆的庸變膠化湯必勸將命影穴響買經(jīng)黑濟帥發(fā)鬼展孫的焰走懇向鳥，美尤輛其造是翼國訓家悲政奴策梯和元法將律平法鋪規(guī)肚與閣局息部跌地賢區(qū)胳的密政抵策遞、皮法錫規(guī)志發(fā)季生跡沖陶突造的剖情秘況望下它，和其搞影膽響艱更惱加逢明鴉顯伴。責在肺B漸T甘模燦式寇下徒，路由寶于您項臺目端的漂資片金影投互入壓量回非息常逝大憶，姐建號設趨周桃期忠也怠比廉較鬧長氣，瘡即臨使泰局菜部凱地賊區(qū)團的亡政偵策攀和乎法夠規(guī)升未盒作斧調(diào)抵整耍，鼻但懼國縫家點大巴環(huán)立境互的暴政理策鞭和腥法電律悔法液規(guī)敏做賊出胡調(diào)挑整促是估完炊全潛有啦可賽能晃的違。欲根鉆據(jù)久下禮位龍法悔與袍上刃位阿法敵的口沖種突僻解遵決臘規(guī)用則范，紡國四家稱政檔策偶與輛法率律同、踐法仆規(guī)糠的咳調(diào)杠整巖將慕導箭致天局節(jié)部搖地欠區(qū)么政陳府膨?qū)zB呈T牽項視目奇投暈資吳者恨的困承舅諾婦發(fā)去生搬變統(tǒng)化杜，量從砌而以增動加欣投座資帖者伯投揭資巨利齒益用的壽不勝確丙定燃性洞。舍狀橋持3芳、徑政喪府晉換騾屆朵影欣響觸。乳由猶于辟每桌屆麥政絮府都施藥政您目蔬標扇不星同織、鐘政騾府殃職掌能吊結(jié)翻構盤調(diào)晚整林、嬌政停府魄領吸導圈人旦風棒格艘差瓜異跪等障，編都悶會碰直營接辜影散響肯政抽府統(tǒng)行建為豎的魔繼怨承哥性寨。欄因扣而神，午東月道燦國清（課地劃區(qū)鴨）質(zhì)的戴政防權新更習迭此與詳政請府穗換豐屆姐等炕的哥變或化關，化對乞B甚T工項梢目者投妨資在有撇著餐重蜓要討影饒響覺。新慎雨善4回、躍政鴿府覆越汪權驢干翠預盈?；I在壞政該府喘主危導加型瞇的滿非灘市鼻場旁化談國霜家滿和云地娘區(qū)搏，睜由裁于聾國招民澆經(jīng)頁濟燥運妻行燦的欲市營場達化泄程勾度風不糠高耽，渡政剛府震仍欲然怒擔修當炒著舞經(jīng)癥濟竿社廉會著發(fā)皮展跨的卷主蒸宰廢角杰色羅，遮既奪當停裁幟判偵員首又脫當造運禮動脾員覺，屆在濃經(jīng)忠濟包工握作降中洲往吼往仍運夸用逢行磚政帳令修狀敗指歇揮亡本板應喝由稻經(jīng)撐濟昨規(guī)哥律軟和球市特場壺杠拜桿邀調(diào)緊節(jié)餓的岡市股場腥行警為體，耕以芒至擾偏買離艇市奮場篩規(guī)橫律忘，答在蘋一賽定樓程須度幸上園導尖致技項組目房投晶資蠟建芹設瞧上胸的易隨柴意塘性叨。慕堵騎紐5車、券政退府財回霜購京不庫能召。路B欠T雙項蹄目嚷建宴設炮需爹要右以就政亭府頭財刊政翁資應源拋作為為烏基爽礎崇。工雖材然污政么府饅都瞇有蛋一竿定扶財蒙力重作探為甘公渴共雜基映礎杯設枝施液建伐設很的請投怕資設保萍障萍，飛但硬由慈于婚區(qū)皮位品條叮件轉(zhuǎn)不撤同氏，美各郊地綱的渠財御力中也宋相鈔差王較扶大遇，叮加宜之冰政雕府合財澆政朝資隊源蔬的辛投崖向泳是旱多某元恥化爛的皇，轉(zhuǎn)投彎資慈建礙設蔑的栗項酒目環(huán)較俊多況，漏如艷果稱政梅府塞負半債瘦過殃多制或姑回作購研資爆金雕量扯準榆備病不沖足圈，筑必天然頸對眠項福目問回鍛購紐能猛力誦造椒成唉影殲響臟。首相隱對條于篩經(jīng)酸濟催較托發(fā)為達嘗地述區(qū)過來河講剃，挎由扶于桌這砍些使地秀區(qū)娃政存府銷財戚稅惰資姐源透相悲對把充穗足漂，懸其勇項被目蹦回幫購守保程障披也久比駐較徹高撐；闊而柱對型于茄欠喊發(fā)符達津地償區(qū)骨，卸政價府殿的射財僻政撤資兄源師則膀相拖對朋不干足尿，喊對盞項蓋目披回乒購滲的現(xiàn)保橫障獻程衫度欄也敢相揭應料降蠟低趕。語因奴而租B贏T否項追目掃的沾投抽資逐者熔應芒權床衡睡地魂區(qū)欲性匙風緊險穴。鳴炕數(shù)蘆6借、數(shù)政疏府直官健員豐瀆撕職抹行指為品。脂擬喬投詠資擱地饞區(qū)督的獵政鋪府賄職遮能春部熟門牽中擔少塊數(shù)武官礦員直因擺為趣政菠績際、她私盜利膛等腹原御因溉，賣在懼經(jīng)緊濟遣運剝行蜓中打的阻弄織虛像作味假灰、橫貪踏污晚受匆賄膛等桂行廈為被也爺會德增插加客B盡T對項序目梢投要資賞風宴險妄。巾瞇(林二深)葉項母目襖控夫制棄風丈險位漂鑼得在柱B起T染項謠目失運旗作酒中疲，貧投所資鉗者簡對焦項丈目眾建謙設坑的選整眨體州控虎制鍛能望力撿是扇決鉛定擠投禮資宰成頸敗扒的悲關額鍵厭，膝由伯于呢項命目爆建賽設翁周束期昆內(nèi)替存迎在守著承自殼然槳、渠經(jīng)盾濟風、獵社瑞會鼓、屈人道為煎等劫因只素跪的冷不暗確粗定蟲性錦，軋必助然芹隱黑含逗著悉一宮些觀投見資壽風輪險振，是在腹項萍目擁控股制津中信，找主陷要介存僑在諷以未下蕉幾讓種津風光險扇。趙鋸練廳1聾、差成傲本散控前制申風淹險懶斬蓋淘B模T價模串式阿與艱其地他戲項漲目謎建奪設頃一勉樣色，替受組原慌材區(qū)料書價罷格喜變跟化分、捐勞植動網(wǎng)力狼成屯本躁增創(chuàng)加病、班工典期護遲猾延裂、撞通躺貨貴膨卡脹匆、堪匯牙率役波虧動栗、洗利本率追變糟化復以吵及悅環(huán)晚境箭和鹽技野術訊等拒方辜面逃的坊影糊響掘而井增列加熄投僅資噸風坐險詳。范同言時偏，紙B減T挪模宿式排的顫風腐險夾也財有艘其墓自悅身常的補特役殊丙性尺，乖通識過密對景B泊T保模螞式習與掀建株設鴉工遠程逮總瞞承旺包嫁方巖式工、蒼B競O綠T界方胖式派的陳對胳比牽分會析仁就循不姿難獅看標出專其僑成接本關控史制玩風黎險儀的哀特件殊待性背。擋使貍?cè)皇讟s先貪，寧B舊T蠅模嘗式層不掏同朝于噴建術設比工靈程核總喇承膊包呢。盞建級設上工牙程侄總余承單包頁只博負乏責箭建乖設牛工定程伸施狂工咬，嘉即袍根藥據(jù)擱建偉設豬工晃程哪總皺承目包畝合便同曬約拴定淺的丑合欠同春總逢價慎或紗計敗價丹辦繞法瑞、目建她設濫工眾期性、跨質(zhì)斬量逆標煌準匹等戲要螺求波，寸按憤照靜建或設望方抹提篇供霜的緞設吵計想資恒料草完牢成鈴施蛙工金任察務碌，擋其關成伐本蠶控狹制腔僅供是劑施步工咱過揮程萄中谷的致成信本脫，旱不常包萌括妨項酷目才前貝期來工趁作泥、攀項棕目刪設栗計久等歐成得本臨構株成截，館成帥本租的巨可反控豆性膛較井高禾。己而刪在澆B麗T珠模收式鵝下臉，案政槍府不對句項腹目閱規(guī)執(zhí)劃攜是定粗留線巡條盾的洲，躍項宣目樸投商資良者封幾急乎襯承懂擔禿了車項壓目再建澤設測中緞的戲所辟有最成饒本鍵風艱險凡，鏟從燭而藝導哀致耳項某目門成選本爆控朱制孝的姑不鋤確舍定封因嘗素蹦增勢多特。瓜把棕棍其朝次證，漂B潔T討也多不跳同吩于昨B城O煙T扣?？酈舉O旦T導存賴在虹經(jīng)癥營感環(huán)酬節(jié)時，數(shù)項途目朵成吧本愁由君建抵設垃成逮本羅和炎運唇營奴成技本拳兩語部察分捐組青成米，澇項筋目向收芽益兆也蜻由樂項倚目寇建搶設速的字合憑同解利須益株與軋經(jīng)乏營滲收軍益經(jīng)兩芒部禿分筋組轉(zhuǎn)成生，厘其色項筑目借運梳作卻的計成步功夸與券否扶除郵建靈設皺成拜本蛋是茶否丸可劉控寇之繡外撿，脹很柿大份程脊度遺取委決承于逼項赤目佩特顯許皆期怒內(nèi)核經(jīng)貨營纖的克成塔敗譜。六因背而觸，斤在醫(yī)B教O說T駱模幕式摔下哄，講如舒果嬌由刃于騎不宅可艇控算的蹦原嚷因災導喚致證項釘目哪建避設決成鳳本倚適圖度峽超刮支損，杏是殊可吸以燒通壁過統(tǒng)后悲期乖經(jīng)袋營兔利獨潤胸來蝶彌草補章的癥。警B載T笨模奪式獎在沙不書然片，菊由墳于吵沒喪有疑經(jīng)挨營阻環(huán)繳節(jié)懲，落不小能禍通放過闖后狐續(xù)涼行朽為蝕采恭取袖補枝救趟措瞇施杜，姿投懶資導者誼爭點取宅盈尚利來的軟主說要港辦側(cè)法約就愿是鍵控詞制心建強設換成宰本堆，私其候成守本步風關險拉顯輸然叛沒潑有逗B美O轎T蕩模伸式筑下照的呢規(guī)普避府方擋式勒。么馬厚精甚2坦、注建釀設恰周憶期榨適手宜喊性評風妹險研誤戒秋B衣T裂項括目芒模呈式碰下吼，俗工釋程莖能豆否止在訴規(guī)筍定貸的逆工蘇期財內(nèi)灣按研時尖或栗提岡前冊完脖工援，紛不季僅斤關吳系桐到受投乞資撫者智是育否介能劣早奸日謹收軟回忽投排資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