滬膠市場分析與展望

滬膠市場分析與展望

120年—09年上半年日膠及滬膠期貨市場走勢隨著國家政府相繼巨額資金的增加，天然橡膠市場在12月初達到峰值，并于2009年進入下降趨勢。受諸多政治因素的影響，國內(nèi)外天然橡膠市場的發(fā)展趨勢明顯不同步。日膠價格跟隨原油價格變化波動明顯,而且在金融危機爆發(fā)后日本政府并沒有出臺拯救汽車工業(yè)的措施,2009年上半年日膠市場整體走勢較為疲軟,大體分為3個階段。第一階段,2008年12月天然橡膠市場的反彈行情在進入2009年后戛然而止,日本股市持續(xù)下跌打擊了投資者的信心,國際原油價格走勢也是持續(xù)低迷,導致日膠從155日元震蕩回落到3月3日的低點127.1日元。第二階段,2009年第一季度末,全球經(jīng)濟數(shù)據(jù)呈現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)的跡象,全球股市包括日本股市反彈,使投資者信心逐漸恢復,同時,國際原油價格在2月底觸底反彈,日元匯率也維持在高位,眾多因素推動日膠自127.1日元反彈至4月13日179.1日元的高點,反彈幅度高達40.9%。第三階段,4月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)反復,天然橡膠全面開割的季節(jié)性壓力使日膠反彈受阻,并背離原油價格走勢維持了長達兩個多月的震蕩格局,波動區(qū)間在155～175日元之間,在歐美股市和商品市場6月中下旬快速回調(diào)的拖累下,日膠價格下探150日元的支撐。從日膠市場總體走勢看,前半段主要受日本股市影響,體現(xiàn)出明顯的金融屬性,后半段隨著市場對經(jīng)濟的預期好轉(zhuǎn),對基本面的關(guān)注度有所提高,季節(jié)性壓力特征明顯,從目前的形勢看,第三季度才是天然橡膠真正的供應高峰,在日本經(jīng)濟包括汽車工業(yè)仍較為低迷的壓制下,預計日膠價格仍存在繼續(xù)下探的需求,下半年日膠市場走勢或呈現(xiàn)先抑后揚的格局。2009年上半年,滬膠市場走勢在我國一系列政策的大力呵護下明顯強于日膠市場,滬膠市場走勢基本分為4個階段。第一階段,國家出臺4萬億元拉動內(nèi)需的強力刺激方案,國內(nèi)股市和商品市場同步大幅反彈,2009年1月滬膠市場走勢依然延續(xù)了反彈格局,只是速度明顯放緩,經(jīng)過一個半月的時間滬膠價格從12000元上漲到14000元,可見受政策因素影響,滬膠市場走勢明顯背離原油和日膠的走勢,形成了獨立的反彈行情。第二階段,經(jīng)過連續(xù)兩個半月的反彈后,滬膠價格跟隨股市震蕩回落,期間,雖然國際原油價格自2月下旬緩慢回升,但滬膠價格仍不受影響,最終調(diào)整行情延續(xù)到3月12日,滬膠價格重新回到12000元的位置。第三階段,國內(nèi)十大產(chǎn)業(yè)振興方案的陸續(xù)出臺刺激股市再次走高,第一季度信貸市場的井噴導致流動性寬裕;直接與天然橡膠相關(guān)的政策主要包括收儲天然橡膠和汽車產(chǎn)業(yè)振興計劃,國內(nèi)汽車銷量屢創(chuàng)新高,完全呈現(xiàn)淡季不淡的格局,市場預計汽車業(yè)的復蘇將有效改善天然橡膠的消費狀況,并削弱季節(jié)性供應增加帶來的壓力,綜合眾多利好因素,滬膠價格在1個月內(nèi)從12000元漲到15849元,首次觸及16000元的高點。第四階段,隨著政策陸續(xù)公布后影響力逐漸削弱,市場更關(guān)注宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù),4月以后全球經(jīng)濟數(shù)據(jù)一直處于喜憂參半的格局,對經(jīng)濟復蘇的預期分歧明顯增大,加上天然橡膠供應量的逐漸增加對市場還是存在一定壓力,最終形成了滬膠價格高位寬幅震蕩的格局,總體波動區(qū)間在14000～16000元之間。從總體來看,2009年上半年滬膠市場走勢基本圍繞政策面波動,后期由于政策影響減弱,市場對基本面的關(guān)注有所提高,并一定程度上再次跟隨原油走勢波動,從6月底全球的金融市場表現(xiàn)看,經(jīng)過一輪快速報復性上漲后,市場整體存在休整的需求,而且國際原油價格上漲導致汽油價格上調(diào),對汽車消費不利,也將壓制天然橡膠的市場走勢,因此,預計滬膠第三季度市場走勢不容樂觀,但年底或再次恢復漲勢。2影響天然橡膠市場的主要因素2.1新時期中國經(jīng)濟形勢展望2009年的時間已經(jīng)過半,經(jīng)濟回暖的形勢仍不確定。據(jù)國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù),5月份CPI同比下降1.4%,已連續(xù)4個月負增長;PPI同比下降7.2%,連續(xù)6個月負增長。PPI與CPI繼續(xù)雙雙告負,顯示5月份中國經(jīng)濟活動仍處在低迷狀態(tài)。其它經(jīng)濟數(shù)據(jù)如5月份社會消費品零售總額同比增長15.2%,工業(yè)企業(yè)增加值同比增長8.9%;今年前5個月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長32.9%,5月份同比增長38.6%,如果考慮到PPI跌幅加大,5月份投資的真實增長幅度高達45.8%;5月份出口增速仍然告負,同比下降26.4%,顯示外部需求仍無起色。國際經(jīng)濟形勢更不樂觀,美國公布的數(shù)據(jù)喜憂參半,但居高不下的失業(yè)率彰顯經(jīng)濟復蘇道路仍然坎坷。2.2天然橡膠供應展望受金融危機的影響,2008年下半年天然橡膠消費量明顯下滑,2009年在全球汽車工業(yè)低迷的拖累下天然橡膠消費恢復較為緩慢,據(jù)國際組織預計,2009年全球天然橡膠供應過剩64萬t,2010年過剩46.4萬t,2011年過剩15.9萬t。2010年橡膠消費量將回升至960.1萬t,高于2009年的903萬t,但依舊低于2008年的972.6萬t。2.3東南亞市場現(xiàn)狀根據(jù)天然橡膠季節(jié)性特性,每年4月底全球天然橡膠全面開割,7～9月才真正達到供應高峰期。2009年5月份在國際橡膠組織按照協(xié)議控制出口的提振下,天然橡膠現(xiàn)貨市場價格基本平穩(wěn),但6月底東南亞地區(qū)現(xiàn)貨價格也開始呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢,據(jù)IRCO22日公布的7月份裝船價格,泰國RSS3報價每千克57.9泰銖,較5月中旬的高點回落了3泰銖;印尼SIR20報價每千克160美分,較5月中旬回落5美分;馬來西亞SMR20報價每千克158.5美分,也回落了5.5美分。而且國際橡膠協(xié)會5月份表示將修正之前制定的2009年第二季度橡膠出口削減計劃,也將導致天然橡膠市場供應壓力逐漸顯現(xiàn)。2.4新政策下的汽車銷售將出現(xiàn)下降首先回顧一下自金融危機來國家對天然橡膠直接和間接的利好政策:2008年11月15日,國內(nèi)增值稅全面轉(zhuǎn)型,部分橡膠制品業(yè)受益;12月1日,輪胎出口退稅由5%提高到9%;2009年1月15日,國家出臺汽車振興方案,下調(diào)部分汽車購置稅,同時國家安排50億元推動汽車下鄉(xiāng)計劃;2月18日,國儲計劃在未來5個月收儲10.5萬t天然橡膠;5月20日,國務院再次將汽車“以舊換新”的補貼額度調(diào)高至50億元。分析國家出臺的一系列政策,雖然直接針對天然橡膠的措施不多,最直接的政策就是收儲,但對汽車消費的刺激確實不遺余力,100億元的資金對國內(nèi)汽車銷售起到了明顯的提振作用,近幾月的汽車銷售數(shù)據(jù)就能明顯反應出來。近期以舊換新的政策細則將出臺,同時市場預期等排量車的購置稅也有下調(diào)空間,對汽車銷售仍將形成一定支撐,但預計這種刺激效應將逐漸減弱,國內(nèi)汽車消費最終仍將回歸供需面。經(jīng)濟形勢仍不明朗,加上近期原油價格上漲帶動成品油價格上調(diào),更加打壓了消費者的購買欲望,市場購買熱情或逐步冷卻,預計6月國內(nèi)汽車銷售量將出現(xiàn)下滑。歷年統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,每年第二、三季度通常都是購車的淡季,雖然今年第二季度在國家相關(guān)政策影響下,汽車銷售量不降反增,但預計在購買力集中釋放后,第三季度汽車銷售放緩的可能性增大,這將會對國內(nèi)天然橡膠消費的恢復形成一定壓制。相對于國內(nèi)亮麗的汽車銷售數(shù)據(jù),國外汽車市場哀聲一片,盡管5月份的汽車銷售情況略有好轉(zhuǎn),但總體形勢仍不樂觀。美國5月份的轎車銷售量環(huán)比增加12%,但同比仍下降39%;卡車銷售量環(huán)比增加13%,同比下降25%;日本仍然下降20%左右;不過德國和法國的汽車銷售量在政策扶持下恢復相對較快,但國內(nèi)外市場將面臨相同的難題,即剛剛有所起色的汽車市場遭遇油價上漲,復蘇步伐受到壓制。2.5證成體系內(nèi)周內(nèi)車輪因何惡化雖然受國內(nèi)上半年汽車銷售量大增影響,國內(nèi)輪胎行業(yè)第二季度呈現(xiàn)明顯回暖跡象,但是我們?nèi)匀徽J為下半年尤其是第三季度輪胎行業(yè)形勢不容樂觀。首先,根據(jù)前面的分析,預計第三季度國內(nèi)汽車行業(yè)增速將明顯放緩;其次,國內(nèi)生產(chǎn)的輪胎40%用于出口,國外汽車行業(yè)疲軟導致我國輪胎出口一直處于低迷的狀態(tài),盡管3月份和4月份我國輪胎出口量有一定增加,但同比仍大幅下滑;第三,近期國外市場對我國出口輪胎實施反傾銷的事件勢力有所抬頭,6月19日巴西正式通過了對我國出口的客車輪胎和卡車輪胎實行反傾銷,美國國際貿(mào)易工會也通過了我國輪胎干擾美國市場的議案,這無疑對我國輪胎出口雪上加霜,因此在內(nèi)憂外患的處境下,預計國內(nèi)輪胎行業(yè)形勢依舊嚴峻。2.6月4月天然橡膠進口形勢展望受國內(nèi)汽車銷售強勁帶動,2009年上半年天然橡膠進口量保持了增長的態(tài)勢,尤其3月份和4月份創(chuàng)出單月進口新高,不過5月份進口量下滑至14萬t,雖然同比仍然增長了40%,但環(huán)比卻下降了22%,一定程度上顯示國內(nèi)需求仍不穩(wěn)定,更何況市場預期第三季度汽車行業(yè)和輪胎行業(yè)形勢仍然嚴峻,因此,預計天然橡膠進口增速將放緩。2.7注冊倉單數(shù)量不能穩(wěn)定根據(jù)上海期貨交易所公布的數(shù)據(jù)顯示,交割庫存量自2008年12月達到高點69000t后呈逐步下滑的態(tài)勢,截至2009年6月19日庫存量為41453t,減小幅度累計達到40%;但是注冊倉單的數(shù)量卻較為不穩(wěn)定,尤其近6周來呈現(xiàn)緩慢增加的態(tài)勢,截至6月19日注冊倉單為35760t,比2008年12月底的22190t增長了60%。這顯示國內(nèi)仍在延續(xù)去庫存化的過程。近幾月來國內(nèi)天然橡膠現(xiàn)貨價格基本都維持在14500元附近窄幅波動,而期貨市場價格反彈幅度明顯較大,因此,國內(nèi)農(nóng)墾墾區(qū)參與交割的意愿也較強,從每次交割的名單中幾乎都能看到云南農(nóng)墾的身影。日本天然橡膠庫存數(shù)據(jù)顯示,雖然期貨庫存量略有下滑,但民間公布的橡膠庫存仍維持高位,因此從庫存數(shù)據(jù)仍無法看到天然橡膠消費明顯回暖的跡象。2.8日膠價格與匯率的相關(guān)性分析盡管國內(nèi)天然橡膠期貨成交量遠大于日膠的成交量,但由于國內(nèi)資金成分較重,因此,日膠市場的價格對國際市場更具參考價值,也導致滬膠同日膠存在一定聯(lián)動效應,那么關(guān)注日膠的影響因素就十分必要。雖然日膠價格同樣受基本面因素影響,但日膠價格同原油價格和日元匯率的相關(guān)度較高,據(jù)統(tǒng)計日膠價格與匯率的相關(guān)度在62%～65%之間。金融危機下日本經(jīng)濟表現(xiàn)疲軟,美國大量注入市場流動性后導致美元貶值的壓力增大,拖累日元匯率從4月中旬的100高點震蕩回落,近期維持在95的低位徘徊,日元的緩慢升值對日膠價格形成壓力,從中期看,我們?nèi)哉J為美元貶值的走勢仍沒有結(jié)束,因此,日元匯率中期也難以走高,從而對日膠形成中期壓力。3給天然橡膠市場帶來的壓力2009年下半年尤其是在第三季度天然橡膠市場壓力重重。2009年第三季度全球的宏觀經(jīng)濟面仍將處于低位徘徊的低迷狀態(tài),市場信心將再次經(jīng)受考驗;上半年推動國內(nèi)汽車行業(yè)飛速發(fā)展的政策因素作用將逐漸削弱,國內(nèi)汽車銷售將逐步回歸供需面,面臨季節(jié)性銷售淡季,預計汽車銷售增長將放緩;第三季度也是天然橡膠季節(jié)性供應的最高峰,在全球整體需求仍顯疲軟的形勢下,供應增加帶來的壓力不容忽視;國際原油價格在目前位置上有些上下兩難,在經(jīng)濟疲軟的形勢下,如果油價繼續(xù)上漲必將抑制全球經(jīng)濟的復蘇,但如果下跌也將拖累天然橡膠的市場走勢,總體看,第三季度原油價格上漲或下跌都可能對天然橡膠市場走勢形成不利影響;國內(nèi)股市在經(jīng)歷了半年的大幅反彈后也有回調(diào)的需求,在金融危機下天然橡膠也表現(xiàn)了較強的金融屬性,受股市影響也較大,如果股市回調(diào),預計同樣會給天然橡膠市場帶來壓力。因此,根據(jù)對眾多的影響因素綜合分析,第三季度天然橡膠市場略微偏空,市場處于調(diào)整的可能性較大。不過盡管有如此多的壓制因素,對天然橡膠市場也