證券 投資學(xué) 證券投資的基本分析

第十章證券投資的基本分析

【學(xué)習(xí)目標】掌握宏觀經(jīng)濟分析的主要方法了解經(jīng)濟周期分析的主要指標掌握財政政策、貨幣政策的含義了解市場分析的主要統(tǒng)計指標了解行業(yè)和市場的主要類型掌握上市公司償債能力、營運能力分析的主要指標10.1

證券投資宏觀經(jīng)濟分析10.1.1宏觀經(jīng)濟分析的意義與方法宏觀經(jīng)濟分析的意義在證券投資領(lǐng)域中，宏觀經(jīng)濟分析非常重要，只有把握住經(jīng)濟發(fā)展的大方向，才能作出正確的長期決策；只有密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟因素的變化，尤其是貨幣政策和財政政策等因素的變化才能抓住市場時機。宏觀經(jīng)濟分析的主要方法（1）經(jīng)濟指標分析對比（2）計量經(jīng)濟模型（3）概率預(yù)測證券投資與國民經(jīng)濟整體素質(zhì)、結(jié)構(gòu)變動息息相關(guān)。證券投資與國家宏觀經(jīng)濟政策息息相關(guān)。10.1.2

經(jīng)濟周期分析經(jīng)濟周期分析指標：（1）先行指標。（2）重合指標。（3）后續(xù)指標。經(jīng)濟周期變動分析

當(dāng)經(jīng)濟開始走出低谷時，批發(fā)商和零售商逐步擴大商品的購買，增加存貨；生產(chǎn)企業(yè)因產(chǎn)品的銷路擴大，開始恢復(fù)和擴大生產(chǎn)，增加固定資產(chǎn)投資，生產(chǎn)者對于各種生產(chǎn)要素的需求量也隨之增加，這就會引起利率、工資、就業(yè)水平和收入的上升。在這種情況下，投資者從過分悲觀的預(yù)期中走出，重新參與證券投資。生產(chǎn)和銷售情況的好轉(zhuǎn)也支撐了股息、債息和證券價格的上升。顯然，此時購買證券獲得較高差價收益的可能性較大。既使證券價格上升緩慢，投資者也可以從公司利潤增加中分取較高的紅利。在經(jīng)濟從復(fù)蘇、高漲到達頂峰以后，就會走向衰退。此時，由于工資和利率都已上升，生產(chǎn)成本增加，生產(chǎn)者利潤開始下降；又由于產(chǎn)銷情況的變化和利潤減少，生產(chǎn)者逐步壓縮生產(chǎn)規(guī)模，減少固定資產(chǎn)投資。結(jié)果，利率、物價、收入和就業(yè)水平都會下降，并且一直持續(xù)到谷底。在這種情況下，投資者從過分樂觀的預(yù)期中醒悟，拋售證券、抽回本金，證券價格不斷下跌，投資者分取的股息和債息也因發(fā)行者利潤的減少而下降。顯然，此時參與證券投資就有可能遭受損失。10.1.3

通貨膨脹分析通貨膨脹可以表述為：因貨幣供應(yīng)超過了流通中對貨幣的客觀需求量，而帶來的物價上漲的現(xiàn)象，其實質(zhì)是貨幣的貶值。通貨膨脹是紙幣流通條件下的經(jīng)濟現(xiàn)象。根據(jù)通貨膨脹的成因不同，可以將其區(qū)分為：需求拉上型、成本推動型和結(jié)構(gòu)失調(diào)型。通貨膨脹對證券投資特別是股票投資的影響：①溫和的、穩(wěn)定的通貨膨脹對股價的影響較小；②適度的通貨膨脹，而經(jīng)濟處于景氣（擴張）階段，此時的股價也將持續(xù)上升；③嚴重的通貨膨脹是很危險的，將會造成股市的恐慌；④政府往往不會長期容忍通貨膨脹的存在，通常將實施某些今后經(jīng)濟政策，這些政策必然會對股市運行造成影響。10.1.4

財政、貨幣政策分析1）財政政策分析（1）財政政策的基本涵義財政是以國家為主體的，為滿足社會公共需要而進行的集中性分配和再分配中形成的經(jīng)濟關(guān)系。財政收支是以財政方式集中社會資金和使用社會資金的全過程，國家通過組織財政收入和安排財政支出實現(xiàn)國家的職能。財政政策是政府依據(jù)客觀經(jīng)濟規(guī)律制定的指導(dǎo)財政工作和處理財政關(guān)系的一系列方針、準則和措施的總稱。財政政策分為長期、中期、短期財政政策。（2）財政政策的實施及其對證券市場的影響財政政策手段上面已涉及，它主要包括國家預(yù)算、稅收、國債、財政補貼、財政管理體制、轉(zhuǎn)移支付制度等。這些手段可以單獨使用，也可以配合協(xié)調(diào)使用。從財政政策的運作看，它可以分為松的財政政策、緊的財政政策和中性財政政策?？偟膩碚f，緊的財政政策對使得過熱的經(jīng)濟受到控制，證券市場也將走弱，而松的財政政策將刺激經(jīng)濟發(fā)展，影響證券市場走強。從財政支出的角度看，按使用的性質(zhì)劃分，可分為經(jīng)常性項目支出和資本性項目支出。

2）貨幣政策分析貨幣政策是中央銀行為實現(xiàn)其特定的經(jīng)濟目標而采取的各種控制、調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量或信用的方針、政策、措施的總稱。其內(nèi)容主要包括執(zhí)行貨幣政策的機構(gòu)、貨幣政策目標、貨幣政策工具和貨幣政策的傳導(dǎo)機制等。政策目標一般有四個，即穩(wěn)定物價、充分就業(yè)、經(jīng)濟增長和國際收支平衡。

貨幣政策按照調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的程度可劃分為三種類型：

①擴張性貨幣政策。②緊縮性貨幣政策。③均衡性貨幣政策。我國中央銀行的貨幣政策手段主要有：

（1）存款準備金率的調(diào)整（2）貼現(xiàn)率調(diào)整（3）公開市場業(yè)務(wù)（4）利率政策（5）匯率變動10.2證券投資的市場分析10.2.1證券市場的經(jīng)濟指標分析1）統(tǒng)計總量指標分析（1）債券的發(fā)行量和交易量（2）股票的發(fā)行和交易量2）統(tǒng)計相對指標分析通常反映證券市場效力的統(tǒng)計相對指標有以下幾種：（1）證券發(fā)行額占國民生產(chǎn)總值（GNP）的比例（2）證券發(fā)行余額與銀行貸款總額的比例（3）企業(yè)資產(chǎn)、負債的證券化比例（4）風(fēng)險和收益的比例

資本市場線

無風(fēng)險收益率

總的組合風(fēng)險

10-1資本市場線預(yù)期收益10.2.2

市場主體的投資動機

及心理因素分析1）證券投資動機分析

（1）資本增值動機（2）靈活性動機（3）參與決策動機（4）投機動機（5）安全動機（6）選擇動機（7）自我表現(xiàn)動機（8）好奇與挑戰(zhàn)動機（9）避稅動機2）證券投資心理分析(1)證券投資心理的幾種表現(xiàn)：①盲從心理。②賭博心理。③過度貪求心理。④猶豫心理。⑤避貴求廉心理。(2)證券投資心理因素的分析：①投資心理的乘數(shù)效應(yīng)。②從眾心理效應(yīng)。③投資偏好作用。④猶豫心理的作用。10.3

證券投資的行業(yè)分析10.3.1行業(yè)和市場類型根據(jù)行業(yè)中企業(yè)的數(shù)量、產(chǎn)品性質(zhì)、價格的制定和其他一些因素，各種行業(yè)基本上可分為如下四種市場類型：完全競爭的市場壟斷競爭寡頭壟斷完全壟斷10.3.2行業(yè)的生命周期行業(yè)的生命周期可分以下四個階段：1）初創(chuàng)期2）成長期3）穩(wěn)定期4）衰退期10.3.3政府、社會傾向及

技術(shù)對行業(yè)的影響1）政府的影響作用2）社會傾向?qū)π袠I(yè)的影響3）技術(shù)因素對行業(yè)的影響4）相關(guān)行業(yè)變動因素的影響10.4上市公司的財務(wù)分析10.4.1財務(wù)狀況變動趨勢分析財務(wù)狀況變趨勢分析，就是要運用一定方法，根據(jù)公司一定時期的連續(xù)財務(wù)報表，比較各期有關(guān)項目的變化情況，以反映企業(yè)財務(wù)狀況的變化性質(zhì)及期趨勢。公司的財務(wù)報表主要包括損益表、資產(chǎn)負債表、資本來源與運用明細表。財務(wù)狀況變動趨勢分析包括：1）利潤表因素變動趨勢分析2）資產(chǎn)負債表因素變動趨勢分析10.4.2償債能力分析對企業(yè)償債能力分析主要是通過其資產(chǎn)負債率、流動比率、速動比率幾個指標的計算進行的。資產(chǎn)負債率：流動比率及速動比率：10.4.3營運能力分析

1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2）存貨周轉(zhuǎn)率10.4.4企業(yè)獲利能力分析企業(yè)獲利能力是指企業(yè)賺取利潤的能力。評價企業(yè)獲利能力的指標主要有：總資產(chǎn)報酬率、資本金報酬率、銷售利潤等、成本費用利潤率等。1