種植聚焦天氣、貿(mào)易與政策生豬關(guān)注產(chǎn)能去化

供需矛盾或?qū)⑼癸@，預(yù)計(jì)23Q3黃雞價(jià)格有望持續(xù)回暖，建議關(guān)注立華股份。▍寵物食品：海內(nèi)外雙驅(qū)動(dòng)，本土龍頭有望提升市場(chǎng)份額。當(dāng)前海外去庫(kù)存基本3CAGR15%以上，中長(zhǎng)期看行業(yè)空間可期。從競(jìng)爭(zhēng)格局牌逐步依靠其產(chǎn)品+▍風(fēng)險(xiǎn)因素：政策推出力度、執(zhí)行進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)不及預(yù)期；極端重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)

EPS PE簡(jiǎn)稱代碼收盤價(jià)2223E24E25E2223E24E25E評(píng)級(jí)大北農(nóng) 002385.SZ 6.60 0.01 0.29 0.45 0.62 660 23 15 買入蘇墾農(nóng)發(fā)601952.SH 12.08 0.60 0.62 0.67 0.75 20 19 18 16買入中糧糖業(yè)600737.SH 7.97 0.35 0.52 0.58 0.65 23 15 14 12買入百果園集5.29 0.26 0.28 0.36 0.44 20 19 15 12買入團(tuán)巨星農(nóng)牧603477.SH 28.25 0.31 -0.42 5.03 1.65 91 -67 6 17買入溫氏股份300498.SZ 17.10 0.81 0.93 2.71 1.28 21 18 6 13買入牧原股份002714.SZ 41.01 2.49 0.53 6.78 1.98 16 77 6 21買入唐人神 002567.SZ 6.56 -0.30 0.96 0.23 60 -22 7 29買入天康生物002100.SZ 7.62 0.22 0.23 1.33 0.23 35 33 6 33買入圣農(nóng)發(fā)展002299.SZ 20.24 0.33 0.97 1.78 1.10 61 21 18買入益生股份002458.SZ 12.02 -0.37 1.36 0.73 -32 9 16-109增持立華股份300761.SZ 17.86 1.08 0.15 1.88 1.02 17 10 18增持C乖寶 301498.SZ 54.90 0.74 0.94 1.12 1.49 74 58 49 37無(wú)評(píng)級(jí)中寵股份002891.SZ 23.78 0.36 0.65 0.80 1.15 66 37 30 21買入佩蒂股份300673.SZ 13.38 0.50 0.40 0.57 0.76 27 33 23 18買入中牧股份600195.SH 0.54 0.60 0.75 0.89 22 20 16 13買入普萊柯 603566.SH 21.17 0.49 0.74 0.92 1.05 43 29 23 20買入科前生物688526.SH 20.91 0.88 1.24 1.60 1.79 24 17 13 12買入瑞普生物300119.SZ 17.67 0.74 1.04 1.22 1.42 24 17 14 12買入生物股份600201.SH 9.57 0.19 0.38 0.49 0.61 50 25 20 16買入，預(yù)測(cè) 注：股價(jià)為2023年8月18日收盤價(jià)；A股股價(jià)及EPS單位為CNY，港股股價(jià)及EPS單位為HKD。目錄種植產(chǎn)業(yè)鏈：天氣、地緣與政策：關(guān)注農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì) 6近期熱點(diǎn)梳理：全球極端天氣與地緣因素交織，持續(xù)擾動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)預(yù)期 6大宗農(nóng)產(chǎn)品：極端天氣與地緣因素疊加，擾動(dòng)大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格 13后續(xù)熱點(diǎn)展望：關(guān)注極端天氣發(fā)展、國(guó)際農(nóng)業(yè)合作、國(guó)內(nèi)農(nóng)業(yè)政策 22板塊投資聚焦 23生豬養(yǎng)殖：產(chǎn)能靜待去化，把握估值低位布局時(shí)機(jī) 24多因素共同擾動(dòng)，7月末豬價(jià)超預(yù)期反彈 24從當(dāng)下供需基本面判斷，豬價(jià)短期不具備持續(xù)大幅反彈基礎(chǔ) 27補(bǔ)欄情緒仍處低位，產(chǎn)能靜待持續(xù)去化 30上市公司：7月出欄量增，均重回落 32板塊投資聚焦：把握估值低位布局時(shí)機(jī) 33肉禽養(yǎng)殖：雞價(jià)苗價(jià)震蕩持續(xù)，關(guān)注引種短缺兌現(xiàn)節(jié)奏 33上市公司：7月黃雞量?jī)r(jià)同增，白雞均價(jià)漲跌不一 35板塊投資聚焦：布局行情回暖，關(guān)注引種短缺兌現(xiàn)情況 36寵物食品：海內(nèi)外雙驅(qū)動(dòng)，本土龍頭有望提升市場(chǎng)份額 36海外市場(chǎng)需求穩(wěn)健 36國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)替代正當(dāng)下 37板塊投資聚焦：海外需求回暖，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng) 39動(dòng)保：關(guān)注非瘟疫苗評(píng)審進(jìn)展 39農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格及板塊表現(xiàn)（2023年7月） 39風(fēng)險(xiǎn)因素 41插圖目錄圖1：我國(guó)夏糧產(chǎn)量及增速 7圖2：2023年冬小麥?zhǔn)斋@進(jìn)程及天氣特點(diǎn) 7圖3：2023年各主產(chǎn)省一季稻平均單產(chǎn)與2022年相比增減趨勢(shì) 9圖4：2023年8月日全國(guó)農(nóng)田漬澇災(zāi)害情況 10圖5：8月12日全國(guó)20厘米土壤墑情情況 10圖6：烏克蘭農(nóng)產(chǎn)品出口量及出口方式（百萬(wàn)噸） 圖7：協(xié)議期間烏克蘭向各國(guó)出口農(nóng)產(chǎn)品量（百萬(wàn)噸） 圖8：國(guó)際小麥、玉米期貨收盤價(jià)（美分/蒲式耳） 圖9：國(guó)際小麥、玉米現(xiàn)貨價(jià)（美元/蒲式耳） 圖10：泰國(guó)大米價(jià)格（5%破碎率） 13圖進(jìn)口大豆均價(jià)（元噸） 15圖12：大豆進(jìn)口數(shù)量及同比增速 16圖13：巴西大豆出口數(shù)量及出口目的地（千噸） 16圖14：美國(guó)大豆干旱產(chǎn)區(qū)干旱覆蓋比例（%） 16圖15：美國(guó)大豆2018-2023年優(yōu)良率 16圖16：豆粕現(xiàn)貨價(jià)格（元噸） 17圖17：大豆壓榨開(kāi)機(jī)率 17圖18：玉米現(xiàn)貨價(jià)（元噸） 18圖19：主要玉米深加工企業(yè)消費(fèi)量（萬(wàn)噸） 18圖20：中國(guó)月度飼料產(chǎn)量（萬(wàn)噸） 18圖21：主要玉米深加工企業(yè)玉米庫(kù)存（萬(wàn)噸） 19圖22：飼料企業(yè)庫(kù)存可用天數(shù)（天） 19圖23：華北地區(qū)農(nóng)戶售糧進(jìn)度 19圖24：小麥及標(biāo)準(zhǔn)面粉均價(jià)（元/噸） 20圖25：中小面粉企業(yè)開(kāi)工率（%） 20圖26：小麥-玉米價(jià)差（元噸） 20圖27：國(guó)內(nèi)白糖現(xiàn)貨價(jià)格（元噸） 21圖28：國(guó)際食糖現(xiàn)貨及期貨價(jià)格（美分/磅） 21圖29：巴西糖出口數(shù)量（千噸） 21圖30：巴西每月出口糖至各國(guó)的數(shù)量（千噸） 21圖31：2022年以來(lái)生豬均價(jià)（元/公斤） 24圖32：2022年以來(lái)生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)情況（元/頭） 25圖33：生豬出欄體重（公斤/頭） 26圖34：生豬宰后均重（公斤/頭） 26圖35：生豬出欄體重占比（90kg以下） 26圖36：生豬出欄體重占比（150kg以上） 26圖37：標(biāo)肥價(jià)差（標(biāo)豬均價(jià)-肥豬均價(jià)，元/公斤） 27圖38：二次育肥出欄占實(shí)際出欄比例 27圖39：二次育肥主流采購(gòu)體重下限及預(yù)期出欄體重 27圖40：二元及三元母豬存欄占比 28圖41：23H1行業(yè)MSY處于2013年以來(lái)高位（頭） 28圖42：2022年以來(lái)月度新生仔豬數(shù)及環(huán)比變化 28圖43：生豬出欄量（萬(wàn)頭） 28圖44：全國(guó)日均屠宰量（萬(wàn)頭） 29圖45：全國(guó)平均凍品庫(kù)存率 29圖46：豬肉鮮銷率 29圖47：7kg仔豬均價(jià)（元/頭） 30圖48：二元母豬均價(jià)（元頭） 30圖49：淘汰母豬均價(jià)（元頭） 30圖50：淘汰母豬宰殺量（頭） 30圖51：能繁母豬存欄變化情況 31圖52：中速雞均價(jià)（元斤） 34圖53：白羽肉雞均價(jià)（元公斤） 34圖54：煙臺(tái)雞苗均價(jià)（元羽） 34圖55：肉雞產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)利潤(rùn)情況（元/羽） 34圖56：我國(guó)祖代雞引種更新量（萬(wàn)套） 35圖57：白羽雞在產(chǎn)父母代種雞存欄量（萬(wàn)套） 35圖58：美國(guó)寵物市場(chǎng)規(guī)模（億美元） 36圖59：美國(guó)寵物細(xì)分市場(chǎng)規(guī)模（億美元） 36圖60：美國(guó)養(yǎng)貓熱度持續(xù)提升 37圖61：美國(guó)養(yǎng)寵年輕化趨勢(shì)持續(xù) 37圖62：我國(guó)寵物行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模（億元） 37圖63：我國(guó)寵物數(shù)量近年增長(zhǎng)情況（億只） 37圖64：主要外資品牌市占率變化趨勢(shì)（%） 38圖65：主要國(guó)產(chǎn)品牌市占率變化趨勢(shì)（%） 38圖66：貓干糧不同價(jià)格帶市場(chǎng)情況（億元） 38圖67：狗干糧不同價(jià)格帶市場(chǎng)情況（億元） 38表格目錄表1：臺(tái)風(fēng)對(duì)農(nóng)作物生產(chǎn)的不利影響 8表2：“黑海谷物協(xié)議”關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)及當(dāng)日農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格漲跌幅 表3：印度大米供需平衡表（百萬(wàn)噸） 12表4：年內(nèi)大宗農(nóng)產(chǎn)品供需情況分析及價(jià)格展望 13表5：美國(guó)大豆供需平衡表（百萬(wàn)噸） 16表6：歷史周期中的生豬養(yǎng)殖虧損情況統(tǒng)計(jì)（元/頭） 25表7：2023年以后生豬養(yǎng)殖效率 28表8：二次育肥成本 29表9：生豬飼料銷量環(huán)比情況 31表10：2021年6月以來(lái)能繁母豬存欄水平及變化情況 31表年7月上市企業(yè)生豬出欄量跟蹤 32表12：主要上市公司頭均市值情況 33表13：美國(guó)祖代雞主要產(chǎn)地禽流感現(xiàn)狀 34表14：2023年7月上市企業(yè)禽產(chǎn)品銷售情況跟蹤 35表15：寵物行業(yè)空間預(yù)測(cè) 37表16：國(guó)際主要農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格 39表17：國(guó)內(nèi)主要農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格 40表18：國(guó)內(nèi)主要農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨價(jià)格 40表19：重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè) 40▍種植產(chǎn)業(yè)鏈：天氣、地緣與政策：關(guān)注農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)近期熱點(diǎn)梳理：全球極端天氣與地緣因素交織，持續(xù)擾動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)預(yù)期厄爾尼諾狀態(tài)已至，多國(guó)發(fā)布預(yù)警20232023年春季結(jié)束。74（WMO）20237-9月出現(xiàn)厄爾尼諾事件并持續(xù)到年90%目前，已有多個(gè)國(guó)家或地區(qū)的官方氣象部門發(fā)出警報(bào)，今年已進(jìn)入厄爾尼諾狀態(tài)，并預(yù)測(cè)今年秋冬季將大概率出現(xiàn)厄爾尼諾事件：6月8日，NOAA發(fā)布厄爾尼諾警報(bào)，宣布厄爾尼諾現(xiàn)象已經(jīng)出現(xiàn)，并預(yù)計(jì)在2023年冬季發(fā)展為強(qiáng)厄爾尼諾的概率為56%，達(dá)到超強(qiáng)程度概率為25%。7月12仍將持續(xù)發(fā)展加強(qiáng)，并將形成一次至少中等強(qiáng)度的東部型厄爾尼諾事件。7月43年7月到9月間出現(xiàn)厄爾尼諾事件并持續(xù)到年底的可能性為厄爾尼諾引發(fā)氣候異常，或影響全球農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格。在作物生長(zhǎng)關(guān)鍵期若出現(xiàn)極端氣象災(zāi)害，將對(duì)農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)造成負(fù)面影響，并影響全球農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)?；跉v史情況分析，厄爾尼諾年份的異常氣象會(huì)使得多種農(nóng)作物生產(chǎn)不確定性增加。對(duì)海外農(nóng)產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，厄爾尼諾或使印度、澳大利亞和東南亞國(guó)家水稻、小麥單產(chǎn)利多國(guó)際小麥、大米、糖、棕櫚油及菜籽價(jià)格。對(duì)國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)北方高溫干旱或影響玉米關(guān)鍵生長(zhǎng)期，冬小麥遇暖冬概和棕櫚油進(jìn)口價(jià)格。夏糧減產(chǎn)，新季小麥供應(yīng)不確定性增加夏糧產(chǎn)量穩(wěn)中略減，單產(chǎn)下降。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局于7月15日公布2023年夏糧產(chǎn)量數(shù)據(jù)，20231.46（2923億斤0.9%1.34萬(wàn)噸，0.9%2019年以來(lái)首次出現(xiàn)小麥產(chǎn)量下降。圖1：我國(guó)夏產(chǎn)量增速 夏糧產(chǎn)（億） YoY（右）

198419851984198519861987198819891990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，3年全國(guó)夏糧單產(chǎn)8公斤（1公斤畝%。其中小麥單產(chǎn)3公斤公頃（0公斤畝，同比下降%。5降雨時(shí)間與小麥成熟收獲期疊加重合，嚴(yán)重“爛場(chǎng)雨”天氣造成部分地區(qū)小麥萌動(dòng)發(fā)芽，夏糧單產(chǎn)下降明顯。此外，西南地區(qū)冬春連旱，云南、貴州等地夏糧單產(chǎn)有所下降。圖2：2023年冬小麥?zhǔn)斋@進(jìn)程及天氣特點(diǎn)中國(guó)氣象臺(tái)官網(wǎng)本季新麥減產(chǎn)落地，我們預(yù)計(jì)，新季小麥供應(yīng)不確定性增加，短期內(nèi)麥價(jià)或持續(xù)震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。超強(qiáng)臺(tái)風(fēng)接踵而來(lái)，北方主產(chǎn)區(qū)經(jīng)歷強(qiáng)降水考驗(yàn)7月中下旬以來(lái)，臺(tái)風(fēng)“杜蘇芮”和“卡努”給國(guó)內(nèi)多地帶來(lái)強(qiáng)降水氣候。臺(tái)風(fēng)會(huì)帶土壤、滋生病菌三個(gè)方面的不利影響。表1：臺(tái)風(fēng)對(duì)農(nóng)作物生產(chǎn)的不利影響不利影響 具體原因 具體表現(xiàn)損害作物生長(zhǎng)發(fā)育土壤質(zhì)量下降

狂風(fēng)暴雨不僅直接使作物折枝傷根葉片受損,還會(huì)影響作物的生長(zhǎng)發(fā)育及抗逆能力，還會(huì)影響作物的生長(zhǎng)發(fā)育及抗逆能力，直接影響農(nóng)作物的收獲。臺(tái)風(fēng)易造成洪澇、泥石流、山體滑坡等衍生的地質(zhì)災(zāi)害，農(nóng)業(yè)耕地受到泥沙掩蓋，鹽堿化程度提高，土壤質(zhì)量下降，不利于未來(lái)種植。滋生病菌害蟲(chóng)滋生病菌害蟲(chóng)長(zhǎng)時(shí)間的淹水浸泡，濕度高，含氧低，成為病物。資料來(lái)源：中國(guó)農(nóng)業(yè)信息網(wǎng)，《南方農(nóng)業(yè)》，78月初，華北地區(qū)玉米大部正值開(kāi)花吐絲關(guān)鍵期，東北地區(qū)一季度正值水稻季農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)，提振農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格。玉米方面，極端天氣影響東北和華北玉米產(chǎn)區(qū)，需關(guān)注后續(xù)主產(chǎn)區(qū)病蟲(chóng)害發(fā)展情況。據(jù)中央氣象臺(tái)報(bào)道，7月下旬以來(lái)高溫疊加強(qiáng)降水的極端天氣，利于玉米葉斑病、銹病等8220發(fā)現(xiàn)草地貪夜蛾，華北地區(qū)見(jiàn)蟲(chóng)時(shí)間較往年明顯提前。20232022貴州、湖北、河南、安徽玉米單產(chǎn)較去年增加1.5%以上，其余各省較去年增減幅度均在1.5%之內(nèi)。需持續(xù)關(guān)注草貪對(duì)玉米主產(chǎn)區(qū)的影響。范圍與前期部分農(nóng)田漬澇范圍大面積重合，前期漬澇農(nóng)田或再加重。據(jù)中央氣象臺(tái)報(bào)道，6810日夜間進(jìn)入我國(guó)東北需關(guān)注東北地區(qū)農(nóng)田洪澇與農(nóng)作物生長(zhǎng)情況。據(jù)中央氣象臺(tái)報(bào)道，810-13日東北地區(qū)部分農(nóng)田遭受漬澇災(zāi)害，其中黑龍江三江84174.13.6萬(wàn)畝。20232022年相比為平產(chǎn)年；其中預(yù)計(jì)貴州單產(chǎn)同比減少1.5%1.5%以上，其余各?。▍^(qū)）1.5%之內(nèi)。圖3：2023年各主省一稻平單產(chǎn)與2022年相增減勢(shì) 中央氣象臺(tái)官網(wǎng)圖4：2023年8月11-13日全國(guó)農(nóng)田漬澇災(zāi)害情況中央氣象臺(tái)官網(wǎng)

圖5：8月12日全國(guó)20厘米土壤墑情情況中央氣象臺(tái)官網(wǎng)目前正值水稻、玉米等農(nóng)作物生長(zhǎng)的關(guān)鍵時(shí)期，強(qiáng)臺(tái)風(fēng)、強(qiáng)降雨等天氣使得農(nóng)田漬澇加重，需警惕倒伏、病蟲(chóng)害傳播對(duì)農(nóng)作物生長(zhǎng)的影響。作物產(chǎn)量不確定性增加，或進(jìn)一步影響國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格預(yù)期。需持續(xù)關(guān)注臺(tái)風(fēng)發(fā)展及極端氣候發(fā)展對(duì)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的影響。俄羅斯停止執(zhí)行黑海谷物協(xié)議，烏克蘭農(nóng)產(chǎn)品外運(yùn)嚴(yán)重受阻據(jù)路透社7月7（720蘭糧食出口港敖德薩港發(fā)動(dòng)了導(dǎo)彈襲擊，6物糧食出口造成破壞性打擊。（公路和鐵路兩個(gè)通道出口2022720228月-2023665%-80%USDA數(shù)據(jù)，202214.6%，小麥占7.7%。USDA預(yù)測(cè)，2023/241950萬(wàn)噸，27.7%。圖6：烏克蘭產(chǎn)品口量出方式（萬(wàn)噸） 圖7：協(xié)議期烏克向各出農(nóng)產(chǎn)品（百噸）3月4月5月6月7月8月9月月月月1月2月3月4月5月6月7月

公路 鐵路 海運(yùn)

2018/19 2019/20 2020/212021/22 2022/236050403020100OctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSep烏克蘭農(nóng)業(yè)政策與糧食部，

Refinitiv價(jià)格方面，協(xié)議暫停、續(xù)期均影響國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格走勢(shì)。20227月簽訂后，20221029日由于軍事沖突升級(jí)，俄羅斯也曾宣布暫停過(guò)該協(xié)議，協(xié)議暫停20221日宣布協(xié)議恢復(fù)實(shí)施后，國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格震蕩下行。圖8：國(guó)際小、玉期貨盤（美分/蒲式） 圖9：國(guó)際小、玉現(xiàn)貨（元/蒲式耳）150013001100900700500300

CBOT小麥 CBOT玉米協(xié)議開(kāi)始暫停期協(xié)議開(kāi)始暫停期續(xù)續(xù)期續(xù)期協(xié)議開(kāi)始暫停期續(xù)續(xù)期續(xù)期9752022-012022-022022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07

小麥 玉米表時(shí)間事件期貨價(jià)現(xiàn)貨價(jià)CBOT小麥CBOT玉米小麥玉米2022年7月22日簽訂-6.6%-2.2%-5.8%0.0%2022年10月29日*暫停+5.8%+1.3%+5.8%+1.1%2022年11月1日重啟+2.3%+1.2%+3.0%-3.5%2022年11月18日續(xù)期-0.6%-0.1%-0.4%+0.1%2023年3月18日*續(xù)期-1.4%-0.3%-1.3%-1.3%時(shí)間 事

期貨價(jià) 現(xiàn)貨價(jià)CBOT小麥 CBOT玉米 小麥 玉米2023年5月18日 續(xù)期 -2.0% -1.3% -2.1% -0.9%，測(cè)算 注：帶*日期為非交易日，數(shù)據(jù)為下一個(gè)工作日，分別為2022年10月31日及2023年3月20日。多國(guó)頒布大米出口禁令，國(guó)際米價(jià)大幅沖高720日宣布，為保障國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)，將禁止除蒸谷米和7馬表示，印度南部大米種植區(qū)面臨的干旱少雨風(fēng)險(xiǎn)可能持續(xù)至今年下半年。40%USDA20238月2023/241.349.5%表3：印度大米供需平衡表（百萬(wàn)噸）2018/192019/202020/212021/222022/232023/24E同比期初庫(kù)存22.6029.5033.9037.0034.0036.005.9%產(chǎn)量116.48118.87124.37129.47136.00134.00-1.5%國(guó)內(nèi)消費(fèi)總計(jì)99.16101.95101.05110.45113.00115.001.8%出口10.4212.5220.2222.0321.0019.00-9.5%期末庫(kù)存29.5033.9037.0034.0036.0036.000.0%庫(kù)消比29.7%33.3%36.6%30.8%31.9%31.3%-0.6%USDA（含預(yù)測(cè)），禁令頒布和極端氣候發(fā)展，或加劇市場(chǎng)對(duì)全球食品通脹的擔(dān)憂，并導(dǎo)致國(guó)際米價(jià)上升。USDA測(cè)，2023/2452992.9%。受國(guó)際大米供應(yīng)趨緊預(yù)期的影響，國(guó)際米價(jià)快速上升，2023年8月16日泰國(guó)大米國(guó)際現(xiàn)貨價(jià)（5%破碎率）上漲至648美元/噸，創(chuàng)下近15年以來(lái)最高價(jià)。圖10：泰國(guó)大米格（5%破碎） 7006506005505004504003503002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023，大宗農(nóng)產(chǎn)品：極端天氣與地緣因素疊加，擾動(dòng)大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)外大宗農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)受較多因素影響，多種農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)及價(jià)格不確定性性加大。國(guó)內(nèi)方面：玉米、國(guó)產(chǎn)大豆預(yù)期豐產(chǎn)，價(jià)格或震蕩走弱；進(jìn)口大豆、豆粕由于美豆生產(chǎn)不確定性增加，疊加庫(kù)存偏低，年內(nèi)價(jià)格或維持震蕩；小麥、水稻和糖供需持續(xù)震蕩。海外方面：由于南美玉米及原糖豐產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，國(guó)際供應(yīng)趨向?qū)捤桑Ｍ鈨r(jià)格或美國(guó)大豆面積降低、干旱程度較大，年內(nèi)供應(yīng)不確定性增加，價(jià)格或持續(xù)震蕩。小麥由于海外產(chǎn)區(qū)受不利氣候發(fā)展影響，供應(yīng)受擾，海外供需格局偏緊，年內(nèi)海外價(jià)格預(yù)期將持續(xù)震蕩。表4：年內(nèi)大宗農(nóng)產(chǎn)品供需情況分析及價(jià)格展望品種

基本面分析 年內(nèi)價(jià)格國(guó)內(nèi)玉米供應(yīng)預(yù)期增加。

供應(yīng) 需求玉米需求整體相對(duì)平穩(wěn)

展望方向玉米國(guó)7內(nèi)月底以來(lái)臺(tái)風(fēng)等極端氣候?yàn)闁|北及華北玉米產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)帶來(lái)較多不確定性。

體玉米飼用需求持平略增。

震蕩偏弱新季小麥供應(yīng)趨緊小麥 1）短期內(nèi)市場(chǎng)糧源供應(yīng)充足：策小麥續(xù)投市場(chǎng)市場(chǎng)供應(yīng)增；糧出貨極性高市場(chǎng)糧供應(yīng)足。

飼用需求增加，食用需求相對(duì)穩(wěn)定飼用方面玉小麥差縮小小麥飼 震料替代勢(shì)顯，飼用量步加?；久娣治?年內(nèi)價(jià)格品種供應(yīng) 需求 展望方向2）不利氣象使單產(chǎn)同比下降：5單產(chǎn)明顯少于去年。

制粉需求方面逐步減弱，整體采購(gòu)積極性較弱。產(chǎn)量相對(duì)穩(wěn)定，氣象不確定性增加。新季水稻產(chǎn)量預(yù)期穩(wěn)定：據(jù)業(yè)農(nóng)村預(yù)測(cè)據(jù)中氣象預(yù)水稻 測(cè)，2023年全國(guó)一稻和稻均單與2022年相比為產(chǎn)年氣象不確定性增加7月

消費(fèi)整體低迷，開(kāi)學(xué)、假期或形成短期需求變化。整體來(lái)，稻食用求保穩(wěn)。下半 震年，中學(xué)陸開(kāi)學(xué)節(jié)假增，或短期提振企業(yè)端備貨需求。國(guó)產(chǎn) 新季供應(yīng)趨向?qū)捤蓳?jù)央氣分析本大豆種以氣候大豆 為適宜且種面積比略，計(jì)新季產(chǎn)大供應(yīng)寬松。南美大豆豐產(chǎn)，美豆供應(yīng)不確定性增加1）巴西：因巴豐產(chǎn)，口大價(jià)格處低位短期巴西進(jìn)口 大豆供相對(duì)松。大豆 2）美國(guó)：受美大豆種面積低、產(chǎn)干旱展，能響9USDA8年末原料供應(yīng)預(yù)期偏緊，豆粕供應(yīng)不確定性增加。9豆粕緊。

下半年豆制品需求增加。下半年學(xué)校逐步開(kāi)學(xué)以及節(jié)假日增多，8月下旬之后年內(nèi)國(guó)產(chǎn)大豆食用需求預(yù)計(jì)將在略有所好轉(zhuǎn)。大豆壓榨需求穩(wěn)中有升。餐飲端油脂消費(fèi)有望增加；豆粕需求穩(wěn)中有升。

震蕩偏弱震蕩高位震蕩上半年供應(yīng)偏緊，需關(guān)注巴西糖到港情況。國(guó)產(chǎn)糖供應(yīng)：糖進(jìn)口糖供應(yīng)：全球玉米供應(yīng)趨于寬松，需關(guān)注貿(mào)易受阻風(fēng)險(xiǎn)。巴西：美國(guó)：玉米貿(mào)易方面：口受阻，國(guó)際玉米貿(mào)易受影響。2023/24（國(guó)比增加7.1%，供應(yīng)趨向?qū)捤?。際全球小麥供應(yīng)受不利氣候擾動(dòng)。由于多高溫旱氣發(fā)展烏蘭俄斯等產(chǎn)國(guó)產(chǎn)但小麥 盟、印、美小麥量預(yù)同增加。2023/24（0.6%。南美預(yù)期豐產(chǎn)，美豆不確定性增加。大豆

需求預(yù)期好轉(zhuǎn)。5USDA2023/243.6%。USDA預(yù)測(cè)2023/24年度全球小麥消費(fèi)量（除中國(guó)外）同比減少0.3%。USDA2023/245.7%。

震蕩震蕩下行震蕩震蕩基本面分析 年內(nèi)價(jià)格品種供應(yīng) 需求 展望方向增幅不及預(yù)期；巴西：2023/248.9%，南美糖預(yù)期豐產(chǎn)，印度及東南亞新榨季不確定性增加。巴西：23/24350萬(wàn)噸至1.79億噸，同比+2%。糖印度及泰國(guó)：泰國(guó)農(nóng)民種植甘蔗意愿下滑以及印泰可能面臨的厄爾尼諾風(fēng)險(xiǎn)影響未下個(gè)榨季國(guó)際糖供應(yīng)形成不確定性。2023/247.5%。

Refinitiv2023/242.5%。

震蕩偏弱Refinitiv，USDA，預(yù)測(cè)油料油粕：巴西大豆出口高峰已過(guò)，新季供應(yīng)成市場(chǎng)焦點(diǎn)進(jìn)口大豆價(jià)格或持續(xù)震蕩，中長(zhǎng)期仍需持續(xù)關(guān)注不利氣象發(fā)展對(duì)全球作物生產(chǎn)的影響。2023年7月，進(jìn)口大豆均價(jià)4196.4元/噸，環(huán)比上升7.8%，同比下跌4.1%。圖11：進(jìn)口大豆價(jià)（元/） 4700450043004100390037002023-012023-012023-012023-012023-012023-012023-012023-022023-022023-022023-022023-032023-032023-032023-032023-042023-042023-042023-042023-042023-052023-052023-052023-052023-062023-062023-062023-062023-072023-072023-072023-072023-07Choice7月巴西大豆出口量環(huán)比下滑，國(guó)內(nèi)大豆庫(kù)存短期寬松。據(jù)巴西谷物出口商協(xié)會(huì)788025.5%Refinitiv數(shù)據(jù)顯示，20237603.927%；20231-74660.422.7%。巴西大豆出口高峰已過(guò)，國(guó)內(nèi)外大豆市場(chǎng)焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)移至北半球新季產(chǎn)量和貿(mào)易預(yù)期。國(guó)內(nèi)方面，據(jù)海關(guān)總署發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，20237973.1萬(wàn)23.5%Mysteel7月707.93.7%。圖12：大豆進(jìn)口量及比增速 圖13：巴西大豆口數(shù)及出目的地千噸） 0

進(jìn)口大數(shù)量萬(wàn)噸） YoY（右）100%80%60%40%20%0%-20%-40%2021-012021-032021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07

0

中國(guó) 西班牙 泰國(guó) 荷蘭 其他2021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-08資料來(lái)：?？偸?，Choice Refinitiv注：2023年2021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-08美國(guó)大豆產(chǎn)區(qū)7月份干旱面積增加，覆蓋率呈上升趨勢(shì)，優(yōu)良率處于低位。7月正值美豆生長(zhǎng)關(guān)鍵期，大部分美豆產(chǎn)區(qū)正處于開(kāi)花至結(jié)莢關(guān)鍵階段，大豆在該階段需水量開(kāi)始逐漸要求增多，若干旱持續(xù)至鼓粒階段，或?qū)?duì)大豆產(chǎn)量產(chǎn)生影響。USDAD1+3pcts30pctsD2+20%，環(huán)比增加6pctsD41%1pct。圖14：美國(guó)大豆旱產(chǎn)干旱蓋比例（%） 圖15：美國(guó)大豆2018-2023年良率中度以上D1+ 嚴(yán)重以上極端以上D3+ 異常干旱D480706050403020102022-062022-072022-082022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07USDA USDA2023USDA8月預(yù)測(cè)，2023/24年度美國(guó)大豆的產(chǎn)1.141.7%49677.8%。表5：美國(guó)大豆供需平衡表（百萬(wàn)噸）2018/192019/202020/212021/222022/232023/24E同比期初庫(kù)存11.9224.7414.286.997.477.08-5.2%產(chǎn)量120.5296.67114.75121.53116.38114.45-1.7%進(jìn)口0.380.420.540.430.680.8220.6%壓榨量56.9458.9158.2659.9860.4262.603.6%國(guó)內(nèi)消費(fèi)總計(jì)60.4061.8560.9162.9263.6966.013.6%出口47.6845.7061.6758.5753.8949.67-7.8%期末庫(kù)存24.7414.286.997.476.956.67-4.0%庫(kù)消比41.0%23.1%11.5%11.9%10.9%10.1%-0.8%USDA（含預(yù)測(cè)），

我們認(rèn)為，短期來(lái)看，巴西對(duì)華出口大豆量同比高位，我國(guó)大豆進(jìn)口量同比高位，港口庫(kù)存高位，進(jìn)口大豆價(jià)格或持續(xù)高位震蕩；中長(zhǎng)期來(lái)看，在厄爾尼諾影響預(yù)期下，仍需關(guān)注美豆產(chǎn)區(qū)天氣發(fā)展及產(chǎn)量預(yù)期情況。MySteel數(shù)據(jù)，202374300.2元/月全國(guó)大豆壓榨開(kāi)機(jī)率61.19%2.72pcts1.86pcts。圖16：豆粕現(xiàn)貨格（元/） 圖17：大豆壓榨機(jī)率 50004800460044004200400038003600340032002023-0130002023-01

90%80%70%60%50%40%30%20%10%第1第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周

2021年 2022年 2023年2023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08Choice MySteel2023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-087月豆粕價(jià)格持續(xù)上行，主要是因?yàn)槊蓝狗N植面積減少、干旱持續(xù)、產(chǎn)量存在較大不確定性，疊加豆粕處于累庫(kù)期。在7月大量大豆到港情況下，短期內(nèi)油廠原料供應(yīng)仍維持相對(duì)寬松格局；未來(lái)仍需關(guān)注美豆產(chǎn)區(qū)天氣變化以及年底進(jìn)口大豆原料供應(yīng)不確定性。玉米：7月價(jià)格先升后降，關(guān)注新季供應(yīng)及下游需求變化2023年7月，全國(guó)玉米均價(jià)2777.28元/噸，環(huán)比增加2.41%，同比下跌1%。圖18：玉米現(xiàn)貨（元/噸） 29502900285028002750270026502022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07Choice供應(yīng)方面，7月供應(yīng)緊張緩解，仍需關(guān)注國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)病蟲(chóng)害發(fā)展情況。7月初玉米市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)上漲，然而，由于貿(mào)易商適度出貨，供應(yīng)緊張情況有所緩解。供應(yīng)增加導(dǎo)致玉米價(jià)格開(kāi)始滯漲并出現(xiàn)企穩(wěn)的跡象。7市場(chǎng)余糧有限，較難出現(xiàn)供應(yīng)大幅上升帶來(lái)的價(jià)格快速下跌。7發(fā)展氣象等級(jí)較高以及草地貪夜蛾入侵，仍需持續(xù)關(guān)注不良?xì)庀髮?duì)玉米生產(chǎn)的影響。需求方面，深加工下游需求走弱，飼料原料替代仍有優(yōu)勢(shì)，玉米整體需求偏弱。據(jù)MySteel數(shù)據(jù)，7月玉米淀粉及淀粉糖企業(yè)開(kāi)工率下降，酒精及淀粉下游產(chǎn)品需求較差，疊加國(guó)內(nèi)深加工企業(yè)玉米消費(fèi)量環(huán)比小幅下降，7月份全國(guó)主要126家玉米深加工企業(yè)共消費(fèi)玉米404.1萬(wàn)噸，環(huán)比下降23%。20238向稻谷拍賣增加替代品供給，或進(jìn)一步削弱飼料企業(yè)對(duì)玉米的需求。圖19：主要玉米加工業(yè)消量（萬(wàn)） 圖20：中國(guó)月度料產(chǎn)（萬(wàn)）650600550500450400350300250200150

3100300029002800270026002500240023002021-032021-052021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07Mysteel Mysteel圖21：主要玉米加工業(yè)玉庫(kù)存（噸） 圖22：飼料企業(yè)存可天數(shù)天） 700 43600 4139500 37400 35300 33200 3129100 2021-012021-032021-052021-072021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07Mysteel Mysteel小麥：夏糧收購(gòu)工作進(jìn)展順利，價(jià)格震蕩運(yùn)行據(jù)央視網(wǎng)報(bào)道，截至8月19日，主產(chǎn)區(qū)各類糧食企業(yè)累計(jì)收購(gòu)夏糧5547萬(wàn)噸，收購(gòu)Mysteel818日華北地區(qū)農(nóng)戶售糧進(jìn)50%。圖23：華北地區(qū)戶售進(jìn)度 2020 2021 2022 20236月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月Mysteel，7月小麥價(jià)格震蕩調(diào)整，不利天氣影響小麥購(gòu)銷。20237月，全國(guó)小麥價(jià)格均價(jià)2796.29元/0.6%9.2%2933.81元/噸，環(huán)比高13.7%Mysteel4.68pcts5.28pcts。Mysteel調(diào)研，7機(jī)率呈現(xiàn)回落狀態(tài)；7采購(gòu)積極性不高，且需求端有一定庫(kù)存。7振小麥價(jià)格；此外，8變化情況。圖24：小麥及標(biāo)面粉價(jià)（元噸） 圖25：中小面粉業(yè)開(kāi)率（%）2022-012022-022022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07

小麥到收購(gòu)價(jià) 標(biāo)準(zhǔn)面出廠價(jià)

第1第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周

2020年 2021年 2022年 2023年Mysteel Mysteel7月小麥-余糧有限，企業(yè)剛需采購(gòu)為主，玉米價(jià)格偏弱調(diào)整；小麥供應(yīng)偏緊，價(jià)格震蕩上行；二者價(jià)格呈現(xiàn)縮減態(tài)勢(shì)。下一階段需持續(xù)關(guān)注玉米價(jià)格變化對(duì)小麥飼用需求的影響。圖26：小麥-玉米價(jià)差（元/噸）小麥-玉米價(jià)（右） 玉米 小麥

800 600 0-2002020-032020-052020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07Choice本季新麥減產(chǎn)落地導(dǎo)致優(yōu)質(zhì)新季麥供應(yīng)趨緊，近期消費(fèi)旺季臨近，但農(nóng)戶售糧意愿較好，售糧進(jìn)度偏快，我們預(yù)計(jì)，短期內(nèi)小麥價(jià)格或?qū)⒊掷m(xù)震蕩。白糖：國(guó)內(nèi)糖價(jià)持續(xù)震蕩，印度新榨季供應(yīng)預(yù)期擾動(dòng)增加7月以來(lái)國(guó)內(nèi)外糖價(jià)持續(xù)震蕩。202377151.05元/%8美分%%；ICE724.01美分/3.2%30.7%。圖27：國(guó)內(nèi)白糖貨價(jià)（元/） 圖28：國(guó)際食糖貨及貨價(jià)（美分/磅）74007200700068006600640062006000580056002022-012022-022022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07

國(guó)際原現(xiàn)貨價(jià) 11號(hào)糖期貨價(jià)27262524232221201918172022-012022-022022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07Choice Choice巴西壓榨及出口達(dá)到高峰，印度新榨季生產(chǎn)仍存不確定性。據(jù)巴西甘蔗行業(yè)協(xié)會(huì)75147萬(wàn)噸，同比增幅%2%。Refinitiv數(shù)據(jù)顯示，7563.8302.7%，同8.3萬(wàn)噸，810.2萬(wàn)噸，到港陸續(xù)增加，供給偏松。圖29：巴西糖出數(shù)量千噸） 圖30：巴西每月口糖各國(guó)數(shù)量（噸）2023 2022 2021 2020

中國(guó) 孟加拉國(guó) 印度 阿聯(lián)酋 尼日利亞0Refinitiv 注：20238812日

2021-012021-032021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-0722023/243.3%至3168萬(wàn)噸左右。據(jù)印度氣61（兩邦食糖總產(chǎn)量占印度全國(guó)超%的主要甘蔗種植區(qū)的降雨量比正常降雨量低%。由于本榨季食糖同比減產(chǎn)，2023年印度政府限制食糖出口量在610萬(wàn)噸水平，遠(yuǎn)低于去年1100萬(wàn)噸出口量水平；若新榨季產(chǎn)量繼續(xù)減少，印政府或進(jìn)一步降低食糖出口配額，全球食糖供應(yīng)不確定性增加。綜合考慮國(guó)內(nèi)榨季結(jié)束、印度新榨季出口供應(yīng)不確定性增加等因素，我們預(yù)計(jì)，年內(nèi)國(guó)內(nèi)食糖供需格局仍然偏緊，白糖現(xiàn)貨價(jià)仍將維持高位震蕩。后續(xù)熱點(diǎn)展望：關(guān)注極端天氣發(fā)展、國(guó)際農(nóng)業(yè)合作、國(guó)內(nèi)農(nóng)業(yè)政策接續(xù)帶來(lái)情緒催化、業(yè)績(jī)彈性和市場(chǎng)空間變化2023并將在2023-2024年內(nèi)形成一次中等強(qiáng)度以上的東部型厄爾尼諾事件。通常來(lái)說(shuō)，厄爾尼月~1月~172023822-24（BRICS）密集發(fā)布期，是中期時(shí)間尺度農(nóng)業(yè)政策的最重要觀察窗口。我們認(rèn)為，在“二十大”提出的包括糧食安全在內(nèi)的國(guó)家安全體系構(gòu)建和關(guān)鍵環(huán)節(jié)“自主可控”大背景下，糧食安全和種源自主可控的戰(zhàn)略地位更為凸顯。而隨著種業(yè)振興持續(xù)深化，相關(guān)政策推進(jìn)力度持續(xù)加強(qiáng)，生物育種產(chǎn)業(yè)化大幕徐徐拉開(kāi)，預(yù)計(jì)生物育種滲透率將迎來(lái)加速提升期，商業(yè)模式也逐步明確。我們繼續(xù)建議積極配置種業(yè)與生物育種板塊，把握政策紅利窗口期。817日召開(kāi)會(huì)議，指出要抓緊修復(fù)災(zāi)毀農(nóng)田和農(nóng)業(yè)設(shè)施，加大農(nóng)資供應(yīng)保障力度，加強(qiáng)對(duì)農(nóng)民的農(nóng)技指導(dǎo)，組織農(nóng)民積極補(bǔ)種補(bǔ)救，815注。第二，今年玉米制種面積較大，玉米種子供需格局或?qū)木o平衡走向適度寬松。四季度是玉米種子集中銷售的旺季，要高度關(guān)注各種子公司銷售進(jìn)展情況。第三，以首批轉(zhuǎn)基因品種審定證書(shū)頒布為代表的生物育種產(chǎn)業(yè)化政策落地預(yù)期猶在，需持續(xù)觀察四季度政策落地可能性。板塊投資聚焦中短期看業(yè)績(jī)蘇墾農(nóng)發(fā)業(yè)龍頭中糧糖業(yè)。建議關(guān)注冠農(nóng)股份。長(zhǎng)期看空間長(zhǎng)期來(lái)看，全球極端天氣頻發(fā)背景下，提升種子與耕地水平在保障我國(guó)糧食安全中的重要性和緊迫性將更為凸顯。通過(guò)生物育種技術(shù)大幅提升育種水平并研發(fā)優(yōu)質(zhì)品種，是保障我國(guó)糧食生產(chǎn)穩(wěn)定性的必由之路。生物育種行業(yè)將獲得更為廣闊的市場(chǎng)空間和更為持續(xù)的政策支持。推薦種業(yè)板塊，推薦具備顯著產(chǎn)業(yè)化領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的生物育種龍頭大北農(nóng)。同時(shí)，極端天氣頻發(fā)帶來(lái)的旱澇災(zāi)害將直接刺激農(nóng)田水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求增長(zhǎng)。建議關(guān)注專注于農(nóng)田水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和防洪預(yù)警服務(wù)的大禹節(jié)水?！耙粠б宦贰毖鼐€國(guó)家多為經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)的農(nóng)業(yè)國(guó)，與我國(guó)農(nóng)業(yè)有著極強(qiáng)的互補(bǔ)性，農(nóng)業(yè)合作潛力巨大。隨著“一帶一路”倡議持續(xù)深化和政策逐步落地，相關(guān)國(guó)際農(nóng)業(yè)合作政策有望助力相關(guān)細(xì)分農(nóng)業(yè)板塊和公司加速海外市場(chǎng)拓展，打開(kāi)新的增長(zhǎng)空間。潛力的大北農(nóng)。團(tuán)，建議關(guān)注洪九果品；出口方面，推薦具備完整番茄全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營(yíng)體系的中糧糖業(yè)，建議關(guān)注冠農(nóng)股份。設(shè)訂單。建議關(guān)注中糧科工。糧食種植方面食種植經(jīng)驗(yàn)的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化公司，有望進(jìn)入俄羅斯遠(yuǎn)東地區(qū)，大幅拓展作物種植面積。建議關(guān)注蘇墾農(nóng)發(fā)。▍生豬養(yǎng)殖：產(chǎn)能靜待去化，把握估值低位布局時(shí)機(jī)多因素共同擾動(dòng)，7月末豬價(jià)超預(yù)期反彈23H1豬價(jià)低位徘徊，7月下旬超預(yù)期反彈。23H1豬價(jià)在成本線下維持震蕩，反轉(zhuǎn)預(yù)期多次落空。7月下旬開(kāi)始豬價(jià)快速反彈至成本線附近，截至目前豬價(jià)仍在17元/公斤左右震蕩。從月度均價(jià)來(lái)看，由于7月末豬價(jià)超預(yù)期反彈，7月均價(jià)環(huán)比有所上升，但同比去年仍大幅下滑，7月全國(guó)生豬月度均價(jià)14.37元/公斤，環(huán)比+1.0%，同比-35.3%。圖31：2022年以來(lái)生豬均價(jià)（元/公斤）資料來(lái)源：博亞和訊，7月行業(yè)仍處深度虧損，近期豬價(jià)反彈已使行業(yè)回歸盈虧平衡附近。2022年12月至202377個(gè)月，7月自繁自養(yǎng)生豬頭均利潤(rùn)-313元，環(huán)比+2.3%，同比-162.7%，外購(gòu)仔豬頭均利潤(rùn)-409元，環(huán)比-67.5%，同比-157.6%。近期豬價(jià)反彈疊加原料價(jià)格回落已使得行業(yè)利潤(rùn)中樞回歸至盈虧平衡線附近。圖32：2022年以來(lái)生養(yǎng)殖情況（元/頭） 中國(guó):養(yǎng)利潤(rùn):自自養(yǎng)豬 中國(guó):養(yǎng)利潤(rùn):外仔豬0表6：歷史周期中的生豬養(yǎng)殖虧損情況統(tǒng)計(jì)（元/頭）自繁自養(yǎng)外購(gòu)仔豬平均水平2023.8.12-8.1837.56-33.591.99最近2周利潤(rùn)水平2023.8.05-8.1169.55-19.0225.272022.12-2023.73131312021.12-2022.62715172021.6-2022.112336272019.1-2019.3525虧損時(shí)（周） 2018.3-2018.72123212014.11-2015.42417252014.1-2014.72423262013.3-2013.688102010.4-2010.6882022.12-2023.7-396.1-486.0-421.12021.12-2022.6-549.2-314.0-4232021.6-2022.11-771.5-1,570.8-1048.572019.1-2019.3-147.6-100.3-123.94最大虧幅度元/頭） 2018.3-2018.7-326.3-365.3-345.592014.11-2015.4-167.3-96.2-1322014.1-2014.7-305.0-263.0-2842013.3-2013.6-126.8-141.0-1342010.4-2010.6-123.0-1232022.12-2023.6-277.8-334.3-306.12021.12-2022.6-296.3-142.1-2772021.6-2022.11-344.2-844.6-640.79平均虧幅度元/頭） 2019.1-2019.3-69.7-92.6-45.072018.3-2018.7-197.8-225.5-220.622014.11-2015.4-70.3-41.8-462014.1-2014.7-151.4-118.6-129自繁自養(yǎng)外購(gòu)仔豬平均水平2013.3-2013.6-74.1-83.4-792010.4-2010.6-81.6-82，7月末豬價(jià)短期內(nèi)快速上行。1）豬價(jià)長(zhǎng)期低迷，市場(chǎng)情緒不振，養(yǎng)殖戶積極出欄回籠資金導(dǎo)致前期存欄大豬基本（7月g以上生豬出欄占比3年來(lái)低位Q1各地豬病77月全國(guó)生豬出欄均重公斤0.7%4.3%790.2公斤/頭，環(huán)比下滑0.2%，同比下滑0.7%。大豬短缺使得標(biāo)肥價(jià)格倒掛，依據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，7月標(biāo)肥價(jià)差（標(biāo)豬-肥豬）約在-0.18元/公斤。圖33：生豬出欄重（斤/頭） 圖34：生豬宰后重（斤/頭）月月月月月月月月月月月月月

2019 2020 2021 2022 2023

2019 2020 2021 2022 202396949290888684月月月月月月月月月月月月月資料來(lái)源：涌益咨詢， 資料來(lái)源：農(nóng)業(yè)農(nóng)村部，圖35：生豬出欄重占（90kg以下） 圖36：生豬出欄重占（150kg以上） 20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%月月月月月月月月月月月月月

2021 2022 2023

30%25%20%15%10%5%月月月月月月月月月月月月月

2021 2022 2023資料來(lái)源：涌益咨詢， 資料來(lái)源：涌益咨詢，圖37：標(biāo)肥價(jià)差標(biāo)豬價(jià)肥豬均價(jià)，元/公） 與過(guò)去2年消費(fèi)淡季情況不同，2023年7月標(biāo)肥價(jià)格出現(xiàn)倒掛2021 2022 2023與過(guò)去2年消費(fèi)淡季情況不同，2023年7月標(biāo)肥價(jià)格出現(xiàn)倒掛

1月 2月 3

4月 5月 6月 7月 8

9月 10月 11月 12月Mysteel2）7月多地普降大雨導(dǎo)致生豬調(diào)運(yùn)困難，部分地區(qū)豬場(chǎng)被沖毀。極端天氣導(dǎo)致局部依據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)，761.5%5.8%7月下旬出現(xiàn)下移。圖38：二次育肥欄占際出比例 圖39：二次育肥流采體重限及預(yù)出欄重 7%6%5%4%3%2%1%0%6.1-106.11-206.21-307.1-107.11-207.21-308.1-10

二育主流采購(gòu)體重（下限，公斤） 計(jì)劃出欄體重（公斤）資料來(lái)源：涌益咨詢， 涌益咨詢，3）出欄積極性的松動(dòng)也使得下游收豬更為困難，進(jìn)一步助推豬價(jià)快速上行。從當(dāng)下供需基本面判斷，豬價(jià)短期不具備持續(xù)大幅反彈基礎(chǔ)從供給端來(lái)看：2022年以來(lái)行業(yè)生產(chǎn)效率整體顯著提升，當(dāng)前養(yǎng)殖效率仍在優(yōu)化，23H1行業(yè)MSY2013202372022年末下5pcts。從存活率/窩均健仔數(shù)等指標(biāo)來(lái)看，盡管受到雨季非瘟疫情等影響，7月行業(yè)整2022年末相比也有所改善。圖40：二元及三母豬欄占比 圖41：23H1行業(yè)處于2013年以來(lái)高位頭）

二元能母豬 三元能母豬 20181614121086422019-062019-092019-122019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-06年年年年年年年年年年2023H1資料來(lái)源：涌益咨詢， 資料來(lái)源：涌益咨詢，表7：2023年以后生豬養(yǎng)殖效率日期窩均健仔數(shù)產(chǎn)房存活率配種分娩率斷奶成活率育肥出欄成活率2023年1月10.6188.92%73.88%86.70%88.60%2023年2月10.8288.82%74.25%86.01%87.17%2023年3月10.8989.00%74.68%86.28%87.10%2023年4月10.8989.03%74.88%87.71%88.85%2023年5月10.9289.30%75.12%90.98%90.00%2023年6月11.1890.90%74.92%89.57%89.88%2023年7月11.1590.74%74.65%88.98%89.35%7月環(huán)比-0.03-0.2pcts-0.3pcts-0.6pcts-0.5pcts7月同比+0.31+2.2pcts+1.3pcts+0.5pcts+0.1pcts較2022年末變化+0.49+1.6pcts+0.8pcts+1.2pcts-0.7pcts涌益咨詢，預(yù)計(jì)下半年出欄水平仍將處于高位。2023H1月均新生仔豬超過(guò)3600萬(wàn)頭，7月新生37000.4%。從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)看，23Q123Q2生豬出出欄量或仍處高位。圖42：2022年以來(lái)月新生數(shù)及環(huán)變化 圖43：生豬出欄（萬(wàn)） 4000380036003400320030002800

新生仔數(shù)（頭） 環(huán)

6.0%4.0%2.0%0.0%-2.0%-4.0%-6.0%-8.0%

2019 2020 2021 2022 20230Q1

Q3 Q4資料來(lái)源：農(nóng)業(yè)農(nóng)村部， 資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，從需求端來(lái)看：7月全國(guó)日均屠宰量14.63萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)52.2%。盡管2月以來(lái)屠390%23.5%（同比+6.4pcts）。圖44：全國(guó)日均宰量萬(wàn)頭） 圖45：全國(guó)平均品庫(kù)率 2021年 2022年 2023年252015105月月月月月月月月月月月月月

26%24%22%20%18%16%14%12%月月月月月月月月月月月月月

2022 2023資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局， 涌益咨詢圖46：豬肉鮮銷率96%94%92%90%88%86%84%82%2023-03-022023-03-092023-03-022023-03-092023-03-162023-03-232023-03-302023-04-062023-04-132023-04-202023-04-272023-05-042023-05-112023-05-182023-05-252023-06-012023-06-082023-06-152023-06-222023-06-292023-07-062023-07-132023-07-202023-07-272023-08-032023-08-10資料來(lái)源：涌益咨詢，17.2元公不強(qiáng)。表8：二次育肥成本日期二育成本（元/公斤）二育成本環(huán)比（%）2023/6/114.99-1.0%2023/6/814.89-0.7%2023/6/1514.970.5%2023/6/2114.62-2.3%2023/6/2913.67-6.5%2023/7/613.740.5%2023/7/1314.042.2%2023/7/2014.170.9%日期 二育成本（元公斤） 成本環(huán)比（%）2023/7/27 15.34 8.3%2023/8/3 17.2 12.1%資料來(lái)源：涌益咨詢，補(bǔ)欄情緒仍處低位，產(chǎn)能靜待持續(xù)去化77kg355元/19.3%41.2%，仔豬均9.88元/公斤，環(huán)比-3.7%，同比-35.8%14.39萬(wàn)頭，環(huán)比下滑%（環(huán)比增長(zhǎng)%圖47：7kg仔豬均價(jià)元/頭） 圖48：二元母豬價(jià)（元/） 2020 2021 2022 2023月月月月月月月月月月月月月

1900185018001750170016501600月月月月月月月月月月月月月

2022 2023Mysteel 圖49：淘汰母豬價(jià)（元/） 圖50：淘汰母豬殺量頭） 2020 2021 2022 2023252321191715131197月月月月月月月月月月月月月

0

河南 山東 遼寧 四川 廣西Mysteel 資料來(lái)源：涌益咨詢，771%2%，母豬料環(huán)比減少3%出養(yǎng)戶對(duì)于補(bǔ)欄仍抱持較為謹(jǐn)慎態(tài)度。表9：生豬飼料銷量環(huán)比情況月份豬料銷量環(huán)比后備母豬料銷量環(huán)比其他母豬料銷量環(huán)比教保料銷量環(huán)比2023年1月-12.83%-5.00%-1.97%-9.50%2023年2月-8.60%-3%-1.80%-4.33%2023年3月-1.83%0.95%-0.13%-1%2023年4月1.35%1.45%1.87%2%2023年5月-2.30%-4.50%-1.05%-3.8%2023年6月-2.90%-2.00%-1.80%-2.6%月份豬料銷量環(huán)比育肥料銷量環(huán)比仔豬料銷量環(huán)比母豬料銷量環(huán)比2023年7月（北方）7%5%-7%持平2023年7月（南方）持平1%2%-3%資料來(lái)源：涌益咨詢，依據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部能繁母42714（20224月后能繁母豬停2.3%，涌益咨詢/Mysteel規(guī)模場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，20237月能202240.2%/11.5%20231-7月農(nóng)業(yè)部涌益/Mysteel能繁母豬累計(jì)去化分別為%/6%/1.（2021年6月-2年4月累計(jì)去化8.%/1.%/14.%整體來(lái)看，2022年底以來(lái)能繁母豬一直處于去化通道，但在近期豬價(jià)快速抬升后能繁母區(qū)豬病催化，我們認(rèn)為產(chǎn)能仍將維持去化趨勢(shì)，其中散戶和中型規(guī)模場(chǎng)產(chǎn)能去化速度預(yù)計(jì)更快，后續(xù)仍需進(jìn)一步關(guān)注產(chǎn)能去化節(jié)奏。圖51：能繁母豬欄變情況 能繁母數(shù)量萬(wàn)頭） 能繁母環(huán)比

2021-012021-022021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07資料來(lái)源：農(nóng)業(yè)農(nóng)村部，表10：2021年6月以來(lái)能繁母豬存欄水平及變化情況農(nóng)業(yè)農(nóng)村部涌益咨詢樣本Mysteel樣本2023年7月能繁母豬水平（萬(wàn)頭）4,271106.49506.732022年12月能繁母豬水平（萬(wàn)頭）4,390114.24512.772022年4月能繁母豬水平（萬(wàn)頭）4,177106.25454.592021年6月能繁母豬水平（萬(wàn)頭）4,564119.90533.132022.4-2023.7變化2.3%0.2%11.5%2021.6-2022.4變化-8.5%-11.4%-14.7%農(nóng)業(yè)農(nóng)村部涌益咨詢樣本Mysteel樣本2022.4-2022.12變化5.1%7.5%12.8%2022.12-2023.7變化-2.7%-6.8%-1.2%資料來(lái)源：農(nóng)業(yè)農(nóng)村部，涌益咨詢，Mysteel上市公司：7月出欄量增，均重回落7月主要上市公司合計(jì)出欄量維持上行趨勢(shì)，出欄均重有所回落，均價(jià)低位震蕩。出欄量：7月17家上市公司合計(jì)出欄量1262.1萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)28.7%。*ST正邦、金新農(nóng)銷量同比下滑，其余公司銷量同比上升，其中神農(nóng)集團(tuán)同比增長(zhǎng)133%，華統(tǒng)股份同比增長(zhǎng)102%，京基智農(nóng)同比增長(zhǎng)76%，唐人神同比增長(zhǎng)75%；7月17家上市公司合計(jì)出欄量環(huán)比上升4.25%，其中天邦食品、傲農(nóng)生物、金新農(nóng)、華統(tǒng)股份銷量環(huán)比下降，其余公司銷量環(huán)比上升，正虹科技環(huán)比增幅最高，達(dá)54%；出欄均重：7月溫氏股份、*ST、123、公斤，均重環(huán)比均有所下滑，除T正邦均重同比大幅上升外（7月同比增幅高達(dá)%，其余公司同比略下滑；商品豬出欄均價(jià)：713.09-14.75元/公斤（剔除東瑞股份影響，所有上市公司均價(jià)同比均有所下滑，大北農(nóng)、天邦食品、金新農(nóng)、神農(nóng)集團(tuán)、（5元公斤，天康生物價(jià)格最低（9元公斤。7環(huán)比 同比 環(huán)比同比環(huán)比 同比 環(huán)比同比價(jià)（元/公環(huán)比同比 環(huán)比 同比（萬(wàn)頭）（億元）斤）重（公斤）牧原股份570.007.3%24.1%93.457.5%-10.9%13.81-0.1%-35.3%溫氏股份213.117.1%60.9%35.342.0%3.3%14.21-0.4%-35.6%116.70-4.3%-0.3%新希望138.069.4%46.5%20.595.4%-5.0%14.09-1.0%-33.2%*ST正邦32.5218.1%-63.2%3.214.6%-56.7%13.71-0.3%-35.0%122.82-0.2%73.0%大北農(nóng)43.1510.0%59.6%6.749.4%6.8%14.000.2%-34.9%114.93-4.8%-3.4%天邦食品51.10-17.2%56.3%6.93-7.7%-15.0%14.401.6%-34.4%傲農(nóng)生物44.76-26.6%4.3%中糧家佳康43.803.8%77.3%14.16-0.4%-35.8%唐人神31.872.1%75.0%4.61-4.4%35.4%天康生物25.577.0%54.1%3.31-10.3%1.2%13.09-4.6%-38.3%金新農(nóng)7.06-10.5%-28.0%0.9319.2%-35.4%14.541.3%-35.0%東瑞股份4.3717.2%3.8%0.6813.3%-37.0%17.45-1.2%-37.0%神農(nóng)集團(tuán)13.5120.8%132.5%2.2622.2%43.9%13.861.5%-34.4%羅牛山6.400.2%41.3%1.01-0.8%-26.9%華統(tǒng)股份19.03-14.2%101.9%3.11-1.5%68.8%14.330.2%-37.2%正虹科技1.7654.4%38.6%0.2021.5%-24.2%京基智農(nóng)16.029.0%76.2%2.4214.2%21.0%14.753.0%-34.7%合計(jì)1262.14.25%28.7%

銷售收入

商品豬均

商品豬均資料來(lái)源：各公司公告，板塊投資聚焦：把握估值低位布局時(shí)機(jī)當(dāng)前生豬養(yǎng)殖供給仍維持高位，下游消費(fèi)端整體平淡，豬價(jià)持續(xù)大幅反彈動(dòng)力不足，我們測(cè)算當(dāng)前豬20241000-3000重點(diǎn)推薦兼具低成本和高表12：主要上市公司頭均市值情況總市值（億元）生豬市值（億元）2022頭均市值2023E頭均市值2024E頭均市值2016年頭均市值2020年頭均市值牧原股份22412241366232022988854315318溫氏股份1136836467132172535816712616*ST正邦1071071262266562954787新希望8484190114011401889011046傲農(nóng)生物526226154612219615663中糧家佳康776718411485118732174388天康生物8686208817851558112206931唐人神10353262619011183137354923巨星農(nóng)牧917132912029142114334新五豐1431439284510628591043617749金新農(nóng)1081085977307419565849華統(tǒng)股份5353419639052929神農(nóng)集團(tuán)9373796336491920京基智農(nóng)1201001076074054998，各公司公告，預(yù)測(cè)注：股價(jià)為2023年8月18日收盤價(jià)，中糧家佳康單位為港元▍肉禽養(yǎng)殖：雞價(jià)苗價(jià)震蕩持續(xù)，關(guān)注引種短缺兌現(xiàn)節(jié)奏202378.46元/5.1%，6.05元/2.3元10.7%77滑態(tài)勢(shì)，但7月末以來(lái)雞價(jià)止跌企穩(wěn)，并呈現(xiàn)震蕩回暖跡象。從產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)來(lái)看，7月行情整體較為低迷，無(wú)論種雞端、養(yǎng)殖端還是屠宰端均處于虧損狀態(tài)。7月父母代種雞養(yǎng)殖毛雞養(yǎng)殖/毛雞屠宰利潤(rùn)分別為-0.61/-0.57/-0.4元/羽，環(huán)比-9%/-148%/+41%，同比-127%/+22%/+74%8圖52：中速雞均（元/斤） 圖53：白羽肉雞價(jià)（元/斤） 2021 2022 2023 2021 2022 20239.598.587.576.565.5月月月月月月月月月月月月月

987月月月月月月月月月月月月月資料來(lái)源：新牧網(wǎng)， 資料來(lái)源：博亞和訊，圖54：煙臺(tái)雞苗價(jià)（元/） 圖55：肉雞產(chǎn)業(yè)各環(huán)利潤(rùn)況（元/羽） 2021 2022 20237654321月月月月月月月月月月月月月

4.002.000.00-2.00-4.00

中國(guó):::月:中國(guó):::月:中國(guó):::月:資料來(lái)源：雞病專業(yè)網(wǎng)，關(guān)注前期引種短缺在供給端的兌現(xiàn)情況。據(jù)USDA數(shù)據(jù)，目前我國(guó)在美的引種地仍僅Mysteel數(shù)據(jù)，20231-780.78萬(wàn)套，70.8%712.516%213%。2023年7月國(guó)外引種量5AA+308及利豐等品種占比為40%。2023Q3開(kāi)始逐步顯現(xiàn)。657.4元/133%，價(jià)格仍處高位。表13：美國(guó)祖代雞主要產(chǎn)地禽流感現(xiàn)狀州名已感染場(chǎng)所數(shù)累計(jì)撲殺數(shù)最新禽流感發(fā)生日期目前進(jìn)口證書(shū)狀態(tài)田納西州4個(gè)商業(yè)養(yǎng)殖場(chǎng)，5個(gè)家庭養(yǎng)殖場(chǎng)41.8萬(wàn)只2023120（）失效密西西比州2個(gè)商業(yè)養(yǎng)殖場(chǎng)，2個(gè)家庭養(yǎng)殖場(chǎng)12.4萬(wàn)只2023217（）失效阿拉巴馬州1個(gè)家庭養(yǎng)殖場(chǎng)460只2022年12月5日（非家禽）仍然生效USDA圖56：我國(guó)祖代引種新量萬(wàn)套） 圖57：白羽雞在父母種雞欄量（套） 2021 2022 20232015105月月月月月月月月月月月月月

23002100190017001500

在產(chǎn)父母代種雞存欄量（萬(wàn)套）父母代雞苗價(jià)格（元/套，右）2021-012021-022021-012021-022021-042021-062021-072021-092021-102021-122022-022022-032022-052022-072022-082022-102022-112023-012023-032023-042023-06資料來(lái)源：中國(guó)畜牧業(yè)協(xié)會(huì)禽業(yè)分會(huì)，Mysteel， 資料來(lái)源：中國(guó)畜牧業(yè)協(xié)會(huì)白羽肉雞業(yè)分會(huì)，上市公司：7月黃雞量?jī)r(jià)同增，白雞均價(jià)漲跌不一銷量：7益生增幅高達(dá)19%。11.35-13.47元/3.69元/羽、1.99元/50%16%。表14：2023年7月上市企業(yè)禽產(chǎn)品銷售情況跟蹤銷量 銷量MoM

均價(jià)MoM

均價(jià)MoM

MoM 萬(wàn)只) 萬(wàn)噸 元羽 元公斤溫氏份 黃羽雞 9468.17 0.29% 3% 27.63 2.21% -13% 13.45 4.91% -18%立華份 黃羽雞 3947.42 5.83% 5% 27.82 4.69% -15% 13.47 5.98% -18%黃羽肉雞/湘佳股份

少量肉鴨

343.41 -3.38% -13% 20.59 4.17% -19% 6.07% -20%益生股份

白羽肉雞苗

5962.68 -1.66% 19% 3.69 5.18% 50%民和股份

白羽肉雞苗

2232.03 3.32% 6% 1.99 -5.28% 16%曉鳴份 蛋雞 1910.73 16% 2.04 -17.56% -35%雞肉品 10.7 5.21% 2% -0.16% -3%

深加工 3 2.74% 26% 23.83 3.72% -13%雞肉品 5.20 18% 9.68 -1.83% -5%深加工 0.18 5.88% 100% 15.09 -4.75% 0%資料來(lái)源：各公司公告，板塊投資聚焦：布局行情回暖，關(guān)注引種短缺兌現(xiàn)情況白羽肉雞：當(dāng)前行業(yè)內(nèi)種雞換羽能力受限，由于前期引種短缺導(dǎo)致的父母代供需緊張態(tài)勢(shì)或持續(xù)傳遞至商品代端，產(chǎn)業(yè)鏈上游雞苗企業(yè)有望率先受益。我們預(yù)計(jì)，在前期產(chǎn)能去化及引種短缺的疊加作用下，白雞板塊行情或可期。建議重點(diǎn)關(guān)注雞苗公司益生股份/民和股份，種源自主可控和一體化的圣農(nóng)發(fā)展，以及仙壇股份、禾豐股份等。黃羽肉雞：股份。▍寵物食品：海內(nèi)外雙驅(qū)動(dòng)，本土龍頭有望提升市場(chǎng)份額海外市場(chǎng)需求穩(wěn)健2022年美國(guó)寵物消費(fèi)市場(chǎng)增長(zhǎng)穩(wěn)健。美國(guó)寵物用品協(xié)會(huì)（APPA）數(shù)據(jù)顯示，2022136810.8%581億美3593155.7%預(yù)20235%的增速穩(wěn)健增長(zhǎng)。養(yǎng)貓熱度持續(xù)提升，寵物主年輕化趨勢(shì)持續(xù)顯現(xiàn)。養(yǎng)寵結(jié)構(gòu)方面，2022年美國(guó)共46502020651020200年以后出生的寵物主占比達(dá)到%3%，年輕寵物主已成養(yǎng)寵中流砥柱。圖58：美國(guó)寵物場(chǎng)規(guī)（億元） 圖59：美國(guó)寵物分市規(guī)模億美元）0

2018 2019 2020 2021 2022 2023E

0

寵物主及零食 寵物診及護(hù)寵物用，活及藥品 其他2018 2019 2020 2021 2022 2023EAPPA（含預(yù)測(cè)）， APPA（含預(yù)測(cè)），圖60：美國(guó)養(yǎng)貓度持提升 圖61：美國(guó)養(yǎng)寵輕化勢(shì)持續(xù) 狗 貓 其他80706050403020

GenZ（1994年以后出生） Millennial（1980-1994年出生）GenX（1965-1979年出生） BabyBoomer（1946-1964年出生）Builder（1920-1945年出生）100%80%60%40%20%0%2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2018 2020 2022APPA APPA國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，自主研發(fā)正當(dāng)下國(guó)內(nèi)寵物食品市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)未來(lái)3年行業(yè)CAGR有望維持在15%以上。據(jù)歐睿咨詢數(shù)據(jù)，20221.9487億%-2022年國(guó)內(nèi)寵物食品市場(chǎng)規(guī)模CGR20%2023-2025年國(guó)內(nèi)寵物食品市場(chǎng)規(guī)模增速為17.3%/16.3%/15.6%，未來(lái)3年CAGR為16.4%。圖62：我國(guó)寵物業(yè)市規(guī)模億元） 圖63：我國(guó)寵物量近增長(zhǎng)況（億） 404245494042454945340233726920915255637910548720082009200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022

寵物食品市場(chǎng)規(guī)模（億元）

50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%

2.01.81.61.41.21.00.80.60.40.20.0

25%1.81.81.81.81.91.91.71.51.31.00.90.70.80.50.50.60.615%10%5%0%20082009200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022資料來(lái)源：歐睿咨詢， 資料來(lái)源：寵物行業(yè)白皮書(shū)（中國(guó)畜牧業(yè)協(xié)會(huì)寵物產(chǎn)業(yè)分會(huì)、北京派讀科技有限公司），表15：寵物行業(yè)空間預(yù)測(cè)20222023E2024E2025E貓家庭滲透率14.90%15.50%16.10%16.70%狗家庭滲透率16.80%17.00%17.20%17.40%養(yǎng)貓戶數(shù)（萬(wàn)戶）7,598.468,094.448,566.428,987.40養(yǎng)狗戶數(shù)（萬(wàn)戶）8,567.398,877.789,151.709,364.12貓數(shù)量（萬(wàn)只）9896.139,875.2210,451.0310,964.63狗數(shù)量（萬(wàn)只）8671.729,765.5610,066.8710,300.53貓單寵食品消費(fèi)（元）271.10309.05352.32401.6520222023E2024E2025E狗單寵食品消費(fèi)（元）251.40271.51293.23316.69貓食品市場(chǎng)規(guī)模（億元）268.28305.20368.21440.39狗食品市場(chǎng)規(guī)模（億元）217.98265.15295.19326.21寵物食品市場(chǎng)規(guī)模（億元）486.27570.34663.41766.60寵物食品市場(chǎng)規(guī)模YoY17.3%16.3%15.6%資料來(lái)源：歐睿咨詢，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，預(yù)測(cè)自主研發(fā)正當(dāng)時(shí)，中高端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局更優(yōu)。近年來(lái)外資品牌由于其固有的渠道理念（線下為主）以及產(chǎn)品理念（配方老化，缺少產(chǎn)品更新）CR2劣汰；3）中高端市場(chǎng)品牌忠誠(chéng)度更高，更容易形成強(qiáng)者恒強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)格局。圖64：主要外資牌市率變趨勢(shì)（%） 圖65：主要國(guó)產(chǎn)牌市率變趨勢(shì)（%）

瑪氏 雀巢 冠軍 日本品牌

6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%

瘋狂小狗 伯納天純 麥富迪 頑皮20122013201420152016201720182019202020212022

201